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大豆定价逻辑转向南美
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由于产量创纪录且中国需求强劲，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计，巴西11月大豆出口量将达到377.2万吨，较去年同期增加61.3%。表为中国大豆进口进度由于中国存在缺豆预期、巴西大豆丰产，中国提前装运了部分大豆，预计11 月大豆到港量较往年同期有所增加。同时，中美经贸关系缓和后，中国12月采购的26.4万吨美豆预计2026年2月到港，2026年1月采购的19.8万吨美豆预计2026年3月到港，2026年2—3月国内大豆供应短缺问题将缓解。当前，国内大豆供应充足，大豆港口库存和油厂库存均处于较高水平。持续较高的油厂开机率使豆粕、豆油的产出也维持在较高水平。后续待定价逻辑转向南美丰产，大豆盘面中长期将偏弱运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014338）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-17
豆粕维持震荡态势
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9亿吨增长4.7%。另据布宜诺斯艾利斯谷物交易所9月12日发布的报告，阿根廷2025/2026年度大豆种植面积预计降至1760万公顷，较上一作物年度的1839万公顷减少79万公顷，同比下降4.3%。截至11月5日，其大豆种植进度为4.4%，较去年同期下降3.5个百分点，预计总产量约0.49亿吨。巴西与阿根廷两国大豆产量合计占全球总产量的52.48%，若未来三个月不出现极端天气，全球大豆丰产格局将难以改变。进口美豆数量难达预期美国农业部（USDA）预计，2025年中国大豆进口量为1.12亿吨。海关总署公布的数据显示，2025年1—10月我国累计进口大豆9568万吨，剩余进口量为1632万吨。按照粮油商务网预估，今年11月、12月大豆到港量分别为955万吨、830万吨，合计1785万吨，完全可以满足国内年度大豆进口需求。但需要注意的是，若后续到港大豆仅为前期已签订合同的到货量，而本年度巴西对华可出口大豆仅余400万吨，难以覆盖国内每月800万~900万吨的压榨需求，那么中国大豆进口仍将存在缺口，此时进口美国大豆可弥补这一需求。不过，即便中国下调美国大豆进口关税，其关税仍比巴西大豆高出10%。同时巴西大豆对美国大豆存在1美元/蒲式耳的贴水优势。从性价比来看，11—12月进口1200万吨美国大豆的目标难以完成。根据2025年10月30日中美釜山会晤达成的协议及白宫后续声明，中国明确承诺在2026年、2027年、2028年三个自然年度内，每年进口美国大豆不低于2500万吨，三年累计采购量不少于7500万吨。该协议首次明确“每年至少2500万吨”的最低采购阈值，区别于此前的“框架性意向”，且未设置与价格波动挂钩的弹性调整条款，预示本次承诺的履约具有较高确定性。从我国过去四年美国大豆进口实绩来看，2022年进口2953万吨、2023年进口2417万吨、2024年进口2213万吨，结合国内市场需求与进口潜力，中国未来三年完成美国大豆进口承诺具备较强可行性。年底下游需求不旺 2025年4月中国对美国大豆加征关税后，市场原本预期国内大豆供给将趋紧，进而加速采购巴西大豆；同时阿根廷短暂实施的大豆出口免税政策，也为国内增加大豆进口提供了契机。受此影响，国内大豆库存逐步回升，5月以来港口大豆库存显著增加，截至11月7日已达1033万吨，远高于去年同期的690万吨，创下近四年来新高；油厂豆粕库存则为87.8万吨，同样刷新近四年高点，反映出当前市场供给充足，季节性库存进程有所延迟。从下游生猪养殖端来看，当前生猪与禽类养殖行业陷入全面亏损，养殖户补栏积极性受挫。尽管存栏量仍维持高位，但行业去产能节奏已正式启动。长期来看，低蛋白饲料政策持续推进，豆粕在猪饲料中的添加比例已降至13%，需求增长空间被长期压制，国内豆粕需求增速将继续放缓。美国农业部（USDA）将于本周五公布供需报告，市场预期报告将下调美国大豆产量、上调美国大豆出口量，而南美大豆产量调整幅度预计有限，报告利多概率较大。CBOT大豆若上涨，预计将给国内豆粕带来一定支撑，但受国内外豆类基本面存在差异、国内库存充足及下游需求放缓等因素影响，豆粕表现大概率弱于外盘大豆。中期来看，南美大豆生长状况将成为关键变量，若巴西大豆延续丰产态势，全球大豆供大于需的格局将难以改变。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-14
