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机构更加看好科技、消费等板块

下调政策利率0.1个百分点、下调结构性货币政策利率0.25个百分点、降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低存款准备金率0.5个百分点、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、加大消费重点领域低成本资金支持、增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款、增加支农支小再贷款额度3000亿元等。金融监管总局局长李云泽称，近期将推出八项增量政策，一是加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势；二是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金；三是调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场；四是尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助力稳企业稳经济；五是制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，全力帮扶稳定经营、拓展市场；六是修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级；七是将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度；八是制定科技保险高质量发展意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。证监会主席吴清从全力巩固市场回稳向好势头、突出服务新质生产力发展这个重要着力点以及大力推动中长期资金入市方面介绍了诸多举措，包括全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施，抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，当日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》等。 “在全球经济不确定性加剧的背景下，此次一揽子金融政策的出台意义重大。政策从财政、货币、投资多个领域协同发力，放大了政策组合效应。”申银万国期货股指期货分析师贾婷婷在接受期货日报记者采访时表示，在当前时点宣布降息降准，可有效对冲外部波动，显著提升市场对未来的信心。国投期货股指期货分析师郁泓佳也表示，本次打出的政策“组合拳”，从货币政策精准发力，到金融助力房地产市场稳定，再到增强资本市场活力，整体政策力度较大，创新较多，且部分政策一定程度上超出市场预期，有助于促进经济增长、提升投资者信心、“护航”市场平稳健康发展。记者注意到，政策公布后，A股市场迅速反应，三大指数集体上涨。贾婷婷预计，短期内股指将再度出现趋势性行情。“分指数来看，上证50和沪深300两个指数中内需相关企业占比较大，即便中美贸易争端持续，其受影响的程度也相对较小；中证500和中证1000两个指数中成长型企业占比较大，其中以出口为主的消费电子类企业受中美贸易争端的影响较大。” 进一步细分板块，贾婷婷认为，降准降息直接利好金融机构，尤其是银行。降准降息有利于银行扩充资金来源、增强放贷能力，进而提升盈利水平。另外，推动中长期资金入市、支持上市公司并购重组等政策措施，将为券商带来更多的业务机会。金融板块表现值得期待。展望A股表现，郁泓佳预计，二季度市场将震荡偏强运行。一方面，促内需政策措施的推进对冲了外需下降压力；另一方面，中美贸易争端有所缓和与国内财政政策发力等因素支撑风险偏好。从结构来看，郁泓佳认为，金融支持政策陆续落地，势必促使科技板块估值修复。另外，在4月市场整体反弹的过程中，消费板块已展现出一定的强势。后续建议关注政策落地节奏对科技板块和消费板块轮动的影响。来源：期货日报网

期货日报网05-08 08:45

原油迅速回落-2025年5月6日申银万国期货每日收盘评论

用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，央行副行长也表示将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，预计将继续支撑国债期货价格。 02 能化【橡胶】橡胶：RU小幅反弹，国内产区气候较好，开割初期，割胶较少，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存变化有所反复，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：欧佩克及其同盟八国进一步加快增产，引发对更多供应的担忧，SC下跌3.69%。八个参与国将在2025年6月从2025年5月所需的生产水平开始实施每天41.1万桶的生产调整，这相当于三个月的增量。欧佩克及其减产同盟国八国加速减产的决定公布后，国际油价一度下跌近5%。但是中东局势有恶化的可能，尾盘国际油价缩窄跌幅。以色列总理内塔尼亚胡发誓要对伊朗进行报复，因为其支持的胡塞组织发射了一枚落在以色列主要机场附近的导弹。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.12%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货弱势运行。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，节前玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周二，纯碱期货回落为主。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。数据层面，节前纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。综合而言，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的入库进程需要时间。【聚烯烃】聚烯烃：周二，聚烯烃盘面小幅下行。现货方面，线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。长假期间，国际原油在opec增产消息的影响下重心下移，对于生产利润普遍不佳的油制聚烯烃而言属于释放利润空间。不过，也意味着塑料板块自身消费旺季过去之后，成本支撑弱化的状态也会回来。另一方面聚丙烯由于丙烷工艺未来开工存在潜在变化可能，聚丙烯整体供给或有收缩，仍需关注中美关税的进一步变化。短期而言，对于化工品盘面略偏负面。产业角度继续观察消费刺激政策对于大塑料需求的提振成效。 03 黑色【煤焦】焦煤：焦煤节后首个交易日破位下行，延续弱势。JM05近月持续多空博弈，多空虚盘都在择机离场。临近交割，远月谨慎参与。09建议逢高寻求机会，短期关注900一线支撑。由于此前说的900一线已经到了，后续价格能否企稳，仍需看到钢材需求的持续性。【焦炭】焦炭：总体维持价格弱稳情况，二轮提涨下游没有积极反馈，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。节前铁水保持高位，短期现货仍有支撑。后期关注宏观面变化，钢材目前需求能否持续。双焦均在低位，如再向下探则更受宏观面和资金影响。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，预计下跌空间有限，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属先跌后涨。在“对等性关税”冲击后，市场情绪逐步平复，关注度移向贸易谈判进展和4月的经济数据表现之上。目前未传出更多更多达成协议的乐观进展。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，美国一季度GDP年化下降0.3%，自3月市场已经对一季度的经济萎缩有一定心理准备，当天美股在一开始下跌后呈现利空落地的反弹。4月非农数据显示美国就业市场仍然强劲，5月美联储大概率继续按兵不动，同时市场对6月降息的预期有所降温，未来市场经济数据或呈现更将明显的滞胀态势。周一特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，此外美国特朗普政府可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节。在关税规模再度升级的担忧下，黄金重新走强。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策大概率趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或明显增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.48%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-07 09:08

