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钢贸企业用期权工具激活库存“活水”

根据企业实际需求和行情变化，利用上期所螺纹钢期货对风险管理头寸展开Delta中性动态对冲，并辅以螺纹钢场内期权进一步降低风险。最终，汇金工贸的2万吨现货顺利完成去库变现，新产线建设资金也及时到位，产能升级得以稳步推进。借助场外期权对冲价格反弹风险，企业整体节约综合运营成本约125万元，有效应对了市场波动冲击。更深远的改变，发生在企业经营模式层面。曾经汇金工贸静态持有库存，业绩随行情起伏波动。如今“实物库存+期权虚拟库存”新模式成型，企业能够灵活调节库存，在价格高时变现盘活资金，在价格低时利用期权捕捉上涨行情，让静态存货真正转化为可灵活调度的经营“活水”。当前越来越多大宗商品贸易企业意识到，使用单一衍生工具难以应对复杂的市场环境。刘莹表示，汇金工贸项目的成功体现了期权的独特优势，尤其是对适配资金敏感、追求稳健经营的实体贸易企业来说，期权可妥善化解“去库回笼资金”与“防范涨价踏空”的行业共性矛盾。来源：期货日报网

期货日报网07-31 09:36

上海期货交易所2026年07月29日螺纹钢仓单日报

地区仓库期货增减螺纹钢(仓库) 单位：吨上海上港物流共青 0 0 广东五矿东莞 0 0 广物物流 0 0 广州港物流 0 0 合计 0 0 江苏中储无锡 0 0 惠龙港 23275 0 中储股份南京 299 0 中储南京 3292 0 玖隆物流 0 0 合计 26866 0 浙江中拓湖州 0 0 天津中储股份陆通 0 0 中储塘沽 0 0 中储陆通 0 0 合计 0 0 总计 26866 0

99qh07-29 16:00

资金动态20260729

流入的商品期货（主连合约）品种有黄金、螺纹钢、焦煤、乙二醇和烧碱，分别流入12.57 亿元、4.09 亿元、1.95 亿元、1.84 亿元和1.56 亿元；主要流出的品种有豆粕、铜、碳酸锂、原油和锡，分别流出9.09 亿元、6.64 亿元、6.40 亿元、6.24 亿元和5.63 亿元。从主力合约看，黑色板块呈流入状态，化工、有色金属、农产品和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。化工、有色金属和农产品板块呈流出状态，重点关注流出较多的豆粕、铜、碳酸锂、原油、锡、镍和PTA，同时关注逆势流入的黄金、乙二醇、烧碱、多晶硅和鸡蛋。黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的螺纹钢和焦煤，同时关注逆势流出的铁矿石和焦炭。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-29 10:00

资金动态20260727

金主要流入的商品期货（主连合约）品种有螺纹钢、豆粕、乙二醇、原油和菜粕，分别流入3.79 亿元、3.42 亿元、2.97 亿元、2.82 亿元和2.67 亿元；主要流出的品种有黄金、铜、白银、碳酸锂和锡，分别流出24.55 亿元、19.66 亿元、8.39 亿元、6.45 亿元和5.54 亿元。整体上，商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。化工和有色金属板块资金呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、铜、白银、碳酸锂和沥青，同时关注逆势流入的乙二醇、原油、LPG和烧碱。农产品和黑色板块资金呈流入状态，重点关注流入较多的螺纹钢、豆粕和菜油，同时关注逆势流出的焦煤、棕榈油和生猪。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:55

