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部(USDA)截至12月22日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口委瑞内拉 5.2 5.2 加拿大 0.2 0.3 合计 5.4 0.0 5.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-01-03

理水平，未来单产可持续提高。 2.2 豆油 – 新季大豆丰产大豆种植成本虽有提升，但种植利润仍然可观，预计新一年度整体种植面积还将增加。 2022/23年度美国大豆受干旱影响产量不及预期，巴西南部虽受拉尼娜影响，但通过种子技术成熟、中西部产量增幅弥补，预计巴西大豆仍将增产，阿根廷则受拉尼娜影响较大，产量可能大幅不及预期。 2.2.1 美国美国大豆受干旱影响实现2022/23年度产量不及预期，因2020年疫情开始货币超发和扩表使得消费需求旺盛，库销比维持低位，随着极端天气改善，预计美豆产量持续增长，供应格局转向宽松。 2.2.2 南美由于技术革新，巴西大豆单产在2016年有了较大增长。受拉尼娜影响，目前南部天气异常情况较多，帕拉纳州和南里奥格兰德州产量不稳定，大豆是巴西经济的重要组成部分，预计大豆种植面积还有增长空间，产量稳步提升。 CPC模型显示，此次拉尼娜可能持续整个冬季，在2023年1-3月有50%的可能性变为中性，2-4月有71%的概率变为中性。阿根廷可耕地面积有限，主要作物大豆和玉米存在竞争关系，由于目前理论上播种大豆的收益不如播种玉米，农户青睐玉米，大豆种植还在进行中，部分地区墒情较差，农户可能放弃种植，目前预计新季阿根廷大豆种植面积上升3.8%。土壤湿度是反映种植环境最直观的指标，当前巴西大豆主产区土壤湿度出现明显分化，南部偏旱，阿根廷大部分地区土壤湿度偏低。阿根廷设施落后，大豆产量易受天气影响，历年拉尼娜现象产生时均出现减产，巴西表现较好，但在三重拉尼娜情况下，两国单产均受到一定程度影响，阿根廷的降幅更加显著，新季南美大豆仍有减产风险。需持续关注此次拉尼娜给巴西南部和阿根廷大豆带来的影响。根据路透对降水的预测，阿根廷和巴西南部将迎来一定的降水补充，预计将对旱情有一定的缓解，后续需关注种植关键期南美的气候状况。 3 需求 – 生柴需求不及预期 3.1 食用需求 – 维持稳定增速从人口总量预测来看，全球人口增长率显著下降，发达国家人均用油量和人口总量基本见顶，随着饮食结构的调整，预计整体食用需求持稳或有小幅下降。欠发达地区人均用油量和人口均有增长空间，食用需求还将上升。大部分新兴国家中规中矩，维持小幅增长。长期来看，预计全球油脂食用需求将保持每年2-3%的增幅。明年由于国内防疫放开后的恐慌以及全球潜在衰退的影响，预计油脂食用需求持平或小幅下降。 3.2 生柴需求 – 逐渐分化油脂需求总量中约有15%用于生产生柴，今年由于国际能源价格暴涨，推动了生柴使用，近两年大宗商品价格飞涨，使得出口国获得大量外汇收入，印尼等生物柴油及油脂油料出口国在今年财政收入有了大幅提高，预计出口国将维持甚至加强生柴政策，但美国由于与中国在电动车领域的对抗使得美国的清洁能源政策对生柴的倾向有所降低，全球生柴政策开始出现分化。持续增长的生柴需求，也要求更多土地来进行农产品种植，面临大量森林砍伐，与碳中和目标背驰，为了减缓这一压力，发达国家开始着力发展不以农作物为原料的能源，如以废弃油脂为原料的生柴，电动、氢能源等清洁能源，同时减弱以植物油为原料的生柴激励政策，后续植物油的生柴需求要看发展中国家。