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美国经济走弱，黄金BlingBling —— 资产配置周度报告0409

7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置的调整如下：股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。风险提示：地产销售超预期；美国经济衰退超预期。正文 01 美国经济下行压力增加，黄金继续上涨 3月份美国ISM制造业PMI和非制造业PMI都继续走弱，反映了经济下行压力在逐步增加。美国制造业PMI供需两弱，物价在前期一度反弹之后也再次走低，对铜价和原油价格形成一定的利空。此外，制造业PMI的就业分项也出现了明显的下行。从2022年开始美联储大幅加息对美国经济的影响正在逐渐显现。近期美国硅谷银行倒闭之后，美联储及时干预使得美国银行业面临的流动性危机阶段性缓解，但是银行存款和贷款的收缩并未得到明显的改善。从最新的数据来看，3月最后两周美国银行业的贷款减少1050亿美元，创下了过去50年以来最大的两周收缩幅度。过往的经验显示，银行面临流动性的压力会提高信贷发放的标准，进而增加居民和企业获得贷款的难度，加大经济下行的压力。在这种情况下美联储进一步加息的必要性减弱，甚至要考虑如果银行信贷收紧持续，是否要放松货币政策以缓解经济的衰退。前期美国经济走弱的迹象已经逐渐增加，但是就业还是保持稳定。最近美国一些就业指标也出现了走弱的迹象，进一步加剧了市场对于美国衰退的担忧。2月美国职位空缺人数回落至1000万以下，表明美国企业的招聘已经在放缓，而员工薪资增速也在不断回落。美国3月非农就业基本符合市场预期，5月美联储议息会议还可能有一次加息。但是从下半年开始，美联储降息的概率还保持在较高水平。我们认为，美联储缩表的进程已经结束，加息的周期即将结束。美国经济的走弱，就业增长的放缓，和美联储货币政策的转向，都对美国国债和黄金形成利多。从2022年开始至今，美联储货币政策的紧缩速度超过以往多次加息周期。未来一段时间加息周期结束甚至可能开启降息周期，这是一个非常重要的转折点。美债的牛市和黄金的牛市可能就将开启。 02 3月财新PMI数据显示国内经济复苏分化本周公布3月财新制造业PMI和财新服务业PMI。3月财新PMI录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。分项数据显示，制造业供需修复速度减慢，3月制造业生产指数、新订单指数在扩张区间回落，仅略高于荣枯线。部分受访企业反映受益于疫情防控放开，客户需求和数量均有改善，但也有企业表示销售相对疲弱，尤其是海外订单。分品类来看，消费品销售增长，中间品和投资品销售下降。此外，主要受外需不振拖累，新出口订单指数重回收缩区间。就业情况仍未得到根本性改善，3月制造业就业指数再度降至临界点以下。据调查，用工量下降主要是因为人员自愿离职后岗位空缺没有得到填补，以及企业削减成本。同时，积压工作量指数在扩张区间小幅下行，产能压力相对温和。3月财新服务业PMI为57.8 创28个月以来新高。服务业景气度加速修复，新订单持续改善，新出口业务扩张创下历史新高，就业增速创下2020年11月以来最高。 3月财新的PMI的数据反映了国内经济复苏出现了一定分化，疫情缓和提振了服务业，但是制造业受到国内外诸多因素的影响，增长已经放缓。考虑到近期外部环境的不确定性增加，内需将成为今年经济增长的主要动力。政策层面为了实现经济增长目标有必要推出更多的稳增长的措施。 03 存单利率继续回落，融资余额上升利好中小盘股 3月27日降准0.25个百分点开始执行。近期同业存单利率就出现了小幅的回落，显示资金面已经开始有一些偏松的迹象。从中期来看，1年期存单利率突破1年期MLF利率(2.75%)的可能性迹象降低。而资金利率改善，也意味着国债利率的上行空间有限。今年陆股通净流入的资金出现了较大幅度的波动，1月份上涨明显超过历史平均水平，而2月份之后净流入就明显放缓。近期陆股通净流入资金出现了企稳的迹象，对股市带来一定的利好，特别是大盘股。而两市融资余额持续小幅上行，对中小盘股票形成一定利好。 04 资产配置超配黄金我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置的调整如下：股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。 05 风险提示 1、地产销售超预期； 2、美国经济衰退超预期。

