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出台多轮措施引导理性参与
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近期，贵金属价格走高，市场参与情绪较高。期货日报记者关注到，12月26日，上期所出台相关公告，要求做好市场风险控制工作。公告显示，近期国际形势复杂多变，有色金属和贵金属品种波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。? 随着元旦假期的临近，上期所同时发布《关于2026年元旦期间有关工作安排的通知》，其中，针对黄金、白银期货市场运行情况，调整了相关合约的涨跌停板幅度及交易保证金比例。公告显示，自2025年12月30日（星期二）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：?黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；?白银AG2602合约的涨跌停板幅度仍为15%，套保持仓交易保证金比例仍为16%，一般持仓交易保证金比例仍为17%。? 此外，鉴于当前行情表现，交易所规定，2026年1月5日（星期一）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：黄金期货AU2601、AU2602、AU2603、AU2604合约，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约维持涨跌停板幅度和交易保证金比例不变；?其他期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复至原有水平。? 记者注意到，12月以来，上期所针对贵金属市场发布了多轮风险提示和风控举措，引导市场理性参与：12月8日，上期所发布针对贵金属市场的风险提示；12月10日，调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度；12月22日，调整白银期货相关合约的交易限额和交易手续费…… 近期贵金属市场迎来上涨行情，但在价格走高的同时，市场波动风险也同步积聚。国信期货首席分析师顾冯达表示，交易所上调相关品种的交易保证金比例和涨跌停板幅度，是针对国际市场复杂多变形势的预防性应对举措。尤其在岁末年初流动性可能出现骤变的敏感时点，通过多措并举提升市场韧性，旨在防范资金短期集中进出可能引发的剧烈震荡，引导投资者理性参与交易，本质上是为了维护市场的稳健运行。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
贵金属“史诗级”行情的背后
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的发文频率最近是真高，几乎每天都要提到贵金属。这背后，是贵金属市场再次爆发，金、银价格屡创新高。截至发稿，黄金现货、期货价格均高于4500美元/盎司，年初至今涨幅均超70%；白银现货、期货价格均高于78美元/盎司，年内涨幅均超170%。贵金属行情按下“加速键”，金、银价格走强的原因何在？2026年将至，金、银价格能否保持强势？价格波动剧烈，交易者又该如何避险？本期聚焦市场热点话题，看市场专家如何说。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
沪银期权高波动率下藏何策略密码
