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申万期货_商品专题_农产品：2023年厄尔尼诺对于我国花生产量将有什么样的影响

年来最炎热的3月；2016年3月泰国、越南等东南亚多国遭遇严重高温干旱等。2015年秋和冬季，我国长江以南大部地区降水也表现出明显偏多的特征，尤其是2015年冬季，华南地区(广东、广西、海南三省区)平均降水量363.2mm，较常年同期偏多1.6倍以上，也是1980年以来降水量最多的一年，而排在第二位的是1982年冬季。 03 厄尔尼诺下我国花生产量表现北方地区是我国花生主产地，特别是山东和河南，在北方以种植夏花生为主，因此发生厄尔尼诺的年份中，4月到9月之间对于花生播种和生长产生实质影响。通常厄尔尼诺在下半年出现的概率较一些，特别是7月之后，有些时候是在9月出现，9月北方地区的花生已经处于成熟期进入收获阶段，北方偏干的天气将会利于收获，从1950年以来，9月开始发生的厄尔尼诺有7次，花生增产的概率大一些。有13次是在9月前发生的，有7次是在4、5月发生，其余6次均是7、8月发生。如果是在4-5月播种期出现厄尔尼诺，花生减产概率大一些，而如果是在7、8月才出现，部分年份甚至出现增产。在播种期，厄尔尼诺强度越大，减产的概率也越高。厄尔尼诺对花生播种面积和单产均可能会产生不利影响，一般播种面积下降的概率稍大一些。 04 本次厄尔尼诺出现时间及强度根据美国国家气象与海洋局(NOAA),预计enso保持中性状态(既不是拉尼娜也不是厄尔尼诺)至2023年初夏，而在7-9月期间，厄尔尼诺出现的可能性增加，7月不到50%,8月将近60%，9月超过60%，一直到11月出现的概率逐步增加。 IRI/CPC（美国气候与社会国际研究中心/气候预测中心）采用十几个国家的动态模型和几个国家的统计模型，图表中较粗深蓝色的是美国气候预测中心（CPC）的预估模型，预估NINO 3.4区域海水表面温度距平值最高也不超过0.5℃，甚至还未形成厄尔尼诺（3个月移动平均值连续5月个月超过0.5℃时，就被认定为厄尔尼诺现象）。上一轮厄尔尼诺是2018年9月到2019年6月，在2018年9月到12月期间，NINO 3.4区域海水表面温度距平值分别为0.5、0.8、0.9和0.8℃。较粗绿色的是动态模型平均预估，预估NINO 3.4区域海水表面温度距平值在在6月达到0.5℃，从7月开始到12月，距平值分别为0.84、0.96、0.99、1.00、0.97、0.98℃，强度略高于上一轮厄尔尼诺。较粗绿色的是统计模型平均预估，预估NINO 3.4区域海水表面温度距平值在7月达到0.7℃，从8月开始到12月，距平值分别为0.78、0.76、0.77、0.72和0.73℃，本次强度可能略低于上一轮。由于本轮厄尔尼诺也就在8月开始发生的概率超过50%，无论是从动态模型还是统计模型的平均预估值看，属于弱强度，因此对于国内花生减产的影响比较有限，甚至有可能利于产量提高。

申银万国期货2023-04-14

USDA：截至4月6日当周美国棉花出口销售报告

3.1 孟加拉国 13.7 8.3 越南 13.2 77.6 巴基斯坦 12.4 2.3 51.0 印度尼西亚 10.3 20.6 洪都拉斯 6.6 1.6 韩国 6.2 6.8 日本 4.4 0.1 埃及 1.5 0.9 马来西亚 1.0 10.4 厄瓜多尔 0.4 澳门 0.1 中国台湾 * 4.0 菲律宾 * 0.3 新加坡 -0.2 危地马拉 5.5 墨西哥 4.9 秘鲁 4.8 泰国 2.5 尼加拉瓜 2.3 哥斯达黎加 2.1 瑞士 0.8 合计 143.2 11.1 334.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-13

USDA：截至4月6日当周美国豆粕出口销售报告

售出口菲律宾 95.3 52.3 越南 52.0 墨西哥 21.5 21.2 哥斯达黎加 17.4 尼加拉瓜 13.2 13.2 加拿大 13.0 22.2 多米尼加 12.4 哥伦比亚 12.1 45.7 未知地区 10.0 斯里兰卡 4.0 3.7 印度尼西亚 2.3 37.5 2.0 洪都拉斯 1.9 26.4 缅甸 1.8 1.8 柬埔寨 1.0 尼泊尔 1.0 摩洛哥 0.6 6.6 泰国 0.6 0.6 科威特 0.1 1.0 中国大陆 0.1 奥帕克群岛 * * 日本 -0.5 1.2 厄瓜多尔 -2.0 比利时 -2.5 中国香港 0.4 荷兰 0.1 合计 255.2 37.5 198.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-13

USDA：截至4月6日当周美国大豆出口销售报告

大陆 13.3 66.0 365.6 越南 4.6 6.2 新加坡 1.1 0.3 菲律宾 0.8 0.7 加拿大 0.5 7.0 中国台湾 0.4 3.4 泰国 0.2 1.6 孟加拉国 0.1 1.1 马来西亚 0.1 1.4 柬埔寨 * 0.2 缅甸 * 墨西哥 -1.7 75.7 韩国 0.1 合计 364.5 66.0 684.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-13

USDA：截至4月6日当周美国小麦出口销售报告

尼加 4.0 泰国 2.1 57.9 越南 1.7 37.2 日本 0.4 27.8 66.6 中国香港 0.3 特立尼达和多巴哥 0.2 牙买加 * 22.0 印度尼西亚 * 20.0 尼日利亚 -0.6 委瑞内拉 -5.0 未知地区 -17.0 秘鲁 -40.0 40.0 马来西亚 1.0 中国台湾 0.5 韩国 0.3 加拿大 0.1 合计 135.7 67.8 280.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-13

