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后续大概率宽幅波动

的同时，提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。同时，央行对汇率的表述由“强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险”升级为“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”。央行对汇率的关注度有所上升，短期内汇率可能掣肘央行进一步宽松的节奏，而央行提及稳定物价，也决定了货币政策的基调并不会因为汇率而出现转变。央行行长潘功胜近日出席由国际货币基金组织与沙特联合主办的新兴市场经济体研讨会并发言称，新兴市场经济体应继续完善货币政策框架，提升汇率弹性。此外，随着政策端积极因素的聚集，经济延续恢复向好态势。综合分析，债市大概率宽幅震荡。（作者单位：新疆农村信用社联合社）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-20

市场分歧加大目前防守为主

强度”，新增“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”；三是对汇率的关注度明显提升，新增“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理”，指出“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。总体来看，《2024年第四季度中国货币政策执行报告》与此前发布的央行货币政策委员会2024年第四季度例会新闻稿保持一致。 1月中旬以来，债市表现与资金面边际变化方向高度一致。近期央行对流动性的持续收紧以及官方对货币政策节奏的谨慎态度、对汇率的持续关注，均使得债市投资者下修对资金面宽松及货币宽松节奏的预期。此前10年期国债活跃券收益率接近1.6%，较政策利率走廊上限提前定价了约40个基点的降息空间。然而，货币政策节奏后延，带动债市回调。经济全面修复有待各类数据的验证 2月14日公布的数据显示，1月新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元，政府债融资继续成为支撑项，而人民币贷款由持续多月的拖累项转为支撑项。1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元。分结构来看，居民端新增贷款由同比多增转为同比少增，可能受春节错位影响；企业端新增贷款转为同比多增，或受“两重两新”项目启动提振。在春节前置导致今年1月工作日较去年减少以及票据市场利率1月以来处于近年同期偏低水平的背景下，社融、信贷数据表现明显强于市场预期，该部分资金投放将对2—3月的实物资产形成及经济修复产生一定支撑。社融、信贷数据超预期强势，DeepSeek重塑AI产业格局、高规格民营企业座谈会召开等提振市场信心。不过，经济全面修复有待各类数据的验证。后市展望短期来看，特朗普关税政策具有不确定性、微观层面机构配置需求旺盛等对债市形成支撑，而资金面变化及央行的政策态度成为近期债市变数。随着重要会议的临近，政策博弈再度升温，债市波动性以及对消息面的敏感度上升。交易策略上，建议持有多单底仓，且以防守为主，另外可关注移仓换月行情推动的做多6月和3月合约价差的套利机会。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-20

FX168全球投资前沿论坛（香港）暨SFFE2030评选活动：聚焦入围企业Axi的卓越表现

随着全球经济的快速发展和变化，投资者和企业越来越关注可持续发展和创新。在这样的背景下，FX168财经集团将于2025年3月22日在香港举办的“FX168全球投资前沿论坛（香港）”及SFFE2030“可持续发展企业”评选活动。

