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调整蓄势等待信号明确

善力度有望加大。最后，美联储作为全球货币政策的风向标，边际预期波动性较大。近期随着美国PMI和就业数据偏弱运行，美联储首次降息时点的预期值再度回到9月，其中wind利率观测工具显示，9月降息概率为80%，但同期，市场对美国进入再通胀和补库周期的预期降温。目前美国制造业PMI已连续两个月下降，重回衰退区间，但尚未改变补库周期的方向，本轮景气回升周期自2023年6月开始，已持续近一年，但回升强度较弱。从持续时间看，前三轮景气回升周期平均持续时间达18个月，若无超预期风险因素，今年年底前美国景气度仍将稳中偏强。近年来，美联储政策、通胀、经济景气度预期之间，相互制约和此消彼长。软着陆、预防性宽松、降通胀的三重目标任务，意味着外部环境仍处在预期随现实有限摆动的状态之中，直至美联储首次降息预期的兑现。美联储兑现宽松，将有利于减轻国内货币政策压力，改善市场风险偏好，但同时美联储宽松意味着经济现实偏弱，也将通过出口向内负面传导，但从近年的影响程度来看，美联储政策宽松引发的正面效应或高于负面效应。边际上，关注美联储6月会议的政策定调，以及9月前的通胀、经济、就业数据的预期差。总体上，近期国内政策信号明确向好，但市场情绪反而在政策兑现后趋于冷静。短期内，市场仍将处在政策预期兑现后的验证观察期，预计股指震荡蓄势为主，等待后续的现实数据和信号验证。边际上，关注即将公布的5月金融经济数据，若预期差向上则有利于股指运行中枢的抬升。（作者单位：中财期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-07

分析人士：目前处在验证观察期

期利多基本被定价的基础之上，叠加美联储货币政策预期反复，股市走势变为双向波动；进入5月，房地产政策加码，驱动股市走强，不过在利多定价完成后，股市再度呈偏弱修正。针对近期以来A股再次出现震荡整理的行情，王映认为，近期市场主要受交易情绪影响较大。从信息面看，短期国内较为平淡，沪深两市成交额持续缩量，股市震荡修正。从政策面看，国内方面，在前期房地产政策密集出台之后，市场进入观望验证阶段；美联储降息预期则反复变化，当前对于A股影响偏空。许青辰表示，近期压制A股盈利端的两大因素，即内需偏弱及利润较低并没有出现明显改善，不过边际上也没有明显恶化的迹象。但5月PMI数据较弱及前期领涨市场的地产股出现回调等因素对市场情绪产生了影响，A股市场出现调整。那么，下半年A股市场能否重拾涨势？近日不少市场机构纷纷表示，A股6月或将延续震荡，但下半年的行情仍值得期待。王映对记者表示，综合国内外因素来看，下半年股市走势整体偏向乐观。一方面是经济预期整体已由低位反弹。自去年7月中央政治局会议召开之后，市场一致认为“政策底”已现，经济预期明显回暖。后续待经济数据继续好转，市场交投情绪也将受到提振，或对A股中枢形成明显支撑。另一方面，从市场对美联储政策的预测来看，不降息、甚至加息的观点较为普遍。此前美国一旦金融条件收紧，美国国债收益率上涨，就会出现就业数据偏弱、CPI低于预期等情况，货币政策预期引导又会转鸽，因此其经济基本面难以支撑美联储货币政策收紧。 “我们认为，下半年对市场流动性无需悲观，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。主要原因是资金流出端受到了明显的政策保护，股权融资和产业资本减持都处于历史较低水平。此外，在降费之后整体的交易费用相对较低。”许青辰说。盈利方面，许青辰建议继续关注制造业的补库周期，补库周期加速有助于缓解内需问题，若全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，从而缓解成本端的压力。同时需求转暖也有望改善销售端“以价换量”的情况，销售端能更好地传导成本端的压力。此外，价格方面，在低基数效应下，国内PPI和CPI整体温和上涨，预计下半年盈利端或出现一定程度的修复。估值方面，高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注上证50和高息低波指数的配置价值。股指期货方面，可关注IH和IF的多头机会。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-07

