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金银春意盎然，钢铁寒意袭人 -2024年4月3日申银万国期货每日收盘评论

千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3600，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC走势分化，近月04和06早盘偏弱，午后有所回升，远月震荡偏强，06收于2047.1点，收涨3.6%。盘后SCFI欧线公布，小幅上涨3$/TEU至1997$/TEU，环比涨幅为0.15%，涨幅略不及预期，预计对短期强势多头情绪有所压制。最新船公司线上订舱价彰显韧性，占欧线比重较大的2M联盟中，地中海wk17、18的线上订舱价维持与wk16一致的2240/3740，马士基更新wk16的线上订舱价，维持与wk15一致的1800/2750，一定程度上传递了4月中下旬运价的韧性，但赫伯罗特下调了wk15以后的报价，小大柜分别下调200美元和400美金，船公司4月中下旬进一步提涨预期不是很一致。后市来看，短期运价存有韧性，后续运价涨幅的持续性和力度取决于需求的回暖力度。在绕航延续常态化的情况下，3月中下旬以来需求的持续回暖进一步支撑了4月船司的提涨，但4月中下旬装载率有所下降，市场对于中旬后船司继续挺价信心不是很强，关注船司提涨公告，多头且行且珍惜，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-04

分析人士：“领头羊”交投逻辑或有切换

向于进口葵油、豆油进行替代。但因菜粕、豆粕出口销售缩水，印度国内油籽加工低于潜力水平，叠加下半年步入消费旺季，作为主要消费油脂，印度未来2—3个月可能扩大进口以满足节日需求，进而削弱产地增产利空。”姜庭煜补充说。 “在豆棕价差持续倒挂下，国内棕榈油需求受抑，食用领域比如调和油中棕榈油掺混被豆油大量替代。数据显示，3月棕榈油现货仅成交不足2万吨，而豆油现货成交增至65万吨，菜油亦增至15万吨。需求端拖累，资金持续交易棕榈油去库的动能减弱及连盘主力逐步换月，后市进一步推升动能不足，棕榈油5月合约数次突破8400元／吨关口未果，BMD毛棕升至高位后振荡整理。”张翠萍说。展望后市，张翠萍认为，短期内外盘棕榈油将继续高位调整。中长期在产地进入增产累库周期、国内油脂供应充足等多因素主导下，棕榈油大概率向下修复豆棕价差。在姜庭煜看来，印尼旺盛的生柴消费以及DMO政策计划调整意在更好保障印尼国内需求，或削弱出口，进而加强棕榈油供需收紧预期。总体看，棕榈油供需偏紧背景在二季度较难改变，主产国、需求国库存在4月上旬前预计共振下行，利空有限，棕榈油价格重心较难明显下移。随着增产推进，产区库存或于5月迎来明显回升，意味着4月下旬市场交投逻辑或有切换，届时关注下行压力。 “其实棕榈油当前供需偏紧的矛盾并没有完全解决。出口增幅超预期扩大，显示出需求国印度在国内油脂库存下降的情况下，存在补库需求。而马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年3月1—20日马来西亚棕榈油产量环比增加2.98%，产量增幅有限或意味着3月底库存仍然存在进一步下降的风险。”胡心阁认为，目前棕榈油市场短期下方支撑较为强劲。不过，在相关油脂供应增加的预期下，棕榈油继续向上的空间也较为有限，整体或处于高位振荡格局，等待本月MPOB报告指引以及产地高频产量出口数据的变化。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-03

豆棕价差迎来修复机会

下降背景下，豆油最终库存走势还是取决于豆粕累库的速度。另外，巴西南部和阿根廷收割卖压也会导致贴水再度回落，但是考虑到巴西新作供应比旧作减少接近1000万吨，4月南美大豆贴水再度下跌空间不大，后期将再度走强，叠加美豆新作端变数可能带来的利好，豆油在三大油脂中有望转强，关注豆棕2409合约价差修复扩大机会。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-03