【工业品早评】成交欠佳，表需回落，黑色延续弱势

近期亚洲长材价格延续跌势。市场听闻近日越南一厂对香港和新加坡达成螺纹钢出口交易，价格分别为645美元/吨CFR实重和630美元/吨CFR理重，这项交易的达成促使东南亚螺纹钢进口水平继续下行。中国出口方面，受国内价格下跌以及海外需求不佳影响，长材出口报价普遍下调，本周华东某大型钢厂螺纹钢出口报价较上周下调10美元/吨至620美元/吨FOB理重，船期5-6月。线材方面，中国华北资源SAE1008线材出口报价在620-640美元/吨FOB左右，较上周下调10-20美元/吨；印尼高炉线材报价630美元/吨CFR东南亚，但根据市场消息反馈，当前东南亚买家采购兴趣不足，菲律宾适才从复活节假期回归，进口交易活动整体维持弱势。 3.根据美国最新海关数据，2023年2月美国钢坯进口下跌5%至298116吨，2023年1月钢坯进口数量为312961吨。其中最主要钢坯供应国，为238298吨，其次为加拿大，为236087吨。2023年1-2月，美国进口钢坯总量为611077吨，年环比下跌约22%，去年同期为788832吨。 4.4月11日，克而瑞研究中心的数据显示，3月80家典型房企的融资总量为608.93亿元，环比增加43.4%，同比减少31.3%。1-3月80家典型房企的累计融资总量为1620.25亿元，同比减少27.91%。 5.4月11日，中汽协发布汽车产销数据。2023年一季度，汽车产销累计完成621万辆和607.6万辆，较同期呈现小幅下滑。不过，一季度，汽车企业出口99.4万辆，同比增长70.6%。 6.12日全国建材成交一般，市场表现冷清，上午好于下午，终端按需采购，投机少，全天整体成交量较前一日有明显回落。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所减少，澳巴发运均有减量。同时，上周国内到港量也有所下降，叠加疏港量维持高位，周一铁矿港口库存继续大幅减少。此外，受近日西澳飓风天气影响，澳洲港口检修增多，预计短期澳矿发运难有明显回升。国内矿方面，近期国内矿产能利用率及铁精粉产量均延续回升态势，但矿山铁精粉库存仍继续下降。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量继续增长至245万吨的高位，不过钢厂盈利率有所回落，后期钢厂进一步增产的动力已不大，叠加钢厂库存也有小幅回升，预计近期钢厂对铁矿的采购仍将保持谨慎，可能继续维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅减少，目前PB粉及超特粉落地利润依然为正，显示当前国内市场需求仍强于国外。综合而言，尽管短期铁矿发运回落，但考虑到钢厂需求已基本见顶，预计矿价仍将延续震荡偏弱运行，但近月合约表现相对强于远月。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2965元/吨，平均钢坯含税成本3808元/吨，周环比下调44元/吨，与4月12日当前普方坯出厂价格3750元/吨相比，钢厂平均亏损58元/吨，周环比增加6元/吨。 2.承德建龙计划4月中旬对一座1350m³高炉和一座1200m³高炉进行轮流检修，预计时间10-12天，影响铁水量3500-4000吨/日。同时，棒材生产线计划4月中旬停产检修10-12天，预计影响Φ35-110圆钢产量3万吨。 3.鞍山市实施增产扩能工程，在现有产能基础上提高产量。如在铁矿行业，新开发西鞍山、陈台沟等5座铁矿山，改造7座老矿山，到2025年，年开采规模由5500万吨提升到1亿吨。 4.乌克兰3月钢材产量为43.4万吨，环比增长29.9%，同比增长69.5%。2023年第一季度，乌克兰钢材产量为102万吨，同比下降67.9%；钢铁产量为123万吨，同比下降66.2%。自2023年初以来，当地能源供应已趋于稳定，钢材产能有所恢复。扎波罗热钢铁公司（Zaporizhstal）3月重启2号高炉，预计将于本月上旬达到计划产能。目前，该公司有三座高炉投入使用。 5.4月12日铁矿石远期现货市场活跃度一般。公开平台无招标；而矿山私下招标品种为SFGB和IOC6，分别以92.31和-2.77结标。二级市场上，卖家报盘比较积极，报盘水平暂稳，报货集中在MNPJ等粉矿资源；买家方面，仍以贸易商询货居多，少数钢厂有买货，二级市场成交集中在BHP拼船，PB粉、BRBF资源上。港口现货市场整体表现一般，主流品种价格普遍下跌2-10左右。双焦双焦一、市场点评供应端，当前煤矿生产正常，蒙煤通关依然保持在高位，尽管焦企的焦煤库存普遍减少，但因洗煤厂、港口及口岸的焦煤库存延续增长，整体各环节焦煤总库存仍有小幅增加，焦煤供应依然偏宽松。焦炭方面，虽然钢厂及港口焦炭库存有所减少，但因独立焦企的焦炭库存增长明显，整体焦炭库存总量仍略有增加。此外，近日钢厂第二轮提降已落地，但受益于焦煤价格的下跌，焦企生产仍有部分利润，独立焦企与钢厂焦炭产量均有回升，整体焦炭供应依然趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量继续增长至245万吨的高位，钢厂焦炭库存小幅下降，焦炭可用天数也略有回落，考虑到钢厂盈利率有所下滑，后期钢厂进一步增产的动力已不大，预计近期钢厂对焦炭的采购依然谨慎。焦煤方面，随着焦企利润回升，且独立焦企及钢厂焦化的焦煤库存普遍减少，预计下游对焦煤仍将有一定的采购需求，但补库依然谨慎，昨日炼焦煤市场的流拍率有小幅下降。综合而言，当前双焦市场供应普遍回升，但下游需求表现依然谨慎，预计短期双焦价格可能延续震荡偏弱。二、消息与数据 1.国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》提出，坚持把能源保供稳价放在首位。强化忧患意识和底线思维，加强国内能源资源勘探开发和增储上产，积极推进能源资源进口多元化，以常态能源供应有弹性应对需求超预期增长，全力保障能源供应持续稳定、价格合理可控。主要目标提出，全国能源生产总量达到47.5亿吨标准煤左右，能源自给率稳中有升。原油稳产增产，天然气较快上产，煤炭产能维持合理水平，电力充足供应，发电装机达到27.9亿千瓦左右，发电量达到9.36万亿千瓦时左右，“西电东送”输电能力达到3.1亿千瓦左右。 2.据Mysteel调研统计，2023年在产焦化产能5.58亿吨，其中独立焦化产能占61%，钢厂焦化产能占比39%；分炉型来看，顶装焦炉产能1.83亿吨，占32.8%，捣固焦炉产能3.62亿吨，占比64.9%，顶装捣固两用焦炉占比1.1%，热回收焦炉占比1.2%。 3.本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.35%较上期值涨1.06%；日均产量63.52万吨增0.08万吨；原煤库存253.93万吨降2.66万吨；精煤库存172.63万吨增11.23万吨。 4.内蒙古人民政府网：3月初，阿拉善露天煤矿特大坍塌事故对市场预期影响不再，鄂尔多斯高热值煤炭价格恢复前期价格水平，拉动内蒙古动力煤价格小幅上行。4月份，预计国内煤炭产量维持高位，煤炭进口零关税政策延续，利于进口煤炭资源补充国内供应，同时北方港口延续高位，预计4月份动力煤市场供需宽松，价格将有所回落，但受非电用煤供应偏紧价格高位影响下，预计价格下降空间有限。 5.据澳大利亚纽卡斯尔港（Port of Newcastle）最新数据显示，2023年3月该港口出口煤炭1149万吨，环比增长11%，同比增长8.4%；出口金额33亿澳元，约为151.3亿人民币；出口国家为孟加拉国、智利、中国、印度、印尼、意大利、日本、马来西亚、缅甸、荷兰、新喀里多尼亚、新西兰、巴基斯坦、菲律宾、新加坡、韩国、中国台湾、泰国、土耳其、阿联酋、英国、越南。1-3月该港口累计出口煤炭3184万吨，同比下降9.3%。铜铜 2023.04.13 一、市场点评美国3月CPI同比上涨5%，低于预期的5.2%,为2021年5月以来最低水平，但核心CPI同比上涨5.6%，符合预期，再次确认加息重点临近，美元指数小幅走弱，铜价震荡略强运行。供给端，在矿端逐渐宽松的背景下，冶炼继续释放。根据安泰科跟踪调研数据，22家样本企业3月合计生产阴极铜85.89万吨，同比增长14.04%，环比增长3.24%；预计4月阴极铜产量将继续保持增长态势至85.95万吨，同比增长0.07%，环比增长14.9%。