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做多仍需等待
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可能延续。还有，近期资金利率底部显现，货币政策适度宽松但宽松度有限，制约了利率的下行空间。笔者认为，当前基本面方向仍未逆转，在“内需弹性有待强化+流动性预期乐观”背景下，“债牛”格局并未动摇，但短期债市波动加大，做多机会仍需等待。从数据上看，经济内生动能仍处于磨底阶段。上周公布的通胀数据显示，6月CPI同比超预期由降转涨，但PPI同比降幅仍在扩大。价格信号呈现磨底状态，关税和地缘政治扰动对价格有暂时性的拉动作用，但经济内生动能仍待增强。往后看，在“反内卷”政策支撑下，商品价格有望逐步完成筑底过程，叠加下半年受基数走低的影响，物价指数有望小幅修复。不过，外部压力逐步增大，拉动价格上行的需求端难有起色，而供给端“反内卷”更多是基于行业自律下的底线思维，价格弹性仍需观察。出口超预期对债市形成一定调整压力，下半年出口或渐进式下行。6月出口数据有所反弹，主要是受前期中美关税争端大幅缓和，“抢出口”的滞后传导，以及美国补库存的外需提振，我国对美出口降幅明显收窄。在中美维持谈判的背景下，预计关税政策对出口的扰动整体可控。下半年出口下行节奏或因美国财政刺激支撑需求端，以及其补库存而较为缓和。不过，随着关税豁免期的临近，且特朗普税改法案通过后重心可能重回关税政策，后续关税扰动可能再现，投资者需关注关税谈判进展，提防8月、9月美国补库完成后关税政策反复引发的外需回落压力。从政策角度看，国内政策节奏视宏观经济形势相机抉择，当前经济总量平稳，增量政策仍处在观察期，政策强调底线思维。第一，“反内卷”政策本质上是对低效规模扩张的纠偏，通过供给侧改革推动资源向高回报率领域流动。但不同于上一轮供给侧结构性改革，此次供给优化聚焦“提质增效”而非“简单压缩”，主要通过技术升级、创新引导与制度供给，推动制造业从“低价同质竞争”向“高端差异化竞争”转型。第二，中央城市工作会议与“棚改2.0”不同，棚改重启的期待或被证伪。上届中央城市工作会议召开时间在2015年年末，与供给侧结构性改革和棚改货币化安置政策推进时点重合，因此市场对棚改政策出台的预期较强。但城市更新并不等同于棚改，在过去的增量扩张后，预计供给侧将更关注“存量优化”，强调“不搞大拆大建”，通过更新解决设施老化、功能不足的问题，注重“优化城市功能+提升可持续发展能力”。7月8日求是网文章《城市更新，更新什么？》指出，城市更新不是“建新”，不是大拆大建，严格落实“老城不能再拆”的要求。流动性预期或维持乐观。尽管上周资金面小幅收敛，资金利率处于阶段性底部扰动市场流动性预期，但央行随即加大公开市场投放力度，说明当前经济基本面并不支持流动性收敛。在经济企稳趋势仍存在不确定性背景下，货币政策仍需保持适度宽松。短期由于月中税期走款、MLF回笼、政府债缴款临近，资金面波动可能加大，但短期扰动结束后，DR007有望向政策利率收敛。综上，对债市来说，当前地产市场棚改政策仍处在预期阶段，能否落地有待观察。同时，“反内卷”政策的效果和价格弹性仍不确定，需求若未明显改善，基本面难有明显变化，叠加资金面宽松、增量政策空间有限，债市运行方向仍未改变。不过政策强化底线思维，近期“扩消费”“反内卷”等政策陆续出台，基本面底部明确，利率下行空间亦受限。短期在政策预期升温、股市走势偏强背景下，债市波动加大。不过，短期调整也意味着盈利空间打开，若利空无法落地，后续投资者可关注债市调整后的做多机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网07-15 11:40
钢材全年有望演绎“N”形走势
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限。展望下半年，政策面虽有“适度宽松货币政策+积极财政政策”的组合拳，但效果显现仍需要一定时间，实体融资需求疲弱，短期内难以扭转供需矛盾。粗钢产量调控政策若落地，或成为影响市场走势的关键变量。供给端：政策主导收缩，全球分化加剧 2025年1—5月全国粗钢产量累计达到43171.0万吨，同比减少441.4万吨，降幅为1.01%。这一数据反映出两个重要特征：一、尽管上半年压减政策尚未出台官方文件，但市场预期已经对生产行为产生了实质性影响；二、国家发展改革委多次提及产量调控，6月底更明确提出整治“内卷式”竞争的政策导向，部分地区已经启动环保限产措施。从生产数据观察，1—5月高炉开工率整体高于去年同期，但自5月起已开始呈现回落态势。结合政策导向和市场预期，业内普遍预计下半年粗钢产量将同比下降1.5%左右，全年总产量有望控制在10亿吨以内。