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原油四季度波动加剧
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力量。9月底央行出台了一系列降准降息的货币政策，房地产市场利好频出，市场信心有所恢复，期待后续财政政策能够继续发力，关注预期和现实的兑现情况。二是11月5日美国大选。国庆假日之后特朗普的胜率快速走高，若后期特朗普当选，其贸易和关税政策可能对全球和中国经济带来压力。三是替代能源对汽柴油需求的影响。国内新能源汽车销量渗透率持续位于50%以上后，新能源汽车对汽油需求的替代将持续。同时LNG重卡对柴油需求的替代也在持续。整体来看，短期油价不确定性较强，主要来自中东地缘政治。中期OPEC+增产和原油需求偏弱对油价有压力。预期原油波动率将进一步放大，投资者需注意风险。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
宽财政与低利率并不冲突
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9月26日中央政治局会议提出“加大财政货币政策逆周期调节力度”后，市场对货币政策配合发力的财政增量政策抱有较强期待。虽然国庆假期后股市情绪有所回落并推动国债价格反弹，但潜在的财政加码仍对债市形成一定压制。从逻辑上来说，财政政策对债市的影响体现在两个方面。一方面，增发政府债使得债市短期供给增加，进而影响流动性。另一方面，随着财政的持续支出，实体需求得到提振，带来基本面的改善和利率的回升。那么，本轮财政加码的实际影响几何？根据10月12日财政部部长蓝佛安在国务院新闻办新闻发布会上的发言，近期将陆续推出“较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务”“发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本”等增量政策措施，他同时表示，“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，均指向四季度增加政府债发行是大概率事件。虽然具体额度要待10月底审议批准，但从目前国债和地方债发行进度来看，随着8—9月政府债发行的加速，四季度的剩余净融资规模仅有1.35万亿元，加上本次会议提到的“中央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元支持化债”，合计1.75万亿元，明显低于去年同期在调整预算后3.59万亿元的政府债净融资额。若中央财政再发力，本次再增加1万亿元特别国债和1万亿元一般国债，则四季度政府债净融资规模为3.75万亿元，接近去年同期水平。考虑到今年发债窗口期不到3个月，这个发行规模比较合理。对于短期供给增加带来的流动性冲击，无须过度担忧。从去年的情况来看，在发行高峰期，央行细心呵护，年末资金面重回宽松，而在9月24日国务院新闻办新闻发布会上，央行行长潘功胜表示，会注重货币政策和财政政策协同配合、四季度还有25~50个基点的降准空间。因此，在央行的配合下，债券供给增加带来的短期影响可控，低利率环境有望维持。 10月12日国务院新闻办新闻发布会上财政部部长蓝佛安介绍，近期将陆续推出的一揽子政策举措主要包括支持地方化解债务风险、支持国有大行补充资本提高服务实体经济能力、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度四个方面，可见当前政策重心仍围绕化解经济风险，而非撬动需求扩张，即不走传统稳增长周期下通过拉动投资来刺激经济增长的老路，但这也意味着短期很难见到经济增速的大幅反弹。从9月各项经济数据来看，PPI再次探底，体现内需偏弱。出口虽受高基数拖累意外回落，但结合全球PMI延续下跌、海外政治环境变化考虑，外需的不确定性正在上升。另外，9月社融存量和M1增速的跌幅较前期有所收窄，出现边际改善，但实体信用收缩的趋势还未扭转。经济继续温和复苏，基本面对债市仍有支撑。综上所述，宽财政对债市的影响可控。供给压力有限，且央行积极呵护，流动性宽松的低利率环境有望延续；财政重心仍在化解风险，经济温和复苏，基本面对债市长期走势的支撑并未改变。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
股指继续下行空间有限
