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【劳动节前风险提示】农产品：政策风险和天气风险共存

关注宏观政策变动和大豆进口通关情况。豆粕在贸易战背景下，我国对美豆实施多方面制裁与限制，豆粕现货先偏强运行，后随依然天量的巴豆到港预期而回落。节前重点关注各油厂开机率及豆粕供应情况，宏观层面需警惕关税政策有无新变化，中美是否存在和谈迹象。菜粕当前菜粕市场总体趋势与豆粕价格波动保持一致，基本面来看菜粕目前需求端将处于水产饲料补库周期，但其价格受制于豆粕明显，重点关注中加之间有无新的政策公布情况。生猪供增逐步显现，现货承压按预期逐步回落，节前备货表现中性偏保守。后续风险主要来自二育节前节后进入出栏周期，供给端体重拐点将至，警惕供给集中释放，目前盘面已经随情绪转弱释放了一波估值压力，整体震荡偏弱看待。橡胶目前国内外产区物候条件良好，云南海南地区胶农割胶积极性较强，现货方面混合胶走弱。基本面上，等待节后开割原料供给量验证供给压力，轮胎开工或受成品库存压制而在节后继续走低。宏观方面，美媒称特将在周二签署汽车关税行政令，需在节前节中密切关注特朗普口径变化。苹果当前逻辑：目前现货维持偏强，西部产区存在减产预期，特别是陕西产区影响较大，维持看涨。节日关注：产地天气、坐果情况以及销区消费情况。红枣当前逻辑：目前库存偏高，逐步入库，短期有一定抛压，过后新季天气将成为主要驱动，震荡探底阶段。节日关注：销区消费情况和产区天气。纸浆当前逻辑：国内出口预期偏弱，近期阔叶浆表现偏弱，Arauco4月报价下调至770美元/吨，震荡探底。节日关注：国内需求表现以及宏观变化。农产品组张磊 Z0019369 农产品组组长，负责品种：油脂、苹果红枣、纸浆、原木。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。吴经纬 F03142959 农产品分析师，负责品种：橡胶、生猪、豆菜粕。美国加州大学欧文分校经济统计双专业学士，对商品的基本属性研究深入，重视行情中多空逻辑的严谨度，同时擅长摆脱同质化的思维模式，深度思考后捕捉到市场的视野盲点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-30 09:05

需求预期偏弱，玻璃震荡下行

中衍期货04-30 08:00

大连商品交易所2025-04-29豆粕仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆粕东莞富之源 1,100 1,100 0 豆粕南通嘉吉 3,600 3,600 0 豆粕东莞嘉吉 1,300 1,300 0 豆粕阳江嘉吉 1,700 1,700 0 豆粕东莞嘉吉饲料 1,400 1,400 0 豆粕天津九三 1,500 1,500 0 豆粕惠禹粮油 0 1,700 1,700 豆粕小计 10,600 12,300 1,700 总计 10,600 12,300 1,700

99qh04-29 15:23

化工多数上涨，黄金步入调整

落。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1385点，上涨0.64%。最新公布的SCFIS欧线为1429.39点，较上期下跌5.2%，对应于04.21-04.27的离港结算价。EC2504合约交割，交割结算价为1446.7点。后市来看，现货运价延续弱势，5月上旬大柜报价中枢已降至1900美元之下，在弱现实的影响下，市场对于5月和6月运价预期偏悲观，06合约基本跟随现货运价下行，预计短期仍相对弱势。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，HPL和CMA线上5月中下旬大柜报价均在4000美元之上，但市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来。在运价下一台阶后，随着货量的回升和节前资金减仓，预计盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-29 09:08

