端供应不及预期的担忧大幅缓解，而市场对菲律宾立法限制镍矿出口的担忧较弱，短期矿端产量最主要的变量仍是仍由印尼镍矿政策。硫酸镍在节日影响与需求拖累下，产量大幅下滑，加工端国内精炼镍开工维持高位，12月全国精炼镍月产量继续升高，一级镍供应压力上升。韩国新镍精炼厂计划中止，行业负反馈继续发酵。 需求端，国内不锈钢产量1月环比下降16.9%，同比上升4.4%，基本符合预期，2月排产预计环比回升9.9%，同比上升23.4%，镍铁短期需求稳定。新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，24年全年装机占比下降至25.3%，电车对镍需求并未有明显增长。 后市来看，原料端，由于当前镍矿价格显著高于去年年初低点，印尼并未有限矿控价的决心，菲律宾方面扰动影响相对偏弱；供应端，一二级镍负反馈开始显现，硫酸镍产量出现显著下降，部分精炼镍新产能停止建设；需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计在海外降息放缓与关税带来的压力下，镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【中伟股份：全资子公司与POSCO Holdings终止投资镍精炼厂合资企业】中伟股份公告，公司此前披露，公司全资二级子公司中伟香港兴创与POSCO Holdings拟在韩国浦项市投建镍精炼厂项目，并由各方（或各方关联公司）组建合资公司实施该项目。由于电动车市场及相关产业环境持续变化，合作双方针对项目运营管理成本等方面开展了多轮投资分析与论证，导致项目至今仍未取得实质性进展。为有效控制对外投资风险，公司决定终止对上述项目的投资。未来，公司与POSCO Holdings将继续保持良好的合作伙伴关系。本次终止对外投资事项不会对公司的现有业务和公司整体生产经营活动产生重大影响。（中伟股份） 2、【下游需求不佳，1月中国硫酸镍产量下滑】据Mysteel调研统计，2025年1月中国硫酸镍实物产量17.05万吨，金属产量3.75万吨，环比减4.98%，其中镍豆、镍粉占比为零，镍湿法冶炼中间品占比60.24%，高冰镍占比32.48%，再生镍占比7.28%。其中硫酸镍生产镍板用量1.34万吨。1月春节假期硫酸镍生产企业大多有减产行为，在三元前驱体需求持续下降，未有硫酸镍电积镍板企业在需求不佳及利润倒挂的情况下提前进入假期减产，只生产硫酸镍企业减产明显。而一体化企业生产未有明显影响，在镍价上涨的情况下企业使用硫酸镍生产镍板动力较强，个别企业虽有减产。（文华财经） 3、【2月中旬印尼镍价格指数（INPI）上涨】周一，印尼镍矿工协会（APNI）已发布印尼镍价格指数（INPI），根据发布的价格，镍矿1.2％的价格为每dmt $ 24 ，平均为22.25美元，而镍矿石为1.6％，平均$ 44.5。这两个级别小幅增加。在2025年2月3日的上一年中，镍矿售价1.2％的范围为20.5美元，US $ 23.8，平均为22.15美元，而Nickel Ore则为1.6％左右43.4美元-US左右。每年DMT $ 44.8，平均$ 44.1。镍生铁（NPI）的价格记录为每DMT $ 113。在以前的INPI版本中，NPI产品的价格为每DMT $ 112.5。（要钢网） 4、【Nornickel:预计今年全球镍市料供应过剩15万吨】据外电2月10日消息，俄罗斯金属产商Nornickel周一称，预计今年全球镍市料供应过剩15万吨，今年全球钯金市场料大体供需平衡。该公司周一还称，其2024年净利润大幅下降37%至18亿美元，受累于西方限制措施和金属价格下跌。（要钢网） 不锈钢 不锈钢 2025.02.12 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13200元/吨，涨幅-1.05%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13165元/吨，涨幅-0.49%。无锡现货基差升水+15至315元/吨；主力合约持仓-2083至120981手；仓单+891至101779手。 原料端，昨日SMM高镍生铁指数+3.57至959.24元/镍点。原料端镍铁厂继续挺价，不锈钢成本支撑回升。 供应端，1月国内不锈钢总产量286.15万吨，环比下降16.9%，同比上升4.4%，受假期影响，1月产量环比下降，2月排产314.59万吨，环比+9.9%，同比+23.5%，节后不锈钢产线复工速度较快。 需求端，现货方面，下游仍未大面积复工，钢厂虽有挺价意愿，但受库存与市场供给过剩预期的影响，效果不强。 整体而言，不锈钢原料价格仍在挺价，成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢排产迅速回升，整体供应水平预计维持高位。产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升，需求端下游基建地产环节复工节奏偏缓，未来增速预计稳定。