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大连商品交易所2025-05-23豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油东莞嘉吉 0 1,200 1,200 豆油天津达孚 2,232 2,232 0 豆油东莞中粮 1,500 1,500 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油东海粮油 4,500 4,500 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津九三 500 500 0 豆油秦皇岛金海 550 550 0 豆油小计 14,602 15,802 1,200 总计 14,602 15,802 1,200

99qh05-23 15:21

减税法案引发市场不安黄金反弹延续-2025年5月22日申银万国期货每日收盘评论

E），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴消息利空，油脂整体回调为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。近期加菜籽在需求旺盛的支撑下出现上涨，对内盘菜粕及豆粕表现也有一定提振。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，21日3128B报价14420。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开后震荡向上，08合约收于2206点，下跌0.95%。周三盘后马士基6月第一周欧线开舱，至伦敦门户港大柜报价2000美元，略低于市场预期，但周四开舱至鹿特丹盘后大柜已增至2300美元，市场预期稳住，目前预计6月中上旬对应大柜运价水平可能在2400-2500美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线在1700-1800点之间，08合约升水反映市场对于后续传统旺季的预期。最新统计到6月上半月运力投放仍相对较多，6月运价能否实质性落地还有待验证，但在当前预期运价水平下，06合约预计将继续窄幅波动。对于08合约而言，短期利好充分兑现后预计偏向震荡，关注后续运力及货量表现。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-23 09:08

