期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货_关键字搜索-99期货

99期货-期货综合资讯平台

登录 / 注册

2026年贵金属相对价值前景展望
 go
贵金属价格在2025年末的大幅上涨趋势延续至2026年初，黄金价格已突破每盎司4500美元，白银价格突破每盎司80美元，铂金更是达到2007年以来的首次纪录高位。钯金价格同样出现大幅反弹，但距离纪录高位仍有相当距离。图1：贵金属价格飞涨幅度几无先例从价格回报来看，金属自2024年底至今的表现远超其他资产类别。截至1月6日，黄金上涨65%，钯金上涨95%，铂金上涨150%，白银涨幅高达170%。其中黄金表现相对偏弱，可能与其涨幅在2000年至2024年底间就已遥遥领先于其他金属有关。在2020年代的前五年里，黄金上涨73%，白银上涨63%，而铂金和钯金则分别下跌8%和52%。在一定程度上，白银、铂金和钯金近期的强势表现，或反映了其在长期落后于黄金之后的奋起直追。那么，投资者应如何看待这些贵金属之间的相对价值？整个贵金属板块的前景又将如何？贵金属相对价值分析：白银与黄金如今，要再坚持“白银相对黄金价格偏低”的观点，恐怕难有说服力。金银比（即一盎司黄金可兑换的白银盎司数）已降至2013年以来的最低水平。图2：最近几个月白银相对黄金显著走强白银的部分涨幅，或反映了其相较于黄金的高β属性。白银与黄金的走势在珠宝和投资市场存在深度关联，而白银市场规模更小，往往会放大价格波动，从而体现出更高的β值。白银与黄金强相关，但波动率通常更高（图3和图4）。因此，黄金的涨跌往往会在白银的走势上表现得更为剧烈。图3：白银与黄金走势通常呈强正相关图4：白银的波动率通常高于黄金不过，除了相关性和相对波动率之外，还有更多因素值得考虑。白银在本世纪相当长一段时间内表现不佳，主要原因在于数码影像的普及，大大降低了使用银盐冲洗照片的需求，而在2000年，这一用途曾消耗全球白银产量的四分之一。近年来，白银找到了新的需求来源，包括电池和太阳能电池板，这似乎正推动金银比重回对白银有利的水平。图5：白银的摄影用途减少，但太阳能电池板和电池应用增加铂金、钯金对比黄金、白银与此同时，尽管近期出现反弹，铂金价格相对于黄金和白银仍处于历史低位。2007年铂金价格曾创下历史新高，几近黄金的2.5倍。而今已发生明显变化。截至1月初，黄金价格已接近铂金的2倍（图6）。铂金表现不佳，在很大程度上可以归因于柴油车需求的下降，这也进而降低了铂金催化转换器的需求。钯金相对于其他金属出现的两次历史性价格飙升，均发生在供应受限之后，但目前其相对于黄金和白银已回落至历史低位附近（图7）。近年来，随着电动汽车在全球市场份额的增加，钯金需求也开始衰退。不过，由于包括中美在内的许多国家都收紧了补贴力度，电动汽车销量在2026年可能会出现下滑。因此不难想见，寻求黄金以外的分散投资工具的投资者，可能会被白银、铂金和钯金吸引。不过，还有一个需要考虑的因素，即金属市场的相对规模。图6：铂金相对于黄金和白银仍处于历史低位图7：钯金相对于黄金和白银同样处于历史低位不同种类金属市场的相对规模 2025年，全球矿企总计开采了8.18亿盎司白银、9,500万盎司黄金、640万盎司钯金和550万盎司铂金（图8）。不过，单看矿产供应规模，并不足以全面反映这些金属市场的相对体量。图8：白银和黄金的开采量远超钯金和铂金按2026年1月初的价格计算，黄金矿产产出的价值约为白银的6.5倍，是铂金和钯金的35倍（图9）。因此，即便只有一小部分黄金投资者选择将投资分散至白银、铂金和钯金，他们的决策也可能向上推动这几种金属的美元计价价格和相对黄金的价格比率。因此，能够带动贵金属市场行情的宏观市场形势，对于相对价值投资者而言格外重要。图9：黄金开采量的经济价值是白银的6.5倍、铂族金属的35倍 2026年宏观市场形势展望近年来，多项宏观因素推动黄金价格上涨，并进而影响到了其他贵金属市场。其中包括： 1)几乎所有地区的核心通胀率皆高于当地的央行目标水平。 2)尽管核心通胀率高于目标水平，除巴西、日本以外的多地央行仍在降息。 3)主要经济体的预算赤字规模庞大。 4)地缘政治形势持续变化。因此，投资者应密切关注核心通胀率。若核心通胀率持续高于目标水平或进一步上升，而央行未随之采取收紧政策，投资者可能会视此为继续在投资组合中加大增配这些金属的论据。若核心通胀率开始下行，则投资者对通胀的担忧可能减弱，从而降低对贵金属的需求。若央行政策转向加息，也会迎来同样情境。其中，美联储最为关键。美联储将于2026年5月迎来领导层变动，其政策动向势必受到投资者的高度关注。虽然货币政策和核心通胀率的走向仍存在较大不确定性，但全球财政政策的方向则相对明朗。巴西、中国、法国、俄罗斯、沙特阿拉伯、英国和美国目前都维持着庞大的预算赤字，并且尚未采取实质性措施来遏制赤字规模。不仅如此，包括德国和日本在内的多个国家还在实行宽松财政，增加军事支出，其中德国还增加了公共基建投资。由此看来，全球财政形势大概率会在2026年继续对贵金属构成支撑。最后，还需关注地缘政治问题。若市场对地缘政治的担忧情绪加剧，可能会进一步推动黄金价格上涨，继而带动其他金属种类的价格。相反，若投资者认为地缘政治形势趋于企稳，则可能促使部分资金从贵金属板块流出，转而流向法定货币。来源：期货日报网
