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金属普涨，火树“银”花-2024年10月21日申银万国期货每日收盘评论
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在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属持续走强，黄金刷新新高，白银大幅跟涨。近期上升的美国初请失业金人数重新令市场对就业市场产生担忧、近日特朗普支持率上升有一定避险需求扰动、中东等地区地缘局势升温，上周欧央行的降息延续了市场的宽松氛围，人民币的走弱令人民币计价黄金表现偏强。货币环境偏向宽松、美国债务持续膨胀、中东等地区地缘局势继续升级、临近美国大选下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨，上周五国际银价在周五出现6%以上的涨幅。而此前因降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒继续推升金价。短期内地缘风险扰动、美国大选临近以及价格的新高或产生进一步的上行冲动。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.65%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，今日央行官宣下调LPR利率。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝基本面矛盾不大，供需表现皆较为稳定。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.44%。宏观角度，央行调降LPR利率，有色板块整体有所提振。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。整体供应端目前没有见到明显降速，随着旺季逐渐转弱，需求端表现再现面临考验，库存维持在12万吨左右，去化不明显，价格缺乏向上驱动，注意下方成本考验。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖合约先抑后扬。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6560元/吨，云南南华报价下调20元在6320元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格近月合约出现反弹。根据涌益咨询的数据，10月21日国内生猪均价17.24元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉价日盘继续小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15421元/吨，较上一日-9元/吨。消息方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月棉花进口量为117341吨，环比减少21.84%，同比减少50.28%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口棉花61679吨，环比上升13.28%，同比上升27.70%。美国是第二大供应国，当月从美国进口棉花24971吨，环比下降44.24%，同比下降76.70%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，菜油跌幅居前。马来西亚政府上周五发布报告称，2025年毛棕榈油平均价格预计位于3500至4000令吉之间，低于2024年的预期均价。不过根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，仍将给棕榈油下方提供支撑。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。同时受到周末菜系消息影响，今日菜油大幅下跌。上周末加拿大政府表示允许其企业申请减免对中国进口的电动汽车、钢铝制品加征的关税，在一定程度上缓和了市场对于中加贸易紧张局势的担忧，因此进口菜籽供应偏紧预期改善，导致菜油大幅下跌。叠加原油及美豆油价格下跌拖累，短期油脂或偏弱震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕大幅回落。巴西方面，根据CONAB数据截至10月13日，巴西大豆播种率为9.1%，上周为5.1%，去年同期为19%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月13日当周，美国大豆收割率为67%，前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为51%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力。