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6月份巴西大豆出口预估值调高至1488万吨，豆粕调高到259万吨

协会（ANEC）表示，6月份巴西将出口豆粕258.9万吨，高于一周前预估的237.5万吨。 5月份豆粕出口量为197万吨，去年6月份为220万吨。如果预测成为现实，今年头6个月巴西豆粕出口量将达到1167万吨，高于去年同期的1074万吨。 ANEC的数据显示，2023年巴西豆粕出口量为创纪录的2235万吨，高于2022年的2040万吨。从主要目的地来看，印尼为头号买家（17%），其次是泰国（14%），法国和荷兰各占8%。巴西外贸秘书处（SECEX）称2023年巴西出口豆粕2330万吨，同比提高11.1%。 6月13日，巴西国家商品供应公司（CONAB）预计2024年巴西豆粕产量估计为4019万吨，上年4076万吨；国内消费量估计为1800万吨，上年1780万吨；出口量估计为2000万吨，上年2247万吨。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-20

利空因素共振豆粕期价承压

5月下旬以来，豆粕延续回调走势，连粕主力2409合约期价跌破3400元/吨关口，基本回补五一节后的跳空高开缺口。美国农业部6月供需报告未能给美豆以支撑，CBOT大豆价格回落至1150美分/蒲式耳附近。新作种植良好，天气炒作窗口迟迟未打开，叠加月末种植面积报告预期偏空，投机基金继续入市抛空，隔夜美豆再创阶段性新低。一方面成本支撑偏弱，另一方面到港供应大幅增加，多重利空因素共振，使得连粕价格中枢预计回落至3300元/吨关口附近。图为CBOT大豆和连粕主力合约收盘价美国农业部报告中性偏空近日美国农业部发布6月份供需报告，对市场的影响中性偏空。从数据来看，报告显示2024/2025年度美国大豆单产、面积环比持平，其中报告预测2024/2025年度美国大豆产量达到44.50亿蒲式耳，平均单产为52.0蒲式耳/英亩。另外，报告显示2023/2024年度美国大豆压榨环比下调，调低到22.9亿蒲式耳（上月预测23亿蒲式耳），近两年美国大豆期末库存环比调高，其中2023/2024年度的期末库存从3.40亿蒲式耳调高到3.50亿蒲式耳，2024/2025美国大豆期末库存预计提高到4.55亿蒲式耳，高于上月预测的4.45亿蒲式耳。受供应预期增加带动，美国农业部预测2024/2025年度美国大豆年度农场均价预计跌至11.20美元/蒲式耳，同比下跌10.76%。美国农业部6月供需报告对南美大豆的调整有限。报告调低2023/2024年度巴西大豆产量100万吨，至1.53亿吨，高于市场预期的1.52亿吨，压榨5400万吨、出口1.02亿吨均环比持平。阿根廷大豆供需数据维持不变，产量5000万吨，压榨3550万吨，出口量460万吨。将2023/2024年度全球大豆产量调低到3.9591亿吨，低于上月预测的3.9695亿吨，期末库存也调低到1.1107亿吨，低于上月预测的1.1178亿吨。目前美豆新作开始进入种植周期，当前天气情况以及种植进度均表现良好，缺乏天气炒作空间。气象机构的数据显示，美国平原的土壤表层及亚层墒情有所改善，截至6月11日当周，约1%的美国大豆种植区域受到干旱影响。美国农业部周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月16日当周，美国大豆种植率为93%，市场预期为94%，此前一周为87%，去年同期为97%，五年均值为91%；出苗率为82%，此前一周为70%，上年同期为90%，五年均值为79%；优良率为70%，市场预期为71%，此前一周为72%，上年同期为54%。另外，6月29日凌晨美国农业部将发布种植面积报告，由于美豆新作播种整体较为顺利，播种期间大豆与玉米比价支持种植大豆，预计新年度美豆播种面积将较上年大幅提高，有望达到8600万英亩。若预期落地，则美豆本轮种植周期供应压力将持续存在，天气炒作空间将再度被压缩。国内供强需弱格局未变随着南美大豆的集中上市，国内进口大豆供应迎来季节性高峰，且受巴西大豆丰产以及国内养殖端需求带动，今年大豆进口量高于历史同期。海关数据显示，4月份我国大豆进口量857.2万吨，环比增长54.69%，同比增长18.04%。据Mysteel对国内各港口到船预估初步统计，2024年7月到港1150万吨，8月到港880万吨。2024年6月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估981.5万吨。图为美豆种植进度图为国内进口大豆到港量随着进口大豆到港量的持续上行，叠加巴西大豆易变质、储存时间较短，且近几个月是大豆到港高峰期，油厂保持较高开机率，6月以来全国油厂开机率保持在50%~65%的偏高水平。今年水产养殖对蛋白粕的需求相对有限，养殖企业建库积极性有所减弱，豆粕提货速度不及预期。受强供应弱需求带动，国内进口大豆库存及豆粕库存均出现底部拐点。Mysteel对国内125家油厂的调查数据显示，截至6月14日，全国豆粕库存为99.49万吨，较前值增加10.54万吨，增幅11.85%，较去年同期增长63.23%。图为全国主要油厂豆粕库存综上，美豆新作种植进度及优良率表现良好，美国农业部6月供需报告变动有限，市场影响中性偏空，市场关注点在月末种植面积报告上，目前市场观点认为种植面积有望增加，预期偏空。从国内情况看，随着南美大豆的集中上市，国内进口大豆到港量增加，豆粕进入季节性累库周期，且水产养殖需求表现不及预期。展望后市，笔者认为在内外供应宽松预期下，豆粕主力合约仍将承压运行，重点关注连粕2409合约3300元/吨关口支撑力度。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