期货日报网02-04 11:50
地缘局势影响下的国际油价运行逻辑
 go
破62美元/桶。油价大跌的直接诱因在于贵金属板块暴跌引发的跨资产流动性恐慌，避险情绪的快速退潮导致资金从大宗商品板块无差别撤离。凯文·沃什被提名为下一任美联储主席后，美元指数强势反弹，进一步压制以美元计价的原油估值。在油价大幅波动时，地缘风险溢价经历快速修正，随着特朗普政府释放出与伊朗重启谈判的信号，市场对中东供应中断的极端担忧暂时缓解。不过，这并不意味着地缘风险的消退，相反，随着美印贸易协定迫使印度削减俄油进口并转向美国与委内瑞拉资源，全球能源贸易版图正在经历重构。这种由宏观流动性收紧与地缘叙事切换共同主导的短期剧烈波动，正是深入剖析当前油价运行逻辑的最佳切入点。图为伊朗原油出口量（单位：万桶/日）从“石油美元”到“资源博弈”的新范式从特朗普的关税政策，到委内瑞拉和伊朗等一系列地缘演变，我们不难发现，2025年以来全球原油市场的定价锚点正经历从单一“石油美元”流动性向广义“资源博弈”主权的深刻范式置换。从宏观的视角来看，特朗普政府的能源外交新逻辑已彻底超越了传统上对“低油价以抑制通胀”的线性诉求，转而寻求对西半球原油供应链的绝对控制权。这种战略修正的本质，是将能源作为对抗“去美元化”的核心硬资产，通过政治强压与双边贸易协定，如近期美印协议迫使印度削减俄油进口并转向美国与委内瑞拉资源，美国正试图构建一个封闭的“泛美能源内循环”。对原油市场而言，这意味着传统的布伦特与WTI价差套利模型将受到地缘行政指令的强力干扰，贸易流向不再单纯遵循经济最优解，而是服务于大国博弈的政治意志。美国正试图通过掌控南美重质原油与北美页岩油的混合供应体系，重新夺回对全球基准油价的边际定价权。这种将“资源主权”凌驾于自由贸易之上的策略，构成了当前油价在地缘局势扰动下剧烈波动的底层逻辑。图为伊朗原油产量（单位：万桶/日）在此背景下，原油市场的地缘风险溢价结构正从传统的中东单极主导，演变为中东和南美双核共振的新格局。在中东，美方策略转向“离岸平衡”，通过对伊朗制裁“阀门”的动态调节（如近期释放与伊朗谈判的信号）来平抑油价尖峰，维持一种“可控的紧张局势”；在南美，呈现出激进的资源整合特征，将委内瑞拉的重质原油产能视为平衡全球供应结构、替代俄罗斯市场份额的关键抓手。这种“东守西进”的地缘重心转移，直接改变了原油供应的弹性预期，市场不仅需要定价霍尔木兹海峡被封锁的风险，更需重新评估加勒比海沿岸产能复苏的政治成本。这意味着未来油价的波动率将更多源于供应链重构过程中的摩擦成本，而非单纯的产能缺口，全球原油贸易版图正在经历一场由地缘政治强行主导的物理性分割。中东地缘摩擦对全球能源供应链的重塑机制伊朗作为当前全球原油供应版图中最大的边际变量，其国内供需基本面的脆弱平衡构成了地缘风险传导的起点。尽管在制裁重压下，伊朗仍维持约320万桶/日的原油产量与约150万桶/日的出口规模，但炼厂的老化与成品油补贴带来的消费刚性，使得其出口收入对外部环境极度敏感。这种紧平衡状态使得任何地缘风吹草动都能迅速打破供需现状。在此基础上，地缘政治风险通过“物理阻断”机制向市场传导，最典型的表现是红海危机的常态化。也门胡塞武装对曼德海峡的袭扰已不再是单纯的区域冲突，而是演变为对全球能源物流“大动脉”的实质性切割。这种物理层面的阻断迫使大量油轮放弃苏伊士运河的捷径，转而绕行好望角，不仅大幅拉长了原油的海上浮仓时间，导致运输成本与保险费率飙升，更造成了全球运力资源的结构性短缺。这种由航道安全引发的“物流通胀”，实质上是在不减少原油产量的情况下，通过降低供应链周转效率，人为制造了供应端的紧缩效应。图为亚太地区原油进口规模（单位：万桶/日）与此同时，贸易改道机制在更深层面重构了全球原油的流向逻辑，将潜在的断供风险转化为具体的风险溢价。随着美国加大对伊朗制裁的执行力度以及对印度等买家的外交施压，原本基于经济性原则的“中东—南亚和东亚”短程贸易流，被迫重组为“美洲—亚洲”或“中东—欧洲”的长程替代流。这种非市场化的贸易改道破坏了原本高效的供需匹配网络，使得全球原油市场被分割为若干个互不连通的“孤岛”，极大地降低了系统应对突发冲击的韧性。在这种脆弱的供应链结构下，市场对风险的定价机制发生了质变，不再仅仅依据实际的断供量进行交易，而是开始对“可能发生的极端情境”（比如冲突发生时霍尔木兹海峡被封锁）进行预防性定价。