FX168活动资讯2025-02-18

分析人士：TMT板块出现分歧

好，央行表态“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，业内人士预测后续政策刺激会趋向温和。许青辰认为，1月社融和信贷数据超预期，主要是因为企业贷款增幅明显，但中长贷增量相对较少，企业融资需求是否明显修复，需要2—3月经济数据确认。需要注意的是，居民贷款相对较弱，社融同比增量主要由政府债贡献，非银存款延续大幅下降趋势，说明结构上的矛盾依然显著。 “目前市场盈利预期仍偏弱，且1月PMI数据不强，经济增长压力仍存，所以上半年财政和货币政策不会趋于温和。”许青辰说。张清认为，1月国内金融数据实现“开门红”，总量呈恢复态势，新增社融和人民币贷款实现同比增长，结构方面也出现积极变化，企业贷款表现强劲，但居民贷款相对偏弱显示居民信心仍有待恢复。政策对经济的积极影响正逐步显现，未来可持续性将成为关注重点，短期货币宽松的迫切性减弱。此外，央行2024年四季度报告删除了“加大货币政策调控强度”的表述，改为“增强宏观政策协调配合”。当前国际形势复杂多变，关税政策及其影响仍需观察，央行密切关注汇率和利率单边波动风险，后续可能以温和支持性政策为主。目前A股市场估值进一步修复，市场分歧有所加大。张清认为，当前市场仍面临较多不确定因素，A股在3350点面临较大压力，一是特朗普上台后政策出台的随意性增强，地缘局势和关税问题有反复的可能，二是国内处于一揽子增量政策落地观察期，继续出台刺激性政策的紧迫性下降。短期A股维持震荡走势的可能性较大，中长期有望在科技重估行情带动下进一步上涨。 “国内经济增长仍有压力，2月国内货币政策有放松的可能。3—4月将进入2024年年报和2025年一季报密集披露期，从预期来看，上市公司盈利压力仍然存在，该阶段小盘成长股或面临更大的业绩兑现压力，政策预期下大盘价值指数存在补涨的可能。”许青辰说。 “外部环境方面，上周美元指数阶段性见顶，原油价格也有所回落，说明特朗普和普京通话后市场开始计价俄乌冲突缓解的可能。这有助于提升外资的风险偏好，而美元指数见顶则有助于缓解中国资产汇率层面的压力。如果后续黄金价格阶段性见顶，市场对地缘风险缓解的交易仍有发酵空间。”许青辰说。来源：期货日报网

期货日报网2025-02-18

中长线区间震荡

有待进一步观察。短期内，郑棉期货受整体金融市场情绪影响较大，市场密切关注国内政策动向，并形成了一定预期。综合来看，郑棉期货将维持低位震荡。菜粕方面，上涨势头有所缓和，但整体仍显强势。一方面，国内颗粒粕库存高企，现阶段菜粕供应压力较大；另一方面，由于豆粕近月基差和现货价格大幅上涨，使得菜粕性价比优势凸显，对2505和2509合约形成有力支撑。目前市场维持菜粕供应先松后紧的预期，后市重点关注菜粕直接进口量以及库存变化，尤其是库存拐点。预计菜粕期货将维持偏强震荡走势。菜油方面，随着CBOT大豆和美豆油上涨势头放缓，国际菜籽价格也出现回落，使得菜油成本端支撑逐渐减弱。与此同时，国内菜油库存持续攀升，供应压力依旧较大。当前，支撑菜油价格的因素主要为其他油脂相对偏强，以及市场对二季度和三季度国内供应收紧的预期较强。不过，在国内菜油未出现大幅去库存，且加拿大菜籽价格未持续走强的情况下，预计菜油尚不具备持续上涨动力。白糖方面，需关注巴西低库存背景下以及印度产量不及预期所带来的3月合约结构性行情，同时密切关注巴西压榨进度、降水情况以及印度相关产业政策。在连续增产、生产成本预期下降背景下，市场预计2024/2025榨季国内糖市供应相对宽松，进口结构成为市场交易的核心因素。总体而言，郑糖走势跟随原糖趋势。远期来看，配额外进口窗口打开，市场呈现近强远弱格局。后市重点关注行业政策，特别是进口政策的变化。花生方面，目前现货市场处于供需博弈的僵持状态。产区余货供应较为充足，基层持货意愿存在分化，难以出现集中上货的情况。部分农户和商贩因存储条件等因素，存在短期出货意愿。然而，多数贸易商情绪偏空，补库步伐谨慎，虽然部分贸易商有刚性补库需求，但整体交易难以放量。当前，油厂整体到货量不多，主力油厂大多处于观望状态，尚未明确开收计划。短期内，花生现货市场缺乏强有力的需求拉动，价格涨跌空间均较为有限，后续需重点关注产地上货节奏以及油厂收购意愿。综上所述，上周权重品种在交易日内整体呈现偏强走势。长远来看，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（若需了解郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，电话：0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-17

