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菜粕不具备持续走高基础

5月下旬以来，郑州菜粕期货探底回升，走出3月中旬以来的最大一波涨势，不过本周再度承压回落。展望后市，国内粕类供应仍然充裕，需求较为稳定，在美豆进入天气交易阶段前，菜粕价格很难持续走高。供给逐渐充裕随着进口大豆到港量增加，通关卸货趋于正常，沿海地区油厂原料充沛，开工率上升，豆粕产出量扩大，豆粕供应转向充裕，饲料厂粕类库存量急剧攀升。据机构对国内主要油厂调查数据，截至2025年6月20日（第25周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.74天，较前一周增加0.91天，增幅11.75%，较去年同期增加4.08%，连续第六周增加，为近3年来同期最高水平。目前全国表观菜油、菜粕库存仍居于高位，一部分前期进口的加菜粕尚存储在保税区，如果中加经贸关系超预期好转，这部分菜粕在短期内参与市场流通的概率将增加，从而给内盘带来压力。另外，目前是国产菜籽集中上市期，部分油厂采购国产菜籽压榨菜油，也使得菜粕供应量大幅增加。需求不容乐观受中加贸易摩擦影响，进口菜籽、菜粕数量减少，导致菜粕和豆粕价差缩小，菜粕性价比降低，豆粕因较高的性价比得以挤占菜粕的水产以及水禽饲料消费市场份额。另外，目前国产小麦集中上市，价格和玉米相比较有优势，部分饲料厂采购小麦替代玉米作为能量饲料，而小麦的蛋白含量高于玉米，这会让饲料厂在生产中减少价格偏高的豆粕的使用量，从而对粕类需求产生不利影响。 “跷跷板”效应显现受美国生物柴油政策影响，美豆油期货大幅走高，引领棕榈油、菜油价格上涨，菜油期货主力合约也一度创出今年以来高点。菜粕和菜油价格有一定的“跷跷板”效应，菜油价格大幅走高，会在一定程度上对菜粕价格产生抑制作用。另外，世界最重要的菜籽生产国加拿大的油菜已经播种完毕，目前长势良好，美国大豆也处于生长早期，较高的生长优良率意味着短期内难有天气行情。综上所述，随着中美、中加贸易关系缓和，大豆、菜籽进口将逐渐正常化，粕类供应仍将充足，在国内外油料、粕类供应充足的大背景下，没有天气因素的加持，菜粕很难持续走高。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网2025-06-26