全球视角下，粗钢产量呈现出明显的结构性分化特征。在中国产量微降的同时，印度表现格外亮眼，1—5月粗钢产量同比增长8.42%。德国、俄罗斯产量则回落明显，分别下降10.34%和6.09%。这种分化格局预计在下半年仍会持续，欧美国家因经济增速放缓和绿色转型压力可能延续减产趋势，而印度等新兴市场虽然可能继续增产，但难以抵消整体下行趋势。需求端：地产数据偏弱，基建与出口增速放缓需求端成为上半年钢材市场的主要短板。1—5月全国粗钢表观消费量为37842.45万吨，同比减少1585.91万吨，降幅4.02%。房地产投资数据偏弱，1—5月开发投资累计下降10.7%，房屋新开工面积同比降幅22.8%，对建筑钢材需求形成压制。基建投资虽保持增长，但增速较去年同期有所回落，专项债的发力效果尚未完全显现。出口方面，1—5月钢材出口量累计达3789万吨，同比增长8.2%，但受美国加征“对等关税”、韩国和越南反倾销调查等影响，下半年增速或放缓。展望下半年，需求端预计实现“弱修复”。房地产市场在政策宽松（如首套房贷利率降至3.05%、公积金利率下调）下或延续弱势复苏，但库存高企、信心不足制约反弹力度。基建在专项债和特别国债的支撑下有望提速，但对钢材需求的拉动仍偏温和。制造业投资稳中有降，汽车、机电等下游产品出口增速或边际放缓。综合来看，下半年粗钢表观需求量预计在4.4亿～4.5亿吨，较上半年略有改善，但仍低于去年同期。后市展望：延续供需双弱的局面钢材市场将延续“供需双降”的复杂局面。供给端受粗钢压减政策约束，产量同比收缩已成定局；需求端虽然可能实现“弱修复”，但房地产弱势复苏、出口增速放缓的态势难以根本扭转，基建投资独木难支。在这样的背景下，全年钢材价格很可能呈现“N”形走势。三季度因政策预期（如粗钢压减细则落地）出现阶段性反弹，但四季度将面临需求淡季与库存压力的双重考验。整体来看，全年价格重心较2024年下移的概率较大。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-15 11:35
政策资金双轮驱动股指期货剑指新高
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热情，进一步推动股指上扬。与此同时，货币政策宽松预期依然存在，LPR降息预期再次升温，2025年央行有望降准1次并降息25BP，流动性宽松使得市场资金充裕，企业融资成本下降，进而提升股票估值，推动股指期货价格上升。除此之外，部分产业得到了政策扶持，主要聚焦在AI算力、半导体国产替代、新能源车产业链等新兴产业。政策红利持续释放，相关企业迎来快速发展机遇，带动指数上涨。（三）资金大量流入，市场交投活跃 1. 外资持续流入：北向资金连续净流入，2025年初累计超500亿元，MSCI中国指数估值处于历史低位（PE 10倍），对外资吸引力增强，大量外资流入A股市场，外资偏好权重蓝筹股，对股指期货形成向上推动力。数据来源：WIND 金信期货 2. 内资机构布局：公募基金股票型基金仓位连续3个月回升至85%，积极布局优质资产。保险资金权益类资产配置比例上限提升至35%，增量资金可期。这都将为股市注入长期稳定资金，进而推动股指上扬。数据来源：WIND 金信期货二、结论及投资建议股指期货连续上涨是宏观经济向好、政策利好以及资金流入等多因素共同作用的结果，我们认为这些趋势都未结束，股指期货后市仍具备上涨潜力。基于对股指期货看涨判断，投资者可在指数回落期间，分批买入股指期货多单，或者买入股指期货的看涨期权。数据来源：文华财经金信期货三、风险提示 1.全球经济复苏不均衡，贸易保护主义抬头，可能影响我国的经济增长。 2.美联储货币政策调整存在不确定性，若加息节奏超预期，将引发全球资金回流，对A股市场造成冲击。 3.地缘政治冲突、突发公共卫生事件等黑天鹅事件也可能导致市场情绪波动，引发股市和股指期货回调。来源：期货日报网
期货日报网07-15 11:15
分析人士：债市趋势未变
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明显加大。但从债市基本面看，自6月央行货币政策公布后，资金价格持续下行，7月临近税期缴款，资金面略有收紧，但仍处于今年以来的低位水平。同时，当前国内经济仍处于温和复苏状态，地产市场及实体信用尚未修复。因此，资金面宽松以及基本面未明显改善仍将为债市提供有力支撑。展望后市，金芸立表示，从债券的定价角度看，基本面决定了货币政策的宽松方向，供给优化预期下市场情绪高涨，但对比2015年的行情可以发现，彼时债市的转折点出现在2016年10月（物价水平、实体供需、货币政策均出现明显转折），目前看，短期债市运行方向不会发生改变，政策落地初期融资需求难有明显改善，货币政策暂未出现明显变化，债市发生趋势性逆转的概率不大，但进一步向上突破需要更多利多因素的支撑。刘晓艺表示，当前政策预期无法证伪，叠加税期影响，债市短期扰动难免，需要等待6月经济金融数据和7月中共中央政治局会议给出基本面和政策面指引。短期多空因素交织，投资者可离场观望。从中长期角度看，债市仍然存在机会，三季度政府债供给放量，央行流动性呵护预期有增无减，资金面压力整体可控。在内需缓慢修复的情况下，市场焦点逐渐转向经贸政策，目前看，市场风险偏好仍可能出现反复。在此背景下，资金仍青睐避险资产。考虑到内需增长压力仍存，“抢出口”效应逐渐消退，债券收益率整体呈下行趋势，投资者可关注10年期国债收益率在1.65%上方的配置机会。来源：期货日报网