【有色早评】Comex铜依旧是全球铜市场的领头羊

货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。详见！（中国人民银行） 4）【第一量子：四季度多种金属产销量下降】当地时间2月12日，第一量子（First Quantum）公布2024年第四季度报告。报告显示，2024年第四季度，第一量子铜产量为11.16万吨，环比减少3.86%，同比减少30.34%；铜销售量为11.16万吨，环比减少0.43%，同比减少12.61%。四季度黄金产量为3.88万盎司，环比减少5.41%，同比减少27.27%；黄金销售量为4.08万盎司，环比减少6.02%，同比减少10.15%。四季度镍产量为3720吨，环比减少22.93%，同比减少49.13%；镍销售量为5578吨，环比增加21.31%，同比减少2.47%。（上海金属网编译） 5）【第一量子：四季度多种金属产销量下降（续）】第一量子预计2025年总计铜产量将达到38-44万吨，黄金产量将达到13.5-15.5万盎司，镍产量将达到1.5-2.5万吨；预计2026年总计铜产量将达到39-45万吨，黄金产量将达到21.5-24万盎司，镍产量将达到3-4万吨；预计2027年总计铜产量将达到43-49万吨，黄金产量将达到20-22.5万盎司，镍产量将达到3-4万吨。（上海金属网编译） 6）【Southern Copper预计Tía María铜矿项目2027年开始生产】外媒2月12日消息，南方铜业（Southern Copper）正在推进其在秘鲁长期拖延的Tía María铜矿，目标是在2027年开始生产。该公司已将该项目的总支出从之前计划的14亿美元提高到18亿美元。Tía María位于秘鲁阿雷基帕地区的艾雷省，由于当地对环境问题的强烈反对，多年来一直面临延误。Southern预计将在2025年上半年该项目破土动工。一旦投入运营，该矿预计每年将生产12万吨铜，创造764个直接就业机会，另外还有4800个间接就业机会。（上海金属网编译） 7）【中国收紧新建铜冶炼厂规定力控产能过剩】据彭博社2月12日消息，中国近期收紧了新建铜冶炼厂的规定，以遏制国内产能过剩。《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》要求新建冶炼厂的企业必须通过完全所有权或股权控制，确保其矿山供应能够满足工厂需求。这一要求大幅提高了进入门槛，意味着只有少数几家国内大型企业可能符合条件。目前中国铜冶炼行业严重依赖进口精矿。根据政府最新规划，未来三年内，中国计划将国内铜矿资源增加5%至10%，以减少对进口的依赖。同时，政府将鼓励冶炼厂与全球矿商签订长期供应协议，增加铜粗铜和阳极铜的进口，并促进废铜回收，以优化铜资源的供应链。（上海金属网编译） 8）【自由港预计将于本月恢复从印尼出口铜精矿】据外电2月13日消息，据两位知情人士透露，自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）预计本月将根据新的出口许可证恢复从印尼装运铜精矿，此前的出口许可证已于12月失效。印尼限制原材料出口，迫使企业在当地提炼矿物，增加出口产品的附加值。自由港在当地拥有精炼能力，但由于去年10月在东爪哇的马尼亚尔（Manyar）冶炼厂发生火灾，因此该公司寻求继续出口铜精矿。一位直接了解此事的消息人士称，该矿商将于周五开始装载货物，预计月底前将获得出口许可证。另一位消息人士称，从该公司格拉斯贝格铜矿发运的铜精矿预计将于2月底运出。（文华财经编译）铝铝 2025.2.14 一、市场观点国内3月两会临近，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储1月暂停降息，美今年降息节奏放缓市场基本充分计价，美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，特朗普上任后政策方向偏反复，密切关注后续政策方向。美国1月通胀数据公布，CPI同比增3%，高于预期，通胀数据有所抬头，但也显示美国需求仍显韧性，有色整体偏强震荡。供给端，氧化铝现货价格下行趋势不改，铝厂冶炼利润转正，据百川统计，四季度铝厂减产产能在45万吨，预计负反馈规模不会进一步扩大。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝长期供应增量有限。尼日利亚准备重启年产能20万吨的Alscon铝冶炼厂，涉及产能20万吨，影响较小。国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节期间下游开工率环比下行，铝锭+铝棒社库环比+5.5至109.8万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需已转过剩，国内现货价格连续下跌，已跌至高边际成本以下，北方新投产能延期。据钢联数据，氧化铝总库存连续五周累库，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，国产矿价环比下行，进口矿价松动下行，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，关税的冲击后续相对可控，国内两会政策预期下，铝价偏强震荡，逢低做多思路为主。国内氧化铝现货价格延续下跌，国内总库存已连续五周累库，随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，国产矿价环比下行，国产矿和进口矿价松动下行，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间对应，盘面就还有多少下跌空间，下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【Worsley氧化铝厂采矿扩建项目获批】据外媒报道，澳大利亚矿产商South 32已获得关于西澳大利亚铝土矿开采项目的联邦环保批准。