政策“组合拳”助力估值修复

期并未显著改善，另一方面受到来自美联储货币政策预期的影响。下半年政策预期持续偏强，但政策预期改善对资产价格影响的持续性或需要实际落地效果来检验。图为DR007与R007走势货币政策方面，专项债提速发行，6月降准预期升温。5月以来，央行每日逆回购投放量均维持在20亿元水平，而临近5月末，央行加大投放量以呵护资金面平稳跨月。5月专项债发行规模达到4380亿元，创2023年10月以来的新高。从市场利率看，流动性整体处于宽松状态，5月以来，R007与DR007的利差趋近零，DR007基本维持在1.8%政策利率中枢附近，5月底非银和银行之间的流动性分层现象显著收敛，R007与DR007之间的利差收缩至历史低位，资金面呈现“银行稳、非银松”格局。展望6月，为了对冲地方债发行的影响，央行公开市场操作力度有望适度加大。除内生需求推动降准预期之外，海外影响进一步拔高降准预期。6月欧洲或先行降息，全球进入新一轮的降息周期，汇率压力有所减弱，为进一步的降准降息创造空间。宏观政策方面，地产政策持续宽松，市场乐观预期不断提升。“3000亿元保障性住房再贷款”“购房首付比例下调至15%”“公积金贷款利率下调”“房贷利率取消下限”等政策“组合拳”接连出台，大幅提振市场信心。二十届三中全会7月将在北京召开。我们认为，政策主线集中在发展新质生产力方向。具体涉及的行业板块包含电力改革、AI芯片、新一轮供给侧改革等。一是电力改革，在碳达峰碳中和的要求下，建设新型电力系统是当前重要的任务之一。在能源体制方面，需要充分发挥市场作用，完善市场化机制，深化能源体制改革，形成有效激励约束。二是半导体自主可控仍是重中之重。近期成立的国家大基金三期将加大对核心技术和关键零部件的投资力度，突破“卡脖子”环节和人工智能相关领域成为市场关注的重点。三是新一轮供给侧改革淘汰高能耗、高污染的落后产能的同时，有望解决新能源产业同质化竞争的问题，二者共同作用下将推动PPI修复，中长期有助于实现高质量发展的目标。海外方面，美联储货币政策的摇摆不定是导致外资频繁进出A股及全球资产价格承压的主因。自4月份日元大幅贬值开始，美国降息预期升温，北向资金增持A股意愿不断增强。而5月中旬以来，美联储降息预期受到美国经济数据超预期的影响，风险偏好受到抑制，这是当前A股主要的外部风险。图为北向资金当日买入成交额（单位：百万元）综合来看，A股目前处于内生动力边际修复而外部干扰不断的环境中。在政策的支撑下，预计市场将继续以大盘风格为，在新的交易主线出现前，A股将以板块轮动为主，叠加经济数据真空期，短期指数表现将受到市场情绪影响。中长期看，A股的机会大于风险。在货币政策稳健发力和地产政策宽松的背景下，经济复苏的节奏有望加快。当前万得全A市净率估值仅为1.43倍，具有较高的配置价值。短期市场将继续聚焦政策实际落地情况及5—6月份经济数据表现。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-07