申银万国期货2023-04-09

每日钢市：本周螺纹钢跌超100，下周钢价或震荡运行

4月7日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4186元/吨，周环比下跌106元/吨；8.0mmHPB300高线均价4368元/吨，周环比下跌112元/吨。 4月8日唐山钢市快报今日早盘唐山迁安钢坯出厂价格较昨稳报3800元/吨，秦皇岛卢龙钢坯出厂价格较昨稳报3810元/吨，仓储现货含税出库价格报3870-3880元/吨。以下是唐山分品种价格及成交详情：【型钢】唐山型钢出厂：价格持稳运行，现主流钢厂价格工字钢4150元/吨，角钢4150元/吨，槽钢4120元/吨，市场心态偏谨慎，成交多集中在低价资源，整体成交较昨放缓。【带钢】唐山145带钢价格较昨稳，主流报4070元/吨，成交一般。唐山355带钢市场价格较昨稳，现货主流4080元/吨，市场远期较现货资源价格基本持平，成交一般。【热卷、冷轧基料】唐山开平板市场价格上调10元/吨，市场主流1500宽普开平板报4230元/吨，锰开平4370元/吨。价格上调，观望情绪浓厚。唐山冷轧基料市场价格较昨暂稳，市场主流3.0*1010为4130元/吨；3.0*1210为4130元/吨。市场报价为主，成交不佳。【中板】唐山中厚板价格较昨暂稳，14-30普板报4410元/吨，低合金报4610元/吨。观望为主，成交一般。【管材】唐山焊管、镀锌管市场价格涨20元/吨，4寸3.75mm新国标热镀锌管，唐山华岐报5010元/吨；4寸焊管唐山华岐报4340元/吨，成交一般。唐山市场盘扣式钢管脚手架价格稳，2.5m立杆5900-5930元/吨，0.9m横杆5790-5840元/吨，斜拉杆5530-5560元/吨，含税过磅。价格持稳，成交一般。【建材】唐山建筑钢材市场价格持稳，现三级大螺纹4000元/吨，三级小螺纹4190元/吨，盘螺4270元/吨，市场报价暂稳，成交一般。本周唐山钢市供需情况盈利情况：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3005元/吨，平均钢坯含税成本3852元/吨，周环比下调50元/吨，与4月8日唐山迁安普方坯出厂价格3800元/吨相比，钢厂平均亏损52元/吨，周环比增加50元/吨。高炉生产情况：唐山126座高炉中52座检修，高炉容积合计36250m³；周影响产量约79.36万吨，产能利用率77.12%，较上周上升0.29%，较上月同期上升2.97%,较去年同期上升6.81%。唐山92座高炉中有16座检修（剔除长期停产及淘汰产能），检修高炉容积合计14150m³；周影响产量约28.48万吨，周度产能利用率为89.05%，较上周上升0.33%，较上月同期上升3.31%。钢坯库存情况：本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存106.72万吨，周环比减少12.31万吨。调研周期内，下游维持正常需求，叠加部分商家避险情绪渐增，社库维持宽幅去库。港口方面：出口及转水资源较显，港口库存随之下移。供应上，长流程钢企产能利用率维持高位，钢坯亏损扩大，投放有缩量，但目前影响有限。需求上，下游调坯型钢成交量呈现底部回升，生产积极性尚可，产能利用率维持高位水平，支撑一定采坯需求。坯材价差周中扩张，后有收缩，钢坯采购或呈现放缓趋势；华东港口方坯资源续降，需求空间尚显有限。钢企亏损延续，原料价格仍显承压；但情绪上，调坯型钢存在低价集中补坯，且型钢成交量底部呈现回升，下游采购积极性渐显。预计下周钢坯价格或降后反弹，震荡运行，后期下游调坯成交如趋缓价格仍有承压，仍需关注高炉产能和钢坯供应、与市场交投节奏变化情况。下周建筑钢材市场供需预测供应端来看，当前随着原材价格下移，长流程仍有一定利润，但短流程已经处于盈亏边缘，生产饱和度或将下调；需求端来看，刚性需求空间有限，投机需求不高，整体需求波动不大；库存端来看，去库速度继续放缓，库存拐点或将出现；心态上来看，贸易商主动去库意愿较浓。综合来看，预计下周钢价将震荡运行。

