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中短端品种表现料强于超长端
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.42%、0.31%及0.12%。 [货币政策调控框架再明晰] 6月19日，央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上进行《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》的主旨发言，明确提出进一步健全市场化的利率调控机制，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。此前，每日公开市场操作的7天期逆回购利率是短端政策利率，每月投放的1年期MLF利率是长端政策利率。央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率等短端市场利率围绕政策利率波动。同时，央行通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短端市场利率的波动限制在合理范围。近段时间，短端市场利率围绕政策利率（7天期逆回购操作利率）中枢平稳运行，波动区间明显收窄，其对政策更为敏感，而长端市场利率处于政策利率（1年期MLF利率）下沿，一定程度上长端市场利率充分甚至过度交易了未来政策利率中枢下行的预期。在此基础上，央行提出新的货币政策框架，以7天期逆回购利率为主要政策利率，淡化MLF利率政策利率色彩，并适当收窄政策利率走廊。新的货币政策框架构建的过程中，央行对利率调控机制的优化包括：7月初，央行公告称，将视情况持续借入并卖出国债，并明确操作方式，引导正常向上的利率曲线；7月8日，央行公告称，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，引出新的利率走廊，宽度较原利率走廊的245bp收窄至70bp，为市场利率运行区间提供了更为明确的引导；7月22日，央行对逆回购操作进行优化，由过去采用价格招标调整为固定利率、数量招标，即价格是给定的，明示操作利率，增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期。图为2019年以来政策利率及市场利率运行情况 [降息既在情理之中又在意料之外] 从以往利率调降操作模式来看，规律性较强，基本采用调整逆回购利率-调降MLF利率-调降LPR报价的系列操作，2023年8月以来出现两次MLF未调降而1年期LPR及5年期LPR分别单独调降的情况，对应着银行间流动性相对充裕、实体经济有效需求相对不足的情况。本次降息操作为逆回购利率、1年期及5年期LPR同步下调10bp，MLF利率按兵不动，对应着MLF利率政策利率色彩淡化后，LPR报价脱钩MLF利率，报价机制更趋市场化。本次降息既在情理之中，又在意料之外。LPR报价脱钩MLF利率后进一步调降的空间被打开。6月及二季度一系列重要数据公布，表明经济延续波浪式修复的发展路径，货币政策逆周期调控的必要性仍在，降准降息概率提升。本次LPR下调10bp符合市场预期。LPR报价作为贷款利率的基准利率，其下调后作用更为直接。目前房贷利率普遍以5年期以上LPR为定价基准，且部分城市已取消房贷利率下限，新增房贷直接享受利率下调，存量房贷在重定价日作调整，有助于稳定地产市场预期。从高频数据来看，5·17地产优化调整政策效果逐步显现，二手房带看量、成交量在最近两个月有所提升，但二手房出售挂牌价格指数未见明显反转，且30城商品房销售数据仍处过去4年同期低位，此时LPR调降，有助于进一步提振地产刚性及改善性需求。表为自LPR改革以来政策利率调整情况逆回购利率的下调超出市场预期。7天期逆回购操作利率下调10bp，为2023年8月以来首次调整。逆回购利率下调时点超市场预期，展现了货币政策呵护经济回升的决心，是对党的二十届三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”的积极响应，有利于降低综合融资成本、巩固经济回升向好态势。