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豆油供应宽松预期抑制涨势
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期的巴西大豆已经开始大量出口，巴西全国谷物出口商协会预计巴西2月大豆出口量为1010万吨，高于去年同期。2025年大豆出口量可能高达1.1亿吨，同比增加1300万吨，3月、4月将面临更大的出口压力，对物流构成挑战。国内市场对美豆采购持谨慎态度，一季度国内进口大豆到港量偏低。据装船和排船数据预估，2月份进口大豆到港450万吨，3月到港660万吨，供应相对偏紧，多数油厂2—3月有停机计划，预计油厂大豆压榨量下滑。但国内下游市场已完成补货，需求转淡，短期豆油供需双弱，国内豆油库存将进入缓慢去化阶段。目前豆油库存量为100万吨，处于历史同期高位。2月船期巴西大豆已采购650万吨，3月船期采购超900万吨，国内从4月份开始到港巴西大豆，二季度国内进口大豆将显著增加，油厂开机也随之恢复，豆油进入累库阶段，抑制豆油走势。不过中美贸易关系仍是影响豆类行情的重要因素，国内采购3月、4月船期的美豆超过300万吨，如若中美贸易摩擦进一步升级，进口大豆到港量仍面临减少的风险。此外，目前美豆价格低于种植成本，且美豆与美玉米的比价处于历史低点，预期新季美豆种植面积同比下降，5月份美豆进入播种期，市场焦点逐渐转向种植面积，或将提振豆类价格。综上所述，南美大豆丰产基本已成定局，巴西大豆收割进度加快，2月开始大量出口，后期面临更大出口压力，大豆升贴水或承压，豆油供应进一步宽松，抑制豆油行情。不过中美经贸摩擦是市场不确定因素，需关注摩擦是否进一步升级影响美豆到港量下滑，以及巴西的物流运输能否应对3月、4月的大豆出口压力，进而影响国内进口的巴西大豆到港时间节点。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网02-19 09:15
豆粕易涨难跌
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旱少雨令阿根廷产量有下调风险。罗萨里奥谷物交易所月报预估阿根廷大豆产量为4750万吨，低于之前预期的5300万吨至5350万吨，也低于美国农业部2月供需报告预期的4900万吨。对阿根廷大豆而言，形势仍然非常严峻。热浪对潘帕斯地区造成了大面积破坏，潜在单产减少30%至70%。虽然市场对巴西的丰产预期已经形成共识，但是在阿根廷大豆产量不及预期和巴西大豆收割进度缓慢的背景下，巴西大豆贴水止跌回升，对国内豆粕2505合约走强提供了有效支撑。 3月前国内大豆到港预期偏低。市场预期国内3月份大豆到港量仅有430万吨，远低于国内油厂500万吨大豆的安全库存，国内油厂开机率在短暂恢复后存在再度降低的风险，使得基差下跌空间受限。豆粕期货2503与2505合约价差短暂回落后，在缺豆预期的支撑下再度走强，上周五收于611元/吨。主流油厂现货在2月14日当天放量成交。其中，现货一口价成交方面，益海以9.8万吨排名第一，随后是中储粮的5.3万吨和渤海的4.5万吨；基差成交方面，中粮以16.25万吨排名第一，随后是九三的8.5万吨和中储粮的7万吨。国内油厂豆粕库存偏低。国内大豆库存虽然快速回升，但是由于油厂豆粕提货量增加，豆粕库存出现持续性下降。截至2025年第6周末，国内进口大豆库存总量为595.2万吨，较前一周的483.2万吨增加112.0万吨，去年同期为472.8万吨，五周均值为538.5万吨。国内豆粕库存量为40.9万吨，较前一周的42.8万吨减少1.9万吨，降幅4.55%；合同量为438.0万吨，较前一周的393.0万吨增加45.0万吨，增幅11.47%。国内豆粕合同量快速上升，体现市场预期采购情绪高涨。如果3月份缺豆情况得不到有效解决，豆粕库存可能降至40万吨以下，将进一步引发豆粕现货和期货价格上涨。综合以上分析，3月大豆紧缺，美豆种植面积有缩减预期，海外成本有抬升预期，预计国内豆粕价格易涨难跌，饲料厂和贸易商可以建立盘面虚拟库存。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网
期货日报网02-18 09:00
【农产品早评】棕榈油：原油下跌带动价格高位调整
