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沪银市场不乏利多

政赤字扩张和供给相对增加的支撑。此时，贵金属价格不一定下跌。图为10年期美债收益率日线走势印度重新开放白银进口印度于8月重新启动白银进口，当月已通过印度国际金银交易所完成约89.81吨白银的购入，结束了此前长达半年的进口“真空期”。当前，预计有约400吨的白银进口额度已获批。虽然进口体量与正常水平还有明显差距，但政策基调已从之前的全面收紧切换为渐进式放开。不过，新发放的许可证仍要附带官方机构出具的原产地证明，贸易商还需依次经历运输、报关及精炼等多道程序，繁杂的审批链条和物流清关滞后持续拖累实际到货进度。短期而言，印度市场白银供给倚重既有库存和零星进口，其现货紧缺问题并未得到根本解决。印度作为全球举足轻重的白银消费大国，银器和银饰消费合计占全球白银非投资类实物消费的9%，其中银器细分品类上的消费更是占全球份额的63%。印度进口政策是影响全球白银供需格局的关键变量。当前正处于印度白银流通环节补库的时间窗口。尽管传统婚庆旺季11月下旬才正式启幕，但银器和银饰的备货往往需要加工商和珠宝商提前数月完成。进口许可重启，印度珠宝行业迎来今年以来首次成规模补货良机。这种集中释放的备货动能，将在终端实际消费到来之前对国际白银实物市场产生需求吸纳效应。图为白银主力合约日线走势整体而言，长期美债收益率走高，增加美国财政利息支出负担，美联储主席沃什及多位官员表态偏“鹰”派，但考虑到特朗普因中期选举压力仍有动力干预油价，美国消费端通胀趋降，美联储加息预期很难真正落地。此外，多国央行持续增持黄金，印度重新开放白银进口，在以上因素的综合作用下，沪银价格宽幅偏强震荡。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网09-04 23:20