不过，央行主管媒体发文强调，“7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开”“预计未来央行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。央行是有决心、有措施来稳定市场预期的”。结合阶段性减免MLF质押品公告来看，MLF质押品多为国债及地方债，减免MLF质押品有助于释放存量债券，进一步增加可交易债券规模。央行同日宣布，下调隔夜、7天期、1个月期SLF利率至2.55%、2.70%、3.05%。原利率走廊上限为7天期SLF利率，本次由2.8%下调10bp,至2.70%，是对逆回购利率下调的跟随式下调。 [市场反应] 7月22日央行发布公告后，10年期及超长期国债现券收益率显著下行后小幅反弹，之后窄幅运行，短端国债现券收益率则一路下行。这与降息行情规律相符，即短端品种受政策利率的引导最为直接，长端品种通常对流动性宽松有提前预期，当预期兑现后市场会出现一定止盈行为。从现实情况来看，降息前，1年期国债活跃券收益率已跌出MLF利率下沿20bp，本轮降息后的止盈力度较小，10年期国债活跃券收益率22日、23日下午分别为2.24%、2.23%，较上周五收盘下行超3bp；30年期国债活跃券收益率23日下午运行至2.45%以下，较上周五收盘下行近2bp。盘面上，10年期国债期货主力合约22日、23日均创出历史新高；30年期国债期货主力合约有所上行，接近前期高点。本次行情表现相对“特殊”，一是市场对新的货币政策框架重新认识和消化，在进一步健全的市场化利率调控机制下，市场利率及社会综合融资成本仍有下行空间；二是降息节点正处党的二十届三中全会之后，进一步全面深化改革、推进中国式现代化的中长期目标深入人心，巩固了债市对经济长周期运行的估值逻辑；三是美国大选特朗普获胜概率提升，市场普遍认为，若特朗普宽财政、紧贸易的“组合拳”继续推出，则将推高通胀风险，亦将对美联储货币政策的宽松空间形成掣肘，对我国而言，中美利差走扩下的外汇压力，以及新一届美国政府可能进一步提高关税，均不利于国内经济发展，在此时点降息，体现了我国央行对未来错综复杂外部环境的提前应对，亦强化了市场避险情绪。央行对长端利率的管理，以及汇率压力下央行投放流动性的边际变化，是目前债市的关注重点。综合而言，基本面延续波浪式修复路径及实体经济有效融资需求偏弱，确定了“债牛”底色不改，但央行对长端利率风险管控的态度为利率设定了“政策底”，不排除近期央行开展借券卖券操作的可能，超长端品种不确定性较大，建议对30年期品种逢高止盈，持仓可适当向中短端品种转换，中短端品种表现料强于超长端。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-24
原油创6周新低金属普跌伦铅跌至逾3个月低点黑色系弱势运行【隔夜行情】
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要因为这将使市场相信美联储将在9月放松货币政策。其他货币方面：日元兑美元周二连续第二个交易日上涨，受助于日本一位高级政治官员有关货币政策正常化的发言，加剧了日本央行继续加息以提振日元的压力。美元兑日元纽约盘尾下跌0.9%，报155.625日元，周四触及五周最低的155.375日元。执政自民党干事长茂木敏充表示，日本央行应更明确地表明货币政策正常化的决心，包括稳步加息。央行下一次公布利率决定的时间是7月31日。接受调查的大多数经济学家预计，日本央行将在此次会议上按兵不动。日本央行上次加息是在3月，将利率区间从-0.1%上调至0%-0.1%。由于东京最近采取了一系列干预措施来支撑日元，同时交易员也在关注日本央行的决定，日元因此获得了一些支撑。欧元兑美元下跌0.4%，报1.0851美元，盘初跌至两周最低。英镑兑美元下跌0.2%，报1.2903美元。澳元和新西兰元周二难以企稳，此前中国下调几项关键利率。澳元兑美元跌至三周低位0.6612美元，新西兰元触及5月初以来最低的0.5951美元。（文华财经）数据方面：今日将公布美国截至7月19日当周原油库存变动，6月营建许可年化总数修正值，批发库存月率初值、季调后新屋销售年化总数，法国、德国、欧元区、英国7月SPGI制造业PMI初值，德国8月Gfk消费者信心指数等数据。