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【混沌视界&资金沉淀】20250615
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0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货11小时前
【贵金属周报】宏观扰动复杂，贵金属长驱动维持
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2025年6月14日宏观-贵金属地缘扰动明显，贵金属长驱动维持观点概述：本周黄金出现了大幅回升，同时伴随一定的金银比反弹，这主要源于美元指数回落和地缘引发的避险情绪升温引起，避险溢价显著抬升金价。本周美国通胀数据回落，美债10年和30年期拍卖数据较为平缓，基于市场仍计价美联储年内的两次降息，美元指数持续处于低位震荡支撑贵金属。周四伴随着中东形势的恶化，避险情绪显著回升，金油出现了明显回升，而白银相对受到抑制。周五美盘时间，美债和美股显示出了跌幅，金油也维持住了前期涨势，市场的不确定性和避险情绪推升。关税政策未有进一步进展：日本首相石破茂与特朗普通电话重申要求取消关税；日本贸易谈判代表：拒绝与美国达成部分协议；特朗普将在几天内签署美英贸易协议的关键部分，美商务部宣布汽车关税可能在不久的将来上调，及23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列，关税影响仍在持续。地缘形势激化：中东形势出现了一定程度的恶化，随着以色列和伊朗的形势恶化，全面恶化的可能性在增加。周末伊朗的反击也为后续的形势形成不利影响，金融市场关注的焦点是伊朗是否“封锁霍尔木兹海峡”，这将对全球能源价格形成巨大影响，这将可能形成滞涨局面从而推动贵金属，更直接的影响是，随着地缘的恶化，避险需求带动黄金上涨。全球经济数据受地缘影响出现波动：本周美国5月的CPI和PPI数据均一定程度不及预期，美国5月CPI同比录得2.4%（市场预期为2.5%），核心CPI同比录得2.8%（市场预期为2.9%），PPI数据受到油价的降温也呈现出相对不及预期的数据。在通胀数据降温的情形下，市场开始进一步定价美联储的降息预期。美国6月一年期通胀率预期初值 5.1%，预期6.4%，前值6.60%；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 60.5，预期53.5，前值52.2。基于近期的乐观关税消息，消费者信心一定程度回归，而对于通胀的担忧也同步降温，似乎在缓解滞涨的担忧。然而中东形势的恶化超出市场的预期，并在周四引发了油价的显著回升，由于地缘的不确定性，对于油价的涨幅也是不确定的，如果形势进一步恶化，将一定程度上对全球市场形成较大的冲击，通胀的反复可能性可能会限制各央行的决议，这也包括美联储。下周的主要重要关注是地缘变化以及美联储的议息会议，地缘可以是短期的脉冲影响，但如果是较大规模的全面冲突甚至是进一步恶化的情形，将有可能对整体金融环境产生中长期影响，这就包括了油价对于全球通胀市场的影响，以及对于各央行的间接影响。核心思路是关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据是政策的推动因素，现阶段地缘形势（中东）也将有可能在中短期影响整体金融市场。如果全面爆发从而引起油价等能源暴涨，将有可能再次燃起“滞涨”预期进一步推动黄金的涨势，但如果短期的脉冲式地缘冲突出现缓解，市场重回正常交易，则需要关注美联储的降息信号。但无论是哪种情形，黄金都有支撑和驱动，只是避险驱动能带来较大程度的上行，而降息驱动只能在短期震荡式影响黄金走势（这一情形下白银更胜）。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：低位看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国5月零售销售&工业生产数据；美债20年期拍卖；美日英央行议息会议宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货昨天09:05
【混沌视界&资金沉淀】20250614
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0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货昨天09:05
避险情绪升温，商品多数上涨-2025年6月13日申银万国期货每日收盘评论
