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王震：大转型背景叠加疫情和乌克兰危机下的能源行业

持续变异，全球疫情高位流行。前期的宽松货币政策溢出效应作用明显，全球大宗商品价格高位震荡，供需失衡加剧，各国通胀压力显著增大；美国、欧元区等西方经济体收紧货币政策，美元指数波动走强，加剧国际股市震荡下行。世界银行6月份预计全球GDP增速仅为2.9%，远低于1月份预测的4.1%，降低1.2个百分点。世界经济陷入滞涨。疫情期间美国多次降息，将联邦基准利率降至0。2020年3月，美国货币供应量（M1）是4.3万亿美元，2021年12月已经高达20.6万亿美元，增长379%。为刺激经济活动、支撑经济复苏，美联储下调利率至0-0.25%，并实施了无限量宽松的货币政策。2022年以来，受经济修复和财政补贴影响，消费需求快速修复，但供应修复进程缓慢，供需缺口推升美国的通胀水平。2022年3月CPI和2月PCE同比增速分别达到8.5%和6.35%，通胀率创过去40年新高。伴随美国通胀形势日益严峻，美联储于今年3月宣布加息，结束了2020年疫情后的超宽松周期，开启新一轮货币紧缩周期。2022年美国修正后的一季度GDP下降1.6%、二季度下降0.9%，可以说美国经济正在走向技术性衰退。随着全球防疫封控的放松和经济活动的复苏，2021年全球能源消费和碳排放已反弹至疫情前的水平，逆转了2020年由于疫情原因出现的短暂下滑。 2021年全球一次能源需求同比增长5.8%，创下史上最大增幅，也扭转了2020年的急剧下降趋势，且比2019年水平高出1.3%。2021年全球一次能源需求增长主要由新兴经济体贡献，发达经济体的一次能源需求下降，OECD国家和非OECD国家的能源需求差距进一步减小。 2021年全球能源消费、工业过程、空燃和甲烷等造成的碳排放总量同比增长5.7%，达到390亿吨二氧化碳当量。其中，来自能源消费的碳排放量同比增加5.9%，达到339亿吨二氧化碳当量，接近2019年的水平。油气消费走势各异。2021年，全球石油消费量同比增长530万桶/天，但仍比2019年要低370万桶。航空业仍未从疫情中复苏，航空燃油/煤油等相比2019年下降250万桶/天，降幅达到33%。石油需求主要增长来自美国（增加150万桶/天）、中国（增加130万桶/天）和欧盟（增加57万桶/天）。 2021年全球天然气需求增长5.3%，已高于2019年疫情前的水平，而且首次超过4万亿立方米，但在一次能源消费中的份额同比没有变化，仍然保持在24%左右。2021年中国超过日本成为全球最大的液化天然气（LNG）进口国，占到全球LNG需求增量60%。美国是世界最大的油气生产国，也是受到新冠疫情影响最大的国家之一。因2020年油价处于低位，页岩油气生产商大幅削减投资，活跃钻机数随之下降至2011年以来低点。2020年之前，美国活跃钻机与油价高度正相关，相关系数高于0.9，但此次油价反弹并未带动钻机数大幅增加。截至7月底，美国活跃石油钻机数605座，距2019年同期水平（800座）仍存在较大差距，7月增加10座，增速较慢。由于原油生产的重要增长力量页岩油恢复缓慢，美国能源信息署（EIA）预计2022年美国原油产量11.92百万桶/天，页岩油产量8.90百万桶/天，均未恢复到疫情前水平。在过去的2021年，我们可以明显看到能源绿色低碳转型不断深化。2021年，包括生物质燃料在内，全球非水电可再生能源消费量增长约5.1艾焦，年增幅高达15%，高于2020年的9%，也要高于2021年其他任何燃料的增长。去年全球太阳能和风能电力装机增量的36%和40%来自中国。全球核能发电量增长4.2%，是自2004年以来的最强劲增长。2021年全球发电量增长6.2%，可再生能源取得明显进展，增长约17%，占到过去两年全球发电增量的一半以上，其中风电和太阳能发电在发电量中占比达到10.2%，首次在全球电力结构中突破10%大关；天然气发电量保持在近10年平均水平附近。今年年初乌克兰的地缘政治危机进一步将情况复杂化，给能源行业，特别是世界能源格局带来了翻天覆地的变化。乌克兰危机导致全球能源供应减少。俄罗斯在全球油气供应中具有关键地位，是世界第三大产油国、第二大产气国、第四大LNG生产国，欧洲近30%的原油、近60%的天然气来自俄罗斯。武装冲突、制裁等因素导致俄罗斯油气产量下降。 