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政策持续优化，利率上行为主—8月份国债期货投资策略报告

月以来最小涨幅。剔除波动性较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨4.8%，为2021年11月以来最小涨幅。美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。美联储主席表示未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能，今年不会降息。欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平。上半年国内生产总值按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。工业生产整体好于预期，6月工业增加值同比增速达到4.4%。不过房地产投资降幅仍在扩大，6月汽车零售额同比下滑1.1%，社会消费品零售同比增速放缓至3.1%，不及市场预期。 6月，企业信贷维持高位，居民信贷显著恢复，企业债券融资也有所恢复，但受去年同期政府债券发行高位影响，政府债券融资显著少增，导致6月末社融存量比上年同期少增9726亿元，社融存量增速继续回落至9%，连续2个月回落，宽信用政策仍需加码。当前，国内外市场需求依然偏弱，经济恢复的基础还不牢固，经济增长尚未达到经济潜在增长率的区间。预计在宏观政策不断落地和高基数影响减弱的背景下，宽信用效果将继续显现，7月份之后社融存量增速将逐步回升。 2023年一季度随着累积需求释放，房地产市场回暖，销售面积同比降幅收窄。不过随着累积需求释放，经济动能再度转弱，二季度商品房销售同比降幅再度扩大，地产投资、新开工和施工面积降幅持续扩大，再度回落。本轮商品房销售到今年年初才有所企稳，滞后时间超过四个季度，且6月份降幅仍在扩大。而房地产投资增速降幅在年初收窄后，4月份开始继续扩大。当前随着市场需求转弱和居民收入尚未恢复，仅靠降低利率未能解决实际融资问题，需要提升居民购房信心。中央政治局指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。住建部部长表示要大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。随着相关配套支持政策陆续出台，预计将带动一线房地产价格回升，带动房地产市场销售和投资企稳。上半年，社会消费品零售总额同比增长8.2%，比1-5月份回落1.1个百分点。其中，6月份汽车零售额由升转降，消费复苏出现分化。此外，商品房销售面积同比降幅扩大，住房汽车等大宗消费滞后于聚集型接触型流动型消费。从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同，CPI同比由上月上涨0.2%转为持平，保持基本平稳。PPI环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。市场需求依然不足，加上去年同期基数影响，本月PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。预计在宏观政策不断落地和高基数影响减弱的背景下，下半年物价将保持稳定，PPI降幅将逐步收窄。在低基数影响下，全年完成5%的经济增速目标压力不大。但经济持续恢复需要关注以下情况：一是关键的变量还是在房地产市场，关注进一步落地的相关政策及高频数据情况，居民信贷的回升情况；二是海外环境的变化；三是消费恢复的情况；四是政府部门的相关政策。 3、债市供需分析（1）融资情况：融资规模显著回升截止7月末，我国债券市场存量规模已经超过148万亿元。7月份债券净融资额为13879亿元，环比和同比均显著增加。各项债券均有所增加，其中国债、地方政府债和政策性银行债券分别净融资3173、3287和1568亿元，利率债融资继续保持高位；金融债净融资4996亿元，主要是商业银行债净融资5019亿元，较上月显著增加，银行资金需求恢复。非金信用债净融资973亿元，企业净融资规模交上月小幅回升。