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USDA：截至10月30日当周美国大豆出口销售报告

.7 孟加拉国 64.7 119.7 越南 50.5 63.4 印度尼西亚 36.5 28.5 突尼斯 33.6 63.6 哥斯达黎加 21.6 14.1 泰国 20.4 24.4 中国台湾 17.3 36.2 哥伦比亚 10.3 17.3 委内瑞拉 9.5 尼泊尔 2.0 1.3 巴基斯坦 2.0 加拿大 1.6 0.9 菲律宾 1.5 2.8 马来西亚 1.2 21.1 摩洛哥 1.0 韩国 0.6 0.2 巴拿马 0.3 7.1 塞内加尔 0.2 柬埔寨 * 总计 1248.5 0.0 1028.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-04

USDA：截至10月30日当周美国玉米出口销售报告

6.3 中国台湾 108.5 3.7 越南 75.7 67.7 西班牙 71.3 137.3 委内瑞拉 60.0 洪都拉斯 38.0 37.2 加拿大 24.4 38.7 巴拿马 22.4 39.8 爱尔兰 21.0 21.0 萨尔瓦多 18.5 7.8 圭亚那 6.3 6.3 特立尼达和多巴哥 5.6 13.6 巴巴多斯 2.2 2.2 以色列 1.8 51.8 英国 0.8 22.8 阿尔及利亚 0.5 35.5 摩洛哥 -1.0 33.0 多米尼加 -19.5 哥斯达黎加 -29.2 尼加拉瓜 -79.4 菲律宾 1.0 马来西亚 0.3 印度尼西亚 0.2 总计 1995.0 -22.8 1540.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-04

USDA：截至10月30日当周美国小麦出口销售报告

菲律宾 79.8 10.5 57.6 越南 65.0 尼日利亚 53.7 53.7 埃及 35.0 阿联酋 35.0 日本 28.0 哥伦比亚 11.3 14.5 特立尼达和多巴哥 10.5 10.5 多米尼加 6.5 6.6 韩国 5.0 55.0 孟加拉国 3.1 委内瑞拉 3.0 泰国 2.0 巴拿马 1.6 智利 1.6 31.6 意大利 1.1 19.1 中国台湾 0.4 9.4 中国香港 0.2 尼加拉瓜 -0.4 未知地区 -71.7 加拿大 0.7 总计 505.4 10.5 301.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-04