IEA预计，2022年俄罗斯原油产量减少约140万桶/日，占其总产量的10%以上；天然气产量减少超过500亿立方米，占俄罗斯总产量的7%。全球能源市场从严重过剩快速转换为"供不应求"。石油方面，需求基本恢复至疫情前水平，接近1亿桶/天，俄罗斯产量受制裁影响而下降，美国产量不及预期，OPEC+闲置产能仅300万桶/天，供应端增产空间有限，国际石油市场供需紧平衡。 LNG方面，2020年全球天然气液化产能利用率降到了82%，为2009年以来最低水平；2021、2022年快速攀升，2022年达到了88%，为2005年以来最高水平。整体看，俄罗斯油气生产被动减少，增加油气市场供给压力，中东、美国在能源供给市场地位明显上升。全球能源矿产价格从历史低位快速攀升至历史新高。油价方面，受新冠肺炎影响，2020年4月布伦特均价跌破30美元/桶，WTI价甚至是负的，创2004年以来新低；随后快速反弹，2022年3月均价突破100美元/桶，创2013年以来新高。其中，地缘政治溢价大约在20-30美元。气价方面，2020年6月东北亚LNG现货均价跌至2.06美元/百万英热，创该基准价有记录以来新低；2022年4月均价突破37美元/百万英热，创该基准价有记录以来新高。矿产价格方面，2021年全球钴价上涨63%，达到平均5.1万美元/吨。同样地，碳酸锂价格上涨58%，达到平均1.1万美元/吨。而2022年到目前为止，矿产价格仍在持续飙升，前五个月碳酸锂价格飙升400%以上，达到平均5.4万美元/吨的创纪录水平。关键矿产价格攀升影响了风、光等新能源产业的发展。随着各类自然资源价格不断上涨，资源民族主义思潮愈演愈烈，对大宗商品市场产生了前所未有的影响力。过去，资源民族主义主要影响石油、贵金属等领域，随着能源转型的持续深入，锂、钴、铜等在可再生能源技术中占据重要地位的自然资源也成为资源民族主义者的武器。疫情带来的经济衰退加剧了资源民族主义思潮蔓延，资源民族主义者希望通过本国自然资源获得更大利益。在能源领域，欧美联盟进一步强化。根据美欧签署的天然气供应协议，2022年美国将与国际伙伴合作确保向欧盟市场额外提供至少150亿立方米LNG，2030年前每年进口500亿立方米。今年4月美国能源部增加批准两个国内天然气项目的出口请求，以应对俄欧管道气贸易减少。美国已经成为欧洲第一大LNG进口来源。俄罗斯"东向"能源战略加速。页岩革命和2014年乌克兰危机对俄罗斯在欧洲的能源权力造成了巨大冲击，直接推动俄罗斯能源出口重心东移。 2014年版《俄罗斯2035年前能源战略》提出，对亚太地区的石油出口在2035年前翻一番；2020版《俄罗斯2035年前能源战略》进一步指出，要特别重视扩大东西伯利亚和远东天然气运输基础设施建设。随着欧洲加速去俄化，更多俄罗斯油气将流向亚太地区。 "安全、公平、可持续性"被称为能源政策的"三元悖论"，各国普遍采取动态优化的平衡政策。在乌克兰危机之前，尽管欧盟化石能源对外依存度较高，但相对稳定的地缘政治保障了能源的供应，因此欧盟更加注重能源的可持续性发展政策，将长期的能源绿色低碳转型作为建立独立自主能源体系的重要途径，对短期能源供应的波动考虑相对较少。今年乌克兰危机发生以来，欧盟能源发展开始在安全与转型、短期与长期之间寻求建立新的平衡。 5月欧盟正式发布REPowerEU计划，旨在确保能源供应实现公平、安全和可持续发展，将能源价格和供应保障提到了新高度。但是欧盟因积极去俄化，能源供应的安全稳定受到极大影响，其战略焦点不得不短暂地从低碳化转向能源安全。部分国家正在考虑或已经重新选择高碳的煤炭作为能源安全的保障，北马其顿、塞尔维亚纷纷表示将增加煤炭产量。德国、奥地利和荷兰等国已经重新启动煤炭发电以应对能源短缺。英国、挪威支持国内石油和天然气生产。过去20年，油气市场形成了供应重心"西移"、需求重心"东进"和贸易"自西向东"的市场特征。亚太地区能源消费占全球比重提高到30%左右，北美地区成为2011年以来唯一的原油产量正增长区域，能源供应格局多极化趋势进一步凸显。展望未来，油气资源禀赋决定北美、独联体以及中东，仍将是未来重要的油气出口区。随着欧洲油气消费占比的下降，预计更大比例的独联体、中东油气产量将出口至亚太地区。天然气供需格局发生深刻变化，供应重心"西移"，需求重心"东进"，自西向东成主体流向。全球已形成两大天然气高产带：独联体国家和北美。2021年，独联体国家天然气产量占全球总量的22%，北美天然气产量达到了28％。