【农产品早评】油脂：美国生柴对中小炼厂豁免量超预期

反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7760元/吨，下跌0.69%；基差：福建402（-22），广东322（-22），江苏322（-2），山东302（8），天津202（-32）。供给端：美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月份开始我国进口大豆将集中到港，加上4月份部分大豆受检验检疫加强等因素影响，推迟到5月份通关入厂，预计5月份进口大豆到港量将大幅增加，在1300万吨左右，6月份到港量预期在1200万吨左右，我国进口大豆通关加快，由此前的20天以上缩短至10天左右，本周开始油厂周度压榨量将回升至225万吨左右，未来两个月油厂将维持高开机率。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；下游提货可能放慢，本周国内库存环比上升0.3%。观点：美国生柴政策预期继续走弱，印尼生柴预期有所增强；国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡偏弱，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9405元/吨，跌10元/吨，跌幅0.11%；基差：广东25（5），广西5（5），江苏185（5），福建-25（5）。供给端：今年江苏、湖北、安徽几个菜籽主产省份新季菜籽种植面积相对于24年均有所增长，端午节后新季菜籽大批量上市；我国进口油菜籽到港量将逐步减少，预期5月份到港26万吨，6月份20万吨，7月份后进口量将进一步减少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降2%。观点：美国生柴政策预期继续走弱，印尼生柴预期有所增强；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-44（-35），江苏-74（-35），山东-44（-15），天津26（-35）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：5 月 16 日，全国主要油厂进口大豆库存 646 万吨，周环比上升 57 万吨，月环比上升 177 万吨，同比上升 151 万吨，较过去三年均值上升 171 万吨。主要油厂豆粕库存 12 吨，周环比上升 2 万吨，月环比下降 1 万吨，同比下降 65 万吨，为 4 月份以来连续第 3 周回升。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-109（-16），福建-79（-56），广东-119（4），广西-129（4）。供需分析：油菜籽需求活跃而供应趋紧，继续提供潜在支撑。菜粕现货波动有限，两广现货基差弱势持稳，近端菜粕颗粒粕供应相对充足，豆粕供应恢复豆菜粕价差缩小不利于菜粕需求，市场继续关注后期水产需求表现及工厂压榨节奏。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.75泰铢/kg，环比未变；胶杯报价61.5泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14600元/吨，环比+50元/吨。供给端，4月进口数据细分数据出炉，天胶进口同比增量达40%，供给回流国内继续验证。据海关数据，2025年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。宏观上，欧盟委员会对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查，注意可能对需求端存在利空。库存验证，本周总库存开启去库周期，幅度中性。据隆众讯，截至2025年5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96%。总的来说，宏观利好消化后，近期橡胶整体仍然偏弱运行，短期或以深浅结构差异以及新的宏观变化来表达行情为主。结合当前的进口数据以及短期宏观趋势来看（包括欧盟反倾销），天胶基本面存在供增需减，宏观利好存在转弱的情况。后续我们将重点关注各个产区开割后的上量情况，以及有关国储收储烟片的具体消息。二.消息与数据 1.机构消息：中国深色胶社会总库存为81.8万吨，环比下降1.5%。其中青岛现货库存下降0.7%；云南降2.4%；越南10#降2.3%；NR库存小计下降6%。中国浅色胶社会总库存为52.4万吨，环比降0.1%。其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比降5.5%，RU库存小计增1.4%。（隆众资讯） 2.机构消息：缺乏有效驱动胶价呈现震荡偏弱。供应端，国内外产区降雨扰动新胶产出，原料价格维持高位，成本端支撑仍在，叠加现货深浅色胶库存双降，胶价底部支撑尚存。关税政策下需求走弱趋势加速，轮胎企业库存延续增长态势，需求端预期表现欠佳。周期内宏观消息面支撑与拖拽并存，暂未形成有效驱动点，胶价呈现震荡偏弱走势。（隆众资讯） 3.机构消息：柬埔寨前4个月乳胶出口量同比下降10.5%。QinRex据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2025年前4个月柬埔寨出口乳胶达76,467吨，较去年同期的85,428吨下降10.5%。报告称，该国前4个月从乳胶的出口中获得了1.48亿美元的收入，比去年同期的1.25亿美元增长18%；出口的平均成本为1926美元/吨，比去年同期高约461美元。（QinRex） 4.财经新闻：据LMC Automotive最新发布的报告显示，2025年4月全球轻型车经季节调整年化销量为9,200万辆/年，维持了3月的上升势头。从同比数据来看，当月市场再现强劲增势，销量增长6%达732万辆。（LMC Automotive）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.34元/kg，环比-1.04%；屠宰量为142990头，环比+0.9%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13580元/吨，环比-0.51%。供给端，周度均重下降，市场供应量明显增加，养殖端去库节点或已至。据涌益数据，本周出栏均重129.38公斤，较上周降低0.33公斤，周环比跌幅0.25%，月环比增幅0.34%，年同比增幅2.91%。需求端，宰量窄幅波动，终端需求一般，天气逐渐炎热后猪肉需求将维持淡季表现。二育方面，二次育肥群体补栏积极性仍是一般，零星持续进场状态延续，从涌益监测二次育肥销量占比数据来看，进入二育渠道猪源占比较5月上旬降0.66%。总的来说，当前生猪市场供增需减明确，现货昨日跌幅较大，集中供应逻辑逐步兑现到现实中，短期我们认为猪价仍然维持弱势为主，观察14元/kg附近是否存在支撑。盘面估值来看，09合约给出对应14.2元/kg的估值（600左右基准地贴水），按照目前现货跌速来看，可能还未达到底部。策略上，观察现货跌速和供应节奏，关注7-9月差反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：本周周度屠宰样本宰杀量159.64万头，较上周减少0.05万，环比降幅0.03%；日度屠宰样本日均宰杀量144347头，较上周减少3194头，日均降幅2.16%。中大型屠宰企业角度看，整体宰量变动水平有限，增量市场猪源向下级市场分流，增加小型屠宰厂宰量，因此在大样本数据中观察数据波动相对有限。目前气温逐渐升高，主要屠宰企业订单增量机会较低，仍需依靠分割订单进行宰量有效补充。（涌益咨询） 2.机构消息：今日市场反馈，猪源供给相对充足，屠宰端采购顺畅，但整体需求一般，屠宰企业采购计划有限，预计明日价格偏弱概率较大。（涌益咨询） 3.机构消息：近期集团体重暂无明显变动，北方主流出栏体重在120-130附近，南方在125-135附近。部分市场少数体重稍大的企业短期内或有降重预期，多数市场仍维持当前体重为主，短期内暂无降重预期。(涌益咨询) 4.豆粕消息：ANEC预计5月份巴西大豆出口达到1452万吨。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2025年5月份巴西大豆出口量将达到1452万吨，较上周预估的1426.8万吨调高1.75%。如果预测成为现实，将高于4月份的1347.6万吨，也低于去年5月的1347.2万吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿良好，客商采购谨慎，栖霞80#以上一二级片红果农货主流成交3.5-3.8元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，存储商报价高，出货意愿尚可，出库以客商包装自有货源出库为主，采购偏谨慎，洛川70#以上半商品4.2-5.0元/斤，以质论价；新季苹果陆续进入疏果套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货15车，从到货来看多为等外品及少量成品，客商拿货积极性一般成交少量；广东如意坊市场到货6车，客商按需采购成交在3车附近；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6200元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；本周国内纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，库存量在本周期呈现去库的走势；本周下游开工，白卡纸环比+0.97%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.2%；鉴于供给高位及需求改善不明显，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-23 09:06