当前不锈钢供需仍偏宽松，库存处于高位，但成本支撑近期走强，因此价格下上方空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【外媒：100%出口都流向了不锈钢，镍矿出口禁令在菲律宾行不通】据拉普勒新闻网2025年2月11日消息，菲律宾镍业协会的领导人表示，虽然印度尼西亚的出口禁令引发了加工镍产品出口和外国投资的激增，但该禁令在菲律宾行不通。菲律宾镍业协会主席丹特?布拉沃称这项拟议的禁令 “时机不当”，并表示这将阻碍进一步的投资以及增值加工（VAP）行业的发展。他说：“像矿石出口禁令这样的提议很有吸引力，然而，如果在这个时候实施，它忽视了监管和商业方面的挑战，这些挑战使得在菲律宾实施增值加工困难重重。”（51bxg） 2、【印度不锈钢行业正面临着重大挑战】据印度报业2025年2月11日消息，随着美国总统唐纳德.特朗普拟议的贸易政策中重新征收关税的威胁迫在眉睫，印度不锈钢行业正面临重大挑战。印度不锈钢发展协会（ISSDA）表示，如果这些关税得以实施，印度的不锈钢出口可能会遭受重大挫折，导致全球供应链中断，制造商和消费者的成本都将增加。（51bxg） 碳酸锂 碳酸锂 2025.02.12 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价77300元/吨，涨幅-1.45%，加权指数收盘价77245元/吨，涨幅-1.39%；交易所仓单数量-12至47495吨；主力合约持仓量+5483至243842手；电池级碳酸锂现货报价-150至76750元/吨，工业级碳酸锂现货报价-150至74550元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持885美元/吨。 供应端，江西某大型锂云母矿与加工厂有复工传闻进一步发酵，短期供应压力上升。中长期来看，随着各国对锂矿资源的重视，未来或有更多锂资源项目开发利用，全球锂资源仍处于产能扩张区间。 需求端，电池端2月锂电池与正极材料端排产出现下降，节后碳酸锂短期需求预期走弱。终端来看，受假期影响，1月新能源汽车销量同比下降显著，2月数据或有所回补，储能需求预计仍维持较高增长。整体来看碳酸锂需求预计仍维持较高增速增长。 综合来看，当前价格环境下，江西锂云母矿选择复产，大概率是成本实现大幅下降，一方面供应压力预计持续回升，另一方面随着低成本项目投产与现有项目降本增效，碳酸锂行业平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格维持偏弱震荡趋势。中长期来看，下游锂电需求预计持续增长，不过由于欧美新能源政策短期转向，增速或放缓，同时供应端海内外低成本锂资源延续产能大量释放趋势，现有项目也在努力降本增效，供需双增中，碳酸锂过剩格局延续，成本支撑进一步下移。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内锂电需求持续性以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【花旗调降2025财年锂价预估】据外电2月11日消息，花旗（Citigroup）估计第四季度锂价为每吨11,000美元，低于此前在2024年所预计的每吨13,000美元。花旗将2025财年的锂价预期从之前的每吨约12,700美元下调至每吨约11,500美元。（文华财经） 2、【赣锋锂业总裁王晓申拜会阿根廷总统米莱】阿根廷时间2月10日，赣锋锂业总裁王晓申及赣锋南美区域负责人罗晓峰一行，拜访阿根廷总统Javier Milei（哈维尔·米莱）、经济部长 Luis Caputo、内阁首席部长 Guillermo Alberto Francos等领导，并就阿根廷锂行业前景、深化合作等议题展开深入交流，进一步巩固赣锋在阿根廷的战略布局。（江西赣锋锂电科技股份有限公司） 3、【2025年1月锂电池产业链产量皆有减产，最高环比下降51.71%】据调研，2025年1月由于春节假期锂电池产业链多数品种皆有减产，环比降幅从大到小前三分别是钴酸锂，硫酸锰，四氧化三钴。1月钴酸锂产量为4950吨，下降51.71%；硫酸锰产量为3520吨，下降29.94%；四氧化三钴产量为7510吨，下降28.34%。（Mysteel） 4、【宁德时代江西锂矿复产？记者实探】电池巨头宁德时代（CATL）正在恢复位于江西省的锂辉石矿的生产？近日，瑞银（UBS）在一份报告中发布的消息引发广泛关注。2月10日，记者实地探访发现，宁德时代位于江西省奉新县上富镇和宜丰县花桥乡交界处的选矿厂（枧下窝奉新资源选矿厂）有不少货车出入，但在枧下窝锂云母矿矿区尚未发现生产迹象。（上证报） 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。lg...
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