此外加拿大加税态度缓和，菜籽反倾销题材情绪减弱，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后上行，12合约收于3197.7点，收涨14.67%。最新公布的SCFIS欧线为2204.58点，较上期下跌7.8%，对应于第41周的离港结算价，跌幅收窄降至-10%之内，该期运价指数继续计入10合约的交割结算价之中。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地，由于主要船司基本都已开启11月挺价，目前尚无法证伪挺价不能如期落地，盘面先行预期挺价能够落地，本周将开始对11月初的订舱，也是对11月挺价能否如期落地的验证。主要船司在11月的挺价行为较为紧凑一致，目前11月初三大联盟大柜报价中枢在4500美金左右，12合约基本反映了11月初船司运价的涨幅。对比2023年的情况来看，较10月底环比涨幅50%左右的4500美金大柜运价落地的可能性不高，短期不建议追高，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-22
【黑色早评】会议政策不及预期，黑链大幅走弱
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江苏21.08万吨。 3.近期，土耳其螺纹钢出口价格小幅下滑，市场需求疲软和不利的市场环境使得买家不愿接受较高报价，导致交易活动减少。市场消息称，买家可接受的交易区间在565-580美元/吨FOB之间，而卖家报价集中在595-600美元/吨FOB，部分钢厂报价高达620美元/吨FOB。欧盟市场参与者指出，当前土耳其钢厂的实际可操作价格在595-600美元/吨FOB之间，且最近的报价上涨在欧洲和非洲市场难以实现，565美元/吨FOB为买家能接受的最高价格。此外，尽管欧洲钢厂宣布将长材产品价格上调40欧元/吨，但市场条件不足以支撑该涨幅的有效实施。市场参与者称，亚洲市场螺纹钢价格近期虽有大幅上涨，但未见实际成交。 4.10月17日，陕西省举行2024年四季度重点项目开工活动。此次318个重点项目开工，总投资1716.38亿元，年度计划投资221.52亿元。其中，产业类项目186个、总投资1312.51亿元、年度计划投资144.57亿元，基础设施项目86个、总投资185.73亿元、年度计划投资42.84亿元，社会民生项目46个、总投资218.14亿元、年度计划投资34.1亿元。 5.上海发布调整本市住房公积金个人住房贷款政策的通知。对于认定为第二套改善型住房的，最低首付款比例调整为25%;对于认定为第二套改善型住房，且贷款所购住房位于中国(上海)自由贸易试验区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山!金山6个行政区全域的，最低首付款比例调整为20%。本通知自2024年10月18日起施行2024年10月18日前受理的公积金贷款按原政策执行，2024年10月18日(含)后受理的公积金贷款按本通知执行， 6.17日全国建材成交较差，商家抛货意愿强，低价成交也有限，刚需弱，期现投机几无，全天整体成交量较前一日继续下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-18
三季度中证商品期货指数先抑后扬
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2%和0.11%。正收益主要来自棉花、螺纹钢、棕榈油；负收益主要来自白银、铁矿石、纯碱。宏观表征性方面，前三季度，指数同比虽有波动但仍处于上升趋势，预示PPI有望修复。大类资产对比方面，从全量历史数据看，中证商品指数加入可以有效降低投资组合非系统性风险，不过三季度末股商相关性快速抬升。海外指数对比方面，中证商品指数更符合中国实际的权重设置方式使得指数更加贴近中国现状且更稳定。应用展望方面，作为一种高频观测手段，中证商品指数可作为监测宏观经济运行状态的工具，在宏观调控中发挥积极作用。市场行情回顾从中证商品期货指数（下称中证商品指数）和中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）看，2024年三季度商品市场呈现出“V”形的先抑后扬态势。进入下半年，商品市场延续5月底开始的较弱走势，尽管其间出现几次反弹，但整体趋势依然向下。转折发生在9月中旬，商品价格开始强劲反弹，并持续至三季度末，几乎完全修复了三季度的跌幅。图为中证商品期货指数走势 2024年三季度，海内外经济发展未发生实质性转折，商品市场主要博弈预期和情绪。各子板块整体呈现相似的“V”形走势，但由于基本面不同，出现了不同的波动幅度和节奏。将三季度由9月中旬分成两段来看，市场呈现出截然不同的情绪状态。7月份中美欧高频经济数据同步放缓，海外降息预期一再后移，宏观利空共振下商品市场情绪偏低，其中建材板块跌幅最大而贵金属板块高位震荡。