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债市供给集中放量或带来压力

行做准备。从央行近期表态来看，二季度货币政策例会核心内容未出现超预期表述，对国内形势的判断强调结构性分化，预计短期内总量货币政策加码的概率不大，政策工具仍以结构性工具为主。资金价格平稳运行，DR001整体围绕7天逆回购1.40%的政策利率中枢波动，印证央行引导资金利率向政策利率靠拢的调控思路。三季度处于供给高峰三季度处于政府债供给高峰。7—9月，国债、专项债、超长期特别国债集中放量，对债市持续形成流动性分流与估值压制。然而，50年期国债因保险机构刚需获得稳定增持，价格独立走强，收益率曲线呈平坦化特征。供给扰动拉长债市震荡周期，抑制趋势性做多情绪，但央行“收短放长”的操作托底短端，叠加“资产荒”带来的配置需求，国债收益率大幅上行风险有限。建议交易端规避供给集中释放窗口，逢利差走扩再分批布局。总结与展望整体上，在央行无意主动收紧资金面的背景下，资金利率大概率继续围绕政策利率运行，国债收益率持续下行空间受限。10年期国债收益率跌破1.70%需要央行超预期降息配合，否则历史低点仍构成强心理点位。此外，超长端国债是配置洼地，陡峭的期限利差将吸引机构配置。30年期和10年期国债利差走扩至50个基点以上时，可加大操作力度，同步把握超长端估值修复与收益率曲线平坦化的交易机会。在此过程中，需持续跟踪超长端国债发行节奏，规避供给放量带来的价格阶段性回调。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:40

科技板块波动料加大

开支的依赖较强，而下游企业的筹资环境对货币政策预期较为敏感。考虑到新一任美联储主席倾向于减少货币政策托底的主张，下半年国外资本市场流动性可能趋紧，进而影响美股估值。相较而言，国内人工智能发展在一定程度上受到政策推动，无论是财政政策的持续投入，还是国产替代的需求增加，都与国外科技叙事存在明显差异。此外，考虑到国内相对宽松的流动性环境，A股下跌相对温和，更多是受到外围回调带来的情绪影响。其三，人工智能产业核心层与外层分化。近期市场情绪显著回落，科技板块陷入回调，但不同圈层回调幅度并不一致。中证1000、中证2000等宽基小盘指数自6月26日以来下跌约10%，芯片ETF同期下跌约3.5%、硬科技企业权重更大的科创50指数下跌约1.9%。在市场估值回落阶段，具有业绩支撑的核心企业也会受到冲击，但其跌幅相比市场均值通常更小。随着指数波动的上升，预计短期内资金会进一步向具有业绩支撑的核心层科技个股集中，结构性分化行情更加突出，受益标的的范围也显著缩小。在本轮行情中，非科技题材受益相对有限，仅银行、煤炭等红利板块小幅走强，周期和消费板块表现相对偏弱，系统性行情还需政策的倾斜和时间的积累。一方面，目前外需强于内需、科技强于消费的情况仍然存在。按美元计，6月我国出口同比增长27%，为2021年10月以来同比最大增速。从商品类别来看，AI硬件需求激增，有效推动出口增长。机电产品、高新技术产品出口维持强劲增长，集成电路、汽车、船舶、稀土等品类表现亮眼，成为拉动出口增长的核心动力。传统劳动密集型商品（塑料、纺织、服装、家具、箱包）出口呈现温和正增长态势。另一方面，国内价格水平的上涨主要由供给侧驱动，上游价格的上涨并未传至下游。6月我国CPI同比上涨1.0%，前值为上涨1.2%。同比涨幅回落主要受工业消费品价格涨幅收窄、食品价格走弱的影响。其中，工业消费品价格同比涨幅为2.9%，回落1个百分点；食品价格同比回落1.6%，猪肉价格同比回落15.9%，仍是拖累项。同时，6月我国PPI同比上涨4.1%，前值为上涨3.9%。尽管国际原油价格下行带来石化产业链降价，输入型通胀压力缓解，但人工智能装备、新材料、绿色产业受益于产业升级而持续涨价，新旧工业价格走势分化。在此背景下，预计A股市场风格不会明显变化，科技板块走势可能切换为“缩圈”加“大幅震荡”模式。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019537）来源：期货日报网