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相应的期权策略。宏观或地缘事件往往推动贵金属等相关品种期权波动率短期内大幅波动。通过把握波动率均值回归特征，可系统构建期权交易策略。上周贵金属期货集体冲高，沪银期权隐含波动率创历史新高，一度飙升至65%以上，历史分位值一度抵达100%，市场短期对沪银价格波动的预期较高。图为沪银期权隐含波动率（IV）与历史波动率（HV）走势截至2025年12月26日，平值认购期权（沪银2602C17200）收于1956，上涨55.05%；平值认沽期权（沪银2602P17200）收于848.5，下跌33.53%。截至2025年12月26日，期权合约总成交607227张，较上一交易日减少308.93%，总持仓344794张，较上一交易日增加12.36%，成交持仓比176.11%。期权成交量认沽认购比68.51%，持仓量认沽认购比162.02%。截至2025年12月26日，标的20日、40日、60日和120日历史波动率分别为42.42%、39.29%、38.29%和30.36%。Ⅳ_1M、Ⅳ_2M、Ⅳ_3M和Ⅳ_6M期权隐含波动率分别为69.43%、60.56%、58.97%和52.53%。截至2025年12月26日，沪银期权隐含波动率抵达100%历史分位值，沪银期权成交量PCR显示短期市场看涨情绪或有所延续。隐含波动率高位往往伴随波动率均值回归的风险，若市场情绪缓和，波动率有快速回落的可能。近期我们重点关注沪银期权的保值策略的同时，应持续关注隐含波动率对策略盈亏比及策略风险的影响。波动率是期权定价的核心变量，下面将简要介绍根据波动率来判断期权价格的方法及近期沪银期权的一些策略建议。波动率视角：期权定价怎么看？隐含波动率是对价格未来波动幅度的预判，一般而言，期权价格越高，推算出的隐含波动率越大，相邻价格期权的隐含波动率会逐步变化。若相邻价格期权中有一个期权的隐含波动率比附近期权明显高很多，其价格往往可能被高估；反之，若该期权的隐含波动率比相邻期权低很多，其价格往往可能被低估。我们也可以参考波动率微笑曲线判断隐含波动率的高低，进而判断期权价格；一般情况下，深度实值期权和深度虚值期权的隐含波动率高于平值期权的隐含波动率。波动率曲面上可以直观看到不同期限期权的波动率是否存在低估或高估，从而为制定有效的对冲策略提供依据。如果用坐标轴表示，横坐标为执行价格，纵坐标为隐含波动率（Ⅳ），就会获得一个近似半圆形的曲线，即我们常说的波动率微笑曲线。图为沪银期权波动率曲面若相邻执行价格期权合约的隐含波动率水平存在明显偏差，或明显偏离波动率微笑曲线，便会为我们提供做多低隐含波动率期权的同时做空高隐含波动率期权的机会，即波动率套利的机会。也可以构建价差组合策略来对冲方向性风险，捕捉波动率均值回归带来的收益。历史波动率(HV)基于标的资产历史价格数据计算得出，反映资产过去一段时间内的价格波动程度，历史波动率通常也称为已实现波动率。短线或高频交易者倾向于使用短期历史波动率，如5日、30日的历史波动率。中长线交易者通常用长期历史波动率进行交易，如60日、360日的历史波动率。若隐含波动率远高于历史波动率，说明市场对标的资产未来波动的预期偏高，期权价格就可能被高估；反之，若隐含波动率远低于历史波动率，期权价格就有被低估的可能。宏观或地缘因素变化的影响下，贵金属等相关品种期权波动率可能在事件驱动影响下短期出现较大幅度上升或下降，我们可以通过波动率均值回归原理和相关特征，构建期权的波动率交易策略。期权隐含波动率反映市场的情绪，当市场出现恐慌情绪或不确定因素增加时，期权的隐含波动率通常会显著上升，此时期权价格也有一定被高估的可能。波动率与期权价格之间存在正相关关系，波动率越高，期权权利金通常也就越高，这也是期权市场定价机制的核心特征之一。风险窗口期：期权策略怎么选？方向性策略当我们预期沪银期货将继续大幅上涨时，可以直接买入虚值看涨期权，当市场随后出现快速拉升时，此策略潜在回报率较高，亏损上限仅为权利金成本。在沪银期货涨幅较高的一些极端行情中，此类策略的收益或较为可观。不过，虚值期权的时间价值衰减和波动率回归的风险也会令其价值迅速缩水，在波动率处于高位的市场环境中，期权的买方就需要面临期权价值衰减的风险。牛市看涨期权价差策略如果我们预期沪银期货价格继续上涨，但上涨幅度有限，或者想降低买入看涨期权所支付的权利金成本，可使用牛市看涨期权价差策略。牛市看涨期权价差策略是按1∶1的比例买入低行权价的看涨期权，并卖出同到期日的高行权价看涨期权来构建的，通常采用买入一手平值或虚值的看涨期权和卖出一手虚值程度更高的看涨期权构成。图为沪银期权牛市看涨期权价差策略损益在沪银期权高隐含波动率的市场环境下，卖出期权头寸获得的权利金收入较为可观，可以在一定程度上对冲买入期权的权利金成本，如果沪银价格大幅飙升至卖出期权的行权价以上，此策略将无法获得更高的额外收益。