这种由供应链脆弱性衍生的风险溢价，已成为当前油价构成中不可忽视的结构性部分。图为主要国家和地区原油库存（单位：万桶）预期与现实的背离今年以来美伊关系的紧张趋势，以及宏观和贵金属的传导所带来的短期扰动确实令油价中枢抬升，但回到基本面框架，供应端的“紧”更多是事件型而非结构型。根据Kpler数据，美国寒潮一度带来峰值超过150万桶/日的供应扰动，但随着气温回升，产量已在修复，1月美国供应仅下调约15万桶/日，平均产量仍在1360万桶/日附近。与此同时，外部链条同样在恢复，OPEC+虽然暂停了增产计划，但里海管道联盟（CPC）码头修复后装船能力回升至170万桶/日，哈萨克斯坦供给有望在2月出现回升。更重要的是，在油砂产量处于高位与替代来源回归的共同作用下，北美重质原油供应显得更充裕，结构性冗余产能使得供应冲击更像脉冲，难以持续推升风险溢价的斜率。需求侧偏弱，呈现典型的季节性特征。炼厂即将进入春季检修期，原油加工需求边际走弱。另外，海运流量也显示终端拉动不足。据统计，1月25日当周，全球海运原油进口量环比下降5%，亚太地区到港量环比下降11%；中国到港量回落至942万桶/日，1月均值为1089万桶/日，较2025年12月低2%，并可能因船期延后而进一步走弱；欧洲到港量环比下降12%。虽然印度到港量保持强劲，1月预计为549万桶/日，但难以单独对冲检修季带来的边际下行压力，需求低弹性决定了高油价更容易受主动去库存动能不足的约束。当前，预期与现实显著背离：宏观层面，制裁加码与地区摩擦抬升了市场对潜在供应中断的定价；微观层面，供应链在修复，产能有冗余，需求处于季节性偏弱区间。地缘风险上升预期可以推高波动与情绪，但在实质性、可持续的供应缺口出现之前，库存与海运流量所代表的基本面会对油价形成向下的拉力。风险溢价难以兑现，再加上近期贵金属市场下跌带来的流动性收缩，国际油价最终表现为上方空间受限、隐含波动率放大，更依赖事件驱动而非趋势性再定价。图为全球炼厂检修量（单位：万桶/日）上半年国际油价波动的核心定价锚总体来看，上半年国际油价的核心定价锚将呈现“短期看情绪、长期看平衡表”的二元结构。地缘局势紧张与极端天气等“黑天鹅”事件会在交易层面放大波动、推升阶段性风险溢价，但只要未出现可验证、可持续的实质性供应中断，供给修复与产能冗余、检修季与部分地区进口走弱所对应的偏宽松基本面格局，将对油价形成更强的“均值回归”约束。国际能源署（IEA）报告认为，只要伊朗和委内瑞拉供应不再受阻，一季度原油市场仍将出现显著的供应压力。基于此，笔者判断，未来一段时间，油价大概率呈现宽幅震荡、重心偏弱特征。上行条件是中东或黑海等关键链条发生持续性断供并引发去库存；下行条件是供给回归速度快于需求修复、库存累积压力显性化。（作者单位：广州市云博咨询服务有限公司）来源：期货日报网
期货日报网02-04 10:05
政策预期升温股指“长牛”趋势明确
 go
密集披露等因素影响，市场风险偏好受挫，贵金属和权益市场大幅调整。2月3日，上证指数反弹修复，IC和IM双双涨超2%，IF和IH盘中涨超1%。 1月，国内制造业PMI为49.3%，前值为50.1%；非制造业PMI为49.4%，前值为50.2%。制造业和非制造业PMI双双回落至荣枯线下方，与春节假期临近有关。劳动密集型行业开工率持续下行，造成生产端走弱。1月，消费品、高耗能行业PMI显著下降，分别较上月回落2.1、1个百分点，分别至48.3%、47.9%。此外，也与国内有效需求仍然不足有关。1月，新订单指数回落1.6个百分点，至49.2%；非制造业商务活动指数回落0.8个百分点，至49.4%，其中建筑业商务活动景气度受到春节临近及低温天气影响明显回落。先行指标显示，制造业景气度面临季节性回落压力。短期来看，PMI在一季度维持偏弱态势，但平均来看，近两个月PMI仍在延续前期修复态势。今年以来政策端持续针对内需驱动不足的问题出台相关政策措施。1月15日国务院新闻办召开的新闻发布会上，央行宣布了货币金融政策支持实体经济高质量发展的增量政策措施，包括以结构性“降息”和定向工具扩容为核心，直接引导金融机构降低对实体经济重点领域的融资成本。结构性降息在当下的经济形势下可以发挥更加精准的作用。多部门也密集出台了促消费、稳增长政策措施，如商务部优化汽车、家电以旧换新政策，重点支持大宗商品消费。今年作为“十五五”规划的开局之年，中央层面出台了以“两新”政策为核心、财政金融协同发力的全方位促消费政策体系。政策导向从“定额补贴”转向“比例补贴”，未来将更精准匹配消费能力，首批625亿元资金已经到位，短期来看，有望通过补贴和贴息快速激活市场。中长期来看，政策逐步向居民增收方面倾斜，此举将从根本上提振内需。另外，服务业准入限制取消将优化消费供给结构。整体而言，今年促消费政策措施呈现力度大、覆盖广、结构优和机制新的特点，有助于稳定经济增长局面。