9月中旬，美联储超预期降息打开了全球货币宽松的空间，同时其强劲的消费数据也表明本次降息更多是“软着陆”下的预防式降息，之后国内发布超预期的货币政策增强了市场对逆周期政策的预期，海内外乐观预期推动商品市场快速企稳反弹，前期跌幅最大的建材板块反弹力度最大。图为2024年三季度各产业链板块涨跌幅 2024年三季度，各板块由强到弱排序为：农产品油脂、有色贵金属、农产品软商品水果、农产品禽畜、有色工业金属、黑色原料、黑色成材、能化烯烃链、能化芳烃链、农产品养殖原料、能化油品、能化建材。指数收益归因表为中证商品指数历年区间收益和展期收益展期收益贡献方面，从历史全量看，中证商品指数的展期收益平均为年化2.37%，并且大多数年份的展期收益都是正值，尤其是2021—2023年的展期收益均达到6%以上。但今年前三季度，整体展期收益仅0.11%（年化0.15%）。图为中证商品指数2024年展期收益同时，从上图可以看出，2024年上半年展期收益还能维持正值，三季度则转为负值且几乎抹平了上半年累计的收益。究其原因，主要是由于经济依然处于筑底阶段，多数品种上游库存较高且市场对国内外逆周期政策的预期较高，导致多数品种呈现远期合约价格高于现货价格的情况。表为2024年三季度各品种收益贡献品种收益贡献方面，2024年三季度，多数品种呈现“V”形宽幅震荡走势，振幅较大但最终涨跌幅相对较小。正收益贡献较大的品种为棉花（0.87%）、螺纹钢（0.75%）、棕榈油（0.51%）；负收益贡献较大的品种是白银（-2.66%）、铁矿石（-1.76%）、纯碱（-1.51%）。从板块维度看，正收益贡献主要来自农产品，负收益贡献主要来自能化。宏观表征性前期的研究表明，中证商品指数具有较强的宏观表征性，其同比序列领先PPI同比序列约2个月（相关系数0.53），同时一定程度上领先库存同比序列约8个月（相关系数0.53）。由此可知，不论是在宏观研究上，还是在抗通胀投资配置上，中证商品指数都具有相当高的价值。2024年三季度，中证商品指数经历了宽幅震荡，同比序列也出现较大的波动，但整体仍处于上行趋势，这预示着PPI即将止跌反弹。图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势大类资产对比表为股债商历史全量收益风险指标对比股债商的收益风险表现可以发现，一是从收益角度看，商品的历史平均收益高于股票，而在2024年前三季度劣于股票，主要是因为9月中旬后权益市场的快速上涨；二是从风险角度看，不论是历史全量还是2024年前三季度，商品市场风险指标波动均显著低于权益市场风险指标波动，回撤相当。因此，不论从收益角度还是从风险角度看，商品指数在投资组合中都具有较高价值。表为股债商2024年前三季度收益风险指标前期研究表明，商品指数和股债的相关性呈现三大特征：一是从长期平均看，股票、债券和商品指数都呈现低相关特征；二是从时序角度看，相关系数会发生波动但呈现一定的自相关性和均值回归特征；三是从股票和债券的对比看，二者和商品指数的相关系数呈现一定的负相关特征。表明在投资组合中同时配置股债商能够有效降低投资组合的非系统风险。图为商品指数与其他大类资产的滚动相关系数观察2024年前三季度商品指数与股债的滚动相关系数可以发现，今年以来股商的相关性明显抬升，尤其是9月中旬以后，二者的相关性快速提升至0.6以上，同时股债“跷跷板”效应导致债商的相关性快速滑落至-0.4左右。究其原因，主要是宏观情绪和货币流动性在股商市场的博弈中占比相对较大，共同因素驱动下二者的同步性不断提高。9月中旬之后，美国超预期降息和国内货币政策超预期，极大地提振了权益投资者的信心，宏观情绪的转向推动权益市场快速企稳反弹，同时市场情绪和流动性好转也带动商品市场同步上涨，二者的同步性迅速提高。在当前节点下，投资组合需格外注意二者相关性的急剧变化。海外指数对比图为2024年中外商品指数走势对比2024年前三季度中证商品指数和几个主流海外商品指数走势可以发现，从长期趋势看，商品作为全球化资产，整体走势具有较高的一致性。从短期波动看，几个海外指数的表现更接近，而中证商品指数却表现出较大不同。第三季度，中证商品指数“V”形振幅更大。从结果看，不同于海外主流指数的样本重心在能源品和农产品，中证商品指数的权重更加均衡，除主流农产品和能源品外，化工品和黑色商品也占有一定比例。化工品和黑色商品三季度的表现是导致中证商品指数振幅更大的主要原因。中证商品指数所表现出来的独立行情主要由于其样本池和权重设置上的特点，使得中证商品指数相比海外主流商品指数具有两个独特优势：一是品种权重更贴近中国需求现状，能够更好地发挥监测研究国内宏观经济的工具作用；二是相对均衡的权重使得指数具有更高的稳定性，这一点从历史全量的收益风险指标对比中得到了充分体现。表为中外商品指数历史全量收益风险指标前期研究表明，中证商品指数在研究基准、资产配置和服务产业方面均发挥了非常积极的作用。此外，不论是从领先PPI的角度还是从权重设置的角度看，作为一种高频观测手段，中证商品指数完全可以作为监测宏观经济运行状态的工具，在宏观调控中发挥积极作用。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