在看好沪银市场方向但担心隐含波动率回落时，可以用部分潜在收益来换取权利金成本的降低，构建温和看涨的牛市看涨期权价差策略。备兑看涨期权策略我们在已经持有沪银期货多头的情况下，预期市场价格在短期内难以快速突破压力位，同时想增加收益，可以使用备兑看涨期权策略。备兑看涨期权策略是通过卖出虚值看涨期权，收取权利金来增强持仓收益的策略。若沪银期货价格上涨未突破看涨期权行权价，可继续持有沪银期货并收取权利金；若沪银期货价格突破行权价格，到期时期权买方行权，卖出看涨期权获得标的物空头，与其持有的多头头寸相互对冲；若市场价格下跌，到期时买方不行权，卖出的看涨期权的权利金收益可以减少亏损程度；若沪银期货价格大幅突破行权价格，此策略也有一定错失期货上涨收益的可能。图为沪银期权备兑看涨期权策略损益期权隐含波动率的变化对期权权利金影响较大，沪银期权隐含波动率高位时期权卖方策略在波动率维度往往更具优势。面对沪银期权的“史诗级”高波动率，我们可以根据对沪银行情的预判来选择对应期权策略。在波动率处于高位的市场环境中，单一的沪银期权买方头寸需要面临较高的期权价值衰减风险。如果预期沪银期货价格继续上涨，但上涨幅度有限，或者想降低买入看涨期权所支付的权利金成本，可使用牛市看涨期权价差策略。在已经持有沪银期货多头的情况下，预期市场价格在短期内难以快速突破压力位，同时想增加收益，可以使用备兑看涨期权策略。需要注意在隐含波动率处于绝对高位的市场环境里，单一的期权买方策略风险较高，建议利用高波动率带来的期权价格特性，通过构建带有期权卖出头寸的策略，来降低沪银期货持仓成本及期权买方成本、获取增强收益。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
铂谨防回调风险
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近日，贵金属市场延续强势格局，金银铂钯价格均刷新历史高点。其中，铂表现尤为亮眼，主力合约连续触及涨停。下半年以来，NYMEX铂在宏观宽松预期与资金的推动下率先开启主升浪。广期所铂、钯期货自上市以来跟随外盘持续上涨。图为广期所铂主力合约价格走势（单位：元/克）鉴于近期铂、钯价格快速拉升并接连触及涨停，市场波动显著加剧，广期所已于23日晚间发布通知，调整铂、钯期货涨跌停板幅度及保证金标准，提示风险，以平抑过于火爆的交易情绪。由于美国圣诞假期休市，内外盘交易时间错位可能加剧内盘铂价格的波动。本轮铂价格大涨，源于多重因素的共振。核心在于贯穿2025年的“供不应求”结构性矛盾。在现货供应紧张的背景下，宏观环境为贵金属价格上涨提供了支撑。虽然美国三季度GDP增速加快至4.3%，显示经济仍在扩张，但消费者信心指数持续走弱。市场焦点在于货币政策预期：特朗普关于美联储主席人选的言论强化了政策受政治影响的可能，而下任美联储主席热门候选人哈塞特继续释放鸽派信号。此外，美财政部长建议讨论调整通胀目标区间，也为美国长期维持宽松环境提供了想象空间。美元指数走弱，进一步提振了以美元计价的贵金属价格。资金行为成为行情的放大器，在黄金、白银打开价格上涨空间后，市场资金迅速向估值修复相对滞后的铂、钯进行轮动配置。内盘铂、钯作为新上市品种，一致看涨预期进一步放大了其价格的向上弹性，短期形成了迅猛的上涨动能。图为NYMEX铂主力合约价格走势（单位：美元/盎司）然而，一个基于远期基本面的风险值得高度重视。世界铂金投资协会的最新报告预测显示，2026年铂市场可能转向供需再平衡，甚至出现0.6吨的小幅过剩。该预测的前提是关税担忧缓解，交易所库存流出5吨，且价格上涨促使铂ETF投资人获利抛售5吨。这意味着，当前市场交易的“供不应求”逻辑，进入2026年后可能出现变化。目前铂价格的飙涨，已超前定价了远期的短缺预期，且当前市场情绪过于乐观，与明年潜在的供需再平衡形成背离。展望后市，贵金属板块在连续冲高后，短期市场情绪与价格表现出现分化。尤其是12月25日钯价格自高位大幅回落，显示市场情绪已从单向乐观转向高波动、高敏感阶段。交易者需清醒地看到，部分品种价格已明显脱离其基本面。当前，任何宏观预期的边际变化、监管态度的微调或外围市场的波动，都可能触发获利盘集中了结，导致价格出现剧烈震荡与深度回调。综上，铂、钯价格的飙升源于宏观环境与市场情绪的共振，但“盛宴”之下，交易者需警惕远期市场逻辑发生变化。对交易者来说，此时保护本金远比追涨重要。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