上半年中证商品期货指数宽幅震荡

靠前，而白银、铁矿石、纯碱、黄金、镍、螺纹钢、铝对指数形成明显拖累。从板块维度来看，收益贡献结构不同于2025年。能化板块一季度大幅收涨、二季度回撤后整体仍有正向贡献，原油、甲醇、PTA、橡胶均有正向贡献；农产品板块整体稳定提供正向支撑，内部品种小幅分化；有色板块内部分化加剧，铜、锌录得正向贡献，铝、镍、贵金属拖累指数表现；黑色板块整体偏弱运行，仅热轧卷板提供正向贡献，铁矿石、螺纹钢持续形成拖累。收益贡献结构变化的原因在于上半年行情主线发生变化，定价核心由2025年的新能源制造业需求主导有色板块转为一季度中东地缘冲突导致原油供给收紧，后续美联储“鹰”派预期升温压制贵金属与工业金属，国内地产链低迷拖累黑色、建材，新旧产业需求逻辑阶段性让位于地缘与海外流动性逻辑。贵金属板块上半年承压，黄金、白银价格一季度短暂上涨后，二季度大幅回撤，白银以1.40%的跌幅成为全市场最大的负贡献品种，美元走强、加息预期延后削弱贵金属避险与配置价值。 [宏观表征性研究] 地缘冲突与海外货币政策共振，通胀结构分化成为上半年资产定价的核心逻辑。通胀观测仍依托CPI、PPI两大指标。CPI反映终端消费品价格变化，走势整体温和偏弱。PPI聚焦铜、原油、化工、黑色等工业上游原料，波动弹性显著加大，与中证商品指数的联动性增强。相较于CPI，PPI直接映射工业企业盈利情况，对A股周期、制造板块的指引价值突出。当前，股市估值分化，AI产业链估值维持高位，传统地产链估值持续承压，企业盈利修复力度成为影响估值走势的主要因素，PPI拐点因此成为判断市场风格切换的关键指标。商品指数领先PPI两个月的规律在上半年充分体现。一季度，中东地缘冲突推升原油、有色价格，商品指数同比快速冲高，3月PPI同比正式转正；二季度，霍尔木兹海峡航运恢复，油价自高点回落，带动商品指数见顶，6月PPI同比触及年内高点后上行斜率放缓，完美复刻商品先行、PPI滞后两个月的传导规律。本轮通胀呈现“上游强、下游弱”的 K形分化，PPI上行主要由能源、算力等相关品种拉动，地产链黑色、下游加工品涨价传导不畅。但值得注意的是，商品指数同比阶段性见顶可能引发PPI阶段性见顶。上半年，PPI单边上涨，企业盈利同步走强，二者高度联动。从传导逻辑来看，一季度，上游原料涨价带动PPI快速上行，采掘、能源化工企业盈利阶段性修复，部分行业结束长期主动去库局面，转为小幅被动补库，短期工业景气度回暖，但二季度，原油价格回落、地产与终端消费表现较弱，PPI上行动能衰减，企业盈利修复受阻，补库意愿降温，经济活跃度同步走弱。图为商品指数同比与PPI同比对比 PPI与人民币汇率整体维持强相关关系。2018年以来，PPI上行往往对应人民币升值，PPI下行则对应人民币贬值。上半年，人民币呈现升值态势，再次印证了这一规律。而近期PPI的阶段性见顶也对应了人民币的震荡状态。综合库存、汇率、大类资产三条传导路径不难看出，中证商品指数提前反映上游原料价格变化，能够预判PPI拐点、企业盈利节奏与汇率波动情况，无论是判断宏观经济景气周期，还是指导股、债、商品跨市场配置，均具备极强的先行指示价值。 [大类资产相关性研究] 上半年，中证商品指数年化收益率为-4.29%，年化波动率为21.83%，最大回撤为18.21%，相比权益资产，表现偏弱。当期，上证综指、沪深300指数、中证1000指数年化收益率分别为6.94%、16.97%、37.64%。债券资产依旧保持稳健正收益、极低波动，防御属性凸显。二季度，商品指数收益大幅转弱，波动较一季度明显收窄，夏普、卡玛比率同步转负，配置性价比阶段性下滑。商品与国债的联动性较低，而与股票保持了一定的正相关关系。