South 32曾于去年12月获得该项目的州环境批准。该矿业公司表示，该项目将使Worsley氧化铝厂能够获得铝土矿，从而维持其生产，位于其现有Boddington业务附近的铝土矿开采工作预计将于本财年四季度开始。South 32还将开发新的矿区，预计至少可维持生产至2036财年。（有色宝编译）锌锌 2025.2.14 一、市场观点国内3月两会临近，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储1月暂停降息，美今年降息节奏放缓市场基本充分计价，美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，特朗普上任后政策方向偏反复，密切关注后续政策方向。美国1月通胀数据公布，CPI同比增3%，高于预期，通胀数据有所抬头，但也显示美国需求仍显韧性，有色整体偏强震荡。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+250至2600元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。1月国内锌产量环比上行，后续仍有上行预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+1.1至10.2万吨，春节期间累库幅度中性偏低，社库仍处同期低位。总体来说，美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，关税的冲击后续相对可控。精矿TC环比持稳上行，国内炼厂有复产预期，国内社库仍处低位，锌价短期仍存支撑，关注逢高布空的趋势机会。二、消息面 1.【安泰科：2025年1月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2025年1月样本企业锌及锌合金产量为49.2万吨，同比下降3.4%，环比增加2.2万吨，日均产量环比增加3.9%。2月份符合春节期间减产的传统特点，除了四川、云南等地区冶炼厂开启常规检修外，多数地区产量较上月基本持平，精锌产量环比呈小幅下降。据安泰科总体预估，2月份精锌产量环比减少7600吨至48.4万吨，考虑到生产天数的关系，日均环比增加9.0%。（安泰科）镍镍 2025.02.14 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价124280元/吨，涨幅-0.10%。夜盘主力合约收盘价124000元/吨，涨幅-0.28%。金川镍升贴水+100至2150元/吨，进口镍升贴水+50至0元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-1.96至-223.10美元/吨。宏观方面，海外CPI、PPI数据走高，短期内降息预期消失，特朗普宣布计划实施对等关税，但实施时间未定，有色维持震荡。供应端，虽然镍价偏弱势，但由于印尼镍矿价格相对稳定，当地矿商利润充足，减产意愿不足，印尼迟迟未采取削减RKAB配额的措施。菲律宾限矿传闻逐渐发酵，但当地对限矿措施分歧较大。短期矿端产量最主要的变量仍是印尼镍矿政策。加工端国内精炼镍开工维持高位，12月全国精炼镍月产量继续升高，上半年仍有新产能投产计划，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量1月环比下降16.9%，同比上升4.4%，基本符合预期，2月排产预计环比回升9.9%，同比上升23.4%，镍铁短期需求稳定。新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，24年全年装机占比下降至25.3%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，原料端，由于当前镍矿价格显著高于去年年初低点，印尼并未有限矿控价的决心，菲律宾方面扰动影响确定性不强，短期影响有限；供应端，一二级镍负反馈开始显现，硫酸镍产量出现显著下降，部分精炼镍新产能停止建设；需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。宏观层面短期降息预期的下降与贸易战的担忧对镍形成一定压力。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计在海外降息放缓与关税带来的压力下，镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼批准东南苏拉威西省63个镍矿的RKAB】东南苏拉威西省能源与矿产资源局矿产和煤炭部门负责人Muhammad Hasbullah周三表示，截至2025年2月10日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已批准了东南苏拉威西省（Sultra）63家镍矿公司提交的工作计划和预算（RKAB）申请（获得了RKAB配额）。此前，这63家公司已向能源与矿产资源部提交了文件，以申请为期三年的RKAB配额。获得RKAB配额的公司分布在东南苏拉威西省的几个县，包括Konut、Konsel、Konkep、科纳韦、科拉卡、Kolut、博姆巴纳、Buteng和布顿。（要钢网） 2、【中国镍产能过剩刺激金属出口再次激增】外媒2月13日消息，中国精炼镍出口今年可能几乎增加两倍，因为国内产能过剩将产生另一轮金属过剩，而这些金属将不得不被海外市场吸收。2024年中国首次成为精炼镍的净出口国，年销量为2.5万吨。分析机构预计今年出口量可能会增至近7万吨。2024年中国精炼镍产量增长36%达到33.5万吨。此外，印尼出现产量激增和需求减弱，尽管印尼今年出台雄心勃勃的减产计划，但是全球供应仍然过剩。分析师表示，中国镍金属出口激增，正出现在LME的注册仓库中，并给价格带来压力。LME的库存在过去一年中增加了一倍多，达到近17.6万吨，其中约80%存放在亚洲仓库中。