此外，加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告。原油方面：因供应担忧缓解，两市油价隔夜继续下跌，美油跌1.19%，布油跌1%，一同录得四连跌，且均创下其六周低点。此外，美元走强，创下九天来的新高，也对油价造成了压力。美元走强使得石油在其他国家变得更加昂贵，这可能会减少对这种燃料的需求。目前，市场正从周二美国石油协会（API）和周三美国能源信息署（EIA）公布的周度美国石油库存数据中寻找方向。调查的分析师预计上周美国原油库存下降160万桶，汽油库存减少40万桶，馏分油库存增加20万桶。如果预估正确，这将是美国原油库存在2023年9月以来首次四周连续下滑，去年同期为下滑60万桶，过去五年（2019-2023）平均下滑180万桶。周二收盘后，美国石油协会公布的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存下降。截至7月19日当周，美国原油库存减少了390万桶,汽油库存减少了280万桶，馏分油库存减少了150万桶。来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-24
股指已开启震荡反弹进程
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央行行长潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。可以看到，本周一央行超预期将7天期逆回购操作利率以及月度LPR长短端报价同步调降10个基点。其次，上半年国内无风险利率水平以回落走势为主，中债收益率曲线呈“牛平”状态，且以DR007为代表的货币资金价格从年初的月均2.2%进一步下行至1.8%附近。最后，地产行业持续下行令居民资产负债表受损，同时银行等金融机构可配资产大幅收缩，资金淤积在银行间市场，国内实际流动性环境并不紧张。海外方面，伴随6月份美国就业及通胀数据的回落，美联储重要官员对货币政策的预期管理边际转鸽，同时“低利率、低税率”的特朗普经济学也令国内投资者进一步增强了对美联储降息的预期，美债收益率以及美元指数以弱势震荡下行为主。风险偏好方面，股债切换仍值得期待。虽然上半年国内股债大类资产走势“跷跷板效应”较为明显，但笔者认为，下半年股债切换值得期待。从二季度开始，央行已经多次在预期管理层面警示债市回调风险。比如7月初央行发布公告，决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，8日发布公告称从即日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。客观来看，央行对债市调控的预期持续增强，债市回调风险边际走高，或一定程度上带动处于相对高位的股债风险溢价向均值回归。综上，笔者认为，从5月中旬开始且持续至7月初的指数回调过程或已结束，市场对前期压制权益市场风险偏好的各因素计价较为充分，且存在边际改善情形，后续进入关键性观察窗口期，重点关注20日均线附近市场的量价表现，以及北向资金净流入意愿能否持续增强。行情驱动关注以下三个方面：一是后续政策落地带动市场风险偏好持续回暖，连续多日场内指数型ETF基金放量情况是否仍会继续；二是美联储降息预期持续增强背景下美债收益率是否出现趋势性下行；三是中报季披露窗口内企业业绩情况。来源：期货日报网
期货日报网2024-07-23
逢低配置景气度边际改善板块
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中高端制造及科技制造领域的投资机会。货币政策方面，7月22日央行公告称，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，同时调降公开市场7天期逆回购操作利率10个基点。笔者认为，一方面，招标形式的调整有助于增强政策利率的指导性，稳定市场预期，同时也体现了市场化利率调控机制的健全。另一方面，政策利率的调整将向实体经济进行传导，有助于降低企业和个人的融资成本，巩固经济回升向好态势。