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200余位高净值投资者齐聚杭州 SFFE2030可持续金融论坛圆满举行
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（DEC证券）的大力支持。作为全球金融市场的重要参与者，Decode Global长期致力于为投资者提供专业、高效、多元化的金融交易服务。论坛期间，Decode Global与来自全国各地的投资者、企业家及行业机构代表进行了深入交流，共同探讨全球金融市场的发展趋势以及投资机遇，为推动投资者教育和行业交流贡献力量。当前，全球经济正经历深刻变革。人工智能技术加速突破、国际产业链持续重组、能源转型不断深化，资本流向与财富格局正在发生新的变化。在这一背景下，本届论坛以“财富大迁徙”为核心主题，围绕全球资产配置、AI时代投资机遇、能源革命以及资本市场发展趋势等议题展开深入交流。江泰：财富大迁徙时代已经到来论坛开场，FX168财经集团创始人、CEO江泰发表题为《财富大迁徙：2026全球资产配置路线图》的主题演讲。江泰指出，过去数十年全球财富主要围绕房地产、互联网和金融市场展开配置，而未来十年，随着人工智能革命、产业链重构以及全球资本重新布局，新一轮财富迁徙正在加速形成。他表示：“未来最大的机会，往往来自趋势变化，而不是市场波动。真正的资产配置，不是预测明天涨跌，而是看懂未来十年的方向。” 演讲中，江泰结合全球宏观经济数据、人工智能发展趋势以及国际资本流向变化，从多个维度分析了未来资产配置的新逻辑。他认为，未来值得重点关注的领域包括： - AI与数字经济基础设施； - 新能源与关键矿产资源； - 全球产业链重构带来的区域机会； - 优质美元资产与国际化配置； - 中国企业全球化带来的长期红利。现场嘉宾围绕财富管理、海外资产配置、人工智能投资以及未来产业发展等问题与江泰进行了深入交流。青泽：交易的本质是认知与纪律随后，《十年一梦》作者、北京青泽投资有限公司董事长青泽带来主题演讲《交易者视角下的趋势与机会》。作为中国期货市场最具代表性的交易者之一，青泽结合自身数十年的实战经验，分享了对交易体系建设、风险控制以及市场周期规律的深刻理解。他表示：“市场永远充满不确定性，但成功的交易者能够在不确定中寻找确定性。” 围绕交易理念、趋势研判以及投资心态管理等内容，青泽与现场投资者进行了深入互动，赢得热烈反响。圆桌论坛：AI革命与全球资本新格局论坛最后举行了圆桌论坛环节。 FX168财经集团创始人、CEO江泰与青泽，以及来自不同领域的行业专家共同参与讨论，围绕： - AI革命对传统行业的影响； - 全球产业链重构与资本流向； - 新能源与能源转型机会； - 美股市场与科技投资前景； - 中国企业出海与全球化布局等热点话题展开深入交流。嘉宾们一致认为，人工智能正在成为推动新一轮经济增长的重要力量，而资源、能源、算力和人才等关键要素，将成为未来全球竞争的重要焦点。在全球经济进入新周期的背景下，投资者需要从单一市场思维转向全球配置视角，从短期波动转向长期趋势判断。现场观众积极参与提问，论坛气氛热烈，多次将活动推向高潮。从幸运抽奖到大师签赠论坛热度持续升温论坛期间还特别设置了多轮惊喜抽奖环节，黄金手机贴、青泽老师签名著作及定制黄金金钞等丰厚礼品轮番送出，将现场气氛一次次推向高潮。活动结束后，主办方还特别安排了经典著作回馈环节。知名投资人青泽与现场读者近距离交流，并亲笔签赠其代表作《十年一梦》。面对难得的面对面交流机会，不少嘉宾难掩激动之情，纷纷表示能够与投资大师深入互动、聆听实战经验分享收获颇丰，而这本凝聚多年交易智慧与投资心得的经典之作，更具有珍贵的收藏价值与学习意义。与此同时，主办方精心准备了丰富精致的茶歇与特色小吃，为与会嘉宾营造了轻松愉悦的交流氛围，让思想碰撞与味蕾享受相得益彰。 FX168持续打造高质量财经交流平台作为全球华语财经领域的重要媒体平台，FX168始终致力于为投资者提供前沿市场资讯、专业研究观点以及高质量交流机会。 SFFE2030可持续金融论坛不仅是一次行业交流盛会，更是一次关于未来财富趋势与全球资产配置方向的深度探讨。面对AI时代带来的产业变革与资本重构，FX168将继续发挥国际化财经媒体优势，汇聚全球视野与专业力量，帮助投资者把握趋势、理解变化、发现机会。 FX168财经集团对Decode Global对本次论坛的支持表示感谢，并期待未来与更多优秀金融机构携手，共同推动投资者教育与行业高质量发展。