海外供给方面，秘鲁2月铜产量同比增长11.6%至19.2万吨；智利3月铜出口收入在铜金属价格平均小幅回落的情况下仍急剧反弹，环比增长33%。需求端，国内需求状态略有弱化，铜杆周度开工微弱回落，3月国内铜管企业产能利用率环比增长8.96%；铜带（板）总产量为22.28万吨，环比上升0.9%，同比上升6.6%。海外高利率环境下，银行风险已经暴露，制造业PMI持续低于50，地产处于下滑状态，需求预期偏弱。观点方面，供给端压力逐渐回升，需求端预期劈叉，高利率下海外衰退压力持续，上行动力不足，当前沪铜指数围绕68000元/吨震荡运行，操作上逢高波段做空为主。二、消息与数据 1.【美国3月通胀率降至近两年最低水平，但核心CPI走高或迫使美联储继续加息】美国3月通胀率降至近两年来最低水平，但核心CPI的上升将继续给美联储带来压力，迫使其在5月份再次加息。美国劳工统计局周三公布的数据显示，3月CPI同比上涨5%，与2月份录得的6%相比，这标志着通胀大幅减速，这也是自2021年5月以来的最低水平。核心CPI同比上涨5.6%，表明一些商品和服务的价格压力仍在上升。最新通胀数据是美联储5月初政策会议前最重要的经济数据之一。而到目前为止，美联储官员似乎尚未就是否有必要再次加息25个基点达成共识。(金十数据) 2.【美国CPI数据公布后 5月份加息25个基点的概率降至63.5%】据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为36.5%，加息25个基点的概率为63.5%；到6月维持利率在当前水平的概率为35.9%，累计加息25个基点的概率为63.0%，累计加息50个基点的概率为1.2%。(金十数据) 3.【前两个月秘鲁铜产量同比增加5.2%】据外媒报道，秘鲁政府周二公布，2月份秘鲁全国铜总产量同比增加11.6%至192334吨，较1月份下降3.2%，尽管比1月份有所下降，但是2月份产量同比增加，是受到自由港的Cerror Verde矿山和中铝秘鲁工厂的强劲表现推动。今年前两个月秘鲁铜产量同比增加5.2%至390955吨。（上海金属网） 4.【秘鲁Las Bambas和Aatapaccay矿场2月份铜产量大幅下滑】据外媒报道，秘鲁政府周二公布，中国五矿资源（MMG）旗下的Las Bambas矿场及嘉能可旗下的Aatapaccay矿场2月份的铜产量大幅下滑，受到发政府抗议活动引发的道路封堵拖累。其中，Las Bambas矿场2月铜产量同比降22.3%至14040吨，连续第二个月下滑，Aatapaccay矿场铜产量同比大减48.5%至5943吨。（上海金属网） 5.【北方铜业2022年生产阴极铜14.25万吨，同比增7.07%】北方铜业年报显示，2022年公司生产阴极铜14.25万吨，同比增长7.07%；生产金锭2.06吨，同比增长3.05%；生产铜精矿含铜4.07万吨，同比增长0.99%；生产白银30.33吨，同比增长44.58%。2023年，公司主产品生产计划为矿山处理矿量900万吨，铜精矿含量42279吨，阴极铜12.5万吨，金锭2800千克，银锭20871千克。截至2022年年底，公司铜矿峪矿保有铜矿石资源量22461.56万吨，铜金属136.25万吨，平均品位0.61%。（北方铜业） 6.【上周铜到港量有所下滑保税仓出库量维持万吨以上】上海金属网讯：截止4月8日当周，上海保税区电解铜库存约18.1万吨，较前一周净减少200吨。（SHMET）铝铝 2023.04.13 一、市场观点供给端，云南地区异常干旱，云南电力依旧紧张，昨日已有云南工业硅限电停产消息，复产环境依旧不佳。需求端，内外需求预期劈叉，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率表现平稳，终端方面光伏表现强劲，家电产量同比提升。海外消费表现偏弱，欧美制造业维持萎缩状态。供给释放或不及预期，国内需求恢复的状态继续好转，铝锭库存持续去库，表需强劲，但成本重心下移，长期窄幅波动，持仓显著下降，整体仍处在18000-19500震荡区间内，操作上维持小波段低多思路。二、消息与数据 1.【2月欧洲（包括俄罗斯）氧化铝产量连续第七个月下降至 492000吨】据外媒报道，欧洲（包括俄罗斯）的氧化铝产量在2023年2月继续下降，连续第七个月下降，由于能源危机导致精炼厂减产。国际铝业协会（IAI）数据显示，2月份欧洲（包括俄罗斯）的氧化铝产量为49.2万吨，较上个月51.7万吨下降4.84%，同比上年同期的77.6万吨下降36.6%。2月的日均产量为17600 吨，环比增加5.4%，同比减少了36.46%。前两个月该地区氧化铝总产量为100.9万吨，较去年同期的166.1万吨下降39.25%。（上海金属网） 2.【2月南美和北美的氧化铝产量环比下降9%】据外媒报道，国际铝业协会数据显示，南美洲地区2023年2月的氧化铝产量为93.6万吨，连续第二个月下降降幅增大，环比上个月的103.3 万吨下降9.39%，较去年同期的86.4万吨增加8.33%。日均产量为3.34万吨。前两个月南美洲氧化铝总产量为196.9万吨，较去年同期的185.9万吨增长5.92%；北美洲地区2月氧化铝产量为19.7万吨，较上个月的21.7万吨下降9.22%，同比去年同期的18万吨增加9.44%。日均产量为7000吨。前两个月北美洲产量为41.4万吨，较上年同期的39.1万吨增长5.88%。（上海金属网） 3.【到港铝锭大多滞留保税区保税区库存增加】上海金属网讯：截止4月8日当周，上海保税区铝锭库存较前一周增加5780吨，库存总量增至5.1万吨。（SHMET）锌锌 2023.04.13 一、市场观点矿端渐宽，冶炼利润尚可，国内冶炼检修影响短暂，供给压力尚且不大，国内加工表现环比回落，高利率下欧美衰退加深，但当前库存不高，供需尚未显著过剩，观点维持，预计锌价震荡运行，关注沪锌指数22000一带支撑的有效性。重点关注海外衰退的演化情况，如果衰退激化，锌价将破位下行。二、消息与数据 1.【秘鲁2月份的铜产量环比下降3.2%】外媒4月12日消息，秘鲁2月份的铜产量较1月份下降3.2%，2月锌产量较1月增长11%。（上海金属网）镍镍 2023.4.13 一、市场点评基本面方面，镍现货进口窗口打开；由于印尼镍生铁产量提升回流量增加挤占国内高成本镍生铁产能，3月中国镍生铁产量同环比下降，不锈钢实际产量较月初排产降幅明显，镍生铁过剩下价格偏弱运行，但印尼镍生铁生产利润收窄，镍生铁价格向下空间不大，近期成交价小幅回升。国内铁厂对镍矿采购需求减弱，矿价下跌。中间品产量不断提升，硫酸镍产能释放，硫酸镍价格承压，对电积镍支撑减弱，部分电积镍产能投产时间延迟。总体来看，电镍产能预期扩大，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价仍有支撑，预计镍价震荡运行。二、消息与数据 1，据Mysteel调研了解，4月12日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1080元/镍（到港含税），成交1万吨，6月交期。 Mysteel ）不锈钢不锈钢 2023.4.13 一、市场点评近期低价镍铁成交频繁，成交价普遍在1030-1100元/镍，印尼镍铁厂利润也大幅收窄，价格预期向下空间不大；铬铁生产亏损出现停产情况，太钢4月碳铬铁50基吨含税到厂采购价8595元，跌600元，减量采购。据Mysteel调查统计3月300系不锈钢粗钢产量环比下滑1.5%，同比下滑4.7%。4月排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。不锈钢现货市场仍较为谨慎，上周300系库存环比下降4.67%，去库有所加快，且依旧处于历史高位。近期镍铁挺价对不锈钢成本有所支撑，阶段性中下游补库，价格反弹，但长期来看基本面还未转变，操作上建议暂观望，等待反弹做空的机会，关注后期钢厂是否会进一步扩大减产范围。二、消息与数据 1、【废不锈钢-钢厂采购价】华南某钢厂2023年4月12日304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报10300元/吨，较上期涨300元/吨；316废不锈钢采购价报17500元/吨。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-13