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货币政策先行，财政政策接力，在政策“组合拳”驱动下，国内经济和企业盈利有望进一步好转，股指继续向下的空间有限。 10月12日，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，财政部相关负责人答记者问。新闻发布会体现了财政思路的两方面变化。一方面，不同于传统的以减税减费、财政补贴为主的方式，本次会议释放了中央财政将通过加大发债力度的方式弥补地方财政发力空间不足的信号。另一方面，中央财政将通过债务置换等方式，调节“央地”债务结构，以加大地方财政发力空间，如“较大规模”增加债务额度、推出“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。具体来看，新闻发布会聚焦几个重点领域。其一，财政部将大规模置换存量隐性债务。财政部部长蓝佛安强调，“加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。”同时表示，“相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。”10月底的会议将对新增政府债务限额进行相应审查与批准。目前，市场预期规模在5万亿元左右，节奏为一次性发放或三年逐步发放。关注是否有超预期增量。其二，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。财政部副部长廖岷称，“财政部将坚持市场化、法治化的原则，积极通过发行特别国债等渠道筹集资金，稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本。财政部已会同有关金融管理部门成立跨部门工作机制。”目前市场推测规模在1万亿元左右。此举能够增强银行的核心一级资本充足率，从而提高银行对净息差收窄的容忍度。在当前的经济环境下，银行面临信用扩张不畅和部分债务风险显性化的问题，这一政策有助于银行更好地抵御风险，同时加强对实体经济和化债的支持。其三，政策“组合拳”将继续支持推动房地产市场止跌回稳。财政部副部长廖岷表示，“我们将持续加强财政政策与其他政策的协调，加强中央与地方的联动，加强新老政策的衔接，打好‘组合拳’，坚定不移推动房地产市场止跌回稳”“允许专项债券用于土地储备”“支持收购存量房，优化保障性住房供给。”房地产是当前国内经济复苏的主要拖累项，新闻发布后提出的专项债用于土地储备、收购存量房举措，拓展了专项债的用途，有望逐渐缓解房企资金压力，对房地产市场形成有效兜底。 10月12日国务院新闻办新闻发布会上的相关部署兼顾了短期和长期的视角。短期方面，聚焦广义财政支出的回升，重点在于推进当前已有政策；长期方面，聚焦投资、房地产、消费、就业等领域，中央财政空间正逐渐打开，具体增量规模虽然尚未落地，但表述较为积极，如“力度最大”“较大规模”等，给足了市场想象空间。上周经历了情绪的退潮，A股市场已抹去前期近50%的涨幅。然而，货币政策先行、财政政策接力，在政策“组合拳”的驱动下，国内经济和企业盈利有望进一步好转，股指继续向下的空间有限。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
政策发力商品多头氛围良好-2024年10月14日申银万国期货每日收盘评论
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高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元指数和美债利率重新走强，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎，整体以震荡看待。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.7%，我国电解铝基本面稳中向好。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝主力合约今日涨停。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡偏强运行【镍】镍: 今日沪镍主力合约收涨0.49%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：白糖日盘维持强势。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6630元/吨，云南南华报价上调20元在6310元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价18.18元/公斤，比上一日上涨0.30元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15554元/吨，较上一日+12元/吨。消息方面，根据美国农业部(USDA)的最新报告，全球2024125年度棉花产量预计增加逾20万包，至1.166亿包。因中国和巴西产量增加远远抵消美国产量减少。由于飓风“海伦妮”在北卡罗来纳州和佐治亚州造成的破坏降低单产，美国产量预估下滑30万包。全球消费量保持在1.157亿包不变，因孟加拉国消费量的增加抵消美国消费量减少。美国国内棉花消费量预计为180万包，略低于2023/24年度的水平，为1884年以来的最低水平，因美国的棉花生产活动继续向中美洲转移。全球棉花贸易量预计将减少逾50万包，至4,250万包。巴西出口料减少20万包，美国出口料减少30万包。中国以减少50万的进口量引领总进口的下滑。由于2023/24年度中国消费量增加，全球期初车存估计将减少逾40万包。全球期未库存预计减少近20万包，至7630万包，因为中国库存的减少抵消美国和巴西库存的增加。