FX168活动资讯06-14 13:45
重视价值股左侧布局机会
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进入6月，全球金融市场波动显著加大。市场对美联储收缩流动性的担忧骤然升温，美股踩下“急刹车”，A股与港股亦受到一定影响，上证综指在4000点附近震荡。另外，中东地缘局势处于深度重塑与高风险对抗并存阶段，随着全球风险偏好的收缩，地缘扰动的关注度再度提升。美国5月CPI同比上涨4.2%，符合市场预期，为2023年以来最大涨幅。但核心CPI环比仅上涨0.2%，略低于预期，同比上涨2.9%，符合预期。整体看，该数据符合美国通胀仍处于相对高位的现实，但核心CPI环比低于预期，表明油价上涨带来的更广泛传导尚未显现，市场对美联储加息的担忧有所缓解。美国通胀数据公布后，市场对美联储加息的预期小幅下调，但仍预计12月存在一次加息操作。受美国对伊朗关键基础设施实施军事打击消息影响，6月11日盘中国际油价涨幅一度突破3%。叠加此前超预期的非农就业数据，全球大类资产开始重新定价美联储政策。值得注意的是，相比鲍威尔任期内通过点阵图、新闻发布会及前瞻性指引等方式引导市场预期的方式，沃什主张降低政策刚性承诺，提升货币政策操作灵活性，同时强调资产负债表收缩的作用。这一政策取向或推升全球资产价格的波动率。国内方面，国家统计局发布的数据显示，5月中国CPI同比上涨1.2%，与前值持平，符合市场预期；环比下滑0.1%。其中，食品烟酒、衣着数据表现强于季节性，居住、生活用品及服务、交通通信、医疗保健、其他用品和服务数据弱于季节性。核心CPI同比上涨1.1%，较前值回落0.1个百分点；环比下滑0.1%，弱于季节性。食品品类方面，猪肉价格仍处于下行区间，鲜菜、鸡蛋价格受供给收缩支撑，表现显著强于季节性，对CPI同比形成正向拉动。能源方面，前期原油价格冲高回落的效应逐步显现，交通工具燃料价格环比由正转负，但同比拉动作用仍维持在0.7个百分点的高位。 5月中国PPI同比上涨3.9%，较前值回升1.1个百分点，继续超市场预期；环比上涨0.5%，较前值回落1.2个百分点。国际油价从高位回落及霍尔木兹海峡航运恢复预期阶段性压低油价风险溢价，但地缘局势反复、物流恢复缓慢仍对油价形成支撑。铜价具备一定韧性，5月下旬受美债收益率上行、美联储加息预期升温影响进入震荡区间。COMEX与LME期铜价差再度扩大，铜库存向美国市场转移。矿产供应偏紧构成铜价的底部支撑。水泥价格先抑后稳，区域分化程度加大。考虑到基数效应的影响与原油价格波动，笔者预计，PPI同比增速高点将在5或6月出现，后续趋于回落。不过，国际油价中枢上移的影响仍在，年底PPI同比增速可能在2%~3%，中东地缘局势仍是重大风险点。 CPI结构分化更为明显，环比转负主要受能源价格回落和核心服务价格走弱的拖累，但鲜菜、鸡蛋等分项强于季节性形成一定支撑，通信工具、旅游为核心项中的亮点，房租、家庭服务等内生动能分项表现偏弱，反映内生需求修复的广度和力度仍待提升。CPI同比增速明显抬升但结构明显分化，反映内外需、新旧动能的分化加剧，关注其对价格传导、盈利验证的启示。美联储货币政策决策的核心依据是通胀前景而非就业数据，若美国通胀数据确认整体CPI同比见顶回落，加息预期可能降温。下周美联储新任主席沃什大概率延续收缩资产负债表、弱化前瞻性指引的政策主张，重点关注其对通胀形势与利率水平的表态。短期看，美股尤其是涨幅过高的半导体板块调整风险尚未完全释放。国内PPI上行周期对企业盈利形成利多支撑，增值税、企业所得税增长带动财政收入改善。当前国内正处于三大部门资产负债表调整周期，在名义利率不变的背景下，物价回升带动实际利率下行，对持有固定利率债务的地方政府、企业部门形成利多。在通胀上行背景下，国内货币政策将保持中性。