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【农产品早评】双粕：中美贸易战再度升温双粕强势上涨

的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收至3164元/吨，涨幅2.76%。现货基差，广东-114（-48），江苏-34（-68），山东56（-88），天津76（-68）。宏观层面：美东时间4月7号，美方进一步威胁对华加征50%关税，贸易战再次升级，市场预期中方有继续大幅加征美大豆、高粱等农产品关税的可能，利多远月豆粕，同时近期巴西升贴水上涨明显，底部支撑加强供需分析：国内豆粕方面，本周全国主要油厂豆粕库存库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，现货昨日上涨明显。观点：总的来说，我们认为受政策影响下豆粕后续供应量预期减少，豆粕短期仍然偏强震荡为主。后续重点关注关税政策变化对供给的影响，需求端的蛋白饲料表现较为稳定。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收至2715元/吨，涨幅3.39%。现货基差，华东-125（-117），福建-75（-77），广东-135（-57），广西-205（-67）。宏观层面：加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解需求担忧。供需分析：加拿大菜籽涨幅2.35%，前期我国对加征收关税，加拿大对华供应菜籽及菜粕量有减少的预期，同时豆粕反弹，菜粕上方压力有所减轻。观点：我们认为菜粕偏强表现主要来源于粕类板块整体走强，加之贸易战升温加大远期菜粕供应的不确定性。后续重点关注水产饲料需求复苏情况，以及菜豆粕价差变化。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商从西北产区转往山东看货采购，客商数量增加比较明显，冷库报价偏硬，果农和冷库惜售情绪略有提高；陕西冷库货源主流成交价格稳定，咸阳等地区冷库销售基本完成，剩余少量货源客商包装发市场，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商缓慢接受价格变动；市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好；宏观氛围偏空，但目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面仍维持偏强，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，到货以等外为主和少量成品，客商挑选采购成交在五成左右；广东如意坊市场到货3车，以新疆来货为主市场价格弱稳，根据到货质量不同价格不一，部分到货价格略低，客商挑选合适货源按需采购，早市成交1车；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6450元/吨（0），俄针5520元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4630元/吨（0）；针阔叶浆价差1820元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持疲软运行，市场价格下调后波动减少，业者看空后市行情，市场交投氛围清淡；生活用纸市场窄幅调整，部分区域市场价格弱势走低，业者对后市信心不足，场内观望情绪较浓；文化用纸行业供应情况变化不大，企业盈利水平仍较低，工厂多延续挺价意愿，谨慎观望后市为主；今日盘面小幅反弹，但整体表现较弱，区间震荡，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-04-09

大连商品交易所2025-04-08豆粕仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆粕东莞富之源 1,100 1,100 0 豆粕南通嘉吉 3,600 3,600 0 豆粕东莞嘉吉 0 1,300 1,300 豆粕东莞嘉吉饲料 0 1,400 1,400 豆粕天津九三 0 1,500 1,500 豆粕小计 4,700 8,900 4,200 总计 4,700 8,900 4,200

99qh2025-04-08

大连商品交易所2025-04-08豆粕仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆粕东莞富之源 1,100 1,100 0 豆粕南通嘉吉 3,600 3,600 0 豆粕东莞嘉吉 0 1,300 1,300 豆粕东莞嘉吉饲料 0 1,400 1,400 豆粕天津九三 0 1,500 1,500 豆粕小计 4,700 8,900 4,200 总计 4,700 8,900 4,200

