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CFTC：截止10月22日当周CBOT豆粕期货和期权持仓报告

)最新公布截止10月22日当周CBOT豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:643,667 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 142,763 83,810 165,983 277,160 361,996 585,906 611,789 57,761 31,878 较10月15日当周总持仓量变化(14,704) 2,040 -3,361 296 12,939 15,187 15,275 12,121 -571 2,583 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 22 13 26 43 56 91 95 9 5 (交易商总数：344) 99 75 107 139 130 295 263

Elaine2024-10-28

CFTC：截止10月22日当周CBOT豆粕期货持仓报告

)最新公布截止10月22日当周CBOT豆粕期货分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:575,493 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 151,196 82,728 120,078 250,687 342,545 521,961 545,351 53,532 30,142 较10月15日当周总持仓量变化(11,713) 4,088 -2,495 -2,914 11,336 14,372 12,510 8,963 -797 2,750 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 26 14 21 44 60 91 95 9 5 (交易商总数：330) 101 64 96 129 115 280 236

Elaine2024-10-28

有色转绿，黑色收红-2024年10月25日申银万国期货每日收盘评论

强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡走弱。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中震荡，12合约收于3200.9点，收涨1.59%。盘后公布的SCFI欧线为2226美元/TEU，环比上涨14.15%，自7月中旬以来首次反弹，反映11月初船司的挺价，但涨幅不及船司公布的11月初运价。随着11月挺价进入验证期，近期船司报价出现分化，24日CMA提涨11月18日起的运价，大柜提涨600美金至5060美金，MSK线上wk45至弗利克斯托大柜涨至4900美金，OOCL和ONE则均调降了运价。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-26

铝锌飘红，油脂续阳-2024年10月24日申银万国期货每日收盘评论

强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏强震荡，12合约盘中一度突破3300点，收于3213.3点，收涨7.90%。达飞提涨11月18日起欧线的大柜运价，由此前的4460美金提涨至5060美金，提涨幅度为600美金，使得市场对于船司11月下旬再度提涨挺价的预期升温，关注其他船司的跟涨情况。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，此前HMM下调11月线上报价使得市场对于挺价落地存疑，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-25

【农产品早评】产地供需偏紧，棕榈油续刷新高

万吨。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获接近尾声，市场逐步从交易美豆收割压力转向交易巴西供给端变化。巴西未来两周有100mm降雨，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下年度产量1.7亿吨，如果兑现将夯实全球大豆过剩的基础。需求端：上周豆粕库存94万吨，环比减少18万吨。今日豆粕成交30万吨，环比增加10万吨。关注12-1大豆采购进度，以及巴西种植期天气。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：加拿大允许企业申请豁免对中国货物加征的关税，显示中加贸易摩擦缓和迹象。市场对征收菜籽反倾销关税预期减弱。供给端：截至上周国内菜籽库75万吨，环比上周增加20万吨。国内4季度进口量增加，菜籽进入累库存状态，对4季度菜粕利空。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. Safras预计巴西大豆产量将超过1.7亿吨。 2. 海关总署：中国9月大豆进口1,137.1万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8,184.9万吨。 3. 加拿大政府允许企业申请豁免来自中国的进口电动车、钢铁、铝等。 4. 据Infoma，巴西大豆种植进度15%。 5. 据海关数据显示，2024年9月中国菜籽进口量80.68万吨，1-9月中国菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：截至2024 年10 月9日，全国主产区苹果冷库库存量为 16.55 万吨，库存量较上周减少 2.09 万吨；山东产区新季晚富士因降雨上量略减，整体下树进度一半左右，果农认卖，小单车、电商等现货渠道要货积极，多数冷库入库量较去年偏低，一般通货价格略有走弱，好货价格偏硬；陕西产区晚富士地面货交易进入后期，货源质量略有下滑，好货量少价坚，一般货价格维持弱稳整理；广东批发市场近期整体走货速度一般，二三级批发商维持按需拿货为主；目前看东西部产区现货价格有一定支撑，交割博弈激烈，近远月逻辑分化，远月注入现货上涨预期，短期维持宽幅震荡，关注收购价格的波动。红枣红枣：霜降后逐渐进入集中下树期，若羌、且末、皮山地区下树进展较快，皮山地区价格7.80-8.50元/公斤，若羌地区价格8.00-8.50元/公斤，阿克苏地区少量成交5.50-6.00元/公斤，阿拉尔地区6.50-7.00元/公斤，枣农挺价情绪高涨，枣商采购积极性较低，多为少量试探性采购；本周 36 家样本点物理库存4124 吨，较上周减少 110 吨，环比减少 2.60%，同比减少 49.43%，本周样本点库存继续下降，市场货源供应减少，企业及持货商积极出货；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，短期维持震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货下跌70元/吨（银星6180元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4650元/吨），针阔叶浆价差1530元/吨，市场整体交投情绪欠佳；本周纸浆主流港口样本库存量为173.7万吨，环比上涨5.3%；下游开工：白卡纸环比-1.7%，双胶纸环比+0.7%，铜版纸环比-3.1%，生活纸环比-1.9%；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-25

