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【国庆节前风险提示】农产品：警惕油脂回调风险
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注欧盟“零毁林法案”对欧盟进口巴西大豆豆粕的限制，将使得欧盟大豆的需求从巴西转到美国，推升美豆价格。CBOT大豆净空单约10万手，空头的减仓避险将带动美豆走强。巴西目前播种进度偏慢，预报后期降雨将增加，如果节日期间预报降雨大幅增加，将挤压前期添加的天气升水，对价格利空。 / 生猪/ 当前逻辑：9月一整个月供给过剩的现实明确。供给端持续维持高出栏量，而需求端旺季提振力度不足，供需双增的逻辑下供给边际增量明显大于需求，故而现货期货均表现弱势。风险提示：突发疫情，环保政策变动。10月节后二育逐步进场，供给集中释放后迎来收窄，导致出现新一轮上涨行情。 / 苹果/ 当前逻辑：目前处于上色的关键阶段，天气影响变量大，当下采青供应量偏少，部分出现返青，好货价格仍偏高，需求端整体表现仍较为一般。节日关注：晚熟红富士上色以及收购开秤情况。 / 红枣/ 当前逻辑：宏观政策刺激力度加强，商品普涨带动盘面反弹，现货跟随小幅上涨，基本面来看今年产量是过去几年最大的一年，结转库存也偏多，综合的收购价预期不高，中期仍维持偏空。节日关注：产区天气影响以及销区销售情况。 / 纸浆/ 当前逻辑：9月海外浆厂报价持平765美元/吨，针叶浆仍有意外产量损失，5500元/吨的支撑较强，宏观氛围好转，短期跟随反弹。风险提示：关注纸厂的补库节奏以及假期消费情况。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究
混沌天成期货2024-09-30
【生猪周报】供需过剩未改，生猪弱势运行
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冻品库容率或波动不大。 2.机构消息：豆粕期现价格阶段性压力出清，关注价格是否有反弹空间。（我的农产品）大豆高到港量供给压力仍在，油厂豆粕供给压力不减，豆粕库存居高不下，部分油厂受豆粕库存过高被动降低开机率，豆粕现货价格依旧承压，但压力最大时期已经过去，10 月豆粕现货价格略高于目前价格。豆粕期、现货价格等待阶段性压力出清，关注价格是否还有适度反弹空间。 3.机构消息：9月末宰量节后回升企稳，但预期不强。（涌益咨询）本周全国屠宰量呈增加趋势。据涌益咨询数据显示，本周统计样本屠宰企业平均屠宰量为141588头/日，较上周环比跌幅9.3%。本周屠宰量处于节后低点恢复期，叠加前两日北方猪价反弹，贸易商接货积极性提高，支撑宰量上升。但从消费角度看无明显变化趋势，终端消费走货平平。月底国庆或有2-3天备货增量空间，但预期不强。 4.机构消息：部分地区出栏积极性略降，二育户多以观望等价为主。（涌益咨询）东北、山东、江西等二育大省早间出栏积极性较强，但今日价格下调幅度较大，出栏积极性有所下降，其他多数省份出栏相对平稳。出栏方面，近期行情低迷影响，补栏积极性较差，多数以观望等价为主，部分地区存在补栏偏大体重（260斤左右），赌短期的操作行为。 5.财经新闻：自然禀赋优越疾病风险可控，生猪代养模式成熟加速扩张。（新浪财经）集团场产能占比提升，农户代养模式趋于成熟集团场产能占比提升，生猪市场规模化程度提高。四川生猪养殖市场经历了2023 年猪价长期走低，以及2023 年10 月至2024 年初的疫病，省内竞争格局改变。生猪产能由集团场30%、规模场20%、散户50%转变为集团场40%、规模场20%、散户40%。中小散户退化明显，产能占比下降。 5.财经新闻：上半年市场价格震荡回升，A股生猪行业公司生产经营整体向好。（经济参考网）在历经“超长猪周期”之后，生猪行业迎来了周期向上拐点。9月26日，上证路演中心举办了生猪行业集体路演，新五丰、巨星农牧、神农集团3家公司参加，积极回应投资者关切，聚焦行业发展与前沿趋势，共话生猪产业发展的新路径、新机遇。 2024年上半年，养殖业产能去化明显，产能阶段性过剩的压力持续释放，生猪市场价格震荡回升，与此同时，生猪行业上市公司持续降本增效，生产经营整体向好。例如，神农集团上半年销售生猪共计109.24万头，较上年同期增长62.83%；商品猪销售均价14.70元/公斤，同比上涨5.60%。公司取得了良好的业绩表现，实现营业收入24.94亿元，同比增长46.04%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长146.98%。
混沌天成期货2024-09-29
【豆菜粕周报】巴西种植偏慢，空头减仓避险