A股盈利好转的覆盖面持续扩大

化工内部分化、煤炭钢铁相对偏弱”格局。贵金属、工业金属和稀有金属行业归母净利润分别增长60.4%（TTM口径）、78.3%和165.7%；石油化工、普钢等行业利润增速虽不低，但收入增长动力不足。制造业板块盈利改善公司集中在新能源动力系统、通用设备、商用车等领域，军工部分子行业利润增速极为亮眼，但整体ROE水平仍偏低。消费板块仍处于弱复苏通道，商品消费与服务消费走势分化；酒类行业收入和利润分别下降17.8%和18.9%，需求端压力尚未得到实质性缓解。基建板块延续分化态势，公用事业和交通基础设施的经营韧性整体优于建筑地产链，玻纤板块则受电子布主题带动利润增长34.5%。金融板块的盈利增长主要由证券和保险行业拉动，银行业保持稳健。科技板块的主线为半导体和元器件，净利润分别增长98.2%和67.1%。通信板块中设备商表现较好，电信运营商相对承压。医疗健康板块整体呈温和修复态势，化学制药板块归母净利润同比增长17.9%，而生物医药和中药板块净利润同比有所回落。从中报维度看，一级行业盈利改善的范围有所扩大，但市场给予的估值反馈却高度分化，整体呈现“ROE分位右移、市净率（PB）分位未同步抬升”特征。30个行业中有17个行业的ROE历史分位有所回升，但PB分位回升的仅有8个。具体看，电子、基础化工、石油石化、机械等行业的盈利改善已被市场充分消化；保险、券商、锂电池、化学原料药、工程机械以及部分计算机和云软件服务行业呈现“盈利已改善、估值尚未充分反映”的错位特征。笔者认为，下一阶段的投资核心并非追逐低估值标的，而是要挖掘收入、利润、现金流和资本回报四项指标同步改善且估值尚未充分定价的高质量资产。从宏观视角观察，行业间景气分化的程度小幅收敛。景气度方面，8月制造业PMI较7月小幅改善；景气面变化不大，17个细分制造行业中处于扩张区间的行业数量与7月持平。新旧行业之间的K型分化程度虽边际收敛，但仍高于去年同期。8月高技术制造与消费行业、高技术制造与高耗能行业PMI的比值分别为1.08和1.10。由于高技术制造行业景气度小幅回落、消费和高耗能行业景气度边际改善，上述比值有所下降，但仍处于历史高位。 8月消费品行业PMI的反弹主要由汽车、医药、纺织、造纸印刷等行业拉动。消费行业在7至8月呈“V”形走势，7月东部沿海地区遭遇暴雨洪涝灾害，8月生产生活逐步恢复正常，多数行业生产改善幅度大于订单改善幅度。8月原材料行业PMI反弹动力源自非金属矿、化工、橡塑等。非金属矿制品景气度环比上行2.7个百分点，与建筑业新订单指数环比上行态势吻合，主要得益于广义财政政策的加快推进。化工、化纤PMI上行，尤其是采购指标明显上行，主要源于上游价格反弹；有色冶炼行业新订单指数有所上行，但整体PMI小幅下行，可能与供应约束有关。高技术制造业景气度回调主要受电气机械、计算机通信电子和专用设备行业的拖累。计算机通信电子行业景气度环比连续回调，可能与智能手机、汽车等应用端销售增速下滑有关。建筑业景气度环比连续两个月走弱，绝对景气度创新低。从结构上看，8月房屋建筑景气度环比改善1.2个百分点，土木工程和建安投资是拖累建筑业景气度的关键因素。据推测，以户外施工为主的土木工程是主要拖累项。从积极信号看，建筑业新订单指数环比上行2.3个百分点，政策性金融工具落地和“六张网”建设等积极影响已初步显现，只是向施工端的传导尚未形成。8月服务业PMI为49.3%，连续两个月处于低位。其中，批发、零售、资本市场服务是景气度偏低的行业；邮政、信息技术服务（互联网软件信息、电信广播电视）是景气度较高的行业。综上，8月行业分化特征延续，但分化程度有所下降。后续交易者需重点关注以下两个方面：一是财政进度加快和“六张网”建设对建筑行业业的影响；二是促消费政策对消费和服务领域的影响，8月消费品景气度虽有所回升，但回升的持续性仍待观察。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网09-04 23:20

