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USDA：1月份公布的美国豆粕供需平衡表

以下是1月份公布的美国豆粕供需平衡表 2020/21 2021/22估计值. 2022/23预测值. 2022/23预测值. 12月 1月豆粕 2020/21 填料 1 2 3 4 千短吨期初库存 341 341 311 311 产量 50565 51811 52839 52839 进口量 784 649 600 600 总供应量 51691 52800 53750 53750 国内使用总量 37674 38966 39700 39700 出口量 13675 13524 13700 13700 总消耗量 51350 52490 53400 53400 期末库存 341 311 350 350 农场平均价格(美元/短吨) 392.31 439.81 410 425 总消耗量

Elaine2023-01-13

USDA：截至1月5日当周美国豆粕出口销售报告

农业部(USDA)截至1月5日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口法国 64.7 64.7 委瑞内拉 11.0 11.0 洪都拉斯 7.1 25.2 越南 5.0 菲律宾 4.0 50.0 缅甸 2.5 27.5 印度尼西亚 2.0 2.2 加拿大 1.9 15.0 日本 1.8 27.7 马来西亚 1.0 多米尼加 0.6 23.3 墨西哥 0.4 32.4 尼加拉瓜 0.4 11.0 奥帕克群岛 0.4 0.4 牙买加 0.2 2.2 中国台湾 * 0.5 斯里兰卡 -0.3 0.4 摩洛哥 -6.0 哥斯达黎加 -6.5 13.6 厄瓜多尔 -6.8 7.2 未知地区 -80.0 MADAGASR 0.3 合计 3.3 0.0 314.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-01-13

【农产品早评】美豆库存低于预期

月13日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆油脂油料油脂：供应端，数据显示马来产地数据高于市场预期，印尼下调23年预期产量，产地数据多空并存；南美天气开启炒作，阿根廷潜在减产引发担忧，最近两周阿根廷将迎来较大降水，对干旱有所缓解，目前阿根廷播种进度缓慢，出现弃种情况；菜籽进口陆续到港，油厂菜籽库存恢复。需求端，印尼将从明年1月开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内随着春节临近人员流动可能出现二次感染，短期有潜在利空。目前油脂整体仍偏空。棉花棉花供应端：USDA十二月对22/23年度下调供应15万吨，主要是巴基斯坦和澳大利亚洪灾。12月16日至12月22日，美国2022/23年度新花分级检验23.10万吨，其中包括22.43万吨陆地棉及0.67万吨皮马棉。当周81.2％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降0.2个百分点。至12月22日，2022/23年度美国新花累计分级检验269.44万吨，其中包括262.41万吨陆地棉及7.03万吨皮马棉，同比上一年度同期（278.93万吨）减少3.4%。需求端：USDA十二月对22/23年度大幅下调需求70万吨，基本全面下调，未来还有下调空间。12.16 -12.22日一周美国2022/23年度陆地棉净签约18643吨（含签约20094吨，取消前期签约1451吨）；装运陆地棉31820吨，较前一周增加27%。目前随着金九银十过去，下游订单走弱，12月下半月订单低位下滑。疫情过峰，但管控开始全面放开，内棉预期供需双增。高价美棉在需求没有有效好转的前提下出口频频受阻，最新出口数据虽然有所反弹但依旧处于较低位置。关注一月USDA数据。玉米玉米：随着疫情管控的逐步放松，各地物流逐步恢复，玉米收购逐渐上量，供给端的瓶颈解除，市场逐渐关注需求，淀粉需求仍然弱于正常年份，但预期全国疫情达峰之后，淀粉需求会大幅好转，养殖需求市场预期年前集中抛售之后养殖需求会偏弱。有传闻国家收储，导致市场预期偏强。豆粕豆粕：供给端，阿根廷种植进度72%，落后于去年同期10%左右，阿根廷优良率72%，创历史同期最低优良率，阿根廷有一半以上的主产区处于极端干旱之中；巴西南里奥格兰德也极度干旱，这个时间点本来应该全部完成，但到目前为止只完成了90%多，很有可能弃种了。需求端，中国生猪大量抛售，需求端即将走坏。市场预期1月11日-21日，巴西南里奥格兰德和阿根廷大豆干旱主产区将迎来中度级别的降雨，预计会显著缓解旱情。鸡蛋鸡蛋：自从去年给出高养殖利润之后，由于之前的大起大落以及对未来的预期不乐观，所以补栏积极性两年来一直不高，导致存栏到现在都是偏低的，这是鸡蛋高价的根本原因及基础，然后鸡蛋与疫情的节奏息息相关，疫情管控加重时，鸡蛋的备货需求增加，鸡蛋价格坚挺，疫情管控放松时，鸡蛋的备货需求减少，鸡蛋价格回落；目前需求处在恢复之中。鸡蛋总体供需略紧的格局。生猪生猪：供应端，感觉供应压力还没有释放完，体重比去年同期高，集团供给压力还是大，需求端，环比好转，同比还是弱，但是绝对价格上有些偏低，低于完全成本，离现金成本也不是很远，所以有一些抵抗情绪在这里，期货则包含了一些看涨预期，毕竟长期低于成本并不可持续，驱动上我觉得暂无明显上升驱动。苹果苹果：本周冷库出库33.8万吨，环比好转明显，同比正常年份春节前2周仍偏慢；春节备货进入后期，预计本周末前后客户逐渐结束包装；批发市场主流成交价格稳定，整体销售良好，到货销量均有增加，礼盒装货源市场需求旺盛，部分市场价格上涨；近期国内部分城市拥堵指数回升，关注春节期间市场走货情况。纸浆纸浆：加拿大乔治王子浆线停产，预估今年减少28万吨，以本色浆为主，约占商品浆的0.4%；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔价差1100元/吨；本周国内纸浆港口库存环比小幅增加，成品纸产量环比均有所下滑；目前Mapa项目已经投产，乌拉圭UPM新浆厂大概率1季度末投产，中期维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-13

