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【农产品早评】生猪：猪源充沛现货反弹或有限

出口下降11%。豆菜粕市场观点：豆粕：夜盘豆粕跟随CBOT大豆下跌0.93%，美联储预期在周三降息25基点，但是在25年暂停降息如果通胀反弹。受此影响外盘农产品期货普遍下跌。日盘豆粕加权下跌1.32%，巴西大豆丰产预期增加，国内豆粕开机率提升，短期供应增加。现货基差，广东426（47），江苏236（7），山东236（7），天津266（7）。供给端：巴西大豆增产，未来两周巴西降雨正常到偏多20%，天气没有炒作风险。东北地区国产大豆的压榨，增加豆粕供应。观点：南美天气正常下，丰产预期逐步兑现，全球大豆供应宽松局面没有改变，预计豆粕将偏弱运行。菜粕：菜粕夜盘下跌0.89%，日盘菜粕加权下跌1.06%，大豆供应过剩下，菜粕跟随豆粕下跌。现货基差华东2150（-10），福建2150（-20），广东2100（-20），广西2070（-20）。供给端：四季度菜籽进口偏多，菜籽供应充足，菜粕港口库存处于高位。需求端：水产需求淡季，需求疲软。观点：大豆供应过剩导致全球蛋白粕供大于求，菜粕大方向跟随豆粕下跌。市场消息： 1. NOPA11月大豆压榨量为1.93185亿蒲式耳，低于市场预期的1.96713亿，环比10月份下降3.4%，同比增加2.2%。 2. 截至12月12日，美国大豆出口检验量为167万吨，市场预估区间130-220万吨，符合市场预期。苹果苹果：山东产区客商数量不多，成交较少，部分客商开始包装春节礼盒，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货；陕北冷库成交量一般，果农惜售情绪降低，可以议价成交，客商不多，实际成交量一般；静宁产区低价货源价格有偏弱趋势；近期市场出货平缓，部分客商开始为春节备货，逐渐开始包装礼盒；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，交割博弈较为激烈，但市场反应不明显，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，产区剩余货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货近20车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，客商按需采购成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格弱稳运行，特级10.80-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，市场购销氛围尚可，早市成交2车；目前产区收购进入尾期，价格出现小幅翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6250元/吨（0），俄针5750元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4380元/吨（0）；针阔叶浆价差1870元/吨（0），浆厂运行清淡，市场交投情绪一般；生活用纸市场北方部分纸企低价出货现象明显，终端维持刚性需求为主；白卡纸市场行情维稳运行，零售商备货有所减弱；文化用纸出版封面订单仍有一定支撑，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-18