郑州商品交易所2025年06月25日菜粕仓单日报

99qh2025-06-25

【农产品早评】油脂：地缘缓和预期，盘面跟随原油下行

限制，等待后续政策及天气的驱动为主。菜粕：现货基差，华东-152（-5），福建-22（-15），广东-132（-5），广西-122（-5）。宏观层面：关于对加菜籽征税政策暂无最新进展，但缓和预期增加。供需分析：菜粕现货价格稳定为主，水产养殖旺季来临，菜粕需求增加，不过中加贸易关系缓和预期增加，后期供应或增加，拖累菜粕市场。菜粕将继续震荡调整为主。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为57.25泰铢/kg，泰国中央市场胶杯均价为54.5泰铢/kg，环比下跌1泰铢/kg；山东地区SCRWF报价13600元/吨，环比-150元/吨。供给端，昨日胶杯环比下跌，近期泰国地区陆陆续续有中小雨，割胶工作不流畅，短期内或随雨停而快速上量，原料后续有强供应增量的预期存在。需求端，轮胎开工上周环比回升，但同比仍低，基于半钢成品库存处于历史最高水平的情况，后续开工率还有环比下行的可能。库存端，本周全国显性库存逆势累库，供需较为宽松。宏观方面，随昨日伊以达成停火协议，原油价格显著回落，整体商品承压明显，文华商品指数下跌1.75%。总的来说，天胶目前跟随宏观情绪的回落而走弱，自身基本面维持供增需减的主线不变，整体震荡偏弱运行为主。后续我们认为产区天气较好带来的上量预期明确，需求端关税带来的胎企困境难见转机，胶价可能仍然有继续下行的风险。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年6月22日，中国天然橡胶社会库存128.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅0.6%。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯6月24日报道：云南产区天气干扰，原料竞争激烈，收购价格坚挺。听闻目前胶水进干胶厂价格13.2-13.4元/公斤，胶水进浓乳厂价格13.3-13.4元/公斤，胶块价格12.6-12.8元/公斤。各片区采购价格存差异，仅供参考。（隆众资讯） 3.宏观新闻：美国6月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）初值为52。数据编纂机构S&P Global周一公布的数据显示，美国6月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）初值为52，市场此前预期为51，5月终值为52。（QinRex） 4.宏观新闻：以色列国防部长:已指示军方对伊朗违反停火针对德黑兰核心地区的的行为进行强烈回应，目标进行高强度打击。（金十数据）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.46元/kg，环比+0.35%；屠宰量为143382头，环比-0.54%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13940元/吨，环比-0.29%。供给端，集散均重劈叉，养殖端对后市产生预期差，短期供应倾泻的风险可能加强。需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。二育方面，肥猪价格走弱下二育积极性或短期减弱。总的来说，我们认为目前生猪市场短期供需偏紧的状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌但也难以大涨，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。策略建议，9-11正套择机止盈，等待供应节奏明朗以及现货指引后考虑再进场。二.消息与数据 1.机构消息：现阶段消费端表现不佳，宰量暂时缺失大幅增加基础，供给端出栏节奏缩后回升，叠加二次育肥进场积极性转弱，屠企采购难度小幅降低；今日多地屠企暂未表示有计划缺失现象，对于明日行情或有高位回落可能，不过仍需关注月末段供给端出栏节奏变化。（涌益咨询） 2.机构消息：本周国内仔猪价格表现为需求不佳拖累下的企业主动配合调低，多地主流下调10元/头，部分区域高价下跌30元/头。目前市场7公斤主流报价430-440元/头，部分低价区域400-420元/头。现阶段北方多地反馈，整体补栏情绪一般，暂时未见明显增量进场动作，南方区域反馈跌至此价，补栏情绪有所提升。对于仔猪价格预期来看，多数群体反馈短期再降难度或增强，关注下游补栏积极性表现如何。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266680头，较昨日上涨2.95%。市场看涨情绪浓厚，叠加二育补栏相对积极，短时利好国内行情，今日价格维持上涨趋势。(钢联农产品) 4.机构消息：6月24日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.50元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤。北京市白条猪批发交易量为46.85万公斤，较昨日下跌2.17%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日上涨5.29%。今日生猪市场养殖端二次育肥补栏积极性转强；养殖端挺价惜售，出栏积极性弱；屠企采购难度加大；供需博弈下，短期猪价偏强但仍存冲高回落风险。今日猪价微幅上涨，预计明日猪价稳中上涨。(国家级生猪大数据中心) 苹果苹果：苹果产地主流成交价格稳定，冷库交易不旺，客商采购谨慎，存储商出货意愿良好，要价比较强硬，冷库整体成交量不大，多数地区价格以稳定为主；西北产区总体行情平稳，库内交易极少，批发市场时令水果比较多，近期成交不旺，出货速度一般，部分市场价格微幅下滑，主要是受到时令水果冲击；新季苹果进入套袋后期，目前市场预估套袋情况比坐果期预估有所好转，短期驱动不足，维持震荡，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货3车，到货等外成品均有，价格上涨0.05元/公斤，客商按需采购；广东如意坊市场到货0车，市场主流价格暂稳运行，冷库及档口适当出货；受新季潜在的减产预期影响，盘面出现反弹，目前处于关键生长期，新季产量的预估较为关键，关注调研团调研情况，鉴于旧季库存高位，并可以在新季合约车板交割，若相较去年减产幅度不是特别大，预计高度有限。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6000元/吨（-50），俄针5150元/吨（-150）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4050元/吨（-50）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续低迷态势，市场报价低位盘整，市场成交重心下移；生活用纸市场价格弱势整理，业者入市观望为主，市场信心不足；文化用纸市场大稳小调，成交情况未见明显提升，业者操盘谨慎；近期受情绪影响，盘面波动较大，短暂冲高后回归基本面；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-06-25