【农产品早评】期现终回归，纸浆近月合约大幅回落

月12日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆油脂油料油脂：供应端，数据显示马来产地数据高于市场预期，印尼出口超季节性增长，库存继续下降至338万吨，数据相对利空；南美天气开启炒作，阿根廷潜在减产引发担忧，最近两周阿根廷将迎来较大降水，对干旱有所缓解，目前阿根廷播种进度缓慢，出现弃种情况；菜籽进口陆续到港，油厂菜籽库存恢复。需求端，印尼将从明年1月开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内随着春节临近人员流动可能出现二次感染，短期有潜在利空。目前油脂受到原油价格影响，整体偏空。棉花棉花供应端：USDA十二月对22/23年度下调供应15万吨，主要是巴基斯坦和澳大利亚洪灾。12月16日至12月22日，美国2022/23年度新花分级检验23.10万吨，其中包括22.43万吨陆地棉及0.67万吨皮马棉。当周81.2％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降0.2个百分点。至12月22日，2022/23年度美国新花累计分级检验269.44万吨，其中包括262.41万吨陆地棉及7.03万吨皮马棉，同比上一年度同期（278.93万吨）减少3.4%。需求端：USDA十二月对22/23年度大幅下调需求70万吨，基本全面下调，未来还有下调空间。12.16 -12.22日一周美国2022/23年度陆地棉净签约18643吨（含签约20094吨，取消前期签约1451吨）；装运陆地棉31820吨，较前一周增加27%。目前随着金九银十过去，下游订单走弱，12月下半月订单低位下滑。疫情过峰，但管控开始全面放开，内棉预期供需双增。高价美棉在需求没有有效好转的前提下出口频频受阻，最新出口数据虽然有所反弹但依旧处于较低位置。关注一月USDA数据。玉米玉米：随着疫情管控的逐步放松，各地物流逐步恢复，玉米收购逐渐上量，供给端的瓶颈解除，市场逐渐关注需求，淀粉需求仍然弱于正常年份，但预期全国疫情达峰之后，淀粉需求会大幅好转，养殖需求市场预期年前集中抛售之后养殖需求会偏弱。有传闻国家收储，导致市场预期偏强。豆粕豆粕：供给端，阿根廷种植进度72%，落后于去年同期10%左右，阿根廷优良率72%，创历史同期最低优良率，阿根廷有一半以上的主产区处于极端干旱之中；巴西南里奥格兰德也极度干旱，这个时间点本来应该全部完成，但到目前为止只完成了90%多，很有可能弃种了。需求端，中国生猪大量抛售，需求端即将走坏。市场预期1月11日-21日，巴西南里奥格兰德和阿根廷大豆干旱主产区将迎来中度级别的降雨，预计会显著缓解旱情。鸡蛋鸡蛋：自从去年给出高养殖利润之后，由于之前的大起大落以及对未来的预期不乐观，所以补栏积极性两年来一直不高，导致存栏到现在都是偏低的，这是鸡蛋高价的根本原因及基础，然后鸡蛋与疫情的节奏息息相关，疫情管控加重时，鸡蛋的备货需求增加，鸡蛋价格坚挺，疫情管控放松时，鸡蛋的备货需求减少，鸡蛋价格回落；目前需求处在恢复之中。鸡蛋总体供需略紧的格局。生猪生猪：供应端，感觉供应压力还没有释放完，体重比去年同期高，集团供给压力还是大，需求端，环比好转，同比还是弱，但是绝对价格上有些偏低，低于完全成本，离现金成本也不是很远，所以有一些抵抗情绪在这里，期货则包含了一些看涨预期，毕竟长期低于成本并不可持续，驱动上我觉得暂无明显上升驱动。苹果苹果：目前到了春节备货后期，客商逐渐完成备货目标，冷库包装客商数量逐渐减少，预计从周末开始，产地冷库逐渐结束年前备货；批发市场整体销售状况平稳，市场到货增加比较明显，广西等地区市场礼盒装货源销售状况良好，华东部分市场出货速度放缓；近期国内疫情发展较快，部分城市拥堵指数回升，整体上由于春节备货，市场走货环比有所好转，关注春节市场走货情况。纸浆纸浆：纸浆期限终于回归，近月合约大幅回落，昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔价差1100元/吨；下游白卡纸市场订单减少，纸厂排产下降；生活用纸市场整体维稳，河北纸企中旬陆续停机；文化用纸市场偏弱，交投不旺；目前Mapa项目已经投产，乌拉圭UPM新浆厂大概率1季度末投产，中期维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-12