【宏观早评】市场乐观预期升温，关注三部门联合发布会

要动力在于三部门联合发布会，期待有更多货币政策对股市形成直接支持。此外，中美开始正式接触缓和贸易战也对市场形成利好。总体上，当前以地产和产能过剩周期行业代表的通缩压力还在，但国家对科技消费端的支持也产生了明显效果，市场也长期处于红利和科技消费的哑铃震荡行情中，但全面复苏和股指全面上行需要看到地产周期行业真正企稳。三部门发布会或更多在货币政策端，关注是否有能够扭转地产和周期行业趋势的超预期政策，否则股指或继续在科技与红利的板块轮动中呈现震荡行情，适合逢低买不适合追高。贵金属节后沪金首日再次冲高，主要受到美元走弱，美债利率走低和地缘形势再次升级的共同推动。美国3月贸易帐 -1405亿美元，预期-1370亿美元，前值由-1227亿美元修正为-1232亿美元，这是历史上最大的贸易逆差额，这也一定程度上压制了美元指数。美国财政部昨晚拍卖了420亿美元的十年期美债，得标利率录得4.342%（低于上次的4.435%），投标倍数2.6（低于上次的2.67），间接投标获得了71.2%的拍卖，比4月份的创纪录的87.9%下降，直接投标有所上升至19.9%，整体拍卖未明显恶化，美债利率有所下行，这一定程度上降低了利率对金价的流动性压制影响。关税方面，据悉若谈判失败，欧盟将对价值1000亿欧元的美国商品征收关税；英媒消息称英美将于本周达成贸易协定，拟降低汽车和钢铁关税；特朗普表示可能会重新谈判美墨加协定；这一定程度上推升了金价，但今早中国商务部表示在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。贵金属受到关税预期再次向好的推动出现回落，金银比收缩。地缘方面是此次推动金价的重要因素，印巴局势升级，印度武装部队发动“辛杜尔行动”，对巴基斯坦多个地点进行攻击，巴基斯坦国防部长表示如果这些敌对行为停止，我们肯定会和印度进行谈判。我们不希望局势升级。但如果印度方面发起敌对行动，我们必须做出回应；中东局势未出现明显缓和，哈马斯官员表示进一步停火谈判毫无意义，根据胡塞武装控制的媒体，以色列的空袭完全摧毁了也门萨那国际机场的航站楼、所有民用飞机和机场服务设施。地缘形势仍是贵金属风险定价的支撑因素。现阶段对于贵金属的定价出现较大分歧，对于“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险叠加上中美贸易的放缓预期使得贵金属有所回调，但仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期观点尚未明显逆转。国债昨日国债涨跌出现分化，TL主连合约+0.11%，涨幅最高，T/TF/TS分别+0%/-0.04%/-0.06%。昨日7天逆回购净回笼6820亿元，流动性较节前由松转紧；资金面上，DR001/007分别下降8/7bps，隔夜SHIBOR下降6bps，银行间短期资金价格维持低位。特朗普称将对非美制造的电影加征100%关税，关税范围爆冷延伸至电影产业。美日谈判就基准关税出现分歧，华盛顿表示不会就全球10%的基础关税或汽车，钢铁产品关税进行谈判。关税政策的不确定性仍在上升，美股出现下挫，避险情绪短线走强。市场普遍对美联储5月会议降息的预期较弱，关税政策的不确定性使美国目前面临滞胀风险，冒然降息可能会加剧通胀局面，加之4月非农就业数据保持韧性，关税对美国经济的影响仍需等待二季度经济数据出炉后确定，届时将是美联储降息的窗口期。国内五一出行数据高位运行，消费数据呈现量增价稳。出行方面，交通运输部预计5月1日至5日全社会跨区域人员流动量约14.7亿人次，日均同比增长约8.0%，其中：铁路客运量累计10169.2万人次，日均2033.8万人次，同比增长10.8%。公路人员流动量累计13.45亿人次，日均2.69亿人次，同比增长7.6%。水路客运量累计868.9万人次，日均173.8万人次，同比增长24.9%。民航客运量累计1114.3万人次，日均222.9万人次，同比增长11.8%。消费方面，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%，电商平台智能家居产品销售额同比增长超20%。总体来看，新增的服务类关税使避险情绪出现短线回升，关税对美国经济数据的边际影响仍需等待二季度数据公布，美联储或在接下来的议息会议中维持按兵不动；国内五一前后出行、消费出现回暖迹象，财政仍需加码扩赤字，降息则需等待国内经济基本面的边际变化。避险情绪驱动下，长债短线震荡偏强，中长期仍需等待货币宽松政策落地的窗口。重点消息： 1）4月份全球制造业PMI继续下降经济下行压力有所加大，中国物流与采购联合会今天（5月6日）公布4月份全球制造业采购经理指数。指数连续两个月运行在50%以下的收缩区间，全球经济下行压力有所加大。4月份全球制造业采购经理指数为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月环比下降。分析认为，全球制造业持续偏弱，反映全球经济承压。受美国加征关税扰动，全球经济下行风险在逐步加大。 2）财政部部长蓝佛安日前在《求是》杂志上发表署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》。文章指出，在工具安排上，统筹用好政府债券、财政贴息、专项资金、税费优惠等政策工具，加强财政、货币、就业、产业、区域等政策协同，强化取向一致性，打出政策组合拳。在节奏把握上，坚持蹄疾步稳，与各种不确定因素抢时间，已确定的政策和资金安排，能早则早、宁早勿晚，以时不我待的精神抓好落实。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-07 09:05

