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【农产品早评】生猪：供给增量仍明显高于需求增量

年12月20日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为15.59元/kg，环比变化-0.45%。主力合约LH2503报价12560元/吨，环比-1.76%。供给端，养殖端供给在旺季消费增幅下依旧非常充沛，周度均重明显上行，供给端压力仍大。据涌益数据，本周生猪出栏均重130.68kg，较上周增0.41kg；本周散户出栏体重继续上移，主流出栏均重149.5，较上周增3.6kg，与前期调研散户存栏减少，但存栏体重偏大猪相符，结合涌益调研本周赌冬至出栏散户体重均偏大；集团本周出栏均重122.22，较上周下降0.35kg，月中旬集团出栏积极性高，量大，体重下降速度慢，河南大厂均重相对全国处于偏低位115-120kg为主，东北及山东主流119-124kg；西南123-135kg。需求端，昨日宰量猛涨，但更多反应的是养殖端的出栏，屠企不缺猪，需求增量下不及供给增量。预计冬至前宰量持续上行，但冬至后需求有明显的回落预期。盘面上，近远月合约继续高度分化，近月01暴跌，03继续跟跌靠近现金流成本，而05分歧较大高开低走，070911继续反弹。总的来说，当前供需双增下仍是需求增量不及供给增量的局面，消费提振现货的预期屡次打破，结合快速上行的均重，我们认为本月末出现现货翘尾行情的可能性进一步降低，预计今日的现货走弱幅度会比较大。技术建议，03-05反套策略继续，近期03-07反套走的更好，市场较为悲观，但不建议此时追空37的月差。二.消息与数据 1.机构分析：近两日省内宰量相对高峰期，冬至前需求预期较强，支撑屠企宰量持续提升。预计今日较昨日宰量仍有一定提升空间，但因昨日宰量已经提升至一定高位，故今日增幅或弱于昨日。部分企业反馈明日宰量或仍处于高位，后日冬至发至市场；也有部分企业反馈明日宰量或难有继续提升空间。（涌益咨询） 2.机构分析：昨日全国16个省份均价下跌，2个省份均价上涨，其它省份均价持稳。分地区来看，东北、华北地区的价格保持稳定，需求明显提升，屠企订单增加，采购积极，但由于散户出栏积极性较高，屠企采购较为顺畅，猪价稳中弱跌。华东地区市场供需博弈明显，尽管需求支撑较好，但供应充足，导致屠企压价采购。华中地区市场价格上涨乏力，湖南地区生猪出栏充沛，下游压价采购，湖北挺价情绪较强，屠企采购难度增加，猪价稳中有涨。华南地区市场生猪出栏量较大，供应充足，导致价格持续下跌。西南地区市场需求支撑力度减弱，屠企采购积极性减弱，养殖场出栏积极性增加，多有降价走量。整体来看，养殖端出栏积极性较高，散户也加速出栏，屠企对高价接受度较差，市场价格重心下移，而需求端增长放缓，备货期临近结束，预计今日猪价全面下跌。（行情宝） 3.机构分析：供大于求现象继续，猪价偏弱为主。昨日猪价继续偏弱下跌。冬至节气即将来临，加上气温不断下降，南北消费需求继续进入旺季，北方居民灌肠增多，南方地区腌腊需求明显增长，为猪价提供明显支持。不过养殖端对后市看涨信心不足，加上春节前出栏时间缩短，规模场加速出栏，生猪市场供大于求现象继续。供需博弈加剧，猪价继续偏弱为主。预判12月后期出栏大猪价格虽然依旧有短时反弹回涨机会但总体上继续偏弱走势为主的大趋势不变，总体上12-1月份期间猪价继续偏弱的几率依旧明显偏高。（饲料行业信息网） 4.官方新闻：农业农村部：优化生猪产能调控机制。会议强调，做好2025年农业农村工作，要加强党对“三农”工作的全面领导，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，锚定推进乡村全面振兴、建设农业强国。(农村农业部) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油上涨0.29%。印尼重申实施B40，并将出口levy从7.5%提高到10%，levy税收主要用于补贴生物柴油，出口税的提高将增加进口国的进口成本。棕榈油日盘下跌3.79%。美联储鹰派发言暗示2025年减缓降息步伐，美元指数突破前高，美元定价大宗商品全面下跌。现货价差上涨，天津1334（38），山东1214（38），江苏1104（38），广东1054（18）。今日2-5月船期盘面进口利润（对5月）进口利润改善，仍然亏损，2月-1100（146），4月-701（63），2月-459（193）。供给端：马来12月减产，印尼1月将开始实施B40政策。东南亚棕榈油没有库存压力。需求端：豆棕价差过大，国内棕榈油需求偏弱。印尼11月出口环比下降10%。高价棕榈油对出口消费起到抑制作用。观点：今日盘面价格跟随宏观共振下跌，长期来看东南亚减产季节期间产地没有供给压力。进口利润仍然亏损400-1100。等待宏观交易结束，价格调整到位建立多单配置。菜油：夜盘菜油上涨0.63%。