（2）供给分析：8-9月份债券净融资继续处于高位中央政治局会议指出要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。预计地方政府专项债融资将继续发力，同时国债和政策性银行债券融资也将继续，带动债券融资处于高位。 4、热点问题：房地产政策引来重大变化 7月24日，中央政治局指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。 7月27日，住建部部长表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。近期，北京市住建委表态，会同相关部门抓紧抓好贯彻落实工作，大力支持和更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进北京房地产市场平稳健康发展。深圳市住房建设局表示在市委、市政府领导下，以及上级有关部门指导下，结合我市房地产实际情况，会同市有关部门、中央驻深机构和各区抓好贯彻落实，更好满足居民刚性和改善性住房需求，扎实推进保交楼工作，切实维护房地产市场秩序，促进我市房地产市场平稳健康发展。广州市住建委表示，在市委、市政府领导下，坚持稳中求进工作总基调，实事求是抓紧推进落实，将结合广州实际尽快推出有关政策措施，大力支持、更好满足刚性和改善性住房需求，促进广州房地产市场平稳健康发展。上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局表示将在市委、市政府领导下，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进上海房地产市场平稳健康发展。从“房住不炒”到“房地产市场的供需格局，发生了本质性的变化”，在新的形势下，要用新的政策来对待。目前北上广深及少部分城市执行认房认贷政策，随着相关配套支持政策陆续出台，预计将带动一二线房地产价格和销售企稳回升，促进房地产市场企稳。具体可以参考2014年9月30日，央行、银监会刚刚发布《中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，通知明确指出首套房贷利率下限为贷款基准利率的0.7倍。对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。同时，在已取消或未实施“限购”措施的城市，对拥有2套及以上住房并已结清相应购房贷款的家庭，又申请贷款购买住房，银行业金融机构应根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握并具体确定首付款比例和贷款利率水平。在政策发布之后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。 03 交易逻辑 1、地产政策持续优化，国债利率面临上行尽管经济数据不及预期和资金面支撑债市，但是随着中央政治局会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，住建部和各地住建委表示要大力支持刚性和改善性住房需求，预计近期将有相关政策落地。从历史上看，每一轮房地产投资的回升将带动利率上行。短期来看，随着一二线相关配套支持政策将陆续出台，预计将带动房地产市场销售和投资企稳回升。此外，目前宽信用政策也在不断落地，6月份金融数据也显著超预期，宽信用效果在不断显现，大宗商品价格已经率先企稳，人民币汇率也有所走强，股市已经企稳，市场风险偏好提升。对于债市来说，2.6%也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率面临上行压力，关注后续落地的相关政策。 2、套期保值交易逻辑 8月份，预计国债利率以上行为主，建议金融机构关注经济基本面和央行货币政策的变化，结合自身需求，参照套期保值策略采取相关套期保值操作，以锁定相应价位。 3、跨期套利交易逻辑进入8月份后，2309合约持仓将逐步移仓至2312合约。受市场情绪偏空，近月合约基差回归等因素的影响，预计跨期价差仍有扩大的可能，操作上可以适当做多跨期价差走势，即做多近月合约，做空远月合约。 04 风险提示针对交易策略，外部环境恶化、政策出台力度和经济恢复不及预期等情况出现会带动债券收益率回落，导致策略失败或者交易效果不及预期。