此外，7月1年期和5年期以上LPR报价同样下调10个基点，将进一步降低房贷利率，减轻购房者的还款压力，刺激房地产市场需求，促进楼市活跃度提升。本次利率管理“组合拳”的落地是二十届三中全会提出的完善宏观调控制度体系、增强宏观政策取向一致性的具体体现，有利于防范化解地产等领域风险，支持实体经济的稳定与发展。对资本市场而言，政策利率调降有助于改善A股市场流动性，提振市场信心，从而吸引更多资金流入。 A股方面，资金流向指标显示，上周北向资金净流出，反映出外资对国内市场的谨慎态度。另外，证监会发布信息显示，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，并从7月22日起，上调融券保证金比例，进一步强化融券逆周期调节。转融券暂停首日，交易数据显示无新增交易，融券余额有所下降。不过融券余额在A股中占比较小，本次暂停转融券业务、上调融券保证金比例主要表明了政策端对资本市场稳定运行的关注，亦有助于稳定市场预期。此外，值得注意的是，宽基类ETF市场资金流入较为显著。基金二季报显示，今年二季度，中央汇金分别增持28.83亿份易方达沪深300ETF、30.51亿份华泰柏瑞沪深300ETF、12.58亿份嘉实沪深300ETF、10.51亿份华夏沪深300ETF、5.64亿份华夏上证50ETF、8.33亿份南方中证500ETF。根据二季度成交均价估算，中央汇金增持上述ETF合计耗资超过300亿元。在低估值背景下，中央汇金本轮扩大ETF增持范围、加大增持力度及规模，“托底”效应显著，对稳定市场、提振市场信心起到了较大作用。不过，权重股的上涨并未带动整体市场的大幅上涨，表明资金风险偏好仍然较低，市场内在上涨动力仍较为有限。后续随着中央汇金入市效应的外溢，伴随着政策面的“托底”支持，中长期价值投资资金有望继续进场，不仅将直接扩大交易规模、提升市场流动性，而且有利于市场信心的逐步恢复，中长期形成积极效应的共振。综上，二十届三中全会提出的改革措施开始逐步落地，以及中央汇金增持ETF基金等释放出更多的积极信号，将为市场提供多项正面支撑，随着积极信号的积累，市场内部结构不断优化，结构性投资机会有望继续增加。策略方面，投资者可逢低配置景气度边际改善板块，如TMT、机械等领域。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-23
分析人士：金价后续不确定性有增无减
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选时面临的宏观背景不同，当下处于美联储货币政策转折阶段，与彼时的紧缩周期起步阶段截然不同。因此，特朗普上周在接受《彭博商业周刊》专访时，对其部分政治主张做出了最新的阐述，涉及金价相关的主要包含汇率、货币政策等方面：美元汇率方面，指出日元等货币相对美元贬值幅度过大，偏强美元不利于贸易逆差收敛；货币政策层面，支持现任美联储主席鲍威尔履行其任期，并且呼吁美联储11月大选前避免降息。 “基于上述观点，我们看到消息披露后，美元及美债利率探底回升，前者可能受到欧央行鸽派议息会议提振，上述资产组合令美联储降息预期边际回落，黄金冲高回落，比特币大涨也相应削弱了黄金作为美元替代品的价值。”因此他表示，“特朗普交易”对上周金价走势亦施加了重要影响。目前市场在交易什么？在史家亮看来，目前黄金市场交易的依然是“再货币化”和货币政策转向宽松的核心逻辑，但是市场已经计价了相关预期，故多头资金所持有的仓位变动成为黄金走势的短期影响因素，但是“再货币化”和政策转向宽松核心逻辑影响下，黄金价格也难出现大跌，短期调整后依然会维持偏强行情。而中长期来看，他认为决定金价走势的关键依然是联储政策转向宽松的步伐与节奏、全球央行购金趋势的变动等。同时，由于美国2024年大选的不确定性，这也增加了市场的避险需求，具有避险属性的黄金自然会受到青睐。 “目前决定金价走势的关键因素仍是降息预期。”吴梓杰表示，目前市场已经定价了美联储9月开始降息且年内将会降息3次的预期。而上周美国公布的经济、地产等数据整体偏强，使得降息预期进一步偏鸽的空间有限，这对金价形成一定抑制。未来随着降息时间的临近，降息预期的变动仍将会是金价走势的主导逻辑。在美国大选层面，张晨向记者表示，从上周末公布的最新消息来看，美国现任总统拜登发表声明正式放弃角逐民主党总统候选人，并全力推举副总统哈里斯成为候选人。