全球铝土矿供应链进入重塑期

弱。其他新兴供应国，如印尼、坦桑尼亚、越南等，虽然被寄予厚望，但普遍面临矿石品位波动大、基础设施匮乏、政策连续性差、ESG标准压力增大等瓶颈。例如，印尼虽有丰富资源，但其复杂的国内矿业法规、反复的出口禁令历史以及新建港口和铁路所需的巨大投资和时间，使其难以在短期内成为可靠的几内亚替代者。因此，供应端呈现的图景是：一个核心供应源的战略意图发生根本性变化，另一个核心供应源面临内生性压力，而潜在替代者的建设远远跟不上需求。图为中国铝土矿进口量（单位：万吨）反观全球铝土矿需求，主要由中国决定。2025年1—10月，中国铝土矿消耗量达2.22亿吨，其中进口矿占比高达77.23%。这意味着全球海运贸易的每10船铝土矿中，超过7船最终驶向中国港口。需求的高度集中，赋予了买方一定的议价能力，但也将中国下游产业的健康状况与全球原料市场深度绑定。然而，中国铝产业链正经历严重的结构性失衡。问题的焦点在于氧化铝环节供需失衡。据统计，2025年及远期，全球规划中的氧化铝新增产能高达4500万吨，而对应的电解铝新增产能不足1000万吨。这种“头重脚轻”的产能投放规划，根源在于氧化铝环节相对电解铝环节投资门槛较低、建设周期较短，以及过去几年铝价高企时行业普遍的乐观预期。直接后果是氧化铝市场陷入长期供应过剩，价格持续低迷，行业利润被挤压至现金成本线附近。图为中国铝土矿对外依存度下游产业的困局，通过利润传导机制，反向牵制了上游铝土矿价格。过去，当铝土矿供应紧张时，矿山可以凭借其稀缺性获取高额利润。但在当前格局下，氧化铝厂已成为价格接受者，而非价格制定者，其利润空间薄弱，根本无法承担高昂的原料成本。因此，铝土矿的价格“天花板”不再由其自身的基本面紧张程度决定，而是由氧化铝厂的承受能力决定。铝土矿贸易的定价博弈，实质上变成了氧化铝厂与矿山之间就如何分配微薄的行业利润的谈判。这种从资源定价到成本项定价的逻辑转变，是当前市场深刻的变化之一。图为中国铝土矿进口量（单位：万吨）图为中国铝土矿产量（单位：万吨）供需的变化最终势必会反映到库存上。截至2025年11月，中国港口铝土矿库存超2200万吨，同比增长约50.7%。这一现象必须放在上述结构性背景下理解。港口铝土矿库存增加是双重力量作用下的结果：一方面，几内亚新矿区的持续放量带来了稳定的到港供应；另一方面，氧化铝利润低迷抑制了工厂的开工率和采购积极性。供强需弱格局下，港口铝土矿库存攀升。图为中国铝土矿港口库存（单位：万吨）高库存常态化的意义是双重的：从积极面看，它起到了重要的缓冲作用，能够有效平滑突发事件造成的短期供应冲击，如雨季、事故、罢工事件等，避免价格剧烈波动，为下游用户提供了更高的供应“安全感”。从消极面看，它是一个明确的预警信号，巨额库存占用大量资金，增加了企业的财务成本，同时反映了终端需求的增速未能跟上快速膨胀的氧化铝和铝土矿供应增速。库存成为观察产业链是否健康的重要“体温计”，其去化速度将直接取决于氧化铝产能的出清进度和终端需求的复苏力度。 B资源国政策与全球长期成本中枢上移虽然短期铝土矿面临较为明显的过剩，但长期来看，资源民族主义的浪潮正在系统性重塑全球矿产资源的价值分配机制。作为铝产业链的起点，铝土矿已从纯粹的商品市场中剥离，被嵌入资源国发展战略和地缘政治博弈的叙事中。这导致铝土矿成本构成和定价逻辑发生了根本性改变，长期成本中枢上移或许是一个不可逆的趋势。传统矿业成本主要包括采矿、运输、加工和税费。然而，一系列非传统成本正在或即将被强制纳入：一是本土化溢价。资源国要求外国投资者优先采购本地设备和服务、雇佣本地员工、建设本地社区设施。这些规定往往意味着更高的直接成本和更低的操作效率。二是ESG合规成本。全球对可持续采矿的要求空前提高。