期货日报网07-15 11:15
原油走高-2025年7月14日申银万国期货每日收盘评论
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全球经济不确定性加大，央行将维持支持性货币政策，“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格走强，物价、出口和金融等经济数据回升，稳地产政策出台预期增强，市场风险偏好提升，国债期货价格波动加大。 2）能化【橡胶】橡胶：周一RU走势震荡，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区整体产出仍算顺畅，青岛地区总库存持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计上行空间有限，短期或有回调。【原油】原油：SC上涨2.61%。特朗普对全球关税方面单方面横行受到各方抵制后又反复无常地延期实行，给全球经济和石油需求的预期增加了不确定性。周三公布的会议纪要显示，美国利率政策制定者仍然担心特朗普关税带来的通胀压力，在美联储6月17日至18日的会议上，只有“几名”官员表示，他们认为利率最早可能在本月下调。更高的利率使得借贷更加昂贵，减少了对石油的需求。有报道援引消息人士的话说，欧佩克及其限产同盟国将批准9月份再次大幅增产，同时完成8个成员国解除自愿减产的举措，以及阿联酋提高产量配额的举措。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.67%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货同步反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。聚烯烃目前在逐步横盘整理消化卖压。后续重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金走强，白银突破走高。美国总统特朗普周末宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税。特朗普警告称，如果欧方和墨方采取关税反制措施，美方将在30%基础上对等增加关税税率。一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。近期需警惕特朗普威胁兑现的风险，金银或延续强势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 5）农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空,但根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。本月USDA报告发布，在本月报告中美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生柴需求向好预期下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而出口量则略有下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此最终美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。7月报告数据整体表现中性偏空，因此报告后美豆期价破位下探。但在美豆生柴政策下，需求仍将给美豆价格提供支撑，美豆预计仍震荡运行为主。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2027.2点，上涨0.53%。盘后公布的SCFIS欧线为2421.94点，环比上涨7.3%，基本对应于07.07-07.13期间的离港结算价，高于市场预期。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。目前7月下半月多数船司选择沿用上半月运价，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中，近期部分船司调降最后一周运价，可能使得7月底运价略有下移。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-15 09:08