市场人士：菜粕偏弱运行

步下行。近期，菜粕延续偏弱走势，跟随豆粕价格下跌，主力合约期价再创阶段性新低。市场人士表示，虽然国内部分地区新季菜籽质量偏低，但新菜籽上市压力仍存，短期供应端压力较大。徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，2024/2025年度全球菜籽同比减产1.88％，至8707万吨，主要原因是加拿大增产未能抵消欧盟、澳大利亚和乌克兰产量下滑部分，尤其是乌克兰菜籽减产幅度较大。目前，加拿大陈季菜籽供应充足，美国农业部预计2023/2024年度加拿大菜籽库存攀升至近四年最高水平，因此新季期初库存大增，加上产量同比增加4.26％，至1960万吨，因此库消比回升明显。欧盟方面，美国农业部将2024/2025年度欧盟菜籽产量预估下调至1875万吨，同比下降6.25%，因此新季欧盟菜籽供应将明显收紧。澳大利亚菜籽产量下调是因为收割面积调降。整体看，全球新季菜籽供需基本面略好于大豆。 “由于今年加拿大菜籽及澳大利亚菜籽种植期天气较好，缺乏天气升水题材。虽然加拿大菜籽产区降水较往年偏多，播种进度较往年延迟，但当前油菜籽播种基本结束，土壤墒情较好，有六成的油菜已经萌芽。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，从未来14天的天气预报看，自6月15日大幅降温开始，当前平均气温远低于正常水平，一定程度上会延迟油菜的发芽时间。不过，低温持续时间不长，接下来气温将逐渐回升至正常水平之上。降水方面，未来14天，加拿大菜籽主产省的降水较上周有所减少，处于正常范围，平均累计降水量在50mm左右。整体看，接下来加拿大天气较利于油菜的生长。菜粕市场缺乏新的多空指引，主要围绕豆粕价格运行，短期较豆粕价格偏弱。据了解，今年1至4月我国累计进口菜粕89万吨，进口量创历史同期新高，较去年同期增长25.5%，月进口量稳定在20万吨以上。菜粕进口量的增长也为国内菜粕供应带来了压力。今年以来，华东地区菜粕库存始终处于偏高水平，预计该趋势仍将延续。 “目前国产菜籽处于集中上市阶段，虽然今年国产菜籽产量下降，但质量不佳导致价格下滑，贸易商、油厂采购量减少，可能造成国产菜籽走货时间延长，国产菜饼替代菜粕，对菜粕价格形成压力。”国联期货油脂油料分析师苏亚菁说。苏亚菁告诉期货日报记者，6月份，沿海地区进口菜籽预估到港量约49.5万吨，到船主要集中在广东、广西和海南。部分油厂因菜籽供应断档停机，但预计这部分数量较少，难以改变国内菜籽供应充足的局面。国内菜籽盘面榨利良好，9月前买船均已买满，油厂转向采购9月菜籽，预计供应偏宽松格局将延续。 “值得一提的是，普水养殖利润有所改善，草鱼、鲢鱼等价格回暖，一定程度上有利于提振菜粕需求。但由于养殖户前两年亏损时间较长，叠加今年雨水偏多导致投苗推迟，预计菜粕的需求整体下降，部分企业反馈今年菜粕需求将下降20~30%。”苏亚菁说。展望后市，贾晖认为，虽然国内部分地区新季菜籽质量下降，但上市压力仍存，短期供应端影响较大。本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比回落，但仍高于去年同期水平，供应较为充足，短期市场价格将偏弱运行。在刘冰欣看来，国内新季菜籽上市压力以及南美大豆的到港压力后续有望在盘面进一步发酵，未来北美产区的天气变化、中国远月买船节奏以及终端备货情况都将成为影响市场走势的关键因素。短期在天气题材出现之前，菜粕市场将维持偏弱震荡走势。 “目前豆粕与菜粕现货价差约为680元/吨，这一价差对饲料养殖企业增加菜粕添加没有吸引力，饲料中豆粕的添加比例增加。葵粕方面，预计6月到港量较大，港口库存已明显回升，葵粕供应的增加同样挤占菜粕的市场空间。”苏亚菁表示，在大供应、弱需求的背景下，预计菜粕价格将进一步下行，目前广西、广东菜粕基差均已跌破交割成本，进一步大幅下行的空间有限。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