日盘菜油下跌0.78%，菜油-豆油价差1232（82），菜油继续相对豆油修复估值。菜油基差稳定，广东120（10），广西-50（0），江苏80（0），福建50（0）。供给端：四季度菜油和菜籽进口偏多，菜籽库存增加到80万吨，近端供给没有压力。受到中加关系不确定性影响，25年之后菜籽进口将放缓。需求端：四季度临近春节有备货需求。观点：现货基本面偏弱，远期有供应收缩预期。待油脂板块调整结束之后逢低做多。豆油：夜盘豆油上涨0.11%。日盘豆油下跌2.03%。美国政府的一项临时资助法案没有对生物柴油支持，导致美国豆油大幅下跌，国内豆油跟随下跌。豆油期现基差上涨，福建570（14），广东600（24），江苏420（14），山东400（64），天津230（24）。供给端：南美大豆丰产预期在天气正常条件下没有改变。作为原料的大豆供应过剩。需求端：特朗普上台，美豆油在生物柴油端的需求存在不确定性。国内四季度有备货需求。观点：大豆供应过剩下，生物柴油政策存在不确定性。跟随大豆系偏弱震荡。市场消息： 1. 据海关总署，中国11月棕榈油进口量为17万吨，同比减少61.4%。1-11月累计进口量为248万吨，同比减少38.6%。 2. 中国11月豆油进口量为1万吨，同比减少84.9%。1-11月累计进口量为27万吨，同比减少11.3%。 3. 中国11月菜油进口量为20万吨，同比减少25.8%。1-11月累计进口量为167万吨，同比减少21.8%。 4. 印尼重申实施B40，并将出口levy从7.5%提高到10%。豆菜粕豆粕：日盘豆粕上涨0.15%。现货基差广东298（-75），江苏198（-15），山东208（-25），天津228（-35）。供给端：全球大豆供应充足。巴西天气良好，增产预期强烈。雷亚尔大幅贬值驱动国际大豆价格下跌对豆粕从成本端降低豆粕价格。需求端：临近春节饲料厂有备货需求。观点：全球大豆供应宽松，25年上半年主要进口来源国家巴西大豆产量大增，策略采用逢高做空对待。菜粕：日盘菜粕上涨1.41%。菜粕现货基差，华东-106（18），福建-126（-2），广东-176（-2），广西-206（-2）。供给端：菜籽进口量偏高，菜粕库存高企。需求端：豆菜粕价差偏小，不利于菜粕消费。菜粕现货偏弱负基差运行。观点：国内菜粕供应充足，豆粕供应宽松。预计价格偏弱震荡。市场消息： 1. 美豆新增22.7万吨销售至未知目的地 2. 阿根廷前期降雨偏少的地区预报降雨增加。 3. Patria Agronegocios，巴西大豆预测1.704亿吨。苹果苹果：截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快；山东冷库出货速度较上周略有增加，其主要是成交部分三级果和奶油富士；陕西地区冷库出货速度平稳，与上周差异不大，客商主要在陕西南部产区采购低价货源；甘肃冷库成交良好，农出货意愿良好，客商采购比较顺畅；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，市场交易弱预期，盘面破位大跌，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：Mystee统计本周36 家样本点物理库存 11960 吨，较上周减少 982 吨，环比减少 7.59%，同比增加 11.33%，本周样本点库存继续下降，从新季收购结构看，内地收购约占总产量的 6 成左右，其中采购量 20-30 车的客商占主流，已采购货源多已消化 4-5 成左右，内地客商反馈结合采购成本及当前销售价格余货压力可控；河北崔尔庄市场到货近14车，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，价格弱稳运行，下游拿货积极性一般；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足，小级别价格下调0.10-0.20元/公斤，客商按需采购，早市成交1-2车左右；目前产区收购进入尾期，销区出货量尚可，价格走弱，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（0），俄针5680元/吨（-100）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4430元/吨（0）；针阔叶浆价差1820元/吨（0），阔叶浆市场略有好转；本周国内纸浆显性库存小幅下降，四大白纸产量小幅增加（下游开工：白卡纸环比+1.0%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比持稳），表需环比下滑，同比仍表现较好，成品纸继续去库；国内针叶浆整体库存偏低，但俄针压力偏大，对盘面有一定压制，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-20