USDA：截至10月17日当周美国豆粕出口销售报告

部(USDA)截至10月17日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 66.4 16.1 墨西哥 33.1 19.4 萨尔瓦多 24.5 8.8 越南 13.9 50.7 委瑞内拉 12.3 29.0 加拿大 10.1 -0.2 20.7 洪都拉斯 8.3 36.9 斯里兰卡 8.2 3.1 印度尼西亚 5.6 1.1 多米尼加 5.0 尼加拉瓜 4.2 危地马拉 3.9 21.8 特立尼达和多巴哥 0.5 5.7 巴拿马 0.3 17.9 日本 0.2 0.6 菲律宾 0.2 0.1 中国香港 * 厄瓜多尔 * 未知地区 -36.9 荷兰 0.2 柬埔寨 0.1 合计 159.9 -0.1 232.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-24

【农产品早评】生猪：需求回暖，悲观预期转向或可期待

万吨。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收割率81%，去年同期72%，五年均值67%。巴西未来两周有100mm降雨，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下年度产量1.7亿吨，如果兑现将夯实全球大豆过剩的基础。需求端：上周豆粕库存94万吨，环比减少18万吨。今日豆粕成交30万吨，环比增加10万吨。关注12-1大豆采购进度，以及巴西种植期天气。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：加拿大允许企业申请豁免对中国货物加征的关税，显示中加贸易摩擦缓和迹象。市场对征收菜籽反倾销关税预期减弱。供给端：截至上周国内菜籽库75万吨，环比上周增加20万吨。国内4季度进口量增加，菜籽进入累库存状态，对4季度菜粕利空。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. 海关总署：中国9月大豆进口1,137.1万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8,184.9万吨。 2. 加拿大政府允许企业申请豁免来自中国的进口电动车、钢铁、铝等。 3. 据Infoma，巴西大豆种植进度15%。 4. 据海关数据显示，2024年9月中国菜籽进口量80.68万吨，1-9月中国菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区市场入库持续进行中，客商继续增多，栖霞大柳家周边乡镇80#片红统货2元/斤左右，条纹通货2.2-2.6元/斤，80#一二级片红2.8-3.2元/斤，80#一二级条纹红3.5-4.0元/斤；西部产区好货订购陆续收尾，价格稳硬为主，洛川产区70#以上半商品主流价格3.0-3.3元/斤，70#以上统货2.5-3.0元/斤；甘肃静宁产区70#以上片红半商品参考价3.2-3.5元/斤，70#以上统货2.5-2.6元/斤；广东批发市场到车38车左右，近期市场整体走货速度一般，二三级批发商维持按需拿货为主；目前看东西部产区现货价格有一定支撑，交割博弈激烈，近远月逻辑分化，远月注入现货上涨预期，短期维持宽幅震荡，关注收购价格的波动。红枣红枣：据Mysteel统计，霜降后逐渐进入集中下树期，若羌、且末、皮山地区下树进展较快，参考皮山地区价格7.80-8.50元/公斤，若羌地区价格8.00-8.50元/公斤，阿克苏地区少量成交5.50-6.00元/公斤，阿拉尔地区6.50-7.00元/公斤，枣农挺价情绪高涨，枣商采购积极性较低，多为少量试探性采购；河北崔尔庄市场大小车到货10车左右，大车区到货量减少活跃度降低，价格小幅上涨0.10-0.20元/公斤，特级10.50-10.80元/公斤，成交尚可；广东如意坊市场到货6车，到货特级11.60元/公斤，三级9.30元/公斤，客商采购积极性一般，早市成交1车左右；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，近期维持震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔叶浆价差1600元/吨，针叶浆市场基差变动不大，阔叶浆报盘平稳偏弱，市场整体交投情绪欠佳；白卡纸市场行情波动不大，对于后市预期一般，理性备货为主；生活用纸市场弱势运行，北方特别是保定地区低价听闻较多，华南地区部分主流经销商下调价格；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱，用户囤库意向偏低，工厂整体出货速度不快；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-24