风险溢价衰退原油大幅回落

中衍期货05-23 08:08

USDA：截至5月15日当周美国豆油出口销售报告

业部(USDA)截至5月15日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 9.4 6.0 加拿大 3.2 0.2 多米尼加 1.0 * 巴拿马 * * 阿曼 * * 特立尼达和多巴哥 * * 哥伦比亚 * 11.8 危地马拉 * 2.5 合计 13.7 0.0 20.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-22 20:34

大连商品交易所2025-05-22豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津达孚 2,232 2,232 0 豆油东莞中粮 1,500 1,500 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油东海粮油 4,500 4,500 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津九三 500 500 0 豆油秦皇岛金海 550 550 0 豆油小计 14,602 14,602 0 总计 14,602 14,602 0

99qh05-22 15:26

集运大幅回落金银重新走强-2025年5月21日申银万国期货每日收盘评论

今日油脂偏强震荡。美国生柴政策反复，美豆油波动加剧。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。原油上涨提振油脂板块表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。近期加菜籽在需求旺盛的支撑下出现上涨，对内盘菜粕及豆粕表现也有一定提振。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计下周猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，19日3128B报价14390。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后走弱，08合约收于2121.1点，下跌7.18%。欧盟表示将对进入欧盟的小包裹收取手续费，这些小包裹大部分来自中国，目前还尚未看到具体的实施方案，但可能会一定程度上增加欧线集装箱海运的不确定性，或推动货主的提前备货。在经过前期宏观情绪缓和及美线抢运潮带来的欧线旺季预期升温后，短期市场继续降温，回归欧线本身的基本面及估值表现。在MSC在6月初开舱大柜2640美元后，以目前6月初各船司大柜报价测算对应盘面估值在2150点左右，和目前08合约基本接近。而最新统计到6月上半月运力投放仍相对较多，6月当前提涨能否完全兑现存疑，06合约预计将跟随6月运价实际兑现窄幅波动。对于08合约而言，短期利好充分兑现后预计偏向震荡，等待欧线实质性的旺季拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-22 09:08