黄金四季度价格重心上移趋势不变

8月中下旬，贵金属板块迎来一轮快速拉升行情，COMEX黄金价格突破4700美元/盎司，沪金主力合约价格重回千元大关。本次行情的核心驱动并非单纯的降息预期交易，而是长债定价逻辑的根本性切换。美国财政部扩大长债回购规模后，30年期美债收益率迅速反弹至5.2%以上，黄金价格不跌反涨并持续上攻。这标志着市场定价锚从实际利率转向财政信用，黄金开始对债务货币化与美元购买力稀释的中长期风险进行独立定价。短期来看，金价涨速较快，交易拥挤度有所提升，叠加PCE数据即将出炉、杰克逊霍尔年会临近，盘面大概率维持高位震荡格局，COMEX黄金参考运行区间为4500~4800美元/盎司。四季度若信用重估逻辑延续，叠加美国中期选举政策不确定性升温，以及全球央行持续购金的支撑，COMEX黄金价格具备挑战5000美元/盎司关口的动能，对应沪金主力合约价格有望触及1120元/克。三重因素推升金价首先，宏观底部确认，黄金获得“喘息”机会。本轮金价反弹的基础，在于短端货币政策预期的边际缓和。7月美国非农就业数据意外负增长，且前值被大幅下修，就业市场降温信号明确；CPI、PPI数据同步回落，通胀持续降温态势落地。在就业与通胀双重降温之下，市场对美联储进一步加息的预期明显降温。截至8月25日，CME FedWatch数据显示，美联储9月加息概率约为42%。从定价框架看，黄金与10年期美债实际利率长期负相关。当前实际利率约为2.4%，处于历史相对高位。如果加息预期逐步降温，实际利率进一步上行空间将十分有限，黄金的持有机会成本压力将边际缓解。同时，美元指数从高位回落至98~99区间，从汇率渠道为黄金提供支撑。这一层逻辑构成了黄金底部的第一道支撑，但只能解释金价从超跌区间的修复行情，无法支撑其短时间内突破4600美元/盎司的强势行情，真正驱动本轮快速拉升的是长端资产定价逻辑的切换。其次，长债定价逻辑从货币政策驱动转向财政信用驱动。8月19日，美国财政部超预期宣布，将10~30年期国债回购规模从单次20亿美元扩大至至少40亿美元，9月9日生效。市场认为本次操作的核心机制为“买入长期国债、发行短期国库券融资”，本质是以短期债务置换长期债务。消息落地后，30年期美债收益率单日回落近10个基点，美元指数跌破99，黄金价格从4400美元/盎司快速拉回4580美元/盎司附近，此轮上涨遵循传统的利率下行驱动逻辑。但仅时隔一个交易日，30年期美债收益率便收复部分跌幅，重回5.2%上方，黄金价格并未同步回落，反而向上突破4600美元/盎司。这一背离说明，长债定价逻辑切换。图为美国新增非农就业人数图为美国CPI增速根据美联储前主席伯南克的利率定价框架，长端利率的上涨主要由三大因素驱动：一是市场预期未来美联储实际利率更高，二是通胀预期抬升，三是投资者要求的期限补偿上升。当前，前两项都不是主要驱动因素，美联储加息预期在降温，通胀预期暂未出现明显抬升，因此本轮30年期美债收益率从4.5%升至5.33%的核心动因，是期限溢价的扩张。期限溢价上升的背后，是美国财政与债券供需层面的结构性压力。一方面，联邦债务突破40万亿美元，财政赤字持续，未来长债供给有增无减。另一方面，AI企业大量融资发债挤占长久期配置需求，主要海外持有者6月集体减持美债。市场对大量长债的承接成本重新定价，直接推升长债期限溢价。当长端收益率上行更多由期限溢价和财政风险驱动，而非单纯的货币紧缩驱动时，它对黄金的压制逻辑就发生了变化。此时收益率高不再单纯代表美元资产有吸引力，更反映出美国财政信用在恶化，黄金作为不依赖主权信用的资产反而具有配置价值。本次长债回购规模相对有限，不足以改变美债长端供需格局。美国财政部在季度会议之外紧急“出手”，本身印证了政府对长期融资成本上升的担忧。