【工业品早评】限价，封盘，不锈钢止跌反弹

宾本地方坯询盘价格低至530美元/吨。越南本地钢坯需求尚可，加之其中频炉生产成本限制其出口报价，目前越南钢铁生产商未更新出口报价。 3.根据越南钢铁协会（VSA）的数据，2022年当地钢铁表观消费量为2223万吨，同比仅增长0.81%；此外，VSA预计2023年钢铁需求将增长1-2%。为缓解经营压力，当地钢铁制造商积极寻找出口机会；但考虑到目前全球钢铁需求不振，增加出口并不容易。2022年越南钢铁出口量为723万吨，同比下降25%。 4.据Mysteel不完全统计，2023年3月，全国各地共开工10674个项目，环比下降30.6%；总投资额约42539.9亿元，环比下降53.2%，同比下降38.9%。多地抓住第一季度的尾巴，按下复工复产“快进键”。 5.4月11日，中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%。 6.11日全国建材成交尚可，市场交易氛围有所好转，刚需和投机均有拿货，全天整体成交量较前一日有明显回升。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所减少，澳巴发运均有减量。同时，上周国内到港量也有所下降，叠加疏港量维持高位，本周一铁矿港口库存继续大幅减少。此外，受近日西澳飓风天气影响，澳洲港口检修增多，预计短期澳矿发运难有明显回升。国内矿方面，近期国内矿产能利用率及铁精粉产量均延续回升态势，但矿山铁精粉库存仍继续下降。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量继续增长至245万吨的高位，不过钢厂盈利率有所回落，后期钢厂进一步增产的动力已不大，叠加钢厂库存也有小幅回升，预计近期钢厂对铁矿的采购仍将保持谨慎，可能继续维持按需补库节奏。不过，昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有明显回升，目前PB粉及超特粉落地利润依然为正，显示当前国内市场需求仍强于国外。综合而言，尽管受飓风天气影响，短期铁矿发运可能回落，近日港口库存降幅扩大，但考虑到钢厂需求已基本见顶，预计矿价仍将延续震荡偏弱运行，但近月合约表现相对强于远月。二、消息及数据 1.澳大利亚皮尔巴拉港口管理局（PPA）周二表示，由于热带气旋可能在周四或周五到来，预计将在周三凌晨清理铁矿石重要港口“黑德兰港口”的船只。西澳本周可能遭受近十年来最大的飓风袭击。 2.Mysteel数据：卫星数据显示，2023年4月3日-4月9日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1133.2万吨，较上周增加28.2万吨，基本处于今年均值水平。 3.4月11日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12969.28万吨，环比上周一减少433万吨，47港库存总量13712.28万吨，环比减少437万吨。具体来看，本期各区域库存均有不同程度的下降，其中沿江地区受铁矿石到港减量较多影响，港口库存进少出多导致区域内库存减量明显；华南、华东主因部分港口铁矿石到港多集中在后半周，在港船舶无法及时卸货入库致使区域内库存亦有较大减量。 4.神户制钢和贸易公司三井物产正计划在阿曼建造一座工厂生产直接还原铁，并于4月9日与阿曼相关部门签署谅解备忘录，以确保该项目选址。如若顺利建成，该厂最早将于2027年进行投产，年产量可达500万吨，并将成为世界上最大的直接还原铁工厂之一。 5.4月11日铁矿石远期现货市场整体活跃度较昨日有所加强，公开平台上有一笔5月中下装期的卡粉以6月指数+1.7成交、5月中装期的BRBF5月低铝指数+1.8成交；矿山私下招标方面：有金宝粉、IOC6和CFFT，分别以4月指数-7.76、5月指数-1.75和固定价91.3结标。二级市场上，贸易商报盘较为积极；成交以PB粉以及PB粉块资源为主。双焦双焦一、市场点评供应端，当前煤矿生产正常，蒙煤通关依然保持在高位，尽管焦企的焦煤库存普遍减少，但因洗煤厂、港口及口岸的焦煤库存延续增长，整体各环节焦煤总库存仍有小幅增加，焦煤供应依然偏宽松。焦炭方面，虽然钢厂及港口焦炭库存有所减少，但因独立焦企的焦炭库存增长明显，整体焦炭库存总量仍略有增加。此外，近日钢厂第二轮提降已落地，但受益于焦煤价格的下跌，焦企生产仍有部分利润，独立焦企与钢厂焦炭产量均有回升，整体焦炭供应依然趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量继续增长至245万吨的高位，钢厂焦炭库存小幅下降，焦炭可用天数也略有回落，考虑到钢厂盈利率有所下滑，后期钢厂进一步增产的动力已不大，预计近期钢厂对焦炭的采购依然谨慎。焦煤方面，随着焦企利润回升，且独立焦企及钢厂焦化的焦煤库存普遍减少，预计下游对焦煤仍将有一定的采购需求，但补库依然谨慎，昨日炼焦煤市场的流拍率继续小幅回升。综合而言，当前双焦市场供应普遍回升，但下游需求表现依然谨慎，预计短期双焦价格可能延续偏弱震荡。二、消息与数据 1.中国煤炭工业协会名誉会长王显政要求，煤炭企业一要继续按照国家经济运行部门的保供稳价要求，做好稳量保价工作；二要提高煤炭洗选加工水平；三要加强区域市场协调配合；四要重点关注对国际政治形势、煤炭产能增加、安全形势严峻等因素对煤炭市场的影响。 2.Mysteel：近期动力煤市场弱势运行。产地煤矿多数维持正常生产及销售，依旧以长协发运为主。现处需求淡季加之近期部分地区由于降雨降雪天气影响，开工及运输不同程度受限，下游需求较差，拉煤车辆明显减少，煤矿库存压力依旧。而港口区域受需求不济影响，市场交投氛围冷清，下游看空因素增加，市场成交表现不畅，库存释放压力较大。 3.刚刚过去的一季度，山西全省煤炭产量达3.35亿吨，创单季度生产历史新高。今年以来，山西通过矿井智能化、数字化改造，进一步提升煤炭生产效率，力争全年产量达到13.65亿吨的目标。作为矿产资源大省，山西一方面确保国家能源保供，一方面加快产业转型。近日，山西出台制造业高质量发展指导意见，把制造业振兴作为转型主攻方向，明确特钢材料、高端装备制造、氢能、第三代半导体等十大重点产业链，打造中部地区先进制造业基地。围绕十大产业链，目前山西已遴选重点工程项目120多个，到今年年底，产业链企业数量有望突破500家，整体营收达到4600亿元。 4.太原市生态环境局将以传统产业集聚区为重点，聚焦污染物排放量大的钢铁、焦化、化工、水泥、玻璃等重点涉气企业开展现场检查，重点检查除尘、脱硫、脱硝等治理设施、自动监测设施运行和无组织排放治理情况，依法打击偷排偷放、擅自停用治理设施、监测数据弄虚作假等恶意排污行为。 