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分析人士：外部影响或逐步减弱
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对美国经济衰退的担忧。在此背景下，即使英伟达GTC大会精彩纷呈，市场也更多解读为利好兑现，消息面中规中矩，相关板块反而出现下跌。国内方面，周之云认为，A股受海外风险外溢影响表现较弱。上周A股市场成交量有所下降，部分资金选择暂时退出市场，等待上市公司业绩披露。中信建投期货股指高级分析师盛亦青表示，中东局势演变使国际油价大幅波动，扭转了国际金融市场的交易逻辑。美以伊冲突升级前，全球主要经济体大多处于降息周期，市场主要围绕AI扩张逻辑进行交易，聚焦高成长板块。而原油价格快速上行增强了市场对美国通胀再度走高的担忧，同时抑制了美联储降息预期。 “国内方面，全国两会闭幕后，会议内容消化与后续政策细则出台需要一定时间。”盛亦青表示，在缺乏明确内部催化的背景下，市场风险偏好受国际局势影响较大，市场观望情绪较浓，整体交易活跃度、融资融券余额等有所回落。在震荡格局中，市场风格以围绕事件驱动进行的短期交易为主，因此上周“高低切换”现象较为频繁。随着美、日、韩等主要指数的进一步下行，国内市场避险情绪或进一步增强，资金亦暂时离场，以规避周末休市期间国际形势不确定性风险，因此上周四、周五沪深两市均有所下行。展望后市，周之云表示，中东地缘冲突无疑是影响下一阶段股指市场走势的最主要因素。从历史上看，原油价格上涨或带来滞胀风险。由于本轮市场上涨更多依赖科技板块带动，对市场流动性有强烈需求，倘若能源价格居高不下，美联储降息一再延后，或对全球AI市场产生冲击。因此，美国经济数据和美联储降息计划值得关注。国内方面，重要会议为市场长远发展描绘了蓝图，短期交易者应重点关注上市公司尤其是成长板块的经营业绩披露情况。 “截至上周，我国2026年1—2月大部分经济数据已公布，进出口数据大幅上行、通胀数据持续改善、固定资产投资亦实现由降转升，我国总体经济运行情况良好且有持续改善趋势。”盛亦青表示，若后续中东地缘冲突缓和，且我国经济发展平稳上行态势逐步验证，市场交易逻辑有望转向内部发展的确定性，外部影响或逐步减弱。股指期货方面，近期因指数震荡下行基差持续走强，市场情绪回暖后多头配置价值较高。投资机会方面，周之云认为，本周市场可能会迎来第二波冲击，总体策略还是以防御为主。他建议投资者选择高股息板块进行配置，此外，原油、煤化工及其相关的化肥、农产品板块也会受益。来源：期货日报网
期货日报网03-23 09:05
中东冲突推高避险情绪美股进入高波动时期
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心及大模型领域，核心参与者包括台积电、英伟达、三星、海力士，其中，三星、海力士主要聚焦存储领域。二是软件层，也就是应用生态，目前虽然已经在部分行业开始渗透，但渗透带来的产出远远不及投入。目前，拥有资金和资源优势的企业将在AI竞争中占据主导地位，但即便是行业领先者也难以确定是否掌握了正确的发展路径。半导体企业面临突出的战略困境：一方面，需要持续投入，研发最尖端技术；另一方面，市场结构的快速变化可能使技术优势的价值难以预测。综合来看，中东冲突对全球能源供应和航运体系造成直接影响，国际秩序受到冲击，原本确定性较强的国际环境进入高度不稳定状态，国际金融资本避险或成为常态。对美国而言，经济“K型”增长，能源成本攀升推动通胀回升，军费支出暴增导致债务压力加大，美联储货币政策很难继续宽松。另外，AI领域庞大的科技投入面临产出不确定性的问题。美股将迎来高波动时期，投资者需要做好风险对冲，可以运用芝商所微型E-迷你S&P500合约对冲美股大幅调整的风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网03-05 10:15
高库存仍待消化铜价短期震荡为主