减少碳排放、保护生物多样性、妥善处理尾矿、保障社区权益，都需要巨额投资。不符合ESG标准的矿企将面临融资困难、产品销路受阻甚至牌照被吊销的风险。三是战略资源税。资源国政府越来越倾向于将铝土矿等关键矿产视为战略资产，而非普通商品。因此，特许权使用费、暴利税等税费比率呈上升趋势，且与市场价格挂钩的机制更加灵活，旨在确保国家能从资源价格上涨中分得更大份额。几内亚铝土矿价格指数（GBX）条款是典型案例。该条款实质上赋予了几内亚政府在矿石销售和物流环节更大的控制权和收益权。若全面执行，矿山企业的销售自主权将受限，物流成本将按照政府定价执行，直接推高了离岸成本和到岸成本。经测算，仅此一项，就可能使几内亚矿石的中长期到岸成本增加10～15美元/吨。这部分增加的成本，并非由于采矿技术变难或柴油价格上涨，纯粹是政策变动带来的制度性成本。在资源民族主义的背景下，定价权悄然发生转移。过去，铝土矿价格主要参考普氏等机构指数，与铝价有一定联动，但主要由现货供需决定。现在，资源国政府作为规则的制定者和资源的最终所有者，在定价中的话语权显著增强。长期协议（LTA）的内容正在发生变化：期限可能缩短，以更频繁地重估价格；价格公式中可能加入更多与资源国政府收入挂钩的变量；协议中可能包含强制性的本地投资承诺。例如，几内亚未来可能出现的模式是：政府通过其控股的铁路港口公司，设定一个基础运输和销售服务价格，矿山企业在此基础上与买家谈判。这使得铝土矿的定价机制变得更加复杂和不透明，也更具政治色彩。对中国进口商而言，与资源国国有实体直接签订协议的情况可能会增多，这要求企业具备更强的政治风险和合同风险管理能力。图为中国氧化铝生产利润（单位：元/吨）资源国的政策差异将导致全球铝土矿成本曲线变得更加陡峭和差异化。严格执行本土化、高ESG标准的国家（如几内亚），其矿石成本将处于高位。而一些标准相对较低、急于吸引投资的新兴资源国，其成本可能暂时处于低位。这种差异会带来新的风险——低成本资源可能伴随着更高的政治、社会和环保风险，买家将不得不在两者之间做出权衡。对中国这个最大买家而言，最严峻的挑战在于主要供应来源国几内亚恰恰处于成本上升压力最大的阵营。这意味着中国铝工业整体面临的原料成本将系统性抬升。即使氧化铝价格持续低迷，铝土矿的成本支撑也会越来越强，不断挤压中间冶炼环节本就微薄的利润空间，最终将加速高成本氧化铝产能的永久性退出。 C中国的应对策略面对日益严峻的外部供应链风险，中国的应对策略呈现内外并举的特征。对内而言，政策核心是强化资源安全。工业和信息化部等十部门联合发布的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出，到2027年，力争国内铝土矿资源量增长3%～5%，同时大力发展再生铝，目标产量在1500万吨以上，以形成“原生+再生”双轮驱动的资源保障体系。然而，国产矿增储上产面临审批严格、环保要求提高、安全生产扰动常态化等挑战，短期内难以改变依赖进口的基本格局。对外而言，主要体现为进口来源多元化和产业链“出海”。中国企业积极开拓几内亚和澳大利亚以外的铝土矿进口来源。同时，更具深远意义的动向是，中国资本正顺应资源国的本土化诉求，从单纯的铝土矿进口转向在几内亚等资源国投资建设氧化铝厂。这种转变在一定程度上是将国内的产能压力向外转移，但也可能导致未来的进口依赖从铝土矿转向氧化铝，并未从根本上解决供应链的脆弱性问题。未来市场的博弈焦点将从供应保障转向成本竞争，拥有稳定、低成本铝土矿长协资源或一体化产业链的企业，将在这一轮结构性变革中构筑起坚实的“护城河”。对整个行业而言，如何在保障供应链安全与适应资源国本土化浪潮之间找到新的平衡点，将是决定未来全球铝产业格局的关键。来源：期货日报网