豆粕 3000元/吨支撑较强

口需求预期转好，支撑美豆触底反弹。国内豆粕预计维持震荡偏强走势，中期焦点在美豆销售、单产调整，以及巴西新作种植表现上。图为全球大豆库销比 2020年以来，高利润格局促使全球大豆种植面积快速扩张，其中以巴西大豆种植面积增长速度最为迅猛。目前主流机构给出2024/2025年度巴西产量预估在1.65亿~1.69亿吨区间，4年内增长近4000万吨，涨幅超20%。尽管受贸易政策及低价巴西豆冲击，近几年美豆产量有一定回落，但幅度较小，而2024/2025年度，因单产提升及种植面积回升，新作产量有望实现接近46亿蒲式耳创纪录高位。USDA给出新作年度全球大豆供应有望突破4亿吨，库销比也将达到23.05%。在全球大豆高产，而需求增速有限的前提下，大豆供应压力预计仍将持续释放。目前，根据USDA发布的成本预估，2024/2025年度美豆种植成本预计为1170美分/蒲式耳，按照CBOT主力合约1000美分/蒲式耳的价格，亏损幅度已接近15%。复盘过去一年美玉米在高产过剩格局下的表现，发现在20%的亏损线附近，玉米价格形成较强的底部支撑。若美豆同样亏损至20%，则美豆价格将回落至900~940美分/蒲式耳区间，在油脂偏强的格局下，不排除连豆粕下方还有200点以上空间，长周期价格或回落至2500~2800元/吨区间。 10月USDA供需报告显示，美豆宽松格局延续。美国2024/2025年度大豆产量为45.82亿蒲式耳，高于分析师预估的45.72亿蒲式耳；单产数据预估为每英亩53.1蒲式耳，略低于9月预估的53.2蒲式耳，高于分析师预估的53.0蒲式耳。该数据一定程度上确认了年度美豆丰产的事实，很大程度压制了美豆上方的操作空间。尽管单产数据较高，但种植阶段天气温和，优良率持续高位，在很大程度上“浇灭”了美豆价格的想象空间。目前美豆库销比回升至12.53%，从2010年以来美豆价格和库销比的回归分析来看，12.5%的库销比对应美豆价格在1025美分/蒲式耳上下，回溯历史散点图，该位置美豆在900~1050美分/蒲式耳区间波动均是合理的。从需求端来看，美豆同样面临着较大压力。2023/2024年度，中国从美国进口大豆共1934万吨，同期从巴西进口大豆7168万吨，而需求表现差也成为美豆持续下跌的主要驱动之一。尽管今年上半年巴西大豆减产，且后期水泡豆品质较差，一定程度上支撑了当前美国大豆出口，但整体来看，截至目前美豆出口数据表现仍不乐观。美国农业部周度出口销售报告显示，2024/2025年度第六周，美国对中国大豆出口销售总量同比减少近8%。截至2024年10月10日，2024/2025年度美国对中国大豆出口量为242万吨，低于去年同期的336万吨。图为2010年起USDA美豆库销比巴西目前处于播种阶段，受前期偏干天气影响，播种进度持续偏慢。巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至10月20日当周，巴西2024/2025年度大豆种植进度为17.6%，较前一周进度增加8.5个百分点，去年同期的播种进度为28.4%。目前随着天气转好，播种进度持续加速，虽然马托格罗索等州降水偏少，播种进度偏慢，但暂未看到太大影响，后续需持续跟踪天气波动。 9月美豆在巴西干旱天气、飓风“Helene”、密西西比河水位问题支撑下持续走强，随着巴西天气持续改善，加之美豆收割进度高于历史同期、密西西比河水位有所改善，美豆缺乏可炒作题材。国内今年12月、明年1月买船进度偏慢，从CHS的买船预估来看，今年11月至明年1月采购数据显示，截至10月18日，尚有1330万吨未采购，中长期国内或出现偏紧结构，后续还需关注美国大选及贸易端政策变化。从目前国内到货来看，10—11月整体供应压力仍然偏大，短期宽松格局延续。数据显示，截至10月18日，主要油厂大豆库存602.95万吨，同比增加195.22万吨，增幅47.88%；豆粕库存93.72万吨，同比增加11.43万吨，增幅13.89%。国庆节后下游补货，带动提货大幅走高，豆粕库存去化，虽周度有所下滑，但同比仍在历史高位区间，市场供需宽松格局尚未扭转。图为油厂豆粕库存（单位：万吨）从需求端来看，前三季度全国饲料总产量同比呈下滑趋势。前三季度，全国工业饲料总产量22787万吨，同比下降4.3%。分项来看，猪饲料产量10229万吨，同比下降6.8%。其中，仔猪饲料、母猪饲料、育肥猪饲料产量同比分别下降12.5%、7.7%、4.7%。蛋禽饲料产量2288万吨，同比下降5.9%。其中，蛋鸡、蛋鸭饲料分别下降6.0%、7.0%。肉禽饲料产量7053万吨，同比增长0.5%，处于近5年同期高位水平。水产饲料产量1859万吨，同比下降2.8%。生猪出栏下滑，导致前期饲料消费增量有限，但四季度需求旺季将至，出栏及体重均呈上行，且目前利润高企，行业补栏意愿持续增强，消费预期有所改善。而肉禽供应持续宽松，饲料消费稳中偏好。当前巴西天气状况良好，市场交易题材相对匮乏，但四季度美豆出口需求预期转好，支撑美豆触底反弹。国内豆粕跌至3000元/吨以下抄底资金入场积极，阶段性预计维持震荡偏强走势，中期焦点在美豆销售、单产调整以及巴西新作种植表现上。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015979）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-24