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暗示未来3年资本投资规模“显著更高”。英伟达去年四季度营收达680亿美元，指引强劲。AI领域的强劲增长正带动数据中心建设，将持续推动铜消费增长。总体而言，铜市需求短期承压，但中期前景仍较乐观。从库存角度来看，截至2月26日，全球铜库存达139.4万吨，较去年同期增加62.7万吨，较上月增加30万吨。内外市场均呈高库存状态，高库存压力短期难缓解。宏观面上，市场普遍预期美联储3月将维持利率不变。截至2月26日，CME“美联储观察”数据显示，3月美联储维持利率不变的概率达98%，降息概率仅为2%。但最终决议仍存悬念，主要取决于3月6日发布的2月非农就业数据表现。受此影响，预计短期美元指数以震荡为主。值得关注的是，当前地缘政治风险抬升与中美双方释放的收储信号，共同强化了铜的战略资源属性，成为支撑铜价的核心宏观因素。图为中国电解铜社会库存（单位：吨）整体判断，当前铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局。短期来看，基本面承压。供应端在冷料补充下，国内精铜产量维持高位，冶炼厂集中检修的影响预计延迟至4月体现。需求端则面临高铜价与高库存的双重考验，旺季预期待验证。但中期来看，铜需求增长前景乐观，对冲了短期压力。宏观层面，美联储降息步伐或放缓，地缘因素与收储预期强化了铜的战略属性，为价格提供底部支撑。综合判断，预计短期铜价以震荡为主，逐步消化库存压力。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网02-27 09:10
分析人士：“慢牛”节奏不改
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展会上发布了Alpamayo平台，并称英伟达计划2027年测试一款无人驾驶出租车服务，预计L3级自动驾驶（有条件自动驾驶）层面存在结构化机会。国产算力产业链方面，芯片制造端的扩产是核心驱动力，叠加关键材料与设备的国产化进程，半导体设备领域将直接受益。中芯国际宣布涨价后，涨价效应有望扩散至晶圆厂，国产算力以产定销的格局将逐渐显现。此外，英伟达六芯合一的框架亦对存储行业形成利好。AI应用方面，字节跳动旗下的技术平台火山引擎正式成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，关注字节系应用端的潜在交易机会。碳酸锂、贵金属和有色金属期货价格的变动一定程度上会对相关板块的情绪造成扰动。马斯克2025年12月31日在社交媒体上表示，其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程”。陈畅认为，作为“十五五”规划提建议及的六项未来产业之一，脑机接口相关板块股价和关注度均处于低位，关注相关催化因素及行情进展。来源：期货日报网
期货日报网01-12 22:00
A股料延续慢牛行情
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外，全球AI产业竞争进入深水区，谷歌与英伟达形成双技术体系，存储芯片行业爆发的“抢芯潮”推动相关产业链价值重估，国内半导体板块随之联动走强，但全球“AI债务潮”也在警示科技板块估值的泡沫风险，交易员在年底减少了对科技巨头的押注，特斯拉、英伟达和Meta等大型科技股股价自高位回落。后市来看，全球宏观变局以及地缘政治风险给市场带来短期扰动，但无法改变国内经济稳中向好以及资本市场高质量发展的中长期趋势。A股在政策托底、产业升级以及内外流动性宽松的共振下，大概率延续“慢牛进阶、结构为王”的运行格局。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
AI泡沫担忧升温美股波动率上升
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对AI泡沫的担忧，美股表现尤为突出。以英伟达为例，在10月29日创下212美元/股的历史新高后，股价持续调整，11月累计下跌12.6%。此外，在6周内，数据中心服务商CoreWeave市值蒸发330亿美元，跌幅超60%，凸显出市场对AI泡沫的担忧正从资本开支延迟蔓延至整个产业链。图为英伟达股价走势美股当前的表现可能类似于2022年，当时美股估值同样偏高，市场波动率大幅攀升，长端利率大幅攀升，10年期美债收益率一度升至4%以上，对美股形成显著压制。由于看不到科技投入带来的商业转化和利润兑现，科技股出现“杀估值”式的大调整，而长端利率攀升令市场波动加剧。以英伟达为例，2022年其股价一度下跌70%，直到2022年11月30日ChatGPT推出后才止跌。此外，市场对AI产业疯狂押注，叠加英伟达的CUDA技术在AI上游领域形成垄断优势，促使投资者加杠杆布局。极低波动率与极高确定性的叠加，使得市场风险过度集中，最终导致高估值的美股科技股一度大规模去杠杆，出现为期1年左右的大幅调整。