若当前回购规模无法压制长端利率上行，后续美国财政部大概率进一步扩大回购规模、增发短期债券，甚至最终需要美联储配合。无论哪种路径，都指向财政赤字将通过货币化方式隐性消化，美元长期购买力面临稀释风险。市场由此形成“贬值交易”逻辑，黄金的定价锚从机会成本转向信用对冲。最后，趋势资金与配置资金同步入场。黄金价格突破4500美元/盎司关键点位后，多渠道资金形成买入共振。SPDR黄金ETF自8月以来持续获得增持。截至8月21日当周，持仓量累计增加23.68吨，升至1047.21吨，显示配置型资金持续回流。同时，趋势跟踪资金、程序化交易及FOMO情绪驱动的短线资金同步涌入，过去3周投机性资金净买入黄金期货222亿美元，创近10年名义金额最高纪录，净多头仓位处于93%分位。资金共振显著放大了短期上涨弹性，但也意味着交易拥挤度快速攀升。一旦出现超预期利空催化，获利盘集中涌出可能加剧回调的幅度与速度。全球央行购金为信用重估逻辑提供了长期佐证。2026年二季度全球央行净购金288.9吨，环比增长411%，创下历史二季度增幅新高。89%的受访全球储备管理机构预计，未来12个月继续增持黄金储备。全球央行持续减持美债、增持黄金，本质上是对美元长期信用可持续性的谨慎表态，构成金价最坚实的底部支撑。短期扰动未消尽管黄金中长期上涨逻辑坚实，但短期仍有多重因素制约上行空间。第一，当前中东局势通过通胀渠道而非避险渠道影响黄金。美伊博弈转向“经济战”、伊朗推进霍尔木兹海峡收费法案、胡塞武装打击沙特能源设施等因素推高了油价波动性，强化了通胀黏性预期，进而制约美联储宽松空间，支撑长端利率高位运行，最终对黄金形成阶段性压制。第二，美联储的政策预期仍存反复。7月美联储议息会议纪要显示，多位官员保留加息选项，部分官员持续释放偏鹰表态，核心意图在于锚定市场预期、防止长端利率回落后市场提前交易降息，这种“以喊话替代行动”的策略在短期内会对贵金属形成情绪压制。第三，全球长端利率上行压力并未根本解除。德国、日本、英国、加拿大等主要经济体长端收益率均处于多年高位，美国长债难以“独善其身”。若后续全球长端利率再度冲高，将通过实际利率渠道对黄金估值形成阶段性扰动。第四，短期市场交易拥挤度较高。COMEX黄金自8月19日美国财政部扩大长债回购消息落地以来累计涨幅超6%，价格偏离短期均线较远，技术面存在回踩消化需求。同时，ETF和趋势资金集中涌入后，若出现流动性收紧事件，黄金因流动性较好或成为优先抛售标的，进而触发快速回调行情。四季度行情可期短期来看，金价涨速较快，交易拥挤度明显提升，叠加PCE数据即将出炉、杰克逊霍尔年会临近，盘面大概率进入高位震荡整固阶段。COMEX黄金参考运行区间为4500~4800美元/盎司，对应沪金980~1030元/克。本周重点跟踪两个变量：一是PCE通胀数据，若数据偏高而黄金仅短暂下跌后迅速收回，说明信用对冲属性已主导定价，是趋势强化信号；二是美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会的讲话，若其释放鹰派表态，金价仍能守住区间下沿，则上涨趋势确定性进一步增强。展望四季度，黄金看涨逻辑清晰。美元信用弱化趋势延续，美国财政赤字与债务规模持续扩大，市场对债务货币化和美元贬值的预期，将进一步强化黄金的信用对冲价值。全球央行购金趋势未见放缓，刚性买盘构筑坚实底部支撑。11月美国中期选举临近，政策不确定性升温也将为黄金带来对冲溢价。当前市场普遍预期年底前美联储不会加息，若通胀逐步回落，实际利率下行将从估值端进一步支撑金价。整体来看，短期金价波动仅为行情节奏扰动，不会改变四季度价格中枢上移的核心趋势。COMEX黄金价格有望挑战5000美元/盎司关口，沪金或看向1120元/克附近。操作上，等待价格回踩至区间中下部观察承接情况后再布局，风险收益比更优。来源：期货日报网