分析人士：关注结构性机会
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政策有利于消费板块业绩改善。 “当前，货币政策提供了充裕的流动性，利率持续走低带来‘资产荒’，保险、证券、基金和外资等机构资金纷纷流入高股息的蓝筹股，上半年结束后，市场开始交易未来一年的盈利或股息率预期，金融板块较受瞩目，推动上证指数突破3500点整数关口。”蒲祖林表示。目前处于中报披露期，程小勇表示，从历史经验看，部分先行指标，如消费者信心指数、投资者信心指数、制造业PMI等会提前让投资者对业绩改善进行预判，股市和期指会提前发动行情。因此，中报披露如果如预期出现业绩改善，涨势会持续，这是一个确认过程，但股指进一步冲高需更多利好支撑。如果中报显示业绩改善不及预期，相应板块会有调整压力。他认为，本轮上涨不仅有业绩改善预期的推动，还有政策的驱动，因此后续A股和期指大概率保持涨势。 “目前陆续公布的中报业绩预告显示大部分公司二季度业绩表现亮眼，未来持续披露的中报大概率延续正增长趋势，尤其是有色、AI基础设施和下游应用、证券保险金融等行业表现突出，将支撑股市宽基指数进一步上行。”蒲祖林说，总体看，过去3周主要指数累计涨幅已经达到5%~10%，二季度财报的利多或已经充分体现在价格上涨中，而当前经济总量增速围绕5%波动，因此，短期股指市场进一步上行的空间有限。蒲祖林认为，当前A股市场仍然以结构性行情为主，除非下半年出台超预期的增量财政政策使国内经济走出“物价螺旋下行”的局面，否则指数将延续宽幅震荡走势。蒲祖林表示，当前政策基调以稳下限、转结构、促出海为主，市场总涨幅将与流动性增速一致。市场结构方面，新质生产力和内循环消费为政策支持的结构转型方向，包括低空经济、人形机器人、人工智能、创新药和深海经济等新兴科技领域，首发经济、冰雪经济、银发经济等新消费领域或出现结构性投资机会。此外，投资者也可关注“反内卷”政策带来的行业产能加速出清的周期性机会，如建材、地产、化工和光伏等行业。 “从A股和期指走势看，外部环境的不确定性会持续产生影响，如关税冲击、美元指数持续走弱和地缘政治风险等。国内经济改善的大方向是确定的，但改善力度相对温和，主要是消费层面的改善，投资和出口依旧面临压力，需要出台更多政策呵护。”程小勇表示，展望下半年，科创板块会继续向好，因为科技创新是我国经济转型的最大动力，此外，传统的有色金属、黑色建材和电子类会得到业绩改善的支撑，尤其是有色金属板块（多数企业与贵金属密切相关）。另外，在当前国内处于低利率环境和外部地缘政治危机频发的情况下，红利和军工板块依旧有较高的投资性价比。来源：期货日报网
期货日报网07-14 08:50
黑色板块走强-2025年7月11日申银万国期货每日收盘评论
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不足，物价持续低位运行，央行维持支持性货币政策，不过近期“反内卷”行情持续发酵，稳地产政策出台预期增强，市场风险偏好提升，国债期货价格波动加大。 02 能化【橡胶】橡胶：近期工业品多头氛围较好，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区产出顺畅，青岛地区总库存近期持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计继续上行空间有限。【原油】原油：SC下跌1.23%。特朗普对全球关税方面单方面横行受到各方抵制后又反复无常地延期实行，给全球经济和石油需求的预期增加了不确定性。周三公布的会议纪要显示，美国利率政策制定者仍然担心特朗普关税带来的通胀压力，在美联储6月17日至18日的会议上，只有“几名”官员表示，他们认为利率最早可能在本月下调。更高的利率使得借贷更加昂贵，减少了对石油的需求。有报道援引消息人士的话说，欧佩克及其限产同盟国将批准9月份再次大幅增产，同时完成8个成员国解除自愿减产的举措，以及阿联酋提高产量配额的举措。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.96%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货震荡整理。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。