资金动态

合约资金主要流出的品种有铜、纯碱、锌、苹果和苯乙烯，分别流出2.64 亿元、1.82 亿元、1.78 亿元、1.65 亿元和1.53 亿元。板块方面，从主力合约看，黑色系板块呈现净流入状态，流入2.86亿元，化工、农产品和有色金属板块呈现流出状态，分别流出2.62亿元、2.63亿元和4.32亿元，可重点关注有色金属和黑色系板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现流出状态，黑色系流入较多，重点关注螺纹钢和热轧卷板等流入较多品种走势，另外需要重点关注板块内逆势流出的铁矿石走势。关注资金流出的有色金属板块，重点关注板块内资金流出的铜和锌走势，同时关注板块内流入的铅和白银走势。（徽商期货方正）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-19

郑州商品交易所2024年12月19日苹果仓单日报

99qh2024-12-19

商品普跌，股指弱阳-2024年12月18日申银万国期货每日收盘评论

荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货远月大幅下跌，近月继续相对坚挺。根据我的农产品网统计，截至2024年12月11日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，环比上周减少6.15万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日跟随商品整体下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14836元/吨，较上一日-32元/吨。海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月棉花进口量为11万吨，同比减少64.6%。1-11月累计进口量为248万吨，同比增加46.7%。中国11月棉纱线进口量为12万吨，同比减少19.9%。1-11月累计进口量为137万吨，同比减少10.8%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂全线下跌。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，三家船运调查机构预计12月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比降低6.7%到9.8%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且出口数据不利于棕榈油价格，短期在豆油生柴掺混税收抵免政策取消担忧的影响下油脂或继续偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下挫，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本，连粕预计仍将偏弱震荡为主。【原木】原木：原木期货日内再度冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】周三EC低开高走，午后拉升，主力02合约收于2663点，上涨2.51%。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-19