当前，美国短端利率因美联储持续降息而下降，长端利率因市场对通胀的担忧和对美国经济增长的乐观预期而高位徘徊。在市场对AI泡沫担忧加剧的背景下，一旦长端利率再度攀升，短端利率受降息压制，美债收益率曲线可能趋陡，从而引发科技股估值调整。图为10年期与3年期美债利差和纳斯达克指数对比就业市场走弱可能对美股形成支撑按照正常逻辑，就业市场走弱意味着美国经济减速，从而导致上市公司营收减少，美股会出现下跌。虽然就业市场走弱，但美国经济总体上没有出现衰退迹象，宽松的货币政策和扩张性的财政政策对美国经济形成支撑。就业市场走弱反而刺激了市场对美联储进一步放松货币政策的预期。目前，市场真正关心的问题在于美联储能否在2026年继续降息，如果美国短端利率和长端利率均下行，短期美股“杀估值”的风险将减弱。数据显示，美国劳动力市场呈现放缓迹象。美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人。然而，10月就业人数减少10.5万人，降幅明显超出市场预期。此外，8月和9月新增就业人数较修正前合计减少3.3万人。失业率方面，美国11月失业率升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%，为2021年10月以来最高，进一步印证了美国就业增长动能正在减弱。就业数据疲软令市场对美联储进一步降息的预期增强。如果美联储2026年1月暂停降息，可能对美股上行不利。美联储下一次降息的门槛将变高：一是通胀依旧顽固，并未向美联储2%的目标收敛；二是美联储对2026年美国经济增长的预估相对乐观，降息必要性下降；三是美联储的政策利率已经低于限制性利率。 AI泡沫是否破灭存在不确定性当前，从估值角度来看，英伟达等科技股的市盈率（PE）已经非常高。回顾2000年美股互联网泡沫破灭的历史，美股AI泡沫破灭需要满足两个条件：一是美联储转向紧缩的货币政策，二是科技未能转化为商业应用和企业业绩。美联储货币政策仍处于宽松周期，即使暂停降息，也不意味着会马上加息。另外，美联储启动短期国债购买，12月将增加400亿美元的短期国库券购买。AI泡沫是否破灭取决于AI应用的落地情况。如果AI商业应用落地，意味着AI企业上游大规模投资不会是纯债务，而是一类资产，有望实现利润的兑现。反之，AI上游资本支出的坏账风险将传导至全市场，利率曲线整体下行与美股高波动形成共振，美国经济衰退风险将全面释放。综合来看，市场对AI泡沫的担忧引发美股调整。不过，11月疲软的就业数据推升了市场对美联储明年1月降息的预期，对美股形成支撑。中期来看，AI泡沫是否破灭取决于美联储货币政策路径和AI应用的落地情况。在当前的货币政策环境下，虽然尚未观察到大规模去杠杆引发的系统性风险，但市场波动性明显上升。面对海外资产价格波动的加剧，机构与个人投资者日益重视风险管理。通过微型E-迷你股指期货（Micro E-mini Futures）等工具，投资者可以实现对冲操作，从而更有效地管理美股头寸的波动风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
股指中枢有望再度上行
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紧的担忧间接压制A股市场情绪。此外，以英伟达为代表的科技板块出现估值是否偏高、业绩能否持续超预期等疑问，加之软银、桥水等国际机构减持，市场对科技股行情的延续性存在分歧。受上述因素影响，上周五，A股主要指数低开低走，上证综指盘中最低触及3840点。财政力度边际减弱，关注增量政策信号 10月，财政收支呈现“收入稳增、支出放缓”的特点。收入结构上，税收收入实现显著增长，非税收入整体下滑；受房地产市场影响，土地出让收入出现较大幅度收缩。支出方面，基建相关支出明显回落，主要缘于前期财政发力节奏放缓以及2024年同期基数较高。 10月，一般公共预算收入同比增长3.2%，税收为主要拉动项。在工业利润改善与税收征管加强的共同作用下，个人所得税、企业所得税、增值税同比分别增长27.3%、7.3%和7.4%；权益市场回暖带动印花税同比增长9.4%。当月，一般公共预算支出同比下降9.8%，其中基建类支出增速有所放缓，债务付息支出占比仍处于历史同期较高水平。此外，政府性基金收入同比由正转负，至-18.4%，主要受土地出让收入下滑拖累，支出增速亦同步下降，至-38.2%。为补充地方财力，财政部已于10月中旬提出，在年内下达5000亿元地方政府债务结存限额。后续需要关注资金落地效率。预计政策效果将在2025年年底至2026年年初逐步显现。