集运火力全开，有色涨势不减 -2024年4月2日申银万国期货每日收盘评论

-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱调整，菜粕震荡收涨。USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3600，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC高开高走，尾盘放量拉升，主力06时隔2个多月再度突破2000点，收于2042.5点，对应传统旺季的08合约表现相对更强，涨幅达10.70%，接力3月21日的反弹。分析来看，周二EC运行明显偏强，主要基于以下三方面：一是周一盘后公布的现货标的指数SCFIS欧线为2174.19点，环比上涨1%，超市场预期由跌转涨一定程度上带动了市场情绪。二是线上订舱价彰显韧性，占欧线比重较大的2M联盟中，地中海wk17的线上订舱价维持与wk16一致的2240/3740，马士基更新wk16的线上订舱价，维持与wk15一致的1800/2750，一定程度上传递了4月中下旬运价的韧性。三是地缘的变化，最新中东冲突有再升级的迹象，伊朗驻叙利亚领事馆所在建筑遭到以色列空袭，伊朗驻叙利亚大使表示伊朗将果断回应以色列的行动，前期因和谈对复航红海的预期基本降至为0。后市来看，短期运价存有韧性，后续运价涨幅的持续性和力度取决于需求的回暖力度。在绕航延续常态化的情况下，3月中下旬以来需求的持续回暖进一步支撑了4月船司的提涨，但4月中下旬装载率有所下降，市场对于中旬后船司继续挺价信心不是很强，关注船司提涨公告，多头且行且珍惜，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-03

【农产品早评】红枣：现货成交偏弱，盘面破位下跌

| 2024年4月2日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给上，市场一直预期，之前压栏的生猪要在清明节前释放，会打压现货价格，实际上我认为压栏的供给压力不大，我们可以看到除了涌益之外的体重数据都没有大幅增加，均是小幅增加，所以我认为压栏造成的供给压力不大，现货上也可以看出来，马上就要清明节了，现货价格始终比较坚挺，市场之前预期周六周末涨价，周一周二，但跌价没有实现。需求端，从宏观角度上看到了一些积极信号，比如PMI超预期增长，出口似乎转强，一季度GDP可能超预期，也就是说国内消费品终端需求最差的时候可能过去了。豆粕豆粕：首先美豆种植意向面积基本符合市场预期，报告中性。巴西方面，巴西整体卖货进度40%左右，收割进度7成，跟往年同期差不多；阿根廷早期大豆开始收获；国内方面由于前期断豆，压榨开工率偏低，但4月份预估到港量超过1000万吨，供给有所恢复，基差有回落的风险。目前国内大豆和豆粕的库存偏低。需求方面，生猪养殖利润有所恢复，生猪对豆粕的需求有所增加，国内豆粕提货尚可。总体上来说，维持震荡，没有很好的方向。苹果苹果：苹果产地主流成交价格两极分化趋势，山东地区果农一般质量货源成交仍旧偏慢，价格呈现偏弱趋势，而西北产区近期部分客商采购好货价格微幅上扬，产地整体交投氛围未见明显升温，果农急售心态明显，整体价格稳中偏弱；槎龙市场到货86车左右，受清明备货提振，市场氛围有所好转，但整体成交仍旧偏慢，目前槎龙中转库累库至80%以上；清明节前市场走货环比有所好转，但总体库存量仍较大，特别是一般质量货源，仍有集中抛售压力，倒春寒的预期暂不明显，关注低价货源销售情况和新产季的天气状况，等待新驱动。红枣红枣：据Mysteel数据统计，崔尔庄市场到货24车，市场货源供应充足，客商观望情绪浓厚，按需拿货，持货商让利出货，价格趋弱下行0.10-0.20元/公斤，特级13.00-14.00元/公斤，一级11.80-12.80元/公斤，二级10.80-11.50元/公斤，三级10.80元/公斤；河南市场红枣价格趋弱，下游按需拿货，多随拿随卖，特级13.30-14.50元/公斤，一级12.00-13.00元/公斤，二级11.30-11.60元/公斤；广东市场到货2车，市场交易氛围清淡；季节性淡季来临，现货成交放缓，短期维持宽幅震荡，等待现货进一步消化，关注未来一个月现货价格的环比变化。纸浆纸浆：昨日针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货稳定，针阔价差550元/吨；白卡纸市场价格稳中下调，局部市场受低价货源流入，市场竞争加大；文化用纸囤货意愿不强，局部存在倒挂现象，出版订单暂无集中释放迹象；生活用纸部分纸企仍有继续上调价格意向，终端刚需为主；海外需求回暖，短期内外需求共振，供应端芬兰罢工扰动继续，美金价格报涨，维持偏强震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日白糖现货价6730元/吨，大幅上涨100元/吨。目前国际原糖市场趋于稳定，印度、泰国产量基本确定，可能的变量在于巴西，但要到四月份巴西大规模开榨以后才会有所反应，所以短期内来自原糖的扰动较少，郑糖价格更可能按照自己的逻辑运行。从历史数据来看，中国六月份是饮料销售旺季，五月份是生产旺季。目前进入四月份，距离糖的需求旺季越来越近。即使下游依然采取能不买就不买的策略，采购量也会环比增加。在国内这种低库存的情况下，近期应当有一波现货带动盘面的上涨出现。后续持续关注糖厂、贸易商走货节奏。棉花今日新疆现货价3129b，16900元/吨，较上周有所恢复。棉花目前供给端和需求端的驱动都不够强势，处于一个被宏观趋势推推搡搡的阶段。供给端国内新季种植面积略减，但天气又比较适宜，所以对盘面影响较小。需求端较为利空，下游订单、开工率迟迟没有好转，国内的棉纺织中间环节库存也在累积。但弱需求带来的利空需要等到纱厂原料库存累积起来才能有所表现，目前也是较为弱势的驱动。预计后续棉价将维持震荡。持续关注棉纺各环节库存以及国内现货价情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-03