海外方面，去年12月，美国CPI同比上涨2.7%，环比持平，同时核心CPI同比上涨2.6%，显示通胀仍有一定黏性，但非农数据仅新增5万人，远低于18万人的预期，失业率小幅回落至4.4%，就业市场降温超预期。去年三季度，美国GDP上修至年化季率4.4%，创下2021年以来的最快增速，经济基本面仍有支撑。今年1月，美联储暂停降息，将利率维持在5.25%~5.5%，市场预期今年的首次降息将推迟至6月。美联储新主席的提名引发市场对宽松预期的调整，“鹰派”候选人提名“吓崩市场”，贵金属和有色金属价格大幅下挫，流动性冲击传导至权益市场。“沃什交易”主导近期资本市场，但鉴于其目前发表的观点并未显出明显的偏“鹰”态度，且考虑到沃什与特朗普的私人关系，沃什在货币政策执行过程中可能更倾向于与特朗普“步调一致”。整体分析，1月以来的上涨积累了较多的获利盘，在外部事件和春节资金避险需求提升的影响下，短期内A股将呈现宽幅震荡走势。而中长期内，“十五五”开局之年，市场对政策的预期升温，在产业升级以及流动性宽松的环境下，A股上行趋势明确。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网02-04 09:51
沪锌逢回调可布局多单
 go
出现回调，但仍表现出较强韧性。 1月，贵金属及有色金属领涨大宗商品市场，源于两大宏观因素驱动：一是海外地缘政治风险持续（如格陵兰岛、伊朗、俄乌局势及欧美贸易摩擦），驱使市场寻求大宗商品作为配置方向；二是美国经济数据疲软，市场对美联储2026年降息预期增强，导致美元走弱，进一步提升了贵金属和有色金属的金融溢价。上周五，市场出现转折：一是黄金、白银价格冲高回落，推升避险情绪；二是美联储换帅，引发多头情绪退潮，导致铜、铝、锌等有色金属价格跟随下跌。矿端供应再度趋紧，TC跌至低位。2025年，锌精矿市场经历了从供应紧张到供应宽松的转变。随着海外矿山恢复及新矿投产，TC持续回升，产业链利润由矿端转移至冶炼端，极大提振了炼厂开工积极性。旺盛的原料需求，叠加三季度末炼厂提前开启冬储备库，为后续供应紧张格局埋下伏笔。进入四季度，市场供需格局骤然收紧，推动TC大幅下滑至绝对低位。供给端，一方面，国内北方矿山进入季节性检修；另一方面，沪伦锌比值走低，锌精矿进口窗口关闭，国内炼厂被迫转向国产矿。需求端，高开工炼厂对原料需求旺盛，形成了“矿端趋紧而锭端放量”的局面。直至2026年1月，随着沪伦锌比值修复、进口窗口开启以及炼厂冬储完成，国产矿市场进入供需双弱平衡阶段，国产TC跌势暂稳。然而，矿端整体供应偏紧格局并未实质性扭转，加工费全面反弹仍需时间。截至1月末，国产与进口TC分别报1500元/吨和25.50美元/干吨，市场成交清淡。炼厂原料库存为32.40万金属吨，折22.70天用量，仍处于偏低水平。消费淡季叠加高锌价，库存并未大幅累积，锌价下方支撑较强。生产端开工情况出现分化。2025年12月，受加工费（TC）回落等因素影响，精炼锌产量超预期下降至约55万吨。进入2026年1月，随着锌价回升，炼厂生产积极性得到提振，产量环比恢复至约57万吨。元旦假期后国内锌价大幅上涨，对下游采购意愿形成一定抑制。由于终端订单表现不佳，叠加锌价高位带来的成本压力，部分下游企业已于上周陆续提前进入春节假期，导致开工率明显下滑，节前补库力度较为有限。从库存表现看，截至1月29日，SMM三地锌锭社会库存为10.83万吨，较2025年12月31日小幅增加0.88万吨；上期所精炼锌库存为6.52万吨，较2025年12月31日减少4.639吨；LME锌库存仍处于约11万吨的相对低位，较2025年12月31日小幅增加3675吨。整体来看，国内外显性库存仍处于偏低水平，对锌价下方仍构成一定支撑。综合来看，2026年开年，在基本面与市场情绪驱动下，锌价强势上行并突破2022年6月以来的高位。随后虽因市场情绪转变自高位回落，但整体表现相对抗跌，显示下方支撑仍存。短期来看，国内春节假期临近，下游采购积极性受抑，预计锌锭社会库存将出现季节性累积，锌价进一步上行受到抑制。中长期来看，原料端供应持续偏紧，将继续为锌价提供较强支撑，沪锌仍可维持偏多思路，后市重点关注节后上下游复工复产节奏。宏观层面，地缘政治风险因素仍是影响锌价的关键变量。操作上，建议谨慎参与，可考虑在价格回调时布局多单，以提升策略的安全边际。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网02-04 09:51
黄金止跌反弹后市谨慎乐观
 go