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定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金震荡走强，白银出现回调。5月CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.4%，低于市场预期，关税对通胀冲击要好于此前担忧。PPI环比上涨0.2%，符合预期低于前值，降息预期有所升温。中东地区地缘冲突仍然尖锐，以色列伊朗冲突升级。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储仍难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫，如果通胀并未显示更大的威胁，关税并未再度升级，9月左右或是中性的降息时点。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，不过黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡偏强态势。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复，但随着金银比价从高位回落，银相对性走强的行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.49%。铝价连续两日录得较大涨幅，主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，今日小幅收涨。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.46%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂全线走强。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性，美豆期价震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位，有望突破。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC冲高回落，08合约收于2068点，上涨2.76%。盘后公布的SCFI欧线为1844美元/TEU，环比上涨177美元/TEU，基本对应于06.16-06.22期间的订舱价，低于预期，反映6月下半月运价的小幅推涨。当前6月下半月的大柜均价在3000美元，据前期高点相差大概700美元，6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右。当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，但整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货06-14 09:08
商品多数下跌，黑色系表现疲软-2025年6月12日申银万国期货每日收盘评论
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及人大常委会相关内容。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金震荡走强，白银出现回调。5月CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.4%，低于市场预期，关税对通胀冲击要好于此前担忧，降息预期有所升温。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复。美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡偏强态势。金银比价修复后金银分化行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.12%。铝价连续两日录得较大涨幅，主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，今日小幅收涨。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.24%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂周度产量环比增加891吨至17471吨，其中锂辉石提锂环比增加760吨，云母提锂环比增加250吨，盐湖提锂环比增加10吨，回收料提锂环比减少129吨；部分企业此前经过检修拟在6月复产，6月预计产量仍环比增加9.4%至7.89万吨。正极排产数据来看表现一般，但正极库存连续消化，特别是磷酸铁锂库存周转天数已经明显下降，电芯端延续放缓，但终端销售仍然亮眼，渗透率维持高位。周度库存环比增加861吨至132432吨，下游库存小幅下降，上游和中间环节增加。整体来看基本面没有发生实质好转，当前价格水平之下需要注意资金低位博弈情况。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕偏弱运行，菜油小幅收涨。EIA预计美国生柴及可再生柴油进口量将因税收抵免政策调整而显著下降，潜在支撑美豆油小幅走强。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。因中美谈判进展未涉及大豆等农产品进出口细节，市场对于美豆出口乐观情绪消退，美豆期价有所回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计偏强震荡。 065 航运指数集运欧线：EC下跌，08合约收于1984.7点，下跌1.74%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右。当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货06-13 09:08