大连商品交易所1月11日豆粕仓单日报

大连商品交易所豆粕仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆粕东莞富之源 0 985 985 豆粕南通嘉吉 1,827 1,827 0 豆粕东莞嘉吉 1,408 1,408 0 豆粕阳江嘉吉 1,690 1,690 0 豆粕中粮佳悦 2,000 1,910 -90 豆粕天津达孚 1,296 2,025 729 豆粕东莞中粮 22 22 0 豆粕东莞嘉吉饲料 1,126 1,126 0 豆粕东莞达孚 2,250 2,250 0 豆粕东海粮油 2,000 2,000 0 豆粕连云港益海 2,330 2,330 0 豆粕江海油厂 2,668 2,668 0 豆粕小计 18,617 20,241 1,624

Elaine2023-01-11

2023年01月11日申银万国期货每日收盘评论

也不排除产量再度调整回来。国内主要地区豆粕现货基差延续回落，现货成交转好，但是远期成交不多，对于年后需求也不确定，生猪养殖利润恶化，蛋鸡和肉鸡养殖利润略微好转，但是仍不及22年同期。巴西已经开始收割，后期偏慢的销售进度也会对美豆产生压力，短期而言内盘豆粕仍将跟随美豆，关注南美天气情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-11

【农产品早评】MPOB马来西亚棕榈油库存高于预期

月11日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆油脂油料油脂：供应端，数据显示马来产量下降高于预期，库存低于预期，印尼出口超季节性增长，库存继续下降至338万吨，数据整体利多；南美天气开启炒作，阿根廷潜在减产引发担忧，最近两周阿根廷将迎来较大降水，对干旱有所缓解，目前阿根廷播种进度缓慢，出现弃种情况；菜籽进口陆续到港，油厂菜籽库存恢复。需求端，印尼将从明年1月开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内北方基本达峰，南方仍在进程中，目前存在报复性消费的情况，短期情绪偏强。目前油脂受到原油价格影响，整体偏空。棉花棉花供应端：USDA十二月对22/23年度下调供应15万吨，主要是巴基斯坦和澳大利亚洪灾。12月16日至12月22日，美国2022/23年度新花分级检验23.10万吨，其中包括22.43万吨陆地棉及0.67万吨皮马棉。当周81.2％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降0.2个百分点。至12月22日，2022/23年度美国新花累计分级检验269.44万吨，其中包括262.41万吨陆地棉及7.03万吨皮马棉，同比上一年度同期（278.93万吨）减少3.4%。需求端：USDA十二月对22/23年度大幅下调需求70万吨，基本全面下调，未来还有下调空间。12.16 -12.22日一周美国2022/23年度陆地棉净签约18643吨（含签约20094吨，取消前期签约1451吨）；装运陆地棉31820吨，较前一周增加27%。目前随着金九银十过去，下游订单走弱，12月下半月订单低位下滑。疫情过峰，但管控开始全面放开，内棉预期供需双增。高价美棉在需求没有有效好转的前提下出口频频受阻，最新出口数据虽然有所反弹但依旧处于较低位置。关注一月USDA数据。玉米玉米：随着疫情管控的逐步放松，各地物流逐步恢复，玉米收购逐渐上量，供给端的瓶颈解除，市场逐渐关注需求，淀粉需求仍然弱于正常年份，但预期全国疫情达峰之后，淀粉需求会大幅好转，养殖需求市场预期年前集中抛售之后养殖需求会偏弱。有传闻国家收储，导致市场预期偏强。豆粕豆粕：供给端，阿根廷种植进度72%，落后于去年同期10%左右，阿根廷优良率72%，创历史同期最低优良率，阿根廷有一半以上的主产区处于极端干旱之中；巴西南里奥格兰德也极度干旱，这个时间点本来应该全部完成，但到目前为止只完成了90%多，很有可能弃种了。需求端，中国生猪大量抛售，需求端即将走坏。市场预期1月11日-21日，巴西南里奥格兰德和阿根廷大豆干旱主产区将迎来中度级别的降雨，预计会显著缓解旱情。鸡蛋鸡蛋：自从去年给出高养殖利润之后，由于之前的大起大落以及对未来的预期不乐观，所以补栏积极性两年来一直不高，导致存栏到现在都是偏低的，这是鸡蛋高价的根本原因及基础，然后鸡蛋与疫情的节奏息息相关，疫情管控加重时，鸡蛋的备货需求增加，鸡蛋价格坚挺，疫情管控放松时，鸡蛋的备货需求减少，鸡蛋价格回落；目前需求处在恢复之中。鸡蛋总体供需略紧的格局。生猪生猪：供应端，感觉供应压力还没有释放完，体重比去年同期高，集团供给压力还是大，需求端，环比好转，同比还是弱，但是绝对价格上有些偏低，低于完全成本，离现金成本也不是很远，所以有一些抵抗情绪在这里，期货则包含了一些看涨预期，毕竟长期低于成本并不可持续，驱动上我觉得暂无明显上升驱动。苹果苹果：近期产地客商集中备货，客商包装礼盒积极性提高，东西部产区用于包装礼盒的3级果价格偏硬；批发市场整体销售状况平稳，市场到货增加比较明显，广西等地区市场礼盒装货源销售状况良好；近期国内疫情发展较快，部分城市拥堵指数回升，整体上由于春节备货，市场走货环比有所好转，关注春节市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔价差1100元/吨；白卡纸纸厂新接订单不理想，个别规模纸企有减产；生活用纸部分中小纸企公布涨价函，实单商谈整体维稳；文化用纸需求面整体表现疲弱，出货政策相对灵活；目前Mapa项目已经投产，乌拉圭UPM新浆厂大概率1季度末投产，中期维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-11