【农产品早评】成本端驱动豆粕破位大跌

年12月19日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为15.66元/kg，环比变化-0.32%。主力合约LH2501报价12785元/吨，环比-0.74%。供给端，养殖端出栏颇为积极，对应腌腊需求的大猪出栏偏多，集团整体按计划稳步出栏，无缩量行为。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年12月18日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为274989头，较昨日上涨0.08% 需求端，冬至临近，市场成交较好，中游屠企整体开机率走高，故而压价意愿仍偏强。南北冬至前腌腊继续增量，冬至后存在缩量预期。盘面上，近月合约继续走弱，远月有止跌反弹迹象，市场对1月后猪价跌破14元的预期比较强，而对明年三季度仍存一定信心。总的来说，近期供需双增格局未变，虽然临近冬至南北腌腊需求增量明显，但养殖端出栏亦颇为积极，整体对比下屠企仍掌握议价权，加上大猪猪源充足偏多，导致最终生猪收购价下压。技术建议，03-5反套策略继续，昨日月差显著走弱。二.消息与数据 1.机构分析：近几日区域内气温不稳定，腌腊增量尚未明显体现，反观养殖端口出栏压力尚存，企业降价走量积极性偏强。短期来看，临近冬至，预期消费有所增量，且价格连续走跌后，零星二育启动入场，或托住价格持续走跌趋势，叠加外围炒作价格上涨，预计明日行情跌后回稳，关注外围价格变化。（涌益咨询） 2.机构分析：2024.12.19明日猪价，北涨南跌。整体来看，冬至临近，养殖端出栏与惜售心态并存，供需博弈，猪价波动运行。目前生猪供给宽松，北方地区需求增量明显，南方地区需求增长乏力，预计明日北方地区仍稳中有涨，南方市场则继续下跌调整。（行情宝） 3.机构分析：供需博弈加剧猪价再度转弱。气温下降，北方居民灌肠增多，南方地区腌腊需求明显增长，屠宰量提升，继续支撑猪价。但养殖端对后市看涨信心不足，加上春节前出栏时间缩短，规模场加速出栏，生猪市场供大于求现象继续。供需博弈加剧，猪价再度转弱。预判12月后期出栏大猪价格虽然依旧有短时反弹回涨机会但总体上继续偏弱走势为主的大趋势不变，总体上12-1月份期间猪价继续偏弱的几率依旧明显偏高。（饲料行业信息网） 4.猪企新闻：19家生猪养殖上市企业公布2024年11月销售简报，合计生猪销售约1438万头，环比上升0.43%，同比上升3.93%。从公布的商品（肉）猪销售量来看，7家猪企销售商品猪约996万头，环比下降0.80%，同比增长16.02%。从公布的仔猪销售量来看，7家猪企合计仔猪销售量约99万头，环比上升20.19%，同比上升50.07%。(国家级生猪大数据中心) 油脂棕榈油：夜盘下跌1.2%，日盘棕榈油下跌2.3%，跟随油脂板块下跌。现货基差（对5月），天津1296（188），山东1176（188），江苏1066（188），广东1036（188）。供给端：12月-3月是东南亚棕榈油季节性减产时期，供给端没有压力。需求端：国内豆棕价差过大，食用需求受到抑制。印尼生物柴油需求稳定。观点：东南亚棕榈油还未见到库存压力，棕榈油4-5月进口利润仍然亏损600-700。等待回调之后做多。菜油：夜盘菜油上涨0.48%。日盘菜油下跌3.09%，跟随油脂板块整体下跌，自身没有新的消息驱动。现货基差稳定，广东110（0），广西-50（0），江苏80（0），福建50（0）。供给端：四季度菜籽供应充足，25年1月之后菜籽进口将减少。需求端：四季度是消费旺季，春节备货需求对菜油支撑。观点：中加反倾销调查未结束，全球菜籽减产，国内25年之后菜籽进口减少。维持逢低做多的策略。豆油：夜盘豆油下跌0.71%，日盘豆油加权大跌3.85%，农产品板块今日普遍下跌，资金流出19.9亿，油脂板块流出10亿。周三有美联储会议，市场关系对2025年降息的指引，内外盘商品资金避险减仓流出。豆油基差，福建556（-22），广东576（-42），江苏406（18），山东336（28），天津206（-2）。基本面上，供给端南美大豆增产，巴西雷亚尔贬值，巴西大豆FOB价格下跌。来自成本端的不断下放价格驱动国内豆粕和豆油下跌。需求端美国在25年将不再补贴豆油和菜油生产的生物柴油，对美豆油造成利空。观点：豆油的供给端大豆的产量增加是最大的利空因素，美国生物柴油政策的不确定性加剧了波动。预计偏弱震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕反弹上涨0.42%，日盘下跌1.94%。巴西雷亚尔汇率再创造新低，导致巴西大豆FOB美金报价下跌。廉价巴西大豆供应25年上半年，来自原料端下跌驱动05豆粕破位下跌至2579元，自疫情以来最低价格。现货基差，广东373（-53），江苏213（-23），山东233（-3），天津263（-3）。供给端：南美天气正常，市场预期今年巴西大豆产量增加2000万吨至1.71亿吨。巴西汇率贬值，大豆出口美金报价被动降低。巴西央行试图通过加息来控制住汇率贬值，但是效果有限。过去一周巴西汇率大幅贬值，股市下跌，信用违约掉期扩大。巴西总统卢拉的削减财政赤字方案低于市场预期，市场担心巴西发生债务危机，抛售雷亚尔资产。观点：全球大豆供应宽松，巴西汇率贬值。来自成本端下跌的驱动还在，选择逢高做空。菜粕：夜盘菜粕加权上涨1.27%，日盘下跌1.65%。菜粕基差下跌，华东-106（18），福建-126（-2），广东-176（-2），广西-206（-2）。供给端：豆粕供应宽松，对菜粕需求造成挤压。四季度菜粕供应宽松。需求端：目前水产在四季度是需求淡季。观点：全球粕类供应宽松，维持逢高做空的思路。苹果苹果：山东产区部分客商开始包装春节礼盒，三级果成交尚可，好货成交少，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货，客商采购偏谨慎；陕北冷库成交量一般，果农销售积极性良好，近期惜售的情绪降低明显；静宁产区低价货源价格有偏弱趋势；近期市场出货平缓，部分客商开始为春节备货，逐渐开始包装礼盒；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，盘面破位大跌，市场预期现货继续回落，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，产区剩余货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货近13车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，大级别价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，超特11.30-12.00元/公斤，特级9.00-10.20元/公斤，客商按需采购成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，其中新疆整车到3车，价格弱稳运行，部分一般货价格略低，特级10.50-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，市场购销氛围一般，早市成交1-2车左右；目前产区收购进入尾期，价格出现小幅翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：据报道由于印尼纸浆厂1季度检修减产10万吨 APP集团宣布1季度涨价20美元；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（0），俄针5780元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4430元/吨（+50）；针阔叶浆价差1820元/吨（-50），阔叶浆市场略有好转，市场流通货源较前期减少，业者心态积极，报盘上涨；生活用纸市场维稳持续，终端维持刚性需求为主；白卡纸市场行情维稳运行，纸厂库存低位；文化用纸出版订单短期仍有一定支撑，出口订单相对活跃，产销情况利好，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-19