期货日报网07-15 10:00

利空犹存黄金短期承压

续回落的概率持续提升。这也意味着，全球货币政策预期最“鹰”的阶段已经过去，宏观压力逐渐缓解。未来加息预期将继续下修，年内美联储大概率维持不加息也不降息的观望状态。 7月1日，在欧洲央行于葡萄牙辛特拉举行的年度央行论坛上，沃什再次明确表示，美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引，希望决策官员能够在每次议息会议上基于最新数据展开充分讨论，而不是提前向市场预告政策方向。他同时提出，过去4周美国的通胀风险已经明显下降，价格上涨的压力出现了阶段性缓和。与此同时，欧元区的通胀降温速度超出市场预期，欧洲央行继续加息的紧迫性也大幅降低。此前投资者普遍预计欧洲央行将在今年至少再加息1次（25个基点），但欧洲央行官员仍保持谨慎，强调需要持续观察能源价格向服务业的传导效应，以及薪资增长的后续变化。展望后市，尽管美联储预防式加息概率上升，但基准判断仍为2026年下半年维持利率不变。美联储主席沃什明确表示美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引，因此未来经济数据表现和美联储官员态度尤为重要。考虑到就业市场后续或将有所降温，且油价回落、关税影响消退、住房与工资增速维持低位均有助于压低通胀，9月前美联储将维持利率不变，12月加息概率接近50%，基准情景下2027年将加息2次。美元指数维持高位美国经济仍具韧性以及偏紧的货币政策预期，是支撑美元走强的核心因素。但随着美联储政策预期修正，美元指数将迎来调整压力。中期来看，随着高油价对经济的负面冲击不断显现，美元上行阻力将逐渐增大，整体将呈现区间震荡格局。综合来看，如果后续美国就业、消费、投资数据持续走弱，通胀呈现趋势性下行态势，市场焦点就会从“是否加息”转向“何时降息以对冲经济压力”，市场博弈的主线也将从“紧缩尾声”切换为“衰退预期”，黄金价格将迎来持续上涨行情。反之，如果通胀反弹，就业数据保持韧性，美联储释放新的“鹰”派信号，9月加息概率上升，市场将重新被紧缩叙事主导，本轮金价反弹将就此终结，金价会重回弱势震荡格局。图为美元指数与COMEX黄金整体来看，下半年贵金属行情将呈现明显的阶段性特征。三季度市场仍将处于紧缩预期反复博弈的阶段，经济与通胀数据波动较大，金价大概率维持宽幅震荡，整体修复空间受限。进入四季度，持续高利率对经济的压制效果将充分显现，美国通胀与就业数据有望迎来趋势性走弱，市场的降息预期会提前升温，推动实际利率中枢下行，贵金属将迎来全年的核心修复窗口。黄金长期牛市的底层逻辑并未发生改变，本轮下跌只是高利率环境下的阶段性回调，等待货币政策周期迎来转向，黄金中期上行趋势将再度确认。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:50

地缘风暴下的资产定价重构：全球市场步入“双主线”博弈期

油价上涨，导致全球通胀预期回升，美联储货币政策收紧，进而带动美元指数走强，黄金价格走弱。近期公布的美联储会议纪要显示，部分官员认为应当加息，但市场普遍认为未来美联储的态度会更加谨慎，7月底的议息会议大概率保持利率不变。 “当前宏观环境仍偏紧张，大宗商品价格受地缘政治因素的扰动明显。美联储的政策路径尚不明朗，黄金基本面承压。中长期看，在美联储明确释放降息信号之前，黄金价格震荡偏弱的格局难以发生改变。”张天骜说。他进一步表示，当前金银价格的波动幅度虽然有所收窄，但仍不建议投资者进行激进操作，应以风险防控为主。后市需重点关注美国CPI数据对通胀预期及加息路径的指引。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，本轮美伊冲突的核心是霍尔木兹海峡的控制权与能源市场的话语权争夺，冲突升级引发国际油价反弹，加剧全球通胀管控难度，倒逼各国央行维持“鹰派”货币政策，形成“油价上涨、通胀走高、货币政策收紧、贵金属承压”的传导路径。叶倩宁认为，此前，美国非农就业数据走弱、AI资本开支放缓带来的通胀降温预期，曾推动黄金市场止跌反弹。但此轮地缘冲突叠加厄尔尼诺现象对大宗商品的供应扰动加大，通胀风险难以消除，金价反弹后多头止盈离场，市场价格再度回落。同时，美国经济K型分化放大了宏观环境的波动，加息预期不断扰动市场情绪，贵金属价格震荡幅度加大。叶倩宁表示，从供需与资金面情况看，尽管我国央行持续增持黄金储备，但增量有限，难以对价格形成显著提振；黄金ETF等主流投资需求持续降温，进一步压制金价的反弹空间。当前贵金属价格底部逐步确认，暂无趋势性驱动，短期金价将维持区间震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:35