债市把握期现正套机会

边做多的风险仍存。债市进一步走强需要宽货币政策加码发力。在期债盘面相较于现券估值偏高的情况下，投资者更应关注期现正向套利和主力合约移仓期间跨期套利的机会。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:45

IM更具上涨弹性

积极有为的财政政策，用好用足适度宽松的货币政策”，着重提出加快地方政府专项债券及超长期特别国债的发行使用。总量政策增量有限，但“加紧”“用好用足”等新表述凸显对现有政策落实力度的强化。具体领域上，会议强调了消费在拉动经济增长上的重要性，并新增了“大力发展服务消费”等提法。节后首个交易日（5月6日），A股市场在外围集体回暖的带动下大幅高开。后续需要重点关注的内容包括：其一，中美贸易争端缓和预期和海外AI产业景气验证有利于改善市场流动性，并提振科技板块；其二，随着4月底财报披露窗口的关闭，中小市值公司的业绩不确定性显著降低。自4月7日A股市场跳空低开后，主要宽基指数均呈触底回升态势，但中证1000指数的修复滞后于沪深300等大盘指数，若后续股指整体延续回暖趋势，则中证1000指数的技术性补涨动能更强。此外，历史数据显示，中证1000指数成分股在业绩真空期（5月至7月）的平均超额收益达到2.3%。综合分析，前期分化的大小盘走势将收敛。策略上，关注大盘企稳后的中小盘补涨行情。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:45

A股有望迎来趋势性上涨行情

紧实施已落地的政策，财政发债节奏加快，货币政策加力，而且要储备增量政策，重提超常规逆周期调节。此次中共中央政治局会议提到“外部冲击影响加大”，而此前政府工作报告的对应表述为“外部环境变化带来的不利影响持续加深”。美国加征关税对国内出口链形成冲击，中共中央政治局会议强调“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事”，“斗争”二字为接下来可能出现的贸易谈判奠定了基调，而对比去年12月中共中央经济工作会议提到的“实施更加积极有为的宏观政策”，此次中共中央政治局会议“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表述中，“加紧”二字说明政策节奏要求加快，“用好用足”对政策节奏和力度都有要求。财政政策方面，主要是此前确定的地方专项债、超长期特别国债的加快发行使用，接下来地方专项债发行节奏将加快。货币政策方面，增加了“加力支持实体经济”的表述，当前经济面临的外部影响加大，“加力”意味着货币宽松或进入兑现阶段。综上，笔者认为，A股市场情绪将持续修复，流动性温和增加，国内刺激政策将进入兑现阶段，节后A股市场存在趋势性多头机会。从盈利端看，考虑到沪深300和上证50指数代表的大盘价值股盈利预期较为稳定，中期胜率可能更高，因此IH和IF的多头头寸可作为底仓持有。短期看，市场情绪走高将刺激中证500和中证1000指数代表的中小盘股释放Beta弹性，投资者可以适度增加IC和IM的多头头寸。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:15