白银关注中期配置机会
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和就业数据出炉，推高了市场避险情绪，对贵金属形成利多。图为全球白银ETF持仓量图为白银租赁利率短期来看，受两个重要因素影响，白银市场预计维持高波动状态。一方面，12月是传统的交割大月，COMEX白银期货的交割将持续至月底。近几个月COMEX白银期货的交割量已远超季节性平均水平，在全球白银库存降至近年低位的背景下，现货供应紧张的局面难以快速缓解，这为期货价格提供了有力的支撑，也放大了市场波动。另一方面，市场不但对近月合约的交割需求大大增加，对远月合约的需求也高于往年同期。这意味着白银价格近期强势上行不仅反映了短期供需矛盾，也反映了市场的中长期价格预期。然而，这种由资金推动的行情会导致市场情绪快速变化，一旦有利空因素出现，资金获利了结需求可能引发盘面技术性回调。图为COMEX白银期货交割通知量值得注意的是，明年年初彭博商品指数和标普高盛商品指数调参可能会带来被动管理资金的抛压，预计分别占黄金和白银总持仓的2.6%和8.6%。虽然绝对规模上黄金卖盘（约50亿美元）大于白银卖盘（约40亿美元），但是相较黄金的市场体量而言，白银市场体量相对偏低，受调参的影响预计会大于黄金。中期来看，白银的价格锚依然是黄金。在全球依然处于降息周期以及逆全球化暗流涌动的宏观背景下，贵金属板块整体上行趋势有望延续。在此周期中，白银的价格波动幅度通常大于黄金，往往具备更高的配置收益潜力，这也意味着白银可能面临比黄金更大的短期回撤风险。因此，中期有意参与白银市场的交易者需要有更强的风险承受能力和仓位管理意识。图为全球制造业PMI和金银比长期来看，除投资需求外，白银的工业需求为价格提供了坚实的基本面支撑。光伏、新能源汽车、AI算力服务器及5G通信等领域的用银量保持强劲增长，其中光伏产业的白银需求占全球总需求的比重已从2022年的约20%大幅攀升至当前的约55%，彻底改变了白银的需求结构，奠定了白银市场长期的“牛市”基调。笔者建议交易者将白银作为黄金上涨周期中的增强型配置，利用其高价格弹性与高波动性博取超额收益，即在价格明显上行、波动显著放大时主动控制仓位，以中期配置的视角参与白银市场，避免因短期剧烈波动而被迫离场。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25
期权多在虚值和浅虚值部位增仓
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体氛围清淡。板块方面，电池、能源金属、贵金属、非金属材料等板块涨幅居前，旅游酒店、教育、军工、食品饮料、软件开发等板块跌幅居前。期权市场上，当日，沪深两市及中金所期权总成交755.41万张，较前一交易日的803.16万回落5.95%；总持仓1056.98万张，较前一交易日的961.27万张回升9.96%。上证50ETF期权成交量大幅增加20.91%，持仓量增加11.79%。当日，上证50ETF期权成交88.08万张，持仓140.40万张。从1月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持10.85万张。其中，认购增持4.79万张，认沽增持6.06万张。认购、认沽均在浅虚值部位大幅增持，且认沽增持力度略大，预计上证50指数短期维持偏多震荡格局。沪深300期权整体成交量回落，而持仓量回升。深交所沪深300ETF期权持仓量增加20.93%，上交所沪深300ETF期权持仓量增加12.35%，中金所沪深300股指期权持仓量增加4.42%。与此同时，深交所沪深300ETF期权成交量减少21.67%，上交所沪深300ETF期权成交量减少0.28%，中金所沪深300股指期权成交量则增加3.19%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持12.27万张。