郑州商品交易所2025年06月24日菜粕仓单日报

品种：菜粕RM 单位：张日期：2025-06-24 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货点类别产地仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 小计 0 0 0 1002 南通粮油 0 0 0 小计 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 小计 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 小计 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 小计 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 小计 0 0 0 1013 中粮钦州 0 0 -100 小计 0 0 0 1015 东莞富之源 01C 国产 1223 0 0 小计 1223 0 0 1016 大海粮油 0 0 -100 小计 0 0 0 1019 枫叶粮油 0 0 -100 小计 0 0 0 1021 厦门中禾 0 0 0 小计 0 0 0 1022 邦基东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1026 建发物产东莞侨益（建发物产RM） 0 0 0 东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 3149 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 阿联酋 300 300 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 8484 300 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 3611 -13 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 0 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 3611 -13 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 850 -50 -50 小计 850 -50 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 5750 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 7750 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 793 -1200 0 广州新港 0 0 0 小计 793 -1200 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 24711 -963 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh2025-06-24

【农产品早评】纸浆：暂停“Bratsk”牌交割品入库，盘面冲高后回落

显，震荡等待后续政策与天气驱动为主。菜粕：现货基差，华东-147（-28），福建-7（2），广东-127（2），广西-117（2）。宏观层面：关于对加菜籽征税政策暂无最新进展，但缓和预期增加。供需分析：水产养殖旺季来临，菜粕需求增加，不过中加贸易关系缓和预期增加，后期供应或增加，拖累菜粕市场。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为57.25泰铢/kg，泰国中央市场胶杯均价为55.5泰铢/kg，环比均未变；山东地区SCRWF报价13600元/吨，环比-100元/吨。供给端，原料近期窄幅波动，开割临近，后续供应上量预期较强，预计原料仍然具备下行的空间。泰国出口上，根据泰国海关最新出口数据显示，5月泰国橡胶出口折干总量为37.2万吨，同比增长19.84%，环比增长11.06%，累计同比增长19.84%；其中到中国的出口折干总量为24.2万吨，同比增长48.97%，环比增长19.56%，累计同比增长38.22%。需求端，轮胎开工上周环比回升，但同比仍低，基于半钢成品库存处于历史最高水平的情况，后续开工率还有环比下行的可能。库存端，本周青岛地区继续累库，幅度中性偏高。总的来说，天胶目前处于前期利空计价后估值压力释放，而上行暂时缺乏驱动，短期跟随宏观宽幅震荡为主。后续我们认为供增需减逻辑仍然是主线，产区天气较好上量预期明确，需求端关税带来的胎企困境难见转机，胶价可能仍然有下行的风险。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年6月22日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20250615)增加1.31万吨至53.61万吨，增幅2.51%。（隆众资讯） 2.机构消息：昨日天然胶乳现货市场报盘价格坚挺整理，贸易商报盘积极性尚可，期货盘面震荡下跌，市场观望情绪升温，但海内外原料及成本维持高位，且港口现货供应收紧，持货商不愿降价出货，下游制品企业周初询盘尚可，但买盘谨慎，成交实单商谈。（隆众资讯） 3.产地消息：越南超过60%的生胶供应源自不符合《欧盟零毁林法案》（EUDR）规定的小农户，这一结构性难题可能影响其价值85亿美元的橡胶出口市场。橡胶位列《欧盟零毁林法案》监管的7种商品之中，该法规明确指出，若橡胶制品生产过程导致森林砍伐、森林退化，或涉及违反生产国法律的供应链活动，相关产品将被禁止进入欧盟市场。