本周延续供给收缩和库存消化。数据方面，本周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货小幅回落。数据层面，本周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。聚烯烃目前在逐步横盘整理消化卖压。后续重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金延续盘整，白银突破走强。本周特朗普对一些国家发布关税通知，但将原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日。欧盟方面表示正争取在本月底前与美国达成贸易协议。不过一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，延续盘整。白银受工业品提振表现偏强。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。本月mpob报告发布，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%，基本符合此前市场预估。马棕出口意外遇冷，6月马棕出口125.94万吨，环比减少10.52%，明显低于机构预期。截止到6月底马棕库存为203.05万吨，环比增长2.41%。虽然6月产量受到工作日偏少影响环比出现下滑，但累库趋势未改，马棕库存连续四个月增加，报告对市场影响整体中性偏空。不过在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，使得近期美豆期价持续承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势，关注本月USDA报告数据。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2030.6点，下跌0.71%。盘后公布的SCFI欧线为2099美元/TEU，环比小幅下跌2美元/TEU，基本对应于07.14-07.20期间的欧线订舱价，或一定程度上反映7月下半月运价推涨难度的增加。近期长协货量提振装载率，马士基第30周开舱至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周开舱小幅上涨50美元，至其他欧基港延续大柜2900美元，欧线旺季见顶预期持续修复，市场回归旺季叙事，但考虑到运力供给，运价上方空间预计相对有限。目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-12 09:08
黑色建材：乘风起扶摇直上
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的政策进一步深化。货币方面，央行二季度货币政策例会上，再次强调要用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。财政方面，今年4%赤字率比上年提高1%，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。且2025年1-4月新增专项债同比增41%，资金重点投向“三大工程”（保障房、城中村改造、平急两用设施），6月中央财政追加800亿元城市更新专项资金，基建投资增速维持10%高位。政策不断呵护之下，流动性传导逐步顺畅。今年5月份M2同比增幅达7.9%，社融存量同比达8.7%，企业资本开支意愿增强，产业链资金周转压力缓解。（二）产业链利润再平衡下正反馈修复在经历了原料端大幅下挫，尤其是碳元素大幅走弱之后，钢厂利润不降反升。钢联数据显示，截止到5月底，247家钢厂盈利率为58.87%，同比增长11.48%，而到6月底，钢厂盈利率继续回升至59.31%，同比仍增长38.38%；钢厂利润难降，铁水也居高不下，截止到6月底，247家钢厂日均铁水产量达242.29万吨，同比增长1.19%。由此便形成产业链内部由前期需求坍塌、供应过剩形成的负反馈进而转化为利润再平衡之下的正反馈，即钢厂利润高位——铁水居高不下——原料需求强化——原料价格拉涨——成本支撑巩固。而这轮正反馈，我们认为在钢厂利润没有出现明显下滑之前，仍将维持良性循环。同样的反转也在玻璃纯碱领域，截止到5月底，纯碱方面，氨碱法生产毛利仍达67.2元/吨，联碱法也接近215元/吨；玻璃方面，煤炭产线毛利接近100元/吨，石油焦产线毛利小亏107元/吨，天然气产线毛利小亏150元/吨。当价格长期下行，但全行业并未普遍亏损反而有利可图的时候，负反馈便难以为继。