三个最大的天然气消费区分别是美国、欧洲和亚太。2021年，世界天然气消费量中，美国占20.5％，亚太22.7%，欧洲占比14.1%。未来，基于我国能源资源禀赋，在"双碳"目标引导下，我国能源发展将呈现"五化"特征。一是化石能源低碳化。煤炭、石油等消费将受到抑制，天然气等低碳化石能源占比短时间大幅提升。二是清洁能源规模化。在技术进步和产业发展的推动下，风电、光伏等可再生能源开发与利用将加快发展。三是终端能源电气化。一次能源清洁化与终端能源电气化相辅相成，终端能源消费电气化程度越高，非化石能源发电将成为终端用能的主要来源。四是多种能源互补化。水、风、光、地热、海洋能等与煤、油、气协同发展，构建清洁稳定能源系统。五是能源发展数字化智能化。以云计算、5G、物联网等为代表的新一代数字技术将带来供能、用能模式的创新，有效提升我国能源发展效率和安全保障水平。同时，国家也将全面推进能源消费方式变革，实行碳排放总量和强度"双控"，提升能效水平，全力推动终端用能清洁化，在源端和终端形成有机的能源生态系统。化石能源低碳化、清洁能源规模化的具体表现为，我国煤炭在一次能源占比持续下降，天然气占比在升高，石油占比稳中略降，非化石能源占比持续升高。非化石能源加速发展，风、光等可再生能源规模不断扩大。到2060年，非化石能源消费占比将超过80%。同时，我国CO2排放量将进入低速增长平台期。随着清洁能源占比持续提升，与能源相关的碳排放量尽管处于上升通道，但增速已降至1%以下。2021年，我国能源相关CO2排放量大致在99.7亿吨，同比增速0.8%，明显低于能源消费增速。我们也要清醒地认识到，油气资源作为主要能源的地位短期内不可替代。国内油气资源有限，无法满足经济发展需要。据多家机构预测，我国石油产量上升到2亿吨后将再次进入一段平台期。长期来看，石油在航空、舰船等交通燃料领域和化工原料领域的地位难以被替代。根据目前的技术水平，舰船有可能通过甲醇、电力等替代部分石油燃料，而航空煤油技术成熟、成本竞争力明显，其他燃料在相当长的时间内都无法替代航空煤油；另一方面，新能源发电有着间歇性、波动性的特点，风、光等发电模式受环境、气候约束，难以保证长时间稳定发电，而储能技术尚处于攻关阶段，开关机更便捷的天然气发电可以起到有效的调节补充作用，是新能源发电的最佳搭档。因此，我国石油和天然气需求将在一段时间内保持增长势头。即使最乐观情境，到2030年，油气在我国能源结构中仍然达到30%左右；到2050年，可能会在20%左右。习近平总书记考察胜利油田时指出：石油能源建设对我们国家意义重大，中国作为制造业大国，要发展实体经济，能源的饭碗必须端在自己手里。因此，面对"双碳目标"，必须统筹转型与安全。为实现"清洁低碳、安全高效"的目标，要加快构建现代能源体系。《"十四五"现代能源体系规划》指出，要处理好发展和减排、整体和局部、长远目标和短期目标的关系，着力增强能源供应链安全性和稳定性，着力推动能源生产消费方式绿色低碳变革，着力提升能源产业链现代化水平。为了人类文明的生存和发展，能源转型大势不可阻挡。碳中和愿景下能源行业发展趋势面临重塑，绿色低碳转型将成为油气行业重点趋势。石油在航空、舰船等交通燃料领域和部分化工原料领域的地位难以被替代；天然气发电可以对新能源发电起到有效的调节补充作用。长期来看，油气仍将维持全球主体能源地位。俄罗斯是重要油气生产国，乌克兰危机后俄罗斯油气生产被动减少，OPEC原油闲置产能接近枯竭，非OPEC国家石油产量增加有限，商业石油库存已处于历史低位，主要依靠IEA和美国释放战略石油储备，以缓解短期供应紧张，美国页岩产业尚未恢复到疫情前水平，国际石油市场供需紧平衡，地缘政治主导高风险溢价。乌克兰危机巩固了欧美联盟，欧美减少甚至禁止进口俄罗斯石油，全球石油贸易流向重构，运距上升，运费增加。近些年欧美原油加工能力减弱，叠加欧美制裁对俄罗斯成品油出口的影响，中东和亚太对欧美成品油出口量大增，石油市场的再平衡尚需时日，世界能源格局正在重塑。俄罗斯与乌克兰战局焦灼，瑞典、芬兰加入北约的障碍基本扫除，欧美对俄制裁不断加码，俄罗斯经济大幅衰退。俄罗斯油气供应不确定性显著增加、产量有所下降，全球油气供应链风险陡增。非欧地区有"北约化"苗头，产业链泛政治化和战略关系重塑倾向显现，部分欧洲国家延缓退煤进程，战略焦点短暂地离开低碳化，"能源安全"成为优先议题。以上是我的分享，谢谢大家！