一季度，宏观流动性回升、国内需求复苏同步绑定股票与商品走势，二者联动性提升；二季度，商品行情主线切换为原油供给收缩提振价格，美联储“鹰”派预期压制有色、贵金属，地产链黑色、建材需求较弱，而股票受到AI科技等的抱团拉动，二者联动性有所回落。股票走势跟随经济基本面，而中证商品指数因成分和权重更贴合国内市场，既受国内需求的影响，又纳入供给（包括全球资源供给）的变化。当宏观逻辑（通常是需求侧逻辑）和流动性逻辑占主导时，商品和股票的联动性就会提高，而当“供给短缺或过剩”逻辑占主导时，二者的联动性就会下降。能化板块与沪深300指数的相关系数在2025年年末降至负值区间，“跷跷板”效应强化。此前，能化板块定价锚定国内工业需求，和股市宏观逻辑同步、联动紧密，而二季度，行情主线切换为中东地缘冲突导致原油供给收缩，油价上涨推升全球通胀预期，使得美联储维持“鹰”派货币政策，美元走强、市场风险偏好回落，资金从权益市场流出，转而进入原油市场。能化板块与沪深300指数形成资金“跷跷板”效应，流动性收缩与避险需求升温是商品与股票联动性下滑的主要原因。钢铁、建材板块深度绑定地产、基建产业链，二者与股票走势高度重合，长期维持在中等正向区间，但中枢有所下移。近两年，地产行业深度调整，终端开工、竣工需求较弱，板块定价更多围绕淡季累库、旺季修复的产业周期运行，与沪深300指数代表的广谱宏观经济节奏错位。农产品板块金融属性较弱，但走势独立性较强，其与股票的联动性长期处于四大板块最低水平。油脂、棉花、白糖等品种价格驱动为产区天气、种植周期、全球贸易政策，终端消费对宏观周期的敏感度远低于工业品类，仅原油价格变化会带来短期扰动，是分散权益波动的优质对冲板块。整体来看，各板块与沪深300指数联动性分化的根源在于定价逻辑切换。能化板块由需求驱动转为供给驱动，与沪深300指数走出反向行情；黑色、建材板块受地产链拖累，与新质生产力的宏观系统性风险脱钩；农产品板块依靠自身产业周期维持独立走势，其对冲股市风险的配置价值进一步凸显。 [国内外商品指数对比] 图为中外商品指数走势指数走势差异主要来自三个方面：一是权重结构，标普高盛商品指数能源占比超过60%，上半年直接受益于油价上涨，中证商品指数结构更均衡，我国需求权重更大；二是地域驱动，国外更计价全球地缘与流动性，国内反映复工节奏与政策落地；三是滚动与展期，国外指数滚动策略差异较大，中证商品指数展期收益稳定，持仓体验更平滑。中长期来看，中证商品指数在国内需求定价、政策敏感度、回撤控制上具备比较优势，适合作为应对国内产业周期的核心工具。从上半年年化指标对比来看，中证商品指数与国外三只主流商品指数收益、风险指标分化显著。收益差距源于指数权重结构不同。国外主流商品指数能源板块权重普遍超过60%，上半年中东地缘冲突持续支撑原油价格，能源赛道成为核心拉动项，直接推升国外指数整体收益，而中证商品指数板块配置更均衡，能源权重偏低，同时纳入地产链黑色、建材品种，二季度国内地产终端需求走弱，黑色建材拖累指数表现，对冲了原油、农产品带来的正向贡献，最终导致上半年年化收益由正转负。表为上半年中外商品指数收益风险指标波动率与回撤分化源于驱动逻辑不同。标普高盛商品指数年化波动率高达31.76%，主要由于能源品种权重过高。中证商品指数波动率处于中等水平，但最大回撤偏高，主要原因是国内商品价格同时受国外流动性、国内地产需求的双重影响，二季度有色、贵金属、黑色、建材价格同步走弱，多板块共振下行放大了回撤幅度。中长期视角下，国内外指数适合不同的配置需求。国外商品指数更适合博弈全球能源供给、地缘宏观行情，中证商品指数则锚定国内产业周期，覆盖地产、基建、农业全产业链。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-24 10:00