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荡。市场消息： 1. 阿根廷罗萨里奥谷物交易所预测产量4750万吨。苹果苹果：截至 2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为 643.09 万吨，环比上周减少 28.10 万吨，走货较春节当周加快；山东产区整体交易尚可，发市场客商积极拿货补充市场，年后外贸渠道及电商渠道寻货增加；陕西产区走货较前略有好转，产地补货客商增加，各产区多以优质果农统货走货为主，陕北好货交易有所增多，整体走货加快，价格小幅上涨；甘肃产区因货源性价比较高，客商补货较为集中，整体主流价格稳硬运行；近期市场元宵节备货氛围略有好转，市场备货增加，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；春节期间消费略好于预期，部分客商补货，现货价格小幅偏硬，节后面临淡季，现货波动不会太大，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：本周 36 家样本点物理库存 10498 吨，较上周减少 37 吨，环比减少 0.35%，同比增加 13.55%，本周样本点库存小幅下降，正月十五前部分企业尚未开工，市场成品好货供应有限，盘面价格上涨期现客户试探性采购少量成品，从终端消费情况来看节后市场购销氛围清淡，下游市场普遍反馈拿货积极性不高；短期下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6620元/吨（-80），俄针6050元/吨（-30）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4950元/吨（-10）；针阔叶浆价差1670元/吨（-70），贸易商报盘较前期下降，市场下游需求情绪仍显一般；本周纸浆主流港口样本库存量为230.2万吨，环比上涨5.2%；下游开工：白卡纸环比+20.6%，双胶纸环比+5.7%，铜版纸环比+3.6%，生活纸环比+0.3%；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-14 09:06
【春节后总结】农产品：巴西大豆收获偏慢，马来数据利多棕榈油
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慢对价格提供支撑。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所继续下调大豆产量至4960万吨，最高预测产量为5200万吨，较最高下调月300万吨，去年产量为4800万吨。巴西最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%，收获进度仍然落后于去年同期。大豆春节期间CBOT大豆震荡偏强，截止2月4日上午，大豆期货较节前上涨0.9%。主要驱动因素有：巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%，受到晚播影响，巴西大豆收获进度仍然落后于去年同期。最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%，收获进度仍然落后于去年。近期北部产区降雨偏多，阻碍收获的田间作业进行，未来两周降雨将减弱，有利于收获开展。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调大豆产量100万吨至4960万吨，主要原因是是1月份的干旱对大豆生长造成了不利影响。菜籽春节期间加拿大菜籽期货窄幅震荡，截止2月4日上午，菜籽期货主力合约较节前上涨0.5%。菜籽类期货价格主要受到美国与加拿大之间关税政策的地缘政治博弈影响。特朗普政府原定于2月1日对加拿大征收25%的关税，此举对菜籽市场构成利空因素，鉴于美国是加拿大菜籽类农产品的重要进口国。然而，2月4日，特朗普政府宣布暂停对加拿大征收关税的计划至少30天，此举为菜籽类期货市场带来了利多的支撑，后期，美国与加拿大的关税政策持续成为影响菜籽期货价格波动的关键因素。 / 生猪/ 春节期间屠企停机，白条交易基本停滞。截止2月4号，交易部分恢复，涌益端现货报价15.82元/kg，环比节前暂无大波动。开工后交易恢复正常，需求淡季来临，供给压力仍大，现货报价有向成本线调整的预期，需重点关注节后出栏节奏。 / 苹果红枣/ 苹果：春节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现；春节期间，苹果高端礼盒类以及箱装货源销售较好，节后市场苹果到车回落，市场拿货人员减少，批发价格偏稳运行，低端礼盒价格部分偏弱；柑橘类水果抢购积极性高，挤占部分苹果市场份额；2月4日产地冷库大面积开工，从产地春节期间出库情况来看客商包装自存货源少量补充市场为主，果农货交易随着冷库大面积开工展开，目前交易表现零星，价格暂稳运行，短期维持震荡。红枣：春节期间，中上游流通市场基本处于停滞状态；河北崔尔庄2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，超特10.70-12.00元/公斤，特级8.80-10.00元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，二级7.00-7.60元/公斤，三级6.20-6.60元/公斤，一般货余货较多的持货商出货心态积极；广东如意坊市场临近年底下游按需拿货走货速度一般，预计2月7日（正月初十）正常启市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，春节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮等消费需求增加，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。 / 纸浆/ 2025年春节期间，国内进口纸浆价格呈现平稳的态势，2月3日山东地区银星针叶浆报盘参考价6600元/吨，较节前持稳；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；美国1月ISM制造业指数为50.9，预期49.8，前值49.3，自2022年10月以来首次进入扩张区间；当地时间2月1日，在美国宣布对加拿大和墨西哥输美产品加征25%的关税后，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对价值1550亿加元的美国商品征收25%的关税，随后美暂停对加拿大加征关税至少30天；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-05 09:05
尿素价格2025年或前高后低
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公顷（526万亩），增长0.3%，其中谷物播种面积为100458千公顷（150687万亩），较2023年增加532千公顷（797万亩），增长0.5%。玉米作为主要粮食之一，2023—2024年，我国的种植面积为4470万公顷，同比增加1.18%，预计2024—2025年，种植面积为4488万公顷，同比增加0.33%。2023—2024年，我国玉米产量创下历史最高纪录的2.94亿吨，同比增长2.1%。产量创新高主要源于近几年来，玉米的密植技术和水肥一体化技术在内蒙古和东北地区继续推广。然而，由于2024年玉米等农产品价格已经不及过去几年，且玉米种植利润下滑，导致农户的现金流周转出现问题，基层的延迟买肥现象较为明显，最终使得玉米种植面积难有进一步的扩张，另外，追肥期间出现少用肥的现象。预计2025年的农业需求增速较2024年放缓，尿素农业需求较2022年、2023年出现下降，需求增速为3%~4%。农作物成长的季节性规律也决定了尿素具有全年生产、季节消费的特点，不同季节对尿素的需求有差异。一般来说，每年3月、4月小麦主产区有返青追肥的需求，尿素用量约占全年农业总用量的20%；6月、7月是农作物用肥旺季，尿素用量约占全年农业总用量的50%；9月、10月小麦需施加底肥，尿素用量约占全年农业总用量的20%；进入四季度，农业需求总量和尿素用量均处于年度最低水平，加之价格低位运行，受买涨不买跌心理影响，下游提前备货积极性较弱，以维持刚需采购为主。复合肥年尿素需求量仅次于农业需求量，复合肥对尿素的整体需求量也呈现上半年强于下半年的季节性特征。2024年，复合肥价格呈现前高后低的走势，与原材料价格波动基本一致，上半年原料价格小幅反弹，复合肥价格上涨，但7月开始，原料价格逐步下挫，导致复合肥价格走弱直到年底。复合肥产量受到农产品价格走弱影响，出现一定缩量。 2024年，国内复合肥产量为5459万吨，同比减少176万吨（3.12%），如果按照0.3的尿素消耗系数计算，样本复合肥产量减少，导致尿素需求损失53万吨左右。预计2025年复合肥产量同比持平或减少，主要因复合肥供需过剩的压力依然存在，叠加原料成本走弱，因此预计2025年复合肥市场价格随原料价格阶段性波动，整体重心低于2024年。