5.据哥伦比亚国家统计局最新数据显示，哥伦比亚2023年2月出口煤炭470万吨，环比增长7.1%，同比增长3.8%，出口金额9.9亿美元，同比增长74.8%；1-2月累计出口煤炭909万吨，同比下降2.3%，累计出口金额19亿美元，同比增长45.9%。铜铜 2023.04.12 一、市场点评国内三月信贷数据好于预期，总量上3.89万亿新增人民币贷款和5.38万亿新增社融均高于往年同期，结构上居民短期贷款和中长期贷款均显著回升。而3月CPI同比增速回落至0.7%并弱于市场预期，或预示通缩信号。海外方面，美联储仍旧紧盯通胀，如果美国3月通胀高于预期或者持平，都将是个明显利空。供给端，在矿端逐渐宽松的背景下，冶炼继续释放。根据安泰科跟踪调研数据，22家样本企业3月合计生产阴极铜85.89万吨,同比增长14.04%，环比增长3.24%；预计4月阴极铜产量将继续保持增长态势至85.95万吨，同比增长0.07%，环比增长14.9%。海外供给方面，秘鲁预计2023年铜产量将达到280万吨，同比增长约15%；智利3月铜出口收入在铜金属价格平均小幅回落的情况下仍急剧反弹，环比增长33%。需求端，国内需求状态略有弱化，铜杆周度开工微弱回落，3月国内铜管企业产能利用率环比增长8.96%；铜带（板）总产量为22.28万吨，环比上升0.9%，同比上升6.6%。海外高利率环境下，银行风险已经暴露，制造业PMI持续低于50，地产处于下滑状态，需求预期偏弱。供给端压力逐渐回升，需求端预期劈叉，国内复苏状况维持，但周度表现有所弱化，高利率下海外衰退压力持续，上行动力不足，当前沪铜指数围绕68000元/吨震荡运行，操作上逢高波段做空性价比更高。二、消息与数据 1.美联储哈克：如果我们看到通胀没有变化，就需要采取更多行动。一直以来，我认为我们需要将利率提高到5%以上，并保持在那里。(金十数据APP) 2.【耶伦淡化银行业困境，称世界经济已经好转】美国财长耶伦：鉴于俄乌冲突和最近银行系统受到的压力，我们仍然对下行风险保持警惕。美国银行体系依然稳健，资本和流动性状况强劲，全球金融体系具有弹性。美国的通货膨胀仍然过高，但在过去六个月里有所缓和。（华尔街见闻） 3.【美联储威廉姆斯：通胀已经下降，但仍远高于美联储的目标】美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权、美联储“三把手”）威廉姆斯：劳动力需求将有所放缓。通胀已经下降，但仍远高于美联储的目标。银行动荡对信贷的影响不确定。货币政策处于限制性状态。通胀数据一直强劲。美联储再加息一次的预测中值是“合理的”。如果通胀下降，美联储将需要降低利率。缩表进展顺利，不需要调整。(华尔街见闻) 4.【央行：初步统计，3月末社会融资规模存量同比增长10%】初步统计，3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为223.96万亿元，同比增长11.7%。（央行） 5.【米拉多铜矿2022年铜精矿出口销售比去年同期增长45%】2022年，面对全球疫情反复、大宗商品价格剧烈波动，全球散货船舶运力下降、港口拥堵、海运费价格高涨等诸多困难，米拉多铜矿在股东单位的坚强领导下，经过全体员工的不懈努力，2022年度多项指标刷新自身纪录，铜精矿出口销售比去年同期增长45%，再创历史新高，实现了为我国矿产资源安全保驾护航。（中国有色金属工业网） 6.【安泰科：2023年3月国内阴极铜生产情况通报】跟踪调研数据显示，2023年3月份，22家样本企业合计生产阴极铜85.89万吨,同比增长14.04%，环比增长3.24%。3月，国内原料供应充裕，尤其在“40号文”和市场的作用下，阳极铜供应的突出贡献，较大程度的弥补了因个别企业检修对产量造成的干扰，叠加前期新建产能的逐步释放，当月样本企业阴极铜产量呈现出超预期表现，同比大幅攀升，腰部企业更为强劲。进入4月，尽管部分冶炼企业开始分阶段进入检修期，但目前来看阴极铜整体的产量不会受到太多影响，预计4月阴极铜产量将继续保持增长态势至85.95万吨，同比增长0.07%，环比增长14.9%。（安泰科） 7.【秘鲁预计2023年铜产量将增加】外电4月10日消息，秘鲁能源和矿业部长Oscar Vera周一在新闻发布会上称，秘鲁2023年铜产量预计将达到280万吨，较去年增长约15%。去年年底和今年年初秘鲁的产量受到影响，因秘鲁政治局势变动引发抗议和道路封锁。根据矿业部的数据，秘鲁2022年铜产量约为244万吨。Vera补充称，他预计将在“未来几个月”批准锂的勘探许可，锂是电动汽车电池生产的关键材料。（文华财经） 8.【智利3月份铜出口收入较2月份激增33%】智利铜出口带来的收入在今年头两个月因某些限制因素而大幅下滑后，在3月份急剧反弹，这对于全球铜供应趋紧局面起到了强劲的改善作用。智利央行周一公布的最新数据显示，在铜金属价格平均小幅回落的情况下，智利这个全球最大铜生产国的铜出口总收入却环比激增达33%，为45.9亿美元，达到一年多来的最高水平。（智通财经） 9.中汽协：3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。(金十数据APP) 铝铝 2023.04.12 一、市场观点供给端，原来端依旧宽松状态，目前国内氧化铝建成产能已经突破亿吨，产能整体呈正增长态势。本周电解铝企业继续少量复产，主要是四川、广西复产前期减产产能。云南地区降水依旧偏少，电站水位偏低，云南电力依旧紧张，昨日已有云南工业硅限电停产消息。需求端，内外需求预期劈叉，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率表现平稳，终端方面光伏表现强劲，家电产量同比提升。海外消费表现偏弱，欧美制造业维持萎缩状态。供给释放或不及预期，但国内需求恢复的状态继续好转，铝锭库存持续去库，处于同期偏低水平，表需强劲，但成本重心下移，长期小幅波动，持仓显著下降，整体仍处在18000-19500震荡区间内，操作上维持小波段低多思路。二、消息与数据 1.【2022年-2025年氧化铝新投产能计划明细】据调研统计，目前国内氧化铝建成产能已经突破亿吨，产能整体呈正增长态势。截至2023年4月，除去已经停减产暂无复产计划的产能，国内氧化铝总建成产能已达10025万吨，同比增长7.56%。以下是对2022年-2025年间氧化铝新投产能计划的明细。（SMM） 2.【印尼国家铝业电解系列升级改造项目首台电解槽成功启动】4月10日，伴随着首台电解槽点火的轰鸣声，热烈的掌声、欢呼声激荡现场，业主方INALUM及承包方沈阳铝镁院团队共同见证了印尼国家铝业电解系列升级改造项目的重要里程碑——首台电解槽顺利点火启动，启动仪式取得圆满成功。