其中，认购增持6.17万张，认沽增持6.10万张。认购、认沽在浅虚值部位均大幅增持，力度相当，且价位宽泛，预计沪深300指数短期宽幅波动。科创50ETF期权成交量较前一交易日减少9.43万张，而持仓量较前一交易日增加19.51万张。从交投较为最活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持8.95万张。其中，认购增持4.37万张，认沽增持4.58万张。认购、认沽均在虚值部位增持，力度相当，且价位宽泛，预计市场短期宽幅徘徊。隐含波动率全天震荡下行，最终较前一交易日走低。截至12月23日，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为10.45%。历史波动率低位运行，上证50ETF的30日历史波动率为10.59%，沪深300指数的30日历史波动率为13.48%。隐含波动率与历史波动率差值有所收缩。各大指数认购、认沽期权多在虚值和浅虚值部位增仓，且增持力度相当，市场交易者对标的资产价格在短期内出现显著波动的预期增强。因此，做空波动率的组合建议逢低减持。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
黄金强势运行
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，地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，贵金属价格或维持高位震荡。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019545）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23
白银价格屡创新高投资“脱缰野马”须理性——全球白银价格突破66美元的解析
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宽松高点），更以一种决绝的姿态，宣告了贵金属市场“白银帝国”新纪元的到来。白银市场从供需基本面、白银货币属性、美元指数回落和白银估值等多个维度来看，存在共振性上涨趋势和较强逻辑性。在光伏、新能源汽车、人工智能等新兴行业对白银的需求持续增长推动下，2025年全球光伏用银量突破2.5亿盎司，占工业总需求近40%；全球数据中心建设的爆发式增长也推动白银在电子元件中的应用。全球市场对美联储降息周期开启已经开始预期2026年至少三次降息，宽松货币政策吸引投资者将资金转向白银等贵金属市场。全球白银价格突破66美元/盎司不是终点，白银受供需矛盾、货币政策、地缘冲突、投资需求等多重因素共同作用将迎来进一步上涨，各类投资者需要根据自身风险承受能力和风险对冲需求来理性参与白银市场。一、今年12月白银价格突破历史 12月17日，美国纽约COMEX白银期货年内涨幅达125%，价格突破66美元/盎司，又一次创历史新高，最高触及66.66美元/盎司；伦敦白银现货价格年内涨幅达128%以上，也突破66美元/盎司，最高触及65.53美元/盎司。我国贵金属期货市场中，12月1日-17日累计涨幅为23.7%，17日单日涨幅达5.05%，盘中最高触及15555元/千克；12月1日成交量270.34万手（峰值），17日成交量163万手，持仓量稳定在39-40万手，12月1日持仓48万手，12月市场资金参与度很高。12月17日上期所白银仓单库存处于相对低位，期货仓单库存911.92吨，相比11月28日558.9吨的2015年以来的最低水平回升超过353吨，增幅63.16%。同日，上海黄金交易所白银T+D 15440元/千克（15.44元/克），12月以来累计涨幅为21.85%，也创新高。所以，2025年12月的国际银价超越了历史高点，COMEX白银价格超过了2011年的48.42美元/盎司和1980年的48.70美元/盎司两个历史高点。中国沪银期货突破15000元/千克大关，创国内历史新高。 