工业需求方面，三聚氰胺的主要下游为板材饰面及油漆涂料，与房地产行业休戚相关。2024年，三聚氰胺单月出口数量维持高位，月度利润同比好转，三聚氰胺开工维持稳定，产量创下历史新高。2024年，国内三聚氰胺产量为157万吨，同比增加15%，以1吨三聚氰胺需要3吨尿素的比例折算，2024年三聚氰胺对尿素的需求量约在470万吨，同比增加61万吨，或14%。预计2025年三聚氰胺对尿素需求维持稳定，同比变动有限。人造板（脲醛树脂）是木材加工及人造板胶粘剂中最大的品种，新开工面积及房屋竣工面积的增速处于负值，房地产相关的胶合板行业维持弱势。预计2024年脲醛树脂的尿素用量1100万吨，占比19%。2025年，脲醛树脂的需求预计变动不大，整体来看，虽然房地产发展放缓，拖累脲醛树脂需求，但房地产竣工和新开工面积有一定恢复，且脲醛树脂凭借其廉价和易制等优势仍在，中长期来看，脲醛树脂对尿素的需求保持相对稳定，用量呈现逐年减弱趋势。 D 出口或提振需求但数量可能有限往年国内尿素主要出口至印度、巴西、韩国等国家，2024年，国内尿素出口量出现大幅下滑，预计仅为28万吨，较2023年同期的425万吨大幅减少，创近5年来新低。当前主要仍受法检等相关政策收紧影响，尿素出口短期仍未有放开预期。国内尿素出口法检政策多次影响市场情绪，2025年仍需关注相关信息对市场的影响。从出口地来看，2023年，中国出口印度尿素数量占尿素总出口量的45.49%，达到193.37万吨，这一占比在2024年下滑至3.89%，主要原因是国内出口政策收紧。印度原定于2024年11月投产的一套127万吨煤制尿素装置，延迟到2025年投产（主要因前几年疫情影响建设进度，2024年10月31日，项目总体进度为63.75%）。然而，伴随着印度国内产能扩张，尿素产量已经大幅增长，从2014—2015年的225万吨增加到2023—2024年创纪录的314.09万吨。印度国际招标量已经开始下滑，2024年仅招标245万吨，较2023年的624万吨，下降379万吨，减少60%。印度化学品和化肥部部长表示，印度大规模推动国内生产、弥合供需差距，到2025年年底，印度将摆脱对尿素的进口依赖，停止尿素进口。在磷肥出口受限的背景下，2025年上半年农需旺季结束前，我国尿素出口放松的可能性较低；但在下半年，或因国内尿素供需宽松而出现出口量增加的可能性。即使2025年中国尿素出口政策放开，对国内尿素需求具备提振作用，但数量可能有限。 E 港口库存变化受出口政策的影响 2024年，我国尿素市场港口库存稳定在10万~25万吨。由于出口较少，港口难有明显集港，预计2025年维持低位水平。下半年如果出口有松动，港口尿素库存或有增加。 2024年上半年尿素企业库存持续去化，下半年超季节性累积，由于出口受阻，下游需求疲软，货源主要累积至上游。预计2025年尿素企业库存仍相对高位，1—2月，预计明显累库，3月之后再主动去库至7月，9月后下游需求进入淡季，且高投产的压力导致上游库存开始累积至12月。综上所述，供应方面，2025年国内尿素新增产能投放仍然较大，成本下降，产能利用率或略有下降，但产量或维持偏高水平，供应仍然充裕。需求方面，农业需求保持稳步增长，工业需求增幅或下降，出口需求或略有增长，但绝对数量依旧有限，总需求增速或低于供应。综合来看，尿素供需或进一步宽松。图为尿素企业周度库存（单位：万吨） 2025年尿素价格或呈季节性变动，整体重心或继续下移。上半年，新增产能尚未投放，农业需求处于消费旺季，尿素价格或在供需平衡阶段性改善情况下偏强震荡。下半年，新增产能逐步投放，需求进入淡季，供需压力增大，尿素价格或逐渐下行。但需关注出口政策变动所带动的短期上涨机会。来源：期货日报网
期货日报网01-10 09:15
农产品挑战中孕育新机遇
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他们从各自的专业角度出发，对2024年谷物市场及养殖市场的运行逻辑进行了梳理，并对2025年的行情做了展望。光大期货研究所农产品研究总监王娜表示，进入2024年末，全球谷物价格已逐步走出底部区间，呈现出明显的复苏态势。其中，玉米价格上涨尤为显著，小麦价格紧随其后出现反弹，大豆价格也在近几个交易日呈现上行趋势。王娜介绍，美国方面，CBOT小麦和玉米价格已脱离底部区间，特别是玉米价格，展现出阶段性偏强走势。相比之下，国内市场略显悲观。尽管市场普遍认为国内玉米价格已处于底部区间，但至今尚未形成明确的上涨形态。不过，随着国家一系列政策的出台，如限制进口、暂停进口玉米拍卖和扩大淀粉出口等，市场有望企稳。