（三）“反内卷”式竞争引发供改猜想中央财经委员会第六次会议（2025年7月1日）明确要求“依法依规治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，标志着“反内卷”政策进入执行阶段。从2024年7月政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，到2024年12月中央经济工作会议强调“综合整治”，再到2025年政府工作报告列为重点任务。防止“内卷式”竞争作为顶层设计，短期来看，是通过一系列行政手段化解过剩产能，稳定价格预期；长期来看，则是服务于全国统一大市场建设，提升资源配置效率。在过去几年“双碳”目标以及经济结构转型升级的带动之下，光伏、锂电行业产能快速扩张，由此也埋下了产能过剩的隐患。除此之外，随着2020年底地产“三道红线”出台，地产迎来周期性调整，截止到今年5月份，房地产开发投资累计同比下滑10.7%，新开工累计同比下滑22.8%，商品房销售累计同比下滑2.9%；这对于过去深度捆绑地产的黑色建材来说，无疑是雪上加霜，由此也形成了当前黑色产业整体产能过剩的局面。这便引发了2016年开始的供给侧改革、打击“地条钢”、淘汰落后产能等一系列的猜想，盘面接力大涨。而对于玻璃纯碱来说，属于 “高耗能、高排放”行业。近期光伏玻璃十大龙头（信义光能、福莱特等）达成集体减产30%的协议，通过冷修、堵窑口等方式削减日熔量超8000吨/天，7月供应量预计降至45GW。但浮法玻璃库存高企确是不争的事实。且由于目前行业尚有利润，且冷修成本过高，自主检修动能不强。而纯碱也不遑多让，目前厂内库存180.95万吨，接近历史高位，2025年预计纯碱行业新增产能仍达300万吨左右，2026年仍有470万吨新增产能。这意味着如果放任企业自主调控，则行业面临的困境将持续更长时间。反之若防“内卷式”竞争严格落实，则有利于行业的良性健康发展。（四）绝对价格处于低位且技术突破明显以文华商品指数计，本轮商品大级别回调始于2022年5月份，连续回调超过3年。这其中，黑链指数于2021年10月份见顶回落，今年5月底跌破上轮供改之后2017-2020年的重要支撑；建材板块2021年8月份回落之后便一路向南，截止到今年5月底跌至2016年水平。反之有色板块在2022年二季度短线回调之后便持续震荡拉升，黑色建材板块弱势可见一斑。也进而说明当前黑色建材板块绝对价格较其他品种相比处于绝对低位。而经过6月份至今反弹之后，技术面上均出现明显放量突破上涨的态势。具体来看，焦煤、螺纹、玻璃主力周线级别BOLL线下轨收阳过高，且MACD金叉；铁矿主力周线级别站稳BOLL线中轨，突破前期690-730元/吨整理区间，且MACD金叉；纯碱主力周线级别BOLL线下轨收阳过高，突破前期1150-1200元/吨震荡整理区间，且MACD即将金叉。三、后市展望综合上述分析可知，黑色建材系（焦煤、铁矿、螺纹、玻璃、纯碱）目前绝对价格低位，估值较低；而宽松的流动性有利于改善企业融资环境，美元弱势提升全球风险偏好，抬升大宗商品估值；从产业链自身出发，利润尚可叠加“反内卷”政策引发行业正反馈修复；而技术面的各指标共振更加凸显多头上攻信心。后续来看，我们认为黑色建材系仍具备继续向上的空间，投资者仍可考虑逢低多配为主。风险提示：虽然当前具备低估之下技术性反弹修复，但仍要看到黑色建材系当前主要矛盾还是供需过剩，若后续需求侧改善不佳或政策落地不及预期，则势必加大盘面上行阻力乃至引发再次回落，投资者需加强仓位管理和风险控制。（本文作者投资咨询证号：Z0018274；文中数据来源：Wind、Mysteel、公开资料、金信期货研究院）来源：期货日报网
期货日报网07-11 14:25
多空力量均衡债市等待破局
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荡格局。我们认为，本次破局的关键在于宽货币政策的落地。在增量货币政策落地之前，债市仍将演绎“压缩利差”逻辑。在多空均衡状态下，债市等待破局。我们从四个方面来观察近期影响债市的主要因素：利差、货币政策、债券供给，以及经济基本面。从利差角度观察，近几周利率债市场利差被大幅压缩。自6月中旬起，10年期国债与30年期国债收益率下行至1.64%及1.85%附近后，两者均呈现窄幅震荡，说明市场交投情绪在这一点位附近较为谨慎。而非关键期限国债收益率则显著下行（如20年期与50年期），国债关键期限与非关键期限利差持续压缩。近一个月以来，50年期与30年期国债利差从近15BP压缩至不足9BP，20年期与10年期国债利差从29BP压缩至不足24BP，而关键期限国债利差则维持稳定，30年期与10年期国债利差维持在20BP附近窄幅波动。与此同时，国债活跃券与非活跃券之间的利差不断压缩，债券交易“内卷”现象较为明显。通常来说, “卷利差”行情往往出现在资金面偏宽松，但债市下行动力不足之时，且这一状态的终结常伴随市场明确方向的出现。