【SMM金属早参】欧央行如期降息金属全线飘红 | 金属产量数据陆续出炉 | 稀土后市展望

写道，“根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，在维持利率稳定9个月后，现在缓和货币政策限制程度是适当的。” 【证监会盘后发声直面“退市将明显增加”恐慌情绪两个重点强调】①2023年退市47家，退市新规设置一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加；②证监会支持投资者依法通过诉讼等途径维护自身合法权益，中证中小投资者服务中心也将引导和支持投资者积极行权；③新规的实施有效地遏制了部分劣质公司的股价炒作现象，降低市场投机氛围。（财联社）【SMM周度数据：周内全国主流地区铜库存增加0.19万吨】截至6月6日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.19万吨至45.07万吨，较上周四增加0.72万吨，持续刷新年内新高，但增幅开始放缓。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，上海和成渝地区是下降，广东、江苏和天津的库存是增加的。总库存较去年同期的10.94万吨高34.13万吨，具体来看…… 【SMM：我国铝压铸件需求仍将保持增长海外投资处于加速阶段】，SMM咨询顾问丁若宇表示，伴随着我国汽车行业尤其是新能源汽车行业的进一步发展，我国对铝铸件尤其是铝压铸件的需求仍将保持增长。但是考虑到国内铝压铸行业的产能，以及国内激烈的竞争情况，出口仍然是消化我国压铸产能的重要渠道。我国铝行业海外投资处于加速阶段，投资的驱动因素多种多样：国内政策、海外国家地区的政策、资源保障的需要、贸易保护的加剧趋势，以及国内市场的内卷环境等。【SMM调研：炼厂复产叠加交仓铅锭社库跃至7万吨】据调研，本周原生铅与再生铅冶炼企业如期复产，铅锭供应较上周增量，同时锭端生产所需增加，铅精矿、废电瓶等原料价格易涨难跌，尤其是交割品牌企业多挺价出货...... 【SMM分析：5月精炼锌产量略超预期后续预计维持低位】2024年5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨，环比上涨3.16万吨或环比增加6.26%，同比下降5.02%，1~5月累计产量263.6万吨，累计同比下降1.43%，略高于预期值。其中5月国内锌合金产量...... 【郑商所：动力煤期货2506合约交易保证金标准为50% 涨跌停板幅度为10%】郑商所发布公告，经研究决定，现将动力煤期货2506合约有关事项公告如下：交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的，仍按相关规定执行。非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受交易限额限制。【SMM分析：5月稀土价格走势整体偏弱后续市场将如何运行？】5月稀土价格走势整体偏弱，氧化镨钕月内价格下跌幅度约为8.6%，氧化镝价格月内下跌幅约为9%，氧化铽价格月内跌幅相对较窄…… Shibor：隔夜报1.6560%，下跌0.80个基点。7天报1.7800%，上涨0.40个基点。3个月报1.9480%，上涨0.00个基点。【铜矿争夺战正在全球打响！】嘉能可、托克和Mercuria等大宗商品巨头，最近为争夺铜矿的长期订单正打的不可开交，甚至愿意支付高达10亿美元的预付款，来锁定未来的铜矿供应。（华尔街见闻）【安托法加斯塔将投资15亿美元用于建设智利铜矿水运系统】据外电6月5日消息，伦敦上市公司安托法加斯塔（Antofagasta）周三和马德里Almar Water Solutions公司及智利输电公司Transelec签署了一项15亿美元的水运系统投资协议，用于其在智利的Centinela采矿业务。（文华财经）【俄铝正在就在塞拉利昂开采铝土矿进行磋商】俄新社(RIA)周三援引塞拉利昂矿业部长讲话的报道称，俄铝（Rusal）正与塞拉利昂政府就铝土矿开采权进行磋商。俄铝在一份声明中表示：“塞拉利昂拥有大量铝土矿资源，并且正积极地在国际市场寻找合作伙伴。”（文华财经）【Elementos：计划于今年年底完成Oropesa锡项目最终可行性研究】Elementos计划在安达卢西亚政府支持项目布局调整后，于2024年底完成其在西班牙Oropesa锡项目的最终可行性研究（DFS）。Elementos更新了其项目预测，DFS现计划在2024年第四季度完成，环境和采矿许可证预计将在2025年底获得，并在2027年底实现首批生产。（国际锡业协会）【中钢协：5月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产217.64万吨环比下降1.49% 】中钢协数据显示，2024年5月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2394.04万吨、生铁2123.93万吨、钢材2461.18万吨。其中，粗钢日产217.64万吨，环比下降1.49%，同口径比去年同期增长3.87%，同口径比前年同期下降6.16%；钢材日产223.74万吨，环比增长5.54%，同口径比去年同期增长…… 【章源钨业下调6月上半月长单报价】据崇义章源钨业官微消息：其6月上半月长单采购报价如下：1. 55%黑钨精矿：15.1万元/标吨，较上轮报价下调0.5万元/标吨；2. 55%白钨精矿：15万元/标吨，较上轮报价下调0.5万元/标吨；3. 仲钨酸铵(国标零级)：22.55万元/吨，较上轮报价下调0.75万元/吨。（注：以上单价含13%增值税）。【国家发改委等六部门开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知（附解读）】日前，国家发展改革委国家能源局自然资源部生态环境部中国气象局国家林草局发布关于开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知，通知指出，按照普查基础良好、对象覆盖全面、具有区域典型性的原则，选择河北、内蒙古、上海、浙江、西藏、青海等6个省（自治区、直辖市）作为试点地区，以县域为单元，开展风电和光伏发电资源普查试点工作。【中国汽车库存量榜：八大品牌库存超5000辆比亚迪3.5万辆遥遥领先】根据乘联会数据，4月中国乘用车市场批发销量为195.2万辆，同比增长9.8%。而终端销量（上险量）数据显示，4月中国乘用车市场终端销量为150.4万辆，环比微降2.5%。4月份汽车经销商综合库存系数为1.7，环比上升9.0%，同比上升12.6%，库存水平位于警戒线以上，经销商库存压力上升。(第一电动网）【山东胶州为去库存大力救市：发放500万购房补贴团购首套房首付可分期】①胶州市日前发布了包括房票安置、购房补贴、商品房团购及共有产权人才房在内的多项激励政策，其中面对特定人群有条件放松了首付限制。②分析师认为，相比青岛市级层面，胶州本次出台的政策力度全方位升级，这或与当地房地产市场面临一定压力有关。（财联社）【特斯拉5月国产车销量再下滑】5月份，特斯拉上海工厂的发货量今年第三次下降，与竞争对手的强劲增长形成鲜明对比，也进一步显示出在中国市场争夺消费者的激烈竞争。根据乘联会6月4日公布的初步数据，上个月，特斯拉上海工厂的出货量（包括内销和出口）同比下降6.6%，至72,573辆。不过数据显示，相较4月份更低的62,200辆，5月的出货量依然环比增长了17%。（盖世汽车）【300MW1200MWh！京能内蒙古风光火储氢储能电站EPC招标】6月5日，内蒙古乌兰察布300MW1200MWh“风光火储氢一体化”储能电站项目EPC总承包招标公告发布。公告显示，招标人为北京京能电力股份有限公司，为北京能源集团成员。公告显示招标范围包括，京能电力乌兰察布300MW/1200MWh“风光火储氢一体化”储能电站项目的勘察设计、建筑安装施工、调试及试运、性能试验、设备材料采购、技术服务等。本次招标不含储能系统设备供货。【海泰新能南疆1GW光伏组件+1GW光伏支架项目投产】6月3日，由巴州鸿晟新能科技股份有限公司投资建设的南疆首个光伏组件与光伏支架项目在新疆巴州焉耆县焉耆工业园区投产。据了解，该项目投资2亿元，建设1GW光伏组件生产车间和1GW光伏支架生产车间，购置自动化串焊机、层压机、组框机、太阳能模拟器、红外测试仪等生产检测设备300余台（套）。（北极星太阳能光伏网）来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