申万期货_商品专题_农产品：定价标的转移，花生反弹乏力

摘要近期花生粕现货跟随豆粕下跌，花生油消费并未如期好转，价格持续回落，花生压榨由盈利转为亏损，油厂也陆续下调花生收购价格。 2022年1-11月累计进口花生同比减少31.64万吨，累计进口花生油同比减少8.08万吨，累计进口花生粕同比增加7.7万吨。临近春节油厂逐步停收花生，花生库存高于去年同期，但是压榨开机率偏低。 22/23年度我国花生主要进口国苏丹、塞内加尔和美国出口略增。在交割月前一个月，花生盘面价格最终会受到较为便宜的进口米和油料米影响，盘面短期与后两者偏离，但是最终盘面会向后两者靠近。短期而言，国内豆粕供应增多，花生粕现货价格可能将继续跟随豆粕下调。尽管预期花生油消费因为疫情管控放松而好转，但是实际兑现仍需时日，临近春节下游逐步停止采购花生油，现阶段花生压榨亏损不易修复，也不排除油厂后期再次下调收购价格。 2023年新作花生种植面积和单产不确定，花生2304合约主要反应旧作花生，通常年后进口花生到港增多，2304合约将很大程度受到进口花生的影响。我国花生主要进口国塞内加尔、苏丹和美国在22/23年度总体出口略增，因此短期花生2304合约反弹或较为乏力。后续关注南美炒作天气背景下，豆粕现货是否再次提振花生粕，春节后往常是花生油需求淡季，也关注是否迎来消费转机。正文 01 元旦后花生反弹后再度回落 12月底，个别城市在经历了疫情高峰期后，餐饮等消费场所明显好转，市场预期油脂油料也将迎来需求恢复，内外盘都开启反弹，花生主力最高触及10280元/吨。元旦之后，美原油主力大跌，从81美元/桶跌至最低的73美元/桶，跌幅最高达9.88%。起初国际货币基金组织预计全球1/3的国家经济衰退，中国制造业采购经理指数（PMI）连续3个月下降。随后1月4日，美联储公布2022年12月议息会议纪要，继续印证了美联储对抗通胀的坚定立场，将在2023年继续加息，美元指数上涨，最高触及105。内盘花生也跟随下跌，油脂油料消费未如期明显改善，临近春节，花生油厂也将停止收购，个别油厂虽不停收，但是收购价格继续下调 02 花生压榨转为亏损，油厂下调收购价格截至2023年1月6日，山东地区花生压榨利润为-260元/吨，而早在12月初压榨利润还为84.5元/吨。而花生现货价格变动不大，主要原因还是花生油和花生粕的压榨价值（一吨花生压榨出来花生油和花生粕的数量乘以现货价格）变动，两者的压榨价值减小。从2022年11月底以来，花生压榨由盈利转为亏损，山东临沂绿地将油料花生收购价格从10100元/吨下调至9900元/吨，下调200元/吨。山东临沂中粮将油料花生收购价格从10100元/吨下调至10000元/吨，下调100元/吨。山东青岛益海嘉里将油料花生收购价格从9700元/吨下调至9400元/吨，下调300元/吨。青岛益海嘉里收购价调整频繁且幅度较大，伴随着油厂下调收购价格，花生主力也不断下跌，市场对于油厂的收购需求信心不足。 2022年12月中旬附近，尽管国内疫情防控措施逐步放松，但是实际需求并未如期明显好转，外出就餐人数依然较少。在经历过2022年国内疫情阶段性复发之后，临近2022年底，居民收入下降，消费降级。市场担忧油脂油料消费需求，花生盘面也跟随其他油脂大幅下挫，主力合约2204最低触及9750元/吨，但是花生现货价格跌幅相对较少，油料米现货对盘面甚至最高升水130元/吨。随着国内一些城市经历疫情高峰期后，餐饮等消费明显恢复，市场也乐观的预期油脂油料消费也会好转。