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金银期货报告——避险情绪回落导致黄金价格调整

中衍期货07-01 09:00

股指上涨动能仍存

位震荡，工业企业利润修复进入波折期。货币政策仍有加码可能近期央行召开货币政策委员会第二季度例会，货币政策维持“适度宽松”基调不变。与上个季度相比，央行将“择机降准降息”修改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，同时在结构性货币政策工具上，央行新增“加力支持科技创新、提振消费，做好‘两重’‘两新’等重点领域的融资支持”。汇率方面，央行删除“三个坚决”表述，符合市场预期。近期美国经济硬指标走弱，美元指数持续回落，若三季度美联储重启降息周期，人民币汇率压力将进一步下降，央行维稳汇率的压力减轻。地产方面，央行将“推动房地产市场止跌回稳”修改为“持续巩固房地产市场稳定态势”，表述与4月中共中央政治局会议一致。下半年央行货币政策仍存加码可能。目前国内经济基本面韧性较强，但有效需求有待提升，且海外关税政策存在不确定性，经济增长仍面临一定压力。同时，今年政策工具前置发力，下半年政策或有空窗期。此外，近期美联储主席鲍威尔表示，如果通胀压力继续下降，美联储将尽早降息。若三季度美联储重启降息周期，将为我国货币政策带来更大操作空间。因此，下半年货币政策仍有加码空间，进而推动国内经济平稳增长。综上，受海外关税政策影响，工业企业利润进入波折期，后续货币政策有加码可能。今年国内政策围绕扩内需、加力支持科技创新等展开，预计期指仍存上行动能。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 08:45

风险偏好继续回升

平谈判有望重启，市场焦点将转向全球央行货币政策。欧元区、英国、加拿大等主要发达经济体，以及多数新兴市场国家仍处于降息周期，虽然6月美联储按兵不动，但点阵图维持年内降息两次的预测。随着全球贸易摩擦的缓和，通胀压力减轻，美联储降息是大概率事件。全球货币政策宽松背景下，国际经济形势有望好转，有助于提升风险资产回报率。 7月下旬召开的中共中央政治局会议，将对下半年经济工作进行全面部署。市场期待更多稳增长政策出台，降准降息依然可期。随着中美贸易摩擦的缓和，市场风险偏好有望继续修复。在企业盈利尚未显著改善的情况下，股指的估值主要受风险偏好回升和无风险利率下行的推动，短期有望延续波段式上涨节奏。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 08:45

上行出现阻力 A股牛市尚需等待

税政策影响，工业企业利润出现波折，后续货币政策仍有加码可能。在企业盈利显著改善之前，股指估值主要受风险偏好回升和无风险利率下行的推动，短期或延续波段式上行节奏。来源：期货日报网

期货日报网06-30 08:45

集运有所提振，股指大幅回调-2025年6月27日申银万国期货每日收盘评论

企稳，有效需求不足，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对短端国债期货价格扔哟支撑，不过随着中东冲突弱化，市场风险偏好提升，长端期债价格波动有可能加大。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存6052万重箱，环比增加7万重箱。纯碱期货反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存179.3万吨，环比增加4.2万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。后续关注原油为主的成本端原料已经降温，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。【原油】原油：油价下跌1.37%。6月25日特朗普称美国与伊朗下周将举行会谈，并可能签注一项协议。衡量美元兑一篮子货币的美元指数跌至三年低点也支撑了油价，美元贬值使得石油对其他货币持有者来说更便宜，增加了需求。周四美元兑欧元和英镑下跌，交易员预计美联储降息幅度将大于此前预期，引发市场广泛出售美元。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.37%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.74%，环比下降2.79个百分点。沿海整体库存稳中下降。截至6月26日，沿海地区甲醇库存在74.09万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月19日下降0.35万吨，跌幅为0.47%，同比下降0.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.45万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月27日至7月13日中国进口船货到港量为66.4万-65万吨。截至6月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.10%，环比提升0.66个百分点，较去年同期提升8.80个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势震荡。天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期波动，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计上行空间有限。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：老铺黄金出海“首战告捷”：客流强劲，95%为本地顾客，每小时成交4-10张订单。摩根大通表示，老铺黄金新加坡滨海湾金沙店于23日至24日期间人流络绎不绝，店铺销售转化率超过95%，每小时成交4-10张订单。摩根大通将老铺黄金目标价从1149港元上调至1249港元，预计2025-2027年销售额和净利润复合年增长率分别达到68%和76%。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.98%。美联储宽松预期走强，有色板块得以提振。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，周内铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.58%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏弱震荡，菜粕小幅收涨。根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于1805点，上涨2.33%。盘后公布的SCFI欧线为2030美元/TEU，环比上涨195美元/TEU，基本对应于06.30-07.06期间的订舱价，反映7月船司的提涨情况但不及预期。近期美西运价的快速见顶和迅速回落以及马士基在7月连续两周的调降令市场对于欧线运价在7月中旬见顶预期加强，市场跟随预期转弱。目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍接近29万TEU，较为充裕，再加上马士基带头降价揽货行为对市场预期的影响，预计随着旺季预期的边际变化，后续市场将逐渐转为博弈旺季见顶后的淡季现货运价。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-28 09:08