2015—2025年上海期货交易所白银期货价格走势数据来源：同花顺、格林大华期货整理二、全球白银行情大回顾结合宏观经济、货币政策与产业需求等核心驱动因素，过去60年即1965—2025年国际白银期货行情可划分为“低位蛰伏—操纵暴涨—熊市调整—量化驱动—供需共振”五个阶段，呈现工业属性与金融属性交替主导、价格波动剧烈的特征，具体回顾如下：第一，1965—1970年为低位蛰伏期，布雷顿森林体系下白银价格长期被压制在2美元/盎司以下。美国财政部持续抛售白银储备导致市场供应过剩，叠加工业需求尚未形成规模性增长，白银期货价格维持窄幅波动，金融属性因货币体系固定而被弱化。第二，1971—1980年进入操纵驱动的暴涨期。1971年布雷顿森林体系解体后，货币锚定逻辑松动，亨特兄弟抓住机会联合沙特皇室等势力，通过囤积1.2亿盎司现货与0.5亿盎司期货合约，逐步控制纽约、芝加哥交易所超50%的白银库存，推动银价从1.5美元/盎司飙升至1980年初的49.45美元/盎司（期货价格一度触及50.35美元/盎司）。但随着交易所提高保证金、实施“只许平仓”规则，亨特兄弟因无力追加保证金被迫抛售，银价随后开启暴跌。第三，1980—2000年陷入政策与市场双重压制的熊市。1979—1987年美联储激进加息（联邦基金利率最高达20%）抑制通胀，美元走强大幅削弱白银金融属性；同时工业需求增长乏力，叠加1991—2000年美股牛市吸引资金流向风险资产，银价从50美元/盎司高位暴跌至1991年初的3.6美元/盎司，后续长期维持在5美元/盎司左右的低位震荡。第四，2001—2011年为量化宽松驱动的暴涨暴跌期。全球央行开启量化宽松政策，美元贬值推升贵金属投资需求，白银期货价格从4美元/盎司启动上涨，2011年触及49美元/盎司高点，涨幅超10倍。但期间波动极具戏剧性：2008年全球金融危机爆发后，银价从年初20美元/盎司高位回落超50%，凸显其兼具贵金属与风险资产的双重特性。 2012—2020年进入工业属性主导的震荡期，银价在14-20美元/盎司区间窄幅波动。光伏、半导体等产业发展推动工业需求占比提升至58%，成为价格核心支撑，但全球货币政策相对稳定，“去美元化”尚未形成趋势，投资需求疲软导致价格难有突破。 2021—2025年迎来供需共振的历史新高期。金融属性方面，全球“去美元化”浪潮下，白银作为贵金属的储备与避险需求升温；工业属性上，AI算力、新能源（尤其是N型光伏电池）等领域爆发式增长，叠加全球白银库存较2019年峰值下降75%、现货市场持续短缺，形成刚性需求支撑。2025年行情尤为强劲：1-5月窄幅拉锯后，6月因库存告急与光伏需求爆发加速突破，10月伦敦现银创下54.47美元/盎司历史新高，COMEX白银期货同步走强，年末价格较年初涨幅超90%，且国内沪银期货同步创下13278元/千克高位，内外盘形成联动上涨格局。 1968—2025年伦敦市场白银现货价格长期走势数据来源：同花顺、格林大华期货整理三、2025年白银市场走势五大特征为国内期货市场最耀眼的明星品种；二是白银市场内外盘联动性达到空前紧密，沪银期货与COMEX白银期货价格相关性系数高达0.96以上，国内不同类型投资者结合海外白银市场波动，积极参与国内白银期货各类型交易；三是白银期货波动率飙升至60%，远远超过历史均值，尤其是从10月和11月以来，白银多次出现单日涨跌幅超5%的极端行情走势；四是白银现货升水现象不断出现，甚至现货市场最高溢价超过5%，直观反映出今年下半年全球实物白银市场确实存在供应紧缺和需求大增的新常态；五是12月上旬的金银比指标已经创2021年以来的低点，也就是说白银大幅上涨引发金银比值高位回落。 2024—2025年上期所白银期货成交量和持仓量数据数据来源：上海期货交易所、格林大华期货整理四、供需格局变化是白银价格创新高的根源白银价格不断创新高是实物白银供需失衡、美联储货币政策转向与全球大量资金涌入共同作用的结果。当然，实物白银持续扩大的供需缺口是支撑白银此轮大牛市的核心因素。2025年全球矿产白银产量降至8.2亿盎司(约2580吨)，较2020年峰值下降12%。其中，墨西哥、秘鲁、中国、俄罗斯和波兰是全球五大主产国，其中，今年墨西哥产量锐减、秘鲁多个矿山停产和中国限制小矿山开采等。全球2025年回收白银原料（旧首饰、工业催化剂、电子产品等）供给仅增长1.2%，达1.97亿盎司(约614吨)，虽创13年新高但增幅微弱远低于工业需求大幅增长，供应端的刚性约束让白银在2025年呈现出“奇货可居”。 