从全年视角看，前三个季度我国经济总量稳步增长，完成全年“5%左右”的经济增长目标压力不大。测算显示，四季度GDP同比增速只需达到4.4%就可实现全年目标。因此，短期内出台强力刺激政策的必要性不高。不过，值得关注的是，12月国内将召开重要会议，研判当前经济形势，并部署2026年经济工作，其将为2026年的政策重点与资金布局提供指引。后市行情展望在以AI为代表的科技板块陷入调整行情后，由于国内宏观数据进入“真空期”，且海外影响因素增多，A股市场缺乏明确的驱动主线，成交量有所回落，日均成交额已从10月的约2.5万亿元回落至目前的约1.7万亿元。年内市场分歧将在股指震荡蓄势过程中逐步消化，后续随着新主线的出现，股指运行中枢有望进一步上行。与此同时，中央汇金的操作具有一定托底作用，股指下行风险整体可控。短期重点关注国内可能出台的增量政策和美联储货币政策信号。国内方面，主要涉及以下四个方面：其一，货币政策适度宽松。2025年11月11日公布的央行第三季度货币政策执行报告提到，要“实施好适度宽松的货币政策”，若后续稳增长压力加大，预计央行将择机降准、降息，从而 “保持社会融资条件相对宽松”。其二，财政政策加力提效。2025年国内经济增长预计呈“前高后低”态势，因此2026年上半年稳增长压力可能会相应增大。在此背景下，财政政策预计会展现更加积极的姿态，公共财政赤字率、广义赤字率及新增专项债额度均有望在2025年基础上进一步上调，并将着力提升财政资金的使用效益。其三，地产行业发展进入新阶段。“十五五”规划建议将其从“十四五”时期的城镇化部分调整至民生部分，凸显住房居住属性。未来地产政策或从解除限购、降低房贷利率、降低契税等费率的需求端出发，也将同步从提供“好房子”、进一步“保主体”、优化收储等的供给端出发。其四，提振消费。近两年的“以旧换新”已充分释放了耐用品的消费潜力，后续政策有望更多向服务消费领域倾斜。数据显示，2025年1—10月，商品零售额累计同比增长4.4%，而服务零售额累计同比增长5.3%，明显快于商品零售。预计服务消费的增速与占比将进一步上升。政策层面，可能会从以下几个方面着手：进一步拓展入境消费，落实错峰休假以延长居民消费时间，加强生育补贴、提高城乡居民基础养老金等民生保障，并积极培育新型消费场景以优化供给结构。从策略角度看，近期的震荡整理为2026年股指进一步上行提供了机会，交易者可考虑在股指调整阶段逐步建仓期指多单，并借助期指的贴水结构提升长线投资的胜率。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-27
【宏观早评】股指继续回暖
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响下也出现了明显回弹，风险再次被延后。英伟达股价重挫，消息称谷歌正就向就Meta供应自研AI芯片TPU进行谈判，Meta计划自2026年起通过谷歌云租用TPU算力，并于2027年在自有数据中心部署谷歌TPU；英伟达的下行转而被谷歌的上行取代；美股止跌使得流动性风险缓和从而减少对于贵金属的抑制。美国9月零售销售月率录得0.2%，低于预期的0.4%；9月PPI月率录得0.3%，与预期一致；ADP周度就业报告显示截至2025年11月8日的四周里，私人部门雇主平均每周减少13500个就业岗位；经济数据仍偏弱，同步支持降息预期回升。美国经济分析局表示2025年第三季度国内生产总值将于12月23日发布；美国9月PCE将于12月5日发布；美国劳工统计局表示，将不会发布10月非农就业报告，而是把相关的就业数据纳入11月报告并将于12月16日发布，这一日期是在美联储今年最后一次会议之后。市场仍缺乏数据缺乏，高度依赖美联储表态和事件预期，这是风险犹存的关键。美股回升，降息预期反弹使得此前的抑制有所减弱，但俄乌局势缓和带来避险需求的回落，长周期观点保持，在经历较长时间的整理阶段后，市场再次回升。仍需警惕风险存在，因为市场在缺乏实际数据的情况下高度依赖事件因素，易发生短线逆转。国债国债期货多数下跌，人民币汇率贬值，股市震荡上涨。30年国债期货(TL)主力合约收报115.160元，人民币汇率报7.0938。3点后，现券收益率在股市涨幅收窄和尾盘小作文扰动下小幅震荡。早盘，受中美领导人通话及MLF超额续作影响，债市窄幅震荡。随着权益市场走强，股债跷跷板效应显现，期债承压下行。午后，股市维持高位，叠加基金赎回新规和地产刺激政策传闻，市场避险情绪降温，期债跌幅扩大，特别是30年期主力合约尾盘加速下探。3点后，现券收益率在股市收盘后维持在日内高位附近震荡，市场情绪整体偏弱。