宽松预期升温债市或再度上行

元，维稳信号明确，继续表现出适度宽松的货币政策取向。4月DR007和1周Shibor均值分别为1.73%和1.69%，较3月均值分别回落15BP和13BP，市场资金面转松。 4月28日，央行副行长表示，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长的重点领域精准发力，做好金融支持，还在研究丰富政策工具箱，将适时推出增量政策，助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。在外部环境不确定性加大和实施适度宽松的货币政策背景下，如果6月份美联储降息落地，国内货币政策空间加大，预计央行将适时降准降息，对冲外部影响，保持市场流动性合理充裕。政府债发行将加速截至4月末，我国债券市场存量规模已经超过184万亿元。4月份债券净融资额为17607亿元，环比有所回落，同比增加超1万亿元。其中，利率债净融资额7756亿元，略高于去年同期；金融债净融资额10176亿元，主要是同业存单融资额保持高位水平；中期票据、短期融资券、公司债等信用债融资2861亿元，信用债融资由负转正，回到正常水平。 2025年政府工作报告指出要实施更加积极的财政政策，财政赤字率提升至4%，财政赤字规模增加1.6万亿元，同时，增加特别国债0.8万亿元，增加地方政府专项债务0.5万亿元，加上地方政府置换债务2.8万亿元，合计债务规模达到14.66万亿元。近期中共中央政治局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。1月至4月，国债和地方政府债累计新增48650亿元，今年还有9.8万亿元政府债券待发行，考虑到政府债券一般在10月份之前发行完毕，预计每月发行规模将超过1.5万亿元，处于高位水平。关税争端缓和 4月初，受美国“对等关税”政策影响，全球经济衰退风险增加，资本市场波动加大，避险情绪推动国债期货价格上涨。近期，美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判，同时美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来，我国表示正在进行评估。节后市场避险情绪或有所缓和。 5月份，美国“对等关税”政策影响暂时告一段落，后续市场关注点为谈判进展，市场避险情绪可能逐步缓和。国内关注点为4月份经济数据，受外部因素冲击，4月份制造业PMI较上月有所回落，降至临界点下方，出口等数据也可能表现不佳，央行表示将适时降准降息，市场资金面有望继续宽松，将对国债期货价格形成支撑。不过目前长短端利差处于历史低位，再度压缩的空间有限，如果关税谈判取得一定进展，市场避险情绪阶段性缓和，长端国债期货价格波动可能加大。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:10

【劳动节后总结】宏观：市场“衰退”定价减弱，美债利率有所回升，宏观整体震荡

场走势或更取决于对增量政策的预期，目前货币政策端相对有定力，但是央行对股市呵护较强，市场向下有较强的支撑，向上的动能目前仍然需要由更多增量政策提供，在未有带来新主线的政策出台前，股指或继续呈现横盘走势。国债海外关税谈判进度加速，中美关税谈判预期出现升温，日美仍处于就关税豁免条件的谈判中，外围市场整体风险偏好回暖。美国一季度GDP负增长，主要受抢进口和政府支出削减的影响。四月非农数据超预期或使降息预期出现后移。国内五一出行数据达到过去五年的峰值，国内旅游市场复苏迹象明显。地产热度仍处于低谷，但一线城市地产量价出现企稳。值得关注的点仍是围绕关税谈判带来的海外风险偏好升温，以及美联储降息预期延缓对国内降息预期的压制。宏观组周蜜儿 Z0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。周密 Z0019142 资深宏观分析师，负责品种：股指期货。清华大学工学学士、天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。对宏观环境有非常独到的见解和敏感度，可结合宏观和资金面判断股市运行规律。杨钰璠宏观组助理分析师，负责品种：国债期货。新南威尔士大学金融硕士，善于结合宏观与微观分析经济金融问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-06 09:05