多重因素影响豆类高位波动加剧
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降水为大豆播种创造了有利条件。罗萨里奥谷物交易所指出，种植利润改善虽有利于生产恢复，但邻国巴西的庞大产量及出口优势持续制约阿根廷市场信心。总体而言，南美大豆供应格局以巴西创纪录增产为主导，阿根廷缓慢复苏为辅助，两者共同强化全球大豆供应宽松预期。相反，北美地区出现极端天气的概率增加，美国北部面临低温暴雪威胁，可能影响作物越冬及播种进度，而南部持续干旱将制约水分供应，加剧产量不确定性。本轮拉尼娜通过改变水热分布，加剧南、北美大豆供需前景的差异。南美供应充裕格局持续强化全球大豆供应主导地位，美国产量波动风险上升，全球大豆供应“南强北弱”的竞争态势仍将持续。关税调整重塑进口格局当前，国内大豆市场正处于政策调整、供应多元与成本博弈的关键阶段。刚刚过去的一周，中国对美关税政策进行了精准调整，保留了13%的基准关税。这一举措使得美国大豆在商业采购上仍缺乏成本竞争力，巴西大豆凭借显著的价格优势继续占据主导地位。在此背景下，中国买家的采购策略更趋灵活务实。政策落地前后，进口商已加大对巴西大豆的采购，仅11月初就预订了多船远期大豆。尽管白宫宣称中国承诺在未来数月大规模采购美国大豆，但实际进口规模将取决于其价格竞争力。国内进口格局在政策引导下正朝着多元化、高性价比的方向重构。现阶段国内大豆市场弱现实格局依然明显。油厂受制于库存压力，开工率主动下调至51.1%的近7年同期最低水平。饲料企业物理库存天数小幅下降至7.75天，处于历年同期相对偏低水平，采购以刚需为主。短期豆类市场受成本与政策预期支撑，但高库存与弱需求制约上行空间，整体维持高位震荡。后市焦点在11月中下旬库存拐点能否显现，美国农业部报告对全球大豆供需结构的调整，以及南美天气变化对大豆产量前景的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-13
玉米稳步上行可期
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米价格或稳步抬升。产量数据落地国际谷物理事会预计，2025/2026年度全球玉米产量与上一年度基本持平，约为12.97亿吨。机构数据显示，今年我国玉米播种面积较去年增加13.4万公顷，增长0.3%；玉米单产因天气良好，较去年增加71公斤/公顷，约增长1.1%；玉米产量同比增加408万吨，增幅约为1.38%。玉米产量仅微增，且已经被过去几个月的价格下跌消化。因此，产量数据落地并未给玉米价格继续带来实质压力。谷物进口缩减由于中美、中加贸易出现分歧，我国玉米等谷物进口量缩减。其中，大麦的进口量预计缩减至1000万吨以内，高粱进口量预计在550万—650万吨。过去几个月玉米价格中枢下移，削弱了各种谷物对玉米的替代优势。玉米进口方面，预计2025—2026年玉米进口量将在600万吨左右，不会突破720万吨的配额上限。即将进入旺季我国玉米消费主要集中在饲用方面和深加工方面。随着时间进入四季度，生猪、肉禽等养殖进入旺季，尤其白羽鸡产能提升、生猪存栏量处于高位，均为玉米的饲用需求提供了支撑。另外，10月中旬后，国内淀粉等玉米深加工企业的利润重回盈利区间，并持续攀升，这提振了深加工企业的生产意愿。数据显示，截至10月底，国内主要深加工企业玉米消耗量周环比增加6.71%。库存相对稳定国内玉米库存自2022—2023年回升后，今年预计稳定在4100万吨附近。数据显示，截至10月底，国内主要深加工企业玉米库存在282.7万吨，周环比增加7.82%，同比下降13.41%。新年度玉米的库存消费比维持在较为合理的区间，这将有效缓冲市场供给增长带来的价格波动，使其平稳运行。除此之外，虽然地租有所下降，但人工成本上涨，东北等玉米主产区种植成本下滑幅度有限。玉米的种植收益依旧处于偏低水平，将制约玉米价格下探空间。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-11
豆油远期供需结构有望收紧