美元下跌金属全线上涨伦锡涨3.29% 氧化铝、伦铜涨幅居前沪银飚超4%【隔夜行情】

写道，“根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，在维持利率稳定9个月后，现在缓和货币政策限制程度是适当的。” 法国外贸银行(Natixis)经济学家Kohei Iwahara说，日本央行今年可能还会加息一次，最早可能在下周。日本央行可能会提高基准利率，以便在未来出现衰退时为降息留出空间，尽管由于中性利率目前为负，加息并非必要。Natixis的预测与太平洋投资管理公司(Pimco)和先锋集团(Vanguard)更为鹰派的预测形成对比，后者预计日本央行年底前将加息三次。Iwahara补充道，由于加息是温和的，不会为日元提供支撑，预测年底美元兑日元汇率为150。宏观方面：今日将公布中国5月贸易帐、进出口年率，德国4月季调后工业产出月率，法国4月贸易帐，中国5月外汇储备，欧元区第一季度季调后GDP季率终值，美国5月非农就业人口变动季调后，美国5月失业率等数据。此外，值得注意的是：上期所、大商所、郑商所、上金所端午节不进行夜盘交易。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.16%，布油涨2.05%。OPEC部长们向投资者保证，最新的石油产出协议可能会根据市场情况而调整。托克（Trafigura）首席经济学家Saad Rahim表示，欧佩克逐步退出部分减产，加上强劲的燃料供应，导致油价下跌。 OPEC周日同意将大部分减产延长至2025年，但为八个成员国的自愿减产留出了逐步解除的空间。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王（Prince Abdulaziz bin Salman）周四表示，如果欧佩克认为市场不够强劲，可以暂停或逆转增产。俄罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）表示，如有必要，该联盟可能会调整协议，并补充说，会后油价下跌是对协议的误读和“投机因素”造成的。巴克莱银行（Barclays）分析师Amarpeet Singh在一份报告中写道：“石油市场对欧佩克会议的略偏负面的结果反应过度。需求指标最近肯定有所软化，但并没有跌落悬崖。” 　　来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