期货日报网08-28 08:16

A股风险偏好有望提振

自高位回落，美债收益率飙升引发资金流向贵金属市场。期指市场上，当前各品种仍贴水标的指数，IC、IM基差年率位于年内中枢附近。图为上证综指日线走势国外方面，美伊谈判一波三折。8月19日，特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”，同时表示“伊朗永远不会拥有核武器”。25日，巴基斯坦发表声明，巴伊双方重点围绕防止局势进一步升级、重新开放霍尔木兹海峡以及加快结束冲突的措施进行了全面讨论。当日，有消息称，美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道。 7月，美国通胀数据表现温和；零售销售额环比下降0.6%，创逾一年最大降幅。数据公布后，美联储9月加息预期降温。8月中旬以来，美债长端收益率上行，10年期发行收益率创2007年以来新高，美债市场正面临多重压力的考验。针对这一问题，美国财政部宣布扩大回购规模，之后表示回购还能加码，单次或超过40亿美元。本周市场聚焦杰克逊霍尔全球央行年会，并密切关注美联储主席沃什在年会上传递出的政策信号。国内方面，7月，我国进出口数据显示，同比增速虽较上月有所放缓，但仍保持较快增长，未来出口方面关注可能出现的贸易摩擦，进口方面关注政策发力节奏。年初国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，搭建政策框架并明确两项核心任务：促进居民消费（优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，推动增加优质服务供给，增强居民消费能力）；支持民间投资（实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，进一步降低企业融资门槛和成本）。在上周举行的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，财政部表示，已对财政金融协同促内需政策作了优化完善。具体来说，主要是三个新的举措：拓宽贴息范围、增加经办机构、提高额度上限。尤其值得一提的是贴息政策，涉及房地产市场的财政贴息或购房补贴政策陆续在多个城市出台。另外，新闻发布会上还提到财政部正在继续研究制定新政策新举措，并将于今年下半年推出。财政金融协同促内需一揽子政策的优化完善，以及新举措的出台预期，有利于提振市场风险偏好。整体而言，当前A股市场缩量盘整，需要等待趋势的明朗。短期内，国外地缘因子与流动性因子的变化需要继续追踪，国内财政政策稳步回归，财政金融协同新政策新举措需要重点关注。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017641）来源：期货日报网

期货日报网08-27 07:20

筑牢我国铂族金属资源安全底座

单位：湖南省地质调查所）（本文基于《贵金属》期刊论文《中国铂族金属资源安全：建立产业循环型战略储备机制的思考与启示》及作者内参报告改写，核心数据与观点均源自原文。）来源：期货日报网

期货日报网08-26 08:35

金价创三个多月新高

多月新高。谈及此轮金价爆发，广发期货贵金属研究员叶倩宁向期货日报记者表示，近期黄金走强的核心原因是美国财政信用风险持续升温，“美债供应压力、能源价格上行等因素持续推高美债收益率，美国财政部对债券市场的干预措施在40万亿美元的财政赤字下难以消除市场担忧，实际利率和美元指数同步走弱。而黄金作为终极信用对冲工具，其避险配置价值得以不断体现”。金瑞期货贵金属研究员吴梓杰补充称，美国7月非农就业人口意外减少2.3万人，CPI与核心CPI同步降温，就业、通胀数据双双走弱，使市场进一步下调了对美联储加息的预期，美元与利率对黄金的压制边际减弱。金价的飙升迅速传导至国内消费终端。8月24日，国内金店金饰价在上周六上涨的基础上继续小幅抬升，主流品牌单克涨幅集中在2~6元。其中，梦金园、周大福、潮宏基、周大生均报为1393元/克，并列金饰报价最高位；菜百首饰以1360元/克处于品牌梯队尾部。郑州市惠济区一家中国黄金店铺顾问告诉记者：“今日金饰价优惠之后是1266元/克，比前几天涨了。”此外，中国黄金基础金价同步上行至1002.8元/克，重回千元关口上方。金店金饰价与基础金价仍保持着显著价差。资本市场的反应同样热烈。8月24日，A股市场黄金概念股强势拉升。截至收盘，白银有色、湖南白银涨停，四川黄金涨幅达9.97%，晓程科技上涨8.66%，招金黄金上涨7.56%。国内黄金ETF持续获得资金净流入。世界黄金协会数据显示，中国黄金ETF在7月净流入约50亿元，持仓增加5吨，至282吨；8月以来又增加约8吨，且多数交易日保持净流入。同时，我国央行7月增持黄金约20吨，为连续第21个月增持。资金面的强劲势头为黄金行情提供了坚实基础。吴梓杰认为，当前国内黄金ETF持续获得资金净流入，表明此前相对谨慎的配置资金正在重新回到黄金市场。同时，黄金概念股受益于金价上涨带来的盈利弹性及资金向资源板块轮动，其阶段性表现强于金价本身。对于黄金后市，多家机构给出了较为乐观的预测。瑞银预计未来12个月金价将升至5400美元/盎司，摩根士丹利预计2027年金价有望突破5000美元/盎司。叶倩宁认为，相较去年，目前黄金交易尚不算拥挤，在资金持续流入的情况下，黄金上涨行情尚未结束，价格中枢有望进一步上移。吴梓杰表示，黄金价格中期趋势仍然偏强，本周交易者需重点关注美国7月PCE通胀情况及美联储主席沃什的政策表态。不过受访人士也提醒道，金价已积累较大涨幅，需警惕高位回调的风险。来源：期货日报网