GMO证书收紧对相关品种的影响

价。而其所推行的“美元贬值”计划对国内豆粕来说是一个利空因素，盟友加拿大方面，一改此前的强硬态度，于10.18宣布允许加拿大企业申请减免对于从华进口的电动汽车、钢铝制品登加征的关税，同意以人民币购买六艘中国产13600箱超大集装箱，中加关系缓和，本周一菜系应声下跌。10.23日，传加拿大对中国产钢铁和铝进口征收25%的关税，再次提振菜粕、豆粕行情。近年局势动荡，豆、菜作为进口依存度较高的品种，受政策影响较大，特别是菜粕。大国经贸关系是难以规避的政策风险之一，一旦与进口来源国发生贸易争端，将直接影响到进口农作物的稳定供应，海关动态、农业部、商务部表态、经贸谈判的结果成为了市场重要关注点。今年10月以来，相继传出农业部收紧进口菜粕GMO证书、进口美豆GMO证书的消息，市场猜测对于四季度的供应衔接可能存有一些限制因素，对行情有阶段性提振的作用。事实上，在2017年、2019年、2023年均传过进口菜籽、菜粕、大豆GMO证书收紧，而影响各不相同，本篇梳理了近年中美、中加不稳定经贸关系下的政策影响，包含追溯GMO收紧事件的具体影响，为投资者提供参考。一、GMO证书发放主体及批准清单 GMO（转基因生物，Genetically Modified Organism）证书由农业部审批发放，进口到中国的每一船转基因产品都须有GMO证书。根据今年10月农业部公布的2024年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单（部分），批准的转基因生物为大豆、玉米，用途均为“加工原料”。二、大国经贸关系对豆、菜的影响大国经贸关系是难以规避的政策风险之一，一旦与进口来源国发生贸易争端，将直接影响到进口农作物的稳定供应，海关动态、农业部、商务部表态、经贸谈判的结果成为了市场重要关注点。大豆是我国反制美国农产品出口贸易的重要工具，而菜籽、菜粕是我国反制加拿大农产品出口贸易的重要工具。我国大豆的进口依存度在80%以上，进口转基因大豆主要用于榨油和饲料生产，而国产非转基因大豆主要用于食品加工。中国大豆的进口来源国主要是巴西、美国、阿根廷，据海关数据，1-9月我国大豆累计进口8184.9万吨（环比降6.4%，同比增8.1%），其中巴西大豆6224.5万吨（占比76%），美豆1455.2万吨（占比18%），阿根廷大豆223.3万吨（占比3%）。2023年我国菜籽的进口依存度为63.52%，全年共计进口油菜籽549.14万吨，其中进口加拿大油菜籽505.02万吨，占比高达91.97%。直接进口菜粕占我国菜粕供应的31%左右（其中加拿大占比80%以上，阿联酋占比10%左右，还有少量来源俄罗斯及乌克兰），其余主要为进口菜籽再加工压榨。图1：2019年政策影响菜粕行情复盘数据来源：Wind，紫金天风期货研究所豆、菜作为进口依存度较高的品种，受政策影响较大，特别是菜粕。我国曾要求，16年9月1日起对出口我国的油菜籽杂质要求降至1%（此前2.5%），后加拿大总理特鲁多访华商谈，这一规定延期执行；2018年中美贸易摩擦下我国加征美豆关税；中加关系恶化下2019年我国海关对加菜籽检疫趋严，陆续吊销加拿大菜籽主要出口公司许可证（直到22年5月才解除加拿大菜籽进口禁令）；24年9月，我国出于对加单边歧视性关税政策的反击，开启对加拿大菜籽的反倾销调查；上个周末，加拿大宣布对加拿大企业进口中国商品实施关税减免程序，中加关系缓和，周一开盘菜油、菜粕应声下跌。10.23日，传加拿大对中国产钢铁和铝进口征收25%的关税，再次提振菜粕、豆粕行情。三、历年GMO证书收紧影响复盘图2：历年GMO证书收紧事件及影响概览数据来源：紫金天风期货研究所整理图3：对进口、开机压榨的影响复盘数据来源：紫金天风期货研究所整理今年10月以来，相继传出农业部收紧进口菜粕GMO证书、进口美豆GMO证书的消息，对行情有阶段性提振的作用。事实上，在2017年、2019年、2023年均传过进口菜籽、菜粕、大豆GMO证书收紧，影响评估如上表所示。 