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.02.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13230元/吨，涨幅0.61%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13030元/吨，涨幅0.61%。无锡现货基差升水-110至230元/吨；主力合约持仓-8902至110762手；仓单+1437至103699手。原料端，昨日SMM高镍生铁指数+3.73至964.52元/镍点。原料端镍铁厂继续挺价，不锈钢成本支撑回升。供应端，1月国内不锈钢粗钢产量274.52万吨，环比下降22.17%，同比下降9.13%，受假期影响，1月产量环比下降，节后不锈钢产线复工速度较快，2月产量预计回升。需求端，现货方面，大样本数据显示下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年，下游需求回暖预期降低，需求下滑令现货承压。库存端，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.19万吨，周环比上升2.49%。本期不锈钢社会库存呈现增量，以200系、300系增加为主。市场到货正常，周内现货价格主稳运行，但下游需求有限，采购偏谨慎，整体消化节奏较为缓慢，因此全国不锈钢社会库存小幅增库。整体而言，不锈钢原料价格仍在挺价，成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢排产迅速回升，整体供应水平预计维持高位。产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升，需求端下游基建地产环节复工节奏偏缓，需求端回暖预期走弱。当前不锈钢供给预期上升，需求预期走弱，供需仍偏宽松，库存处于高位，但成本支撑近期走强，因此价格下上方空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【宝钢德盛2024年不锈钢产量同比增长23.03%】据51bxg调研统计，2月11日，据宝钢德盛党委（扩大）会透露，宝钢德盛2024年产钢同比增长5.9%，其中不锈钢同比增长23.03%并首次突破300万吨大关，创历史新高。（宝钢德盛） 2、【金钵盂岛年产70万吨精密不锈钢板带及配套精加工项目建设工程规划许可调整批后公布】2月12日，金钵盂岛年产70万吨精密不锈钢板带及配套精加工项目建设工程规划许可调整批后公布。（舟山市普陀区人民政府）碳酸锂碳酸锂 2025.02.14 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77300元/吨，涨幅-0.44%，加权指数收盘价77278元/吨，涨幅-0.39%；交易所仓单数量-1009至45753吨；主力合约持仓量+1993至248595手；电池级碳酸锂现货报价-100至76500元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持74550元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持885美元/吨。供应端，本周SMM碳酸锂周度调研产量14612吨，环比+2120吨，节后碳酸锂产量回升，供应压力维持。昨日赣锋锂业发布公告，阿根廷Mariana盐湖正式投产，低成本产能扩张趋势延续。中长期来看，随着各国对锂矿资源的重视，未来或有更多锂资源项目开发利用，全球锂资源仍处于产能扩张区间。需求端，电池端2月锂电池与正极材料端排产出现下降，节后碳酸锂短期需求预期走弱。储能需求预计仍维持较高增长。整体来看碳酸锂需求预计仍维持较高增速增长。库存方面，本周SMM调研库存社会109333万吨，环比上升1647万吨，节后碳酸锂产量回升，需求端相对稳定，库存随之上升。综合来看，节后国内碳酸锂加工厂复产速度较快，产量迅速回升，短期供应压力上升。中长期来看，随着低成本项目投产，供应端海内外低成本锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供应仍处于产能扩张、成本下降趋势中，行业平均生产成本进一步下降，下游锂电需求预计持续增长，不过由于欧美新能源政策短期转向，增速或放缓，供需双增中，碳酸锂过剩格局延续，成本支撑进一步下移，预计碳酸锂价格偏弱震荡。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内锂电需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【赣锋锂业：阿根廷Mariana锂盐湖项目一期正式投产】赣锋锂业公告，公司全资子公司LMA旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期于2025年2月12日正式投产。Mariana锂盐湖项目位于阿根廷萨尔塔省，已勘探的锂资源总量约合812.1万吨LCE。项目一期规划年产能2万吨氯化锂生产线投产后，将优化公司锂资源供应及成本结构，提高盈利能力，增强全球市场核心竞争力。（赣锋锂业） 2、【澳大利亚通过关键矿产税收优惠法】外媒2月11日消息，澳大利亚议会通过法律，为关键矿产和可再生氢气的生产提供税收减免，以推动能源转型计划，实现到2050年净零排放的目标，并减少对中国的依赖。中左翼工党政府表示，本周二通过的这项法律将在截至2028年6月的财政年度至2040年期间，为31种关键矿物提供价值为加工和提炼成本10%的税收优惠，每个项目的优惠期最长为10年。对于可再生氢，每生产一公斤可再生氢，将提供价值2澳元的税收激励。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-14