和本周一大幅下跌后，周二金价跌势缓和。贵金属价格上周五夜盘巨震，最主要的影响因素在于新任美联储主席提名公布。美国总统特朗普1月30日通过社交媒体宣布，提名美联储前理事凯文·沃什为下一任美联储主席。市场对美联储主席人选的预期此前长时间集中在凯文·沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特两人。1月16日特朗普明确表示想让凯文·哈塞特“留在白宫”，沃什最终获得提名并不意外，但预期落地仍对市场情绪产生巨大冲击。沃什主张大幅削减央行资产负债表的“鹰派”立场可能与未来潜在的降息存在矛盾，引发海外市场对未来货币政策走向的担忧。持仓拥挤、获利盘离场导致的技术性回调，与上述担忧叠加，最终演变为对贵金属资产的恐慌性抛售。随着贵金属价格波动加剧，国内外交易所相继收紧了风控措施。上海期货交易所于1月30日公告，自2月3日（星期二）收盘结算时起，白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%。1月31日，芝商所宣布上调COMEX黄金、白银等期货合约的保证金要求，黄金期货非高风险账户保证金比例将从合约价值的6%上调至8%，高风险账户保证金比例从6.6%上调至8.8%；白银期货非高风险账户保证金比例从11%上调至15%，高风险账户保证金比例从12.1%上调至16.5%。上海黄金交易所2月2日发布公告，若2月2日Ag（T+D）合约出现单边市情况，则自收盘清算时起，该合约的保证金水平从20%调整为26%，下一交易日起涨跌幅度限制从19%调整为25%。降息预期方面，海外市场目前基本维持2026年美联储可能进行2次降息的判断，时间可能在6月和10月。2月3日，CME美联储观察模型的利率预测显示，市场预计美联储3月保持利率水平不变的概率为89.0%，降息25BP的概率为11.0%；至6月累计降息25BP的概率为71.3%，保持利率水平不变概率为28.7%；至10月累计降息50BP的概率为70.5%，累计降息25BP的概率为29.5%。从美国经济基本面来看，美联储1月议息决议指出，美国失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。下任美联储主席沃什的政策受到关注，他可能采取“降息+缩表”的组合政策。有市场人士分析认为，如果未来通胀反弹加大美联储加息压力，而沃什仍推动降息，那么可能被市场解读为受政治意志裹挟，进而可能引发债市抛售，推高美债收益率，最终可能使得货币政策的实际效果大打折扣。作为反映美国生产通胀水平的指标，最新一期PPI数据同、环比均高于预期。美国2025年12月PPI同比增长3%，持平前值，高于预期值2.7%；PPI环比增长0.5%，高于预期值及前值0.2%。未来仍需留意美国通胀表现。此外，美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6%，创2022年8月以来新高。美国制造业新订单和生产增长或提示需求回暖，美元指数较1月底小幅回升。图为美国PPI数据走势其他消息方面，特朗普围绕贸易、战略矿产、能源供应链释放了一系列信号。特朗普2月2日在社交媒体宣布与印度达成贸易协议，将对印“对等关税”从25%降至18%，推动印度停止采购俄罗斯石油。同时，特朗普计划启动一项名为“Project Vault”的战略关键矿产储备项目，初始资金规模达120亿美元，用于为汽车、科技与制造企业采购并储存镓、钴、稀土等关键矿产。特朗普还表示，墨西哥将停止向古巴输送石油。上述诸多举措意味着美国意图扩大对拉美能源供应链的干预、继续阻碍俄罗斯能源出口以及增强对战略矿产的储备，这可能带来一定的地缘不确定性。图为美国ISM制造业PMI走势综合来看，上周五以来，“鹰派”沃什被提名引发市场对未来货币政策走向的担忧，叠加持仓拥挤后的技术性抛压增加，金价大幅回落，紧急追保和被动减仓等也放大了波动幅度。从中长线角度来看，在去美元化背景下，央行购金需求、美联储降息、地缘局势紧张、关税因素等仍将对贵金属价格构成支撑。在恐慌情绪释放以后，昨日金价止跌反弹。短期市场波动幅度较大，仍需谨慎乐观看待，中期趋势依然向好。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网02-04 09:50
分析人士：市场逻辑切换
 go
价”的逻辑框架。他表示，此前美元走软与贵金属走强相伴，更多由避险溢价抬升与市场对美联储继续宽松的预期共同驱动。国贸期货分析师白素娜表示，在美元持续走弱期间，美联储主席鲍威尔遭遇刑事调查，市场对美联储独立性及美元信用的担忧加剧；同时，格陵兰岛问题和美国总统特朗普再度挥舞关税大棒，进一步引发市场“抛售美国”交易；此外，在日债崩盘背景下，美日联合干预汇市的预期升温。吴梓杰表示，美元跌至阶段性低位后，边际变化有两点：一是美联储在1月议息会议上暂停降息，并强调将依据数据评估后续调整，市场对“更长时间维持现状”的预期有所升温，从而对美元形成支撑。二是特朗普提名凯文·沃什为美联储新一任主席，缓解了市场对美联储独立性丧失的担忧，提振美元指数反弹。白素娜表示，美联储新任主席提名的落定，重塑了市场预期。