期货日报网08-25 07:50

7月中证商品期货指数窄幅震荡

支持加息，高利率、强美元的组合持续压制贵金属、有色金属估值。国内方面，在二季度财政支出力度边际走弱的背景下，7月重要会议释放了财政加大力度提振消费和投资的信号。 [指数对比分析] 图为中证商品指数不同板块指数对比 7月商品市场走出“能化强势领涨，黑色、农产品走弱”的结构性行情。分板块来看，能源化工全线走强，中证能源化工产业期货指数月度上涨12.93%，其中能化产成品、有机化工品指数分别上涨11.35%、9.07%。原油成为全市场正向收益贡献最高的品种，单月贡献2.11%，甲醇、铝同步录得正向收益贡献。反观地产产业链持续承压，中证监控钢铁、建材期货指数分别下跌3.47%、1.70%，铁矿石、纯碱成为拖累指数的核心空头品种，月度贡献均为-0.36%。农产品板块整体走弱，中证监控中国农产品期货指数月度下跌0.75%。白糖受供应宽松拖累，月度贡献为-0.31%。能化板块 7月三大能化细分指数走势共振，整体呈现“震荡上行、高位小幅回调”的行情，全线录得显著月度涨幅，扭转了5月以来震荡走弱的格局。中证能源化工产业期货指数全月上涨12.93%，中证能化产成品期货指数上涨11.35%，中证有机化工品期货指数上涨9.07%。图为中证能化板块指数走势板块内部强弱分化，原油成为整个产业链的核心驱动。7月初中东地缘冲突扰动再起，航运通道通行不确定性上升，原油价格快速拉升，带动能化产业链品种同步走强。之后虽阶段性出现冲突缓和预期，指数小幅回调，但供给收缩的中长期担忧并未完全消散。地缘溢价持续存在，支撑能化指数维持高位运行。下游化工品跟随原油走强，有机化工、化工产成品充分受益于原料涨价逻辑。需求端形成阶段性支撑。7月下游化工行业季节性需求回暖，企业补库意愿小幅提升，同时外需订单阶段性改善。这缓解了库存高企的压力，一定程度上对冲了地缘局势缓和带来的价格回调风险。全月来看，能化板块在地缘供给逻辑主导下不断上行，仅在下旬因和谈乐观预期小幅回落。三大指数涨幅逐级递减，上游能源化工涨幅领跑，下游有机化工品涨幅相对温和。钢铁板块 7月中证监控钢铁期货指数下跌3.47%，指数先震荡反复，月末大幅跳水，整体运行重心持续下移。7月上中旬指数窄幅震荡，市场阶段性博弈稳地产政策预期，叠加钢厂阶段性减产带来短期支撑，盘面多次出现小幅脉冲反弹。进入下旬，指数在铁矿石价格带动下走出单边快速下行行情，月末跌幅显著放大。基本面持续偏弱，地产产业链仍是核心压制因素。终端地产销售、新开工数据延续低迷态势，建材类钢材实际消费季节性走弱。即便板材出口保持小幅韧性，也无法对冲国内建材需求的大幅收缩。供应端钢厂主动检修、限产影响有限，整体钢材供给收缩幅度不及需求下滑幅度，厂库、社会库存去化节奏放缓，供应宽松格局持续为价格增添下行动力。建材板块 7月中证监控建材期货指数下跌1.70%，指数先区间宽幅震荡，月末加速走弱，整体运行重心持续下移，弱势格局延续。