期货日报网2025-12-02

【有色早评】日央行加息预期引发流动性收紧担忧，基本金属偏强震荡

消上述压力。（上海金属网编译） 3.【越南调整部分钨、铜和铝土矿的利用规划】SHMET12月01日讯，越南《越南经济时报》11月26日报道，11月24日，越南副总理陈红河签署第2581/QD-TTg号决定，对《2021—2030年矿产勘探、开发、加工和利用规划（2050年愿景）》中涉及的太原省炮山钨矿、老街省塔普铜矿以及同奈省寿山和统一铝土矿三处矿产区域的规划内容作出调整，具体如下：调整太原省炮山（Nui Phao地区及邻近地区）钨矿勘探开发项目清单和角坐标；调整老街省塔普伊铜矿的勘探开发项目清单与角坐标；修订原属平福省（现划归同奈省）的铝土矿开采与加工项目清单。该决定明确规定，农业与环境部、工贸部以及老街省、同奈省和太原省人民委员会须对上报信息和数据的准确性向总理承担全部责任。同时要求农业与环境部会同相关部委和机构，依据本决定所划定的矿区范围及相关法律规定，及时颁发矿产开采许可证。 4.【神火股份：拟向全资子公司神火新材增资10亿元支持其完善铝加工业务的产业布局】SHMET12月01日讯，神火股份公告，公司于2025年12月1日召开董事会第九届二十三次会议，以9票同意，0票反对，0票弃权的表决结果，审议通过了《关于向全资子公司神火新材增资的议案》，同意公司以现金方式向神火新材增资10.00亿元。本次增资事项不构成关联交易，不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，也不构成重组上市。本次增资主要是为了增强神火新材的资金实力，支持其完善铝加工业务的产业布局，进一步巩固并提高公司铝加工产品的市场地位和品牌影响力，进而增强公司及神火新材的持续盈利能力和核心竞争力，实现整体高质量发展。 5.【快讯】SHMET12月01日讯，日本央行行长植田和男：若经济活动和物价的预测如期实现，日本央行将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率。 6.【美国11月ISM制造业PMI不及预期】SHMET12月01日讯，美国11月ISM制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间。锌锌 2025.12.2 一、市场观点美联储12月降息25bp概率升至88%，降息预期持续上行，日央行行长称若经济活动和物价的预测如期实现，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率，引发日央行加息预期，美日利差有收窄预期，全球流动性存在收紧风险。美国11月ISM制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年10月锌矿砂及其精矿进口量为34万吨，环比-32%，矿端供应开始趋紧，国产锌精矿TC环比下行，矿端供应收紧，冶炼利润下行，据钢联调研12月冶炼厂减产增多，环比预减2.3万吨。需求端，国内库存环比-0.3至13.8万吨，社库继续去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加，库存持续累库。总体来说，美联储12月降息预期持续上行，日央行加息预期引发全球流动性收紧担忧，需持续关注美日利差。内外比价走扩至出口窗口打开，lme注册仓单逐步增加，库存持续累库，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流程不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，国内12月存减产预期+国内库存去库，沪锌价格仍有支撑。二、消息面 1.【美国11月ISM制造业PMI不及预期】SHMET12月01日讯，美国11月ISM制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间。镍镍 2025.12.02 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价117790元/吨，涨跌幅+0.26%。金川镍升贴水升+50至4800元/吨，进口镍升维持至400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+0.29至-196.77美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批具体数量。此外印尼政府对非法采矿进行打击，同时对部分加工厂审查力度提升，进一步限制当地镍资源供应。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端目前印尼有部分动作限制了镍资源供应，但整体影响有限。加工端，国内精炼镍产线有所减产。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。近期印尼与国内镍资源与加工端皆有主被动减产，对短期镍供需有所改善，镍价小幅反弹，但价格回升后，其过剩的产能与偏弱的需求仍对价格有明显的压制。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【市场现货趋紧精炼镍社会库存略有累库】据Mysteel调研统计，截至2025年11月28日中国精炼镍27库社会库存增加1572吨至54716吨，增幅2.96%；仓单库存减少476吨至33309吨；现货库存增加2048吨至17637吨，其中镍板增加2048吨，镍豆持平；保税区库存持平至3770吨。上周镍价止跌回升，精炼镍生产企业四季度多有减产，精炼镍市场现货趋紧，社会库存小幅抬升。（文华财经） 2、【印尼10月镍铁出口量为969044吨】印尼统计局公布的数据显示，2025年10月，印尼硫酸镍出口量为17475吨，当月对中国出口17455吨，占比99.89%；印尼镍铁出口量为969044吨，当月对中国出口952000吨，占比98.24%；印尼镍铳出口量为31072吨，当月对中国出口17054吨，占比54.88%；印尼镍湿法冶炼中间产品出口量为150667吨，当月对中国出口150667吨，占比100%；印尼未锻轧的非合金镍出口量为10495吨，当月对中国出口4244吨，占比40.44%。