强者恒强，唯有航运-2024年6月18日申银万国期货每日收盘评论

，仍处于往年同期偏高水平。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕短期或偏弱震荡。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡上行，08合约站上5000点，收于5028点，再创上市以来的新高，收涨5.76%，结算价的持续超预期使得近月表现相对强于远月。后市来看，地缘纷纷扰扰，但难改绕航现状。巴以和谈无显著进展，“局部战术暂停”后，以色列继续袭击加沙地带多地，与此同时，黎巴嫩对以色列北部的袭击有所升级，也门胡塞武装也加大了对红海商船的袭击。集运没有诗和远方，眼下更值得关注。马士基打响7月运价调涨的“第一枪”，将远东至西北欧的FAK运价增至5000/9000，对应盘面估值大概在5800点左右，地中海宣涨至6370/9800，基本是目前各船司的高价，应该是在6月钻石舱的定价基础上提涨的，OOCL和HPL线上7月报价分别提涨至4950/8900和4350/8500，运价延续上行趋势。6月以来连续多期的SCFIS欧线传递出提涨的有效落地，若按此涨幅节奏，下周一公布的SCFIS欧线或有望突破5000点，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响，前期多单继续持有。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-19

【农产品早评】白糖：关注白糖后续走向

| 2024年6月19日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：5 月初到 5 月底，二育入场托起了生猪现货价格，5 月底 6 月初的时候集团厂缩量进一步拉升了现货 1500 元/吨，目前集团出栏量环比增加，供给恢复，但屠宰量仍然没有增加，一直低位，二育仍然存在。并且屠宰量偏低的情况下，现货价格回调，说明需求也比较差。但是就是说，展望来看，理论供给可能会在 7 月进一步缩减，所以现货的涨幅还没完，但市场对未来的预期，比如 9 月的预期比较悲观。偏正套格局。豆粕豆粕：今天市场传闻巴西大豆加征大豆出口税，6-8 美元/吨，可能会增加进口成本。美豆方面，目前种植进度正常，土壤墒情偏好，美国玉米的种植进度已经出来了，75% 高于去年同期的 64%。国内未来几个月有较高的到港量，压榨量会维持到 800 万吨以上，国内供给充足。养殖端，除了生猪以外，肉禽肉鸭的养殖利润都偏差，需求端利好有限。总体豆粕需要等待天气指引，暂无方向。苹果苹果：全国苹果市场行情淡稳，山东产区客商谨慎按需拿货，一般及以下货源弱稳整理；西部剩余货源以客商货为主，近期价格趋稳运行，整体交易量不大；广东批发市场到货减少，近期苹果销售进度偏缓慢，目前仍以时令水果成交为主；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持偏空。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货10车，价格弱稳运行，到货量下降，下游拿货积极性不高，A类14.70元/公斤，B类12.30-12.50元/公斤，C类价格11.30-11.80元/公斤；河南市场红枣价格下调0.20-0.30元/公斤；广东如意坊市场到货2车，A类14.50元/公斤，B类13.00元/公斤，C类12.00元/公斤，市场价格以稳为主；进入传统淡季下游拿货积极性不高，新季暂无天气问题，短期驱动偏空，关注现货价格的环比变化。