钢材产业因素重回主导地位
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好转的情况能否继续维持有待观察，主要是螺纹钢供需形势的变化使得价格可能面临重新评估。核心原因在于钢厂复产进度正在加快，尤其是螺纹钢产量增加较快，其中电炉产量增加较快。热卷方面则无此担忧，供给少量增加，需求维持韧性，多头形势基本可以维持，走势将进一步与螺纹钢形成分化。在实际需求出现明显回落之前，在宏观整体温和利好的支撑下，钢材价格有望维持当前水平。若下半月需求减弱，叠加供给端的回升，将加剧产业端的矛盾，不过短期内调整的幅度可能也有限。宏观驱动有所缓和美国方面，9月经济数据反弹，价格回落速度放缓，继续支撑软着陆交易。但由于美国周度申请失业金人数大幅反弹凸显就业市场降温趋势，加上美国10月消费者信心指数意外下滑，以及美国9月PPI环比持平表明通胀或进一步缓和，市场对美联储的降息预期再度增强。不过尽管美国名义通胀有所缓和，但无论是CPI还是PPI的核心指标均高于预期，表明美国核心通胀仍具有韧性，美联储11月降息幅度或仅为25BP。国内方面，上周六国新办举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安表示，将推出一揽子有针对性的增量政策。综合来看，政策态度偏积极，具体财政细节有待后续公布，对盘面的影响相对中性。但政策态度的转向或较政策本身更为重要，是市场关注的重点，因为财政政策相较货币政策在提振需求和通胀方面更具效率。后续即将公布9月经济数据，以及10月下旬将召开中共中央政治局会议和全国人大常委会会议，也是重要的宏观因素观察点。另外，本次国庆前后市场受宏观因素影响较大，波动较大，后续市场或转向常态化波动，且需要持续观察产业方面的表现情况，来观察宏观与产业能否形成共振或是劈叉的驱动。等一系列具体政策落地之后，市场焦点或再逐步切换至政策效果。供给回升进度加快钢厂盈利率近期出现快速回升，升至中高位水平，当前247家钢铁企业盈利率达到71.43%。钢厂前期温和复产的步伐有所加快，247家钢铁企业铁水日均产量达到233.08万吨，环比增加5.06万吨。从当前的利润回升情况来看，预计本月后续铁水产量将继续提升至240万吨的水平（年内高点）。铁水回升一方面影响到钢材供需平衡，另一方面对炉料价格产生支撑。从钢材产量来看，五大钢材品种供应量863.82万吨，周环比增加10.24万吨，增幅为1.2%。钢材产量增加主要是因为螺纹钢产量增加较为明显。后续来看，高炉产量将继续回升，但增速可能放缓。目前，钢厂利润已恢复至高位水平，钢联模型显示，上周江苏钢厂螺纹钢即期利润达到350元/吨，且前期数据显示实际利润可达500元/吨，创下近两年新高。叠加螺纹钢库存绝对值降到了相对较低的位置，钢厂生产积极性提升。不过，考虑到后续终端需求仍存在一定的不确定性，因此钢厂的提产也会相对谨慎，预计产量将缓慢回升，有可能突破年内高点。短流程方面，利润回升同样较为明显。钢联模型计算，上周华东区域平电利润为140元/吨，电炉厂复产意愿强烈。本周华南、华中部分电炉厂将复产，预计电炉产量将继续小幅回升。热轧卷板方面，随着钢价快速上涨的推动，热轧卷板利润也有所修复，目前华东钢厂热轧卷板实际利润约为200元/吨，达到近两年新高，驱动钢厂增产。不过利润水平低于螺纹钢，复产力度低于螺纹钢。后续来看，考虑到热轧卷板利润增长，钢厂提产意愿或持续。目前热轧卷板供应仍低于年内均值315万吨，预计10月中下旬产能利用率可能继续回升，接近上半年春节后320万吨的周均水平。图为螺纹钢产量（单位：万吨）需求仍存不确定性节后钢材消费延后释放，短期回升。五大品种周消费量为892.85万吨，其中建材消费环比升25.5%，板材消费环比升3.3%，均出现一定增幅，带动五大钢材总库存降至1310.08万吨，周环比降29.03万吨，降幅2.2%。螺纹钢表观需求在节后阶段性回补，但从近两周的表需数据来看，表现已低于9月平均水平，下游需求复苏态势不佳。后续来看，需求仍有复苏，但程度或有限。百年建筑网调研数据显示，建筑工地资金到位率继续回升，叠加南北方基建项目加快推进（南方存量项目加速，北方则抓紧秋季施工期），预计带动螺纹钢表观需求维持在一定水平上。螺纹钢需求的关键在于基建的推进进度，政策对于加快推进已做了相关部署，但实物工作量的落地仍有待观察。一旦需求无法有效释放，在高供给的压力下，螺纹钢库存将提前进入累库阶段，导致钢材价格出现调整。热轧卷板需求则维持一定韧性，10月制造业用钢需求预计进一步释放。在国家发展改革委“两新”政策推动下，家电和汽车等制造业行业普遍提高了10月排产计划，制造业用钢需求预计比9月增长5%~10%。根据产业在线数据及下游调研，10月四大白电排产量比9月增加7%，汽车排产预计环比增长5%以上。热轧卷板由于产量回升相对较慢，库存累积的压力相对较轻。图为螺纹钢消费量（单位：万吨）图为钢材消费量（单位：万吨）观点总结当前来看，钢材基本面边际好转的情况能否继续维持有待观察，主要是螺纹钢供需形势的变化使得价格可能面临重新评估。