印尼国家铝业公司（Inalum）是印尼唯一一家从事铝冶炼的国企。目前，Inalum在北苏门答腊拥有两个水电站和一个产能为270kt/a电解铝厂。该厂现有三个电解系列，每个系列包括170台电解槽。按照发展战略部署，Inalum采用沈阳铝镁院先进的铝电解技术对其现有电解槽进行改造，改造后产能将达到300kt/a以上。（中铝沈阳铝镁院） 3.【11家上市铝企公布2022年产品产销情况统计】不完全统计，截至4月11日，已有11家上市铝企公布了2022年年度报告，内容包括了2022年主要产品产销数据等。其中，中国铝业2022年氧化铝产量为1764万吨，销量为523万吨。同时，有三家上市铝企公布了2023年的产量目标。其中，云铝股份2023年计划生产氧化铝产量140万吨左右，电解铝产量255万吨左右，铝合金及加工产品产量137万吨左右。神火股份2023年计划生产铝产品160万吨，铝箔7.8万吨。天山铝业2023年计划生产原铝115万吨、氧化铝250万吨、高纯铝6万吨、新能源电池铝箔4万吨。（Mysteel） 4.【宁夏2023年全区电解铝企业阶梯电价专项节能监察工作完成】宁夏自治区工业节能中心近期组织对全区3家电解铝生产企业开展专项节能监察。本次节能监察对各企业2022年度铝液生产用电量、铝液产量、吨铝液电解交流电耗，节能技术改造前后的铝液综合交流电耗，以及节能管理等情况进行了全面核查。经监察，全区3家电解铝生产企业2022年度铝液电解交流电耗均达到《电解铝企业单位产品能源消耗限额》（GB21346-2013）限定值（≤13700千瓦时/吨）规定和电解铝行业阶梯电价加价分档标准（13650千瓦时/吨）。（宁夏工信厅） 5.【陇西县:力争2023年铝冶炼及加工业产能突破80万吨】4月6日，甘肃陇西铝产业技术创新战略联盟成立大会召开，县长田学荣在致辞时表示县上将积极打造优质营商环境，全面强化铝产业技术创新战略联盟引领，不断延伸铝产业上下游链条，全力打造西北铝加工重镇，力争2023年铝冶炼及加工业产能突破80万吨、产值突破140亿元。到2025年，全县铝冶炼及铝加工能力达到120万吨，铝产业销售收入突破160亿元。（陇西县人民政府）锌锌 2023.04.12 一、市场观点供给端，国产矿TC回落50至在5050元/吨相对高位，冶炼利润尚可，但4月检修增多，产量难以提升，供给上的压力暂时有限。需求端，镀锌、压铸、氧化锌周度开工环比均有微弱回落，但镀锌、氧化锌开工均高于去年同期，周一锌锭库存继续降低0.04至13.91万吨。终端方面，基建仍是镀锌需求的基本盘，二手房销售持续回暖，需求具有一定韧性；海外需求预期偏弱。矿端渐宽，冶炼利润尚可，国内冶炼检修影响短暂，供给压力尚且不大，国内加工表现环比回落，高利率下欧美衰退加深，但当前库存不高，供需尚未显著过剩，观点维持，预计锌价震荡运行，关注沪锌指数22000一带支撑的有效性。重点关注海外衰退的演化情况，如果衰退激化，锌价将破位下行。二、消息与数据 1.【国家统计局：国内生产和市场需求持续改善 3月石油、有色金属相关行业价格下行】3月份，受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响，全国PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比下降。从环比看，PPI继续持平。其中，生产资料价格由上月上涨0.1%转为持平；生活资料价格由上月下降0.3%转为持平。国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格下行，其中石油和天然气开采业价格下降0.9%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降0.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%。受气温回升等季节因素影响，用煤需求有所减少，煤炭开采和洗选业价格下降1.2%。（国家统计局）镍镍 2023.4.12 一、市场点评基本面方面，镍现货进口窗口打开；由于印尼镍生铁产量提升回流量增加挤占国内高成本镍生铁产能，3月中国镍生铁产量同环比下降，不锈钢实际产量较月初排产降幅明显，镍生铁过剩下价格偏弱运行，但印尼镍生铁生产利润收窄，镍生铁价格向下空间不大，近期成交价小幅回升。国内铁厂对镍矿采购需求减弱，矿价下跌。中间品产量不断提升，硫酸镍产能释放，硫酸镍价格承压，对电积镍支撑减弱，部分电积镍产能投产时间延迟。总体来看，电镍产能预期扩大，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价仍有支撑，预计镍价震荡运行。二、消息与数据 1、中汽协:3月我国动力电池装车量27.8GWh 同比增长29.7% 中汽协发布数据显示，3月，我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长29.7%。(财联社) 2、中汽协：3月新能源汽车销量同比增长34.8% 中汽协数据显示，3月，新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆，同比分别增长44.8%和34.8%，市场占有率达到26.6%。1-3月，新能源汽车产销分别完成165万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%，市场占有率达到26.1%。（财联社）不锈钢不锈钢 2023.4.12 一、市场点评近期低价镍铁成交频繁，成交价普遍在1030-1100元/镍，印尼镍铁厂利润也大幅收窄，价格预期向下空间不大；铬铁生产亏损出现停产情况，太钢4月碳铬铁50基吨含税到厂采购价8595元，跌600元，减量采购。据Mysteel调查统计3月300系不锈钢粗钢产量环比下滑1.5%，同比下滑4.7%，4月排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。不锈钢现货市场仍较为谨慎，上周300系库存环比下降4.67%，去库有所加快，且依旧处于历史高位。近期镍铁挺价对不锈钢成本有所支撑，阶段性中下游补库，价格反弹，但长期来看基本面还未转变，操作上建议暂观望，等待反弹做空的机会，关注后期钢厂是否会进一步扩大减产范围。二、消息与数据 1、Mysteel：太钢4月高碳铬铁50基吨采购到厂价8595元山西太钢2023年4月高碳铬铁50基吨含税到厂采购价8595元，跌600元，减量采购。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-12