Elaine2022-08-26

重量级嘉宾谈“经”说“期”共话新机遇

获得者罗伯特·默顿，将从金融的视角作“货币政策差异化背景下世界经济的新特点和新趋势”主题演讲。罗伯特·默顿于1997年因确定衍生品价值的新方法而获得诺贝尔经济学奖，也因将金融科学转化为实践而受到广泛关注。他还获得了国际量化金融协会（前身为国际金融工程师协会）颁发的首届年度金融工程师奖。此外，他还获得了2011年芝商所梅拉米德·阿迪蒂（Melamed-Arditti）创新奖，以及世界交易所联合会颁发的2013年世界交易所联合会卓越奖，是麻省理工学院斯隆管理学院金融学杰出教授。据了解，默顿与布莱克、斯科尔斯一同推出了期权定价模型，首次将无套利方法应用于金融衍生品定价问题，为此后金融衍生品的广泛应用和蓬勃发展奠定了坚实基础。罗伯特·默顿认为，任何金融体系的主要功能都是为了在一个不确定的环境中帮助不同地区或国家在不同的时间配置和使用经济资源。 “莫顿教授是金融工程领域重要的开拓者和集大成者，经历了上世纪全球经济动荡时衍生品市场开始蓬勃发展的时代，投资者也非常关注当前阶段他对中国衍生品市场发展的看法和建议。”国投安信期货首席宏观分析师李而实说。在复杂的国际政治经济局势下，中国经济未来发展趋势格外受到关注。主论坛上，中国人民银行货币政策委员会委员蔡昉将围绕“中国经济发展现状及未来趋势展望”作主题演讲。作为著名经济学家，蔡昉对我国经济中长期发展的相关问题有深入研究，尤其是在人口与劳动方面的研究更具权威。近期，蔡昉在公开场合表示，要关注如何用需求支撑潜在增长能力。需要重点关注以下变化：第一，从供给侧制约到需求侧制约的变化；第二，财政的作用相对于货币政策会更加重要，财政的支出方向也会发生变化，更贴向于民生，更贴向于社会福利；第三，市场主体本位、生产者经营者的生产主体到家庭本位的变化；第四，关注低收入者进入到中等收入群体这一过程。国内期货和衍生品市场今年迎来了新的发展契机。《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》的发布和期货和衍生品法正式实施，为期货和衍生品市场发展打开了广阔的空间。记者了解到，在主论坛上，全国人大财经委副主任委员尹中卿等嘉宾将围绕“期货和衍生品立法引领行业高质量发展”等主题进行演讲，共话期货和衍生品市场发展机遇。 “今年的主论坛议题设置应时应景，每个主题都紧扣当前热点。”有行业人士表示，今年全球主要经济体货币政策分化愈加明显，成为国际经济金融领域关注的焦点。投资者对货币政策差异化背景下世界经济面临的挑战和机遇充满各种疑问，希望通过此次论坛重量级嘉宾的演讲，能对未来经济发展形势和趋势有清晰的认识。同时也期待有关专家能就期货和衍生品法实施和建设全国统一大市场给期货和衍生品市场带来的影响进行详细解读。来源：期货日报

Elaine2022-08-26

上海金属网早评8.26

，涨幅1.45%；宏观方面，美联储维持货币政策方面的鹰派态度，但部分官员提及加息过度风险，市场对未来缓解加息幅度继续存有预期。基本面看，近期国内部分地区限电愈发严重，叠加部分地区疫情管控等因素，供应端忧虑升温，7月精炼铜产量环比下降，预计8月产量难有明显增幅，本周国内电解铜社会库存降至6万吨以下，内贸市场货源紧张局面不变，升水较上周明显扩大，下周为长单交付前最后一周，料升水维持坚挺局面。另外，据WBMS数据显示，今年上半年全球铜供应缺口近35万吨，但需求同比增长近3个百分点，料供应端利好下铜价短期回调幅度有限。昨日现货市场维持高升水状态，但本月长单交付完毕，整体需求有所减少，且据悉华东地区炼厂受限电影响较此前有所好转，情绪上供应进一步收紧的预期有所缓解，但整体货源依旧不宽裕，料今日升水维持偏强状态。铝昨日沪铝震荡回落，伦铝弱势不改。伦铝最高上探2445美元/吨，收盘于2435.5美元/吨；沪铝主力合约最高上探18960元/吨，收盘于18760元/吨。