有色普遍收涨，菜粕继续下跌-2025年6月26日申银万国期货每日收盘评论

企稳，有效需求不足，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对短端国债期货价格扔哟支撑，不过随着中东冲突弱化，市场风险偏好提升，长端期债价格波动加大，关注半年末市场资金面情况。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存6052万重箱，环比增加7万重箱。纯碱期货反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存179.3万吨，环比增加4.2万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。后续关注原油为主的成本端原料已经降温，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。【原油】原油：油价下跌1.14%。美国总统特朗普在Truth Social上表示，以色列和伊朗已完全达成一致，将会有一个完全和彻底的停火。（从现在开始大约6个小时，当以色列和伊朗已经结束并完成他们正在进行的最后任务！）在12小时后，战争将被视为结束。受此影响地缘风险溢价大幅挤出市场。俄罗斯表示，全球主要石油生产商组成的OPEC+集团可能将增产计划较原定时间提前约一年实现。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.21%。截至6月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.44%，环比提升2.30个百分点，较去年同期提升6.61个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.53%，环比下降0.32个百分点。沿海整体库存窄幅波动。截至6月19日，沿海地区甲醇库存在74.44万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月12日下降0.14万吨，跌幅为0.19%，同比上升10.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月20日至7月5日中国进口船货到港量为49.2万-50万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周四天胶延续反弹，短期风险释放，天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期波动，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计上行空间有限。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银企稳。此前中东局势降温，以色列和伊朗同意全面停火，美国总统特朗普表示，美方将于下周与伊朗就一项潜在的核协议展开会谈。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。6月美联储利率会议按兵不动，考虑当前通胀数据可能被技术性扭曲，仍未有实质性的贸易协议，美联储仍然维持观望。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧延续。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储需看贸易谈判进展，随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，中东局势也步入降温，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕有关关税再启的相关炒作，整体震荡偏强。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.74%。前期铝价走势偏强，主要是受到铝水比例提升、铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，周内铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.33%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收涨，菜油小幅收跌。据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱，根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于1759.9点，上涨1.24%。马士基开舱第28周大柜报价2900美元，较第27周二降后的报价仍低200美元，加重市场对于欧线运价在7月中旬见顶预期，预计随着马士基的调降，其余船司将逐渐跟降，7月中旬运价将进一步收敛。在美线运价已开始见顶回落的情况下，市场可能会进一步增加对于欧线旺季运价见顶预期，同时在美线出现见顶回落后尤其是美西，后续存在运力调配至其他航线的可能，欧线本身运力也仍在持续增长，随着旺季见顶预期边际变化，可继续关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-27 09:08

【宏观早评】股指波动率回落，震荡偏强局面不变

。鲍威尔在美联储证词显示美联储仍然对货币政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大。特朗普推迟推出美联储影子主席，并称美国已经与中国签署贸易协议并即将与印度达成贸易协议。在稳定币法案和美国计划放松银行监管以提高银行对国债支持能力后，当前美债利率出现了持续回落，债务担忧有所缓解。接下来焦点仍然是大美丽法案能否通过以及市场对此的反应。贵金属的地缘风险驱动出现明显改变，风险溢价在此基础上回落。而回归货币秩序，债务和货币宽松的交易方向仍处于拖底的阶段，贵金属处于震荡趋势，白银在风险溢价调整后出现低美债利率和美元指数带来的推动走高，但走势持续性仍需观察。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-27 09:05