郑州商品交易所2024年12月18日苹果仓单日报

99qh2024-12-18

商品分化，股指弱势-2024年12月17日申银万国期货每日收盘评论

荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货远月出现下跌，近月相对坚挺。根据我的农产品网统计，截至2024年12月11日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，环比上周减少6.15万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14868元/吨，较上一日-104元/吨。消息方面，随着市场上棉花资源得到大量补充，而下游需求不足采购谨慎，整体销售状况不佳，导致商业库存大幅增加。据中国棉花信息网数据显示，截止2024年11月，中国国内棉花商业库存为467.36万吨环比增加178.64 万吨，处于近五年同期最高水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏弱调整，菜油偏强运行。MPOB报告偏空，给棕榈油近期表现带来一定压力。但是AmInvestment Bank指出，由于雨季导致的产量下降和潜在的库存水平降低，马棕油可能会表现出上涨趋势。产地处于减产季，累库风险较小，棕榈油供需偏紧格局仍将给棕榈油价格提供支撑。而豆油方面，由于大豆进港限制影响的持续发酵，连带产地的排船发货也出现推迟，国内大豆压榨量下滑使得豆油价格获得支撑；本月USDA供需报告中美国农业部下调2024/25年度加拿大油菜籽产量至1880万吨，加菜籽价格受之提振上涨，后期菜油供应面临中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施的不确定性。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。美国农业部12月供需月报显示，12月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，市场预期为4.69亿蒲式耳。本月报告数据整体符合预期，报告偏中性整体影响比较有限。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。近期国内港口大豆卸船延迟现象反复，华南地区油厂断豆停机较为明显，豆粕供应阶段性偏紧，支撑豆粕现货基差价格走强，北方部分地区也存在限量开单情况，并且近期巴西升贴水报价有所回升支撑国内豆粕价格，但是考虑到南美大豆丰产概率较大，全球大豆供应压力仍将中长期施压豆粕价格。【原木】原木：原木期货日内冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC高开低走，主力02合约收于2580点，小幅上涨0.84%。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-18