持续攀升白银进入新一轮上行周期？
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2 白银供需缺口不断在扩大白银作为贵金属的一员，其走势通常与黄金保持高度的相关性，但也会在某些阶段出现分化，这在很大程度上是由白银的工业属性所决定的。从需求结构来看，白银的需求主要涵盖工业制造、珠宝首饰和银器、实物投资这三个部分。工业需求在白银总需求中所占的比例超过50%，其中，实物投资性需求（如银币、银条等）的占比约为27%，珠宝首饰和银器类需求约占23%。工业用银主要包括银浆、镀银、银合金、银触点等，所涉及的终端领域包含光伏、新能源汽车、电力、半导体以及消费电子等多个方面。 2024年，全球白银总需求下降3%，降至11.64亿盎司。尽管总量稍有回落，但工业需求却保持强劲的增长态势。2024年，全球白银工业需求达到6.8亿盎司，同比增长5%，创下历史新高。世界白银协会公布的数据显示，到2025年年末，全球白银工业需求的占比预计突破55%，供需缺口扩大至8800吨。在全球能源革命与科技迭代的浪潮推动下，光伏、新能源汽车以及AI数据中心银基导电材料这三个方面的工业需求，正推动白银价格进入新的上升周期。在光伏领域，2025年，全球光伏用银量预计达到7560吨，是白银需求的关键推动力量。随着高效电池技术从P型PERC加速向N型TOPCon、HJT等迭代升级，新一代工艺的单位银耗显著增加。据统计，2023年，PERC银耗约为84mg/片，而TOPCon达到109mg/片，HJT约为115mg/片。这表明P型产能的退出以及N型产能的放量，将会推高整个行业的银耗总量。中国是全球最大的光伏市场，根据国家能源局的数据，1—4月，中国光伏新增发电装机容量达到104.93GW，同比增长74.59%；仅4月新增光伏装机就达到45.22GW，同比大幅增长215%，环比更是大幅增长123%。自6月1日起，光伏固定电价补贴取消，这一新政引发了光伏抢装潮，5—6月新增装机量将维持在高位，进而对银价形成有力支撑。在新能源汽车领域，由于白银具备优异的导电性能，因此被广泛应用于制造各类电气连接器、继电器以及开关。在电池管理系统（BMS）和其他电子控制单元中，白银可用于制作电路板和电子元件。除此之外，汽车传感器也会用到白银，这是因为其能实现可靠的信号传输，并且在高温环境下依然能维持良好的性能。包括触点材料、信息娱乐系统、导航系统等在内的车载电子设备，同样会消耗一定数量的白银，电动汽车单车用银量可达50克。预计到2025年年末，全球汽车行业白银消耗量达到2566吨，增速超过12%。随着车企加速向高能效车型转型，白银与汽车产业的关联愈发紧密。此外，随着AI数据中心从MW级迈向GW级发展，其电源正向800V高压直流演进，在此过程中，AI服务器、数据中心以及5G设备对高导电性银基材料的需求持续增长。 2024年，全球白银市场供需缺口达1.49亿盎司，这一缺口相当于全球年产量的18%。过去5年间，累计缺口已接近8亿盎司，充分凸显白银市场存在结构性短缺的问题。这种短缺状况不仅推动白银价格上涨，同时也为其未来走势埋下伏笔。从供给端来看，全球矿产银的产量虽然同比增长0.9%，达到8.2亿盎司，但诸多主要银矿（如墨西哥矿区）已接近产量峰值，未来增产空间极为有限。白银大多以伴生矿形式产出（如与黄金、铜、铅、锌矿伴生），铜和铅、锌价格的波动导致部分伴生银产量不稳定。此外，地缘政治因素以及环保要求也对供给端产生影响，如南美洲和澳洲的部分矿区因环保法规日益严格以及社区抗议活动，面临开发延迟的困境。近年来，回收银的供给占比开始上升，2024年，全球回收银供应同比增长6%，达到12年来的最高水平。在欧美地区，受高银价以及通胀压力的推动，银饰、银器和工业废料的回收量显著增加，然而，回收银的增长潜力有限。总体而言，由于供给端提升受限而需求端稳步增长，导致白银供需缺口持续扩大，进而对白银价格形成长期支撑。 3 白银ETF持仓量继续增长在金银比方面，历史上其长期在40~80的区间波动。受黄金价格持续上涨的影响，过去金银比始终处于较高水平。4月22日，国际黄金价格一度触及3500美元/盎司，彼时金银比曾高达106。金银比偏高容易出现比值回归的交易机会。图为国际银价走势（单位：美元/盎司）图为白银t+d与沪银主力价差（单位：元/千克）从白银的波动率角度来看，由于白银的市场规模仅为黄金的十分之一，因此，在同等资金流入的情况下，白银价格往往会产生更大幅度的波动。当金价重新突破3300美元/盎司的阻力位后，引发投机资金涌入白银市场，触发更多的技术性买盘，进而放大了白银的涨幅。 2024年，全球白银ETF持仓量同比增长6.3%，达到10.38亿盎司，创下3年以来的新高。近几个月来，黄金白银ETF持仓量仍在持续上升，其中，SPRD黄金ETF持仓从年初865吨的低位增加至930吨，增幅达7.5%；SLV白银ETF持仓从13340吨的年内低位增加至目前的14552吨，增幅约为9%。