沃什相比其他候选人更加“鹰派”，其政策主张为“降息的同时缩表控通胀、缩职能、支持美联储独立性”等，目的在于重塑美联储公信力。因此，此次提名使得市场转向了短期的紧缩交易，而且缓解了市场对美联储独立性丧失的担忧，使美元信用得以修复。 “需要注意的是，美联储决策仍由集体形成，同时现任主席鲍威尔的任期到今年5月结束，在人事交接与下一任主席确认程序完成之前，政策路径更多仍将由既有因素主导。”吴梓杰表示，提名本身会通过预期影响市场。一旦市场认为未来美联储对通胀的容忍度下降、降息速度放缓，美元的风险溢价将倾向于上行，从而对中期走势形成支撑。1月30日，美元指数的走强是对这一预期的提前定价。关于美联储未来的决策，白素娜表示，尽管沃什属于“鹰派”，但美国通胀尚无大幅上行风险，市场依旧维持美联储年内降息两次的预期。鉴于特朗普政府面临中期选举压力，美联储也难以顺利推行缩表政策。因此，美联储货币政策偏宽松的态势很难改变。吴梓杰认为，美元触底反弹态势能否持续，关键在于暂停降息能否转化为更为稳固的利差优势与政策可信度溢价。1月的议息结果表明，美联储维持利率在3.5%～3.75%不变，且在会议声明与会后新闻发布会中，对美国通胀与经济前景仍持审慎态度。这意味着美元走势不再呈现单边态势，更多取决于后续的数据表现。吴梓杰表示，短期需要重点关注三个变量：一是通胀“再加速”风险。美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%。通胀虽然较为温和，但结构性通胀仍可能反复，若通胀黏性抬头，将推升实际利率并利多美元。二是降息预期的边际变化。CME利率期货显示，目前市场预期美联储2026年降息两次，若降息预期进一步收敛，将强化美元反弹的持续性。三是美国财政与关税政策演变。若美元信用风险上升，美元反弹进程可能被打断。 “总体来看，美元可能进入区间波动阶段，交易层面的关键在于把握数据与政策预期的再定价窗口，而非线性外推单一方向。”吴梓杰说。白素娜表示，后续应重点关注美国经济数据表现，通胀数据和就业市场的表现将直接决定未来美联储的降息节奏。此外，美联储新任主席提名落定后的程序进展和政策导向，以及美联储内部的决策分歧，也将成为影响市场预期的关键变量。来源：期货日报网
期货日报网02-03 09:35
大宗商品市场玩的就是心跳？别慌！期货及衍生品来救场！
go
当下，贵金属、有色、化工等大宗商品市场轮番上演价格波动大戏。本专题分别聚焦珠宝加工、电线电缆制造、化工行业，通过鲜活的企业案例，拆解不同场景下的避险路径——从金价剧烈震荡中的实值期权应用，到铜价高位时的阶梯式期权套保，再到化工“期现共振”下的“锁原料、锁成品”策略与精细化风控，市场涨跌无常，唯有理性应对、善用期货期权等金融工具，建立科学的风险管理体系，才能让企业在不确定性中筑牢安全防线。希望这些实践经验，能为身处市场浪潮中的实体企业提供借鉴，助力企业行稳致远。来源：期货日报网
期货日报网02-03 09:20
PTA 基本面承压
 go
因素，但长期PTA价格重心仍将上移。贵金属调整波及化工 1月30日，特朗普提名沃什为下一任美联储主席。市场普遍将其视为“通胀鹰派”人物。这一提名动摇了市场对贵金属的看涨逻辑，即美联储独立性可能削弱、美元将长期贬值的叙事。受此影响，美元指数走强，直接压制了以美元计价的贵金属。贵金属大跌也对大宗商品整体走势产生了较大影响，有色金属、原油等资源品纷纷下跌。这一市场变动也影响了PTA价格走势。产业链价格传导不畅除去市场系统性因素以外，PTA基本面也有所承压。近期，在原料价格大幅上涨以后，从产业链各环节的传导情况来看，上下游矛盾较大，并不支持原料价格连续上涨。具体来看，随着春节临近，聚酯环节有明确的降负预期。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑。与此同时，终端织造业逐步开启放假模式。截至1月30日，江浙织机开工率下滑至34%，加弹机开工率下滑至53%。据了解，部分企业计划在1月底放假，另有少部分企业计划在2月初放假。PTA1—2月季节性累库压力明显，PTA基差持续偏弱运行。从产业链上下游的利润分配来看，聚酯产业链利润主要集中在PX端。近期，随着PTA价格的上涨，PTA加工费明显修复，目前已升到400元/吨上方。聚酯产品效益多数下滑。长丝加工费明显走弱，POY、FDY及DTY均陷入亏损。短纤加工费收缩，但仍有一定的盈利空间。瓶片在行业自律性减产下，效益显著改善。综合来看，产业链呈现上强下弱格局，原料价格的上涨并不能顺畅向下游传导。这也对原料价格的进一步上涨形成阻力。 PTA产能投放告一段落 2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为特征的新一轮扩张周期。PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，投产将告一段落，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有产能投放计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右，聚酯产量增速预计在5%左右。PTA刚性需求仍将保持一定增速，PTA行业长期供需格局有望好转。此前PTA受产能过剩压力困扰，价格以及加工费跌至低位，存在较大修复空间。综合以上分析，PTA价格近两日高位回落幅度较大，主要是商品市场风险偏好快速回落以及PTA基本面有所承压导致的。笔者认为，短期调整以后，PTA价格重心仍将上移，主要基于PTA行业格局的长期改善。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网02-03 09:20
贵金属短期风险释放长期趋势无虞
 go
放图为黄金ETF累计流入情况近期，贵金属市场出现明显回调。上周五贵金属遭遇剧烈抛售，金银价格从历史高位大幅回落。上周五夜盘，伦敦黄金现货一度下跌超过12%，跌破4700美元/盎司；伦敦白银现货一度下跌超过35%，跌破75美元/盎司。市场对此讨论激烈，我们认为贵金属短期风险释放。前期大量ETF资金涌入，使得黄金的交易过于拥挤，技术指标也出现显著的超买信号。加之上周五沃什被提名，美伊释放谈判的信号，这些因素在上周五集中释放，导致了贵金属出现大幅下跌。但是从长期来看，贵金属上行的趋势没有发生质的改变，短期下跌不改长期上行趋势。策略方面，建议等待波动率显著降低且出现止跌企稳信号后，逢低做多为主。 COMEX 黄金期货价格1月累计上涨13.28%，且连涨7个月，7个月内累计上涨48.04%。COMEX 白银期货价格1月累计上涨20.10%，连涨9个月，创最长月度连涨纪录，9个月内累计上涨159.75%。中国市场尤为活跃，上期所2025年12月贵金属成交额不断走高，散户热情持续发酵。另外，黄金ETF的流入量也连创新高。在暴跌之前，多个技术指标已发出预警信号。一是近几周的相对强弱指数（RSI）显示，金银可能已经进入超买状态，并面临回调。二是黄金RSI最近触及90，是近几十年来的最高水平。三是白银ETF持仓量从1月26日开始出现显著下滑，一度接近前期低点，已经预示了白银本轮的大幅调整。图为SLV白银ETF持仓另外，监管层面，近两个月，国内外交易所密集发布监管通知。国际方面，在金银价格暴跌之际，芝商所（CME）于上周五宣布上调COMEX黄金和白银期货的交易保证金。根据声明，对于非高风险账户，黄金期货的保证金将从当前合约价值的6%提高至8%，高风险账户的保证金则从6.6%上调至8.8%。白银方面，非高风险账户的保证金将从11%升至15%，高风险账户的保证金将从12.1%提高至16.5%。国内方面，上期所发布公告，经研究决定，自2026年2月3日(星期二)收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的涨跌停板幅度从16%调整为17%，套保持仓交易保证金比例从17%调整为18%，一般持仓交易保证金比例从18%调整为19%。对于交易者而言，若交易所强化监管，市场热情容易降温。当资金逐渐流出，行情或出现一定程度的回调。 B 凯文·沃什较难实质性影响原有政策路径美国总统唐纳德·特朗普上周五宣布，提名美联储前理事凯文·沃什在现任主席杰罗姆·鲍威尔任期于5月结束后，出任美联储主席。这一决定意味着一位长期批评美联储的内部人将有机会推动他所称的货币政策体制变革，而此时白宫正加大力度寻求对利率决策施加更多影响。图为美国公共债务总额当月值沃什在担任美联储理事期间，以“通胀鹰派”著称，其主要主张有三个方面。第一，沃什认为美联储需要改革，需要接受外部审查，保持公开公平公正，且过去美联储依赖数据做决策的做法存在严重问题。第二，沃什认为通胀不是问题，是美国的一种战略选择，只需要控制货币发行即可，美联储只需要控制资产负债表即可。第三，沃什认为控制通胀是国会赋予美联储的战略使命，但现在应该把重心放在经济增长、美国债务等方面，这才是问题的关键和根本解决之道。市场当前总结其核心策略为“缩表+降息”的政策组合。所谓“缩表”，即撤回美联储的直接干预，以恢复债券市场的价格发现机制；所谓“降息”，是重视供给侧对自然利率进行的调整，而非针对需求侧的刺激。图为美国联邦财政支出利息净额、国防支出总额及占比缩表在沃什的框架中，是回归保守的核心手段。长期以来，美联储通过购买国债，实际上为政府的过度开支提供了低成本融资，形成了“财政主导”。沃什强烈反对这一点，他主张美联储应停止充当国债的无限买家，减少资产负债表规模，即卖出或不再续购国债和MBS。缩表会促使长期国债收益率上行，这是市场对通胀风险与信用风险的切实定价。