生猪近弱远强

降。另一方面，节前作为饲料原料的玉米和豆粕与生猪一样，价格均是阶段性低位，节前的利空交易也比较充分，节后宏观预期降息，成本端玉米和豆粕盘面反弹带动生猪走强。截至3月29日，生猪主力合约从节后第一个交易日的13490元/吨反弹至最高的15695元/吨，随后回落至15030元/吨，涨幅达11%。全国主要地区生猪均价从节后第一周的14.34元/公斤上涨至15.22元/公斤，涨幅达6%。不同于生猪期货冲高回落，生猪现货价格相对平稳上涨。近期肥猪和标猪价差缩小，短期降低二次育肥积极性，肥猪出栏增多，节后明显增加的二次育肥将在5月前后出栏增加供应，猪肉需求不佳及生猪现货贴水于盘面，是导致生猪盘面回落的主要因素。决定供应的长期因素根据涌益咨询的样本数据，能繁母猪存栏在2022年11月见顶之后，逐步开启回落，目前能繁母猪仍然处于去化阶段。因此，从生猪长周期供应角度看，由于早先能繁母猪存栏减少，生猪实际供应存栏也处于下降阶段，毕竟10月前能繁母猪数量决定现在生猪存栏量。截至2024年2月，80公斤以上大猪存栏减少至126万头，较2022年11月下降31%，2022年11月是大猪存栏的阶段性高点，随后也是逐渐减少。2022年11月生猪出栏量处于阶段性高点，随后下降，之后再度增加，特别是2023年四季度以及2024年1月，生猪出栏量高，其中2024年1月出栏量达到284万头，是2016年以来最高水平，但是2月出栏大降17%，至236万头，生猪出栏量触顶回落。在能繁母猪以及生猪存栏连续下降之后，2024年1月是生猪出栏量顶部的确定性较大。另外，之前下游积极补栏仔猪之后，仔猪价格上涨较快，目前均价涨至798元/头，下游采购热度下降，仅剩下一些刚性的补栏需求。3—4月是补栏仔猪的集中时间，短期仔猪价格可能继续上涨，但是也会进一步抑制补栏仔猪需求，加上一些企业资金紧张，上半年的实际补栏数量也将有限，最终对下半年出栏供应冲击也将不大。决定供应的短期因素由于节后150公斤以上的肥猪相对紧缺，肥猪和标猪的价差扩大，吸引二次育肥和压栏，短期收紧生猪供应。截至3月28日，全国出栏平均体重为124.67公斤，较前一周上涨0.64公斤，周环比涨幅0.52%，出栏体重继续增加，压栏现象仍然存在。节后无论是175公斤肥猪与标猪价差，还是200公斤肥猪与标猪价差，均反弹至最高0.6元/公斤附近。养殖户在节后开启二次育肥，并在3月15—21日当周达到阶段性高峰，然而在2024年春节前，也仅有零星的二次育肥。由于标猪紧缺，且肥猪价格涨至高位后，在3月22—28日当周肥猪出栏占比增加，肥猪价格没有标猪涨得多，导致肥猪和标猪的价差开始缩小。但是近期出栏的肥猪也是节前少量二次育肥的那些，因此实际肥猪出栏量将有限，后期肥猪再度紧缺后，肥猪和标猪价差也将再走扩。冻品方面，猪价上涨之后，远期进口报价也随之走强，当前价格下不支持大量进入冷库，更多趁机销售库存，冻品整体还是处于净出库状态，只是现阶段冻品需求差，出库缓慢。不容忽视的利空因素 3月22—28日当周，样本屠宰企业平均屠宰量为123283头/日，周环比下降1.31%。节后猪肉需求低迷，猪价上涨之后，白条价格接受程度低，屠宰企业亏损，周度屠宰量连续下降。尽管临近清明节，但是气温回升后更不利于肉类消费。通常二次育肥需要2—3个月，节后逐渐增多的二次育肥，也将在5月前后出栏。二次育肥短期会收紧生猪供应，但只是供应延后，将会冲击5月前后的猪价。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-02

