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主要有蛋白类添加占比约50%，如豆粕、菜粕、葵粕及能量类饲料占比20-30%，如玉米、小麦、高粱、大麦等大料配方，剩余由面粉，小料，添加剂等填充。且据调研企业综合反馈，豆菜合理价差在豆菜价差400-900元/吨区间，超过600元/吨多会根据期现结合考虑菜粕性价比，从而结合自身产品使用习惯及配方经验选择替代。三、下游合理补库豆粕菜粕，鱼粉库存各家不一目前水产饲料原料库存多维持正常天数，植物蛋白方面，基差点价、一口价现货采购模式均有。其中正常情况下豆粕平均库存天数在20多天，菜粕平均库存天数在10来天，而目前豆粕菜粕价格高位下多维持随采随用策略，保持企业安全库存即可。动物蛋白方面，主要原料鱼粉由于目前价格高位，下游饲料企业情况多有不同，部分企业前期预判下提前采购较久库存，部分企业库存偏低，调研企业平均库存天数多在2个月左右，采购方式主要是提前采购备货，加上滚动补库为主。表2：2023年水产饲料原料库存情况（单位：万吨）数据来源：我的钢铁网四、饲料原料及成品价格上涨，致使水产养殖成本增加近期国内如新希望，海大，通威，安佑大北农等大部分饲料企业均发布饲料涨价函，其中水产饲料涨价100-1000元/吨不等，涨价幅度明显。主要是受玉米、豆粕、鱼粉等原料成本上涨，其中鱼粉价格突破历史高位主要受秘鲁2023年上半年捕捞暂停影响，6月初秘鲁官方公布A季配额为109.1万吨，此配额数量处于往年低位，叠加秘鲁公布之后迟迟未开捕，提振国内鱼粉市场心态。秘鲁鱼粉价格大涨且供应较缺下，下游多寻求替代，同样带动其它国家及国产鱼粉价格，短期来看秘鲁鱼粉价格高位，国产鱼粉价格亦居高不下。图1：2023年广州港超级鱼粉市场价格（单位：元/吨）数据来源：钢联数据据企业调研反馈，水产养殖成本主要由饲料、种苗、动保、塘租、人工、水电、技术等方面组成，今年饲料价格持续上调，塘租成本也随之上调至6000-8000元，导致今年水产养殖成本压力较大，未来或有一定下降空间，据养殖企业调研来看，珠海区域未来塘租或下降至4000元左右，部分养殖户动保方面投入力度不尽相同，养殖成本及效益也会跟随调整，整体水产养殖成本明显增加，养殖利润进一步缩减。五、虾类养殖成功率较高，普水多数转养虾类特水养殖该养殖场目前存活率在80%，如果是湛江及海南区域车运方式输运存活率可达90%，珠三角区域会通过下降打包密度从而提升存活率，该区域整体存活率在70%以上就算良好。且2023年上半年虾同比增产50%-60%之间，主要是鱼类养殖效益较差，很多转养虾的养殖户及虾效益较好，养殖户增加明显，销量表现良好，但市场供应端竞争压力依旧较大，可选择性品牌也较多。养殖成功率方面：第一是菌种生产质量要好，活力要好且不携带病毒，第二是管理过程中是否盖膜，不盖膜容易从各个渠道来源被传染及传播病菌影响成功率。第三是天气原因，稳定温度是成功率的较大方面，第四是饲料品质方面，其中对黄曲霉素的指标有一定要求。第五是动保技术及是否由经验老道的师傅进行养殖。六、普水料下游养殖预计悲观，特水料后市心态不一据企业调研反馈，普水料方面，饲料原料价格上涨幅度高于成品饲料价格，且下游养殖效益偏弱，将导致今年整体投苗积极性不佳，由于普水养殖处于亏损，较多养殖户转养特水品，调研企业基本都认为普水料产量将明显下降。特水料方面，饲料企业后市心态不一，部分企业认为由于普水转特水养殖生态的转变，会一定程度上加剧特水养殖供应端的竞争激烈程度，且多数品种处于亏损状态下，饲料养殖行业压力逐渐显现。但从虾类养殖企业调研来看，上半年利润空间较大，虽然目前虾产品价格低迷，但随着价格持续低位，未来将淘汰一部分养殖户及塘租下降，供应端未来只有温度适宜的广东区域具备规模养殖条件，竞争压力缓解下市场价格预计会有反弹空间，对于下半年虾类养殖存有信心且目前企业仍在扩产种苗场。

我的钢铁网2023-09-01

【宏观早评】国内政策不断加码，经济动能累积，海外静候非农

品种是：甲醇纠缠度14，沪锡缠度17，菜粕纠缠度18。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度41，铁矿石缠度36，500股指纠缠度36。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-01

2023年8月31日申银万国期货每日收盘评论

量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空短期预计高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-31