我的钢铁网2023-04-08

每日钢市：期钢上涨，成交好转，钢价偏强运行

日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4186元/吨，较上个交易日涨7元/吨。伴随着天气放晴，边际需求有所好转，不过近期供应仍处高位，供需矛盾仍存，且原料价格仍有下行压力，需警惕高位成交不畅引发钢价再次转弱。因此预计下周国内建筑钢材价格或将窄幅震荡运行。热轧板卷：4月7日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4316元/吨，较上个交易日上涨15元/吨。本周全国热轧板卷均价下跌，整体较上周五下跌107元/吨，热轧产量有所增加，库存继续下降，表需略有回升，贸易商普遍对后市谨慎程度较高，终端采购也基本以按需采购为主，后期需要重点关注制造业需求复苏情况以及宏观政策面所带来的影响，预计下周全国热轧板卷价格区间震荡运行。冷轧板卷：4月7日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4791元/吨，较上个交易日上涨1元/吨。热卷期货盘面震荡上涨，商家心态谨慎为主。需求方面，下游客户谨慎观望为主，商家反馈市场成交偏弱。综合来看，商家对后市缺乏信心，市场交投氛围冷清，整体表现不佳，预计下周全国冷轧板卷价格或将震荡运行。中厚板：4月7日，全国24个主要城市20mm普板均价4541元/吨，较上个交易日上涨1元/吨。近日现货市场受期市下探影响，上下游心态较为谨慎，现货价格弱稳调整，午后成交部分释放，贸易商心态稍有好转，全天成交尚可。目前整体供应端变化不大，行业接单情况相对一般，资源去库缓慢，中板价格走势稍显弱势。本周开工率78.46%，周环比下降1.54%；钢厂周实际产量148.04万吨，周环比减少1.09万吨；厂库及总库继续维持去库态势，表需稍有回落。综合来看，需求释放不及预期，预计下周全国中厚板价格弱稳运行。三、原燃料市场价格进口矿：4月7日，山东进口铁矿石现货市场价格小幅上涨。山东部分成交：日照港PB粉895、899元/吨，青岛港PB粉896、897元/吨。废钢：4月7日，全国45个主要市场废钢平均价2682元/吨，与上一交易日价格持平。期螺盘面回转飘红，市场信心微弱提振，随着社会废钢资源转移至钢厂，毛料资源有所缩紧，基地收货难度加剧，但出货依旧谨慎，多选择降库规避风险，而钢坯试探性小涨，商家出货节奏或将有所减缓，进而抑制钢厂到货，支撑废钢底部价格，目前废钢较铁水性价比优势并不明显，且随着电炉开工率的下降，废钢表现出的抗跌性也会逐渐减弱，因此预计短期废钢市场价格震荡调整为主。焦炭：4月7日，焦炭市场暂稳运行。本周高炉日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，钢厂继续高生产势头，但出于对市场后期的观望情绪，以及焦炭目前仍有第二轮降价预期存在，钢厂对原料的采购偏谨慎，维持低库存生产模式。焦企由于利润因素影响，目前原料采购同样保持谨慎态度，主要以消耗库存为主，厂内库存有不同程度下降。港口焦炭情绪同样低迷，交投氛围冷清，贸易情绪较悲观，目前市场对焦炭第二轮价格下调预期愈发浓厚。四、钢材市场价格预测宏观方面来看，3月份全国企业销售收入同比大增，接触类服务业回升较为明显，同时住房消费也呈现回暖迹象，对市场情绪有所提振。基本面来看，本周钢市供需矛盾显现，库存去化缓慢，导致钢价弱势下跌。后期来看，考虑到电炉钢厂因亏损开始减产，且随着南方地区天气好转，预期低价资源成交可能回暖，钢价不具备深跌条件。目前钢材期货探底回升，现货市场也有止跌企稳迹象，关注需求能否实质性好转。