99qh2025-04-08

农产品逆市走高-2025年4月7日申银万国期货每日收盘评论

年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1885点，下跌10.55%。盘后公布的SCFIS欧线为1422.42点，较上期下跌51.14点，环比下降3.5%，对应于03.31-04.06期间的离港结算价，反映4月第一周多数船司基本延用3月底报价。市场主要的博弈点还是在于旺季的兑现程度，当前船司运价变动不大，4月上半月多数船司运价延续3月底报价，下半月出现小幅提涨，4月运价倾向企稳，第16周大柜均价为2300美元左右。部分船司5月线上报价公布，大柜报价在2337-4545美元之间，5月船司周均投放运力超过30万TEU，各船司提涨力度不一，旺季预期分化。其实目前市场对于旺季预期仍在，但在特朗普超预期关税政策影响下或使得这一节点后移，中长期将再度增加欧元区经济复苏风险，加重市场对于全球海运贸易需求的悲观预期，后续欧洲反制措施仍不确定，预计旺季运价空间也将受到压制，短期EC或震荡偏弱，关注旺季交易回归拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-04-08

【农产品早评】宏观衰退预期，油脂破位下跌

的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2885元/吨，环比+1.48%。现货基差，广东-66（-171），江苏34（-131），山东144（-51），天津244（-11）。宏观层面：国务院发布了关于4月2日美国政府对中国输美商品征收“对等关税”的反制，将于4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。其中市场对进口美国大豆关注度较大，叠加3月初已经对进口美国大豆加征10%的关税，实施后中国对进口美国大豆加征的关税税率达44%。供需分析：数据显示，近60万吨未装船的出口到中国的美豆，可能后续被取消订单。国内方面，国内豆粕现货市场库存较紧，部分工厂停机等到后续到港的大豆，关税反制导致后续到港量预期大减，整体利多豆粕基本面。观点：总的来说，我们认为前期到港量较大的预期已经计价盘面，受政策影响下豆粕后续供应量预期减少，豆粕短期偏强震荡为主。后续重点关注关税政策变化对供给的影响，需求端的蛋白饲料表现较为稳定。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2598元/吨，环比+1.17%。现货基差，华东-8（52），福建2（12），广东-78（22），广西-138（2）。宏观层面：加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解需求担忧。供需分析：国内菜粕方面，菜粕直接进口将大幅减少，对加拿大菜籽中远期的进口量预计也将持续偏低，但当前国内进口菜粕库存处于历史最高位。随着巴西大豆季节性到港及压榨高峰期到来，国内豆菜粕比价将继续回落。观点：我们认为菜粕主要跟随豆粕运行，自身基本面矛盾不突出，短期存在库存偏高，需求偏弱的现实，远期存在关税预期对加菜籽菜粕供应量不确定的预期。后续重点关注水产饲料需求复苏情况，以及菜豆粕价差变化。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，部分质量较好的货源及低价货价格重心略有上移，部分客商从西北产区转往山东看货采购，客商数量增加比较明显，冷库报价偏硬，可议价空间较小，果农和冷库惜售情绪略有提高；陕西冷库货源主流成交价格上涨，咸阳等地区冷库销售基本完成，剩余少量货源客商包装发市场，陕北冷库货源清明节假期期间上涨，低价位货源已经很少；市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好；宏观氛围偏空，但目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面仍维持偏强，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，到货以成品及等外为主，客商按需采购成交一般；广东如意坊市场到货8车价格暂稳，根据到货质量不同价格不一，客商挑选合适货源按需采购，早市成交1车；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下降，银星6450元/吨（0），俄针5520元/吨（-100）；阔叶浆现货稳定，金鱼4630元/吨（0）；针阔叶浆价差1820元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情疲软运行，反映出供需双方对后市预期分歧加大；生活用纸市场弱势运行，场内看空情绪持续发酵，部分区域市场价格有阴跌现象，业者谨慎观望；文化用纸行业供应情况变化不大，行业盈利水平仍较低，用户谨慎观望后市为主；今日由于关税政策超预期，特朗普态度强硬，导致流动性风险加剧，全球需求预期随之下滑，商品市场下跌，盘面大幅下探，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-04-08

大连商品交易所2025-04-07豆粕仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆粕东莞富之源 1,100 1,100 0 豆粕南通嘉吉 0 3,600 3,600 豆粕小计 1,100 4,700 3,600 总计 1,100 4,700 3,600