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-豆菜粕巴西种植偏慢，空头减仓避险豆粕：供给端：南美大豆的播种已拉开序幕，市场焦点逐渐转向了巴西大豆的播种进展。据统计，截至9月底，巴西的种植进度尚不足1%，明显落后于去年同期的1.5%。这一滞后主要是由于巴西主要产区自五月以来持续遭遇降雨不足，导致北部如马托格罗索等地的土壤水分匮乏，严重制约了播种的进行。大豆的萌发依赖于充足的水分，而当前土壤的干燥状态显然无法满足这一需求。为改善这一状况，业界普遍期待能有超过50毫米的降雨来滋润这片干渴的土地，为大豆的生根发芽提供必要的条件。从近期的天气预报来看，降雨将在10月7日之后改善，届时降雨量的增加将有效补充土壤水分，为大豆的顺利播种铺平道路。然而，中期的气候预测10-12月发生拉尼娜概率增加。气象机构指出，12月至2月份期间，拉尼娜现象发生的概率正在上升，这或将加剧南美的干旱状况。市场对新年度巴西大豆产量的预估维持在1.5至1.7亿吨之间。若整个生产季节风调雨顺，全球大豆供应有望持续充裕至明年二季度，而巴西的产情成为了决定明年二至三季度大豆及豆粕价格走势的关键因素。回顾历史，播种前期的干旱对产量的影响有限。具体而言，干旱会导致播种进度推迟一至两周，进而使得收获时间也相应延后。然而，巴西与美国的农业环境有所不同，其生长窗口期相对较长。在巴西北部这样处于赤道附近光热资源丰富的地区，即便播种时间有所推迟，种植户也有足够的时间来种植正常生长期的大豆，而不必像美国那样因窗口期短而被迫选择早熟品种。事实上，2021年的巴西就曾遭遇晚播情况，但最终的单产并未受到明显影响，只是收获时间有所推迟而已。综上所述，虽然早期晚播可能会对大豆的出口节奏造成一定影响，并可能推迟二季玉米和棉花的播种时间，但巴西的气候条件决定了早期偏旱影响有限。美豆方面，随着欧盟“毁林法案”年底即将正式实施，市场预期欧盟对大豆的需求将逐步从巴西转移至美国，这一转变有望为美豆价格提供支撑，并导致国内1月豆粕成本的增加。需求端：生猪出栏加速，二育采购意愿偏弱，对豆粕需求利空。豆粕库存134万吨，环比增加13万吨，珠三角豆粕现货基差-20元/吨，8月同期为-60元/吨。M1-5基差在150-250区间震荡。结论：巴西播种天气成为主要关注点，投机资金在美国季度库存报告前减仓支撑豆系反弹，豆粕受到成本端驱动上涨。现货端豆粕库存偏大事实短期难以改变。预计豆粕在3000-3300区间震荡。风险：巴西旱情持续发展，美豆出口超预期，美豆平衡表10月库存下调。菜粕：供给端：加拿大统计局下调菜籽产量100万吨至1900万吨，USDA预估加拿大菜籽库存为320万吨，库存消费比为16%，去年同期为300万吨，同比增加20万吨。调澳大利亚库存18万吨，库存消费比3%，主要由于预估产量减少，澳洲菜籽处于紧平衡。欧盟菜籽产量大幅下调，基本证实4月的霜冻灾害对欧洲菜籽造成的显著影响。欧盟菜籽下调110万吨至1760万吨，上一年度为2000万吨，同比减少近300万吨产量，欧盟菜籽库存下降到100万吨，库存消费比降到4%。今年中国菜油的主要进口来自于欧洲地区，欧洲菜籽供应紧张将影响到中国进口菜油供应。中国1-8月进口菜籽340万吨，高于5年均值208万吨。进口菜粕180万吨，去年同期140万吨。需求端：本周油厂压榨菜籽13万吨，上周压榨13万吨，油厂开机率37%，上周为37%。油厂菜粕库存4.8万吨，上周3.25万吨。结论：预计菜粕在2400-2600偏强震荡，豆菜粕价差在400-800区间波动。利空因素有现货端4季度进口菜籽到港约100万吨，冬天水产是需求的的淡季。远期利多支撑还是来自于反倾销调查或影响明年进口计划，远期供应存在减少20-30%的可能，5-8月是传统的水产需求旺季。风险：反倾销政策变化
混沌天成期货2024-09-29
股指延续强劲，带动商品反弹-2024年9月27日申银万国期货每日收盘评论
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强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后受整体宏观情绪影响震荡向上，12合约收于2025.4点，收跌1.95%。盘后马士基wk42至欧基港开舱，至弗利克斯托和至鹿特丹大柜均降至3000美金，较wk41调降500美金，继阳明海运后又出现3000美金的大柜报价，推动10月均价中枢进一步下调，10月大柜运价能否挺在3000美金存疑。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周四午后宏观情绪升温后盘面相对抗跌，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，情绪端对盘面支撑有所增强，但整体现实仍相对偏弱，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-28
【农产品早评】纸浆：宏观氛围好转，盘面跟随反弹