申银万国期货2023-08-02

加息周期尾声期待就业市场降温信号—8月份贵金属期货投资策略报告

为4%和0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。考虑基数效应的减弱，下半年美国CPI表现或步入震荡。 2023年以来，美国经济表现整体超预期，美国经济意外指数均位于0轴之上。最新公布的美国二季度季环比年化增速2.7%，好于前值和预期。 7月美联储如期加息。鲍威尔表示9月加息与否仍要视经济数据而定，整体表态较为中性，但比预期的更加鸽派。市场倾向认为7月或是本轮加息周期的终点。在美联储接近加息终点，对欧央行有更强加息预期，日央行可能放松利率管控政策的预期下，美元和人民币一度同步走低，不过近期出现反弹。当前通胀预期整体维持平稳，实际利率小幅走低。黄金持仓整体维持在长期均值水平。白银净多头小幅抬升，短期可能存在超买。 3、热点问题贵金属短期或延续宽幅调整，黄金维持战略性多头 7月美联储利率会议如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间进一步上调至5.25%到5.50%。会议声明方面并无太大改变，包括经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位；通胀率居高不下，高度关注通胀风险；银行体系稳健且有韧性；对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态延续此前基调，给未来政策留下充分空间。政策路径方面，表示未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能，美联储没有决定每隔一次会议加息。预计今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。但整体鹰派程度低于市场期待。考虑当前美国就业市场表现仍有韧性，边际呈现降温态势，预计未来会看到更多就业市场需求走弱的证据。近期CPI连续回落，不过随着基数的抬升，下半年CPI或在当前位置呈现震荡走势，而核心通胀或因基数的抬升步入同比下行趋势。加息周期尾声，美联储短期内将延续鹰派姿态，即维持当前的高利率水平，同时给未来政策留下充足空间。美联储需要维持高利率一段时期防止通胀反弹和市场通胀预期升温，节奏步入缓步试探阶段，9月利率会议或再次“跳过”，四季度再视经济表现决定是否再次加息，不过考虑无论是政策力度还是加息可能性都在降低，对市场影响较小。通胀回落至3%之下、失业率明显抬升或是降息的前置条件，年内或难达到美联储的降息门槛，市场逻辑可能在“因数据走弱预期更早降息”和“维持高利率”间反复，货币政策节奏的交易或延续僵持，短期金银仍然以震荡的走势为主，美元和人民币的反弹或令金银出现回调。但是考虑未来美国经济放缓是确定性事件，主要变量在于美国经济衰退的程度，就业市场的降温信号将在未来利好金银表现，贵金属总体的上行风险要大于下行风险，波动之下底部将不断抬升，黄金依然维持战略性看多。 03 交易逻辑考虑美元和人民币的反弹，短期金银或呈现回调行情，但是回调幅度整体可控，黄金仍然以战略多头配置思路对待。 04 风险提示针对8月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期，主要体现在： 1、就业数据加速下行如果7月就业数据出现加速下行，将会进一步刺激金银多头。 2、美元持续走弱如果美元再度跌破100走低，或引发黄金持续上行。

申银万国期货2023-08-02

烧碱的生产_申万期货_商品专题_能源化工

摘要烧碱学名氢氧化钠（Sodium Hydroxide），化学式为 NaOH，俗称火碱、苛性钠，是一种具有强腐蚀性的强碱。烧碱是国民经济基础性化工原材料，我们介绍了烧碱的供需情况，本期报告我们将介绍烧碱的生产。正文 01 烧碱及盐化工产业链介绍我国化工产业门类众多，按是否含有碳元素，可分为有机化工和无机化工，而盐化工由于没有碳元素所以属于无机化工。他是指利用盐或盐卤资源，加工成烧碱、纯碱、盐酸、氯化铵、氯气、氢气等产品，并进一步深加工的化工产业。其产业链起源于食盐（氯化钠），最终产品甚至包含肥皂等日用品，所以可以说该产业链与生活、工业息息相关，密不可分。从产业链的定位来看，行业的起点是制盐。国内可获取的盐类来源广泛，海盐、岩盐、盐卤都可以是盐化工的原料来源，因此制盐行业是起点。目前主要盐化工链环节主要有两条产业链，一条工业线是纯碱行业，以原盐为原料通过联碱法、氨碱法、天然碱法制备获得纯碱（碳酸钠），并应用于玻璃行业、洗涤剂行业、食品行业、无机盐行业等。另一条工业线是氯碱产业，氯碱产业主要是原盐为原料生产获得烧碱和液氯，然后，各自成为后续工程的原料起点。其中烧碱的下游应用于氧

申银万国期货2023-08-02

郑州商品交易所8月2日动力煤仓单日报表

数量当日增减升贴水 1201 中煤能源 0 0 0 1202 神华销售 0 0 0 1203 晋能煤业 0 0 0 1204 陕西煤业 0 0 0 1205 内蒙古伊泰 0 0 0 1210 晋和电力 0 0 0 总计 0 0

Elaine2023-08-02

郑州商品交易所8月2日甲醇仓单日报表

Elaine2023-08-02

上海国际能源交易中心8月2日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

Elaine2023-08-02

上海国际能源交易中心8月2日指定交割仓库低硫燃料油厂库仓单日报

Elaine2023-08-02

上海国际能源交易中心8月2日指定交割仓库低硫燃料油仓库仓单日报

Elaine2023-08-02

上海国际能源交易中心8月2日指定交割仓库原油仓单日报

Elaine2023-08-02

上海国际能源交易中心8月2日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine2023-08-02

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