（印尼统计局） 3、【IWIP支持青山与UNIDO深化合作共同推进印尼可持续镍产业建设】SHMET12月01日讯，印尼威达湾工业园区公司（IWIP）近日表示，将全面支持青山控股集团与联合国工业发展组织（UNIDO）开展的战略合作，以加快构建印尼可持续镍产业生态体系。IWIP管理层于11月28日在东爪省外南梦发布的一份书面说明中介绍，青山与UNIDO在11月24日于沙特阿拉伯利雅得举行的联合国工业发展组织第21届大会暨全球工业峰会期间共同签署了《镍产业链可持续发展联合宣言》，标志着双方合作迈出重要一步。说明指出，在合作框架下，IWIP被确定为试点区域，并正式启动为期三年的初始阶段合作，旨在推动印尼镍产业在可持续发展方向上实现系统化、长期性进展。根据说明，合作内容聚焦四大重点领域：一是发展循环经济体系；二是推进产业技能培养；三是加强社区赋能；四是完善绿色供应链管理。这四个方面将构成巩固可持续发展理念、提升运营效率、增强印尼镍产业国际竞争力的重要支撑。（SHMET) 不锈钢不锈钢 2025.12.02 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12415元/吨，涨跌幅+0.16%。无锡现货基差升水-40至545元/吨；主力合约持仓-8957至1208469手；仓单-121至62998吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至889元/镍点，当镍铁价格仍未止跌。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，不锈钢厂四季度减产范围扩大，供应压力或有缓解。需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且不锈钢处于淡季振，需求相对偏弱。当前不锈钢原料进口资源充足，价格维持回落趋势。冶炼端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，同时资源端印尼对镍供应有小范围限制动作，原料与不锈钢供需过剩压力或小幅缓解，价格小幅回升。但由于不锈钢需求端偏弱，上方压力仍较强，预计价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【太钢绿钢产品（304L不锈钢中板）首次出口欧洲】日前，太钢出口欧洲的首批绿钢产品（304L不锈钢中板）启运，标志着太钢绿钢突破欧盟绿色产品市场，正式跻身产业链中高端。作为国有骨干钢铁企业，太钢出海的绿钢产品，是其深耕绿色制造的阶段性成果，也为行业参与全球绿色竞争提供了实践范本。（山西日报） 2、【响水县1-9月份不锈钢产业规上工业产值同比增长0.5%】2025年1-9月份，响水县规上工业总产值784.1亿元，同比下降0.3%。从行业看，不锈钢产业同比增长0.5%，造纸行业同比下降5.2%，汽车部件产业同比增长17.9%，能源产业同比下降21.4%，食品加工产业同比增长2.7%。（盐城市响水县政府办公室）碳酸锂碳酸锂 2025.12.02 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价96940元/吨，涨跌幅0.56%。主力合约持仓+26635至543633手，仓单+2781至8222吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1800至95100元/吨，工业级碳酸锂报价+1800至93650元/吨。锂精矿均价+5至1223美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量降至2.2万吨以下。部分盐湖季节性减产。盘后传出枧下窝换证申请受理文件，后续审查流程计划在20个工作日内，但存在一定的弹性。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池需求火爆，锂电产业景气度提升，锂电产业链各环节价格有显著上涨。但正极材料企业12月排产或小幅下滑。库存端，国内显性总库存维持去库趋势，但目前去库的速度有放缓。下游库存持续降库，贸易商库存显著上升。仓单强制注销后迅速回升。当前江西锂矿复产进程推进，但具体时间仍未确定。盐湖产线有季节性减产。需求端虽然目前电池厂及正极材料排产环比略有下滑，但整体需求维持高位水平，因此短期去库的趋势仍延续，碳酸锂价格维持高位震荡。但高价环境下，供应积极释放，下游排产下降后，短期供需是否仍有缺口须持续跟踪。中长期逻辑则需后续储能系统招标等终端需求数据验证。预计在逻辑验证期间碳酸锂整体维持宽幅震荡。二、消息与数据 1、【宜昌新建6万吨动力电池回收项目强化锂电产业链闭环】宜昌邦辉循环新能源有限公司年处理6万吨动力电池再生循环梯次利用项目启动环评公示，项目选址五峰民族工业园，总投资4888万元，将建设1.5万平方米厂房及电池破碎、金属回收自动化生产线，配套环保处理系统。宜昌依托占全国15%的磷矿资源基础，近三年已布局81个超5亿元新能源新材料项目，总投资超3400亿元，目前在建磷酸铁锂电池产能达70GWh，2024年新能源电池材料产业产值同比增70.6%至427亿元。该项目落地将助力形成电池“生产—使用—退役—梯次利用—资源再生”全产业链闭环。（SHMET） 2、【工信部：鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业“走出去”】2025年12月1日，《中国日报》刊发工业和信息化部党组书记、部长李乐成署名文章，题为《加快中国制造绿色低碳转型促进全球可持续发展》。文章指出，加强绿色产业国际合作。中国制造将秉持共商共建原则，利用好双边和多边国际合作机制，深化绿色技术、绿色装备、绿色贸易、绿色标准等方面交流合作。鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业“走出去”，在“一带一路”等国家投资建设绿色能源项目，推广绿色基础设施和交通解决方案。积极参与绿色低碳国际规则制定，加强国际公约履约能力建设。（中国日报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-12-02