期债区间运行等待新驱动

提振基建和服务消费仍有预期。三是，当前货币政策或更侧重防风险与稳预期，因此不宜对基本面偏弱催生降息抱有过高期待。曲线层面，超长端仍是市场分歧最大的品种。今年以来，30年期国债与10年期国债的利差维持在相对高位，吸引了较多资金布局压平曲线的交易机会。从中期逻辑看，内需偏弱与资产荒格局延续，确实能够支撑超长债的配置价值。但从中短期交易维度看，超长端面临供给放量、配置盘承接乏力以及波动率抬升等多重约束。尤其是当前保险资金更偏好超长地方债，银行负债端也存在约束，仅依靠交易盘推动超长端利率持续下行的难度提升。综合而言，当前债市正处于“底层支撑仍在、短期催化不足”的阶段。资金面回归平稳、通胀传导偏弱、基本面修复有限，决定了收益率尚不具备大幅上行的基础，但政府债供给放量、监管关注长端利率、交易盘拥挤度提升，也限制了收益率进一步下行的空间。操作策略上，建议以波段思路应对，不宜在利率低位过度追涨、拉长久期，可维持中性略偏防御的久期水平，等待供给扰动释放后的回调配置机会。期限选择上，中短端受资金面支撑相对更稳，长端与超长端则更适合在调整后参与。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网07-13 09:40

期债有望继续企稳回升

年第二季度例会表示要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。后续市场资金面有望继续保持合理充裕状态。 CPI温和修复 PPI结构性走强图为CPI和PPI当月同比走势（%） 6月中国CPI环比下降0.3%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%。物价环比小幅下行，核心拖累来自能源、贵金属价格回落，叠加夏季生鲜果蔬集中上市、猪肉等农副产品供给充裕，食品价格小幅走弱。同时，暑期出行淡季效应显现，交通、住宿等服务价格有所回调，仅高温天气推升鸡蛋价格、政策性调价带动医疗服务价格小幅上涨形成局部支撑，整体供需宽松主导短期物价走势。物价同比上行的核心动力来自工业消费品与服务消费。PPI环比下降0.3%、同比上涨4.1%，涨幅小幅扩大，核心驱动源于行业周期、外部环境与产业升级等。国际油价下行带动传统能源化工产业链价格回落，油气开采、炼油及化纤、化工原料价格普遍走弱。同时，季节性因素引发能源板块分化，迎峰度夏需求推升煤炭、制冷设备价格，而风光水电供给充足导致清洁能源价格走低。预计后续CPI温和修复、PPI结构性走强的分化格局将延续。制造业PMI回升 6月官方制造业PMI为50.3%，环比回升0.3个百分点，重回扩张区间，生产指数为51.4%、新订单指数为51.2%、新出口订单指数为50.1%，内外需同步回暖；非制造业商务活动指数为50.2%、综合PMI产出指数为50.6%，均小幅上行。企业分层明显，大型企业（PMI为50.7%）、中型企业（PMI为50.5%）维持扩张，小微企业（PMI为48.2%）持续收缩；原材料购进价格指数大幅回落，出厂价格指数进入收缩区间，工业定价承压。6月财新服务业、综合PMI维持高景气，服务业修复韧性较强。6月29日国务院常务会议围绕产业、外贸、绿色发展、民生健康多方面作出部署，推动AI赋能各行业并健全安全监管体系，研究推进贸易强国建设，加大外贸金融支持，壮大数字贸易，促进进出口协调发展。美联储7月加息概率下降美国6月非农就业数据远低于市场预期，失业率意外降至4.2%，但主因是劳动参与率下滑至61.5%，大量人口退出劳动力市场，而非就业实质性改善。行业层面，休闲酒店行业拖累显著，商业服务、医疗保健行业保持韧性。薪资同比增速维持在3.5%，显示通胀黏性仍在。数据公布后，市场对美联储加息的预期显著降温。 7月1日，美联储主席沃什在欧洲央行论坛上表示，近四周通胀风险回落，但将坚守2%通胀目标；取消利率前瞻指引，按数据逐次决议。沃什未透露7月加息安排，强调美联储独立性不变，回应白宫降息施压，并指出AI带来的供给扩张、资本开支热潮是货币政策新变量。美联储6月会议纪要显示政策分歧凸显，加息与降息可能性并存。近期美军对伊朗实施新一轮打击，特朗普称美伊谅解备忘录“已终结”，霍尔木兹海峡油轮通行“基本停止”，国际油价再度大涨，美债收益率上行，关注美伊冲突进展情况。图为主要国家10年期国债收益率走势（%）综上，当前中东局势反复，但总体趋于缓和，原油等大宗商品价格回落，全球通胀压力缓解。国内房地产市场仍处于调整阶段，预计央行将延续支持性货币政策立场，呵护市场流动性。随着市场资金面紧张情况改善，权益市场波动加大，国债期货价格有望继续企稳回升。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 09:35