【能化早评】地缘和供需共振下原油或重新开启下跌行情

85美元/吨。期货日内震荡上扬，虽泰国金融市场休市，但美金胶船货价格多跟随盘面上涨明显，但买盘高价接受意愿偏低，成交相对冷清。（卓创资讯） 2.机构消息：昨日天然橡胶现货价格调涨，超出市场预期。消息面利好提振，天然橡胶现货价格震荡走高。全乳胶17200元/吨，环比+350/2.08%；20号泰标2100美元/吨，环比+50/2.44%，折合人民币15060元/吨；20号泰混16900元/吨，环比+350/2.11%。（隆众资讯） 3.天气预报：2月12日12时-2月15日12时（UTC）：沙特阿拉伯中部、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾群岛有小到中雨，其中，菲律宾群岛东北部有大雨或暴雨。（中央气象台） 4.财经新闻：截至2024年11月底，中国市场不含出口的新能源汽车总销量达到创历史新高的970万辆，同比大幅增长39%。此外，新能源汽车的市场份额持续扩大，目前占比已达48%，接近市场总量的一半。相比之下，燃油车的市场份额急剧下降，同比降幅达23%。需求的快速增长和技术创新正在重塑汽车市场格局。（LMC Automotive）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1350元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场仍交投清淡，下游开工较少，采购量有限，经销商存货情况不一，市场价格灵活。华东市场平稳运行，加工厂复工仍需时间，企业多数稳价为主，但出货分歧大，产业出货略好于建筑，市场整体氛围仍偏淡，但对后市多显担忧。华中市场下游需求表现偏弱，市场成交一般，价格稳定为主。华南市场多数下游仍处在节日氛围中，开工不佳，目前企业出货为主，新签订单一般，少数企业成交灵活。东北市场今日个别企业针对外发价格提涨，当地价格暂时维稳，企业出货仍外发为主。元宵节，今日部分原片营销休假，西南浮法玻璃交投气氛平淡，正月十六部分深加工陆续开工，关注订单恢复情况。西北地区今日价格稳定为主，厂家陆续恢复出货，但下游加工厂复产较少，今日市场交投氛围不佳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交一般。装置运行稳步提升，个别企业开工提升，供应增加。下游需求不温不火，低价采购或消费前期库存为主。个别企业后续有检修计划，具体影响目前尚未确定。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：节后终端市场需求尚未启动，需要等待正月十六之后下游项目复工情况，当前玻璃上游库存高，下游库存低，后市如果需求启动，下游补库，可能形成市场正反馈，建议逢低买入，关注复工情况。百年建筑网调研资金到位率同比增加，预期节后复工好于去年。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，烧碱大涨带动一部分轻碱需求增长，但对供需过剩影响有限，一季度连云港碱业和德邦新产能有望出产品，加剧供需过剩，仍建议逢高空。连云港德邦预计明天点火，关注点火情况。观点：偏空。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至2.6日，甲醇整体装置开工负荷为90.3%，环比跌0.9%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。需求端：截止2.6日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工升1%至86.6%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，当前市场预计兴兴即将开车，而2月富德只有短修，诚志预计暂无检修。传统下游开工降4至44%，甲醛、醋酸等均下降，预计元宵后开始恢复。库存：截止2.12，港口库存增1.5至97万吨；工厂去库7.3至50万吨，待发订单快速回升，下游有补库迹象。观点：欧美价格弱，非伊货源量大增，港口大概率难去库。逻辑将由MTO检修不及预期，伊朗可能延迟开车，变成如果伊朗现在开工反而很利空，短期有补库支撑内地现货，但目前看港口很难再冲击前高。供需平衡来看3月主要是内地去库。转震荡看空观点，2650附近择机试空。 ‍ PP PP日评：供应端：截至2.11日，PP开工率恢复至86%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.6日，今年库存订单较往年有所减少，正月十五将复工复产，PP下游行业平均开工下降3.50个百分点至31.28%。库存：截止2.12日，本周去库2万吨至90万吨，下游未补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至2.11日PE开工率持稳至92%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.6日下游制品平均开工率降至20%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。库存：截止2.12日，本周去库2万吨至90万吨，下游未补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，假期累库后，基差也收敛至正常水平，整体供应压力大，维持反弹空观点。短期减仓反弹，主要是等节后需求及政策更明确信号，上边界下移至7950 ‍ 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-13