从央行货币政策看，6月起央行态度明显转松，货币政策重心从一季度的“防风险”再度回到“稳增长”。6月末，央行发布《二季度货币政策报告》，其总体延续宽货币方向不变，但将政策表述从一季度的“择机降准降息”，转变为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。结合外部环境不确定因素较多，我们认为，短期宽货币政策落地概率较低，但鉴于5月降息力度有限，在内需仍待提振的背景下，全社会融资成本仍存在下行空间。从债券供给角度看，今年以来，政府债发行节奏明显前置。截至6月末，政府债累计发行7.62万亿元，较2024年6月末增加4.14万亿元，发债进度55%，去年6月底为30%。若排除化债因素，今年计划发行政府债合计为11.36万亿元，同比多增2.4万亿元，而截至今年6月末，政府债累计发行5.92万亿元，同比多增2.54万亿元。政府债发行进度为43%，去年同期为37%。今年上半年已完成全年计划的全部增量，而若要继续保持支出高增速，或需要提升财政收入或增发债券来完成。下半年若未新增财政预算，后续债券供给压力将减弱。从基本面表现看，国内经济弱修复状况持续。经济结构明显分化，生产维持韧性，投资延续弱势，消费表现强劲，下半年政策托底诉求仍较强，对债市仍形成利多。消费方面，今年宏观促消费政策力度加大且节奏靠前，全年共计划发行3000亿元特别国债用于支持消费品以旧换新，较上年增长1500亿元，下半年仍有1380亿元资金待下达。但以旧换新补贴本质上属于跨期消费替代行为，下半年以旧换新对消费的支撑力度将减弱，急需服务消费接棒。从投资端表现看，地产投资或将继续形成拖累。房地产市场的供需尚未平衡，房价仍在探底过程中，尤其二手房库存依然较高，且市场购房多为改善性需求，后续二手房价格的企稳还要依赖于地方收储进度的加快。 2025年6月国常会再提“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，关注后期是否出现地产供给侧改革。从实体信用角度看，今年财政“金融化”趋势不断加强，除政府债融资之外，实体信用需求仍维持弱势。针对近期市场讨论热度较高的供给侧改革，我们认为，其与前两轮仍有较大区别，能否扭转债券市场走势仍需观察供给侧政策落实情况，需求侧政策能否大力配合，对债市影响相对有限。因此，从基本面表现看，其仍能对债券市场下方形成有力支撑。整体看，6月以来，央行支持性的货币政策带动资金价格整体下移，而经济基本面客观压力仍然存在。展望7月，超预期政策出台概率较小，但宽货币方向不变，债市短期仍维持区间震荡格局，进一步突破或需要更多利多因素的支持。中长期看，流动性宽松支撑债市，债券仍然具备配置价值。预计10年期国债收益率年内低点在1.5%附近，若后续债市进一步调整，可以考虑入场配置。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-11 11:30
新能源材料涨幅居前-2025年7月10日申银万国期货每日收盘评论
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不足，物价持续低位运行，央行维持支持性货币政策，资金面保持宽松，不过近期“反内卷”行情持续发酵，稳地产政策出台预期增强，市场风险偏好提升，国债期货价格波动加大。 02 能化【橡胶】橡胶：周四橡胶走势反弹，近期工业品多头氛围较好，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区产出顺畅，青岛地区总库存近期持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计继续上行空间有限。【原油】原油：SC上涨1.32%。亚洲两大经济体日本和韩国周二表示，他们将尝试与美国谈判，以减轻美国总统特朗普计划从8月初开始实施的急剧提高关税的影响。特朗普周一再次升级了他的贸易战，他告诉14个国家，它们将面临从25%（包括日本和韩国在内的国家）到40%（老挝和缅甸）不等的关税。美国能源信息署将今年的全球石油日产量增长预测从日增160万桶上调至180万桶，对石油需求增长预期保持不变，2025年为日增80万桶，2026年为日增110万桶。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存在连续第二周意外增长，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。截止2025年7月4日当周，美国商业原油库存增加710万桶；同期美国汽油库存减少220万桶；馏分油库存减少80万桶。