2025年全球白银需求端的爆发式增长是核心中的核心。光伏产业成为最大“用银大户口”，2025年世界光伏用银量达7560吨，较2022年实现翻倍增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55%，彻底颠覆了白银的传统需求结构。2025年全球新能源汽车和AI算力服务器与数据中心领域也贡献较大增量，今年新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12%；AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30%；全球5G基站建设加速带动高频通信设备用银增长，进一步拓宽应用边界。上述白银应用四大领域共同构成今年全球白银需求的“四大支柱”。 2023—2024年全球白银分国别储量及排名（单位：吨）数据来源：USGS(美国地质调查局)、世界白银协会、格林大华期货整理 2025年全球白银显性库存仅能覆盖世界1.2个月消费量，远低于3-6个月的安全边界。英国伦敦白银库存降至4000吨以下，可交割量不足全球需求10%；中国白银库存更是降至715吨，创七年新低。而且美国COMEX白银仓单覆盖率骤降至23%，未平仓合约占月产量达9.4%，美国市场白银空头面临逼仓风险。 2025年与2022年全球白银下游需求领域占比情况数据来源：世界白银协会、SMM、格林大华期货整理此外，2025年9月开始，美联储的货币政策转向不断降息，则为白银大牛市注入了“强心剂”。叠加美国政治与经济不确定性引发的避险需求，资金加速涌入欧美白银市场。全球白银ETF持仓量半年内增加超500吨，国内白银T+D成交量半年增长30%，投机性多头持仓在9月降息后单月增加12%。五、全球交易所白银库存紧张截至2025年12月16日，全球主要交易所白银库存情况如下：纽约商品交易所（COMEX）库存约为14,116吨，伦敦金银市场协会（LBMA）库存11月底约为27,187吨。截至2025年12月17日，上海期货交易所库存约为912吨，这种非常低的库存水位，国内的溢价就是有充分理由的，除非库存连续几周回升到2000吨以上，而11月28日上期所库存仅为558吨的极低水平，从而推动白银价格脱离“地心引力”。全球白银价格这种强势格局主要源于美联储降息预期兑现与白银现货供应紧张的双重驱动，因为12月美联储如期降息25个基点至3.50%—3.75%区间，为今年年内第三次降息，而全球白银库存持续下降引发COMEX交易所的白银挤仓行情。六、白银期货投资策略截至2025年12月17日，上期所白银期货主力合约今年全年超110%的涨幅，国际投行瑞银已将2026年白银目标价上调不排除触及65美元/盎司的可能；美国花旗与渣打则预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上。这里关键的核心逻辑是美联储降息周期才刚刚开启，2026年预计还有至少2-3次降息机会，甚至3-4次降息机会，美国利率中枢下移将持续为全球白银估值提供支撑；而且全球能源转型进程继续向新能源方向阔步前行，全球光伏装机旺季带来的年末排产增长35%，将继续拉动世界白银需求；2025年11月底国际金银比约为70，距离历史均值仍有进一步修复空间，若回归均值和黄金保持不大涨，理论上白银价格有望达到75美元/盎司，较当前仍有20%—30%的上涨空间。在当前我国白银期货价格不断刷新历史新高的高波动环境下，期货投资者保护和风险管理是我们需要尤其重视的方面。白银期货单边策略容易被多空冲击，此时白银期权策略因其灵活性和风险对冲能力，投资价值显著提升。对于期权投资策略，可以实现风险对冲与收益放大的效果，可以低成本灵活应对市场的不确定性和高波动率。另外，白银大波动下，做好仓位管理和资金管理，比如根据风险承受能力选择合适的策略，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，控制好仓位在30%以内，白银投资的资金占比尽量不超过50%，止损止盈策略及动态调整等等。