花生主力盘面跟随油脂开启反弹，最高触及10300元/吨，但是油料米现货价格并未跟随上涨，由于榨利亏损，油厂反而下调油料米价格，油料米现货基差再度转为对盘面贴水，截至1月6日，山东地区油料米现货基差PK2304-140。截至2022年第51周（12月23日至12月30日）国内花生油样本企业花生压榨量为29400吨，开机率为22.1%，较上周下降1.2%，开机率仍然明显低于2021年同期的58%。截止到2022年12月30日，国内花生样本企业周度库存为9.428万吨，与上周相比下降8370吨，但是高于2021年同期的4.49万吨。据中国粮油商务网监测数据显示，2023年第1周，国内主要地区花生油厂收购量为9700吨，较上周减少12500吨，降幅56.3%，创逾两个半月新低；收购价格为5.19元/斤，与上周持平，油厂逐步进入年前收尾阶段。根据海关总署数据，2022年11月进口未去壳花生0.52万吨，高于10月的0.09万吨，高于2021年同期的0.17万吨。2022年1-11月累计进口未去壳花生8.11万吨，比2021年同期减少8.77万吨。 2022年11月进口去壳花生2.33万吨，低于4月的3.82万吨，高于2021年同期的0.64万吨。2022年1-11月累计进口去壳花生55.86万吨，比2021年同期减少25.50万吨。按照带壳花生进经过脱壳后70%的得率折算，2022年11月带壳折算+去壳花生进口2.69万吨，低于10月的3.88万吨，高于2021年同期的0.76万吨。2022年1-11月累计进口61.53万吨，比2021年同期减少31.64万吨。整个2021年花生价格低迷，2022年国内新冠疫情阶段性复发，对于需求造成冲击，此外之前海运费上涨，也造成2022年进口减少。从进口国分项来看，2022年苏丹是我国第一大花生进口国，累计进口35.56万吨，其次是塞内加尔17.65万吨，再其次是美国8.21万吨。与去年一致，苏丹、塞内加尔和美国是我国花生主要进口国。截至2023年1月6日，山东青岛一级花生油现货价格为17000元/吨，比2022年11月底价格下跌500元/吨。一级大豆油现货价格为9320元/吨，低于11月底的10150元/吨。12月中旬山东豆油现货跌幅明显，最低跌破9000元/吨，而花生油价格跌幅较小，两者的价差扩大至最高的8180。12月底市场预期油脂消费向好，也吸引一些豆油现货成交，现货价格反弹，但是花生油现货价格不涨反跌，继续下调，两者价差开始缩小至目前的7600元/吨。截止到2022年12月30日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计37400吨，与上周相比下降300吨，高于去年同期的36100吨。疫情防控放松后，花生油下游需求并未明显转好，消费仍不及预期，油厂销售压力较大，出货意愿比较明显，工厂报价也偏弱。根据海关总署数据，2022年11月进口花生油2.56万吨，低于10月的2.60万吨。1-11月累计进口19万吨，比2021年同期减少8.08万吨。2022年11月出口花生油0.087万吨，低于10月0.1万吨。1-11月累计出口1万吨，比2021年同期增加0.1万吨。 2022年11月初美国密西西比河水位偏低，驳船发运不及2021年同期，巴西卡车司机封锁港口，国内进口大豆到港不及预期，国内新冠疫情阶段性复发，豆粕提货困难，价格大幅上涨，国内花生粕价格跟随豆粕价格涨高，最高触及5700元/吨，与豆粕现货价格一致，两者价差为零。