我的钢铁网2023-04-07

上海期货交易所4月7日指定交割仓库热轧卷板仓单周报

手铝占用三手铜的库容，一手线材占用三手螺纹钢的库容。 2、小计为符合交割品质的货物数量，期货为已制成仓单的货物数量；可用库容为可制成仓单的数量。

Elaine2023-04-07

上海期货交易所4月7日指定交割仓库螺纹钢(厂库)仓单周报

螺纹钢(厂库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货厂库提货地鞍钢股份 0 0 0 厂库提货地沙钢集团 0 0 0 厂库提货地镔钢集团 0 0 0 厂库提货地河钢集团承钢 0 0 0 厂库提货地河钢集团邯钢 0 0 0 厂库提货地合计 0 0 0

Elaine2023-04-07

上海期货交易所4月7日指定交割仓库螺纹钢(仓库)仓单周报

螺纹钢(仓库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海上港保税共青 0 0 0 广东广物物流 0 0 0 江苏中储无锡 0 0 0 江苏惠龙港 53860 65244 11384 江苏中储南京 298 298 0 江苏合计 54158 65542 11384 天津中储陆通 31747 31747 0 天津中储塘沽 6308 6308 0 天津合计 38055 38055 0 总计 92213 103597 11384

Elaine2023-04-07

上海期货交易所4月7日指定交割仓库螺纹钢仓库仓单日报

螺纹钢仓库单位：吨地区仓库期货增减上海上港保税共青 0 0 广东广物物流 0 0 江苏中储无锡 0 0 江苏惠龙港 65244 1198 江苏中储南京 298 0 江苏合计 65542 1198 天津中储陆通 31747 0 天津中储塘沽 6308 0 天津合计 38055 0 总计 103597 1198 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-04-07

上海期货交易所4月7日指定交割仓库螺纹钢厂库仓单日报

螺纹钢厂库单位：吨地区仓库期货增减厂库提货地鞍钢股份 0 0 厂库提货地沙钢集团 0 0 厂库提货地镔钢集团 0 0 厂库提货地河钢集团承钢 0 0 厂库提货地河钢集团邯钢 0 0 厂库提货地合计 0 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-04-07