黄金再次逼近阻力位，研究公司预测：下半年金价将创新高

四发布的周度报告中表示，美联储最终放松货币政策将推动金价在今年下半年走高。 “我们预计今年晚些时候金价将再次上涨，并可能创下历史新高，”Metals Focus黄金和白银总监Neil Meader表示。“毕竟，最近的2450美元/盎司峰值实际低于1980年的峰值，按今天的价格计算，当时的峰值约为3000美元/盎司。” 随着金价即将创下新高，Metals Focus预计今年全年金价平均将在2250美元/盎司左右，较去年的纪录平均价格上涨16%。在令人失望的经济数据和美国劳动力市场日益疲软的形势下，市场对美联储将在9月份启动新一轮宽松周期的预期上升。即使美联储维持积极的货币政策立场，Metals Focus也不认为今年剩余时间内金价会有太大的下跌空间。这家英国贵金属研究公司的分析师指出，尽管美联储不愿降低利率，但今年仍有几个因素支撑着金价的突破性上涨。全球央行的无限需求、严峻的全球财政前景、地缘政治的不确定性以及经济的疲软均推高了金价，帮助它们抵御了美元持续走强和债券收益率上升带来的阻力。 “无论是今年还是明年，美国都将降息，” Meader说。“中东和乌克兰冲突也很难在短期内得到解决，紧张局势仍然很严重。最后，随着实物市场越来越适应更高的价格，黄金的基本面应该会有所改善。”

丰雪鑫992024-06-07

【黄金收市】黄金延续上涨势头，创两周新高

四发布的周度报告中表示，美联储最终放松货币政策将推动金价在今年下半年走高，“我们预计今年晚些时候金价将再次上涨，并可能创下历史新高，”Metals Focus黄金和白银总监Neil Meader表示，“毕竟，最近的2450美元/盎司峰值实际低于1980 年的峰值，按今天的价格计算，当时的峰值约为3000美元/盎司。” 随着金价即将创下新高，Metals Focus预计今年全年金价平均将在2250 美元/盎司左右，较去年的纪录平均价格上涨16%。，Fxempire独立交易员和分析师Vladimir Zernov预测，贵金属需求上升，黄金上涨。欧洲央行将利率从4.5%降至4.25%，为黄金市场提供额外支持。黄金的最近阻力位位于2390 -2400美元/盎司区间。突破2400美元/盎司，则将推动黄金跌向2440 -2450美元/盎司的阻力位。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定中国5月贸易帐 ② 14:00 德国4月季调后工业产出月率 ③ 14:00 德国4月季调后贸易帐 ④ 14:00 英国5月Halifax季调后房价指数月率 ⑤ 14:45 法国4月贸易帐 ⑥ 17:00 欧元区第一季度GDP年率终值 ⑦ 17:00 欧元区第一季度季调后就业人数季率 ⑧ 20:30 加拿大5月就业人数 ⑨ 20:30 美国5月失业率 ⑩ 20:30 美国5月季调后非农就业人口 ⑪ 22:00 美国4月批发销售月率 ⑫ 22:15 欧洲央行行长拉加德参加一个研讨会 ⑬ 次日01:00 美国至6月7日当周石油钻井总数

慧宣鑫语2024-06-07

美元下跌基本金属普涨伦锡、伦镍、伦铜涨幅居前焦煤跌2.4% 沪银飙超3%【SMM午评】

行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。原油方面：原油期货小涨，截至11:45分，美油涨0.54%，布油涨0.38%。市场从与美国库存增长和OPEC 计划增加供应有关的忧虑所致的大跌中反弹。澳新银行分析师报告说，交易商也认为美国库存数据引发的抛售“过度”。美国能源信息署的数据显示，在截至5月31日的一周里，美国原油库存增加120万桶，而分析师原预计为减少230万桶。石油输出国组织及其盟国(OPEC )周日同意将大部分的减产措施延长至2025年，但为八个成员国逐步解除自愿减产措施留出了空间。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-06