油价再度走弱-2025年4月30日申银万国期货每日收盘评论

用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政部追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新，央行副行长也表示将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，预计将继续支撑国债期货价格，关注跨品种和跨期套利走势。 02 能化【橡胶】橡胶：国内产区气候较好，开割初期，割胶较少，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存变化有所反复，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：sc下跌3.48%。欧佩克及其减产同盟国的一些成员国会建议6月份连续第二个月加速增产。由于里海管道的供应增加，欧佩克及其减产同盟国的成员国哈萨克斯坦1-3月的石油出口同比增长7%。快递巨头UPS表示将裁员2万人以降低成本。美国汽车制造商通用汽车撤回了前景预测，并将投资者电话会议推迟至周四，等待贸易政策可能发生的变化。在汽车制造商向美国官方施压后，特朗普将通过一项行政命令，将信贷与对零部件和材料的其他税收减免相结合，来减轻他的汽车关税的打击。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存减少，同期美国汽油库存和馏分油库存也减少。截止2025年4月25日当周，美国商业原油库存增加376万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.53%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货弱势运行。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周三，纯碱期货回落为主。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。上周纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周三，聚烯烃弱势运行。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。中期角度，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度，同时油价的波动也要适度关注。市场在消费与成本波动中寻求平衡。 03 黑色【煤焦】焦煤：05近月持续多空博弈，多空虚盘都在择机离场。目前价格接货性价比较低，850附近接货尚有性价比。临近节前和交割，远月需谨慎参与。09短期不建议此位追空，关注900一线支撑。节前控制成本为宜，节后仍有偏弱情绪存在，需关注节内宏观变化。【焦炭】焦炭：总体维持价格弱稳情况，二轮提涨下游没有积极反馈，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。后期关注宏观面变化，中美问题一再反复，钢材需求能否持续。节前偏震荡对待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金步入调整。上周美国总统特朗普释放缓和信号，一方面表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一方面称对华关税将“大幅下降"。周末有报道称，首个贸易协议即将达成，周一美国财政部长斯科特·贝森特表示，多个主要贸易伙伴已提出“非常好的”方案以避免美国关税，印度可能是最早完成协议的国家。克利夫兰联储主席哈马克上周四在接受采访时表示，美联储5月已基本排除降息可能。但她同时释放关键信息称，若经济走向有了明确证据，6月存在采取政策行动的空间，目前市场认为6月很大概率会开始降息。考虑美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，但近期在贸易战没有进一步烈化、特朗普和美联储态度软化、滞胀预期一定程度消化、多头较为拥挤下，黄金或面临调整压力。市场关注点进一步移向经济数据表现，本周重点关注4月非农数据。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策大概率趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.61%，镍价处于宽幅震荡之中。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕油偏弱运行，豆油震荡收涨。上周受到原油价格回暖以及美豆油生柴政策利好提振，油脂偏强运行。但是周末消息显示美国可能将具体生柴掺混政策推迟到下半年，因此美豆油出现明显回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。中国否认关于两国正在进行关税谈判的言论，同时近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，因此美豆期价出现一定回落。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：关税消息反复，政策存有较大不确定性，二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，06合约收于1324.3点，上涨3.42%。盘后公布的SCFI欧线降至1200美元/TEU，环比下降60美元/TEU，基本对应于05.05-05.11期间欧线的订舱价，为2023年12月中旬以来新低。马士基第20周开舱大柜报价1450美元，较19周报价下调150美元，进一步拉低FAK报价下沿，5月上旬大柜报价中枢已降至1800美元左右。在弱现实的影响下，尤其是在3月、4月、5月上半月接连提涨失败并且运价中枢进一步下行的情况下，市场对于5月和6月运价预期偏悲观，08合约反映旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司表象提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来。在运价下一台阶后，随着五一假期的临近，5月上旬运力投放相对不多，预计盘面下跌动能或有减弱。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-01 09:08

股市短线还需磨底

，如地方专项债、特别国债加快进度发行。货币政策提到“适时降准降息”，和年初的“择机”定调一致，同时提到设立“新型政策性金融工具”。此外，会议对地产的定调仍以稳为主，资本市场则是“稳”+“活跃”。近来，美国关税政策缓和的预期升温，但特朗普的反复无常令市场短期内难以完全稳定下来。外贸对国内经济的负面影响仍然难以评估，政策对冲也难以一次性到位。因此，会议也提到，“根据形势变化及时推出增量储备政策”，将政策博弈的空间留在了下一阶段——一是需要观察关税对出口、实体经济、就业、企业利润等的影响，如4—5月的出口数据；二是需要关注关税谈判进展，二季度基本面面临的压力客观存在，年中或是增量政策出台的关键时点。美国关税政策本身存在不确定性，且国内存量政策尚未完全落地，会议更多为稳信心，从加快存量政策落地、做好政策储备工作等方面入手，基本符合市场预期。此外，会议为增量政策留有一定想象空间，同时对存量政策的务实要求也明显提高。整体而言，A股下行风险可控。市场超跌反弹，目前进入筹码阻力区，短期还需磨底，而中期维持乐观态度。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

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