全球豆类期价弱势依旧

新低，却将弱势格局延续至年末。 DCE豆粕期价弹性高于美豆 2024年，DCE豆粕主要受到CBOT大豆期价的影响，1—2月下旬，在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。油厂豆粕库存压力依然较大，部分地区油厂催提货甚至胀库情况依旧明显。下游采购情绪不高，多数维持基本库存为主，DCE豆粕期价一路下行。 3—5月下旬，受降产能、限制开工、控制提货量等因素影响，部分油厂出现缺豆停机情况，整体开工率下降。随着贸易商整体心态发生转变，豆粕基差明显走强，下游饲料企业在物理库存天数历史同期低位的背景下，被动补库情况有所增加，部分饲料企业配方中提高豆粕添加比例，供需结构由此前宽松转向偏紧，豆粕价格获得较强支撑，DCE豆粕期价止跌反弹，创出年内高点——5月末的3659元/吨。 6—8月中旬，国内市场供应持续宽松。上游油厂胀库依然较为突出，贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。油厂豆粕库存创下近7年来新高。油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局显现，DCE豆粕期价8月下旬创下阶段性低点2908元/吨。 9—11月初，DCE豆粕期价在2930~3150元/吨区间震荡，进口大豆到港压力逐渐减轻，国内大豆库存进入去化通道。油厂开工率逐渐攀升，以按需生产为主。油厂豆粕库存高位去化，下游提货节奏保持高位，远期基差采购较为积极。受到菜粕政策面的不确定性影响，部分饲企做好修改饲料配方、降低菜粕添比的心理预期，饲料企业豆粕物理库存天数明显上升。豆类库存开始自产业链上游逐渐向下游进行转移，DCE豆粕期价获得支撑，表现强于CBOT大豆。 11月中旬—年末，随着进口大豆到港超预期，南美大豆丰产预期不断增强，DCE豆粕期价一改前期强势再度破位下行，并在12月创出年内新低2608元/吨，弱势格局延续至年末。全球大豆产量大幅增长从美国农业部的预估报告来看，全球油料2024/2025年度产量预计为6.8337亿吨，同比增长4.7%。从不同品种的产量变化来看，大豆、花生、棉籽的增产是主要的贡献量，虽然油菜籽和葵花籽的产量出现不同程度下降，但相比大豆庞大的增产规模，难以撼动全球油料增产的大趋势。具体来看，大豆2024/2025年度产量预计为4.25亿吨，同比增长7.8%；花生2024/2025年度产量预计为5037万吨，同比增长1.7%；棉籽2024/2025年度产量预计为4210万吨，同比增长1.9%；棕榈仁2024/2025年度产量预计为2085万吨，同比增长3.5%；油菜籽2024/2025年度产量下降至8724万吨，同比下降2.9%；葵花籽2024/2025年度产量预计为5044万吨，同比下降10%。如果全球油料产量如期大幅增长，那么全球油料2024/2025年度的年末库存将迎来进一步修复，预计2024/2025年度全球油料库存将恢复至1.4767亿吨，同比增长12.2%，超过2018/2019年度的峰值1.3382亿吨，再创历史新高。如果美国农业部的预估实现，全球大豆2024/2025年度的库存消费比将进一步回升至22.56%。因此，决定全球油料库存能否持续修复的关键因素就在大豆品种能否如期实现增产上。大豆市场主要关注的是南北美大豆产量的变化。美国大豆产量方面，美国农业部预计2024/2025年度美国大豆产量为1.214亿吨，同比增长7.2%，虽然美豆总供给增幅显著，但需求同样上调。2024/2025年度美豆出口攀升至4966万吨，同比增长7.7%，同时美国国内大豆压榨消费旺盛，2024/2025年度美国大豆压榨有望攀升至6558.9万吨，同比增长5.4%。整体来看，受到期初库存攀升和产量大幅增长的双重影响，虽然出口和压榨量保持增长，却难以改变库存攀升的格局，从而导致美豆2024/2025年度期末库存进一步攀升至1279万吨，库存消费比小幅攀升至10.81%，连续4年出现回升。因此，我们看到美豆产量上调对全球大豆产量的增长带来贡献，同时期末库存的回升也对全球大豆库存的修复作出贡献。从南美市场来看，美国农业部预计2024/2025年度巴西大豆产量为1.69亿吨，同比大幅增长10.5%，叠加年度结转期初库存攀升至4730万吨，同比大幅增长3.3%，从而导致整体总供给量攀升至1.9711亿吨，同比增长3.4%；出口量上调至1.055亿吨，同比增长1.2%；压榨量小幅下降至5400万吨，同比下降1.3%，但饲用消费增长至410万吨，同比增加6.5%。由于出口和饲用消费的增幅难以消化庞大的产量增幅，最终巴西大豆2024/2025年度期末库存攀升至3351万吨，同比增长19.8%，库存消费比也将从2023/24年度的17.18%回升至20.48%。