基于生柴政策的分化以及全球潜在的衰退预期，预计2023年全球生物柴油需求总量增长1%，2024年增涨2%，2025年需求总量见顶。 3.2.1 印尼 – 实施B35计划为消耗国内过剩的棕榈油，减少对传统燃料的进口依赖，印尼实施生柴计划，生柴强制掺混比例从2013年的10%逐步升至30%，2023年1月将推行B35计划，B40道路测试也在继续进行中，预计2025年前后进行。受疫情和欧盟逐步禁止棕榈油使用的政策限制，印尼生柴出口降至低位，现以国内消费为主。印尼计划2030年达到碳达峰，2060年实现碳中和，以棕榈油为原料的生柴在印尼的脱碳路上具有至关重要的作用，由于疫情好转，预计2023-2024年年均5%的增长，2025年后若能顺利推行B40计划，增幅将扩大。 3.2.2 美国 – 下调掺混义务量 EPA公布了可再生燃料掺混任务量的提案，提议下调未来的义务量， 2021年上半年，拜登政府刚上台时声称大力推广的绿色能源，而今年年末EPA大幅下调了未来先进生物燃料的掺混义务量，并且未来将电动车相关指标纳入RINs的范畴。拜登任上EPA也否决了所有等待审批的小型炼油厂的豁免申请，但随着更加清洁的能源发展，拜登政府展现的较差执行力，预期美国生柴之路难行。更需要关注RINs结构可能变化，环保署将在2025年把电动汽车列为可再生燃料系统的一部分，同时将加拿大菜油纳入生产生物燃料的原料范围内，对豆油生柴需求形成利空，但这也是大势所趋。预计未来美国生柴需求增加趋缓，23年受全球潜在衰退预期影响需求持平，2024-2025年增速降至4%左右，2025年需求见顶。 3.2.3 欧盟 – 棕榈油将退出生柴市场欧盟提起关于对棕榈油的歧视性政策诉讼，将逐步减少使用以棕榈油为原料的生物柴油，原本至2030年完全禁用，目前已经提前，预计以废弃油脂为原料的生物柴油占比将快速提升，用以取代棕榈油。欧盟宣布2035年起禁售燃油车，加速向电动汽车转变，预计2023-2025年欧盟整体生柴需求保持每年2%-3%增长，2025年到达峰值，其中植物油（不含废弃油脂）的使用量和份额逐年下降。 3.2.4 巴西 – X因素由于国内通胀压力较大，国家能源政策委员会设定2022年1月起生柴掺混比例为10%，2023年卢拉上台后将恢复原计划，2023年1-2月执行比例为14%，3月起升至15%，预计2023年生柴产量同比上升4%以上，需要注意的是，南美所面临的通胀压力以及随着未来大宗商品价格回落带来的财政压力可能导致的不确定性。回顾卢拉上一个任期的政治主张，可以发现卢拉推行了高福利政策，这会导致政府财政压力加大，而当时正处于大宗商品牛市期间，叠加巴西发现石油，由进口国转变成为出口国，使得卢拉的政治主张能够顺利实施。他的继任者延续了卢拉的政策，此时大宗商品进入了熊市，巴西的财政缺口不断扩大，最终导致巴西的混乱。由此可见，巴西未来将成为生物柴油端的X因素，卢拉在位执政的稳固程度将决定生物柴油相关政策以及全球生物柴油供需的走势。 4 油脂板块供需 2022/23年度全球油脂供需同增，库消比小幅下降，产消差拉大，叠加明年上半年国内防疫放开带来的冲击以及全球衰退预期，明年上半年油脂将维持弱势。 5 总结全球植物油食用需求全年维持稳定增速，预计明年上半年需求偏弱，下半年强势复苏，生柴需求较预期有所下滑，但近两年总量仍增加，由于多国大力发展不基于农作物的新能源，预计生柴需求于2025年见顶。2023年是油脂供应转向宽松的重要节点，交易重心将转向需求端，油脂价格将先跌后涨，在这一轮超级周期过后价格中枢明显抬升。农产品组｜谷桑宇 F3107638 上海交通大学经济学学士，混沌天成研究院油脂分析师。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-01