债市难现趋势性行情

度政府债券发行提速的预期下，央行支持性货币政策立场未改，在一定程度上改善了市场对后续资金面的预期，对债市而言较为友好。债市短期内缺驱动综合分析，基本面数据有所分化，资金面仍是当前影响债市的关键。随着央行重新净投放中长期流动性，市场资金面预期改善，但在锚定政策利率的情况下，隔夜资金利率进一步回落的空间不大，加之市场对三季度政府债券供给提速的预期较强，债市很难出现趋势性行情。相较于短端而言，平稳但运行中枢上移的资金环境中，中长端的机会更大一些。操作上，建议T合约多单轻仓持有。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:30

IC、IM延续高位震荡走势

资金投向1417个重大项目，财政政策与货币政策协同发力，托底经济。资本市场改革持续深化。近期，证监会就再融资规则修订公开征求意见，拟修改沪深北交易所配套注册办法。新规推出储架发行制度，引导企业理性融资；优化小额快速融资额度，提高融资额上限，并实行统一市价发行定价机制；简化大股东定增门槛，延长其限售至36个月，同时收紧可转债与募集资金投向主业等监管要求。此外，7月6日全新交易规则落地，A股与沪深ETF开放盘后定价交易，主板ST个股涨跌幅扩至10%，创业板增设做市商。多项资本市场制度同步优化、完善交易体系，有利于打造“长钱长投”的市场生态。综合分析，资本市场制度优化与AI长期产业逻辑形成底部支撑，期指短期以高位震荡为主，建议维持中性仓位，IC、IM 成长主线以高抛低吸波段操作为主，待中报落地再布局右侧行情。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:30

广期所：铂钯期货服务绿色产业成效显著

球贸易政策摇摆不定、地区冲突加剧及海外货币政策调整等因素影响，铂、钯价格波动幅度较大，产业企业成本管控、稳定经营面临较大压力。中国作为全球最大的铂族金属消费国，产业链企业具有强烈的价格风险管理诉求。广期所肩负服务绿色发展的使命，积极布局新能源、新材料等品种领域，不断完善与绿色低碳转型相适配的期货市场。2025年11月，铂、钯期货和期权在广期所上市，为产业提供了有效的风险管理工具，助力上下游企业管理价格风险，统筹生产经营及规划，增强风险抵御能力与综合竞争力，产业服务成效显著。据介绍，铂、钯期货和期权上市以来，市场运行总体平稳，各项功能逐步发挥。一是品种流动性适度，为服务产业风险管理夯实了基础。截至今年6月末，铂期货和期权日均成交量、日均持仓量分别为2.5万手、3.4万手，钯期货和期权日均成交量、日均持仓量分别为1.5万手、1.4万手。二是品种价格发现功能初步发挥，准确反映产业供需变化。上市以来，广期所铂、钯期货与现货价格相关性分别达0.99、0.98，与纽约商业交易所铂、钯期货价格相关性分别达0.93、0.95，期现货、内外盘联动较为紧密。三是产业企业参与度稳步提升。截至6月末，铂、钯期货产业客户数超过2.6万个，产业客户期货持仓占比分别为42%和45%。据不完全统计，已有21家上市公司发布铂、钯套期保值公告，积极利用期货工具进行风险管理。四是首次交割平稳顺畅。广期所已批设4家铂、钯交割仓库，11家交割厂库，4家指定质检机构，以及15个境内注册品牌和26个境外注册品牌，能够较好满足产业企业的交割需求。今年6月，铂、钯期货完成首次交割，交割量分别为2276千克和2224千克。首次交割规模已与纽约商业交易所铂、钯期货年内单合约最大交割量处于同一量级。曹子海表示，在市场监管与服务方面，广期所针对前期市场风险加大、交易热度攀升等情况，及时采取调整交易限额、涨跌停板幅度及保证金标准等措施，有效维护了市场平稳运行。近期，广期所引入铂、钯期货做市商，进一步提升了市场流动性和厚度，降低了产业客户的参与成本。同时，广期所持续开展近百场市场培训活动，覆盖超2.2万人次，积极引导产业企业建立健全风控体系，稳妥参与套期保值业务。他表示，下一步，广期所将坚守服务实体经济的初心，以服务绿色发展为己任，持续加大市场培育力度，丰富配套服务举措，精准匹配产业风险管理需求；加强市场监管，防范市场风险，保障市场安全平稳运行；持续深化国际交流合作，稳步推进铂、钯期货对外开放工作，进一步提升“中国价格”影响力，与产业一道，共同推动铂、钯产业高质量发展，为全球绿色低碳转型贡献期货力量。来源：期货日报网