上旬市场博弈地产利好政策预期，指数多次冲高试探上方压力，中旬一度录得全月高点。但政策红利仅带来短期脉冲行情，终端地产销售、开工、竣工数据始终未见实质性回暖，需求端疲软的现实难以扭转。建材需求与地产竣工端绑定程度高于钢铁，且缺乏出口缓冲，价格向上弹性更小，多头信心逐步消退。进入下旬，政策预期充分消化，弱需求现实重新主导盘面，指数震荡回落，月末跌幅进一步扩大。基本面维持宽松格局。建材终端刚需持续走弱，即便上游原料阶段性减产带来供给收缩，也无法对冲终端消费的持续低迷，行业库存去化节奏缓慢。同时，成本端缺乏持续支撑，地产复苏预期持续降温，板块上行动力严重不足。品种方面，纯碱月度收益贡献为-0.36%，成为拖累建材板块走弱的关键品种。农产品板块 7月中证监控中国农产品期货指数下跌0.75%，整体呈现先震荡冲高、月末快速回落的走势。7月上旬和中旬，市场围绕天气和需求预期展开博弈，指数震荡上行。但多头题材缺乏持续性，随着利好逐步兑现，叠加宽松基本面的约束，下旬指数从高点持续回落，月末跌至全月低位。板块内部分化明显，白糖成为拖累板块下行的核心品种，月度收益贡献-0.31%。全球糖市供应宽松，国内库存持续累积，消费端缺乏旺季增量，糖价持续承压。油脂油料方面，国内豆油、棕榈油库存高企，仅菜油价格相对坚挺；国外市场呈现宽幅震荡走势，美豆产区7月初高温少雨，中旬干旱加剧推动价格冲高，月末随着降雨预期改善，此前积累的天气升水完全回吐。棉花方面，国内干旱影响有限，实际供给充足，叠加国家开展抛储，价格整体维持震荡格局。 [指数收益贡献分析] 图为中证商品指数各品种收益贡献能化是7月唯一具备持续性多头逻辑的板块，原油单月贡献2.11%，为全市场最高正向收益。地缘紧张局势加剧原油供给收缩担忧，成本端强势上行带动整个化工产业链品种走强。甲醇、PTA同步录得正向贡献，天然橡胶小幅拖累盘面。有色板块整体偏强，多个品种实现正向收益。铝以0.22%的贡献位列第三，铜、镍、锌分别贡献0.17%、0.13%、0.05%，制造业需求预期与持续存在的供给约束为有色板块提供了底部支撑。仅有白银走弱拖累盘面，单月贡献值为-0.07%。贵金属受美联储高利率预期压制，整体表现平淡。农产品仅豆粕小幅走强，白糖表现偏弱，油脂、棉花整体偏弱运行，板块整体缺乏上涨动力。黑色系品种均录得负贡献。受终端需求低迷、库存高企的持续压制，铁矿石、螺纹钢等品种走弱，带动钢铁、建材指数同步下跌。整体来看，7月市场整体缺乏大级别逻辑主线，指数小幅上涨依靠原油、甲醇、铝、豆粕等少数强势品种拉动。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网08-21 13:50

热轧卷板等三个期权9月10日上市

，期权挂牌总数达23个，覆盖有色金属、贵金属、黑色金属、能源化工等核心板块，标志着上期所“期货+期权”立体化产品体系基本成型，能够为产业企业提供多元化的套期保值选择。来源：期货日报网