每日钢市：期钢继续下跌，4家钢厂降价，钢价偏弱运行

日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4179元/吨，较上个交易日下跌35元/吨。本周螺纹钢产量小幅下降，库存降幅继续收窄，同时本周表观消费量继续下降。短期来看，近期市场供需矛盾继续叠加，加上部分区域雨水影响，导致市场整体出货放缓，商家心态偏悲观。预计7日国内建筑钢材价格或将继续弱势运行。热轧板卷：4月6日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4301元/吨，较上个交易日下跌32元/吨。6日现货价格继续走弱，目前贸易商抗跌心理较强，现货库存不高，虽然钢厂供给有所增量，但区域投放分化明显，华南投放最多，北方次之，华东最少，也导致了华东到货压力也较小。据Mysteel数据发布，本周热轧产量增加8.10万吨，厂库下降0.74万吨，社库下降3.30万吨，表需稍有回升，但目前供给增量，库存降幅放缓，有表需见顶可能。综合来看，热轧板卷短期仍将维持弱势震荡运行。冷轧板卷：4月6日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4790元/吨，较上个交易日下跌30元/吨。早盘热卷期货弱势下行，市场报价小幅趋弱，盘中随着期卷继续走弱，商家心态转差，降价抛售增多，部分商家为促成交价格继续下调10-20元/吨。成交方面，据商家反馈，由于价格持续走低，市场悲观情绪凸显，成交氛围偏弱，出货不畅。综合来看，近期受天气等因素影响，需求释放有限，预计7日国内冷轧板卷价格或将震荡偏弱运行。中厚板：4月6日，全国24个主要城市20mm普板均价4540元/吨，较上个交易日下跌19元/吨。6日期货价格继续下挫，近期全国各地迎来降雨天气，工地需求有所下降，市场中板库存增加明显，市场投机较为谨慎，成交一般，市场信心再次受挫。短期市场需求的释放速度较为缓慢，后期市场看法不一。综合来看，预计7日全国中厚板价格持稳运行。三、原燃料市场价格进口矿：4月6日，山东港口进口铁矿主流品种市场价格震荡偏弱。贸易商报价积极性一般，报价随行就市，远月市场询报一般，有少量成交；少量钢厂招标询货，部分钢厂观望为主，询盘较少，整体市场交投情绪较为冷清。目前PB粉主流在888-890；超特粉主流在760-765；卡粉主流在990；PB块主流在995-1000。（单位：元/湿吨）废钢：4月6日，全国45个主要市场废钢平均价2682元/吨，较上一交易日价格下调13元/吨。具体来看，清明假期期间期货震荡飘绿，成材价格有所下调，钢材现货成交整体偏弱拖累废钢表现，叠加钢厂到货增加的双重刺激，利润使然下钢企控制采购成本的意愿强烈，因此试探性下跌打压废钢价格，而跌价趋势下市场情绪偏悲观，废钢场地和加工基地避险情绪较浓，多以快进快出降低库存操作为主，囤货意愿不强，而今终端需求的弱现实局面尚未扭转，部分区域汛期来临，废钢加工以及运输的难度增加，市场资源供应相对有限，因此预计短期废钢市场价格延续弱势运行。焦炭：4月6日，焦炭市场暂稳运行。市场情绪继续维持之前的弱势，焦企开工暂稳，目前利润保持微利，所以暂无增减产计划。原料煤采购积极性偏低，场内库存有小幅下降。炼焦煤供应偏宽松，部分煤矿有小幅累库。港口焦炭情绪低迷，准一级冶金焦成交价已低至2450元/吨，整体交投氛围冷清，集港情绪偏弱。下游钢厂利润维持低位，焦炭价格目前仍有下行预期，钢厂保持谨慎采购，焦炭库存有小幅降库。市场对焦炭第二轮降价预期仍在，四、钢材市场价格预测供给方面：据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量981.4万吨，周环比增加7.31万吨。其中，螺纹钢、线材、中厚板产量分别减少0.96万吨、3.49万吨和1.09万吨；热轧板卷和冷轧板卷产量分别增加8.1万吨和4.75万吨。库存方面：本周，钢材总库存量2046.45万吨，周环比减少20.66万吨，降幅明显收窄。其中，钢厂库存量579.27万吨，周环比减少10.28万吨；社会库存量1467.18万吨，周环比减少10.38万吨。综合来看，近期钢铁产量仍处于高位运行，需求表现一般，库存去化缓慢，供需矛盾显现。由于钢厂亏损幅度扩大，对原燃料价格打压意愿较强。短期钢市供需基本面偏差，钢价呈现震荡偏弱运行。

我的钢铁网2023-04-06

上海期货交易所4月6日指定交割仓库螺纹钢仓库仓单日报

螺纹钢仓库单位：吨地区仓库期货增减上海上港保税共青 0 0 广东广物物流 0 0 江苏中储无锡 0 0 江苏惠龙港 64046 1497 江苏中储南京 298 0 江苏合计 64344 1497 天津中储陆通 31747 0 天津中储塘沽 6308 0 天津合计 38055 0 总计 102399 1497 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-04-06

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