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔叶价差700元/吨；白卡纸市场交投有所改善，白卡纸行情或向好发展；生活用纸主力纸企有公布7月涨价函，以促进市场成交增量；文化用纸部分出版订单开启供货，但增量相对有限，下游客户刚需补入为主；供应端上游罢工问题缓解，国内需求端进入淡季，在欧美补库浆厂库存压力不大的背景下，美金价格继续报涨，下方空间不大，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖前段时间巴西炒作收割季天气干旱，利多远月糖价，原糖盘面反弹至20美分附近，而本周根据降水预报来看巴西甘蔗产区降水将在一个月内落下，前期炒作的干旱问题得以解决，对原糖形成利空，另有嘉利高做出550万吨全球过剩的预估，双方利空下原糖昨夜下跌给出反应。郑糖方面，今日现货价下跌至6500元/吨附近，盘面破位下跌，2409合约最低跌至6000元/吨。有两方面原因导致郑糖下跌：1、原糖下跌给出进口利润，郑糖跟跌。2、昨日巴西原糖船报增加，发运量增加。并且有消息称未来仍有更多船只发运，国内供给预期增加，导致期货价格跌幅超过现货，基差走强。未来需要关注两个关键点：1、巴西虽有降水预报，但还需要切实地看到降水落地，毕竟天气预报存在误差。2、关注未来巴西港口发运量是否如预期般发运。棉花棉花新季种植端无论是全球各主产区棉还是郑棉天气都比较顺利，新疆近期不断有大风冰雹等天气，但受灾区域较小，对整体增产影响不大。印度前段时间的干旱令人担忧，但在五月中以后迎来了季风降雨，对干旱的土壤和高温天气都有缓解作用，目前来看问题不大，增产有望。而国内脱离需求旺季后，纱厂、布厂开工率进一步走弱，现货走货速度一直较慢，纺纱厂、贸易商还持有大约3成库存没有出售，仍在挺价赌后市，新疆某大型国企库存达到4成。今日受宏观环境影响，郑棉加速下跌，现货价跟跌至15400元/吨。随着时间推移如采新季棉花没有出现种植端问题或下游没有明显好转，伴随滑准税配额发放将会迎来一轮现货的抛压。郑棉短期震荡偏空看待但需警惕新疆出现重大天气问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-19

韩国FLC通过国际招标买入了6万吨豆粕

际招标，从邦吉公司买入约60,000吨豆粕，产地可选。部分豆粕的购买价格估计为每吨445.45美元（成本加运费），包括额外港口卸货的附加费，部分豆粕价格是基于芝加哥10月豆粕期货上的溢价。这批豆粕将于12月10日左右抵达韩国。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-19

ABIOVE将2024年巴西大豆产量预测值调低140万吨

上调至80万吨。 ABIOVE没有调整豆粕和豆油的供需预测。但是将巴西大豆以及豆粕和豆油出口总收入下调至541.3亿美元，低于5月份预测的565.7亿美元，因为价格有所下降。 ABIOVE表示，预计2024年大豆出口金额为440亿美元，而去年为532亿美元。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-19