正是由于对巴西大豆产量的乐观预估，充盈了全球大豆的供给，因此，巴西大豆产量的变化将成为市场关注的重点，也将成为影响全球大豆库存修复节奏的重要变量。此外，从南美另一大豆主产国阿根廷市场来看，美国农业部预计2024/2025年度阿根廷大豆产量为5100万吨，同比增长5.8%；期初库存预计为1690万吨，同比增加3.2%；出口量450万吨，同比下降12%，压榨量增长至4000万吨，同比增长9.4%；饲用消费增长至760万吨，同比增长4.8%。在期初库存修复和产量延续增产的背景下，虽然压榨和饲用消费也出现增长，却难以抵挡供应增量压力，最终期末库存进一步攀升至2898万吨，同比增长20.3%；库存消费比攀升至55.62%，再创历史新高。在阿根廷大豆产量预期迎来恢复性增产的背景下，阿根廷大豆的库存也持续大幅增长，因此阿根廷大豆产量同样是助推全球大豆库存恢复进程的重要变量。中国采购节奏影响较大 12月以来，随着进口大豆到港量的增加，国内市场供应有所改善，令港口大豆库存持续累积。截至12月13日，进口大豆港口库存仍徘徊在770万吨的高位区域。从季节性来看，仅次于2020年同期，为历史第二高水平。从采购进度看，明年2—6月船期采购明显快于往年同期。从巴西大豆贴水下跌的持续性来看，除去2023年12月下旬开始、止于2024年1月下旬的两个多月跌势，之前数年跌势持续时间多集中于4—6月，当然来自中国市场强劲需求，则是2024年2月开始巴西大豆贴水触底反弹的重要支撑。因而不难看出，南美大豆包括巴西大豆的庞大产量尤其是续航供应能力，是影响我国进口大豆供需的重要因素，尤其是在中美贸易关系前景不确定的背景下。而事实上中国在2025年1月之前的采购节奏，对巴西大豆出口价格的影响也极其关键，也影响着此轮巴西大豆贴水的下跌持续时间。整体来看，2025年上半年，进口大豆供应有保障，即便中美贸易关系前景恶化，不仅有国家临储库存可以释放，同时巴西大豆丰产预期渐强，国内市场阶段性供应缺口或难再现。从国内大豆平衡表的预估来看，2024/2025年度国内大豆产量为2054万吨，同比下降1.4%；期初结转库存预估为2624万吨，同比增加3.9%；进口大豆数量预估为9700万吨，同比下降2.4%。由于期初库存同比增长，因此整体供应能力依然保持稳定。国内压榨量预估为9500万吨，同比增长0.52%；食用消费量预估1550万吨，同比持平，2024/2025年度期末库存预计为2671万吨，同比增加主要来自期初库存的上调。虽然消费能力稳中偏强，但由于供应能力的提升，最终库存消费比从2023/2024年度的22.46%小幅回升至22.82%，国内大豆供应连续3年趋于宽松。表为国内大豆供需平衡表（单位：千吨，%）豆粕基差强势一去不返 2024年，豆粕基差未能再续前两年持续飙升行情，基差引领的现货价格辉煌行情一去不复返。近几年贸易商受伤，怕接在高位，饲料企业不敢多备货，怕造成亏损，普遍是被动的补充安全库存。今年下半年随着豆粕期价持续下行，油厂的负基差还是吸引了不少饲料厂对远期基差的采购，一度出现远期基差成交放量的情况。但随着内外盘和期现货价格的同步下行，下游采购心态再度谨慎。 4—8月，油厂豆粕库存自年内低位不足30万吨开始回升，最高升至8月中旬的144万吨，不仅到达年内高点，更是超出往年同期。9月以后，在油厂开工率下滑和市场备货需求升温的双重推动下，油厂豆粕库存迎来高位去化，并将去化趋势延续至年末，目前油厂豆粕库存已经回落至73万吨。2025年豆粕库存是否会止降回升，主要体现在备货需求的节奏上。从需求来看，由于2025年春节较早，年前的终端备货周期较短，时间较往年有所提前。12月市场需求仍对价格有支撑，供应增量压力也将快速释放，整体呈现供需两旺的格局，短期油厂豆粕库存难有大幅累积。 2025年1月，豆粕自上而下的传导是否顺畅主要取决于饲料企业和养殖端的备货心态和备货节奏，但整体来看，由于今年养殖行业产能持续修复，能繁母猪存栏量逐渐回升，养殖利润持续向好，终端需求或将保持稳中有增，关注油厂开工节奏和市场需求的匹配情况。综合来看，2025年国内大豆期价与美豆期价的联动性减弱，内外盘阶段性走势独立。2025年上半年，随着特朗普政府上台，关税政策的调整预期不断增强，进口大豆贸易结构转变令内外盘豆类期价的联动性随之减弱，港口大豆库存高位去化。国产大豆阶段性供应压力增加，大豆价格延续2024年年末下行趋势。2025年下半年，豆类期价将围绕需求展开波动，全年大豆和豆粕期价维持趋势下行判断。2025年一季度重点关注进口大豆采购和到港节奏。在国内临储增加库存储备的背景下，国内油厂开工节奏继续影响豆粕库存累积速度，基差缺乏大幅拉升基础。2025年春节前的备货行情早于往年，需求提振下或有小幅反弹行情，但是在特朗普上台后的关键时间窗口，市场交易风格将相对谨慎，内外盘走势可能出现分化。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-17