上述情况变化在短期内也令特朗普的民调领先优势出现边际缩水，“特朗普交易”出现小幅退潮。受此影响，本周一亚市早盘时段，国际金价出现小幅反弹，美元和美债利率有所回落。但是总体来看，他认为当前民主党内部尚未履行最终候选人确认程序，且有消息显示民主党元老佩洛西等人尚未明确表态支持哈里斯成为候选人，在8月的民主党全国代表大会召开前，市场的不确定性有增无减，这或令金融市场的波动持续放大。此外，当前民调显示特朗普支持率仍然领先，“特朗普交易”即便短期内有所退潮，但在大选结果落地前仍有一定的发酵空间，这对包括黄金在内的部分商品走势依然是利空超过利多。不过在吴梓杰看来，一方面拜登的退选增加了选举的不确定性，也提升了来自政治端的风险，有助于市场避险情绪冲高，为黄金价格提供了一定的支撑。同时，特朗普支持率占据相对领先地位，而从历史经验来看，特朗普的当选可能会推高通胀，并对国际局势带来更大的不确定性影响，同样有助于避险情绪的增长以及黄金价格的上行。金价短期或将面临一定考验吴梓杰表示，目前市场已经基本定价了9月开始降息，对年内降息次数也已经定价到3次，短期内进一步鸽派的空间有限，预计接下来美元和美债收益率将会有一定支撑，贵金属价格可能维持震荡，但是下方空间同样有限。不过，他依旧看好金银价格的中长期上涨空间，此次价格调整或进一步提高多头入场的性价比。 “基于当下市场的不确定性增加以及美国大选对降息时点的潜在影响，金价后续走势可能需要分两种情况考虑，但需要明确的前提是，无论美国大选结果如何，当前市场预期的3次降息在年内较难兑现，因此金价总体存在一定的修正空间。”张晨表示。后续来看，第一种情况是美联储保持政策独立性，顶住大选的压力并于9月宣布降息，那么与市场较为适宜的沟通节点或是8月末的杰克逊霍尔世界央行年会，预计金价在首次降息落地前总体下行空间有限，更大级别的调整可能需要等到首次降息落地后。第二种情况是美联储将首次降息落地时点推迟至四季度，那么在三季度较长的时间里，“特朗普交易”仍将对金价产生较大的负面影响，当前调整级别可能是周线，相较第一种情况的回落幅度更深，调整结束后亦临近降息落地时，故金价总体或呈现“先抑后扬”格局，三季度的大部分时间或处于调整周期中。最后从历史经验来看，张晨认为，美联储降息与否仍主要取决于通胀数据情况，如果“去通胀”进程顺利，7月和8月的就业、通胀数据继续支撑联储降息观点，则9月降息落地顺理成章；如果通胀数据再度出现停滞乃至反复的情形，则美联储将保持观望，并且大概率会顺势延后降息时点。在史家亮看来，贵金属短期调整行情难免，但是调整空间有限。黄金的货币属性加强与联储政策转向宽松继续主导市场行情，避险需求、流动性泛滥与全球央行购金等因素形成利好影响，贵金属中长期上涨趋势仍未改变，短期调整则是低位买入的机会。他表示，通胀回落引发美联储年内降息预期持续升温，市场持续交易年内降息3次预期，美国经济数据走弱与地缘政治的不确定性对贵金属形成利好和有效支撑，贵金属偏强行情还未结束，建议调整继续布局多单，依然不建议做空。 “除了美国经济、就业数据的变动以及美国大选局势的变化，市场还需要关注非美经济体的政策和经济变化。”吴梓杰表示，由于目前美国经济和政策表现均强于欧洲、日本，使得美债收益率和美元保持了相对优势，对黄金价格形成了一定的利空。如果欧洲或者日本经济出现超预期的增长或者货币政策意外转鹰，则可能对黄金形成额外的影响。来源：期货日报网
期货日报网2024-07-23
长短期美债收益率持续倒挂黄金中期上涨趋势不改
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经济增长将会放缓。由此来看，美联储认为货币政策的紧缩效应正在抑制经济活动，劳动力市场出现降温的迹象，薪资增速逐渐放缓，将在一定程度上打击消费者的信心，抑制消费需求，未来几个月美国经济增长或进一步放缓。随着海外货币紧缩政策的滞后效应进一步显现，全球经济下行压力加大，上半年部分发达国家央行陆续开启降息周期。瑞士央行3月21日率先宣布降息，成为G10国家中第一个降息的央行；瑞典央行跟随其后，于5月13日宣布降息25个基点，时隔8年首次降息；加拿大央行6月5日开启4年来的首次降息，幅度为25个基点，成为第一个降息的G7国家央行；欧洲央行6月会议决定下调三大关键利率25个基点，为2019年以来首次降息。