与美国消费型经济体通胀易触发货币收紧不同，我国作为制造业大国，温和通胀更有利于经济运行，叠加CPI中枢处于低位，年内稳增长、扩内需仍是政策主线。在PPI与CPI剪刀差扩大背景下，上游行业盈利显著增厚，传统涨价弹性大的行业充分受益，部分下游行业则面临成本上行、需求传导不畅压力，因此出台提振就业、消费、服务业需求政策的必要性更强。 A股市场操作层面需等待两大信号：一是CPO（共封装光学）板块出现调整，二是市场整体成交量萎缩。同时需警惕韩国股市出现杠杆资金踩踏现象。若A股CPO概念跟随美股半导体板块调整，可采取左侧交易思路布局IH合约多头头寸。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网06-12 10:10
算力期货提上日程服务新质生产力发展大有可为
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。长期而言，算力期货作为连接AI产业与金融市场的关键纽带，将为我国在数字经济时代掌控核心生产要素定价权提供重要支撑，助力我国在全球算力金融化竞争中占据主动权。从期货行业的角度来看，算力期货一旦推出，将成为服务数字经济、贯通AI产业链的关键金融基础设施，核心作用将体现在三个方面：在价格发现方面，算力期货推出后，将成为全国性的权威价格锚。当前，国内算力租赁市场面临高度碎片化、价格信号严重缺失的困境。算力期货通过集中、公开的交易，形成反映真实供需关系的远期价格曲线，将为庞大的上下游市场提供权威、连续的价格基准，从根本上解决“一厂一价”的信息不对称问题，终结当前“一机一价”的乱局。在风险管理方面，算力期货将为AI全产业链构建“金融稳定器”。面对AI需求井喷与高端芯片供给瓶颈带来的剧烈价格波动，算力期货将为产业链上下游提供至关重要的风险管理工具。对下游企业而言，AI大模型公司可买入期货锁定未来算力成本，规避因芯片涨价导致的预算失控与研发中断风险。对上游供给方而言，算力运营商与数据中心可通过卖出期货锁定未来收入，从而保障长期运营稳定性。另外，对基础设施融资方而言，算力期货提供的远期价格锚，可显著提升投资回报的确定性，为算力基建拓宽融资渠道。在资源配置方面，算力期货形成的价格信号可以引导供需精准匹配。依托全国统一的算力交易市场，期货产生的远期价格信号会像“导航灯”一样，引导算力资源实现优化配置。从时间维度上，远期价格曲线能清晰预示未来算力的稀缺程度，指导企业合理规划资本开支。从空间维度上，算力期货推动形成全国统一市场，可跨区域交易，通过价格差异引导算力资源从中西部流向东部。从产业结构上，远期价格结合未来现金流，将使优质算力资产获得更高市场估值，落后低效产能将加速出清，从而实现优胜劣汰。痛点有待破解算力期货不仅是一个金融产品，更是AI时代争夺核心生产要素定价权的战略工具。算力期货将深度重塑我国数字经济产业结构，为科技与金融的深度融合探索新路径。当然，我国若要推出算力期货，仍然有一些障碍需要努力克服。一是难以标准化，缺乏统一、可计量、可交割的通用标的。算力具有高度异构性，不同厂商的图形处理器（GPU）性能差异巨大。例如，英伟达H100与国产芯片在精度、架构上截然不同。同时，算力是非实体性的。与原油、金属等传统大宗商品不同，算力无法储存，且技术迭代极快，新一代芯片一旦发布，上一代算力可能瞬间贬值。算力标准统一难、现货定价体系不透明以及交割确权复杂，是我国推出算力期货的核心难点。二是权威基准价缺失，定价模型复杂。期货合约需要一个公开、公允、连续的现货价格指数作为定价锚，而我国目前尚未形成统一、权威的算力价格指数。现实中，算力虽然有交易，但以双边谈判为主，区域平台间交易规则各异，没有统一的算力价格指数。算力定价涉及电价、芯片迭代速度、机房闲置率等多重因素，定价模型比传统商品更复杂。三是供应不稳定。目前我国高端GPU供给依赖进口，这使算力期货的定价在相当程度上受制于外部供应链。GPU供给端的瓶颈和不确定性，会制约算力期货的平稳运行。破局路径为推动算力期货落地，需要采取系统性举措。笔者认为，可以从以下几个方面发力：一是夯实现货市场基础。构建全国一体化的算力网，继续深入推进“东数西算”工程。