USDA：4月份公布的全球棉花供需平衡表

.3 8.5 0 0.01 2.45 越南 1.1 3/ 7.29 7.3 0 0 1.09 2021/22 全球 86.3 116.01 42.69 116.29 42.86 -0.37 86.23 全球（除中国） 48.51 89.21 34.85 82.54 42.74 -0.37 47.66 美国 3.15 17.52 0.01 2.55 14.62 -0.24 3.75 国外总额 83.15 98.49 42.69 113.74 28.24 -0.12 82.48 主要出口 32.68 55.59 1.6 34.24 24.03 -0.18 31.78 中亚 2.94 5.15 0.05 4.32 1.46 0 2.37 非洲法郎区 1.74 5.98 3/ 0.1 6.01 -0.01 1.61 S. 15.71 19.65 0.19 4.35 12.45 -0.18 18.94 澳大利亚ia 2.51 5.85 3/ 0.01 3.58 -0.19 4.96 巴西 11.12 11.72 0.02 3.3 7.73 0 11.84 印度 11.94 24.4 1 25 3.74 0 8.6 主要进口商 47.87 39.65 38.69 75.23 2.93 0.06 48 墨西哥 0.45 1.22 0.96 1.85 0.4 0.01 0.37 中国大陆 37.79 26.8 7.84 33.75 0.12 0 38.56 欧洲联盟 0.37 1.67 0.64 0.62 1.77 0 0.3 土耳其 2.71 3.8 5.52 8.7 0.57 0 2.77 巴基斯坦 2.17 6 4.5 10.7 0.05 0.03 1.89 印度尼西亚 0.5 3/ 2.58 2.6 0.01 0 0.46 泰国 0.08 3/ 0.75 0.73 0 0.01 0.1 孟加拉国 2.45 0.15 8.2 8.5 0 0.01 2.29 越南 1.09 3/ 6.63 6.7 0 0 1.02 2022/23 Proj. 全球 3月 86.11 115.09 39.58 110.11 39.6 -0.07 91.15 4月 86.23 115.92 38.83 110.17 38.86 -0.07 92.01 全球（除中国） 3月 47.55 85.59 32.08 74.11 39.47 -0.07 51.71 4月 47.66 85.42 31.58 73.67 38.74 -0.07 52.32 美国 3月 3.75 14.68 0.01 2.1 12 0.04 4.3 4月 3.75 14.68 0.01 2.1 12.2 0.04 4.1 国外总额 3月 82.36 100.41 39.57 108.01 27.6 -0.11 86.85 4月 82.48 101.24 38.83 108.07 26.66 -0.11 87.91 主要出口 3月 31.68 55.7 2.31 31.23 23.46 -0.17 35.16 4月 31.78 55.36 2.28 31.16 22.54 -0.17 35.89 中亚 3月 2.37 5.2 0.05 3.92 1.42 0 2.28 4月 2.37 5.2 0.05 3.92 1.42 0 2.28 非洲法郎区 3月 1.61 4.79 3/ 0.1 4.7 0 1.6 4月 1.61 4.79 3/ 0.1 4.6 0 1.7 S. 3月 18.84 20.67 0.16 4.15 14.75 -0.18 20.95 4月 18.94 20.32 0.16 4.15 14.33 -0.18 21.12 澳大利亚ia 3月 4.86 5.5 3/ 0.01 6.1 -0.19 4.44 4月 4.96 5.5 3/ 0.01 6.3 -0.19 4.34 巴西 3月 11.84 13.3 0.02 3.2 7.7 0 14.25 4月 11.84 13 0.02 3.2 7.15 0 14.5 印度 3月 8.6 24.5 1.7 22.5 2.2 0 10.1 4月 8.6 24.5 1.75 22.5 1.8 0 10.55 主要进口商 3月 48 41.43 34.94 72.7 2.86 0.07 48.75 4月 48 42.5 34.16 72.76 2.85 0.07 48.98 墨西哥 3月 0.37 1.4 0.9 1.8 0.5 0.01 0.36 4月 0.37 1.4 0.9 1.8 0.5 0.01 0.36 中国大陆 3月 38.56 29.5 7.5 36 0.13 0 39.44 4月 38.56 30.5 7.25 36.5 0.13 0 39.69 欧洲联盟 3月 0.3 1.57 0.56 0.58 1.5 0 0.34 4月 0.3 1.64 0.56 0.59 1.49 0 0.42 土耳其 3月 2.77 4.9 4.2 7.7 0.7 0.01 3.46 4月 2.77 4.9 4 7.5 0.7 0.01 3.46 巴基斯坦 3月 1.89 3.9 4.3 8.6 0.03 0.03 1.44 4月 1.89 3.9 4.3 8.6 0.03 0.03 1.44 印度尼西亚 3月 0.46 3/ 1.8 1.9 0.01 0 0.36 4月 0.46 3/ 1.75 1.85 0.01 0 0.36 泰国 3月 0.1 3/ 0.7 0.7 0 0.01 0.09 4月 0.1 3/ 0.73 0.73 0 0.01 0.09 孟加拉国 3月 2.29 0.16 7.7 8.1 0 0.01 2.04 4月 2.29 0.15 7.4 7.9 0 0.01 1.94 越南 3月 1.02 3/ 6.3 6.3 0 0 1.03 4月 1.02 3/ 6.3 6.3 0 0 1.03