除了发达国家以外，墨西哥、智利、哥伦比亚等新兴市场国家也纷纷开始降息。美联储主席鲍威尔在参议院就半年度货币政策报告发表证词称，近期数据显示通胀取得进一步进展，但仍高于2%的目标，需要更多有利数据，才能恢复对通胀下降的信心；劳动力市场呈现降温的迹象，经济增长也在放缓，过早或过晚降息都有风险，将避免给出任何有关降息时机的信号，将在逐次会议上做出决定。由此来看，美联储主席鲍威尔国会证词偏中性，一方面强调通胀依然较高，降息之前需要等待更多有利证据；另一方面认为经济增长逐渐放缓，劳动力市场正在降温，太早或太迟降息都不可取。但美联储拒绝透露何时降息，强调依赖经济数据，逐次会议作出决定。我们认为，美联储此举是在进行预期管理，希望尽量延长紧缩性政策实施的时间，避免进一步加息给经济带来意外伤害，同时避免市场过早或过度交易降息预期，进而阻碍通胀目标的实现。相比美国而言，欧元区经济接近停滞，制造业持续萎缩的影响逐渐向服务业等其他领域传导。欧洲最大经济体德国已经陷入技术性衰退，未来可能有更多国家步其后尘。美强欧弱的经济格局下，欧洲央行先于美联储开启降息周期，预计未来降息的节奏可能快于美联储，从而推动美欧国债利差扩大，美元指数短期调整后有望继续走强。 [美国经济衰退风险尚未解除] 从历史数据来看，1978年以来，美国10年期和2年期国债收益率共发生过6次倒挂，分别是1978年8月—1980年4月、1980年9月—1981年10月、1989年1月—1990年3月、2000年2月—2000年12月、2006年6月—2007年6月、2022年7月至今。其中1979年美国面临第二次石油危机的冲击，通胀一度高达13%，失业率超过10%，经济陷入大滞涨。时任美联储主席沃尔克采取激进的货币紧缩政策对抗通胀，将联邦基金利率一度提高至20%，最终成功制服了通胀，但美国经济也在1980—1982年期间两次陷入衰退。 1988—1989年，受第三次石油危机的影响，美国通胀一度上升至6%。随着经济活动放缓，失业率上升至8%，美联储再次加息对抗通胀。日本作为主要的石油进口国，经济同样受到了油价飙升的打击，并刺破了日本房地产泡沫。1990年7月至1991年3月，全球经济陷入新一轮衰退。 2000年，美国互联网革命推动信息技术投资爆发式增长，互联网泡沫不断膨胀，经济出现过热倾向。美联储再次收紧货币政策，经过6次加息，将利率从4.75%上调至6.5%，给经济和通胀降温，并刺破了科技股泡沫。2001年3—11月，美国经济再次陷入衰退。为抑制经济过热和房地产投机，2004—2006年，美联储经过17次加息，联邦基金利率由1%上调至5.25%。2007年，美国次贷危机爆发，并引发2008年全球金融危机，实体经济遭受重创，居民部门资产负债表严重衰退。2008年，美国GDP连续三个季度萎缩，失业率在2009年10月上升至10%。由此来看，美国历史上每一次国债收益率曲线倒挂都伴随着美联储加息周期，并引发不同程度的经济衰退，且美债收益率倒挂持续的时间越长，经济衰退发生的可能性越大，造成的破坏性也越大。为应对疫情冲击，2020年，全球央行开启新一轮量化宽松，并引发1980年以来最严重的一次通胀。2022年3月—2023年7月，美联储以历史罕见的速度加息，将联邦基金利率由0~0.25%上调至5.25%~5.5%。值得注意的是，美国10年期和2年期国债收益率自2022年7月开始倒挂，至今已持续25个月之久，倒挂时间为历史上最长的一次。历史数据警示，一旦长短期美债收益率结束倒挂，意味着经济将在不久之后陷入衰退。随着时间的推移，全球货币紧缩的负面影响将进一步显现，全球经济下行压力或加大，高债务国家仍将面临去杠杆压力，进而引发货币贬值、资产价格下跌等连锁反应，加剧全球金融市场动荡。在经济发生衰退的情况下，股票、大宗商品等风险资产将遭到抛售，黄金作为避险资产将受到追捧。 [中东地缘紧张局势再添变数] 中东地缘局势方面，此前以色列和哈马斯达成加沙停火协议框架，巴以冲突一度出现缓和的迹象，避险情绪有所降温。但上周以色列和也门胡塞武装再起冲突，也门胡塞武装用无人机空袭以色列城市特拉维夫，并在亚丁湾袭击一艘悬挂新加坡国旗的货轮。