只有加快全国一体化算力监测调度平台工程化部署，才能提升算力接入和精准匹配能力。推动算力互联互通，加快国家算力互联互通节点体系建设，形成完备的“统一标识、统一标准、统一规则”体系。二是构建权威定价体系。推动建立全国统一的算力交易市场，为算力价格形成提供核心平台。完善并推广权威价格指数，提升认可度，并按电力市场“基准价+上下浮动”机制设定价格基准，分类编制国家算力价格指数。三是推出创新金融工具和创新机制。发展金融创新业态，探索“算力银行”“算力超市”等新业务，允许中小企业存入闲置算力，错峰取用，激活现货流动性。四是制度协同与政策保障。建议中央层面由国家发展改革委、工信部等部门牵头推进一体化算力网、互联互通等顶层设计；地方层面以上海等发达城市为代表，落实“做好算力期货研发准备”的一系列基础工作。五是借鉴国际经验并探索差异化竞争。在参考芝商所“标准化算力单元”模式的同时，充分发挥我国算力规模和AI产业优势，探索符合我国国情的词元（Token）期货路径，构建自主定价话语权。来源：期货日报网
期货日报网06-12 00:20
沪锌调整幅度有限
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的预期升温，美元与美债收益率大幅攀升，金融市场普遍承压；叠加前期AI、科技等板块累积涨幅较大，纳指出现回调。 6月中旬，美联储新任主席沃什将主持其首次政策会议，需关注其政策倾向。锌矿加工费降至低位锌矿供应端方面，相关数据显示，今年1—3月全球锌矿总产量为301.1万吨，同比增长2.2%；但受矿石品位下滑、自然灾害等因素影响，海外20家主要矿企一季度锌矿产量同比下降约4%。受海外矿山生产频繁扰动影响，我国进口锌矿加工费快速走低，上周进口锌精矿TC指数已降至-70.75美元/干吨，负值区间持续扩大。4月我国锌矿进口量回落至44.77万吨，环比下降17.7%、同比下降9.5%；不过由于前3个月进口量增幅较大，前4个月累计进口量仍同比增长16.5%，至199.7万吨，进口来源以澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等国为主。国内方面，今年1—5月我国锌矿累计产量为148万吨，同比增长5.8%，3月后产量呈稳步恢复态势。尽管国内矿山逐步复产，但受冶炼厂原料需求较强以及对国产矿偏好的影响，市场整体仍呈现供不应求的格局，国产矿加工费亦明显回落——上周已降至50元/金属吨，而4月中旬时还在1000元/金属吨以上。截至5月底，冶炼厂原料库存为26.4万金属吨，库存可用天数为18.6天，库存重心持续下移。图为锌精矿加工费（单位：元/金属吨、美元/干吨）部分炼厂已陷亏损今年1—3月，全球精炼锌产量为342.4万吨，同比增加14万吨，增幅为4.3%，供应过剩8.9万吨，较去年同期的4.4万吨过剩量进一步扩大。5月海外锌冶炼厂生产受到干扰：哈萨克斯坦Kazzinc炼厂因爆炸事故降负荷运行，秘鲁Cajamarquilla冶炼厂则因突发火灾暂停运营。国内方面，精炼锌产量整体呈增长态势。数据显示，今年1—5月总产量为280.8万吨，同比增长5.8%；5月产量环比仅微降，主要因冶炼厂常规检修与检修后复产同步进行。尽管硫酸及其他副产品收益仍是炼厂利润的重要补充，但近期硫酸价格整体高位震荡，锌矿加工费加速下行，部分综合回收率较低的炼厂已陷入亏损，后续检修减产的概率有所上升。 5月中旬以来，国内精炼锌库存整体保持稳定。最新数据显示，上期所锌总库存为15.58万吨，注册仓单量为10.89万吨，处于往年同期略偏高的水平；5月底后现货贴水再度扩大。LME锌库存小幅下降，总库存降至11万吨，注册仓单量为9.2万吨，整体处于偏低位置，现货与3月期货的价差维持在20美元/吨左右。图为上期所锌库存（单位：吨）下游进入淡季 5月下旬起，锌的下游需求逐步转淡，加工企业开工率持续下行。上周，镀锌企业、压铸锌合金企业及氧化锌企业开工率分别降至57.7%、51.7%和57.1%。受锌价未明显回落及终端需求疲软影响，加工企业原料库存普遍下降；镀锌领域，下游订单减少，叠加部分企业生产亏损，减停产现象有所增加；锌合金下游各板块亦进入季节性消费淡季，出口至中东的部分五金产品订单持续缩减。