郑州商品交易所8月31日菜粕仓单日报表

品种：菜粕单位：张日期：2023-08-31 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货点类别产地仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 01C 国产 350 0 0 小计 350 0 20 1002 南通粮油 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 1013 中粮钦州 0 0 -100 1015 东莞富之源 0 0 0 1016 大海粮油 0 0 -100 1018 中纺福建 0 0 0 1019 枫叶粮油 0 0 -100 1021 厦门中禾 0 0 0 1022 邦基东莞 0 0 0 1023 防城港澳加 0 0 -100 1026 建发物产江苏省南通市经济技术开发区海堡路111号南通一德物流有限公司 01F 加拿大 25 0 0 广东省东莞市虎门港麻涌港区东莞深赤湾港务有限公司深赤湾码头仓库 0 0 广东省东莞市麻涌镇润丰路海洋地质码头侨益物流麻涌物流中心 0 0 广东省广州经济技术开发区宝石路1号广州港股份有限公司新港港务分公司新港码头仓库 0 0 江苏省南通市崇川区任港路62号中国华粮物流集团南通粮油接运有限责任公司 0 0 小计 25 0 0 1027 厦门明穗广东省东莞市虎门港麻涌港区东莞深赤湾港务有限公司深赤湾码头仓库 0 0 0 1027 厦门明穗广东省东莞市麻涌镇润丰路海洋地质码头侨益物流麻涌物流中心 0 0 0 1027 厦门明穗广东省广州经济技术开发区宝石路1号广州港股份有限公司新港港务分公司新港码头仓库 0 0 0 1027 厦门明穗江苏省南通市崇川区任港路62号中国华粮物流集团南通粮油接运有限责任公司 0 0 0 1027 厦门明穗江苏省南通市经济技术开发区海堡路111号南通一德物流有限公司 0 0 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 1030 东方粮油 0 0 0 1031 道道全岳阳 0 0 0 总计 375 0 20 注：MAR（本年11月第12个交易日至次年3月第11个交易日），JUL（3月第12个交易日至7月第11个交易日），NOV（7月第12个交易日至11月第11个交易日）

Elaine2023-08-31

【宏观早评】中美共振，反弹可期

品种是：甲醇纠缠度14，沪锡缠度17，菜粕纠缠度18。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度41，铁矿石缠度36，500股指纠缠度36。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-31

2023年8月30日申银万国期货每日收盘评论

菜粕】豆菜粕：今日震荡运行，豆粕强于菜粕。根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内方面受到商检收紧影响进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空，短期预计偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-30

郑州商品交易所8月30日菜粕仓单日报表

品种：菜粕单位：张日期：2023-08-30 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称提货点类别产地仓单数量当日增减有效预报升贴水 0607 中粮祥瑞 01C 国产 350 0 0 小计 350 0 20 1002 南通粮油 0 0 0 1004 益海安徽 0 0 0 1005 中粮巢湖 0 0 0 1006 中粮黄冈 0 0 0 1008 中粮荆州 0 0 0 1013 中粮钦州 0 0 -100 1015 东莞富之源 0 0 0 1016 大海粮油 0 0 -100 1018 中纺福建 0 0 0 1019 枫叶粮油 0 0 -100 1021 厦门中禾 0 0 0 1022 邦基东莞 0 0 0 1023 防城港澳加 0 0 -100 1026 建发物产江苏省南通市经济技术开发区海堡路111号南通一德物流有限公司 01F 加拿大 25 0 0 广东省东莞市虎门港麻涌港区东莞深赤湾港务有限公司深赤湾码头仓库 0 0 广东省东莞市麻涌镇润丰路海洋地质码头侨益物流麻涌物流中心 0 0 广东省广州经济技术开发区宝石路1号广州港股份有限公司新港港务分公司新港码头仓库 0 0 江苏省南通市崇川区任港路62号中国华粮物流集团南通粮油接运有限责任公司 0 0 小计 25 0 0 1027 厦门明穗广东省东莞市虎门港麻涌港区东莞深赤湾港务有限公司深赤湾码头仓库 0 0 0 1027 厦门明穗广东省东莞市麻涌镇润丰路海洋地质码头侨益物流麻涌物流中心 0 0 0 1027 厦门明穗广东省广州经济技术开发区宝石路1号广州港股份有限公司新港港务分公司新港码头仓库 0 0 0 1027 厦门明穗江苏省南通市崇川区任港路62号中国华粮物流集团南通粮油接运有限责任公司 0 0 0 1027 厦门明穗江苏省南通市经济技术开发区海堡路111号南通一德物流有限公司 0 0 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 1030 东方粮油 0 0 0 1031 道道全岳阳 0 0 0 总计 375 0 20 注：MAR（本年11月第12个交易日至次年3月第11个交易日），JUL（3月第12个交易日至7月第11个交易日），NOV（7月第12个交易日至11月第11个交易日）

Elaine2023-08-30

【宏观早评】国内政策不断，海外美元下跌，中美关系缓和，风险偏好提升

品种是：甲醇纠缠度14，沪锡缠度17，菜粕纠缠度18。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度41，铁矿石缠度36，500股指纠缠度36。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-30

2023年8月29日申银万国期货每日收盘评论

菜粕】豆菜粕：今日震荡运行，豆粕强于菜粕。根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内方面受到商检收紧影响进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空，短期预计偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-29

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