作为回应，以色列首次对胡塞武装目标发动空袭，也门荷台达的港口区域发生巨大爆炸。以色列和胡塞武装交火，可能导致中东局势再次升级，并将反向影响巴以冲突的未来走向。短期来看，中东地缘局势前景不明，避险情绪或仍有反复，短线或对黄金价格提供支撑。随着市场对美联储9月降息的预期充分消化，美元指数和美债收益率反弹，黄金价格冲高回落，短期或进入震荡调整。当前市场围绕美联储降息预期和地缘风险反复博弈，中东地缘冲突升级可能再次引发避险情绪，将在一定程度上对黄金价格形成支撑。中长期来看，美国10年期和2年期国债收益率倒挂已持续两年之久，经济衰退的风险尚未解除。随着全球货币紧缩政策的滞后效应进一步显现，美国劳动力市场或将持续降温，通胀有望逐步下降，朝着2%的目标迈近，美联储降息只会迟到不会缺席。一旦美联储降息预期进入反复强化的阶段，10年期美债收益率将快速下行，推动实际利率下降，黄金上涨趋势仍将延续。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-23
【黑色早评】蒙煤供应恢复，现货价格下跌
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间有望打开，昨日央行超预期降息已呈现了货币政策向好的迹象。不过，短期国内经济表现依然较弱，且海外衰退交易预期增强，整体商品走势仍难言乐观。进出口方面，昨日欧洲、东南亚、南美、日本、印度钢价均有不同程度下降，国外其它地区钢价持平，目前国内外卷板价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供应继续趋减，需求表现分化，板材库存压力相对建材更大，叠加原料走弱，成本支撑下移，钢价延续偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.央行更新常备借贷便利利率表，自2024年7月22日起，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%，均较此前下调10个基点。 2.Mysteel：上周全球钢铁市场需求持续疲软，价格呈现稳中偏弱的态势。半成品和长材市场均受低迷需求影响，价格波动有限。东南亚市场受到天气和季节性因素影响显著，导致建筑活动和钢材需求放缓。尽管部分地区如伊朗和俄罗斯的国内需求有所增加，但全球市场整体仍缺乏有力的价格支撑。板材市场中，中国对越南和东南亚其他国家的出口活动活跃，但整体需求疲软限制了价格上涨空间。欧美市场也面临需求低迷的挑战，导致钢价稳定中略显疲软。 3.中钢协：1-6月，重点统计钢铁企业用水量476.35亿立方米，同比增加10.27亿立方米，同比增长2.20%。排水量同比减少1629.10万立方米，同比下降13.09%。 4.海关总署：2024年6月我国角型材进口总量共计1.12万吨，年同比减少2.31%。2024年6月我国角型材出口总量共计38.89万吨，年同比增加2.04%。 5.第一商用车网：6月，国内市场的皮卡终端销量为20397辆，环比5月下降15.85%，同比下降22.36%；1-6月，国内皮卡市场累计实销144520辆，同比下降17%。 6.22日全国建材成交仍弱，市场交投氛围清淡，刚需采购为主，投机期现少，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-07-23
原油4连跌金属近全线飘绿伦锡创逾3个月新低铁矿跌超1%【隔夜行情】
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元。市场还将关于将于下周召开的日本央行货币政策会议。日本央行则可能开始加息，这将给日元带来一些提振。分析师们指出，日元兑美元在自2024年初一直下跌后可能正处于转折点，美联储即将降息，而且人们普遍预计日本央行不久将收紧货币政策。澳元兑美元下跌0.7%，至0.6640美元，回吐了稍早拜登退选消息传出后录得的涨幅。数据方面：今日将公布美国6月成屋销售年化总数、欧元区7月消费者信心指数初值、澳大利亚截至7月21日当周ANZ消费者信心指数等数据。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌0.51%，布油跌0.45%，一同录得四连跌，且盘中均创逾一个月以来的低位。