核心原因在于钢厂复产进度正在加快，尤其是螺纹钢产量增加较快，其中电炉产量增加较快。而后续的建材需求情况依然存在一定的不确定性，鉴于地产的回暖以及基建项目的落地也需要时间，目前对需求情况难以给予积极的判断。一旦投机需求走弱，螺纹钢将率先进入累库阶段，对价格形成拖累。热轧卷板方面则无此担忧，供给少量增加，需求维持韧性，多头形势基本可以维持，走势将进一步与螺纹钢形成分化。不过，螺纹钢价格虽有下跌预期，但预计空间不大，主要考虑到年末实物工程量呈现出边际改善的迹象。今年专项债发行节奏后置，三季度实际下达到项目上的新增专项债规模逐月递增，或支撑四季度基建项目。那么，在实际需求出现明显回落之前，在宏观整体温和利好的支撑下，钢材价格有望维持当前水平。若下半月需求能减弱，叠加供给端回升，将加剧产业端的矛盾，带来行情调整压力，不过短期内调整的幅度可能也有限。调整幅度加大的情况预计发生在后续库存累积阶段。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
避险情绪升温贵金属继续抬头-2024年10月15日申银万国期货每日收盘评论
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在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：此前金银价格连续回落，近期出现反弹。美国初请失业金人数数据表现糟糕，同时中东局势等地缘局势升温，令黄金重新走强。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元指数和美债利率重新走强，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎，整体以震荡看待。【铜】铜：日间铜价延续夜盘回落，收盘跌幅超1%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低1.5%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.27%。宏观角度，美联储理事沃勒表示美联储降息意愿应比九月份会议时更为谨慎；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求有所释放，氧化铝现货继续涨价。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后电解铝继续去库。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.91%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价小幅回落。现货方面，广西南华基准报价维持在6630元/吨，云南南华报价上调10元在6320元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，10月15日国内生猪均价17.97元/公斤，比上一日下跌0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉价跟随金融市场小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15535元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口棉花95397.72吨，日均出口量为10599.75吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少1%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量环比增加60.2%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在；不过受到国际油价下跌拖累，短期或偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕窄幅震荡。usda10月供需报告中2024/2025全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC收涨，12合约收于2768.8点，收涨2.88%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，周二MSC发布对DT舱的提涨公告，大柜提涨至5000美金，DT舱不计入SCFIS欧线指数之中，但会提振目前市场对于船司挺价的预期和情绪。COSCO也发布11月的挺价，大柜报价4825美金，基本是目前船司11月报价的最高价。以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价，一方面货量并未出现明显增长，另一方面船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-16
铁矿石中长期仍将承压