受终端行业需求的持续低迷影响，国内原铝消费持续低迷。虽然宏观政策利空有所缓解，但铝价依旧显得上行乏力。近期国内四川等地区用电愈发紧张，使得供应端压力有缓解预期，但同时消费不济供需矛盾不突出或致铝价难有较大上行动力，短期或偏强震荡。铅昨日LME三个月期铅开盘震荡上扬，最高价至2006.5美元/吨，但并未能站稳，夜间失守大部分涨幅，收报1973美元/吨，涨7美元/吨，涨幅0.36%。夜间沪期铅主力2209合约开盘小幅跳水，之后震荡整理于万五关口上方，最新收报15065元/吨，较上一交易日结算价跌60元/吨，跌幅0.4%。夜间成交30623手，持仓29783手，减少2815手。库存方面，LME最新铅锭库存38100吨，减少25吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅贴水最新报3.56美元/吨。昨日国内现货市场整体交投较为清淡，持货商报盘升贴水小幅下调，江浙沪地区仓单对2209合约平水至贴水20元/吨，河南地区厂提货源对2210合约贴水130元/吨。下游蓄企观望情绪较重，询盘采买积极性不高，散单市场成交欠佳。美元指数先抑后扬，伦铅冲高回落录得长上引线，整体表现依然偏弱，沪期铅则继续震荡万五关口上方。预计预计日内现货价格小幅下调50元/吨左右。锌昨日LME三个月期锌震荡上扬收于各路均线上方，最终收报3565美元/吨，涨37美元/吨，涨幅1.05%。沪期锌主力2210合约高位窄幅震荡，最新收报25360元/吨，较上一交易日结算价涨170元/吨，涨幅0.67%。夜间成交65539手，持仓124290手，增加6204手。库存方面，LME最新锌锭库存77125吨，减少50吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水略扩大，最新报76.75美元/吨。国内上海市场现货升水未有继续扩大，持货商出货意向增加挺价情绪减退，上午主流交易时段，国产普通品牌对2209合约升水290至00元/吨，白银升水350元/吨，双燕升水390元/吨，贸易商之间长单交投多对网均价上浮20至25元/吨成交。锌价处于高位，下游企业以按需采买为主。预计日内上海市场现货升水对2209合约升水250至310元/吨。锡因为中国新的经济刺激措施可能推动基础设施建设项目并提振金属需求，抵消了对美联储加息和经济增长放缓的担忧，提振隔夜工业金属走势全线收阳。伦锡最后摆脱跌势，收报每吨24430美元，盘中涨幅为0.6%或120美元。虽然今年国内的经济刺激规模无法和2009年四万亿相提并论，但是今年更有针对性。无论如何，头号金属消费国的经济刺激措施对金属市场构成利好支持。国内方面，夜盘沪期锡高开下行，小幅收阳，主力合约上方20万元一线关口压力尚在，最后收报每吨198610元，升幅为30元或0.02%。近期国内冶炼生产逐步恢复，但市场反映实际开工有限，且几无受到限电影响，而实际消费依旧总体欠佳，部分地区采购量未有增多，对交易氛围形成打压。本周价格呈现窄幅区间震荡，上行阻力不小，市场仍多维持谨慎。镍由于中国经济刺激措施提供支持，隔夜伦敦工业金属市场再次全线收阳。周四，中国在现有刺激措施的基础上增加了19项新政策，其中包括将政策性融资工具的额度提高3000亿元（相当于436.9亿美元），以便提振经济增长。对此有分析指出，一些人担心除了房地产市场低迷之外，中国的基础设施增长不足，所以周四的新举措无疑打消了这些疑虑。最后LME三个月期镍随势震荡收阳，盘中上涨1.6%或335美元，最后收报每吨21685元。国内期市，夜盘沪镍震荡收涨，不过尾盘升幅收窄。最后盘中升幅为0.78%或1330元，收报每吨172650元。宏观面再度利多，本周镍价走势维持箱体式震荡，总体消费面提升有限，价格上行似乎不利于现货买盘。