投资者对美国总统拜登决定结束连任竞选反应平淡，而将注意力集中在库存增加和需求疲软的迹象上。摩根士丹利的分析师表示，虽然石油市场明显吃紧，但预计到第四季度将达到平衡，到明年将出现过剩，从而拖累布伦特原油在2025年跌至70美元区间的中高端。根据StoneX的分析，上周全球石油库存有所增加。StoneX分析师Alex Hodes指出，除欧洲外，所有主要贸易中心的石油和成品油库存总量都呈上升趋势。此外，美联储是否降息也对油价有所指引，瑞银集团分析师Giovanni Staunovo表示，若是得到(近期)降息的迹象，美联储可能会对石油等风险敏感资产产生积极影响。来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-23
美元下滑金属普跌双焦均跌超2% 沪银、沪镍跌幅居前欧线集运跌超6%【SMM午评】
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将代表政策从疫情时期的通胀斗争转向宽松货币政策阶段的“重要”改变。市场焦点在周五的美国个人消费支出(PCE)物价指数数据。本周其他重要美国数据还包括成屋销售、标普全球7月采购经理人指数初值、第二季国内生产总值(GDP)初值和周度初请失业金人数。其他货币方面：北京时间7月24日(周三)21:45，加拿大央行将举行利率决议。在7月16日至19日的调查中，近四分之三的受访经济学家(30人中有22人)预计，加拿大央行本周将降息25个基点，将利率下调至4.50%，并预计通胀将继续下降。（汇通财经）数据方面：今日将公布德国5月实际零售销售月率、英国7月CBI零售销售差值等数据。此外，值得关注的是国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，国家数据局局长刘烈宏出席介绍情况，并答记者问；美国总统拜登发表讲话；G20财长和央行行长举行会议等。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:43分，美油涨0.57%，布油涨0.65%。市场继续关注美国开始降息迹象，从而支撑原油需求。美国总统拜登周日在民主党同僚越来越大的压力下放弃了陷入困境的连任竞选，并支持副总统哈里斯(Kamala Harris)接替他成为该党候选人，在11月大选中迎战共和党候选人特朗普。哈里斯强调清洁能源和环境正义，这可能会减少对传统化石燃料的依赖。随着政策的推进，原油需求可能会受到抑制，从而影响油价。然而，短期内，由于全球经济复苏和能源需求的增加，原油市场可能仍会保持一定的需求水平。（汇通财经）现货市场一览：来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-22
原油跌超3% 内外盘金属集体下挫外盘均跌逾1% COMEX黄金3连跌【隔夜行情】
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布。此外，加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告。原油方面：因地缘政治风险出现了改善的希望，两市油价隔夜一同下挫，美油跌3.32%，布油跌3%。此外，美元指数攀升也给油价上涨带来压力。基本面上，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数三周内增加第二周。数据显示，截至7月19日当周，美国石油和天然气钻机总数增加2座，至586座，为去年6月末以来最高水平。但本周石油钻机数减少1座，至477座，为2021年12月以来最低水平。国际文传电讯社周五报导称，俄罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）希望在下周一之前拟定一份命令草案，9月延长汽油出口禁令。来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-21

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