【农产品早评】生猪：猪源充沛现货反弹或有限

年12月18日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为15.71元/kg，环比变化-1.26%。主力合约LH2501报价12925元/吨，环比-1.3%。供给端，养殖主体出栏积极，锁定利润为主。昨日二育群体出栏也居多，日内均重因大猪出栏的加多而上行，二育整体栏舍利用率继续保持低位，后续再投机补栏的可能性较低，观望居多。需求端，昨日宰量如约下探，但低温刺激下终端消费有基数支撑，且后续消费最旺季将至，预计后续接近月尾宰量会随需求环比上行。据涌益咨询屠企样本显示，昨日屠宰量为193048头，环比-1.02%。盘面上，全合约继续下杀，当前01在月末翘尾行情的预期下多空博弈激烈，也有交割预期在内。03继续下探寻找现金成本线，05基本触及完全成本。总的来说，目前供需双增格局继续，且供需后续的增量都是偏强偏明确的，生猪基本面或随月末逐渐临近而短暂转强。今日根据机构预测，结合消费转好的预期炒作下，现货或稳偏强。技术上，当前盘面与现实隔离的很明确，预期一致悲观下03或还有一定的下探，但空间或偏小。二.消息与数据 1.机构分析：低温消费虽有一定基础量级的支撑，但市场整体供应节奏正常，屠企采购难度不大。单看供需对照来看，明日仍或维持偏弱运行，但临近冬至，市场有炒作消费增量预期，或带动明日行情由弱向弱稳转换，短期关注出栏节奏以及养殖主体情绪变化对于价格的引导效果。（涌益咨询） 2.机构分析：多地散户出栏积极性较强，市场尚未出现集中性或强势压栏预期，二育参与群体出栏积极性亦较强，基本维持300-320斤左右出栏，整体月内栏舍利用率保持下降趋势，多地二育存栏水平在30%左右。另外补栏预期方面，首先对应后市消费旺季节点来看，目前市场参与主体均保留一定量级延后出栏，所以多数群体反馈补栏层面或保持谨慎观望状态，部分群体根据自身存栏结构及后市预期，可能会有少量补栏可能，但较难出现集中操作。（涌益咨询） 3.机构分析：阶段性需求利好提振下猪价继续偏强震荡，但短期价格反弹空间或有限。今日猪价继续偏强震荡。气温下降，南方腌腊进入高峰，腌腊利好开始兑现。在季节性腌腊需求支撑下，南方地区猪肉购销有所加快，局部散户扛价惜售情绪增强，猪价继续窄幅偏强震荡。虽腌腊季节的到来对南方市场有一定支撑，但整体消费需求增长有限，市场猪肉继续处于供应过剩状态，此轮猪价反弹空间或有限。（饲料行业信息网） 4.猪企新闻：新希望：11月在运营猪场出栏成本已降至6.85元/斤。公司的资产负债率自今年一季度以来，持续下降，未来将会继续转好。公司努力做好养殖成本管控，提高生产效率。目前从各个环节的成本及主要生产指标来看公司都在持续改善。11月在运营场线的出栏成本已经下降至13.7元/公斤。此外，公司还在主动优化负债结构，降低融资成本；继续推进闲置资产的处置，以及定增等权益类融资。多重举措并行推动资产负债率下降。(行情宝) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油加权下跌1.21%，跟随外盘商品整体下跌。日盘棕榈油加权下跌1.28%，盘面减仓减仓下跌，01合约减仓2.39万手，05合约减仓3774手。P1-5价差走强52，P5-9价差走弱36。棕榈油基差对5月，天津1108（-10），山东988（30），江苏878（20），广东848（10）。供给端：马来洪水减产，产地供需偏紧，国内进口利润倒挂进口偏低。需求端：豆棕价差在-1300到-1900，棕榈油极度偏贵，现货购销清淡。观点：月间价差近强远弱，进口利润倒挂，棕榈油基本面依然偏紧。等待回调充分做多。菜油：美联储预期在周三降息25基点，但是在25年暂停降息如果通胀反弹。受此影响外盘原油以及农产品期货普遍下跌，夜盘菜油跟随CBOT油脂油料下跌2.4%。日盘菜油加权下跌0.36%，缺乏新的消息驱动，菜油跟随油脂板块走弱。豆菜价差962（1月），1126（5月）。菜油现货基差小涨，广东110（2），广西-50（2），江苏80（2），福建50（22）。供给端：四季度供给宽松，25年进口菜籽减少。需求端：临近春节消费旺季，有备货需求。观点：近端现货偏空，远月菜籽进口减少，中加地缘博弈，对05合约维持逢低做多观点。豆油：夜盘豆油下跌1.9%，跟随外盘商品整体走弱。日盘豆油加权下跌0.48%。豆油基差上涨，福建578（42），广东618（72），江苏388（2），山东308（2），天津208（2）。供给端：巴西天气正常，增产预期加强，大豆增产下豆油供应充足。需求端：四季度有备货需求，本周豆油库存下降1.8万吨。观点：大豆供应宽松，豆油缺乏驱动，跟随油脂板块窄幅波动。市场消息： 1. 马来西亚2025年1月毛棕榈油出口税维持在10%，参考价由2024年12月每吨4471.39林吉特上调至每吨5,001.72林吉特，折合每吨1,120.96美元。（路透） 2. 据航运机构WSA，摩泽尔河在周末完成临时船闸的安装工作后，预计将在下周一部分恢复货运业务，尽管如此，船舶的通行将受到一定的限制。该河流是连接德国与法国，对于谷物及油菜籽运输至关重要的航道。 3. Intertek 印尼11月棕榈油出口下降11%。豆菜粕市场观点：豆粕：夜盘豆粕跟随CBOT大豆下跌0.93%，美联储预期在周三降息25基点，但是在25年暂停降息如果通胀反弹。受此影响外盘农产品期货普遍下跌。日盘豆粕加权下跌1.32%，巴西大豆丰产预期增加，国内豆粕开机率提升，短期供应增加。现货基差，广东426（47），江苏236（7），山东236（7），天津266（7）。供给端：巴西大豆增产，未来两周巴西降雨正常到偏多20%，天气没有炒作风险。东北地区国产大豆的压榨，增加豆粕供应。观点：南美天气正常下，丰产预期逐步兑现，全球大豆供应宽松局面没有改变，预计豆粕将偏弱运行。菜粕：菜粕夜盘下跌0.89%，日盘菜粕加权下跌1.06%，大豆供应过剩下，菜粕跟随豆粕下跌。现货基差华东2150（-10），福建2150（-20），广东2100（-20），广西2070（-20）。供给端：四季度菜籽进口偏多，菜籽供应充足，菜粕港口库存处于高位。需求端：水产需求淡季，需求疲软。观点：大豆供应过剩导致全球蛋白粕供大于求，菜粕大方向跟随豆粕下跌。市场消息： 1. NOPA11月大豆压榨量为1.93185亿蒲式耳，低于市场预期的1.96713亿，环比10月份下降3.4%，同比增加2.2%。 2. 截至12月12日，美国大豆出口检验量为167万吨，市场预估区间130-220万吨，符合市场预期。苹果苹果：山东产区客商数量不多，成交较少，部分客商开始包装春节礼盒，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货；陕北冷库成交量一般，果农惜售情绪降低，可以议价成交，客商不多，实际成交量一般；静宁产区低价货源价格有偏弱趋势；近期市场出货平缓，部分客商开始为春节备货，逐渐开始包装礼盒；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，交割博弈较为激烈，但市场反应不明显，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，产区剩余货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货近20车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，客商按需采购成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格弱稳运行，特级10.80-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，市场购销氛围尚可，早市成交2车；目前产区收购进入尾期，价格出现小幅翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5750元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4380元/吨（0）；针阔叶浆价差1870元/吨（0），浆厂运行清淡，市场交投情绪一般；生活用纸市场北方部分纸企低价出货现象明显，终端维持刚性需求为主；白卡纸市场行情维稳运行，零售商备货有所减弱；文化用纸出版封面订单仍有一定支撑，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-18