【农产品早评】美国生柴政策预期推迟，油脂回调

菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东705（136），江苏669（0），山东465（-104），天津719（0）。宏观层面：实际谈判暂无最新进展，上午出现消息声称中美谈判有重大程度，下午我国官方辟谣说谈判暂无推进。供需分析：周国内大豆压榨量小幅回升。监测显示，截至 4 月 25 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 141 万吨，周环比上升 10万吨，月环比上升 21 万吨，同比下降 51 万吨。近日油厂因缺豆停机限产现象依然较多，预计本周油厂大豆压榨量在 150 万吨左右。观点：我们认为目前豆粕现货供应虽仍紧张，短期处于供需双增的状态，但豆粕现货价格已经迎来调整，期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势线行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-114（-19），福建-84（1），广东-104（-9），广西-114（-9）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：加拿大油菜籽期货连续第五周上涨，基准期约收高3.9%，突破700加元大关，创下16个月新高，因为加拿大的油菜籽供应吃紧而需求依然强劲，芝加哥豆油期货飙升也带来支持。菜粕现货震荡调整，豆菜粕现货价差明显扩大，菜粕性价比优势显现，且下游在五一小长假前存备货需求，菜粕需求增加。随着气温回升，水产养殖亦将逐渐进入旺季，关注后期需求表现及菜籽压榨供应情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为58泰铢/kg，环比+0.8泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为56.5泰铢/kg，环比+1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1730美元/吨，环比未变；泰混STR20MIX报价14280元/吨，环比-100元/吨。供给端，国内目前开割达5、6成，泰国东北已陆续试割，预计五一后全面开割。天气监控下今年降雨同比去年有显著好转，未见大面积干旱等不利于上量的因素出现。需求端，国内整体开工弱势，本周轮胎开工率继续显著下滑。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.36%，环比-1.84个百分点，同比-8.38个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为65.79%，环比-1.65个百分点，同比-3.84个百分点。库存验证，本周青岛地区去库3000吨左右，幅度中性。总的来说，当前宏观背景反复无常，胶价短期受其扰动下反复震荡为主，暂时没有显著的单边驱动。后续关注去库持续性，以及国内外产区开割后的上量表现，以继续验证供需渐宽的逻辑。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年4月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.87万吨，环比上期减少0.38万吨，降幅0.62%。保税区库存8.15万吨，增幅1.11%；一般贸易库存52.72万吨，降幅0.88%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.05个百分点，出库率减少1.78个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.17个百分点，出库率增加1个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年第一季度欧盟乘用车市场销量与2024年第一季度相比下降了1.9%，单看3月的数据显示同比略有下降0.2%，因为全球经济环境对汽车制造商来说仍然特别具有挑战性和不可预测性。第一季度，纯电动汽车（BEV）占欧盟汽车市场总份额的15.2%，较2024年第一季度12%的低基线有所上升。混合动力汽车销量激增，占据了35.5%的市场份额，仍然是欧盟消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从2024年同期的48.3%下降至38.3%。（QinRex） 3.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年一季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为79.8万吨，同比增2%。其中，标胶合计出口46.5万吨，同比降4%；烟片胶出口10.7万吨，同比增10%；乳胶出口22.1万吨，同比增12%。一季度，出口到中国天然橡胶合计为37.2万吨，同比增33%。其中，标胶出口到中国合计为23.2万吨，同比增11%；烟片胶出口到中国合计为3.9万吨，同比大增290%；乳胶出口到中国合计为10万吨，同比增64%。（QinRex） 4.宏观新闻：一季度我国规模以上工业企业利润由降转增。一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1-2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。（国家统计局）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.73元/kg，环比-0.34%；屠宰量为147162头，环比+0.56%；主力合约LH2509报价14130元/吨，环比-0.04%。供给端，北方地区出栏均重出现明显降幅，其余地区暂时维持高出栏体重，整体养殖端集中供应节点或不远。需求端，五一备货表现一般，宰量周末增幅有限，整体终端走货较差。总的来说，我们认为目前生猪市场目前处于短暂的供需双增状态，随五一节后需求滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。技术建议，07、09、11空单仍可布局。二.消息与数据 1.机构消息：近期宰量稳定有增，增幅稍缓，终端需求未有明显增加。临近五一假期，部分企业反馈近两日或有一定增量空间，部分企业则反馈稳定波动，难有增量；对于人员流出省份，宰量甚至会有缩量表现。故整体来看，五一备货偏谨慎。（涌益咨询） 2.机构消息：终端消费不佳，屠企宰量增量空间有限。今日采购顺畅度尚可，多数屠企计划完成较快。明日暂看行情波动幅度有限，情绪上北强南弱。（涌益咨询） 3.机构消息：周末北方区域猪价偏弱表现,局部跌价趋势相对明显。周末阶段消费提量效果差;部分区域出栏水平连续增长,造成供需结构在周末阶段出现偏移,价格支撑力度迅速降低。社会猪场存在交易情绪增加,五一节前出栏积极性有所提高。周末南方市场今日整体偏弱调整,猪源供应充足,部分地区优势不再，即将到来的五一假期对南方屠宰影响程度偏小,屠企反馈需求上量预期不大,短期来看,猪价仍有一定的下行空（涌益咨询） 4.豆粕消息：大豆压榨量增加预计豆粕现货价格将由强转弱。上周国内大豆压榨量小幅回升。监测显示，截至 4 月 25 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 141 万吨，周环比上升 10万吨，月环比上升 21 万吨，同比下降 51 万吨。近日油厂因缺豆停机限产现象依然较多，预计本周油厂大豆压榨量在 150 万吨左右。4 月份以来，国内豆粕商业库存大幅下降，价格快速上涨，累计涨幅近 1000 元/吨，直接推高企业饲料成本。据了解，当前企业饲料中豆粕占比普遍处于 10%～18%之间，按照本轮豆粕上涨幅度，预计养殖企业饲料成本增加 100～180 元/吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，山东产区总体成交平稳，多数为冷库存储商采购，市场客户采购量一般，货主带有惜售情绪，要价偏高；西部产区冷库出货主要为存储商自有货源销售，交易量不大，市场到货量比较多，出货尚可，主流批发价格维持稳定；新季苹果陆续坐果，西部产区前期高温大风天气对坐果造成一定影响，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货近20车，成品到货量增多，部分到货质量较一般，好货占比少量，主流成交向一般货过渡，成交量在到货量的6成附近；广东如意坊市场到货2车，客商按需采购价格暂稳；今日盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，5月合约即将进入交割月，现货5月前入库，短期压力最大的时候要来了，震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，企稳后可考虑逢低买入，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6350元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下降，金鱼4300元/吨（-50）；针阔叶浆价差2050元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场呈现供强需弱格局，市场价格继续震荡下行；生活用纸市场价格暂稳维持，场内暂无明显利好消息，业者谨慎观望；文化用纸市场观望为主，成交情况未免明显改善，贸易商多谨慎操盘，促进走货去库为先，区域成交价格混乱，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；受宏观经济影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-29 09:05