这尽管不利于市场流动性的扩展，但让价格信号重归真实。沃什希望打破这一局面，使风险回归市场自身。短期来看，这或许会加剧市场波动，不利于流动性扩张，但长远来说有助于形成健康的定价机制。沃什的降息是适应供给侧变化。尤其沃什是人工智能的乐观主义者，他认为AI将带来巨大的生产率提升，能以更低成本产出更多商品。如果生产率提高，而名义利率维持高位，那么实际利率就会过高，从而抑制企业的资本开支。沃什主张降息，是为了适应供给侧效率提升带来的自然利率下降，支持创新和资本积累，而不是为了刺激消费需求。但是沃什能真正贯彻“缩表+降息”的政策组合吗？笔者认为，无论是利率政策（降息）还是资产负债表政策（缩表），沃什在2026年都不太可能实质性影响原有政策路径。首先，缩表方面，缩表是非常困难的。美联储财务状况表显示，如果缩表，只能从银行准备金和TGA账户抽水。隔夜逆回购已经基本抽干了。如果从银行准备金抽水，那么就相当于从基础货币抽水，美国会立刻陷入流动性危机。如果美国陷入流动性危机，美联储反而还要扩表救市。如果从TGA账户抽水，那么特朗普主导的所有花钱的政策都执行不了。简言之，在目前的环境下强行缩表，除了引发回购市场流动性问题以外，产生不了任何实质性影响。其次，降息方面，沃什大幅转“鸽”的门槛同样很高。一方面，目前利率确实处于中性利率附近，美联储有资格等等看，不必急于降息。另一方面，失业率是FOMC（联邦公开市场委员会）在2026年最看重的指标。理由是观察过去3份经济预测可见，FOMC对2026年的失业率预测始终维持在4.4%～4.5%，意味着失业率将是FOMC在2026年的软目标。如果失业率在2026年四季度不明显超过4.5%，其他票委支持大幅降息的可能性并不大。沃什超预期大幅降息的可能性有两个：一是衰退风险大幅增加，或者股票价格暴跌；二是通胀在2026年显著大幅回落。目前看前者可能性不高，但如果特朗普在下半年取消关税，那么商品CPI的暂时性回落可能给沃什提供短暂的降息窗口。最后，沃什除了需要协调经济通胀环境、FOMC票委立场之外，尽可能维护他和特朗普之间的关系也是非常考验其水平的重要一环，毕竟美联储独立性问题将成为后续市场关注的核心。沃什上任后如何平衡行政诉求与美联储的政策独立性，能否在降息落地的同时坚守通胀管控的核心目标，避免政策过度受特朗普干扰，将直接影响市场对美联储政策公信力的判断。 C 长期趋势无虞：核心驱动未变，去泡沫而不是去趋势当前来看，虽然贵金属短期出现较大幅度的回调，但长期上行的核心驱动未变。贵金属上行趋势的终结，需等待四个信号出现。首先，AI技术革命带来全球生产率飞跃，美元信用重获坚实增长背书。其次，美国经济实现制造业与服务业均衡复苏，而非当前的结构性分化。再次，全球地缘局势显著缓和，避险需求系统性消退。最后，交易所库存持续回升且持仓量回落，尤其是白银虚盘比结构得到实质性改善。目前上述信号均未出现，故我们倾向于当前风险仅存在于贵金属高位和高波动的状态，而非趋势反转。综合而言，对于近期贵金属的调整，笔者认为其是前期获利盘了结的结果，量化交易进一步助长了行情的下跌。对于产业而言，极端高价可能促使其考虑通过期货进行部分远期锁价，从而在高位形成新的抛压来源。加上交易者在高位“多杀多”，共同造成短期贵金属市场的剧烈波动。后市来看，需重点关注以下指标：黄金方面，重点关注央行购金动态、美债收益率与美元指数强弱；白银方面，重点关注COMEX库存与交割比例、交易所保证金政策、金银比走势等。宏观方面，重点关注新提名美联储主席后续流程及相关表态，关注近期美伊局势及美国政府“停摆”情况等。策略方面，建议等待波动率显著降低且出现止跌企稳信号后，逢低做多为主。来源：期货日报网
期货日报网02-03 09:20
期债可能向上突破
 go
“鹰派”的预期浓厚，刺激美元指数走强，贵金属价格大幅回调，国内股指市场也出现大幅回撤。笔者认为，风险资产在定价美元走势转向以及海外流动性收紧预期。国内方面，最新公布的PMI数据整体低于市场预期，结合2025年12月供需出现“劈叉”的情况看，随着市场关注点回归基本面，宏观预期可能再度为债市提供支撑。从历史经验看，受冬季开工率回落以及工人返乡过节等因素影响，春节前1个月的制造业PMI数据往往较前值有所回落。通过对历史数据的分析，笔者认为，本次制造业分项数据的回落符合季节性，但非制造业数据的表现较弱，与此前发布的宏观数据可以相互印证。图为官方制造业PMI走势（单位：%）综上，考虑到风险资产可能进一步走弱、宏观预期修正等因素，笔者认为，在缺乏其他利多支撑的情况下，债市也存在向上突破的可能。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016413）来源：期货日报网
期货日报网02-03 09:10

上一页
1
•••
11
12
13
14
15
•••
273
下一页

24小时热点

暂无数据