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USDA：4月份公布的全球糙米供需平衡表

0.2 12.7 6.28 3.98 越南 1.18 27.38 1.8 21.45 6.27 2.64 主要进口商 127.84 240.06 17.08 255.44 2.71 126.82 中国大陆 116.5 148.3 4.22 150.29 2.22 116.5 欧洲联盟 0.92 1.83 1.78 3.4 0.45 0.68 印度尼西亚 3.31 34.5 0.65 35.4 0 3.06 尼日利亚 1.49 5.15 2.2 7.15 0 1.69 菲律宾ippines 2.55 12.42 2.2 14.8 0 2.36 中东 1.22 2.31 3.28 5.85 0 0.95 选择其他巴西 0.84 8 0.63 7.35 0.95 1.17 美国与加勒比 0.68 1.59 1.62 3.28 0.04 0.57 埃及 1.23 4 0.23 4.3 0.01 1.16 日本 1.98 7.57 0.65 8.15 0.11 1.94 墨西哥 0.17 0.2 0.81 0.96 0.02 0.2 韩国 1.14 3.51 0.43 4 0.05 1.02 2021/22 全球 187.31 513.85 54.45 519.16 56.77 182 全球（除中国） 70.81 364.86 48.5 362.8 54.69 69 美国 1.39 6.08 1.2 4.8 2.61 1.26 国外总额 185.92 507.77 53.25 514.36 54.16 180.74 主要出口 46.82 197.79 1.63 158.9 43.94 43.41 缅甸 1.31 12.35 0 10.4 2.37 0.9 印度 37 129.47 0 110.45 22.03 34 巴基斯坦 1.89 9.32 0.01 3.75 4.82 2.65 泰国 3.98 19.88 0.13 12.8 7.68 3.5 越南 2.64 26.77 1.5 21.5 7.05 2.35 主要进口商 126.82 242 22.4 263.11 2.54 125.57 中国大陆 116.5 148.99 5.95 156.36 2.08 113 欧洲联盟 0.68 1.73 2.43 3.5 0.41 0.93 印度尼西亚 3.06 34.4 0.72 35.3 0 2.88 尼日利亚 1.69 5.26 2.45 7.35 0 2.05 菲律宾ippines 2.36 12.54 3.6 15.4 0 3.1 中东 0.95 2.15 4.29 6.15 0 1.24 选择其他巴西 1.17 7.34 0.93 7.15 1.39 0.9 美国与加勒比 0.57 1.62 1.68 3.26 0.04 0.58 埃及 1.16 2.9 0.61 4.05 0.01 0.61 日本 1.94 7.64 0.69 8.2 0.12 1.95 墨西哥 0.2 0.18 0.81 0.97 0.01 0.21 韩国 1.02 3.88 0.44 3.95 0.05 1.33 2022/23 Proj. 全球 3月 183.44 509.83 53.69 519.95 54.9 173.32 4月 182 509.42 54.31 520.05 55.69 171.37 全球（除中国） 3月 70.44 363.88 48.19 365 52.7 66.02 4月 69 363.47 49.31 365.1 53.59 64.47 美国 3月 1.26 5.09 1.33 4.67 1.87 1.15 4月 1.26 5.09 1.27 4.79 1.94 0.89 国外总额 3月 182.18 504.74 52.36 515.28 53.03 172.18 4月 180.74 504.33 53.04 515.25 53.76 170.48 主要出口 3月 43.36 198.3 1.26 159.65 43.7 39.57 4月 43.41 198.3 1.26 159.4 44.3 39.27 缅甸 3月 0.9 12.5 0 10.3 2.4 0.71 4月 0.9 12.5 0 10.3 2.4 0.71 印度 3月 34 132 0 111 22.5 32.5 4月 34 132 0 111 22.5 32.5 巴基斯坦 3月 2.65 6.6 0.01 3.8 3.8 1.66 4月 2.65 6.6 0.01 3.8 3.8 1.66 泰国 3月 3.5 20.2 0.15 13 8.2 2.65 4月 3.5 20.2 0.15 12.8 8.5 2.55 越南 3月 2.31 27 1.1 21.55 6.8 2.06 4月 2.35 27 1.1 21.5 7.1 1.85 主要进口商 3月 127 238.46 21.6 263.17 2.64 121.26 4月 125.57 238.21 22.6 263.65 2.54 120.2 中国大陆 3月 113 145.95 5.5 154.95 2.2 107.3 4月 113 145.95 5 154.95 2.1 106.9 欧洲联盟 3月 0.92 1.27 2.65 3.55 0.4 0.89 4月 0.93 1.34 2.65 3.55 0.4 0.97 印度尼西亚 3月 2.86 34.6 0.75 35.25 0 2.96 4月 2.88 34 1.75 35.3 0 3.33 尼日利亚 3月 2.05 5.04 2.3 7.45 0 1.94 4月 2.05 5.04 2.3 7.45 0 1.94 菲律宾ippines 3月 4.5 12.41 3.6 15.75 0 4.76 4月 3.1 12.41 3.6 15.8 0 3.31 中东 3月 1.29 2.24 4.15 6.33 0 1.36 4月 1.24 2.02 4.4 6.4 0 1.26 选择其他巴西 3月 0.86 6.94 0.9 7.05 1.1 0.54 4月 0.9 6.8 0.9 6.9 1.1 0.6 美国与加勒比 3月 0.59 1.54 1.74 3.27 0.03 0.56 4月 0.58 1.54 1.74 3.26 0.04 0.56 埃及 3月 0.61 3.6 0.55 4.1 0.01 0.66 4月 0.61 3.6 0.45 4 0.01 0.66 日本 3月 1.98 7.45 0.69 8.2 0.12 1.79 4月 1.95 7.48 0.69 8.2 0.12 1.8 墨西哥 3月 0.21 0.18 0.8 0.97 0.01 0.21 4月 0.21 0.18 0.8 0.97 0.01 0.21 韩国 3月 1.33 3.76 0.42 4 0.06 1.46 4月 1.33 3.76 0.42 4 0.06 1.46

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【农产品早评】生猪短期供需仍然偏弱

求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，不过巴基斯坦情况有所恢复。3.24-3.30日一周美国2022/23年度陆地棉净签约36401吨（含签约38918吨，取消前期签约2517吨），较前一周减少43%，较近四周平均减少31%。装运陆地棉56722吨，较前一周减少27%，较近四周平均减少15%。美棉反弹至区间上轨，签约回落，市场对价格依旧敏感，叠加美国经济数据指向衰退的证据越来越多，棉价难以大涨，除非供应端持续驱动。关注4月USDA平衡表。玉米玉米：供给上，最近主要受到小麦下跌的影响，以及俄乌可能会停战的预期，最近马克龙访华也是一个信号；需求端，养殖需求一般，生猪养殖利润一般，饲料的补库需求也一般，补库需求没有像豆粕那样；深加工终端需求一般，但深加工还维持较高的开工率，因为玉米的直接需求尚可。总体上玉米供需一般，甚至略微偏弱。豆粕豆粕：供给上，阿根廷产量应该都已经交易完了；巴西的卖压可能已经到底了，因为巴西销售近半，巴西的大豆可以转卖给美国也是一种信号，从贴水上来看，最近不跌了，当然这需要观察一段时间；阿根廷大豆美元计划，暂时无法构成压力，因为旧作阿根廷大豆已经几乎没有了，新作需要在4-5月份才能收获，这是需要观察跟踪的点；美国种植面积低于预期，但已经交易过了。需求端，下游各个环节需要补库，但终端真实需求还没有起色。总体上豆粕供需正在边际好转，但还缺乏持续性的利多驱动。生猪生猪：供给上，集团4月出栏计划持平，日均出栏计划略增2-3%，因为4月30天，3月有31天；从仔猪料来看，4月出栏量持平，所以全社会供给大概率持平；需求端，从餐饮收入季节性上来看，4月需求持平；从库存上来看，牧原可能有主动去库存的愿望，所以总体供需还是稍弱。苹果苹果：多数市场清明节储备货源已经销售完成，近期从产区重新采购，冷库客商数量增加，采购积极性良好；山东地区多数地区主流成交价格维持稳定，个别地区价格偏硬；陕西地区总体行情稳中趋强，近几日产地客商采购积极性较高，小果价格上浮比较明显；西北地区逐渐进入花期，目前来看总体花量较好，暂无明显减产情况出现，关注接下来2周产区天气情况。红枣红枣：产区枣园进入管理阶段，部分温度较高的地区枣树已开始萌芽；河北崔尔庄市场红枣好货价格偏强，入库前下游客商询价、备货采购积极性有所提升，叠加部分外围客户有一定囤货需求，优质好货价格小幅上涨0.10-0.15元/公斤；广东市场今日到货4车，部分品牌货销售情况较好；近期需求端表现环比有所好转，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格小幅下跌，针阔叶价差1200元/吨；白卡纸中小纸厂普遍处于停机状态，库存纸继续下调100元/吨；生活用纸市场终端需求端趋于平淡，北方部分中小型纸企有降负荷现象；文化用纸部分纸厂接单情况不理想，价格弱势整理；乌拉圭阔叶新浆厂投产就绪，外需低迷，内需弱复苏难以承接全球需求的下滑，维持震荡偏空的观点，预计5-9价差仍会维持back。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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