【有色早评】加拿大央行首降息，有色仍偏弱运行

多和更持续的证据表明潜在通胀正在缓解，货币政策不再需要像以前那样具有限制性。”自今年年初以来，加拿大通胀放缓速度快于预期。4月CPI放缓至2.7%，而央行预测第二季度为2.9%。潜在的价格压力也连续四个月有所缓解，4月两项核心指标的平均值达到2.75%。金融市场预计，欧洲央行最有可能在周四效仿加拿大央行降息。 3、【花旗：铜消费具有韧性，但短期价格将盘整】外电6月5日消息，花旗表示，铜消费具有韧性，但其他指标表明短期价格将盘整。该行预计，由于制造业情绪将再次疲软，近期铜价将围绕当前水平盘整。但看好未来12-18个月的铜。花旗认为，对看涨的投资者和消费者来说，低于9,500美元/吨是一个有吸引力的中期买入低点。花旗预计，未来三个月，铁矿石价格将进一步下跌至95美元/吨，锂化学物将跌至1万美元/吨。（文华财经编译）铝铝 2024.6.6 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国5月标普PMI好于预期，但ISM制造业PMI环比下滑，主要系新订单下滑，美元指数走弱。供给端，据百川盈孚，云南已复产91万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，国内政策继续加码，需求向好预期不变。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美国PMI下滑，美元指数偏弱震荡，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝属于高耗能行业，长期供给端难有增量，找位置做多。二、消息面 1.【上期所：同意包头铝业有限公司增加铝锭产品规格】近期，我所收到包头铝业有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意包头铝业有限公司生产的单块25公斤规格“BTL”牌铝锭在我所注册。二、自公告之日起，上述产品可用于我所铝期货合约的履约交割。详见！（上海期货交易所） 2.【4月全球氧化铝产量1155.4万吨环比同比皆下滑】据国际铝业协会数据，2024年4月，全球氧化铝产量为1155.4万吨，环比下滑4.41%，3月产量为1208.7万吨吨；同比下滑0.62%，2023年4月产量为1162.6万吨。主要是氧化铝主要生产地区和国家，如中国、亚非地区（不含中国）、欧洲（含俄罗斯）和大洋洲等地氧化铝产量减少。2024年1、2月全球氧化铝产量分别为1190.5万吨和1118.8万吨。（有色宝整理） 3.【加拿大央行打响降息第一枪，并称有理由期待进一步降息】加拿大央行自2020年以来首次降息25个基点，符合市场预期，成为七国集团中首家启动宽松周期的央行。官员表示，他们对通胀率向2%的目标迈进更有信心，并称如果进展继续，“有理由期待进一步降息”。行长麦克勒姆说：“随着更多和更持续的证据表明潜在通胀正在缓解，货币政策不再需要像以前那样具有限制性。”自今年年初以来，加拿大通胀放缓速度快于预期。4月CPI放缓至2.7%，而央行预测第二季度为2.9%。潜在的价格压力也连续四个月有所缓解，4月两项核心指标的平均值达到2.75%。（金十数据）锌锌 2024.6.6 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国5月标普PMI好于预期，但ISM制造业PMI环比下滑，主要系新订单下滑，美元指数走弱。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍亏损，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比-0.48至18.5万吨，小幅去库。总体来看，美国PMI下滑，美元指数偏弱震荡，我国财政部拟发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端预期向好，找位置做多。二、消息面 1.【加拿大央行打响降息第一枪，并称有理由期待进一步降息】加拿大央行自2020年以来首次降息25个基点，符合市场预期，成为七国集团中首家启动宽松周期的央行。官员表示，他们对通胀率向2%的目标迈进更有信心，并称如果进展继续，“有理由期待进一步降息”。行长麦克勒姆说：“随着更多和更持续的证据表明潜在通胀正在缓解，货币政策不再需要像以前那样具有限制性。”自今年年初以来，加拿大通胀放缓速度快于预期。4月CPI放缓至2.7%，而央行预测第二季度为2.9%。潜在的价格压力也连续四个月有所缓解，4月两项核心指标的平均值达到2.75%。（金十数据）镍镍 2023.06.06 一、市场观点宏观层面，美国近期公布的PMI等经济数据略显疲软，中国统计局制造业PMI不及预期，有色板块整体调整。基本面上，前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，部分当地加工厂增加从菲律宾的进口量，镍供给端压力有所缓解。新喀里多尼亚镍矿部分恢复装船后，市场预计供给端扰动平息。国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，近期宏观驱动较弱，有色整体回调，基本面相对较弱的镍回调程度最深。在印尼镍释放加速前预计镍依旧会有跟随有色板块震荡。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少659吨，降幅为1.70%，保税区库存持平，期货库存减少255吨，降幅为0.99%。国内显性库存共计下降914吨，降幅为1.33%。LME库存减少258吨，库存下降0.31%。本周全球显性库存下降0.77%，本期精炼镍高位边际去库，后续观察去库的延续性。