终端需求方面，1—4月我国房地产开发投资累计同比降幅扩大至13.7%，房屋新开工面积同比下降22%，基础设施投资同比增速回落至4.3%。6月空调、冰箱、洗衣机合计排产总量为3004万台，同比下降11.8%。4月汽车产销同比表现仍偏弱，分别下降1.7%和2.5%；新能源汽车产销增速略有好转，分别增长5.5%和9.7%。整体来看，外围宏观压力有所加大，美联储加息预期升温，美元指数表现偏强，需关注沃什的政策倾向。供需层面，矿端供应偏紧态势加剧，进口矿与国产矿加工费均已降至绝对低位。尽管有副产品收益作为补充，但加工费的骤降已使部分炼厂面临减产压力。国内精炼锌库存保持稳定，现货呈现小幅贴水，LME锌库存整体略偏低。下游需求进入季节性淡季，新增订单表现乏力。宏观压力与需求转淡制约了锌价上涨空间，不过供给端的支撑仍较强，预计调整幅度有限。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网
期货日报网06-11 09:45
中东局势尚未明朗黄金区间整理
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今年3月初以来，中东局势持续升级，全球金融市场的投资逻辑随之发生转变。目前，美伊博弈也打破了此前停火到期后一触即发的紧绷对峙，转入低烈度、长期化的博弈相持阶段。市场对消息面逐渐脱敏，但霍尔木兹海峡的航运风险仍存，后续仍需等待更明确的停火信号。国际油价对通胀的边际影响较大，加息预期升温对贵金属构成压力，后市重点关注地缘政治局势的演绎方向。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网06-04 01:00
燃料油缺乏上行驱动
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此同时，中东地缘冲突的影响已扩散至全球金融市场及大宗商品市场，全球多项宏观经济指标表现疲软。当前，国际油价维持高位震荡态势，为高、低硫燃料油提供了较强的成本支撑。高硫燃料油看向现货市场，5月底至6月初交付的高硫燃料油现货近期成交相对活跃，但现货成交总量依然有限，市场优先消化已锁定的货源。根据市场反馈，大部分贸易商的高硫燃料油库存偏多，暂未出现显著溢价成交的情况，总体来看高硫燃料油供需平稳，价格缺乏有效的上行驱动。从供应端来看，中东地缘冲突期间，亚洲高硫燃料油市场供应短缺局面加剧，不过俄罗斯近期增加了出口量，这部分现货流入市场缓和了供应紧张预期。从需求端来看，二季度中东及南亚地区发电需求增加对燃料油价格带来了一定的支撑，但目前的数据显示相关国家的发电需求并未推动其燃料油进口量明显增长。此外，国内炼厂开工率大幅下降，拖累了高硫燃料油的进料需求。低硫燃料油低硫燃料油市场状况与高硫燃料油市场较为一致，市场参与者普遍以谨慎态度参与现货采购。在市场出现新的单向驱动因素前，低硫燃料油现货价格或保持稳定。从供应端来看，科威特的低硫燃料油供应依然处于中断状态，但北美和南美地区的货源有效补充了供应减量。另外，从新加坡库存数据来看，近两周低硫燃料油库存也有所增加，说明低硫燃料油总体供应有所恢复，价格难以进一步上行。从需求端来看，受区域性航运停滞、保费飙升、高价负反馈效应等因素影响，新加坡燃料油航运加注量下降至14个月以来的最低点，这对需求相对单一的低硫燃料油构成了较为明显的压力。后市展望短期来看，燃料油期货价格难以走出单边趋势行情。高硫燃料油供需平稳，低硫燃料油需求端承压，价格缺乏有效的上行驱动。后续需关注美伊谈判进展：若双方达成协议，霍尔木兹海峡通航恢复，则原油供应紧张预期有望大幅缓解，高、低硫燃料油价格将大幅下跌；若谈判破裂、地缘冲突升级，则国际油价将大幅上涨，进而带动高、低硫燃料油价格走强。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网05-28 01:05
末日期权交易背后的机遇与风险