七、2025年底和2026年1月白银投资风控建议全球白银价格突破66美元/盎司不是终点，白银受供需矛盾、货币政策、地缘冲突、投资需求等多重因素共同作用将迎来进一步上涨，各类投资者需要根据自身风险承受能力和风险对冲需求来理性参与白银市场。当前全球白银市场呈现高价格、高波动率，广大白银投资者头顶的“达摩克利斯之剑”不容忽视，把握高波动率的白银期货行情需要“理性回归”。无论是机构投资者还是个人投资者在配置白银期货时，需要根据自身的资产状况、投资目标、风险承受能力等因素进行综合考虑，避免盲目跟风和无节奏和无规划的投资；投资者在投资白银时，应该分批买入白银，避免一次性投入全部资金；通过在回调中买入，可以降低投资风险，并逐步增加持仓量；最核心的依然是风险防范和应对，保证本金安全永远是第一位的。对于面临白银价格历史新高的下游企业，风险控制的核心在于：建立以套期保值为核心的风控体系，并辅以严谨的仓位管理。企业应深入理解市场波动根源，避免单边重仓投机，转而充分利用白银期权等衍生品工具（如保护型或抵补型策略）对现货或期货多头头寸进行保护，以锁定成本、增厚收益。同时，必须设定明确的止损点、严格控制投资仓位与资金占用比例，避免期限错配和保证金风险，从而在市场大幅波动中保持决策的理性与冷静，并通过加强与上游企业的战略合作等方式，系统性提升白银投资的性价比和供应链稳定性。（本文作者期货投资咨询资格号：Z0021220）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
白银短期维持强势
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格攀升的重要原因。黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，但因为两者基础属性存在区别，故两者的走势亦存在较大的区别。白银在工业领域有着广泛应用，工业最终用途消耗的白银占比接近60%，而黄金为10%左右。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比价缩窄。金银比价持续修复至66附近，本轮金银比价修复由白银上涨来驱动。白银作为交易属性和工业属性更强的金属，在降息和需求强劲的背景下价格上涨幅度更大。从资产配置方面来看，在金价上涨后，资金往往转向估值更低、弹性更高的白银，进而吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。短期来看，COMEX白银期货的交割期将持续至月底，12月是传统交割大月。在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续，未来可关注金银比价反弹的机会。图为金银比价综合来看，美联储降息预期强化，叠加现货供应紧张，短期白银价格或偏强运行。后市交易者仍需警惕投机资金获利了结以及降息预期修正可能引发的高位调整风险。密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的扰动，持续关注通胀和就业市场的表现。长期来看，黄金依然维持偏多思路。在降息的驱动下，白银价格向上的动力更强，白银相较黄金表现出更强的上涨弹性。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
黄金周评：鲍威尔点燃100美元大涨行情！下周非农携CPI来袭，当心假期临近放大波动
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x Kuptsikevich）认为：“贵金属市场在年底出现一定程度的‘情绪亢奋’，这通常伴随着更大的波动。中长期逻辑仍然偏多，但短期内，投资者需要做好承受更大振幅的准备。” 下周值得关注的经济数据周一：美国纽约联储制造业指数周二：美国非农就业报告；美国零售销售；美国制造业与服务业PMI初值周四：英国央行货币政策会议；欧洲央行货币政策会议；美国初请失业金人数；美国11月CPI；费城联储制造业指数周五：美国11月成屋销售数据
夏洛特2025-12-14

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