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0%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：豆粕期货走强，市场担心巴西播种天气问题，9月30日大豆公布季度库存报告，投机资金在选择减仓避险，推动CBOT大豆期货价格上涨。。供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。观点：国内豆粕四季度还是处于供大于求的去库存途径中，下游随采随用，库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，商务部对加拿大反歧视调查，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 美豆收获进度13%，去年同期为10%，5年均值为8%。 2. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。 3. 巴西咨询机构Safras & Mercado公司将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。 4. 市场等到9月30日美国大豆季度库存报告，市场预期库存同比增加30%。 5. BAGE预测阿根廷下年度产量为5200万吨。苹果苹果：截止到2024年9月26日，全国冷库目前存储量约17.86万吨，本周冷库共计出库量为7.68万吨，冷库出货速度较上周减少；山东产区个别晚熟富士成交，成交量小，价格不主流，西北产区摘袋进入中后期，个别产区有采青富士成交，目前直接发市场的货源成交价格比较高；国庆节市场需求量一般，且市场有一定存货，产地客商采购相对谨慎；目前市场分歧主要集中在山东质量这一块，苹果脱袋后上色的好坏成了关键，节前盘面注入一定天气升水，关注天气对晚富士的影响。红枣红枣：据Mysteel统计，产区消息反馈各产区挂果情况良好，由于头二茬做果较多果个整体偏大，存在少量订园订树，体量较小价格不主流；本周 36 家样本点物理库存 4452 吨，较上周减少 178 吨，环比减少 3.84%，同比减少 50.20%，本周样本点库存继续下降，距离新季下树时间将近，内地持货商积极出货，近期新疆到货减少，中秋节后补货叠加国庆备货支持下冷库、加工厂及市场成交尚可，样本库存进一步下降；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，新枣下树前现货抛售压力仍较大，短期跟随宏观驱动反弹，预计高度有限，关注产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：国际码头工人协会（ILA）宣布，美国大西洋和墨西哥湾沿岸 36 个港口的港口工人可能于10月1日举行罢工；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1380元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为173.4万吨，环比下降1.5%；下游开工：白卡纸环比-0.3%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.01%；本轮Arauco外盘报价持平765美元/吨，国内降息降准，短期盘面跟随宏观反弹，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-27
USDA：截至9月19日当周美国豆粕出口销售报告
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业部(USDA)截至9月19日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口多米尼加 17.2 46.2 洪都拉斯 6.6 4.5 8.6 萨尔瓦多 5.1 6.7 菲律宾 3.1 174.9 49.7 比利时 3.0 加拿大 2.9 5.7 20.0 哥伦比亚 2.4 12.5 18.7 厄瓜多尔 1.9 31.9 印度尼西亚 1.1 4.0 1.0 韩国 0.5 -0.5 0.5 中国香港 0.4 荷兰 0.2 阿曼 0.2 1.8 牙买加 * 9.0 巴林 * 缅甸 -0.1 * 斯里兰卡 -1.2 0.5 7.2 墨西哥 -2.8 15.2 30.7 巴拿马 -4.8 9.8 13.2 危地马拉 -5.6 14.9 未知地区 -15.0 3.0 越南 -23.0 23.0 0.2 哥斯达黎加 26.3 尼加拉瓜 0.8 顺风向风群岛 0.3 科威特 2.5 日本 0.7 尼泊尔 0.5 中国台湾 0.2 合计 -7.9 279.9 264.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine2024-09-26
【农产品早评】节前供给冲击仍大，生猪破位弱势运行