资金面均衡偏松。央行开展1万亿MLF及3021亿元逆回购，虽然单日净回笼54亿元，但MLF超额续作补充了中长期流动性，DR001降至1.318%。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行通过MLF超额续作释放稳增长信号，资金面整体维持宽松。但当前国债的问题在于：1、本身成交量下降带来的流动性溢价，导致近期国债在并未有重大利空和债期收盘后的时间内，收益率仍然出现快速上行的行情；2、国债期货与权益资金联动更加复杂，权益牛市信仰的建立，使得债期本身降格为多资产机构的流动性管理工具；3、年末机构存在止盈压力，配置型机构还有往年浮盈兑现需求，预计短期债市将延续震荡偏弱格局，日内建议波段操作为主。经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。央行重启买债，MDS和MLF连续增量投放，表明央行对国债市场呵护意愿仍然强烈。未来关键变量在于12月中央经济工作会议的定调及后续经济数据的验证。展望2026年一季度，开年经济增速大概率走强，利率中枢继续走高，30年国债收益率继续走高。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-26
【宏观早评】美联储鸽派发声，降息预期回升驱动贵金属
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升温，美股全面回升，路透报道美国或同意英伟达对华销售先进芯片，谷歌在新模型发布后持续创新高，AI叙事改善。十月投资出口都偏弱，地产仍未企稳，最新出来的财政支出数据下降进一步加强了市场对总需求不足的担忧，导致大宗商品和相关板块普跌。目前经济有一定走弱压力，但或需等到12月重要会议才有新一轮政策指引，在之前资金可能出现抢跑效应。外围市场流动性好转，风险资产普遍反弹，或带动国内风偏上升。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期缺少政策和叙事导致风偏下降，随着海外降息叙事和AI叙事好转，国内股市或企稳好转，继续逢低看多中证1000远月。贵金属贵金属昨日明显反弹，主要受到降息预期回升以及美股止跌回升的共同影响。美联储再次出声放鸽：美联储理事沃勒表示，最新数据显示劳动力市场依然疲软，主张在12月进行降息；旧金山联储主席戴利表示，她支持在下个月降息，因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。继前期鹰派表态主导市场后，两位鸽派官员的言论对于市场尤为关键，市场高度依赖美联储的预期，在缺乏经济数据的指引下，其表态成为市场是否存在经济托底的重要因素。市场降息预期持续回升至80%，这也显著推动贵金属走势。美股在降息预期的影响下也出现了明显回弹，风险再次被延后。此次短线股市的回升更多来自于降息预期下行带来的同步回升，而非高利率下对于AI产业的过度押注。美股止跌使得流动性风险缓和，两国元首的通话进一步减缓风险从而减少对于贵金属的抑制。美国9月PCE将于12月5日发布，三季度GDP的二次预估数据发布仍待重新安排，初值取消发布。美国劳工统计局表示，将不会发布10月非农就业报告，而是把相关的就业数据纳入11月报告并将于12月16日发布，这一日期是在美联储今年最后一次会议之后。市场仍缺乏数据缺乏，高度依赖美联储表态和事件预期，这是风险犹存的关键。美股回升，降息预期反弹使得此前的抑制有所减弱，长周期观点保持，在经历较长时间的整理阶段后，市场再次回升。仍需警惕风险存在，因为市场在缺乏实际数据的情况下高度依赖事件因素，易发生短线逆转，日内可关注美国9月PPI和零售销售等次要经济数据带来的扰动。国债国债期货全线上涨，人民币汇率贬值，股市探底回升V型反转。30年国债期货(TL)主力合约收报115.76元，人民币汇率报7.1056。3点后，央行预告MLF加量续作，但现券反应平淡，收益率窄幅波动。早盘，受资金面转松及股市低开影响，债市情绪尚可，期债小幅拉升，中短券表现优于长券。临近中午，30年期债出现跳水，午后随着股市探底回升及部分止盈盘涌现，期债高位回落，长端偏弱震荡。3点后，央行宣布明日将开展1万亿MLF操作，净投放1000亿元，体现呵护意图，但市场对此反应钝化，现券收益率波澜不惊，全天维持窄幅震荡。资金面由紧转松。央行公开市场净投放557亿元，叠加明日MLF加量续作预告，流动性预期乐观。DR001降至1.3187%，大行存单利率稳于1.6425%。