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管我国宣布自11月10日起恢复3家美国谷物公司的对华出口资质，并将暂停部分报复性关税，但美国大豆仍面临10%的额外关税，这使得其价格相较于仅征收3%关税的巴西大豆显著缺乏竞争力，使得市场对远期原料成本预期有所上移，进一步夯实了豆油下方的成本支撑，而且美国大豆价格阻碍了我国买家大规模商业采购的意愿，远期豆油供需结构有望收紧。图为进口大豆压榨利润（单位：元/吨）综上所述，本月USDA报告或对美豆单产及出口进行调增，期末库存或进一步下调，将为美豆提供多头叙事题材。国内进口大豆榨利亏损，且进口成本抬升，豆油的成本端支撑强，另外棕榈油进入季节性减产周期，市场逐步转向去库预期，棕榈油行情或将逐步企稳，预计豆油下方支撑进一步增强。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-11
美国及丹麦生猪市场发展概况
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于稳定，为产业供给的可持续性奠定基础。谷物市场的波动对生猪产业形成间接影响。2022—2023年，丹麦谷物贸易盈余减少，直接推动饲料价格上涨，进而对养殖成本构成压力，这也凸显了生猪产业与农业基础板块的联动性。在行业规范与社会责任维度，动物福利与技术标准的演进同步推进。丹麦在猪只“无尾计划”、每头猪养殖空间监管及免疫技术应用上持续发力，既通过对生产低价无尾猪的养殖场给予奖金来引导产业实践，也直面动物福利组织的监管压力。这种平衡体现了产业发展与伦理责任的共生逻辑。环境规制的强化成为产业绿色转型的关键推动力。2023年5月起，丹麦对现有及新建屠宰场提出及时排放粪污的要求，从生产端把控环境风险。更具标志性的是，丹麦于2024年7月确认将征收农业二氧化碳税，成为全球首个对农业征收该税的国家。目前每千克热胴体重的二氧化碳当量排放量为3千克，这一举措从成本与技术层面倒逼生猪产业的低碳化发展，为全球农业绿色转型提供“丹麦样本”。整体来看，丹麦生猪产业在市场机制、主体竞争、规制约束的交织作用下，呈现价格信号敏锐、主体分化加剧、规制导向明确的发展特征，其产业实践既为自身在全球价值链中的定位提供支撑，也为全球生猪产业的现代化、绿色化发展提供了多维借鉴。来源：期货日报网
期货日报网2025-11-06
玉米跌势延续
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10%，这在历史上是较为少见的。在全球谷物大丰收和中国玉米产量、质量双增的情况下，企业采购更为谨慎。从采购的时间节点来看，需要满足两个条件：一是要等到华北玉米减产的数量最终确定，二是要等到东北玉米集中上市的时间来临。在这两个条件满足之前，企业更多采取随采随用策略，不会急于增加库存。另外，猪价下跌，生猪养殖处于亏损状态，这也是养殖企业不急于采购玉米原料的主要原因。进入10月份，生猪养殖持续亏损，且亏损幅度明显加大。卓创数据显示，10月23日，自繁自养生猪的养殖利润为-183元/头，外购仔猪的养殖利润为-319元/头。养殖企业表示，饲料原料价格偏弱运行，饲料成本环比下降。如果四季度猪价持续低迷，养殖深度亏损会导致生猪养殖规模在2026年出现缩减。玉米市场高供应、弱需求的局面将持续加剧，玉米期现货价格或继续下行。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-28
豆油继续偏弱震荡
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阿根廷等大豆主产区的干旱风险。罗萨里奥谷物交易所预测2025/2026年度阿根廷大豆产量为4700万吨，低于此前美国农业部预测的4850万吨。供应相对充足国庆节前，受阿根廷短暂取消出口税的影响，国内采购阿根廷大豆的力度加大，目前采购量已基本覆盖明年一季度的供应缺口。9月下旬，阿根廷宣布将大豆出口税从26%降至零，虽然该政策只延续短短几天，但中国买家迅速响应，在政策宣布后的三天内锁定了至少10船（65万吨）大豆订单，后续又追加至20船（130万吨），全部计划于11月装船。这有助于缓解春节前传统需求旺季的压力，很大程度上缓解了大豆的供应忧虑。另外，二季度以来，国内加大了对南美大豆的采购力度。三季度为进口大豆季节性缩减期，但8—9月国内大豆进口和到港量仍维持近年来历史高位。海关总署公布的数据显示，2025年9月我国大豆进口量为1287万吨，其中从巴西进口1096万吨，同比增长29.8%，占总进口量的85.2%；从阿根廷进口117万吨，同比增长91.5%，占总进口量的9.1%；未进口美国大豆，为2018年11月以来历史同期首次未有美豆到港。