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4%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：豆粕期货走弱，节前豆粕成交减少，豆粕现货走弱10元/吨。最新预报显示巴西北部干旱区域降雨增加，如果兑现可以缓解当前旱情，有利播种进行。供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。观点：国内豆粕四季度还是处于供大于求的去库存途径中，下游随采随用，库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 美豆收获进度13%，去年同期为10%，5年均值为8%。 2. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。 3. 巴西咨询机构Safras & Mercado公司将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。 4. 市场等到9月30日美国大豆季度库存报告，市场预期库存同比增加30%。苹果苹果：9月24日，甘肃静宁县局部冰雹，冰雹的区域主要是威戎镇、雷大镇、双岘镇三个乡镇；产地苹果主流成交价格基本维持稳定，山东产区剩余货源主要集中在桃村地区，以客商货为主，栖霞寺口镇苹果市场晚富士第一车成交价格2.8元/斤，75#以上一二级半标准；西北产区早熟苹果交易尾声，晚熟富士摘袋中，陕西产区今年苹果果面干净，个头比去年稍大，洛川区采青富士70#以上好货主流参考价3.5-3.8元/斤；广东批发市场到车减少，好货价格偏稳为主，中下等货源以质论价，近期市场交易速度一般，国庆备货氛围不强；目前市场分歧主要集中在山东质量这一块，苹果脱袋后上色的好坏成了关键，节前盘面注入一定天气升水，关注天气对晚富士的影响。红枣红枣：据Mysteel统计，崔尔庄市场红枣到货20余车，大级别低价货到量减少，等级价差扩大，特级9.90-10.20元/公斤，一级9.20-9.90元/公斤，二级8.90-9.10元/公斤，三级8.50-8.90元/公斤，部分持货商报价试探性上涨0.20元/公斤，中秋补货及国庆备货支撑下市场到货及加工厂冷库出货较好；广东如意坊市场到4车，客商按需拿货，成交一般，特级11.00-12.30元/公斤，一级10.20-11.50元/公斤，二级9.50-10.50元/公斤；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，短期跟随宏观驱动反弹，预计高度有限，关注产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：国际码头工人协会（ILA）宣布，美国大西洋和墨西哥湾沿岸 36 个港口的港口工人可能于10月1日举行罢工；芬林芬宝Joutseno纸浆厂停产，预计2个月时间，年产能69万吨漂针浆；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶浆价差1400元/吨；白卡纸个别纸厂有下调纸价，北方市场有逐渐跌破4000元/吨趋势；生活用纸北方地区价格有小幅下调，9月终端需求目前表现尚可；文化用纸出版招标零星开始，社会面需求仍偏弱，工厂多延续挺价意愿；本轮Arauco外盘报价持平765美元/吨，国内降息降准，短期跟随宏观反弹，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-26
【农产品早评】巴西干旱，芝加哥大豆上涨
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疲软。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：豆粕期货上涨，市场担心巴西在播种季节未能获得足够降雨，基金回补CBOT大豆空头头寸。巴西北部地区大豆开始播种，播种进度0.5%，去年同期为1.8%，干旱阻碍了播种进行。预报显示北部马托格罗斯等主产区在10月10号之前降雨偏少50%以上，市场担心播种进度推迟。供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。观点：巴西降雨偏少支撑大豆反弹，国内豆粕近端还是处于供大于求的去库存途径中，尽管下游市场成交活跃，但库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。 2. 巴西咨询机构Safras & Mercado公司将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。苹果苹果：产地苹果主流成交价格基本维持稳定，山东产区剩余货源主要集中在桃村地区，以客商货为主，栖霞寺口镇苹果市场晚富士第一车成交价格2.8元/斤，75#以上一二级半标准；西北产区早熟苹果交易尾声，晚熟富士摘袋中，陕西产区今年苹果果面干净，个头比去年稍大，洛川区采青富士70#以上好货主流参考价3.5-3.8元/斤；广东批发市场到车减少，好货价格偏稳为主，中下等货源以质论价，近期市场交易速度一般，国庆备货氛围不强；目前市场分歧主要集中在山东质量这一块，苹果脱袋后上色的好坏成了关键，节前盘面注入一定天气升水，关注天气对晚富士的影响。