苹果后市易涨难跌

市场聚焦消费端后期苹果出库价格将由消费需求决定，在库存结构以客商为主、苹果口感较好且其他果品替代性不强的情况下，春节前苹果价格保持稳定的概率较高。新季库存同比偏低截至11月底，新产季苹果收购工作已全面结束，各产地冷库也由入库阶段顺利过渡到出库阶段。受上一产季库存苹果严重亏损影响，特别是山东产区的客商，许多在收购初期采取了较为谨慎的采购策略，采购量相对较小，且对苹果的收购心理价位偏低。图为全国历年库存量（单位：万吨）在收购过程中，市场对低价货源表现出了良好的接受度，销售速度相对较快。进入收购中后期，那些通过销售发热果获得盈利的客商，其采购积极性逐渐增强。尽管收购价格在此期间缓慢攀升，但他们仍选择继续入库储存。值得一提的是，收购期间热果的走货量较大，这在一定程度上导致虽然新季苹果总产量同比增加，但入库量却同比偏少。据卓创资讯统计，截至11月14日，全国冷库的苹果储存量已达到峰值840.34万吨，但与2023年同期相比，降低51.91万吨，降幅达到5.82%。与近5年的平均值相比，也低了92.39万吨，降幅为9.91%。从库存地区分布来看，山西产区入库量远远低于去年；陕西产区入库量也低于去年；山东产区入库量虽略有减少，但幅度不大；而甘肃产区入库量则远高于去年。新季收购价格远低于去年同期新季苹果开秤价格同比出现小幅下降。在收购初期，客商持观望态度者较多，而果农的销售意愿极为强烈，甚至接受了客商的不合理压价。随着收购的推进，市场反馈货物销售情况偏好，同时小批量货物的流通速度较快，这导致新季苹果提前下树，收购进程也由慢转快。然而，在收购中后期，客商的人均收购量未能达到预期，他们的收购态度随之发生转变，采购变得积极起来。此时，果农也由惜售转变为愿意出售，收购价格因此有所上涨。以洛川70#半商品为例，收购价格从3.15元/斤上涨至3.35元/斤，但与去年同期相比，仍下跌1.05元/斤，去年同期价格为4.4元/斤。同样，栖霞80#一二级苹果的收购价格也从3.2元/斤上涨至3.4元/斤，但与去年同期相比，下跌1.05元/斤，去年同期价格为4.45元/斤。尽管新季苹果的收购价格有所上涨，但同比之下仍远低于去年的收购价格，目前的价格水平处于历史中性价位。图为栖霞富士80#一二级收购价算术平均价走势（单位：元/斤）交割品成本及交割品价值预估苹果期货的交割品成本由四个主要部分构成：苹果现货价格，固定成本（包括代办费、人工费、短途运输费和冷库费），浮动成本（包括二次挑选人工费及打残成本），交割费用。苹果交割品的价值则由两个主要部分构成：苹果现货价格，部分固定成本（包括代办费、人工费和短途运输费）。从组成上可以看出，交割品成本比价值多出了固定成本中的冷库费以及浮动成本（二次挑选人工费及打残成本）。因此，交割成本与交割品价值之间存在一定的差值。其中，相差的固定成本（除冷库费外的其他固定成本）是不变的，而相差的浮动成本则决定着它们之间的价差。苹果交割品成本方面，当前苹果入库已经结束，计算苹果交割品成本相对简单（不考虑交割品升水），仅需确定出库价格、二次挑选人工费及打残成本、交割费用（170元/吨）等。以卓创资讯提供的山东地区纸袋富士80#以上一二级货源成交加权平均价3.75元/斤为例，二次挑选及人工费按照平均400元/吨（此费用可浮动），交割费用为170元/吨，则交割品成本在8070元/吨左右。苹果交割品价值方面，同样以卓创资讯提供的山东地区纸袋富士80#以上一二级货源成交加权平均价3.75元/斤为例（不考虑交割品升水），交割品的价值为7500元/吨。由于现货价格上涨，苹果交割品的成本和价值同时上涨。现货价格较为稳定当前新季苹果入库工作已经结束，各产区即将进入冷库出货阶段。入库量同比偏低，且入库结构中客商货占比相对较高。新季苹果整体品质上乘，但价格却较去年同期有所下降。同时，东西部地区的地面存货已接近收尾阶段，相比之下，去年同期地面存货仍相对较多。在收购期间，苹果现货价格出现了0.3~0.5元/斤的上涨。收购后期，果农惜售情绪逐渐增强，客商收购积极性也随之提高。因此，出库环节的速率和价格将成为后期市场关注的重点。近期，产区价格趋于稳定。从新季产量同比提升但入库量下降的事实中，我们可以得知苹果消费情况同比表现较好。后期苹果出库价格将由消费需求决定，在库存结构以客商为主、苹果口感较好且其他果品替代性不强的情况下，春节前苹果价格保持稳定的概率较高。新季苹果入库后，通过分析供给、消费等诸多因素，我们认为，中短期内苹果价格预计将保持稳定。此外，在回顾苹果期货上市近7年来的发展历程时，我们发现，现货价格的涨跌始终是决定期货价格大体走向的关键因素。当苹果现货价格趋于稳定时，或市场下方支撑力量较强时，期货价格往往也会呈现出相对平稳的态势。当前，随着新季苹果的入库工作基本结束，市场即将迎来苹果出库的高峰期。从新季苹果下树到入库结束的整个过程来看，今年苹果市场呈现出了一系列鲜明的特点。首先，收购价格在经历了大幅低开之后，出现了小幅上涨趋势。这一变化反映了市场供需关系的动态调整。其次，收购期间地面果的同比走货速度较快，入库量较前期预期偏高，但同比仍小于去年。这一现象表明，虽然今年苹果产量有所增长，但市场需求同样旺盛，使得库存水平并未出现大幅上升。最后，客商收购积极性由弱转强，果农惜售情绪也由无到有，这些变化进一步加剧了市场的波动性和复杂性。在分析总结苹果期货上市近7年来的发展历程时，我们发现现货价格的涨跌始终是决定期货价格走势的最关键因素。然而，影响现货价格的因素却多种多样，包括供给、消费、政策等。特别是在当前新季库存偏低、价格偏低且口感偏好的背景下，市场关注焦点集中在消费端。从收购期间的苹果消费偏好来看，出库价格大概率维持稳定，苹果下方或有较强支撑，后市整体易涨难跌。风险因素方面关注苹果出库价格、销区走货情况。（作者单位：中泰期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-17