库欣地区原油库存增加40万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.4%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.74%，环比下降2.79个百分点。沿海整体库存稳中下降。截至6月26日，沿海地区甲醇库存在74.09万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月19日下降0.35万吨，跌幅为0.47%，同比下降0.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.45万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月27日至7月13日中国进口船货到港量为66.4万-65万吨。截至6月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.10%，环比提升0.66个百分点，较去年同期提升8.80个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货大幅反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5831万重箱，环比下降69万重箱。纯碱期货大幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存183.1万吨，环比增加3.8万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。聚烯烃目前在逐步横盘整理消化卖压。后续关注原油为主的成本端原料已经降温，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格延续盘整。欧盟方面周三表示，正争取在本月底前与美国达成贸易协议。美国总统特朗普再度放出新一轮关税函件，威胁将对菲律宾、摩尔多瓦等国征收20%至30%不等的关税。此前宣布对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。表示原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日，但不会再延期。6月非农就业人口增加14.7万人，高于市场预期11万人，失业率下降至4.1%，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。近期美联储官员们表态继续维持观望，表示降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过随着随着企业库存消耗可能影响上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，延续盘整。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕偏弱震荡，豆油小幅收涨。本月mpob报告发布，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%，基本符合此前市场预估。马棕出口意外遇冷，6月马棕出口125.94万吨，环比减少10.52%，明显低于机构预期。截止到6月底马棕库存为203.05万吨，环比增长2.41%。虽然6月产量受到工作日偏少影响环比出现下滑，但累库趋势未改，马棕库存连续四个月增加，报告对市场影响整体中性偏空，预计油脂维持高位震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，美豆期价有所承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势，关注本月USDA报告数据。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，08合约收于2022.5点，上涨1.62%。马士基第30周开舱，至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周开舱小幅上涨50美元，至其他欧基港延续大柜2900美元，欧线旺季见顶预期持续修复。近期长协货量提振装载率，市场回归旺季叙事但考虑到运力供给和马士基小幅的运价提涨，运价上方空间预计相对有限。7月下半月部分船司选择沿用上半月运价，也有船司选择小幅提涨，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-11 09:08

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