避险需求将不断升温

近期，“特朗普交易”再次主导全球金融市场，本轮交易的主线是特朗普政府新的关税政策引发地缘政治和通胀风险。特朗普虽然对中国、加拿大和墨西哥都实施了新的关税政策，但政策力度低于市场预期，对加拿大和墨西哥的关税政策均推迟一个月实行。因此，此前强势的美元开始走弱，美债利率也重回下行趋势。图为金价和美元指数走势受美元和美债利率走弱、市场恐慌情绪升温影响，作为避险资产的黄金不断上涨，内外盘金价均创历史新高。截至发稿，伦敦现货黄金价格已达到2852.2美元/盎司，2025年涨幅已超8%，表现明显优于同期的美股、美债和原油，收益率领跑大类资产。图为2024年黄金价格和美债利率走势特朗普政府的关税政策或主导美联储降息节奏此外，1月29日，美联储公布利率决议，将联邦基金目标利率区间维持在4.25%~4.5%，符合市场预期。1月利率声明表述偏“鹰”，删除了“通胀已经朝着2%的目标取得进展”，保留了 “通胀水平依然略高”，体现出美联储主要担忧通胀反弹。就业市场方面，1月利率声明表述为“失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况仍然稳健”，此前的表述为“劳动力市场状况总体宽松，失业率有所上升，但仍保持在低位”。 2025年，美联储票委轮换。4位新票委包括：芝加哥联储主席Goolsbee、波士顿联储主席Collins、圣路易斯联储主席Musalem、堪萨斯联储主席Schmid。里士满联储主席Barkin、亚特兰大联储主席Bostic、旧金山联储主席Daly和克利夫兰联储主席Hammack在2025年不具备投票权，Hammack是去年12月唯一一位不支持降息的票委。相比于1月利率声明，鲍威尔在新闻发布会上的表态则偏“鸽”。对于1月利率声明中删除去通胀进展的表述，鲍威尔表示，相关调整只是措辞上的优化，预计在通胀方面会看到进一步的进展。此前，特朗普公开表示希望美联储继续降息，但鲍威尔称与特朗普尚未有过交流。谈及特朗普政府的关税政策，鲍威尔表示，需要进一步探讨其对通胀和经济的影响，不愿意在政策落地前对其进行早期评估。根据彼得森国际经济研究所测算，若美国对加拿大、墨西哥征收25%关税、对中国征收10%的额外关税，或导致CPI上升0.54%；若驱逐130万非法移民，将额外推升CPI约0.5%。目前美国关税政策尚处博弈阶段，后续进展不明朗，在经济稳健的前提下，美联储完全可以继续维持利率水平不变以观望关税政策对通胀的影响。整体来看，今年美联储降息节奏存在较大的不确定性，特朗普政府的关税政策或成为最关键的影响因素，如果关税政策导致经济增速下行、劳动力需求下滑，美联储大概率会加快降息步伐。目前，市场降息预期小幅下调，预计今年降息次数在两次左右。后市展望短期来看，贵金属牛市行情能否延续，取决于两个关键因素：一是美债利率下行趋势未改。1月美联储议息会议虽如期暂停降息，但鲍威尔的表态偏“鸽”，去年12月的PCE也未超预期，短端利率仍处于长期下行趋势中。二是特朗普政府的关税政策引发地缘政治和通胀风险。美国同其他经济体的关税博弈刚刚开始，相关风险难以快速消退，避险需求或推动黄金风险溢价继续抬升。以上两点均利于黄金继续上涨，金价上方空间已被打开。对投资者而言，在交易策略方面可以考虑继续保留黄金的多头仓位，若遇到阶段性回调，可以考虑加仓。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-06