随着国内进口大豆到港增多，豆粕供应改善，豆粕现货价格回落，花生粕价格也跟随下跌。截至2023年1月6日山东地区花生粕价格为4950元/吨，低于2022年11月底的5350元/吨，跌幅7.48%。豆粕价格为4510元/吨，低于2022年11月底的5030元/吨，跌幅10.34%，两者价差为-440元/吨。花生压榨集中程度高，定价权更多的集中在油厂，而不是国内进口大豆压榨，定价权在国内。受花生价格支撑以及花生粕蛋白含量高于豆粕，导致花生粕价格最近偏强于豆粕。 2022年11月进口花生粕6999吨，少于10月的7779吨，高于2021年11月的5590吨。2022年1-11月累计进口12.13万吨，高于2021年同期的4.43万吨。2022年花生粕现货价格较高，吸引进口买船，导致2022年花生粕进口明显增多。 03 花生盘面定价标的转移一般春节后，进口花生米到港逐步增多，5月是到港高峰期。塞内加尔、苏丹和美国是我国花生主要进口国。USDA预估22/23年度塞内加尔增产2.2万吨至170万吨，出口维持在47.5万吨，消费增加7万吨至133万吨，库存减少至64.2万吨，库销比从49.47%减少至35.57%。 22/23年度苏丹花生增产14.5万吨至250万吨，出口维持在50万吨，消费减少12.8万吨至200万吨，库存维持在60万吨，库销比从22.87%上调至24%。 22/23年度美国花生减产26.7万吨至261.8万吨，出口增加0.8万吨至54.4万吨，消费增加1.7万吨至223.7万吨，库存减少至95.8万吨，库销比从38.86%减少至34.45%。因此22/23年度塞苏两国花生增产，出口维持，美国花生虽然减产，但是出口是增加的。 2021年进口苏丹花生价格跟随国产花生一路下跌。2022年由于进口花生到港延迟，俄乌地缘局势升级，其他油脂油料价格大涨，国内花生减产，进口苏丹花生也跟随国产花生价格上涨。截至2023年1月5日，山东黄岛港进口苏丹花生价格10200元/吨，高于2022年同期的 7300元/吨，但是与2021年同期价格持平，比起通货米10400元/吨的价格，进口花生米还是便宜一些，而且今年进口米的质量好于去年。进口米和国产米搀兑可以满足交割要求，两者优势互补。不难发现，在交割月前一个月，花生盘面价格最终会受到较为便宜的进口米和油料米影响，盘面短期与后两者偏离，但是最终盘面会向后两者靠近。在2022年花生期货交割中，河南和河北地区仓单数量相比以往增多，使得最后花生期货交割结算价走势与山东地区花生价格略有背离，但是在以往交割月期间，由于山东地区花生压榨厂集中，山东地区花生价格与交割结算价格走势较为一致，交割结算价基本在7个筛米、通货米和油料米、进口花生米价格之间。短期而言，国内豆粕供应增多，花生粕现货价格可能将继续跟随豆粕下调。尽管预期花生油消费因为疫情管控放松而好转，但是实际兑现仍需时日，临近春节下游逐步停止采购花生油，现阶段花生压榨亏损不易修复，也不排除油厂后期再次下调收购价格。 2023年新作花生种植面积和单产不确定，花生2304合约主要反应旧作花生，通常年后进口花生到港增多，2304合约将很大程度受到进口花生的影响。我国花生主要进口国塞内加尔、苏丹和美国在22/23年度总体出口略增，因此短期花生2304合约反弹或较为乏力。后续关注南美炒作天气背景下，豆粕现货是否再次提振花生粕，春节后往常是花生油需求淡季，也关注是否迎来消费转机。