同时，也应注意到，直至春节前，现货市场压力依然较大。王娜认为，多方面因素影响国内农产品板块价格走势：一是政策因素。自2024年下半年以来，多项政策开始转向利多，这些政策调整对谷物市场产生了积极影响。二是消费因素。预计2025年生猪存栏将恢复增加，消费有望好转。同时，蛋鸡存栏也处于高位，为饲料消费提供支撑。三是替代量减少带来的影响。由于国家控制玉米进口，猪饲料中玉米的使用量有所增加，替代量呈现下降趋势，这一变化也将有利于玉米价格上涨。 “综合来看，主产国供应偏紧预期叠加饲料消费预期回升，为2025年全球谷物价格上涨提供了有力支撑。同时，我们还应关注突发性因素如美国播种面积预期报告、天气炒作等对谷物市场的影响。”王娜说。对于养殖行业来说，中信建投期货养殖产业首席分析师魏鑫表示，2024年生猪和鸡蛋两个产业展现出较为明确的共性，2025年可能仍将持续。具体来看，魏鑫介绍，首先，两者都经历了一个持续的产能提升或恢复的过程。自2024年1月以来，生猪产能稳定增长，而蛋鸡产能自2021年起也一直处于盈利周期。尤其是在过去一年，两者都处于产能提升阶段，预计2025年猪肉和鸡蛋的产量都将达到较高水平。其次，饲料成本的下降为生猪和蛋鸡养殖带来了明显利好因素。生猪养殖成本从2021年16~17元/公斤下降到2025年部分企业目标值12元/公斤，这一成本差距对市场价格产生了显著影响。对于蛋鸡养殖而言，饲料成本占比更高，通常达到60%，因此饲料成本下降对养殖供给增加和养殖利润维持起到了重要作用。不过，魏鑫同样表示，生猪和鸡蛋产业也存在一些区别。他进一步解释说，生猪面临的供应问题不仅与利润较好有关，更主要的是前期（尤其是2019—2023年）资本开支加大导致的大规模产能难以深度去化。这种产能惯性较强，恢复快但去化难。相比之下，鸡蛋产业总体仍处于利润驱动周期中，历史上从未出现过如此长的利润周期，因此累积的量能、资金流和资本水平相对较高。此外，鸡蛋的弹性较大，特别是在鸡龄结构逐渐健康化后，利润变动可能导致去化速度加快。在济南大地智库研发总监梁城强看来，今年蛋鸡养殖行业最大的变化在于低成本、高盈利。从产业角度分析，这一变化呈现出几个显著特点。一是尽管春季存栏量已完全满足供需平衡指标，但价格依然维持高位。这主要是由于祖代鸡的种源问题，多年未更新的种源导致蛋鸡产蛋性能低下，高峰产蛋时间缩短。二是鸡龄结构不合理，老鸡占比偏高，达到20%~25%。此外，规模场占比显著增加，15万羽以上的规模场在三成以上。 “当前，鸡蛋期现之间的高基差反映出市场对今年2月份后行情的悲观预期。这主要受到存栏数据的影响，但也需关注其他可能对行情造成影响的因素。一方面，老鸡占比过高意味着在跌价时随时可以淘汰，增加了市场的不确定性；另一方面，规模场占比上升使价格灵敏度提高，对产能的影响量也会增加。”梁城强说。梁城强表示，生猪方面，也有两个值得注意的新变化。一方面，规模场的占比已接近55%~60%的供应量，这预示着规模场的定价和溢价能力将在2025年得到充分体现。生猪市场的价格形成模式正逐渐转变为规模场报价模式。另一方面，从消费角度看，随着中国人口结构老龄化，对猪肉的消费可能会因健康营养需求而下降。 “对于投资者而言，未来养殖板块品种的交易逻辑将以供需趋势为主、机会把握为核心。对于企业来说，过去二三十年大家关注规模、利润等，但未来产业发展的核心在于风险管理、成本控制和资金储备。其中，风险管理尤为重要，因为在产能继续提升的状态下，出现亏损基本上是必然事件。因此，如何应对亏损，甚至应对现金流的亏损，将成为企业面临的重要课题。”魏鑫说。来源：期货日报网
期货日报网01-06 09:15
【农产品早评】纸浆：北美价格上调，盘面贴水向上修复
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料企业用于饲料生产的玉米、大麦、高粱等谷物下降5.5%、豆粕下降8.0%，谷物、豆粕在饲料中的占比分别为54.4%、12.9%，同比分别下降1个百分点、0.5个百分点。按工业饲料产量2.55亿吨计算，相当于节约谷物255万吨、豆粕127万吨，饲料粮节约降耗效果显著，有力促进了养殖环节降本增效。(饲料工业协会) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油上涨0.02%，日盘棕榈油下跌2.24%，豆棕价差5月上涨206至-750，豆棕价差倒挂缩窄。据马新社报道，印尼可能放缓B40政策实施节奏。棕榈油价格高企限制了出口数量导致出口税收来源减少，出口税收是生物柴油补贴的资金来源，税收收入的减少将使得生物柴油补贴资金困难。