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市场回暖，钢厂生产利润明显改善，长流程螺纹钢生产利润一度超过400元/吨，在近日原料普遍上涨后略有回落。利润快速修复激发了钢厂复产、提产的积极性，上周Mysteel 调研的样本钢厂日均铁水产量超预期回升5.06万吨，至233.08万吨，对铁矿石等原材料需求形成有力支撑。后续关键问题在于铁水的回升是否具有可持续性。目前钢材需求处于旺季阶段，主要品种库存仍在去化，但应注意到因近期供应持续回升，螺纹钢去库速度已明显放缓，在短期需求端难有明显增量的情况下，如果供应继续走高，有可能导致库存拐点提前出现，市场将难以承接当前偏高的铁水产量。按照当前的供应节奏来看，四季度铁矿石港口库存将进一步累积，矿价在中长期内仍将承压。总体而言，宏观强预期对铁矿石价格仍有一定支撑作用，但效果边际趋于走弱，前期反弹高点附近压力明显，矿价短期内将高位宽幅震荡。而随着基于宏观的乐观情绪逐渐消退，偏弱的基本面将在中长期内继续施压矿价。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
钢市产业矛盾仍在累积
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受国内政策利好提振，螺纹钢期现价格近期触底强势上行，主力合约自低位累计上涨近17.2%，主要城市现货价格也录得500~720元/吨不等涨幅。目前来看，国内利好政策推出是驱动本轮钢价上行的主要因素。但纵观产业端，螺纹钢供需矛盾仍在积累，若市场交易逻辑切换至现实端，钢价上行动力将趋弱。 9月以来，国内宏观调控力度不断扩大，市场乐观预期不断发酵，钢市情绪得以提振。长周期来看，当前政策有利于钢材需求改善。一方面，随着房地产市场逐步止跌企稳，对钢铁需求的负向拖拽将趋弱；另一方面，在“稳增长、扩内需、化风险”一系列增量政策支持下，基建有望继续发挥托底作用，制造业需求也将平稳增长。不过，本轮钢价上行产业端并未配合，近期螺纹钢供需矛盾仍在累积。得益于钢价大幅回升，钢厂利润迎来显著改善。据统计，钢联247家钢厂和76家建材独立电弧炉钢厂中盈利占比分别为71.43%、69.34%，低位累计分别增加70.13%、68.03%，双双升至年内同期高位。为此，建筑钢厂生产积极，螺纹钢周产量连续七周回升，累计增加75.66万吨至236.26万吨。此外，即期成本核算下，主流地区螺纹钢吨钢利润延续良好态势，后续产量仍有增量空间。与此同时，假期因素影响下，螺纹钢需求先降后升，周度表观需求最新值为248.49万吨，环比增加60.99万吨，低于节前水平。而全国主要贸易商建筑钢材每日成交量表现相对偏弱，多因投机需求减量所致。目前来看，旺季螺纹钢需求虽环比改善，但增幅一般，高频需求指标仍处于近年来同期低位。且利好政策传递到实体端并带来需求改善存有较长时滞，叠加建筑项目工地资金到位改善有限，短期建筑钢材需求料难有实质性改善。现阶段，螺纹钢呈现供增需稳局面，但盈利良好局面下，供应回升力度会快于需求，且后续北方需求面临季节性走弱，产业矛盾将持续累积，继而抑制钢价上行。综上所述，得益于国内宏观政策利好，螺纹钢价格近期触底上行，但基本面并无实质性改善，供应回升带来压力增加，叠加旺季需求表现一般，供增需稳局面下，钢价上行驱动减弱。相对利好的是国内政策预期，后续关注螺纹钢需求表现情况，谨防市场交易逻辑切换至现实端。图为钢联247家钢厂盈利占比（单位：%）（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
政策发力商品多头氛围良好-2024年10月14日申银万国期货每日收盘评论
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在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：此前金银价格连续回落，近期出现反弹。美国初请失业金人数数据表现糟糕，同时中东局势等地缘局势升温，令黄金重新走强。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元指数和美债利率重新走强，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎，整体以震荡看待。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.7%，我国电解铝基本面稳中向好。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝主力合约今日涨停。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡偏强运行【镍】镍: 今日沪镍主力合约收涨0.49%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：白糖日盘维持强势。