Elaine2022-08-26

富国银行：美元快要见顶了，美国将于明年初陷入衰退，迫使美联储降息

衰退，经济大幅放缓将促使美联储放慢收紧货币政策的步伐，并在明年底之前开始降息。以尼克?本内布洛克（Nick Bennebroek）为首的富国银行经济学家表示：“随着降息的信号发出、定价和实施，我们预计美元将在2023年期间呈下降趋势。” 他们认为，随着美联储退出加息周期，美国与海外的利率水平差距将缩小，“由于明年利差将回到有利于外国货币的水平，美元兑多数十国集团货币以及某些新兴市场货币应会进入周期性下跌时期。” 富国银行预计，随着美元走强，今年第四季度欧元兑美元将跌至0.96。周三，欧元兑美元为0.995美元。但该行预测，随着明年美元开始下跌，到2023年底欧元兑美元汇率将升至1.02。随着美联储以上世纪80年代以来最快的速度加息，美元指数今年已上涨了13%以上。周三，该指数在108.6点几乎没有变化，距离7月份创下的20年高点不远。来源：新浪财经

Elaine2022-08-25

上海金属网早评8.25

/吨，0.96%；宏观方面，美联储维持货币政策方面的鹰派态度，但部分官员提及加息过度风险，市场对未来缓解加息幅度继续存有预期。基本面看，近期国内部分地区限电愈发严重，叠加部分地区疫情管控等因素，供应端忧虑升温，7月精炼铜产量环比下降，预计8月产量难有明显增幅，本周国内电解铜社会库存降至6万吨以下，内贸市场货源紧张局面不变，升水较上周明显扩大，下周为长单交付前最后一周，料升水维持坚挺局面。另外，据WBMS数据显示，今年上半年全球铜供应缺口近35万吨，但需求同比增长近3个百分点，料供应端利好下铜价短期回调幅度有限。昨日现货市场货源依旧不多，临月末长单交付基本完毕，且铜价高涨下游消费意愿不高，故升水高开低走但整体依然坚挺，料今日现货市场依旧以高升水为主基调。铝昨日沪铝维持震荡上扬态势，伦铝弱势不改。伦铝最高上探2452美元/吨，收盘于2426.5美元/吨；沪铝主力合约最高上探19025元/吨，收盘于18910元/吨。受终端行业需求的持续低迷影响，国内原铝消费持续低迷。虽然宏观政策利空有所缓解，但铝价依旧显得上行乏力。近期国内四川等地区用电愈发紧张，使得供应端压力有缓解预期，但同时消费不济供需矛盾不突出或致铝价难有较大上行动力，短期或偏强震荡。铅昨日LME三个月期铅早间开盘小幅下挫，午后跳水下行，最低价至1943美元/吨拉涨跌幅收窄，最新手报1966美元/吨，跌11美元/吨，跌幅0.56%。夜间沪期铅主力2209合约开盘小幅拉涨，之后于高位震荡整理，最新收报15125元/吨，较上一交易日结算价涨80元/吨，涨幅0.53%。夜间成交21464手，持仓34038手，减少1438手。库存方面，LME最新铅锭库存38125吨，减少25吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅贴水最新报5.5美元/吨。国内现货市场交投表现一般，持货商整体报盘升贴水调整不大，江浙沪地区仓单对2209合约平水至升水20元/吨，河南地区厂提货源对2209合约贴水100至120元/吨。下游散单市场以少量按需采买为主。美元指数处于高位施压伦铅价格，国内市场限电对铅锭供应造成扰动，近期铅市延续内强外弱格局。预计日内现货价格跟盘上调50元/吨左右。锌昨日LME三个月期锌开盘震荡下行，午后企稳震荡，夜间震荡上扬最终收报3528美元/吨，涨30美元/吨，涨幅0.86%。沪期锌主力2209合约夜间高开后震荡走弱，尾盘再次上扬最新收报25420元/吨，较上一交易日结算价涨150元/吨，涨幅0.59%。夜间成交62722手，持仓87479手，减少6651手。库存方面，LME最新锌锭库存77175吨，增加750吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水继续上调，最新报74美元/吨。国内上海市场现货升水昨日继续上涨，国产普通品牌对2209合约升水300至330元/吨，白银升水350元/吨，双燕升水390元/吨，贸易商之间长单交投多对网均价上浮20至30元/吨成交。月度长单完成交付，对网均价上浮空间或会有所收窄；目前国内现货流通量依然偏紧，日内现货升水或依然偏强，预计预计日内上海市场现货升水对2209合约升水250至330元/吨。锡因为全球经济衰退担忧，美元汇率走强，对基本金属价格构成利空影响，令隔夜工业金属市场多数品种走势震荡收跌。伦锡最后再度下行，收报每吨24310美元，盘中跌幅为0.8%或140美元。其中各种负面因素，包括对经济衰退的担忧、利率上升和美元走强，对工业金属价格造成了沉重打击。另外也有分析认为，尽管目前一些工业金属价格处于合理水平，在经济普遍不确定的环境下，指望期价能够快速上涨不太可能。国内方面，夜盘沪期锡高开下行，震荡收跌，目前主力合约上方20万元一线关口压力仍不小，最后收报每吨197590元，跌幅为2190元或1.10%。近期国内冶炼生产逐步恢复，但据了解实际开工有限，因此受到限电的影响不大，但实际消费面依旧总体欠佳，部分地区采购需求偏淡，抑制市况氛围。目前来看价格呈现窄幅区间震荡，继续上行面临阻力，市场观点继续谨慎。镍美元走强以及经济担忧打压隔夜多数基本金属品种震荡收跌，镍价目前延续下跌行情不变。由于经济数据疲软，美国和欧洲等主要经济体不断提高利率，通货膨胀高企，令投资者变得谨慎，打压全球股市下跌，也使得美元保持在20年的高点附近。其中周三美元指数上涨0.06%。强势美元使得美元定价的金属对使用其他货币的买家来说更加昂贵。最后LME三个月期镍再度盘中下跌1.8%或395美元，最后收报每吨21350元。有分析指出各种负面因素，包括对经济衰退的担忧、利率上升和美元走强，对工业金属价格造成了沉重打击。国内期市，夜盘沪镍跳空低开，继续震荡下行，主力合约17万元一线关口跌破。最后盘中跌幅为0.95%或1620元，收报每吨169150元。宏观市场再度承压，近期镍价维持箱体式震荡行情，目前在下跌通道之中，消费未有提升，不过价格走跌或带动一些现货买盘。

Elaine2022-08-25

2022中国（郑州）国际期货论坛9月6日云端启幕

，全国人大财经委副主任委员尹中卿，央行货币政策委员会委员蔡昉将分别作主题演讲。来自国际期货业协会、芝商所、新加坡交易所的代表还将围绕期货和衍生品市场发展与合作作分享交流。近50位嘉宾将在线上带来有关期货和衍生品行业发展和服务实体经济的权威观点和专业解读，敬请期待！

Elaine2022-08-24

美联储高官再发鹰声：“显而易见”必须收紧货币政策

活动上表示，“显而易见”美联储必须收紧货币政策。 “当通胀率为8%或9%时，通胀预期可能失序，且有造成非常糟糕结果的风险。” 卡什卡里在疫情之前是美联储最直言不讳的偏鸽政策制定者，最近几个月转变为该央行最大的鹰派。美联储今年一直在快速加息，以降低近40年来最高的通胀率。美联储官员本周将前往怀俄明州的杰克逊霍尔参加年度会议，来自世界各地的央行行长将出席。美联储主席鲍威尔周五将在会议上发表讲话时，有机会重新设定金融市场对未来利率路径的预期。来源：新浪财经