资金动态20260723

重点关注流入较多的原油、燃油、乙二醇和螺纹钢，同时关注逆势流出的玻璃、焦煤和苯乙烯。农产品和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、锡、豆油、菜油和生猪，同时关注逆势流入的铜、白银、铂和鸡蛋。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-23 09:50

消费疲软钢价或震荡偏弱

近日螺纹钢主力合约和热卷主力合约企稳上涨，钢价能否持续上涨备受关注，笔者将从钢材消费、钢材库存、钢材出口以及钢厂利润等方面为大家分析钢材后市走势。地产、基建和部分制造业对钢材的消费低于去年同期钢材消费同比下降房企整体资金流仍偏紧拿地较谨慎，根据万得数据，1-6月100大中城市成交土地占地面积同比下降9.6%。6月房地产库销比仍处于高位，1-6月房屋新开工面积同比下降23.47%，房地产端对钢材消费依旧构成拖累。1-6月基建投资累计同比下降2.41%，土地财政收入下降直接压缩地方基建资金来源，今年是多个省份地方化债“全力冲刺”的关键年份，不少地方专项债用于"借新还旧"，同时优质项目审核标准提高，整体来看传统基建对钢材消费的拉动作用将弱于往年同期。工业企业对未来的销售市场信心不足，不敢贸然增加投资。1-6月制造业投资累计同比下降1.2%，制造业投资增速低于去年同期。汽车等产销同比下降，对钢材消费减少。截至7月10日，五大钢材品种表观消费同比下降4.23%，螺纹钢表观消费同比下降12%，热卷表观消费同比下降6.24%。图1:五大钢材品种表观消费季节性走势数据来源：钢联数据，中州龙泉五大钢材总库存高于去年热卷库存处于季节性最高水平截至7月10日，根据上海钢联数据，五大钢材品种总库存1633.9万吨，同比增加22%，螺纹钢总库存700万吨，同比增加29.6%，热卷总库存440.3万吨，同比增加27.4%。目前钢材消费低于产量，钢材整体库存小幅累积。图2：五大钢材品种总库存季节性走势数据来源：钢联数据，中州龙泉螺纹钢钢厂利润亏损钢厂检修增加截至7月14日，根据我们对钢厂高炉和电炉即期利润的测算，螺纹高炉即期利润亏损135元/吨，螺纹钢盘面利润亏损38元/吨，独立电弧炉利润亏损164元/吨。钢厂亏损减产检修开始增加，247家钢铁企业周度高炉日均铁水周环比下降1.98万吨，为241.27万吨，见顶回落。图3：螺纹钢钢厂高炉即期利润季节性走势数据来源：钢联数据，中州龙泉投资展望今年我国对钢材产品实施出口许可管理，低附加值的钢材产品的出口合规成本抬升。越南等国家采取了钢铁贸易救济措施，钢材贸易摩擦较多。1-6月我国钢材出口5487.4万吨，同比下降5.6%，上半年钢材出口总量整体回落，1-5月钢材单月出口同比均下降，不过6月钢材出口1032万吨，同比增加6.6%，钢材单月出口同比增速首次转为正增长，出口出现好转迹象，但考虑美国和伊朗冲突再起，海运费抬升，后期我国钢材单月出口能否持续保持正增长存在较大不确定性。房地产、基建和制造业整体对钢材的消费均弱于去年同期，钢材消费同比下降。螺纹钢总库存、热卷总库存以及五大钢材品种总库存均大幅高于去年同期水平。螺纹钢高炉和电炉即期利润亏损，主力合约小幅贴水，估值较低。综合来看，整体驱动向下，估值偏低，钢价将震荡偏弱运行。操作建议逢高做空，以螺纹钢2610合约为例，参考入场区间3150-3200元/吨，止损3250-3300元/吨。期权投资策略：建议择机卖出RB2610-C-3250合约。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 15:30