EUDR法规将从2025年12月30日起正式对进入欧盟的大型进口商生效，从2026年6月30日起正式适用于中小型进口商。（金十数据）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.41元/kg，环比+0.84%；屠宰量为144157头，环比-0.57%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13980元/吨，环比+0.61%。供给端，周末行情偏强，主要因为部分散户有惜售压栏行为，集散均重变化不一，短期去库速度延缓，后续重点关注均重进一步的变化。需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。中期来看今年消费表现同比尚可，整体强于预期，后市旺季消费提振仍然可期。总的来说，我们认为目前生猪市场短期供需偏紧的状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌但也难以大涨，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。策略建议，9-11正套继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：今日部分省份反馈屠企采购存在阻力，部分有缺计划现象，但价格再次上涨有一定难度，明日市场价格或窄幅波动为主，主要还需关注养殖企业出栏量级变化以及二次育肥状态。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数市场反馈二次育肥补栏积极性有所提高，但整体量级有限。出栏情绪一般，节奏有所放缓，多数仍维持观望态度，等价出栏。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为259030头，较周五下跌0.68%。今日养殖端整体呈小幅缩量趋势，市场供应相对缩减，叠加二育补栏较前期相比略有增加，支撑国内行情，今日价格涨势明显。(钢联农产品) 苹果苹果：苹果市场产区成交氛围不佳，客商拿货积极性不高，新季苹果套袋工作陆续结束，大荔、万荣等地早熟藤木零星上市，60#起步绿果1.5-1.8元/斤，较去年基本持平，西部产区客商货源找货热度不高，客商自行发货为主，山东产区大果及好果走货一般，部分乡镇价格小幅松动，客商寻货不积极；近期市场到车量有所减少，伴随天气转热，瓜果类时令水果冲击明显，市场苹果走货一般，二三级批发商维持按需拿货，中转库积压不多；新季苹果进入套袋后期，目前市场预估套袋情况比坐果期预估有所好转，短期驱动不足，维持震荡，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货3车，到货等外成品均有，客商按需采购；广东如意坊市场到货7车，价格暂稳运行，客商按需采购，成交一般；昨日郑商所发布公告，增设三家公司为指定红枣车（船）板交割服务机构；受新季潜在的减产预期影响，盘面反弹，目前处于关键生长期，新季产量的预估较为关键，关注调研团调研情况，鉴于旧季库存高位，并可以在新季合约车板交割，若相较去年减产幅度不是特别大，预计高度有限。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6050元/吨（0），俄针5300元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持低位运行，市场成交乏量，业者操盘积极性不高；生活用纸市场价格弱势整理，业者入市观望为主，市场信心不足；文化用纸市场基本稳定，成交情况未见明显提升；受暂停“Bratsk”牌交割品入库带来的情绪影响，盘面大幅反弹，但由于实际供需并无本质变动，盘面回落，鉴于需求改善不显著及行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-06-24

郑州商品交易所2025年06月23日菜粕仓单日报

99qh2025-06-23

震荡偏强运行

后市关注新疆产区天气及外部市场影响。菜粕方面，短期或进入震荡区间。尽管市场预期三季度菜粕供应收紧，但近几周库存不降反升，国内基差表现偏弱。加拿大菜籽价格维持强势，但其主要影响菜粕2601合约，对2509合约仅构成支撑而非推动。目前美豆产区天气基本正常，国内豆粕短期内面临库存累积压力，上涨动能不足。预计菜粕将跟随豆粕进入震荡模式。菜油方面，原油价格上涨叠加美国生物柴油政策利好持续推动价格走强。近日美国环保署（EPA）公布的2026—2027年生物柴油政策初步提案，进一步利好美国豆油消费，带动CBOT豆油大涨。多重因素作用下，油脂板块持续上涨。此外，市场担忧国内三季度进口菜油供应减少，叠加加拿大菜籽报价持续上涨，菜油期货创7个月新高。但当前价格已较充分反映三季度供应减少预期，且全球菜籽新作预计6月底后陆续上市。因此，随着供应预期的回升，基本面缺乏持续上涨驱动，需警惕菜油期价回落风险。白糖方面，内强外弱格局延续。2024/2025榨季，国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，同时糖浆及预拌粉进口政策收紧，国内价格向配额外进口成本靠拢。郑糖趋势跟随原糖，交易节奏围绕进口节奏展开。1—4月常规进口及糖浆、预拌粉进口同比大幅下降，叠加广西产区干旱威胁2025/2026榨季产量，糖市内强外弱格局持续。花生方面，短期下行空间有限。从供需大格局看，花生市场供应并不是特别紧张，但从季节性角度看，后续油厂收购接近尾声，现货定价逻辑将脱离油厂收购框架。在冷库货源尚未出库且新季花生上市间隔较长的情况下，不排除现货价格出现季节性上涨行情。综上所述，上周权重品种整体走势偏强，农产品板块走势分化，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，敬请联系朱林，电话：0371-65613865）。来源：期货日报网