申银万国期货2023-01-10

2023年01月10日申银万国期货每日收盘评论

也不排除产量再度调整回来。国内主要地区豆粕现货基差延续回落，现货成交转好，但是远期成交不多，对于年后需求也不确定，生猪养殖利润恶化，蛋鸡和肉鸡养殖利润略微好转，但是仍不及22年同期。巴西已经开始收割，后期偏慢的销售进度也会对美豆产生压力，短期而言内盘豆粕仍将跟随美豆，关注南美天气情况。

申银万国期货2023-01-10

申万期货_商品专题_农产品：疫情高峰逐步过去生猪存在反弹空间

。当前猪价偏低也有利于需求提振并且由于豆粕玉米价格持续上涨，饲料价格总体强势，当前养殖出现亏损，而养殖成本也将对猪价产生支撑作用。 02 未来猪价存在反弹空间国家发改委1月9日消息显示，据监测，1月3日—6日，全国平均猪粮比价为5.93:1，按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，进入过度下跌三级预警区间。而在去年底国家发改委也强调，其高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展。回顾生猪市场历史，当猪粮比过低时，市场往往会采取保供稳价的措施，比如国家层面进行猪肉的收储，而养殖企业则会进行产能收缩，相应的降低能繁母猪的补栏、淘汰落后的三元母猪以及相应的减少生猪压栏，以实现养殖效率的最大化。而低价也将使得国内冻肉进口减少同时刺激下游消费。因此回归过往历史，猪粮比低于5.0的持续时间往往有限，后期猪价存在反弹空间。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。总体而言，由于2019-2020年的生猪价格异常高企，生猪养殖企业大幅扩张，可以认为当前猪周期是此前高价引发产能扩张的延续，市场正以时间换空间的方式逐步消化产能波动（比如猪价波动和生猪存栏变化之间的调整趋于收敛、市场非理性情绪逐渐减少）。因此未来猪价总体波动将逐步下降，而2023年的猪价振幅将小于2022年。策略方面，由于目前养殖出现亏损，养殖企业可以等待后期生猪价格上涨后卖出套保，投资者则可以在15000-15500元/吨的养殖成本一带逐步择机入场买入。

申银万国期货2023-01-10

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