前期热点不再，航运一枝独秀-2024年6月17日申银万国期货每日收盘评论

020年以来同期最高水准。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕短期或偏弱震荡。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡上行，08合约收于4834点，再创上市以来的新高，收涨2.97%。最新公布的SCFIS欧线为4688.53点，较上期上涨10.8%，对应于06.10-06.16期间的离港结算价，大概对应小柜4300美金和大柜7200美金，船司提涨落地情况良好。本次SCFIS计入06合约交割结算价，加上6月10日公布的4229.83点，按此节奏推算，06合约交割结算价或将突破4650点。后市来看，地缘纷纷扰扰，但难改绕航现状。巴以和谈无显著进展，美以继续施压哈马斯，与此同时，黎巴嫩对以色列北部的袭击有所升级，也门胡塞武装也加大了对红海商船的袭击，最新以色列国防军宣布在加沙南部实行每日“战术休战”，但这并不意味着停火和红海复航。集运没有诗和远方，眼下更值得关注。马士基打响7月运价调涨的“第一枪”，将远东至西北欧的FAK运价增至5000/9000，对应盘面估值大概在5800点左右。6月以来连续多期的SCFIS欧线传递出提涨的有效落地，若按此涨幅节奏，下周一公布的SCFIS欧线或有望突破5000点，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响，前期多单继续持有。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-18

【农产品早评】宏观施压棉花破位下跌

| 2024年6月18日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：5 月初到 5 月底，二育入场托起了生猪现货价格，5 月底 6 月初的时候集团厂缩量进一步拉升了现货 1500 元/吨，目前集团出栏量环比增加，供给恢复，但屠宰量仍然没有增加，一直低位，二育仍然存在。并且屠宰量偏低的情况下，现货价格回调，说明需求也比较差。但是就是说，展望来看，理论供给可能会在 7 月进一步缩减，所以现货的涨幅还没完，但市场对未来的预期，比如 9 月的预期比较悲观。偏正套格局。豆粕豆粕：今天市场传闻巴西大豆加征大豆出口税，6-8 美元/吨，可能会增加进口成本。美豆方面，目前种植进度正常，土壤墒情偏好，美国玉米的种植进度已经出来了，75% 高于去年同期的 64%。国内未来几个月有较高的到港量，压榨量会维持到 800 万吨以上，国内供给充足。养殖端，除了生猪以外，肉禽肉鸭的养殖利润都偏差，需求端利好有限。总体豆粕需要等待天气指引，暂无方向。苹果苹果：产区苹果价格基本维持稳定，未见明显变动，冷库好货偏少，近期客商主要选购好货，前期好货高位成交，低质量货源成交一般，目前低质量货源仍旧充足，存在一定出库压力；销区市场近期到货持续比较少，成交一般，受时令水果影响，苹果销售速度比较缓慢；新季苹果增产增质，库存苹果即将进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持偏空。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货15车左右，价格暂稳货源充足，A类14.70元/公斤，B类12.30-12.50元/公斤，C类价格11.30-11.80元/公斤，客商挑选拿货，成交一般；广东如意坊市场到货2车，C类12.30元/公斤，三级10.50-11.30元/公斤，市场价格以稳为主，早市成交在40吨左右；进入传统淡季下游拿货积极性不高，新季暂无天气问题，短期驱动偏空，关注现货价格的环比变化。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差650元/吨；白卡纸市场处于涨价过程中，但是落实较为乏力；生活用纸终端需求刚需为主，暂无明显提振利好；文化用纸部分出版订单开启供货，但增量相对有限，下游客户刚需补入为主；供应端上游罢工问题缓解，国内需求端进入淡季，在欧美补库浆厂库存压力不大的背景下，美金价格继续报涨，下方空间不大，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖巴西天气较干旱，便于收割工作开展，推动原糖下跌，但巴西一个月内的天气预报都显示干旱天气将持续，这将会导致后续的甘蔗产量受到影响，利多远期原糖，盘面也给出反映反弹至19美分上方。印度方面，在进入六月后迎来季风降水，干旱问题得以解决，且六月底预报将会有进一步的降水到来。上周现货走货环比加快，价格上涨，本周现货价格回落，再次反应出国内的需求没有持续性，但没有看到大量进口之前现货现货价格很难下跌，六月份新发配额后原糖进口可能出现增量，国内现货在见到进口糖增量后下跌找期货的概率较大，短期内郑糖低位震荡看待。棉花棉花新季种植端无论是全球各主产区棉还是郑棉天气都比较顺利，新疆近期不断有大风冰雹等天气，但受灾区域较小，对整体增产影响不大。印度前段时间的干旱令人担忧，但在五月中以后迎来了季风降雨，对干旱的土壤和高温天气都有缓解作用，目前来看问题不大，增产有望。而国内脱离需求旺季后，纱厂、布厂开工率进一步走弱，现货走货速度一直较慢，纺纱厂、贸易商还持有大约3成库存没有出售，仍在挺价赌后市，新疆某大型国企库存达到4成。今日受宏观环境影响，郑棉加速下跌，现货价跟跌至15400元/吨。随着时间推移如采新季棉花没有出现种植端问题或下游没有明显好转，伴随滑准税配额发放将会迎来一轮现货的抛压。郑棉短期震荡偏空看待但需警惕新疆出现重大天气问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-18