弱势下行

供需层面矛盾并非十分突出，菜粕期价跟随豆粕波动为主。上周菜粕期价重心下移主要是受进口菜籽数量预期增加及豆粕期价重心下移影响。当前菜粕供应充裕，需求端因豆粕、菜粕价差扩大，有一定的支撑，但边际变化有限。展望未来，预计菜粕供应仍然充裕，需求有好转预期，但需要一定时间，短期菜粕仍以振荡偏弱运行为主。花生方面，上周期价宽幅振荡，但现货价格表现偏强。截至3月28日，全国通货米均价为10040元/吨，较前一周上涨80元/吨。上周现货市场运行逻辑在于产区货源偏少、中游建立库存、下游主力油厂入市收购，市场情绪明显转暖，各产区花生价格均呈现不同程度上涨。另外，上周进口到港花生报价偏强也支撑国内现货价格走高，但后期进口米陆续到货或对国内市场形成供应补充。当前市场利多因素来自产区余量较少、下游油厂入市采购，而利空因素在于花生油需求清淡、食品下游消化量有限，高价花生成交存在阻力。花生现货市场短期情绪向好，但基本面不存在持续上涨驱动，预计本周花生期价仍维持区间宽幅振荡趋势。综上所述，易盛农期综指权重品种弱势运行为主，后期关注国内农作物种植期天气情况对新季作物产量的影响。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371—65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-02

“锂”挽狂澜，“股”舞人心 -2024年4月1日申银万国期货每日收盘评论

千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC高开震荡，06收于1875.3点，收涨2.67%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2174.19点，较上期小幅上涨1%，应该是3月下旬的结算运价已部分提前包含4月提涨，涨幅低于上周五公布的SCFI欧线，略不及预期。04合约基差最新为54.39点，在4月中上旬提涨的情况下，预计04合约交割结算价可至2200-2300点。以媒称巴以和谈将在3月31日重启，但以色列并未停止进攻，以色列总理称以军正在为进攻拉法做准备，欧线集装箱船延续绕航常态化，最新绕航比例为75.63%。本周由于清明假期影响，只有3个交易日，预计资金交投情绪将趋于平淡，市场的核心博弈点还是在于以下两个方面：一是船司提涨的全面性和持续性，4月1日马士基上调wk14至鹿特丹的订舱价，小柜大柜分别提涨100$/200$，而长荣则下调wk15至鹿特丹的订舱价，小大柜分别降价150$/300$，线上订舱价表现分化；二是4月中下旬的需求能否延续回暖力度。EC短期建议暂时保持观望，等待更好的入场时机，预计06波动区间为1750-1950点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-02

【宏观早评】经济数据超预期，指数震荡攀升

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：豆粕纠缠度14，硅铁纠缠度14，菜粕纠缠度14。纠缠度最高的品种是：塑料纠缠度43，聚丙烯缠度44，PTA纠缠度52。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-02

CFTC：截止3月26日当周CBOT豆粕期货和期权持仓报告

C)最新公布截止3月26日当周CBOT豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:544,389 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 89,138 122,161 152,883 250,729 236,717 492,750 511,761 51,640 32,628 较3月19日当周总持仓量变化(-5,188) 5,538 -11,756 -5,660 -5,344 13,183 -5,466 -4,234 279 -954 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 16 22 28 46 44 91 94 10 6 (交易商总数：338) 79 89 106 140 120 285 259

Elaine2024-04-01

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