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强，豆菜油偏弱震荡。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量环比增加60.2%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，预计油脂继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。usda10月供需报告中2024/2025全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC继续偏强运行，早盘涨幅一度接近20%，午后出现回落，较盘中高点回落幅度近10%，12合约收于2660点，收涨10.03%。最新公布的SCFIS欧线为2391.04点，较上期下跌10.2%，对应于第40周的离港结算价，仍维持在-10%以下的跌幅，计入10合约的交割结算价之一，预计10合约交割结算价在2100-2200点之间。后市来看，EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。而从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价。一方面货量并未出现明显增长，同时马士基上周五盘后第44周开舱，大柜报价仅较43周小幅增加200美金至2800美金，或也侧面反映目前货量并不支持船司大幅挺价。另一方面从目前船司10月、11月的船期公布情况来看，11月整体周均运力较10月环比小幅增加1%，仍维持在27.52万TEU，船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。因此，目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-15
【能化早评】以色列或不袭击伊朗石油设施，原油大跌
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国非农数据加强了美国经济企稳预期。国内货币政策释放利好，宏观情绪反转，市场在等待后续财政刺激措施。库存端：截至2024年10月4日，EIA数据显示商业原油累库581万桶，汽油去630万桶，馏分油去库312万桶。观点：随着地缘冷却，库存开始连续累库，市场重新关注明年的过剩预期和偏弱的炼油利润以及终端需求，若以色列报复行动未带来升级，油价将重回弱势。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA或继续随原油波动供应端：PTA负荷83.2%，PX开工81.6%，华东一套90万吨/年px故障停车，当前开工下PX-PTA供应矛盾不大。需求端：聚酯开工回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强且供应偏宽松，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：港口库存偏低，或仍有向上弹性供应端：国内开工下降到67.8%，煤制EG开工下降至61.8%。海外沙特装置有意外停车，华东一套50万吨装置技改停车。目前国内供应未继续上升，进口仍然受限，供应未明显转松。需求端：聚酯开工回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月14日，华东主港库存为54.7万吨仍处于低位。观点：EG国内供应较高但进口持续受限，随着下游需求好港口库存仍在绝对低位，因此仍然是聚酯最强环节。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1224元/吨，环比节前-6元/吨。华北市场大稳小动，部分厂家价格补跌，市场成交一般。华东市场重心下移，山东、江苏部分企业价格下调20-40元/吨不等，市场成交气氛较淡，业者对后市较担忧，操作谨慎。华中市场今日价格多数持稳，个别企业下调40元/吨，整体出货一般。华南区域市场整体维持稳定，交投情绪较前期有所转弱，受外围降价影响，下游开始观望。西南西北浮法玻璃价格继续维稳，但近期交易放缓，市场心态趋于谨慎。东北地区浮法玻璃市场价格下调，成交回落。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交气氛不佳。碱厂设备大稳小动，产量及开工率高位徘徊，新订单接收一般。下游需求延续清淡，对纯碱不温不火，多刚需补库为主。短期缺乏强劲消息支撑下，纯碱或淡稳调整，价格窄幅波动。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：宏观政策利好房地产竣工，利好玻璃需求，政策落实情绪需要观察，市场情绪波动较大，建议观望。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：后市纯碱生产旺季，而需求在持续下降，供需过剩较明显，宏观情绪推涨之后，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.10日，国内89.4%，环比升1.9%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.10日，下游加权开工81.3%，较节前升2.8%。