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6630元/吨，云南南华报价上调20元在6310元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价18.18元/公斤，比上一日上涨0.30元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15554元/吨，较上一日+12元/吨。消息方面，根据美国农业部(USDA)的最新报告，全球2024125年度棉花产量预计增加逾20万包，至1.166亿包。因中国和巴西产量增加远远抵消美国产量减少。由于飓风“海伦妮”在北卡罗来纳州和佐治亚州造成的破坏降低单产，美国产量预估下滑30万包。全球消费量保持在1.157亿包不变，因孟加拉国消费量的增加抵消美国消费量减少。美国国内棉花消费量预计为180万包，略低于2023/24年度的水平，为1884年以来的最低水平，因美国的棉花生产活动继续向中美洲转移。全球棉花贸易量预计将减少逾50万包，至4,250万包。巴西出口料减少20万包，美国出口料减少30万包。中国以减少50万的进口量引领总进口的下滑。由于2023/24年度中国消费量增加，全球期初车存估计将减少逾40万包。全球期未库存预计减少近20万包，至7630万包，因为中国库存的减少抵消美国和巴西库存的增加。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强，豆菜油偏弱震荡。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量环比增加60.2%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，预计油脂继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。usda10月供需报告中2024/2025全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC继续偏强运行，早盘涨幅一度接近20%，午后出现回落，较盘中高点回落幅度近10%，12合约收于2660点，收涨10.03%。最新公布的SCFIS欧线为2391.04点，较上期下跌10.2%，对应于第40周的离港结算价，仍维持在-10%以下的跌幅，计入10合约的交割结算价之一，预计10合约交割结算价在2100-2200点之间。后市来看，EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。而从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价。一方面货量并未出现明显增长，同时马士基上周五盘后第44周开舱，大柜报价仅较43周小幅增加200美金至2800美金，或也侧面反映目前货量并不支持船司大幅挺价。另一方面从目前船司10月、11月的船期公布情况来看，11月整体周均运力较10月环比小幅增加1%，仍维持在27.52万TEU，船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。因此，目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-15
技术解盘20241015
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螺纹钢受阻回落今年9月初，螺纹钢期货创近四年半低点2988元/吨，随后触底反弹，但反弹至黄金分割0.236对应的3780元/吨的压力位后大幅回落，价格在3470元/吨附近震荡运行。均线方面，螺纹钢期货短期均线上穿长期均线，均线系统有转为多头排列的趋势，趋势有转强的迹象。指标方面，MACD指标金叉后持续发散，KDJ、RSI指标高位黏合，短期价格有走弱迹象。量仓方面，螺纹钢期货反弹至3780元/吨的压力位后大幅减仓回落，说明多头信心不足，选择获利了结。综合来看，螺纹钢反弹至压力位受阻，价格回落，将考验下方60日均线支撑。原油指标走弱 2022年以来，原油期货一直呈现高位宽幅震荡走势，震荡区间在490～755元/桶。近期，原油再次跌至490元/桶的低点后反弹，但是反弹至黄金分割0.382对应的588元/桶的压力位受阻，价格开始回落。均线方面，原油期货短期均线上穿长期均线，短期走势开始转强。MACD指标金叉后持续发散，KDJ、RSI指标高位黏合，短期走势转弱。量仓方面，原油反弹有量能配合，上涨动能充足。整体来看，原油反弹至重要压力位受阻，指标走弱，将考验下方黄金分割0.236对应的550元/桶的支撑位。（弘毅物产黄李强）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-15
多空博弈，多看少动-2024年10月11日申银万国期货每日收盘评论