农产品反弹，化工建材仍偏弱-2024年12月16日申银万国期货每日收盘评论

滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。在现阶段南美大豆丰产前景乐观的情况下美豆和豆粕价格上方空间始终受限。【原木】原木：原木期货继续小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏强震荡，主力02合约收于2629点，收涨3.09%。盘后公布的SCFIS欧线为3456.71点，环比上涨14%，对应于第50周的离港结算价格，计入EC2412合约的交割结算价之一。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-17

【农产品早评】苹果：供需预期转弱，远月增仓下跌

715亿吨。豆菜粕一、市场观点豆粕：夜盘豆粕下跌0.37%。日盘豆粕加权上涨0.26%。油厂开机率增加，豆粕现货基差下跌，广东379（-29），江苏229（-19），山东229（11），天津259（-19）。供给端：南美预期增产2000万吨，全球大豆继续面临过剩的局势。巴西未来两周降雨偏多20-30%，阿根廷未来两周没有降雨，如果持续到月底可能导致轻微干旱。需求端：豆粕进入春节备货期，对需求有一定支撑。豆粕库存57万吨，环比减少4万吨。观点：南美天气正常下全球大豆继续增产，供应充足下豆粕易跌难涨，维持逢高做空的观点。菜粕：夜盘菜粕加权下跌0.04%。日盘菜粕加权上涨1.71%。菜粕现货上涨，华东2160（10），福建2170（50），广东2120（40），广西2090（70）。基差下跌，华东-137（-30），福建-127（10），广东-177（0），广西-207（30）。供给端：国内油厂菜籽库存库存增加5万吨至80万吨。反倾销下25年面临进口减少问题。需求端：水产需求淡季，需求偏弱。二、市场消息 1. 布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷的大豆种植已经完成了64.7%. 2. 巴西压榨协会ABIOVE公布的数据显示，大豆产量估计为1.687亿吨。 3. CFTC持仓，截至12月10日当周，基金只有大豆期权和期货净空单5.8万手。苹果苹果：山东产区客商数量不多，成交较少，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货，成交部分三级果及低价货源；陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格稳定，陕北冷库成交量一般，果农惜售情绪降低；甘肃地区个别产区果农卖货积极性提高，成交价格重心有趋弱态势；近期市场出货平缓，利润空间较小，客商采购量略有减少，多为按需采购；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，交割博弈较为激烈，但市场反应不明显，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，剩余货源零星，要价上涨0.20-0.30元/公斤；河北崔尔庄市场到货10余车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，区间价格下调0.20-0.30元/公斤，成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足，特级10.80-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，区间价格下调0.30-0.50元/公斤，早市成交1-2车；目前产区收购进入尾期，价格出现翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（0），俄针5750元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4380元/吨（-20）；针阔叶浆价差1870元/吨（+20），市场交投积极性欠佳；生活用纸市场弱稳，下游拿货量理性，刚性需求为主；白卡纸市场南方部分地区下游客户近期出口较快，纸厂库存保持低位；文化用纸出版封面订单仍有一定支撑，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-17