相关调研数据显示，截至2025年10月17日，全国重点地区豆油商业库存为122.4万吨，周度减少4.11万吨，降幅为3.25%。同比增长9.40万吨，涨幅8.32%。近期油脂市场缺乏明确方向，供需平稳且消息面影响有限，油脂期货价格维持震荡格局。由于此前中国从阿根廷采购的大豆足以满足明年一季度的需求，因此中美贸易谈判对大豆价格的影响有限。近期豆油市场无明显变化，油厂正常开机发货，库存压力仍在，价格缺乏明显驱动。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-23
国际大豆市场供需仍存不确定性
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均价稳定在429.7美元/吨。巴西全国谷物出口商协会进一步上调了10月巴西大豆的出口预估至731万吨，同比大幅增加65%。中国依旧是巴西大豆出口量增长的核心驱动力，在巴西大豆9月出口总量中的占比达93%。据统计，1—9月，中国累计进口巴西大豆的总量占巴西大豆出口总量的79.9%，显著高于历史均值。预计1—10月巴西大豆出口总量将突破1.02亿吨，远超去年同期的9349万吨，2025年，巴西大豆全年出口1.1亿吨的目标有望实现。从阿根廷市场的情况来看，政策刺激效应持续显现。截至10月1日，阿根廷农户预售2024/2025年度大豆数量达到3632万吨，同比增加23%；2025/2026年度大豆预售量为292万吨，同比激增163%。阿根廷大豆出口许可申请量也同步攀升，2024/2025年度申请量达1226万吨，同比增加175%；2025/2026年度申请量达175万吨。图为阿根廷大豆销量（单位：千吨）尽管阿根廷大豆销售节奏在近期有所放缓，但平行汇率与官方汇率的价差从57收窄至41，降低了农户的惜售情绪，支撑了出口动能的延续。图为巴西大豆对华发船量（单位：万吨）整体来看，巴西大豆10月出口预期强劲，阿根廷的零关税政策虽然已经结束，但汇率的改善以及预售量的增加显示其大豆出口仍具备韧性，南美大豆持续主导全球大豆市场的供应。 D美豆压榨量持续处于高位目前，压榨已成为美豆需求的核心支撑力量，美豆压榨量维持在历史高位，而季节性复产以及政策支撑成为推动这一现象的主要因素。美国全国油籽加工商协会发布的数据显示，9月，美国大豆压榨量达到1.978亿蒲式耳，处于历史第四高位，环比增加4.24%，同比增加11.59%。美国大豆压榨量增长的核心原因在于：在秋季新豆上市之前，油厂完成了设备维护，产能得以迅速恢复，日均压榨量提升至659.5万蒲式耳，这一数据处于历史第二高水平。与此同时，政策驱动力依然较强，美国环境保护署计划将2026年生物柴油掺混义务量提高至56.1亿加仑，生物柴油消费成为美豆压榨的重要支撑因素。此外，美豆油出口量激增，刺激压榨需求。然而，需要引起警惕的是，美豆的压榨利润持续下滑。10月初，美豆压榨利润降至2.89美元/蒲式耳，环比下降5.3%。主要原因是豆粕现货价格下跌，而美国大豆原料价格仍高于成本线，豆粕需求疲软使得美豆压榨利润空间受到压缩。此前，阿根廷的零关税政策促使其豆粕出口大幅增长，抢占了美国豆粕的市场份额，削弱了美国豆粕价格的竞争力。未来，各国政策与贸易博弈仍是国际大豆市场的主要影响因素，其中美国的生柴政策仍是重中之重，如果美国环保署在11月最终确定提高生物柴油掺混量，豆油需求将进一步增长，进而支撑美豆压榨量，而美国豆粕的出口则会持续受到阿根廷出口政策的冲击。图为美豆压榨利润（单位：美元/吨） E南美大豆播种季拉开帷幕随着南美大豆播种季开启，市场对天气因素的关注已从北美切换至南美，拉尼娜现象的发展变化逐渐成为市场关注的核心。从拉尼娜现象对南美市场的影响来看，阿根廷与巴西的大豆主产区面临着截然不同的挑战。阿根廷在过去5年中首次迎来饱墒开局，这使得市场对阿根廷大豆实现丰产的预期日益增强。在罗萨里奥核心产区，95%的地块水分储备达到了极佳状态，部分区域甚至由于连续的暴风雨出现了积水情况，从而形成了5年来的首次饱墒开局。在过去的4年里，该地区一直饱受干旱的困扰，农户们不得不推迟播种或者调整种植结构。如今，充足的墒情促使种植模式从“被动抗旱”转变为“主动增产”。土壤湿度的充沛为10月中下旬的播种创造了理想条件，极大地提升了市场对阿根廷大豆单产和总产实现丰产的预期。