红枣红枣：据Mysteel统计，崔尔庄市场红枣到货28车，大级别低价货到量减少，等级价差扩大，特级9.90-10.20元/公斤，大级别低价货少量，一级9.20-9.90元/公斤，二级8.90-9.10元/公斤，三级8.50-8.90元/公斤，小级别价格震荡下调，客商按需采购合适货源，成交尚可；广东如意坊市场到3车，到货性价比较高，超特15.50元/公斤，B类11.30元/公斤，早市成交1车；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，短期跟随宏观驱动反弹，预计高度有限，关注产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：芬林芬宝Joutseno纸浆厂停产，预计2个月时间，年产能69万吨漂针浆；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1380元/吨；白卡纸近期市场成交有所好转，但备库不多；生活用纸保定地区开工有所下降，部分纸企价格有小幅阴跌；文化用纸出版招标零星开始，社会面需求仍偏弱；本轮Arauco外盘报价持平765美元/吨，国内降息降准，短期跟随宏观预期反弹，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-25
欧线强势反弹，黑色弱势依旧-2024年9月23日申银万国期货每日收盘评论
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整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘偏强，午后震荡，12合约收于1800.7点，收涨4.86%。最新公布的SCFIS欧线为3285.46点，较上期下跌13.9%，对应于第38周的离港结算价，跌幅有所收窄但仍维持在-10%以下的跌幅，预计下周一公布的现货指数将降至3000点之下。最新马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，后续地中海在共舱压力下，大概率也会将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均将降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面相对抗跌，一定程度上有受到10月1日美东港口罢工可能性的影响，随着最后期限的逐渐临近，美东港口罢工正在逐渐成为可能，关注美线方面运价的情况，会否止跌反弹、持续程度以及由此所可能引发的供应链风险对欧线运力调度的影响。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-24
【农产品早评】生猪加速下跌
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1%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：豆粕期货偏弱震荡，基差稳定在-30元/吨，上周豆粕库存环比增加到135万吨，环比增加11万吨，豆粕库存压力还未缓解。豆粕成交16.8万吨，环比增加3.6万吨。供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。观点：豆粕还是处于供大于求的去库存途径中，尽管下游市场成交活跃，但库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。 2. 巴西咨询机构Safras & Mercado公司将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。苹果苹果：山东产区库存富士整体走货速度不快，余货以客商货源为主，价格基本持稳；新季晚富士脱袋工作陆续推进，红将军上货量有所下降，省内及周边地区小单车寻货为主，红果80#好货2.0-2.4元/斤；西部产区晚富士摘袋工作仍在进行，洛川产区采青富士70#以上半商品参考价3.5-3.8元/斤，果农的心理预期价位比较高；目前市场分歧主要集中在山东质量这一块，苹果脱袋后上色的好坏成了关键，节前盘面注入一定天气升水，关注天气对晚富士的影响。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场红枣到货量下降，出货以本地小车为主，市场价格暂稳运行，客商按需采购合适货源；广东如意坊市场未到车，成交以档口及冷库出货为主，下游客商按需采购成交一般；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，维持偏弱，关注产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1380元/吨；白卡纸市场行情延续低迷走势，下游需求增长较慢；生活用纸保定地区开工有所下降，部分纸企价格有小幅阴跌；文化用纸出版招标季暂未开启，社会面需求仍偏弱；本轮Arauco外盘报价持平765美元/吨，国内需求预期偏弱，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-24

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