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

，5月初中国人民银行实行“降息降准”，货币政策自2024年9月后再加码，预期年内流动性将保持宽松。6月中下旬为新一轮政策窗口期，2025陆家嘴论坛释放金融政策多重信号，近日中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，后续政策细则有望陆续公布。孟庆姝还提到，6月中美经贸磋商机制首次会议结束，中美双方达成框架协议，中东地区局势较快缓解等阶段性成果使得外部经贸、金融环境短期缓和，叠加前述各项可持续性利好促使短期市场情绪快速回升，风险偏好修复引发本周A股回升。孟庆姝认为， A股市场风险溢价仍处于近五年较高区间。从市场风险偏好修复、股票估值修复的角度看，股指仍有一定上行空间。从资金层面看，长期资金入市渠道拓宽、加强资本市场对外开放亦将持续引入增量资金。四大股指中，上证50、沪深300在4月7日后表现较强，目前已回到去年10月至今年3月平台附近，而中证500、中证1000距上述平台仍有一定距离，上行空间更为充足。同时，伴随着市场情绪转好，流动性保持宽松将更有利于中小股表现。近日四大期指基差走强，较上月贴水较深的情况有所收窄。在上涨行情中，期指基差有望持续走强。王东瀛则认为，预计股指未来震荡概率较大。在化债背景下，融资需求不足、通胀环境偏弱的问题制约股指上涨空间。不过，在配置型资金支持下，股指很难出现大幅回调，预计三季度仍将在2024年10月后形成的震荡中枢内波动。在波动率维持稳定的背景下，可以选择运用股指期权进行区间套利操作。例如，使用正向日历价差策略，利用近月和远月期权合约间的时间价值差异赚取稳定的Theta收益，可能较为适合当下的行情。来源：期货日报网

期货日报网06-27 08:50

等待进一步突破

曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行为形成短期催化。机构加速回补金融权重股以优化净值表现，券商板块近3日累计涨幅接近10%。国盛金控、天风证券等并购重组标的连续涨停，反映出资金对低估值蓝筹股的集中配置。这种行为与美联储降息预期形成共振，共同推动了板块估值的修复。国防军工板块的大涨也为A股上行提供了动力，其受诸多催化因素影响。其一，6月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动总体安排。党中央、中央军委决定， 9月3日，在首都天安门举行盛大阅兵式。据报道，此次阅兵既有传统主战力量展示，又有新域新质力量参阅，这次参阅的所有装备均为国产现役主战装备，在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力。其二，6月25日至26日，上海合作组织成员国国防部长会议在青岛举行。本届国防部长会议是中方今年作为上合组织轮值主席国主办的重要活动之一，将进一步巩固深化上合组织成员国军事互信和务实合作，推动落实共建上合组织“五个共同家园”重要倡议，为维护世界与地区和平稳定、促进繁荣发展贡献力量。从宏观角度看，当前流动性维持宽松，无风险收益率预期持续下降，为权益市场带来了充足的潜在流动性，且市场对中央持续稳定和活跃资本市场有一致的共识和预期。因此，在市场情绪明显改善后，股指价格中枢迈上了新台阶。一些外部因素如地缘政治只会给短期市场带来阶段性扰动，并不是决定市场走势的关键。在基本面、政策面及产业面没出现超预期利好提振的背景下，市场仍将回归震荡格局，但需要注意的是，波动有可能会被放大。一方面，市场在当前位置维持“上有顶下有底”的走势，经济基本面处于弱复苏阶段，市场没有大跌的风险。另一方面，当前市场缺乏持续向上的动力，股指在短期大幅上涨之后分歧加大，后期可能会形成宽幅震荡格局。综合来看，股指后期能否形成进一步攻势取决于以下三个因素：第一，中美关系。中美贸易呈现 “短期缓和、长期博弈”的特征，关税调整虽缓解了部分压力，但技术封锁、产业补贴等结构性矛盾仍存。当前中美关系仍然处于竞争大于合作的阶段，双方谈判难以达成一致的主要原因在于双方的逻辑分歧，美方倾向于用谈判来换取更多的利益，而中方则倾向于先确定两国合作关系，再探讨细节。短期市场关注较多的“对等关税”战略只是一种手段和工具，而非目的，后续需要关注“打”还是“谈”。第二，增量财政政策。从今年的政策基调来看，财政政策仍然以托底为主。虽然今年政府债发行和政府支出均明显提速，但仍然以防风险为主。经济呈现结构性修复，有政策加持的方向，比如家具家电、通信器材等整体复苏情况优于没有政策加持的方向。财政额度8月可能会达到上限，若新的财政额度及时增加，则可能出现新一轮的政策窗口期。第三，当前科技板块拥挤度已经较2月回落近一半的水平，板块整体已具备反攻的条件，但由于全球避险情绪处于高位，市场风险偏好对科技板块的反弹形成约束。当前市场流动性维持宽松，6月中旬开始，红利股也将集中进入分红窗口期，红利板块可能会出现调整。在股指没有出现大级别下行风险的前提下，市场可能会给科技板块带来潜在的增量资金。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-27 08:50