期货日报网2025-06-23

欧线续跌-2025年6月20日申银万国期货每日收盘评论

【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏强震荡，菜粕小幅收跌，根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。美国大豆优良率由上周的68%降至66%，凸显后续天气对作物前景的关键影响。同时近期美豆压榨需求前景走强带动，美豆价格上涨。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。 06 航运指数集运欧线：EC午后加速下跌，08合约收于1890点，下跌6.99%。马士基二开7月第一周至鹿特丹报价，大柜由3400美元降至3100美元，或将拉低7月现货报价。目前船司7月涨价函已陆续公布，继续大幅提涨，但考虑到实际可落地的程度以及马士基的二降，对盘面提振有限，在美线运价已开始见顶回落的情况下，可能会进一步增加市场对于欧线旺季运价见顶预期。同时在美线出现见顶回落后尤其是美西，后续存在运力调配至其他航线的可能，欧线本身运力也仍在持续增长，08合约目前基本跟随现货运价波动，随着旺季见顶预期边际变化，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-06-21

郑州商品交易所2025年06月20日菜粕仓单日报

品种：菜粕RM 单位：张日期：2025-06-20 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货点类别产地仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 0 0 0 小计 0 0 0 1002 南通粮油 0 0 0 小计 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 小计 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 小计 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 小计 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 小计 0 0 0 1013 中粮钦州 0 0 -100 小计 0 0 0 1015 东莞富之源 01C 国产 1236 0 0 小计 1236 0 0 1016 大海粮油 0 0 -100 小计 0 0 0 1019 枫叶粮油 0 0 -100 小计 0 0 0 1021 厦门中禾 0 0 0 小计 0 0 0 1022 邦基东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1026 建发物产东莞侨益（建发物产RM） 0 0 0 东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 3266 0 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 8301 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 3644 -30 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 0 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 3644 -30 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 900 0 -50 小计 900 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 5750 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 7750 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 1993 0 0 广州新港 0 0 0 小计 1993 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 25824 -30 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