现货基差上涨，天津1506（174），山东1726（364），江苏1506（224），广东1406（124）。供给端：东南亚进入季节性减产直到2月，这期间棕榈油供给端偏紧。需求端：需求的增量主要来自于印尼B40的生物柴油消费驱动。印尼从B35提高到B40，生物柴油补贴的增加将加重财政负担，市场对B40能否顺利实施存在疑问，B40如果推迟之前的预期利多将不存在，对棕榈油价格形成压力。观点：从估值角度棕榈油比豆油贵长期来看不可持续，棕榈油消费将受到极大抑制。棕榈油自身基本面在印尼实施B40政策下仍然偏紧。等待豆棕价差修复到合理位置，逢低做多。菜油：夜盘菜油下跌0.35%，日盘菜油下跌1.39%，驱动来自印尼棕榈油的利空消息和午后国内宏观面下跌所致。现货基差稳，广东123（0），广西-67（0），江苏83（0），福建73（0）。供给端：国内菜籽本周库存环比下降，但仍处于历史偏高水平。菜油库存同样处于偏高水平。国外菜籽减产，菜籽年度库存同比上一年度下降。需求端：临近春节，餐饮消费增加对菜油需求有支撑。观点：国内近端压力较大，年度来看全球菜籽减库存。寻找逢低做多的机会。豆油：夜盘豆油下跌0.26%，日盘豆油上涨0.16%，在隔夜CBOT大豆上涨带动下开盘冲高，午后伴随国内宏观情绪弱势回落下跌。现货基差下跌，福建506（-130），广东576（0），江苏446（-20），山东386（-30），天津256（-10）。供给端：全球大豆增产，大豆供应面临宽松格局。短期阿根廷降雨偏少，市场添加天气升水。需求端：临近春节，餐饮消费增加，豆油需求亦增加。观点：短期阿根廷预报未来两周高温少雨，美盘豆系空头减仓带动价格反弹。长期来看豆系仍然面临宽松格局，预计豆油在底部震荡。市场消息： 1. ITS预测马来西亚12月棕榈油出口为135.9万吨，AmSpec预测马来西亚12月出口量为138万吨吨， SGS预测马来西亚12月棕榈油出口量为113.6万吨。 2. 马来西亚SPPOMA预测2024年12月马来产量环比减少11.87%。 3. EIA公布美国10月豆油生物柴油消费数量为12.27亿磅，9月为10.76亿磅。 4. 据马新社报道，印尼计划于2025年1月推行的B40生物柴油政策可能会放缓推迟。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕下跌0.18%，日盘豆粕上涨0.76%，阿根廷产区预报高温少雨将持续到1月17日，阿根廷大豆正处于播种和出苗期。持续的高温少雨将导致土壤水分降低，对作物生长不利。阿根廷大豆产量占全球约12%，是第三大大豆生产国。市场对天气的担忧增加天气升水带动CBOT豆系期货上涨。豆粕现货基差稳，广东154（-20），江苏184（10），山东164（0），天津184（0）。供给端：巴西预计增产2000万吨，阿根廷目前面临高温少雨威胁，激进的机构下调阿根廷产量预测200万吨。阿根廷占比较小，整体不改大豆供应增加的格局。需求端：2025年生猪存栏增加，对豆粕需求有支撑，预计国内豆粕需求将增加4-5%。观点：短期阿根廷天气增加升水，美盘基金平仓带动反弹。年度来看，巴西产量的增加决定了大豆豆粕供应过剩的格局。维持逢高做空的观点。菜粕：夜盘菜粕下跌0.93%，日盘菜粕2505合约下跌0.04%。现货基差下跌，华东-149（51），福建-179（-29），广东-199（-9），广西-219（-9）。供给端：国内菜粕库存偏高，现货菜粕存在供应压力。年度来看全球菜籽减产，菜籽库存同比减少。需求端：1月份水产养殖对菜粕需求偏低。观点：大方向跟随豆粕波动。自身基本面强于豆粕，反倾销调查还未定论，菜籽进口预期将减少。国际菜籽减产减库存。寻找合适的安全边际逢低做多。市场消息： 1. 天气预报显示，到2025年1月17日，阿根廷大豆产区将维持高温少雨天气模式。苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，产区客商数量增加，但是与往年同期相比，冷库包装量偏少，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，冷库客商数量尚可，果农出货积极性较高；甘肃果农中等货源价格微幅上调；市场到货较元旦前略有减少，出货平稳，价格维持稳定；近期客商开始为春节备货，客商采购量比之前稍有增加，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：据 Mysteel 数据统计，本周 36 