其中MTO开工率在92.7%，升3.4%，沿海MTO全开。传统下游开工50.7%，升1个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.9日，港口库存增6.8至102万吨，假期集中到港；工厂库存49万吨增5.4万吨，待发订单下降。观点：供需双高，平衡表看10月有去库预期，11、12月有供高需弱压力，目前看矛盾仍不大，但因港口库存处于高位水平，现货有压力。关注下游需求及库存去化情况，在煤炭、需求未有明显转弱情况下，甲醇预计仍将维持大区间震荡，待需求进一步走弱才能震荡下行。伊朗地缘风险目前未带来实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.8日，PP开工率持稳在86%，PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.10日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.17至51.2%。库存：周末两油库存增2万吨至88万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，中上游库存进入高位；且预计节后需求入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。主力多空比继续回升，资金沉淀持稳。 PE LLDPE日评供应端：截至10.8日PE开工率持稳至86%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.10日下游制品平均开工率升0.14至44.3%。中空、注塑开工大幅下降，其他开工均上升。库存：周末两油库存增2万吨至88万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工下降，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，估值也偏高，有走弱预期。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。当前多空比回升至平衡，资金沉淀持稳。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-15
短时预期将主导债市运行方向
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增强宏观政策取向一致性”，近期央行创新货币政策工具支持股市流动性，以及财政部、央行联合工作小组成立等都是具体体现。笔者认为本次发布会释放的信号积极，财政部发言中透露的对中央举债的意愿和认可程度是历史性的突破。从历史表现看，除2020年外，我国公布的年度赤字预算从未超过3%。而本次发布会中，不论是“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，还是对中央发债缓解地方债务的表态，都是对传统政策框架的重大突破。另外，资本市场将本次发布会作为本轮稳增长系列发布会的“最后一站”，但从新的财政周期看，笔者认为这只是起点，对长期配置资金来说，需要关注后续政策基调的变化。从现实层面看，9月物价数据指向需求端仍待提振。价格指标全线走低，但并不出乎意料。在7月、8月通胀数据公布后，可以发现CPI分项多是受到菜价猪肉等食品项的支撑，PPI偏弱的表现更符合实际。具体看，9月核心CPI增速0.1%，是2021年2月以来的新低，而CPI与PPI环比皆下行，说明需求端承压的趋势不改，CPI分项中仅食品项同比增速较前值上行，其他非食品项、消费品以及服务增速均较前值回落。从数据表现来看，需求端确实仍存在压力。但从债券市场层面来盾，数据不会成为近期的交易重点，即便物价指数出现进一步下行的迹象。在9月底以来的一系列增量政策公布以后，投资者更加注重政策对市场的影响，而物价数据的走低，大概率会被投资者视为政策加码的诱因之一，或者会进一步抬升市场对政策加码的预期。在9月24日的新闻发布会上，央行行长潘功胜曾指出价格层面是设计货币政策工具中的一个重要考量因素，要“推动价格的温和回升”。考虑到近期宏观政策整体向积极转向，笔者认为投资者可静待政策落地起效。关于后续债券市场表现，笔者认为目前市场预期和情绪相对平衡，由于“双降”带来的实质利好，在流动性助推下，10年期国债收益率或进一步下行，尝试突破2.1%。但考虑到财政政策较为积极，即便增量政策规模尚未落地，当利率临近低位时，谨慎心理和止盈需求也会增加利率继续下行的阻力，预计近期国债期货将震荡运行，市场波动加大。结构上，短端确定性高于长端，信用延续修复态势。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-15
中长端期债调整压力仍在