鸡蛋近强远弱

是决定鸡蛋价格的主要成本。其中，玉米和豆粕是鸡饲料中能量和蛋白质营养的主要构成原料，分别占全价料（蛋鸡料）的60%~65%和20%~25%。玉米和豆粕价格今年表现较为低迷，导致蛋鸡饲料价格较低，养殖利润较好。产区养殖户补栏情绪高涨，鸡苗价格处于历史高位，增加了后市供应，压制远月合约期价走势。另外，当前阶段小码蛋占比高，一般较年轻的蛋鸡产出的蛋码比较小，由此判定当前鸡龄结构较为年轻。蛋鸡开产之后3个月达到产蛋高峰期，供应压力压制远月合约走势。根据蛋鸡养殖周期，一般鸡苗补栏后4个月开始产蛋，3个月达到产蛋高峰，8个月后达到可淘汰的阶段。按照17个月淘汰来推算，当月蛋鸡存栏量=上个月蛋鸡存栏量+4 个月前鸡苗量-17月前鸡苗量。根据钢联数据推演，12月至次年3月蛋鸡出栏依次为12.0881亿羽、12.0992亿羽、12.0913亿羽、12.0847亿羽。产能处于近年来高位，压制远月合约蛋价走势。因此，整体来看，由于近月合约走货较好，生产端库存较低，天气转凉蛋品利于保存，增加了贸易商的议价底气，现货价格相对期货价格偏强，叠加近期淘鸡上量，缓解了部分供应端压力，有力支撑了近月合约期价。而远月合约由于鸡苗补栏积极叠加产能逐渐宽松等因素压制，走势偏弱。因此，鸡蛋市场整体处于近强远弱的正套逻辑。图为淘汰鸡出栏量（单位：万只）（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-17

CFTC：截止12月10日当周CBOT豆粕期货和期权持仓报告

)最新公布截止12月10日当周CBOT豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:684,821 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 114,648 166,245 199,627 308,653 285,578 622,928 651,450 61,893 33,371 较12月3日当周总持仓量变化(15,666) 1,752 -1,531 13,137 569 5,516 15,457 17,121 209 -1,455 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 17 24 29 45 42 91 95 9 5 (交易商总数：361) 96 88 113 143 126 300 278

Elaine2024-12-16

CFTC：截止12月10日当周CBOT豆粕期货持仓报告

)最新公布截止12月10日当周CBOT豆粕期货分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:613,189 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 135,659 164,887 146,554 275,022 270,001 557,235 581,442 55,954 31,747 较12月3日当周总持仓量变化(9,298) 2,995 -1,747 8,365 -2,137 4,073 9,223 10,691 75 -1,393 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 22 27 24 45 44 91 95 9 5 (交易商总数：349) 92 81 100 137 117 284 257

Elaine2024-12-16

先涨后跌

为7万吨，同比增加118.75%。随着豆粕、菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局压制菜粕走势。总体上预计菜粕将震荡偏弱运行。花生方面，上周期价震荡运行。油厂开机率小幅上调，油厂保持稳健收购政策，库存消耗进度偏慢，预计花生将弱势震荡运行。综上所述，易盛农期综指总体将震荡运行，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371—65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-16

【油脂周报】棕榈油回调，菜油补涨

此同时，芝加哥商品交易所（CBOT）的豆粕价格也呈现波动下跌的态势，这对豆油价格构成了利空影响。供给端：美国农业部（USDA）上调了对阿根廷产量的预测。在南美天气保持正常的情况下，预计2025年上半年的产量将比去年同期增加2000万吨。随着大豆供应的增加，豆油的供应也将变得充足。需求端：临近春节消费旺季，豆油备货增加，国内库存环比下降。观点：随着棕榈油龙头领涨趋势消退，豆油自身没有驱动。大豆供应过剩的预期依旧未见改善，USDA更是上调了南美地区的产量预测。因此，豆油市场自身仍将持续呈现疲软态势。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-12-15

市场情绪回落，期货盘面偏弱-2024年12月13日申银万国期货每日收盘评论

滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。在现阶段南美大豆丰产前景乐观的情况下美豆和豆粕价格上方空间始终受限。【原木】原木：原木期货继续小幅下跌。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC偏强震荡，主力02合约收于2587.5点，收涨7.03%。盘后公布的SCFI欧线为2963美元/TEU，环比下跌2.21%，基本对应于第51周的订舱价，也即是12月中下旬的订舱价格。目前对于EC而言，远月更多与中东地缘尤其是巴以和谈进展有关，近月关注点一是春节前抢运的货量及节奏变化，二是运价的高点及节奏，从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。周五特朗普在自己的社交平台发推表示明确支持美东码头工会ILA，短期受到第52周船司装载率有所提高以及美东港口罢工预期影响，市场或有震荡反复。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-14

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