Elaine2022-08-24

上海金属网早评8.24

，涨幅0.65%；宏观方面，美联储维持货币政策方面的鹰派态度，但部分官员提及加息过度风险，市场对未来缓解加息幅度继续存有预期。基本面看，近期国内部分地区限电愈发严重，叠加部分地区疫情管控等因素，供应端忧虑升温，7月精炼铜产量环比下降，预计8月产量难有明显增幅，本周国内电解铜社会库存降至6万吨以下，内贸市场货源紧张局面不变，升水较上周明显扩大，下周为长单交付前最后一周，料升水维持坚挺局面。另外，据WBMS数据显示，今年上半年全球铜供应缺口近35万吨，但需求同比增长近3个百分点，料供应端利好下铜价后期下调幅度有限。昨日现货市场流通依旧不充裕，升水维持坚挺，料今日持续。铝昨日铝价继续震荡偏强运行。伦铝最高上探2442美元/吨，收盘于2428美元/吨；沪铝主力合约最高上探18950元/吨，收盘于18840元/吨。受终端行业需求的持续低迷影响，国内原铝消费持续低迷。虽然宏观政策利空有所缓解，但铝价依旧显得上行乏力。近期国内四川等地区用电愈发紧张，使得供应端压力有缓解预期，但同时消费不济供需矛盾不突出或致铝价难有较大上行动力，短期或偏强震荡。铅昨日LME三个月期铅上午交易时段略有上扬，午后震荡下行，夜间跌幅扩大失守2000美元/吨关口，最低价1961美元/吨五周内新低，最终收报1977美元/吨，跌30美元/吨，跌幅1.49%。夜间沪期铅主力2209合约窄幅震荡整理，最新收报15030元/吨，较较上一交易日结算价跌20元/吨，跌幅0.13%。夜间成交14740手，持仓37684手，减少204手。库存方面，LME最新铅锭库存38150吨，减少50吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅贴水略有扩大，最新报6.25美元/吨。国内现货市场交投较为清淡，外盘持续走弱，内盘震荡于万五关口，下游畏跌观望情绪升温，散单市场以少量按需采买为主。贸易商随行就市报盘，江浙沪地区仓单对2209合约平水至升水20元/吨，河南地区厂提货源对2209合约贴水100至120元/吨。预计日内现货价格小幅下调50元/吨左右。锌昨日LME三个月期锌触底回升，亚洲交易时段震荡整理，午后大幅下行，最低价3450美元/吨，夜间反弹跌幅收窄，收报3498美元/吨，跌40美元/吨，跌幅1.13%。沪期锌主力2209合约低开后震荡上扬，最新收报25320元/吨，较上一交易日结算价持平。夜间成交58843手，持仓96779手，减少917手。库存方面，LME最新锌锭库存76425吨，增加1700吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水最新报64美元/吨，继续略有扩大。国内上海市场现货升水继续上调，持货商挺价意向高涨，国产普通品牌对2209合约升水290至300元/吨，报盘一度有330元/吨。但市场跟盘升水成交较少，多对网均价上浮10至15元/吨成交。下游整体采买较为谨慎，以少量按需采购为主，成交多为贸易商之间长单贡献。预计日内上海市场现货升水对2209合约升水250至330元/吨。锡隔夜工业金属部分品种因为因为库存偏低，中国需求出现改善迹象，以及担心高企的能源价格可能迫使冶炼厂削减产量而震荡收阳，但是全球经济放缓有可能削减需求，令市场情绪依然谨慎。伦锡最后走势继续下行，收报每吨24450美元，盘中跌幅为0.1%或75美元。国际方面欧洲制造业出现萎缩，美日工厂活动增长放缓均带来一定压力。国内方面，夜盘沪期锡高位震荡，盘中一度冲高，但继续突破仍显动能不足，最后小幅收阳，收报每吨199850元，涨幅为720元或0.36%。目前国内冶炼生产基本恢复正常，据悉实际开工有限，因此受到限电的影响不大，但实际现货采购意愿继续受到抑制，所以基本面支撑仍显不足。目前来看价格震荡区间虽有上移，但继续上行面临阻力，市场观点仍偏谨慎。镍尽管隔夜伦敦金属市场由于库存偏低以及中国需求出现改善迹象，令部分金属品种震荡收阳，但是全球经济放缓有可能削弱需求，仍令对部分品种走势带来压力，且市场按时维持偏谨慎的情绪。周二的数据显示，8月份欧洲制造业活动出现萎缩，日本和美国的工厂活动增长放缓，美国7月份新的单户住宅销售量骤降至6年半的低点。最后LME三个月期镍结束此前连升之势，再度收挫盘中下跌2.7%或610美元，最后收报每吨21745元。另外虽然近期下调基准贷款利率，以提振陷入困境的房地产市场，支持经济增长，不过全球经济活动放缓，仍可能对价格上涨的空间形成抑制。国内期市，夜盘沪镍先阳后抑，最后震荡收跌，主力合约继续回吐此前升幅。最后盘中跌幅达到2.31%或4090元，收报每吨173200元。宏观市场多空交织，目前镍价行情维持箱体式震荡趋势，进一步上行缺乏动能，消费未有提升，不少人短线继续保持谨慎。

Elaine2022-08-24

增加对实体经济贷款投放

决贯彻党中央、国务院决策部署，加大稳健货币政策实施力度，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，支持统筹疫情防控和经济社会发展。各主要金融机构主动担当作为，加大信贷投放力度，有力支持了二季度经济实现正增长。1—7月新增人民币贷款14.4万亿元，同比多增5161亿元。7月末，M2、社会融资规模、人民币贷款余额增速均保持在10%以上。贷款利率持续下降，1—7月企业贷款利率为4.29%，同比下降0.34个百分点。会议指出，我国经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。金融系统要进一步提高政治站位，增强责任感，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，将党中央、国务院各项决策部署落实落细，保持经济运行在合理区间，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放，进一步做好对小微企业、绿色发展、科技创新等领域的信贷支持工作。要保障房地产合理融资需求。要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。政策性开发性银行要用好政策性开发性金融工具，加大对网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村基础设施建设、国家安全基础设施建设等重点领域相关项目的支持力度，尽快形成实物工作量，并带动贷款投放。要坚持市场化、法治化原则，统筹信贷平稳增长和防范金融风险之间的关系。国家开发银行、农业发展银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行主要负责同志出席会议并发言，人民银行、银保监会相关司局负责同志出席会议。来源：期货日报