然而，由于在拉尼娜气候条件下阿根廷大豆依然面临系统性减产的风险，因此，后期的天气变化仍需持续密切关注，特别是灌浆期的水分供应情况，将直接对大豆单产产生影响。而巴西则可能面临南北分化的局面。巴西中东部地区的降水情况有所改善，但是南部地区干旱风险依然存在。在经历了数周的干旱之后，马托格罗索、米纳斯吉拉斯等主要大豆产区迎来了显著降雨，土壤湿度正在逐步恢复，气温接近或者略低于常年水平，这有利于播种速度的提升。马托格罗索州的播种进度已经达到了15.6%，远超去年同期的3.7%。然而，巴西南部地区仍然存在隐忧。拉尼娜现象与南里奥格兰德州12月起的降水负距平高度相关，这可能会影响冬季作物的收官以及夏季大豆的立苗情况。圣卡塔琳娜州、巴拉那州局部雨量不足，南马托格罗索州的播种进度仍然落后于去年同期，因此，需要密切关注降水的改善程度。历史数据显示，在强拉尼娜现象年份，巴西整体仍有可能出现减产情况。如果拉尼娜现象持续下去，可能会进一步影响巴西大豆的生长周期。相比之下，本次弱拉尼娜现象对美国的影响较为微弱，但是如果引发“南旱北涝”的模式，美国南部大豆种植区可能会面临水分压力。综上所述，全球大豆市场正处于供应增加、需求减弱且由政策主导的博弈时期。美豆的供需失衡状况愈发严重，产量预计将创下历史第四高位，然而出口却因中美贸易摩擦遭受重创，美豆期末库存攀升至3亿蒲式耳。美豆期货价格能否打破当前困局，依赖于11月中美APEC峰会谈判的进展情况。南美大豆在全球供应中占据主导地位，其中，巴西大豆出口态势强劲，阿根廷则因零关税政策的刺激，短期出口量大幅增加，农户预售量同比增长23%。未来，气候变化对南美大豆产量前景的影响以及各国之间的政策博弈，都将成为影响美豆期货价格的关键变量。与此同时，中国加快了“去美化”的进程，阿根廷低价大豆涌入全球市场，这进一步压缩了美豆的出口空间。如果中美贸易僵持局面持续下去，南美在全球大豆市场的主导地位将不断强化，美豆产业面临结构性萎缩的风险。短期内，重点关注中美贸易谈判进展、南美播种季天气形势变化以及库存去化情况。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-22
东北：总产量同比稳中有增
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层售粮情绪等，上方看下游企业建库情绪、谷物替代规模、政策粮源拍卖节奏和力度等。短期看，11月之前市场对价格的预期相对偏弱；中期看，下跌空间相对有限，关注四季度收储政策的节奏和力度；长期看，向上的空间相对有限，重点关注玉米和小麦的价差、政策粮源拍卖情况以及进口政策变化等。企业积极参与衍生品市场玉米期货恢复上市二十多年来，产业客户参与度不断提升，玉米产业企业对期货工具的认知和运用逐步深入。从此次受访对象参与期货市场的情况看，上到玉米种植户和农场，下到贸易商和玉米加工企业，均对玉米期货的价格发现和套期保值功能给予高度认可，玉米期货价格已经成为产业链各环节重要的决策参考。在定价模式方面，贸易企业、下游加工企业在玉米采购、销售环节多采用基差点价和一口价定价两种模式。其中，基差点价占比在30%~50%。从调研的情况看，当前基差点价在玉米现货市场中已经有了一定的接受度，但运用程度及使用效果仍有进一步的提升空间。在风险管理方面，产业链对玉米期货套期保值的运用愈加得心应手。上游种植端通过玉米期货套期保值、“保险+期货”等风险管理模式，提前锁定销售价格，稳定种植收益。调研中笔者了解到，某农场反馈2024年该农场牵头带领500多户玉米、大豆种植户参与了大商所推出的“银期保”项目。该项目引入银行和龙头企业，种植户不仅获得了银行的信贷支持，在粮食收获之后还有龙头企业定向收粮，让农民种粮有资金、卖粮有途径，为农户丰产增收提供全过程保障。同样，受访的下游企业表示，近两年玉米现货价格重心持续下移，企业在库存建立的过程中，结合现货、期货基差走势，通过玉米期货市场卖出套期保值，有效地规避了玉米库存价值下跌的风险。玉米期货交割库对期货工具的运用愈加成熟，通过发挥交割库功能、套期保值等操作，增厚了企业利润。玉米期货盘面的机会已经成为企业盈利的重要来源之一。另外，玉米头部企业也在探索通过期货、期权等工具帮助自己的客户进行套期保值等锁价服务。综上，玉米产业链各环节主体对玉米期货及衍生工具的接受度、风险管理工具的运用程度均在持续提高。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-16

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