价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格-4.1元/镍点至997.78元/镍点，当前市场采购需求下降，价格有所回落。港口MHP昨日价格-340至15120美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。二、消息与数据 1、【关于内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司1-2＃生产线技改铬铁及设备更新项目的备案告知书】内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司对2条镍铁生产线设备更新和技术改造，将两台33000KVA镍铁半封闭矮烟罩矿热电炉改造为两台36000KVA铬铁全密闭矿热电炉，并配套新建煤气回收利用系统，同时改造升级除尘、脱硫等辅助设施系统。改造后将节约能耗5万吨标煤。（奈曼旗人民政府门户网站） 2、【5月国内精炼镍总产量环比增加3.16%】据调研全国18家样本企业统计，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%；2024年1-5月国内精炼镍累计产量122181吨，累计同比增加42.53%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率79.65%。2024年6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。（Mysteel） 3、【印尼OBI镍钴湿法冶炼项目第二条生产线顺利投产】印尼OBI镍钴湿法冶炼项目规划新建3条生产线，第一条生产线已于4月8日顺利投入生产。按计划，第三条生产线将在2024年6月下旬投入生产。全部投产后，产能预计将达到6.5万金属吨镍钴化合物。项目团队因地制宜不断优化施工组织设计及施工方案，克服了雨季施工、供货周期长，岛上资源匮乏等诸多困难，第二条生产线比原计划节点提前15天完成，获得了业主高度的评价，成功彰显了“选择二十冶就是选择放心”的服务理念，也为公司同类型项目建设积累了宝贵经验。项目部将继续做实做细各项工作，定期检查、查缺补漏，确保高品质完成项目各项收尾工作。（中国二十冶海外工程技术分公司）不锈钢镍 2023.06.06 一、市场观点宏观层面，美国近期公布的PMI等经济数据略显疲软，中国统计局制造业PMI不及预期，有色板块整体调整。基本面上，前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，部分当地加工厂增加从菲律宾的进口量，镍供给端压力有所缓解。新喀里多尼亚镍矿部分恢复装船后，市场预计供给端扰动平息。国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，近期宏观驱动较弱，有色整体回调，基本面相对较弱的镍回调程度最深。在印尼镍释放加速前预计镍依旧会有跟随有色板块震荡。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少659吨，降幅为1.70%，保税区库存持平，期货库存减少255吨，降幅为0.99%。国内显性库存共计下降914吨，降幅为1.33%。LME库存减少258吨，库存下降0.31%。本周全球显性库存下降0.77%，本期精炼镍高位边际去库，后续观察去库的延续性。价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格-4.1元/镍点至997.78元/镍点，当前市场采购需求下降，价格有所回落。港口MHP昨日价格-340至15120美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。二、消息与数据 1、【关于内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司1-2＃生产线技改铬铁及设备更新项目的备案告知书】内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司对2条镍铁生产线设备更新和技术改造，将两台33000KVA镍铁半封闭矮烟罩矿热电炉改造为两台36000KVA铬铁全密闭矿热电炉，并配套新建煤气回收利用系统，同时改造升级除尘、脱硫等辅助设施系统。改造后将节约能耗5万吨标煤。（奈曼旗人民政府门户网站） 2、【5月国内精炼镍总产量环比增加3.16%】据调研全国18家样本企业统计，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%；2024年1-5月国内精炼镍累计产量122181吨，累计同比增加42.53%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率79.65%。2024年6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。（Mysteel） 3、【印尼OBI镍钴湿法冶炼项目第二条生产线顺利投产】印尼OBI镍钴湿法冶炼项目规划新建3条生产线，第一条生产线已于4月8日顺利投入生产。按计划，第三条生产线将在2024年6月下旬投入生产。全部投产后，产能预计将达到6.5万金属吨镍钴化合物。项目团队因地制宜不断优化施工组织设计及施工方案，克服了雨季施工、供货周期长，岛上资源匮乏等诸多困难，第二条生产线比原计划节点提前15天完成，获得了业主高度的评价，成功彰显了“选择二十冶就是选择放心”的服务理念，也为公司同类型项目建设积累了宝贵经验。项目部将继续做实做细各项工作，定期检查、查缺补漏，确保高品质完成项目各项收尾工作。（中国二十冶海外工程技术分公司）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-06