USDA：截至10月23日当周美国棉花出口销售报告

包本年度净销售下年度净销售出口越南 31.2 32.0 印度 16.8 53.1 土耳其 15.0 14.7 中国大陆 13.3 22.0 11.3 尼加拉瓜 13.2 1.5 韩国 11.7 秘鲁 8.3 1.8 马来西亚 6.0 3.2 未知地区 4.4 巴基斯坦 4.4 16.0 中国台湾 4.0 1.9 日本 2.2 0.9 危地马拉 1.1 2.7 印度尼西亚 0.5 1.8 墨西哥 0.4 12.9 15.0 意大利 0.3 泰国 0.2 1.6 洪都拉斯 * 1.7 孟加拉国 -0.1 12.9 萨尔瓦多 1.8 委内瑞拉 0.4 厄瓜多尔 0.4 哥斯达黎加 0.3 总计 132.8 35.0 174.8 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-01

USDA：截至10月23日当周美国豆粕出口销售报告

1.5 * 萨尔瓦多 0.7 6.2 越南 0.2 5.5 奥帕克群岛 * * 印度尼西亚 * 1.3 未知地区 -32.0 尼泊尔 1.5 荷兰 0.2 中国香港 * 中国台湾 * 总计 640.0 0.0 319.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-01

USDA：截至10月23日当周美国大豆出口销售报告

6 GREECE 10.6 10.6 越南 9.9 13.6 泰国 5.7 4.0 菲律宾 3.4 1.5 孟加拉国 2.9 57.9 尼泊尔 2.0 1.7 以色列 0.6 30.6 加拿大 0.5 1.4 巴巴多斯 0.4 柬埔寨 -0.1 0.5 未知地区 -100.7 LAOS 0.1 总计 1449.9 0.0 1388.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-01

USDA：截至10月23日当周美国玉米出口销售报告

里兰卡 0.1 爱尔兰 * 20.0 越南 -0.5 21.4 菲律宾 0.6 马来西亚 0.3 总计 1805.3 160.1 1332.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-01

USDA：截至10月23日当周美国小麦出口销售报告

委内瑞拉 2.0 巴巴多斯 1.4 越南 1.1 49.1 菲律宾 1.0 马来西亚 0.5 中国香港 0.2 0.2 中国台湾 * 危地马拉 -7.9 加拿大 0.9 总计 499.8 0.0 280.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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