99qh2025-04-07

偏强震荡

菜粕盘面价格波动剧烈，大涨大跌幅度均超豆粕。美国农业部最新公布的美豆新作意向种植面积虽接近市场预期，但季度库存较预期偏空，CBOT大豆走弱，令国内豆粕、菜粕一度下跌。从基本面看，自3月20日开始，中国对进口的加拿大菜粕加征100%关税。虽然后期中国菜粕直接进口将大幅减少，对加拿大菜籽中远期的进口量预计也将持续偏低，但当前国内进口菜粕库存处于历史最高位。随着巴西大豆季节性到港及压榨高峰期到来，国内豆菜粕比价将继续回落。后期国内菜粕市场将呈现近端供需宽松、远期供需紧张格局。当前油脂板块整体多空交织，不仅近远月存在供需预期差，还受到进口政策方面的干扰。其中，国内豆油、棕榈油供需预期近强远弱，但菜油供需预期近弱远强。短期内关注国际原油走势及国内商品市场整体情绪，同时考虑技术走势，菜油震荡偏强走势可能持续。上周国内花生盘面先弱后强，仍在大区间内运行。从基本面看，国内产区整体上货量依然不大，基层余货缓慢消耗，农户仍有惜售情绪。内贸需求偏弱，虽然国内油厂到货量尚可，但短期油厂下调收购价格、上调收购标准，收购积极性并不强，加上主力大油厂始终没有入市消息，市场对需求端信心不足。整体来看，年后至今，国内花生始终处于供需双平淡局面。国内基层余量可能仍不少，随着后期气温回升，价格可能阶段性走弱。综上所述，短期郑糖、菜油、菜粕偏强走势可能持续，但郑棉延续弱势，故易盛农期综指将维持偏强震荡格局。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2025-04-07

CFTC：截止4月1日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货和期权持仓报告

月1日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 吨的合同）总持仓量:661628 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 81681 161688 189819 333051 277380 604551 628887 57077 32740 较3月25日当周总持仓量变化(29952) 773 11987 15884 10988 2247 27646 30119 2306 -167 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 12.3 24.4 28.7 50.3 41.9 91.4 95.1 8.6 4.9 (交易商总数：352) 84 95 102 145 124 289 272

Elaine2025-04-07

CFTC：截止4月1日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货持仓报告

月1日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货分类持仓报告：合约单位:（100 吨的合同）总持仓量:602786 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 108052 162352 142397 301211 266829 551660 571578 51126 31208 较3月25日当周总持仓量变化(25463) 7682 12704 8857 6850 3827 23389 25388 2074 75 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 17.9 26.9 23.6 50 44.3 91.5 94.8 8.5 5.2 (交易商总数：345) 88 86 92 139 110 277 251

Elaine2025-04-07

USDA：截至3月27日当周美国豆粕出口销售报告

业部(USDA)截至3月27日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口突尼斯 71.5 31.5 孟加拉国 53.9 101.9 西班牙 30.6 30.6 阿尔及利亚 30.1 30.1 委瑞内拉 22.0 43.0 危地马拉 12.4 23.6 菲律宾 7.2 50.9 厄瓜多尔 7.2 7.2 比利时 4.8 斯里兰卡 1.8 5.4 多米尼加 1.7 11.6 日本 1.2 32.7 萨尔瓦多 1.2 13.2 加拿大 1.2 12.8 泰国 0.7 * 洪都拉斯 0.7 37.1 缅甸 0.6 马来西亚 0.5 1.5 印度尼西亚 0.1 2.2 中国香港 * 0.1 中国台湾 * 0.2 越南 * 2.4 牙买加 -0.3 13.1 哥斯达黎加 -6.0 哥伦比亚 -6.5 32.1 墨西哥 -6.9 37.4 巴拿马 -20.0 荷兰 -30.0 0.6 未知地区 -86.0 巴林 0.7 韩国 * 合计 93.6 0.0 521.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-04-03

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