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在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银价格连续回落，但隔夜出现反弹。美国9月消费者物价涨幅略高于预期，但通胀年率增幅为三年半以来最小，并未出现进一步的再通胀预期，此外美国上周初请失业金人数大幅增加3.3万人25.8万人，远高于预期的23万人，创2023年8月初以来的最高。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。近期美联储官员近期讲话重新趋于谨慎，美元出现反弹，同时中资资产的爆发一定程度影响黄金的吸引力，或令其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超2%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.63%。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度还有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝价格高位上涨。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，预计美联储降息预期存在反复可能，短期内铝价或震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.56%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，随着前期价格小幅反弹，矿石提锂表现有所分化，周度产量下降幅度收窄。节前周度产量环比下降322吨至12635吨，降幅主要是锂云母提锂，周度下降432吨至2473吨。锂辉石提锂小幅增加55吨至6099吨，盐湖提锂小幅增加45吨至3031吨，回收料提锂小幅增加10吨至1032吨，海外进口智利锂盐发运环比快速增加。需求端，随着头部企业减产，客供或将有一定下降，市场采买积极性或将增加。10月下游需求仍在高位，供需矛盾略有缓解，预计碳酸锂市场仍在去库节奏。不过宏观利好难以长期支撑碳酸锂高位价格，市场高位库存持续施压，预计碳酸锂价格短期内在7-8万元区间震荡。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华基准报价维持在6610元/吨，云南南华报价维持在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现回落。根据涌益咨询的数据，10月11日国内生猪均价18.12元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉日盘小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15572元/吨，较上一日-20元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，10月3日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增8.96万包，较之前一周下滑7%。下一年度棉花出口销售净增1.32万包，出口销售合计净增10.28万包，环比减少24.1%。当周，美国棉花出口装船9.51万包，较之前一周下滑11%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，叠加近期原油强势提振，预计油脂继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕延续弱势，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，早盘强势高开，除临近交割的10合约外，盘中其余合约全部涨停，12合约收于2494.3点。10日盘后，马士基发布11月欧线涨价函，自11月4日起大柜报价4500美金，较43周线上报价大幅提涨1900美金，马士基涨价函的发布使得市场对于11月船司挺价的信心增强，自此三大联盟均已开启11月的涨价行为。当地时间10月10日，达飞发布涨价函，自11月4日起大柜报价4420美金，节后THE联盟中的HPL和ONE已将11月初的线上报价大柜调涨500美金左右。从往年情况来看，11月由于圣诞节出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，节后市场对此有预期，随后三大联盟船司均提涨11月初运价，验证挺价预期，但提涨能否落地仍有待验证。当前在各船司提涨的推动下，盘面多头情绪占优，预计短期在挺价情绪的推动下偏强运行，但提涨能否实质性落地可能得等到10月下旬，持续关注后续船司主动停航的情况以及涨价的落地。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-12

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