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下降，市场需求不足，美联储降息也为国内货币政策打开了空间。因此，9月下旬，央行宣布“双降”以降低实体融资成本。尽管市场对央行的宽松预期较强，但此次“双降”力度仍略超市场预期，将进一步提振市场信心，支持实体经济发展。一方面，临近国庆长假叠加政府债券发行提速，下调存款准备金率50BP，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；另一方面，公开市场7天逆回购操作利率下调20BP，在新的政策利率传导机制下，国内LPR等政策利率仍有下调空间，同时利率走廊下限也降至1.3%，进一步压低短端利率。从政策角度看，各项政策对国内资本市场的影响立竿见影，提升了市场情绪，也提高了房地产市场活跃度。但从托底经济的角度看，可能更需要财政政策发挥积极作用。一方面，企业和居民的杠杆率过高，进一步加杠杆动力不足，而中国政府杠杆率相对海外发达经济体仍偏低，另一方面，居民消费意愿不强，更倾向于降杠杆。因此市场对中央加杠杆的预期较强。财政部释放积极稳增长积极信号。第一，围绕市场最关心的规模问题，财政部在回答记者提问时给出了“力度”的暗示。预计本轮增量财政政策的节奏和规模都值得期待。第二，为了缓解地方政府化债压力，财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，将大大减轻地方政府压力，提振经营主体信心。第三，新闻发布会上不止一次提到“中央财政在举债和提升赤字方面是有较大空间的”，可见中央政府加杠杆的决心。而从财政部下一步工作部署看，“改善居民收入预期，激发消费潜能”排在“带动有效投资，扩大国内需求”之前，可见结构上未来的增量政策正在优化调整。第四，房地产方面，对9月中央政治局会议中“控制新房增量、优化存量”进行了进一步部署，主要体现在地方专项债支持土地储备和住房收储、以及研究取消非普宅衔接的增值税政策，但要推动房地产市场止跌回稳，仍需要其他政策协同和加力。后续看，本轮增量财政政策的“规模”大概率在未来两周内明晰。另外，相关部委是否就提升中央政府举债和赤字率给出明确指引同样值得关注。整体看，增量政策大概率逐步落实，与货币政策形成合力，将对后续经济企稳起到积极作用。短期政策发力将对债市预期产生一定影响，大大降低此前债市交易过热现象，未来债市收益率下行斜率有望趋缓。综上，当前政策转向信号明确，财政及货币政策加强逆周期调节，货币政策大概率处于宽松周期，债市整体仍有支撑。但考虑到财政一揽子稳增长增量政策逐步落地，叠加四季度利率债供给压力大概率增加，中长端债市调整压力仍在，建议关注做陡收益率曲线策略。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-15
分析人士：短期扰动增多市场波动加剧
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取消发行也可见一斑。此外，预计支持性的货币政策将继续发力，后续降息仍可期待，国债收益率仍有向下的空间。 “本月底是增量财政政策细节明确的重要观察窗口，此前债市走势将趋于震荡，资金面转松情况下，收益率曲线斜率或小幅趋陡。”沈忱称，中期维度看，最终落地的政策规模存在超过此前市场主流预期的可能性，并给债市带来阶段性影响。不过，一方面，国内“产强需弱”格局下，改善低通胀环境并非一蹴而就，基本面也不支持债市走势彻底反转。另一方面，债务财政本身对利率成本较为敏感，近期央行与财政部联合工作组召开首次正式会议，后续央行国债买卖将逐步常态化，在经济基本面并未根本性好转的情况下，政策层面将压制收益率的反弹高度。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-15
白银区间震荡为主
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的背后可能是美国经济动能整体改善。随着货币政策宽松周期开启，以及地缘局势不确定性较大，不排除未来通胀再次走高的可能。美联储年内或再降息50BP 9月非农就业数据大幅回升降低了美联储超预期宽松的必要性，市场较强的降息预期将向美联储给出的指引靠拢。劳动力市场表现是当前美联储货币政策最为重要的关注因素，9月超预期的数据缓解了美联储对就业市场放缓的担忧，年内大幅降息的可能性较低。尽管通胀再度回升可能影响美联储中长期的降息终点，但由于劳工市场整体仍处于再平衡趋势，且美联储的政策重心仍是防止就业市场过快降温，因此基准情形下，9月通胀超预期或暂不会威胁美联储此前11月和12月各降25BP的计划，持续关注美国通胀回升的可能性。在美国经济软着陆和货币宽松预期修正的组合下，白银短期或高位震荡，另外也需关注国内宏观政策预期变动情况。中长期来看，随着美联储降息周期的开启，以及中东地缘政治局势升温，不排除通胀压力卷土重来，贵金属的抗通胀属性是长期提振其价格上涨的主要逻辑。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-15
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Cherry2024-10-15

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