【贵金属周报】特朗普不确定性推高避险需求，内盘金触及新高

，关税，减税和外交方面的各项政策均使得金融市场产生较大波动，而后续政策的确定性仍不强，在如此地缘和政治的不确定性下，仍对贵金属形成一定支撑力量。美国二次通胀的风险显现，黄金是后续可能出现的滞胀逻辑下最佳配置，这一轮贵金属的上行更大原因源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。本周金价触及高位后，后续的走势短期可以观察为主，因为外盘金触及高点后出现明显回吐，且技术上也存在短期回调的可能性，继续上行的动力短期需要积蓄。短期内美元指数和美债利率仍可能在通胀预期的影响下出现反弹，对贵金属来说造成一定挑战，但市场对于美联储降息预期放缓已经有一定的预期，未来美联储释放的更为谨慎的降息信号影响相对有限，且美债信用和地缘政治风险支撑贵金属价格难以大幅下行。下周（中国假期内）美国将公布GDP，PCE和PMI数据，都是对其经济和通胀情况的验证，更重要的是美联储议息会议可能停止降息，在日央行加息的情况下，金融市场的反应需要观察，整体可以以多头思维对待贵金属，但需要观察风险控制节奏。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：低位看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2025-01-26

【春节前风险提示】宏观：特朗普2.0政策风险需保持警惕

会议将在1月24日夜盘时间进行，这将给金融市场带来风险。总体而言，短期内美元指数和美债利率在美国通胀预期等影响下仍有可能在高位震荡，这对贵金属价格上行来说存在一定压力，不过鉴于市场对于美联储降息预期放缓已有一定预期，未来美联储释放的谨慎降息信号影响相对有限，且美债美元信用和地缘政治风险仍继续存在，可能会使贵金属价格难以大幅下行。伦敦金现阶段尚未突破前高，叠加上非商业投机多头持仓相对较高，而空头力量明显不足，上冲动能可能需要积蓄。股指短期国内宏观交易的主线是特朗普上台后关税的表态偏鸽派，美元指数拐头向下，这种情况下人民币汇率面临的压力减轻，市场年后将开启一波货币宽松预期的交易。对于各个资产的表现而言：1）市场预期利率下降能够带来经济提振的话，那更多的利好股市，然后利率曲线变得陡峭；2）相反如果市场预期中国陷入流动性陷阱的话，名义利率的下降更多的还是利好债市，利率曲线趋向平缓，股市整体偏中性，结构上的利好则体现在小微盘和高股息两个方面。基准情形下，随着美元和美债利率的回落，年后在货币宽松和临近两会的财政预期下，股指整体的压力较小，有望展开一轮年后的红包行情，过年期间的风险主要来源于外部，特朗普如果对于关税做出一些超预期的鹰派表态，美元或重回强势，中国资产再度面临风偏承压。假期期间宏观情绪变动较大，投资须保持谨慎。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-01-24

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