无论是从短期的交易行为，还是从长期资产配置的角度考量，白银相关的金融衍生品都依然存在较多的投资机会。图为伦敦银-COMEX银价差（单位：美元/盎司）图为CFTC白银期货投机持仓净多头变化与与COMEX白银收盘价（单位：吨、美元/盎司） 4 “金字塔建仓法”应用策略黄金、白银的价格受全球经济状况的影响，当前避险情绪犹存。同时，工业需求的增长使得白银价格存在长期支撑因素。不过，在价格走势的节奏上，需要留意黄金与白银走势存在错位的情况。 “金字塔建仓法”是仓位管理的一种方式，其核心在于解决交易过程中的收益与风险关系，也就是优化盈亏比。它通过分批入场的手段，将平均持有成本控制在较低水平，以此提升交易过程中的盈亏比例。 “金字塔建仓法”操作的关键要点在于：首先，要明确当下所处的情形。依据价格走势方向（上涨或下跌）以及交易方向（做多或做空）的不同组合，共存在四种情形，分别为上涨趋势中顺势做多、上涨行情顶部做空、下跌行情中抄底做多以及下跌趋势中顺势做空。其次，需对价格区间进行预估。综合考量行情持续的时间跨度以及波动幅度，进而预估入场建仓的区间范围、预计盈利的价位以及预计止损的位置。最后，计算每个梯度的价格位置。根据自身资金体量确定每次交易的数量，进而计算出每次交易的具体数量及价位，最终制定出完整的交易方案。根据此前分析，白银价格目前仍处于上升周期，价格支撑的基本面因素较为强劲。近期白银强势突破并创出新高，主要是受到交易行为的影响。鉴于市场体量相对较小，白银价格波动较大，预计在未来上升过程中，行情仍将出现反复，因此，对白银投资而言，下跌回调抄底做多的建仓情景较为适用。图为白银内外盘价差（单位：元/千克）以上海期货交易所的白银期货合约为例，可以这样设计建仓方案：建仓区间设定为价格的当前高点与前期震荡箱体的下沿之间。按照等幅度原则划分批次入场的价格位置，每次以递增的方式买入一定比例的仓位，从而把握行情节奏，逐步摊低建仓的平均价格。在止损和止盈策略方面，采用固定止损方式，同时跟随止盈。当价格下探之后，只要反弹达到预设的盈利幅度，即可止盈，无需执着于价格创出新高。通过这种方式，能够有效提升交易方案的盈亏比。来源：期货日报网
期货日报网06-12 09:15
商品普涨，新能源、黑色系成上涨 “双引擎”-2025年6月11日申银万国期货每日收盘评论
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卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银走势一度分化，黄金延续震荡，白银近期走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判，市场期待相关进展。美国5月非农就业数据好于预期，短期降息预期降温。白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡偏强态势。金银比价修复后金银分化行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。中美释放缓和信号，美豆期价上扬提振豆油表现。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨使得美豆期价稍有回落。但中美关系改善美豆出口前景受到提振，美豆期价整体有支撑。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受近期美豆走强带动，连粕短期预计偏强震荡。 065 航运指数集运欧线：EC下跌，08合约收于2001.5点，下跌2.10%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右，因此当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。最新第23周部分航班增至第24周和第25周，这也使得这两周运力骤增，尤其是第24周投放运力突破35万TEU。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货06-12 09:08
铸造铝合金期货全合约收涨迎“开门红”-2025年6月10日申银万国期货每日收盘评论
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定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银走势分化，黄金延续震荡，白银连续走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判，市场期待相关进展。美国5月非农就业新增13.9万，超市场预期13万，失业率稳定在4.2%，工资增长超出预期，短期降息预期降温，黄金一度大幅回落，而白银在金银比价高位、行情突破走高、已经景气景气好于预期的带动下继续走强，金银比价进一步修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延至贵金属。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡走强态势。