家样本点物理库存 11312 吨，较上周减少 278 吨，环比减少 2.40%，同比增加 6.88%，本周样本点库存小幅下降，市场购销氛围减弱，下游拿货积极性一般，年前备货时间有限，关注实际消费情况；新疆主产区灰枣收购基本结束，部分客商灰枣收购不足采购部分骏枣补充库存，骏枣主流收购价格参考 4.00-5.00 元/公斤；河北崔尔庄市场到货10余车，以等外干条、裂口、变形为主，货源供应充足，下游客商按需采购，走货减弱；广东如意坊市场到货8车，超特12.00-12.50元/公斤，特级10.50-10.80元/公斤，一级9.00-9.70元/公斤，下游客商按需采购，早市成交1车左右；目前产区基本收购结束，销区走货减弱，价格小幅下跌，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：1月1日起，Domtar将提高北美造纸浆NBSK40-50美元/吨，绒毛浆20美元/吨；诺迪克漂针浆北美面价涨60美元/吨；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6420元/吨（+20），俄针5950元/吨（+50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4700元/吨（-50）；针阔叶浆价差1720元/吨（+70）；本周纸浆主流港口样本库存量为79.5万吨，环比下降3.3%；下游开工：白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比持平，生活纸环比+0.4%；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘价格坚挺，北美报价上涨，盘面估值向上修复，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-03 09:06
拉尼娜降雨模式下南美豆产量如何演变
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，布交所最新预估5060万吨，罗萨里奥谷物交易所最新预估5300万吨。本周四、周五RS、PR有零星阵雨，气温与正常水平相当，而巴西中部大范围的阵雨，有利于大豆灌浆。阿根廷方面，至少到1月中旬，降雨预计低于正常水平。巴西南部及阿根廷产区12月至1月上旬降雨偏少，若1月下半月、2月仍强降雨不足，单产潜力有下滑风险。对于巴西南部两州和阿根廷主产省，就拉尼娜年份的历史经验来看，12月降雨稀疏具有普遍性，但次年第一季度就会有部分主产区降雨改善，第一季度里降雨最差可能性高的是2月份。弱拉尼娜年份里，对阿根廷单产下调较多的是2、3、4月，1月下调幅度相对小。参考这几个弱拉尼娜年份的单产调整幅度，上下四分位数处理，我们得到两组单产，悲观组巴西大豆单产下调0.02吨/公顷，阿根廷大豆单产下调0.098吨/公顷，乐观组巴西大豆单产下调0.005吨/公顷，阿根廷大豆单产下调0.063吨/公顷。巴西大豆播种面积4736.98万公顷（Conab），阿根廷大豆播种面积1860万公顷（布交所），综合评估后续巴西大豆减产区间在23-94万吨，影响较小，阿根廷大豆减产区间117万-182万吨。来源：期货日报网
期货日报网01-02 17:00
【农产品早评】生猪：月末出栏缩量不明显，供大于求延续
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差。市场消息： 1. 布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2024/25年度大豆种植面积调低至1840万公顷，减少20万公顷。大豆产量调低至5060万吨，减少20万吨，但比去年增加40万吨。 2. BAGE称，截至12月26日，阿根廷2024/25年大豆播种进度达84.6%，较上周的76.6%有所提升。 3. 天气预报，阿根廷到1月15日降雨稀少，土壤墒情开始降低。苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，产地客商采购积极性一般，主要采购三级果及周边产区统货，低价位货源为主，主产区的客商数量增加，但是冷库包装数量不及去年春节备货同期，果农出货意愿较强，多数愿意顺价出库；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，产地冷库客商数量尚可，为春节包装货源，近期冷库包装量比之前增加；甘肃地区部分规格货源周末期间价格微幅上涨；近期客商开始为春节备货，甘肃产区库存较高，性价比较高，出货比其他产区好，压制好货价格上涨空间，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购尾声，剩余未售货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货10余车，到货以等外干条、裂口、变形为主，下游客商按需采购，一般货价格松动，出货承压，好货价格暂稳，部分企业及外围客户采购优质成品；广东如意坊市场到货8车，市场价格弱稳运行，下游客商按需采购，早市成交1-2车左右，冷库及档口出货尚可；目前产区收购进入尾期，销区走货减弱，价格小幅下跌，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：12月30日报道：据悉，智利Arauco公司公布2025年1月份木浆外盘：针叶浆银星795美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星670美元/吨，持平；昨日国内针叶浆现货稳定，银星6400元/吨（0），俄针5900元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4750元/吨（0）；针阔叶浆价差1650元/吨（0），市场交投情绪有所回落，纸企按需入市采买略显谨慎；白卡纸市场春节订单可维持生产至下月上旬；生活用纸当下季节场内下游拿货较为理性，整体终端维持刚性需求为主，进入1月中旬后，预计保定地区纸企会出现降负停机现象；文化用纸出版订单基本收尾，社会端订单延续清淡情况，需求面无明显利好作用；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘价格坚挺，盘面估值向上修复，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-31
【农产品早评】苹果：交割逻辑弱化，近月合约暴跌
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荡。市场消息： 1. 布宜诺斯艾利斯谷物交易所：阿根廷大豆完成播种76.6%。 2. Soybean & Corn Advisor：2025年度巴西大豆产量预测为1.7亿吨。 3. 阿根廷11月大豆压榨343万吨。苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，主要成交三级果，近期带水裂纹的货源冷库出货比较积极，成交价格有偏弱趋势；陕北产区实际成交价格稍有下滑，果农顺价出库，客商春节备货采购阶段，成交比之前稍有增加；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源现货价格有下滑，市场交易弱预期，交割博弈的逻辑弱化，1月合约暴跌，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购尾声，剩余未售货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货15车，到货以等外干条、裂口、变形为主，货源供应充足价格小幅松动，加工厂成品出货持续，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货8车，超特价格12.80-13.30元/公斤，小幅下降0.20元/公斤，市场货源供应充足，早市成交1-2车；目前产区收购进入尾期，销区走货减弱，价格小幅下跌，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6350元/吨（+70），俄针5750元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4500元/吨（+50）；针阔叶浆价差1800元/吨（-30），现货市场情绪好转；生活用纸市场整体维稳，终端维持刚性需求为主；白卡纸市场或迎来新一轮涨价函，随着春节订单的逐渐完成，后续增长动力减弱；文化用纸阶段供需关系缓和，部分企业出口订单相对活跃；国内针叶浆整体库存偏低，但俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-24

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