Jupiter2022-08-23

上海金属网早评8.23

，涨幅0.19%。宏观方面，美联储维持货币政策方面的鹰派态度，但部分官员提及加息过度风险，市场对未来缓解加息幅度继续存有预期。基本面看，近期国内部分地区限电愈发严重，叠加部分地区疫情管控等因素，供应端忧虑升温，7月精炼铜产量环比下降，预计8月产量难有明显增幅，本周国内电解铜社会库存降至6万吨以下，内贸市场货源紧张局面不变，升水较上周明显扩大，下周为长单交付前最后一周，料升水维持坚挺局面。另外，据WBMS数据显示，今年上半年全球铜供应缺口近35万吨，但需求同比增长近3个百分点，料供应端利好下铜价后期下调幅度有限。昨日现货市场货源紧张且升水坚挺，料今日内贸市场维持高升水状态。铝昨日铝价继续震荡运行。伦铝最高上探2409美元/吨，收盘于2388.5美元/吨；沪铝主力合约最高上探18615元/吨，收盘于18550元/吨。受终端行业需求的持续低迷影响，国内原铝消费持续低迷。虽然宏观政策利空有所缓解，但铝价依旧显得上行乏力。近期国内四川等地区用电愈发紧张，使得供应端压力有缓解预期，但同时消费不济供需矛盾不突出或致铝价短期难有明显趋势，依旧偏震荡为主。铅昨日美元强势上涨，伦铅继续承压回落。LME三个月期铅亚洲交易时段偏强震荡，午后震荡走弱，夜间走低加深逼近两千整数关口，录得六连跌，收2007美元/吨，跌41美元/吨，跌幅2%。夜间沪期铅主力2209合约夜间开盘后震荡整理于万五关口，最新收报15050元/吨，较上一交易日结算价涨10元/吨，涨幅0.07%。夜间成交18662手，持仓38458手，减少1191手。库存方面，LME最新铅锭库存38200吨，减少250吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅小幅贴水最新报4.75美元/吨。国内现货市场昨日较为清淡，下游蓄企观望情绪较重，持货商报盘整体持稳，上海地区仓单对2209合约平水至升水20元/吨，河南地区厂提货源对2209合约贴水100至120元/吨。近期铅市外盘表现萎靡连续走低，沪期铅继续震荡于万五关口，沪伦比值持续上修。预计日内现货价格较昨日持平。锌昨日LME三个月期锌白天交易所时段震荡整理，夜间尾盘上扬拉涨，最终收报3538美元/吨，涨47.5美元/吨，涨幅1.36%。沪期锌主力2209合约开盘于25070元/吨，之后强势上行最新报25415元/吨，较上一交易日结算价涨490元/吨，涨幅1.97%。夜间成交76939手，持仓103175手，增加1292手。库存方面，LME最新锌锭库存74725吨，持平。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水最新报62.77美元/吨，较前一交易日略有扩大。国内上海市场现货继续企稳，由于到货较少叠加月度长单周期临近结束，持货商积极挺价报盘，主流交易时段，国产普通品牌对2209合约升水260元/吨，双燕升水350元/吨左右。下游面对高价以少量按需采买为主，持货商之间长单交投较为活跃，对网均价平水至上浮5元/吨成交为主。伴随盘面重心连续上移，现货升水进一步抬升难度较大，预计日内上海市场现货升水对2209合约升水200至300元/吨。锡因为需求担忧主导了市场情绪，美元走强也带来压力，令隔夜工业金属走势涨跌互现；但是交易所库存下降，有助于限制跌幅。美联储积极加息，也对工业金属利空。这些都加剧了对美国制造业的担忧，并提振了美元走高。周一美元汇率创下五周来的新高，使得美元定价的金属对其他货币买家更为昂贵。伦锡最后走势再度收跌，收报每吨24525美元，盘中跌幅为1.1%或195美元。国内方面，夜盘沪期锡低位震荡，盘中再度收跌，继续上行依旧面临不小阻力。最后收报每吨199170元，跌幅为1380元或0.69%。近期虽然国内冶炼生产基本恢复正常，但是据反映实际开工率受限，市场现货采购意愿仍受到一定抑制，短期基本面表现尚待改善之中。价格目前能否继续走升，有待进一步验证。镍由于需求前景不确定，美元走强令隔夜工业金属走势涨跌互现。而镍价则跟随一些能源密集型、价格弹性较小的金属品种一同收阳。最后LME三个月期镍继续保持升势，盘中上涨0.4%或145美元，最后收报每吨22355元。全球范围内的宏观经济担忧正在打压市场人气。中国经济数据疲软，信心不足。虽然中国周一降息，但是反而印证了人们对中国经济表现不佳的担忧。同时国内制造业受到疫情拖累，房地产业依然身陷困境，削弱了金属需求。国内期市，夜盘沪镍高位震荡，盘中小幅上行，主力合约仍受18万元一线压制。最后盘中升幅达到1.03%或1820元，收报每吨177950元。宏观面有所偏空，行情走势继续震荡。目前镍价箱体式震荡基本为继，受国内需求表现未有改善的影响，目前库存消耗速度偏缓，短线仍需谨慎看待。来源：上海金属网

Jupiter2022-08-23

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