农产品反弹，化工建材仍偏弱-2024年12月16日申银万国期货每日收盘评论

荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货远月出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月11日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，环比上周减少6.15万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续表现弱势。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14972元/吨，较上一日-73元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，12月5日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.3万包，较之前一周减少10%，较前四周均值减少37%。其中，对中国大陆出口销售净减0.42万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增0.33万包。当周，美国棉花出口装船13.74万包。较之前一周减少13%，国大陆出口装船2.78万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕菜油震荡收涨，豆油偏弱运行。MPOB报告偏空，给棕榈油近期表现带来一定压力。但是AmInvestment Bank指出，由于雨季导致的产量下降和潜在的库存水平降低，马棕油可能会表现出上涨趋势。产地处于减产季，累库风险较小，棕榈油供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。而豆油方面，由于大豆进港限制影响的持续发酵，连带产地的排船发货也出现推迟，国内大豆压榨量下滑使得豆油价格获得支撑；本月USDA供需报告中美国农业部下调2024/25年度加拿大油菜籽产量至1880万吨，加菜籽价格受之提振上涨，后期菜油供应面临中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施的不确定性。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。美国农业部12月供需月报显示，12月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，市场预期为4.69亿蒲式耳。本月报告数据整体符合预期，报告偏中性整体影响比较有限。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月8日巴西大豆播种率为94.1%，上周为90.0%，去年同期为89.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。并且根据天气预报显示阿根廷主要农业区将在未来几天迎来新一轮降雨，这将改善大豆的土壤墒情。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。在现阶段南美大豆丰产前景乐观的情况下美豆和豆粕价格上方空间始终受限。【原木】原木：原木期货继续小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏强震荡，主力02合约收于2629点，收涨3.09%。盘后公布的SCFIS欧线为3456.71点，环比上涨14%，对应于第50周的离港结算价格，计入EC2412合约的交割结算价之一。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-17

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