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行今日净投放叠加MLF加量续作预告，确认了月末资金面宽松无虞。短期利多在于资金宽松及基本面“弱现实”，配置盘仍有支撑；利空因素则是股市企稳反弹带来的“跷跷板”效应及机构对债基新规落地前的观望情绪。在多空因素交织且市场对利好反应钝化的背景下，债市缺乏破局动力，预计短期将延续窄幅震荡格局，难有趋势性行情。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。当前市场的核心宏观锚点在于央行通过买断式逆回购、国债买卖及MLF加量续作释放的“稳货币”信号。这一系列操作明确了政策呵护流动性的意图，但也暗示了对利率下行节奏的调控，1.75%-1.85%仍是长端的重要心理区间。未来的关键变量在于12月中央经济工作会议的定调及基金赎回新规的最终落地。虽然基本面偏弱和政策托底明确，但年内货币政策偏保守，政策利率维持1.40%，市场成交量清淡，经历修复行情后债市赔率降低，维持震荡看法，建议逢低布多。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-25
市场人士：年底前“先抑后扬”
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，前期中芯国际季报也未能支撑股价上涨，英伟达业绩超预期未消除市场对科技股前景的疑虑，美股下跌拖累A股科技板块下行。近期锂电池板块快速上涨后开始调整。宁德时代A股和H股股东减持，股价下行影响股指表现。多重因素导致市场出现较为明显的回调。”银河期货研究所股指分析师孙锋表示。由于今年A股表现良好，机构积累了较多浮盈。“随着重要会议、中美磋商、美联储议息会议、A股三季报等靴子落地，市场驱动因素减少，结账排名期机构兑现情绪上升。叠加国内政策面处于空窗期、10月经济部分数据走低，沪深两市成交额回落，市场风险偏好下降。地缘局势的变化也对市场情绪造成了扰动。此外，美联储降息预期回落、日本债券收益率走高令全球流动性收紧，也拖累市场表现。”一德期货股指分析师陈畅说，不过当前市场已经基本消化大部分利空担忧。据孙锋介绍，上周五晚间，美联储官员威廉姆斯出面安抚市场，暗示近期仍存在降息空间。消息发布后美联储12月降息的概率从28.5%增至67.3%，美股也出现反弹。由于前期美国联邦政府“停摆”导致经济数据缺失，市场对美联储降息的预期摇摆不定。在孙锋看来，对A股市场影响更大的是科技股和新能源板块的调整，使当前市场缺乏领涨主线，即使部分银行股不断创新高，也未能带动人气回升。 “目前机构依然处于结账排名期，面临锁定收益或提前对来年景气板块进行布局两种选择，这意味着本月剩余时间市场博弈会加大。”陈畅表示，11月21日晚间，纽约联储主席威廉姆斯表示近期有降息空间，美股反弹，这意味着外部因素对A股的扰动减弱，但市场情绪修复需要时间，预计短期指数层面将呈现震荡筑底态势，建议投资者密切关注地缘局势变化对市场风险偏好的影响。市场人士普遍认为，年底A股将出现“先抑后扬”的“反攻”行情。“从历史效应看，每年岁末年初，A股市场均会出现一轮‘春季攻势’。因为每年11月至次年3月是A股上市公司业绩真空期，12月重磅会议陆续召开，1—2月部分经济数据合并发布，政策面信号进一步明朗，有助于稳增长预期升温。此外，春节前后资金面往往由紧转松，降准降息概率较大，货币宽松对小盘股更有利。”陈畅说。 “由于2026年春节在2月中旬，距全国两会召开的时间较短，‘春季攻势’可能提前启动。如果12月重要会议释放的稳增长信号超过预期，叠加科技股IPO绿色通道进展加速，本次‘春季攻势’有望在12月开启。”陈畅表示，板块方面，建议投资者逢市场回调围绕绿通、“十五五”规划建议提到的科技方向，以及国产替代的先进制程和半导体设备等来年景气板块提前布局。顺周期方面，投资者可以关注受益于PPI回升的周期板块。孙锋表示，当前上证综指已经回落至3800点一线，距4034点的高位有超200点空间，市场箱体震荡的概率更大。“首先，年末需要关注的是中共中央经济工作会议，这将决定明年经济工作的方向，也会定调货币政策、财政政策。其次，需要关注美股科技龙头的调整是否结束，美联储会不会降息，这也是重要的信号，关系到A股科技股能不能止跌企稳。最后，新股的表现也是一大看点。”孙锋表示。来源：期货日报网
期货日报网2025-11-24

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