期货日报网08-21 08:05

市场参与度不断提升港交所美元黄金期货单月实物交割量创新高

批的流动性提供商，中信证券将充分发挥在贵金属及大宗商品领域的全链条服务能力，持续提升市场流动性，积极服务实体企业与机构客户的风险管理和全球资产配置需求，为香港打造国际黄金生态圈贡献中资力量。德合资本执行董事马鑫将流动性视为市场发展的重要基础。“港交所美元黄金期货填补了亚洲黄金定价工具的市场空白，做市机制是其市场深度与韧性的基石。”在马鑫看来，充沛的流动性与高效的价格发现，将进一步巩固香港作为亚洲领先黄金交易枢纽的地位。从市场发展角度来看，对流动性提供商而言，期货让跨市场套利、对冲业务具备现实基础，支撑其持续提供流动性；对产业客户而言，活跃的盘面与可靠的交割通道让期货工具具备实际应用价值。两者的参与，是市场走向成熟的必要条件，可以有效提升价格发现效率和定价权威性。从国家战略层面看，香港作为国际金融中心，发挥着连接内地市场与全球市场的独特枢纽功能。推动香港建设国际黄金交易与定价中心，既是香港巩固和提升国际金融中心地位的重要抓手，也是内地黄金产业参与全球黄金资源配置的战略通道。港交所美元黄金期货将内地黄金产能、香港金库仓储资源与全球机构投资者有效串联，这与香港特区政府和相关部门推动香港大宗商品定价能力建设、深化内地金融市场与香港金融市场互联互通的政策方向高度契合。此外，受访人士表示，香港国际黄金定价中心的建设非一日之功，需要交易所、产业企业、金融机构、金库运营商等各方持续投入和长期培育。随着交割机制的成熟和市场参与主体的持续扩容，香港美元黄金期货有望稳步释放潜力，为提升中国在全球黄金市场的话语权和定价影响力提供坚实支撑。来源：期货日报网

期货日报网08-21 08:05

香港国际黄金定价中心建设迈出关键一步！145千克！港交所美元黄金期货单月交割量创历史新高

批的流动性提供商，中信证券将充分发挥在贵金属及大宗商品领域的全链条服务能力，持续提升市场流动性，积极服务实体企业与机构客户的风险管理和全球资产配置需求，为香港打造国际黄金生态圈贡献中资力量。德合资本执行董事马鑫（Allen Ma）则将流动性视为市场发展的重要基础。“港交所美元黄金期货填补了亚洲黄金定价工具的市场空白，做市机制是其市场深度与韧性的基石。”在马鑫看来，充沛的流动性与高效的价格发现，将进一步巩固香港作为亚洲领先黄金交易枢纽的地位。从市场发展角度看，对流动性提供商而言，期货可以真正转化为实物，使跨市场套利、对冲业务具备现实基础，从而敢于持续提供流动性；对产业客户而言，活跃的盘面和可靠的交割通道使期货工具真正可用。这种双向参与，是市场走向成熟的必要条件，可以有效提升价格发现效率和定价权威性。从国家战略层面看，香港作为国际金融中心，承担着连接内地与全球市场的独特枢纽功能。推动香港建设国际黄金交易与定价中心，既是香港巩固和提升国际金融中心地位的重要抓手，也是内地黄金产业参与全球黄金资源配置的战略通道。港交所美元黄金期货将内地黄金产能、香港金库仓储资源与全球机构投资者有效串联，这与香港特区政府和内地监管部门推动香港大宗商品定价能力建设、深化内地与香港金融市场互联互通的政策方向高度契合。不过他们同时表示，目前港交所美元黄金期货重启仅一个多月，市场规模、参与者结构和国际认可度仍有较大提升空间。香港黄金定价中心的建设非一日之功，需要交易所、产业企业、金融机构、金库运营商等各方持续投入和长期培育。随着交割机制的成熟和市场参与主体的持续扩容，香港美元黄金期货市场有望稳步释放潜力，为提升中国在全球黄金市场的话语权和定价影响力提供坚实支撑。来源：期货日报网

期货日报网08-20 13:30

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