白银突破后短期延续强势。【铜】铜：日间铜价近收平。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.12%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，几内亚政府官员发生表示矿端扰动或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格继续回落。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。今日铝合金期货上市交易，挂牌价低于当前现货价，且该价格计算的利润水平较低，市场看多情绪较浓。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.06%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收跌，菜油偏强运行。中美释放缓和信号，美豆期价上扬提振豆油表现。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨使得美豆期价冲高回落。但中美关系改善美豆出口前景受到提振，美豆期价整体有支撑。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受近期美豆走强带动，连粕短期预计偏强震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米震荡偏强，等待深加工和饲料需求显现。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般，近期盘面震荡对待。 065 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于2042.1点，下跌0.95%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右，因此当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。最新第23周部分航班增至第24周和第25周，这也使得这两周运力骤增，尤其是第24周投放运力突破35万TEU。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货06-11 09:08
【宏观早评】中美谈判结果临近，股指回落
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| 2025年6月11日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指集体回落，四大股指均突然跳水后然后小幅收回，两市成交量1.42万亿放量。盘面除了银行医药等少数板块呈现普跌，军工和科技领跌。消息面上中美谈判即将出结果，市场或存在对结果不及预期担忧的抢跑行为。本周公布的数据显示中国贸易顺差进一步扩大，虽然对美国出口下降，但是对非美地区出口大增进口下降超预期，外贸仍然是GDP主要拉动力。价格水平延续低通胀，CPI和PPI同比均为负。国内现状是地产、消费和出口都面临后继乏力形势，汽车等行业都开始反内卷呼吁，但缺少强有力的产能控制，因此企业盈利预期仍难扭转。股指当前的动力主要在降准降息后的宽松资金面，不断下行的无风险利率，以及政策托底和对政策进一步期待。在分子悲观分母乐观的组合下，股市仍然呈现哑铃结构行情，中美谈判前是小票领涨的结构行情，若中美谈判结果不及预期或出现回调重回震荡区间，但在宽松资金面和政策托底预期下，转熊的概率不高。结论：股指当前氛围走强资金面宽松，但经济基本面和政策并未看到实质性的大驱动，向上向下都有阻力，股指仍然是适合出现明显调整后逢低做多远月深度贴水合约。贵金属贵金属维持震荡走势，黄金在昨日下午受到中美谈判的干扰消息有所反弹，但美盘收盘后回吐涨幅。美国5月NFIB小型企业信心指数 98.8，预期95.9，前值95.8；美国至6月10日1年期国债竞拍-得标利率 3.94%，前值3.93%，得标利率仍处于高位，高利率对投资者具备一定吸引力，但考虑到美债问题，市场仍具备一定谨慎。数据端显示尚不足以支撑“衰退”，而基于美元指数的回落，贵金属支撑明显。美国商务部长卢特尼克表示，与中国官员的贸易谈判进展顺利，希望谈判能在伦敦时间周二晚间结束，但表示谈判可能会持续到周三。基于乐观的中美谈判以及尚未出现的“衰退”风险，美股整体仍相对强势，所以即便高利率维持也不足以引发流动性风险，贵金属仍有驱动。日内美国的通胀数据即将公布，只要不出现市场抢跑美联储的数据，贵金属受到宽松环境的推动仍有涨势，不过风险溢价将一定程度回落。本周中美关税谈判和10年期美债拍卖将一定程度影响市场预期情绪，贵金属长期逻辑仍保持，但债务风险仍未消除，所以从交易层面上仍需保持一定谨慎。国债昨日国债期货震荡收涨，TL/T/TF/TS主连合约分别+0.07%/+0.01%/+0.01%/0.0%，昨日央行公开市场操作净回笼2559亿元，整体流动性偏呵护，资金价格R001/DR001分别为-0.8/-1.4bp，资金面依然偏松。 