股市：建议关注防御板块

。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期货分析师赵复初表示，二者都引发了全球市场的恐慌情绪，投资者因对地缘政治风险的担忧导致市场波动加剧。全球资金加速流入原油市场，形成显著的风险溢价。与此同时，在冲突期间，投资者纷纷转向黄金等避险资产，使得黄金价格上涨。 “两者的不同点在于，俄乌冲突是一场规模较大的军事冲突，其对原油供应中断所产生的影响持续时间较长，对全球经济增长的长期拖累也更为显著。相比之下，在以伊冲突中，尽管霍尔木兹海峡被封锁的潜在风险程度依然很高，但市场预期冲突进一步升级的可能性较低。此外，当前原油市场供应格局处于过剩状态，油价的短暂飙升并不足以抬升长期通胀预期，因此，对全球市场的负面影响更多是脉冲式的，而非持久性的。”赵复初说。除此之外，张清还提到，两者对风险资产的冲击存在差异。以伊冲突具有高度区域化特征，仅中东股市遭受大幅回撤，而俄乌冲突导致全球供应链中断，全球股市均出现大幅回撤。尽管伊朗和以色列在6月24日均宣称接受停火协议，且协议于当地时间6月24日7时生效，然而在生效前后的5小时内，双方依旧在相互进攻。特朗普公开表示，以色列和伊朗都违反了停火协议，他对两国均表达了不满，其中对以色列的不满情绪更为强烈。至于以伊冲突能否得到彻底解决，目前尚无确切定论。 “双方互相指责对方违反协议并发动袭击，这种情况充分凸显了停火协议的脆弱性。以色列和伊朗之间的冲突或许不会彻底消失，而是可能会以暗战以及小规模冲突的形式持续存在。即便双方能够实现完全停火，美伊核谈判的走向依旧难以预测，整个过程仍然存在众多变数。停火的持续性是当前市场最为关注的问题。”赵复初说。 “短期来看，市场情绪整体仍维持谨慎状态，风险资产的涨幅相对有限。”赵复初表示，这种谨慎情绪主要源自对以伊冲突后续发展的不确定性以及对全球经济形势的担忧。然而，如果长期停火能够实现，市场信心将得到进一步修复。地缘政治风险的降低、能源市场的持续平稳，会减少全球经济增长的不确定性，为股市上涨提供有力支撑。当然，在长期停火的情形下，全球经济基本面与货币政策走向也将重新成为影响全球股市的关键因素。 “短期来看，若以伊冲突再度爆发，或引发油价反弹，对股市而言，军工板块和贵金属板块将反复活跃；中长期来看，关闭霍尔木兹海峡的可能性较低，特朗普政府更倾向于快速平息战火，以稳定油价、控制通胀水平，进而引导美联储降息。此外，地缘冲突对A股的影响正逐渐减弱，当前临近美国关税政策调整节点，且A股中报业绩进入密集披露期，建议关注高股息防御板块及超跌成长板块。”张清称。来源：期货日报网

期货日报网06-27 08:45

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