期货日报网07-09 07:40

美国经济“胀而不滞” 黄金价格或震荡整固

高相关商品价格，加剧全球通胀压力，各国货币政策预期迅速转“鹰”，市场乐观情绪急转直下。其间，美伊双方在多重分歧下的停火及谈判进程不断反复，又加剧了各类资产价格的波动。作为2025年表现最亮眼的资产，贵金属受到的冲击也大，一方面，石油美元体系的重塑使其成为“变现工具”，流动性冲击改变了黄金的抗通胀和避险逻辑，核心约束是美债实际利率上行；另一方面，在贵金属价格的回调过程中，大量获利盘止盈离场，加大了市场的波动。在AI行业资金分流背景下，即使利空情绪有所改善，贵金属价格的反弹空间也相对有限。截至6月末，国际金价已持续回调至4000美元/盎司附近，上半年累计跌幅约为7%。 AI主导下美国行业分化加剧图为美国GDP环比增速和分项拉动水平（%；GDP环比：右轴）美国一季度GDP年化环比增速终值为1.6%，较初值（2%）下修0.4个百分点，尽管低于市场预期，但较去年四季度已有所改善。消费和投资对经济的拉动作用仍然显著，AI资本开支保持强劲且能源出口受益于中东地缘冲突造成的供应链中断而大幅增长，在“三驾马车”共同驱动下，上半年经济增速预期较为乐观。下半年，由AI主导的经济增长正在加剧美国经济的分化，或表现为“消费转弱、投资偏强、出口韧性”。就业市场受到AI劳工替代的冲击而逐渐转冷，通胀将在AI带来的消费韧性下保持高位。在中期选举、关税收入回落和军工开支扩张等因素主导下，美国财政政策或重回扩张区间。美联储货币政策同时面临财政、通胀和金融三重约束，不确定性明显上升。自2025年以来，美国AI产业高景气带来的相关固定资产投资及补库，使制造业和服务业保持扩张态势。5月美国制造业PMI超预期回升至54%，为4年来新高，连续5个月扩张，新订单增速处于近4个月高位，生产指数同步回升，AI投资与抢购备货双轮驱动。中东地缘冲突推高原油价格与原材料成本，5月物价支付指数虽小幅回落但仍接近2022年以来高位。6月美国制造业PMI较上月回落0.7个百分点，至53.3%，仍接近近4年高位。油价下跌使物价支付指数创出2022年7月以来最大单月降幅，订单和生产等分项指数亦略有下滑，就业分项萎缩程度减弱。5月美国服务业PMI指数升至3个月高点，为54.5%（预期为53.8%，前值为53.6%），新订单和商业活动指标均有所上行，特别是高收入人群消费需求仍有韧性，支付价格指标升至2022年8月以来高位。下半年，若AI资本支出能保持较快增长，有望继续向相关领域传导，关注7—8月科技企业的财报数据。图为美国AI资本开支基线估算规模（十亿美元）? 上半年，美国就业市场呈现“前热后冷、逐季降温”特征，就业扩张韧性边际走弱，行业分化显著，薪资保持刚性，劳动力供给收缩抑制就业市场增长空间。上半年美国月均新增非农就业9.8万人，一季度就业韧性较强，3月新增21.4万人，为阶段性高点；4月、5月的初值一度维持在17万人以上高位，后来4月、5月就业数据合计下修7.4万人，说明前期统计有“水分”；6月新增非农就业5.7万人，为上半年最低水平，就业市场大幅降温，近3个月均值回落至11.1万人。失业率在4.2%~4.4%，6月小幅回落至4.2%，主要源于劳动参与率下滑至61.5%（近5年最低水平），而非就业数据实质性改善。从结构上看，受益于AI产业发展，服务业就业需求强劲，世界杯等大型赛事对服务行业的就业需求也有一定提振，不过AI对信息技术、金融等行业的冲击不可忽视，行业分化或进一步加剧。图为美国制造业与服务业PMI指数（%）图为美国新增非农就业人口与失业率（千人；%）? 图为美国CPI与核心CPI同比（%）上半年，美国通胀“陡峭”上行。2月之后CPI持续反弹，脱离2%的目标，5月升至4.2%，为2023年以来新高。