豆粕面临回调

题材逐渐被兑现，加上国内供应格局宽松，豆粕价格震荡回调。然而，美豆生长期天气担忧仍存，成本端支撑较强。豆粕向上缺乏驱动力，向下存在支撑，后市该何去何从呢？成本端支撑弱化目前不管是北美还是南美，进口大豆完税成本偏高，折合成豆粕报价普遍高于国内豆粕报价，阶段性成本端支撑仍存，这也是目前期价并未展开深度回调的重要影响因素。但我们认为，成本端支撑难以持续。从油厂榨利来看，基本维持在往年同期水平，短期成本端变化难以影响供应形势。并且，从往年榨利来看，2021年、2022年夏季榨利曾显著亏损，显然成本端并非主导价格的绝对因素，供给端韧性将减弱成本端的影响。目前国内豆粕供应充足。虽然5月进口量同比偏低，但环比增加，且处于近几年同期高位水平。从目前买船进度来看，6月、7月月度大豆进口规模或在千万吨以上，大豆到港规模偏高。截至6月初，主要油厂大豆库存为489.41万吨，较3月底的低点增加210万吨左右。按照目前每周200万吨左右的压榨，基本可用两周以上。在缓解进口市场影响的同时，油厂大概率延续季节性累库。南美丰产局势已定上周，美国农业部公布了6月供需报告，美国大豆远期产量以及期末库存变动有限，但好于市场预期。市场较为关注的巴西减产规模也低于市场预期，阿根廷产量前景预期不变，南美市场收获进入尾声，丰产上市将冲击国际市场。虽然，近期巴西新税则以及阿根廷罢工等因素阶段性影响出口节奏，但这部分影响基本已经在南美大豆近月船期基差快速上涨中有所体现，巴西大豆进口完税价格向美豆完税成本靠拢，南美市场变化对价格的提振空间已经不大。美国市场，4月压榨规模降幅加速，周度出口数据虽然反复，但总体低迷，需求暂无利好配合。关注播种面积以及天气变化 6月底，美国农业部将公布大豆种植面积报告，现阶段美豆与玉米比价基本处于近几年同期最高水平，大豆种植效益更佳。从比价角度来看，美豆种植面积或进一步提升，将带来较高的产量预期，但实际情况还需关注。目前较为不确定的是天气端对作物生长状况的影响。世界气象组织在6月初表示，厄尔尼诺已经显示出结束迹象，6—8月发生拉尼娜的可能性50%，7—9月发生拉尼娜的可能性60%，8—11月发生拉尼娜的可能性攀升至70%。对于美国而言，拉尼娜通常会导致中西部出现少雨高温，这似乎与此前美国气象局预计夏季出现高温相印证。从美国气象局公布的数据来看，6月21—24日，中西部将处于高温天气，印第安纳州以及俄亥俄州或出现快速干旱，进而影响美豆生长优良率。然而，从未来一个月的干旱预报来看，中西部持续干旱的可能性不大，降雨相对正常，加上天气对美豆产量影响的关键时期并非生长初期，预计天气升水支撑豆粕大幅上涨的可能性不大。综合来看，成本端影响因国内高供应而有所弱化，南美丰产上市以及美国供需面暂无进一步利好题材，豆粕将面临阶段性回调。不过，美豆处于种植成本附近，天气变化影响市场预期，短期价格波动幅度或加大。（作者单位：华源期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-18

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