【农产品早评】橡胶：欧盟反倾销调查再起，4月细分进口增量显著

反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7814元/吨，下跌0.08%；基差：福建424（2），广东344（2），江苏324（12），山东294（2），天津234（-28）。供给端：美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月份开始我国进口大豆将集中到港，加上4月份部分大豆受检验检疫加强等因素影响，推迟到5月份通关入厂，预计5月份进口大豆到港量将大幅增加，在1300万吨左右，6月份到港量预期在1200万吨左右，我国进口大豆通关加快，由此前的20天以上缩短至10天左右，本周开始油厂周度压榨量将回升至225万吨左右，未来两个月油厂将维持高开机率。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；下游提货可能放慢，本周国内库存环比上升0.3%。观点：美国生柴政策预期走弱，印尼生柴预期有所增强；国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡偏弱，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于2552元/吨，涨55元/吨，涨幅2.20%；基差：广东20（-5），广西0（-5），江苏180（-5），福建-30（-5）。供给端：今年江苏、湖北、安徽几个菜籽主产省份新季菜籽种植面积相对于24年均有所增长，端午节后新季菜籽大批量上市；我国进口油菜籽到港量将逐步减少，预期5月份到港26万吨，6月份20万吨，7月份后进口量将进一步减少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降2%。观点：美国生柴政策预期走弱，印尼生柴预期有所增强；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-44（-35），江苏-74（-35），山东-44（-15），天津26（-35）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：5 月 16 日，全国主要油厂进口大豆库存 646 万吨，周环比上升 57 万吨，月环比上升 177 万吨，同比上升 151 万吨，较过去三年均值上升 171 万吨。主要油厂豆粕库存 12 吨，周环比上升 2 万吨，月环比下降 1 万吨，同比下降 65 万吨，为 4 月份以来连续第 3 周回升。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-109（-16），福建-79（-56），广东-119（4），广西-129（4）。供需分析：油菜籽需求活跃而供应趋紧，继续提供潜在支撑。菜粕现货波动有限，两广现货基差弱势持稳，近端菜粕颗粒粕供应相对充足，豆粕供应恢复豆菜粕价差缩小不利于菜粕需求，市场继续关注后期水产需求表现及工厂压榨节奏。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.75泰铢/kg，环比未变；胶杯报价61.5泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14600元/吨，环比-50元/吨。供给端，4月进口数据细分数据出炉，天胶进口同比增量达40%，供给回流国内继续验证。据海关数据，2025年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。宏观上，欧盟委员会对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查，注意可能对需求端存在利空。库存验证，本周总库存开启去库周期，幅度中性。据隆众讯，截至2025年5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96%。总的来说，近期橡胶整体震荡运行，但上下行驱动皆为有限，短期或以深浅结构差异以及宏观变化来表达行情为主。结合当前的进口数据以及短期宏观趋势来看（包括欧盟反倾销），天胶基本面存在供增需减，宏观利好存在转弱的情况。后续我们将重点关注各个产区开割后的上量情况，以及有关国储收储烟片的具体消息。二.消息与数据 1.机构消息：中国深色胶社会总库存为81.8万吨，环比下降1.5%。其中青岛现货库存下降0.7%；云南降2.4%；越南10#降2.3%；NR库存小计下降6%。中国浅色胶社会总库存为52.4万吨，环比降0.1%。其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比降5.5%，RU库存小计增1.4%。（隆众资讯） 2.机构消息：2025年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。2025年4月天然胶与合成胶混合物（40028000）进口量24.87万吨，环比减少11.68%。（中国海关） 3.机构消息：2025年5月21日，欧盟委员会发布公告（C/2025/2778），正式对进口自中华人民共和国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎（以下简称“被调查产品”）启动反倾销调查。本案被调查产品为原产于中华人民共和国的新充气橡胶轮胎，用于小型汽车（包括旅行车和赛车）以及载重指数不超过121的公共汽车或卡车（“被调查产品”）。参考欧盟HS编码：40111000,40112010（HS编码仅供参考，以产品描述为准）。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.49元/kg，环比-0.07%；屠宰量为143476头，环比-0.81%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13650元/吨，环比-0.26%。供给端，市场供应充裕，肥标差波动较窄。地区来看，四川仍然保持高肥标差，整体市场的大猪需求一般，但供应量较少，后续重点关注均重变化。需求端，宰量窄幅波动，终端需求一般，天气逐渐炎热后猪肉需求将维持淡季表现。总的来说，当前生猪市场供需继续保持胶着的态势，供应未集中释放，需求端无利好，二育基本维持滚动进场，积极性一般，市场整体处于平衡状态，猪价呈现阴跌走势。后续重点关注二育出栏节奏，仔猪需求拐点，以及均重拐点。二.消息与数据 1.机构消息：整体猪源供给充足，市场不缺猪，屠宰厂计划有限，计划快。预计明日市场猪价窄调为主，关注养殖端出栏节奏。（涌益咨询） 2.机构消息：近期全国标肥价差波动有限。北方部分地区由于天气炎热大肥需求寡淡，标肥持续倒挂，部分地区价差持平，肥猪有外调。四川地区标肥价差基本稳定，波动较小，乡镇及部分山区仍喜好宰杀大肥，因此300斤和350斤肥猪分别比散户标猪贵0.2和0.5元/斤左右。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月21日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为271599头，较昨日上涨0.83%，集团场控量出猪，市场供需博弈持。(钢联农产品) 4.豆粕消息：由于进口大豆成本下降，本周油厂大豆压榨利润有所回升。5 月 20 日，我国进口 6-8 月大豆盘面压榨利润在-100～30元/吨，按照 7-9 月份华北地区豆粕、豆油基差计算，现货压榨利润-30～80 元/吨，均较上周同期回升 20～50 元/吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿良好，客商采购谨慎，栖霞80#以上一二级片红果农货主流成交3.5-3.8元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，存储商报价高，出货意愿尚可，出库以客商包装自有货源出库为主，采购偏谨慎，洛川70#以上半商品4.2-5.0元/斤，以质论价；新季苹果陆续进入疏果套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货15车，到货多为成品等外少量，市场成交清淡，棚区出摊率下降；广东如意坊市场到货4车，市场价格暂稳运行，客商按需采购早市成交一般；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（-50），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4200元/吨（-50）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格维持震荡走势，市场业者观望为主，部分市场业者开始试探性涨价；生活用纸市场价格弱势整理，业者情绪偏空为主；文化用纸市场供需博弈，成交情况未见明显跟进，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；鉴于供给高位及需求改善不明显，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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市场走势分化工业硅再创新低

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大连商品交易所2025-05-21豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津达孚 2,232 2,232 0 豆油东莞中粮 1,500 1,500 0 豆油东莞达孚 1,350 1,350 0 豆油东海粮油 4,500 4,500 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油天津嘉里 3,000 3,000 0 豆油天津九三 500 500 0 豆油秦皇岛金海 550 550 0 豆油小计 14,602 14,602 0 总计 14,602 14,602 0

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