不过，本轮美国通胀反弹更多是受能源等上游商品价格上涨驱动，下游商品和住房等核心通胀未出现反弹迹象，通胀的“二次效应”尚未形成。美国消费者信心指数持续回落，6月为44.1，不断创出历史新低。未来1年价格涨幅预期大幅升至4.8%，为2025年8月以来最高水平。预计下半年美国CPI在低基数背景下将维持在3%以上偏高水平，在“AI+地缘”影响下，通胀延续结构分化格局。一方面，电力短缺成为中长期问题，存储芯片和电子元件涨价可能增加部分电子消费成本，AI产业在带动生产力提升之前，会先造成成本上行；另一方面，在薪资增速仍落后于物价增速的情况下，居民部门购买力或进一步下行，从而打击消费信心预期。图为美国CPI分项同比（%；能源：右轴）图为美国非农企业员工平均时薪同比走势（%）图为美国密歇根消费者信心指数和通胀预期（通胀预期：右轴）美联储改革落地尚需等待美联储6月议息会议保持利率不变，但决议声明变化较大，删除暗示进一步降息的利率指引和票委投票情况，未重申密切关注就业和通胀两方面风险而改称致力于实现价格稳定，重申中东地缘冲突导致经济高度不确定，通胀仍处于高位，部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张，失业率基本保持不变等事实。点阵图显示九人预计年内加息，其中六人预计至少加息两次。经济预测方面，下调2026年GDP增长预期和失业率预期，大幅上调2026—2027年PCE和核心PCE通胀预期。新任主席沃什在新闻发布会上表示，委员会明确致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标被市场解读为偏“鹰派”。同时他宣布将成立五大工作组，开启对货币政策执行机制的系统性改革，涵盖沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架。其目的在于弱化美联储前瞻指引和市场沟通，依赖数据决策并交由市场研判，提高美联储的公信力。尽管目前其改革思路仅停留在口头上，具体落实时点需等后续工作，但市场判断在美联储弱化预期管理的情况下，依赖经济数据决策可能给金融市场带来更大的波动风险。下半年，基准情形下，美联储将加息1次（25BP）以应对通胀高企，7—8月为重要观察窗口，需关注CPI和核心PCE等数据。此外，需关注AI资本开支扩张情况，若能持续，生产率的提升将为加息提供支撑。沃什在6月议息会议后的新闻发布会上，以“工作组将研究”为由，回避了与近期政策辩论直接相关的问题。短期CPI、非农等数据，以及其他高频数据对市场的影响较大。近期在能源价格回落、通胀有望受到抑制的情况下，部分官员释放通胀风险减退的信号，市场对美联储年内加息的时点预测推迟到9月之后，且仅加息1次。? 综上，在美国经济“胀而不滞”的基本面预期下，地缘冲突影响减弱、能源价格走低后，AI资本开支维持强劲和传统经济承压正在加剧美国经济的K型分化与资产价格博弈。美联储可能采取预防性加息操作，美债利率走高叠加美元指数走势偏强对黄金价格有一定抑制作用。对宏观环境较为敏感的黄金ETF及杠杆资金的态度转向谨慎，配置意愿有所下降。不过，上述利空因素已被市场部分计价，预计三季度美联储货币政策温和收紧的路径将更加清晰，预期修正使金价深度调整的风险下降。从技术面看，黄金月K线的多头形态尚未打破，金价有望在3800~4000美元/盎司附近获得支撑，但资金情绪维持中性限制金价的反弹空间。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:30

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