2017年10月：该次GMO大豆收紧事件短期影响大豆到港量及后续买船，长期的影响较小。当月大豆进口量环比下降，但存在一定的季节性因素干扰，同比仍增，后续两月进口量同比仍增，压榨同比下降得不多，影响较大的是当月的开机率，当月开机率环比降低高达30%，同比降低16%，考虑到国庆停机的外生影响，我们以16年10月的开机作为参照，其环比仅降低6%。许多华南大豆油厂停产（应对环保检查；大豆供给拖延），该年9月华南豆粕价格不到3000元/吨，而10月在3150元/吨。部分境外大豆贸易商表示，船在港口等待，无法卸货，每天损失超过2万美元。通常11月和12月是进口大豆的旺季，每个月都会有900万吨左右的大豆到港。而该年11月日照港大豆进口到港量同比下滑12%。 2019年2月：2019年，恰逢中加关系恶化，我国陆续吊销加拿大菜籽主要出口公司许可证（直到22年5月才解除加拿大菜籽进口禁令）、并且收紧进口菜籽、菜粕GMO证书。2月28日晚间夜盘开盘后菜粕和菜油一路上涨，2月当月进口菜籽环比、同比均下降，往后每月进口加拿大菜籽也呈现下滑态势，进口同比降幅不断扩大，但是菜粕进口未见明显下滑。压榨方面，当月压榨菜籽24.3万吨，同比增幅83%，而此后受到菜籽到港量减少的影响，月度压榨同比降幅也不断扩大。 2023年4月：整个4月份大豆油厂开机受到影响，当月的开机率同比下滑2%。4月豆油和豆粕现货阶段性去库存，现货反弹、05合约走强。4月进口大豆环比增6%，同比降10%，而供应压力有所后置，5月、6月大豆进口同比增幅均为24%，对应的月度压榨同比增幅6%、16%。2024年3月，豆粕方面，巴西CNF贴水走势随着国内油厂进口榨利好转、买船增多而一路上涨，中旬南美大豆产量调减，国内油厂挺价意愿增强。政策方面GMO证书收紧，当月大豆进口环比增加8%，同比降低19%，而4月的供应压力偏大，4月进口同比增18%，压榨同比增21%；菜粕方面，三月非水产需求旺季，存塘鱼数量同比减少，菜粕表现不如豆粕。 2024年10月：大豆、豆粕供应宽松。GMO证书申请受限传闻流出，短暂提振行情。市场猜测对于四季度的供应衔接可能存有一些限制因素，具体情况还待发展跟踪，关注后期到港环节上是否会出现一些阶段性的问题扰动价格，但就目前了解情况来看，沿海大豆到港、卸港基本正常，国内油厂开机率也维持高位。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-23

上证坚挺商品温和-2024年10月22日申银万国期货每日收盘评论

脂支撑仍存。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力。此外加拿大加税态度缓和，菜籽反倾销题材情绪减弱，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中震荡，尾盘加速回落，12合约收于3015.5点，收跌0.59%。周一盘面强势主要受到盘中EMC和ONE上调11月大柜报价影响，EMC由4320美金调涨至4520美金，ONE由4204美金调涨至4704美金，使得市场对于11月提涨落地及后续进一步提价的预期升温。11月初主要船司大柜均价涨至4600美金左右，对应盘面估值为3000点左右，目前12合约涨幅基本反映11月的提涨幅度。周二HMM的11月线上运价开舱，大柜报价4106美金，基本是目前船司11月提涨的最低价，11月当前报价能否实质性落地仍有待验证。本周将开始对11月初的订舱，也是对11月挺价能否如期落地的验证，短期盘面在反映11月挺价幅度的情况下，整体震荡偏强，短期不建议追高，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-23

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