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【农产品早评】红枣：盘面放量大涨，关注二茬花坐果情况

，盘面预计偏强运行，等待天气驱动中。菜粕：现货基差，华东-138（24），福建-38（4），广东-128（4），广西-118（4）。宏观层面：关于对加菜籽征税政策暂无最新进展。供需分析：由于豆粕供应增加，对粕类市场有压制。菜粕自身来看，水产养殖旺季来临，菜粕需求增加，不过中加贸易关系缓和预期增加，后期供应或增加，拖累菜粕市场。菜粕将继续震荡调整为主。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注加拿大与我国谈判最新进展，天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料方面，昨日泰国中央市场胶水均价为57.25泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国中央市场胶杯均价为55.5泰铢/kg，环比未变。供给端，原料近期窄幅波动，开割临近，后续供应上量预期较强，预计原料仍然具备下行的空间。泰国出口上，根据泰国海关最新出口数据显示，5月泰国橡胶出口折干总量为37.2万吨，同比增长19.84%，环比增长11.06%，累计同比增长19.84%；其中到中国的出口折干总量为24.2万吨，同比增长48.97%，环比增长19.56%，累计同比增长38.22%。需求端，轮胎开工上周环比回升，但同比仍低，基于半钢成品库存处于历史最高水平的情况，后续开工率还有环比下行的可能。库存端，本周国内社库累库3000吨，去库再次延迟。总的来说，天胶目前处于前期利空计价后估值压力释放，而上行暂时缺乏驱动，短期跟随宏观宽幅震荡为主。后续我们认为供增需减逻辑仍然是主线，产区天气较好上量预期明确，需求端关税带来的胎企困境难见转机，胶价可能仍然有下行的风险。二.消息与数据 1.机构消息：宏观波动叠加原料上涨胶价重心继续抬升。本周天然橡胶市场宏观波动叠加原料上涨，胶价重心继续抬升。（上海全乳胶周均价13920元/吨，+190/+1.38%；青岛市场20号泰标周均价1713美元/吨，+8/+0.47%；青岛市场20号泰混周均价13800元/吨，+118/+0.86%）。国内外主产区频繁降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格，成本刚性支撑显著，提振市场看多情绪。周期内海外地缘危机的不确定性，全球贸易摩擦继续升级，宏观紧张情绪升温，但终端市场疲软拖累需求，现货库存去库不及预期，制约胶价涨幅，但重心明显继续抬升。（隆众资讯） 2.机构消息：预计下周期轮胎样本企业产能利用率表现基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动，但多数企业根据自身订单及库存情况灵活调整排产，个别企业或存适度降低排产可能，预计产能利用率整体波动不大。（隆众资讯） 3机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年5月中国橡胶轮胎外胎产量为10199.3万条，同比下降1.2%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.19元/kg，环比-0.07%；屠宰量为146823头，环比+0.38%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13760元/吨，环比-0.47%。供给端，短期集中供应后均重下行有限，但后续仍然存在降重预期，供应压力或暂缓后继续有所释放，需要关注后续集团降重计划和实际节奏。需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。中期来看今年消费表现同比尚可，整体强于预期，后市旺季消费提振仍然可期。总的来说，我们认为目前生猪市场短期处于供需僵持状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。策略建议，9-11正套继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：今日反馈，屠企采购相对顺畅，河南地区有缩量行为，但成交较理想，明日市场或小幅调整，不排斥个别体重段有偏弱。（涌益咨询） 2.机构消息：本周内，标肥差较上周没有太大变动，北方地区300斤猪源报价基本与标猪持平，350斤以上较标猪高0.1元/斤左右，西南等大猪需求多的省份，肥猪价格仍高于标猪，目前300斤报价高出标猪报价0.3-0.7元/斤不等。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月19日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为268540头，较昨日上涨3.49%。供应来看，养殖端出栏量显著增加，但需求端消费支撑不足，预计明日猪价弱稳盘整。(钢联农产品) 苹果苹果：苹果产地主流成交价格稳定，目前正处于苹果需求淡季，下游客商采购积极性低，市场实际成交量有限，产地冷库出库货源多为客商前期自己手中的包装货源，部分存储商出货比较积极，主动寻找销售渠道，淡季下游批发市场苹果到货减少，主流批发市场价格维持稳定；新季苹果进入套袋后期，目前市场预估套袋情况比坐果期预估有所好转，短期驱动不足，维持震荡，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，到货等外成品均有，客商按需采购，成交在5成附近；广东如意坊市场到货1车，客商按需采购，早市成交一般；自今日结算时起，红枣期货合约的交易保证金标准调整为9%，涨跌停板幅度调整为8%；受新季潜在的减产预期影响，盘面放量大涨，目前处于关键生长期，新季产量的预估较为关键，关注调研团调研情况，鉴于旧季库存高位，并可以在新季合约车板交割，若相较去年减产幅度不是特别大，预计高度有限。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6050元/吨（0），俄针5250元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情疲软运行，市场价格下行范围扩大，但幅度不大，业者谨慎操盘；生活用纸市场价格弱势维稳，主力纸企消息面较为平静；文化用纸市场基本稳定，成交情况未见明显提升；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-06-20

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