供应压力突显，碳酸锂延续弱势

中衍期货04-29 08:00

大连商品交易所2025-04-28豆粕仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆粕东莞富之源 1,100 1,100 0 豆粕南通嘉吉 3,600 3,600 0 豆粕东莞嘉吉 1,300 1,300 0 豆粕阳江嘉吉 1,700 1,700 0 豆粕东莞嘉吉饲料 1,400 1,400 0 豆粕天津九三 1,500 1,500 0 豆粕小计 10,600 10,600 0 总计 10,600 10,600 0

99qh04-28 15:21

趋势向上

对油脂价格形成有力带动。从供需面来看，豆粕供应紧张，使其与菜粕的价差不断扩大，菜粕性价比优势凸显，间接推动菜油价格攀升。同时，随着“五一”假期临近，市场备货需求集中释放，进一步刺激了菜油市场需求，成为其价格上行的重要推手。不过，尽管当前菜油行情具备一定的基本面支撑，但宏观情绪和短期需求提振的影响更为突出。后市需密切关注国际市场政策面以及豆粕与菜籽的供应动态变化，这些因素将对菜油走势产生关键性影响。上周，菜粕市场价格呈先涨后跌态势，其前期的强势表现与基本面供需状况紧密相连。国内市场，库存持续回落，且市场对下半年供应预期收紧，为价格上涨提供了支撑。消费端以养殖为主的刚性需求变化不大，同时“五一”节前市场存在一定的补库需求，进一步推动菜粕期价上行。此外，豆粕现货价格因供应缩紧而走高，使得菜粕性价比优势凸显，成为推动菜粕期价回升的又一重要因素。国际市场同样对菜粕价格产生影响，关税政策以及加拿大菜籽反倾销调查的展开，降低了进口预期，加剧了供应端紧张氛围。上周，花生市场价格呈上行态势。供应端，农户出于对后市价格上涨的预期，放货意愿普遍不强，市场货源流通量有限；消费端则表现平淡，未出现明显改善迹象，需求增长乏力。国际市场，政策层面的不确定因素频发。综合当前供需格局与政策影响来看，预计花生将以震荡运行为主。综上所述，预计易盛农期综指总体趋势上行，但是短期需关注商品市场的交易情绪及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）。来源：期货日报网

期货日报网04-28 08:50

CFTC：截止4月22日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货和期权持仓报告

22日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 吨的合同）总持仓量:675571 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 82145 145507 204454 334458 293168 621056 643128 54515 32443 较4月15日当周总持仓量变化(976) -843 7754 6365 -3565 -11300 1956 2819 -980 -1842 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 12.2 21.5 30.3 49.5 43.4 91.9 95.2 8.1 4.8 (交易商总数：347) 79 96 106 141 125 286 272

Elaine04-28 00:00

CFTC：截止4月22日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货持仓报告

22日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货分类持仓报告：合约单位:（100 吨的合同）总持仓量:604633 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 114769 145745 145713 295935 282354 556417 573812 48216 30821 较4月15日当周总持仓量变化(-746) 813 7653 4251 -4508 -10795 556 1109 -1302 -1855 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 19 24.1 24.1 48.9 46.7 92 94.9 8 5.1 (交易商总数：340) 83 87 93 134 117 273 254

Elaine04-28 00:00

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