螺纹钢多头趋势尚未形成

本周螺纹钢期货价格探底回升，国内各地螺纹钢现货价格同步小幅上调，黑色产业链整体出现修复性反弹。从产业现实来看，螺纹钢产量边际下行，成本端对价格产生支撑，但持续上涨缺乏终端需求的有效支撑，市场整体处于区间震荡格局。从基本面来看，上半年国内固定资产投资数据偏弱，房地产开发投资同比下降，基建资金落地节奏不及预期。叠加北方三伏高温、南方大范围降雨的影响，户外土建施工进度普遍放缓，建材终端采购量已经降至年内低位。周度螺纹钢表观消费量环比明显回落，市场成交维持清淡格局。钢材出口同样环比收缩，国外需求难以对冲国内需求疲软带来的压力。短期来看，需求预期难有改善。图为螺纹钢周度表观需求量供给方面，钢厂持续处于亏损状态，自主检修、减产的行为增加，带动螺纹钢产量下滑，供给边际收缩一定程度上缓解了钢材市场的库存压力。但目前高炉负荷仍未出现大幅回落，钢材总库存同比依旧偏高，高库存叠加弱需求的格局持续压制成材价格反弹高度。本次反弹更多属于空头减仓带来的情绪修复行情，单边多头趋势尚未形成，短期区间震荡特征显著。成本端对螺纹钢价格形成较强支撑。螺纹钢的生产原料包括煤焦与铁矿石，其中煤焦市场的核心支撑来自国内煤矿的常态化安全监管。此前主产区发生安全事故后，大量炼焦煤矿减产、停产，即便部分矿井恢复生产，实际可释放的产量也大幅缩水。叠加表外超产行为被严格管控，国内炼焦煤的供给弹性被大幅压缩，现货价格始终保持坚挺。铁矿石市场受国外矿山发运阶段性收缩、地缘冲突推升海运成本影响，价格小幅走强，但全球铁矿石供应宽松的中长期逻辑并未改变。随着国内铁水产量持续回落，钢厂铁矿石日耗数据逐步下降，铁矿石价格缺乏持续上行的基础，仅能对螺纹钢价格形成阶段性成本支撑。综合供需、成本、宏观多重逻辑来看，当前螺纹钢估值处于年内低位，在高炉原料成本、电炉谷电生产成本的支撑下，大幅下跌的风险已得到充分释放。但淡季终端需求疲软、高库存持续累积两大利空因素短期内无法消解，因此反弹行情的持续性不足。短期市场维持区间震荡，较难走出趋势性上涨行情。后续重点跟踪高炉检修的落地幅度，以及台风影响逐步消散后钢材需求修复情况。总体来看，震荡仍将是当前市场行情的主线。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:40

资金动态20260716

重点关注流出较多的黄金、铜、锡、白银和螺纹钢，同时关注逆势流入的镍和多晶硅。化工和农产品板块呈流入状态，重点关注流入较多的乙二醇、燃油、丁二烯橡胶和生猪，同时关注逆势流出的原油、LPG和棕榈油。金融板块重点关注中证500股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:20

上海期货交易所2026年07月15日螺纹钢仓单日报

地区仓库期货增减螺纹钢(仓库) 单位：吨上海上港物流共青 0 0 广东五矿东莞 0 0 广物物流 0 0 广州港物流 0 0 合计 0 0 江苏中储无锡 0 0 惠龙港 43825 0 中储股份南京 6585 -1199 中储南京 0 0 玖隆物流 0 0 合计 50410 -1199 浙江中拓湖州 0 0 天津中储股份陆通 0 0 中储塘沽 0 0 中储陆通 0 0 合计 0 0 总计 50410 -1199

99qh07-15 16:06

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