大连商品交易所12月30日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油广州益海 1,100 1,100 0 豆油江海粮油 200 200 0 豆油天津达孚 1,686 1,686 0 豆油东莞达孚 1,243 1,243 0 豆油金光食品 1,141 1,141 0 豆油连云港益海 1,240 1,240 0 豆油黄海粮油 170 170 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津九三 800 800 0 豆油天津邦基 7 7 0 豆油秦皇岛金海 1,000 1,000 0 豆油小计 11,587 11,587 0

Elaine2022-12-30

大连商品交易所12月29日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油广州益海 1,100 1,100 0 豆油江海粮油 200 200 0 豆油天津达孚 1,686 1,686 0 豆油东莞达孚 1,243 1,243 0 豆油金光食品 1,141 1,141 0 豆油连云港益海 1,240 1,240 0 豆油黄海粮油 170 170 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津九三 800 800 0 豆油天津邦基 7 7 0 豆油秦皇岛金海 1,000 1,000 0 豆油小计 11,587 11,587 0

Elaine2022-12-29

大连商品交易所12月28日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油广州益海 1,100 1,100 0 豆油江海粮油 200 200 0 豆油天津达孚 1,686 1,686 0 豆油东莞达孚 1,243 1,243 0 豆油金光食品 1,141 1,141 0 豆油连云港益海 1,240 1,240 0 豆油黄海粮油 170 170 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津九三 800 800 0 豆油天津邦基 7 7 0 豆油秦皇岛金海 1,000 1,000 0 豆油小计 11,587 11,587 0

Elaine2022-12-28

大连商品交易所12月26日豆油仓单日报

大连商品交易所豆油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆油广州益海 1,100 1,100 0 豆油江海粮油 200 200 0 豆油天津达孚 1,686 1,686 0 豆油东莞达孚 1,243 1,243 0 豆油金光食品 1,141 1,141 0 豆油连云港益海 1,240 1,240 0 豆油黄海粮油 170 170 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津九三 800 800 0 豆油天津邦基 7 7 0 豆油秦皇岛金海 1,000 1,000 0 豆油小计 11,587 11,587 0

Elaine2022-12-26

CFTC：截止12月20日当周CBOT豆油期货和期权持仓报告

)最新公布截止12月20日当周CBOT豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:445,456 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 93,239 30,995 113,475 202,381 276,245 409,095 420,716 36,361 24,741 较12月13日当周总持仓量变化(-18,573) 1,887 -7,299 -2,533 -16,714 -9,144 -17,359 -18,976 -1,214 403 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 21 7 26 45 62 92 94 8 6 (交易商总数：278) 85 54 81 105 108 230 215

Elaine2022-12-26

CFTC：截止12月20日当周CBOT豆油期货持仓报告

)最新公布截止12月20日当周CBOT豆油期货分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:393,740 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 97,305 32,482 74,462 187,843 263,990 359,610 370,934 34,130 22,806 较12月13日当周总持仓量变化(-17,097) 1,956 -7,225 -2,123 -15,590 -7,972 -15,757 -17,320 -1,340 223 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 25 8 19 48 67 91 94 9 6 (交易商总数：272) 86 46 73 100 96 221 195

Elaine2022-12-26

USDA：截至12月15日当周美国豆油出口销售报告

部(USDA)截至12月15日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口加拿大 0.8 0.6 中国香港 * * 合计 0.8 0.0 0.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2022-12-23

12月20日外盘农产品市场综述

准期约收高1.2%，因为南美天气担忧，豆油价格飙升带来比价提振。截至收盘，大豆期货上涨7.75美分到17.75美分不等，其中1月期约收高17.75美分，报收1478.50美分/蒲式耳；3月期约收高16.25美分，报收1479.75美分/蒲式耳；5月期约收高15.75美分，报收1483美分/蒲式耳。周二芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货收盘上涨，其中基准期约收高0.7%，追随邻池豆油市场的涨势。截至收盘，豆粕期货上涨0.60美元到3.30美元不等，其中1月期约收高3.30美元，报收452.40美元/短吨；3月期约收高3.20美元，报收449.30美元/短吨；5月期约收高2.50美元，报收442美元/短吨。周二芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货收盘上涨，其中基准期约收高2.2%，主要原因是国际原油期货走强，可再生生物柴油产能预计将大幅增长。截至收盘，豆油期货上涨0.63美分到1.64美分不等，其中1月期约收高1.64美分，报收66.05美分/磅；3月期约收高1.40美分，报收64.81美分/磅；5月期约收高1.19美分，报收63.90美分/磅。周二芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘上涨，其中基准期约收高0.7%，主要是因为邻池大豆和小麦走强带来比价提振，阿根廷未来一周半内天气可能再度变得干燥。截至收盘，玉米期货上涨0.75美分到4.75美分不等，其中3月期约收高4.75美分，报收652美分/蒲式耳；5月期约收高4美分，报收652美分/蒲式耳；7月期约收高3.25美分，报收646.25美分/蒲式耳。周二芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货收盘略微上涨，其中基准期约收高0.3%，主要原因是天气担忧，美元走软。截至收盘，小麦期货上涨0.25美分到2美分不等，其中3月期约收高2美分，报收750.50美分/蒲式耳；5月期约收高0.75美分，报收757.50美分/蒲式耳；7月期约收高0.25美分，报收762美分/蒲式耳。

Elaine2022-12-21

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