5月通缩延续、抢出口节奏放缓等因素调整了市场对基本面预期的定价，关税整体依然偏高对下半年出口形成压制，预计下半年经济增长面临的压力或大于上半年；中美在伦敦的谈判昨日释放信号并不乐观，美方称达成谈话达成了一定成果，而中方发言偏中性，市场对谈判的乐观预期存在一定损耗，后续仍需关注本周二谈判的进展。综合来看，国债仍处于震荡偏强的行情中，中美谈判对市场造成了一定干扰，中美如达成超预期的协议或对国债利空，当前市场对中美达成协议的预期已出现降温。TL当前已达到相对高位，6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬，高位建议谨慎追多。重点消息： 1）在中美官员在伦敦进行经贸磋商之际，央视玉渊谭天发布文章，称美国商务部长卢特尼克在与其他国家的贸易谈判过程中，曾试图施压影响他国与中国的贸易往来，对此中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代达成交易。 2）美国总统特朗普周一在白宫对记者说：“我们和中国的关系很好，中国不容易对付。” 基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-11 09:05
分析人士：建议保持长线交易思路
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易谈判、地缘局势和宏观政策等因素影响，贵金属价格呈现较大波动，黄金、白银价格走势在不同因素驱动下有所分化。国际金价冲高回落，整体受到前高阻力的限制未能持续走强，国际银价则持续走高，并创13年来新高。 “短期来看，关税政策反复进一步影响美国经济，最新公布的5月制造业和服务业PMI景气度均陷入萎缩，非农就业数据持续放缓，但中美贸易谈判正式启动使避险情绪缓和。中期市场对美国通胀反弹和经济衰退的担忧进一步加大，美债到期抛压不断上升，央行和主权基金购金使贵金属价格存在支撑。”广发期货贵金属研究员叶倩宁告诉期货日报记者，工业属性方面，欧洲央行连续八次降息，尽管货币宽松步伐步入尾声，但欧洲货币宽松引发制造业复苏，工业需求走强驱动金属板块涨价。资金方面，美元指数疲软表明其避险属性弱化。近几个月黄金、白银ETF持仓明显上升，反映资金青睐贵金属等实物避险资产。光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，黄金市场仍聚焦三个方面：一是美国政府对待贸易冲突的态度。当前来看，虽然特朗普态度摇摆，但美国关税政策整体走向缓和，市场避险情绪有所下降。二是美联储对降息的态度。虽然特朗普多次敦促美联储降息，但美联储主席鲍威尔强调，美联储制定旨在支持最大就业和物价稳定的货币政策，所有决策都将基于仔细、客观、非政治化的分析，态度略偏鹰派立场，这意味着美联储或继续推迟降息节奏。三是地缘政治方面。俄乌谈判进展缓慢，中东局势也未有显著进展，地缘政治局势对金价形成支撑。另外，值得注意的是，中国央行5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第七个月增持黄金，但5月增持幅度进一步放缓。记者注意到，今年以来，黄金价格持续上涨拉高金银比，当黄金价格上行动力减弱，资金选择流向处于价值“洼地”的白色金属，白银价格呈现脉冲式补涨。此外，欧洲各国主张通过财政扩张来支持军事和基础设施建设，5月欧元区制造业PMI升至49.4，较4月份的49.0有所改善，创下自2022年8月以来的最高水平。叠加中美贸易谈判利好国内出口，制造业回暖对工业需求形成支撑。据Metals Focus预测，2024年白银工业总需求创历史最高6.805亿盎司后，2025年或将保持稳定，在供需存在缺口的情况下银价上行驱动较强。展大鹏认为，当前沪银价格连续创上市以来新高，后市有望在铂、钯价格带动下继续走高。以金价3300美元/盎司计算，若金银比降至70~80区间，则银价有望涨至41~47美元/盎司，因此，后市仍有较大的上涨空间，可维持逢低买入的判断。 “在贵金属中长期看涨的情况下，建议投资者保持长线交易思路，当价格回调时可适当买入并长期持有，避免在价格大幅上涨时盲目跟风追涨，当价格出现回调时可择机运用期货、期权等衍生工具来对冲下跌风险。”叶倩宁说。展大鹏认为，市场对黄金走势的分歧仍然存在，这源于贸易冲突的阶段性缓和、美联储偏鹰派的态度及央行购金力度的减弱，金价上涨的推动力不足，高金价需要给现货市场一定时间消化，震荡格局可能会维持一段时间。叶倩宁认为，“去美元化”背景下黄金价格中长期看涨趋势不变，目前贸易谈判进展和地缘冲突反复扰动金融市场，多头在价格低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。但中美谈判启动使市场风险偏好上升，技术上看，黄金价格形成“双顶”形态，在前高3430美元/盎司存在阻力，关注美国CPI等数据对美联储货币政策预期的影响，短期缺乏较强的趋势性逻辑驱动，黄金价格在3200~3400美元/盎司维持区间震荡。来源：期货日报网
期货日报网06-11 09:00

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