短线大指数表现占优

储降息路径不明 5月以来，市场对美联储货币政策的预期多次反复。北京时间5月2日凌晨结束的5月议息会议上，美联储排除了下一次的政策操作是加息的可能性，市场紧缩担忧降温；5月15日晚间美国劳工部发布的4月CPI数据好于预期，市场紧缩担忧进一步缓解，并推升美股市场风险偏好。然而，北京时间5月23日凌晨发布的美联储5月议息会议纪要，却给市场泼了一盆冷水。纪要显示，多位决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才有信心降息，暗示高利率的状态应持续更久。此外，多位决策者提到，如果经济前景面临的风险成为现实并使进一步收紧政策变得适当，那么他们愿意采取行动。他们表示，未来的政策路径取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡状况。 5月议息会议纪要发布后，美国股市随即陷入调整，表明投资者开始对前期过度宽松预期进行修正。目前，10年期美债收益率处于4.3%一线，离岸美元兑人民币汇率在7.25附近波动。考虑到当前海外市场对美联储降息路径依然处于观望状态、国内经济基本面未出现明显预期差等，短期离岸美元兑人民币汇率依然存在反复的可能性。从资金角度来看，美联储降息路径不明叠加地缘政治风险加剧，外资流入中国资本市场的速度放缓。具体到北向资金，自4月26日当周净买入约258亿元后，连续5周维持净买入状态，但上周转为净流出。图为标普500指数与10年期美债收益率走势笔者认为，在美联储政策路径明确之前，投资者应对美国的宽松预期持有审慎态度，避免预期反复带来的资产价格折返跑。从A股市场的角度来看，上周三、周四晚间美股市场因紧缩担忧升温出现调整，而A股市场反应并不明显，一定程度上说明美联储实质性加息前，紧缩预期对A股市场的影响有限。稳增长政策基调延续 5月31日，国家统计局公布了5月国内PMI数据。数据显示，制造业PMI回落0.9个百分点，至49.5%。从结构来看，供需两端双双回落。非制造业中，服务业PMI环比上行0.2个百分点，至50.5%，扩张速度小幅加快；建筑业PMI环比回落1.9个百分点，至54.4%，政策效果有待进一步显现。 “五一”假期后，稳地产加码。5月9日，杭州、西安全面放开限购。5月17日，房地产优化调整政策密集落地，包括取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、调整个人住房贷款最低首付款比例和设立3000亿元保障性住房再贷款。这有利于提振市场信心、降低居民购房门槛、消化楼市库存。相比2015年，近期的政策是基于房地产供求关系发生重大变化的背景，以真实的保障性住房需求为根基去库存，而2015年更强调扩大有效需求，在政策发布后房地产开发规模迅速扩大。5月27日至28日，上海、深圳、广州再度优化房地产调控政策。然而，相较于政策，市场更关心房地产数据的变化。笔者认为，房价走势取决于居民收入预期，房地产企业资产负债压力缓解后，能否快速进入扩张周期较为关键。图为上证综指与沪深两市成交额变化此外，在新“国九条”等监管文件出台的背景下，A股市场严监管导向愈发清晰。本周年报问询函的增多，提升了投资者对减持、退市的关注度，并引发投资者对中小盘股，特别是微盘股的担忧，由此导致市场波动加大。短期而言，市场进入“上有顶、下有底”的状态，稳增长决定了市场的下限，宏观数据决定了市场的上限。操作上，考虑到严监管的影响，IF、IH性价比增强，而IM波动性将加大，在成交额明显放量、板块轮动变缓之前，建议逢回调轻仓布局IF、IH多单，同时注意控制风险。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

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