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金融市场行情瞬息万变，末日期权凭借自身交易特质，备受短线投资者关注。这类合约距离到期日不足一周，存续周期短暂，时间约束性较强。受期限因素影响，标的资产价格稍有波动，便会迅速传导至期权价格之上，盈亏变化节奏较快。市场走势契合预期时，持仓收益可快速增长；市场走势偏离预期时，亏损也会随之显现，收益与亏损态势切换较快。短线收益虽具吸引力，但潜藏的交易风险仍值得投资者警惕。末日期权的本质末日期权的核心特征在于时间价值几乎为零，权利金主要由内在价值和极小的残余时间价值构成。这种结构使得末日期权对标的资产价格变化极度敏感。从杠杆维度看，权利金为1元的虚值看涨期权，标的资产上涨1%可能带来权利金翻倍，杠杆效应可达数十倍。而在风险维度，时间价值以每小时为单位急速衰减，尤其是到期日当天下午，衰减速率呈指数级上升。图为到期日HO2605-P-3000期权合约 K线从定价模型来看，末日期权的Gamma值极高，意味着其对标的资产微小变动极为敏感。Delta也因接近到期而剧烈波动，可能导致方向判断正确却无法盈利。例如，买入深度虚值的末日期权，即使标的资产上涨2%，只要未触及行权价，权利金也可能因时间价值衰减而显著减少。因此，末日期权交易实际上是一种“方向+时间”的双重博弈——不仅要对价格走向判断准确，还必须在极短的窗口内实现突破。末日期权交易注意要点与标的选择临近到期的末日期权价格便宜，适合发挥“以小博大、损失有限”的优势。但在实际操作中，需要注意以下要点：一是仓位管理至关重要。买入末日期权虽单张损失有限，但若仓位过大，累计亏损仍可能给投资者带来重大损失。以买入为主，避免卖出开仓。有的投资者为了在临近到期时赚取少量权利金而选择卖出开仓末日期权，这种做法性价比很低。一旦标的指数反向大幅变动，将得不偿失——仅为了少量权利金收入，却承担着非常大的潜在风险。反观买入开仓，在控制仓位的前提下，损失有限而潜在收益较大。二是买入平值或浅度虚值末日期权较为合适。平值、浅度虚值期权价格便宜，且Gamma值大，做多Gamma优势明显。一旦指数朝有利方向大幅变动，期权价格将呈倍数级增长。三是注意到期日当天的流动性风险。在行权周最后一个交易日下午、接近收盘时，投资者应关注自己是否持有当月平值附近或实值合约。若无行权打算，应及时平仓离场，避免因未成交导致权利金损失。末日期权交易退出策略 1.出场信号末日期权的持仓时间窗口极短，任何犹豫都可能导致利润消失。一是设定明确的获利目标，不要贪心追求几十倍的极限收益。二是当权利金亏损达到50%或70%时，果断平仓。被动等待归零往往是最大的错误。三是在到期日当天下午，要么止盈，要么止损。最后半小时时间价值衰减最快，市场俗称“末日崩盘”。 2.交易心理管理一是避免报复性交易，连续亏损后不要加大仓位试图“翻本”；二是接受单次归零是大概率事件，将其视为学费而非失败；三是建立交易日志，记录每笔交易的原因、过程和结果，定期复盘。综合来看，末日期权交易高度依赖于时间结构、波动性以及对冲能力。对投资者而言，关键在于建立清晰的交易框架：理解时间价值的极限，把握希腊字母的动态变化，并有机结合事件驱动与市场情绪进行判断。只有在严格的风险控制和持续的学习积累之下，这种交易方式才可能成为实现可控收益的有效手段。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网05-25 07:55
洞悉波动率本质把握期权投资全局
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米的落点便难以确定。将这个类比对应到金融市场：若把黄金米的位置视作金融资产年化收益率的数值，手掌攥握的状态代表收益率被限定在极小区间内，对应低波动率；小米散落地面的状态代表收益率分布在更大区间内，对应高波动率。简言之，波动率大小，直观反映了资产未来收益率的波动发散程度。对于刚进入期权市场的新手来说，读懂波动率规律，既能帮助他们轻松入门，也能理清期权市场的投资脉络。隐含波动率蕴含的市场预期波动率的高低，直接决定期权的内在价值与盈利概率。当市场预期波动率偏低时，意味着标的资产收益率波动区间狭窄，价格难以出现大幅涨跌，市场呈现窄幅震荡格局。此背景下，期权向上盈利的空间被大幅压缩，博取超额收益、实现暴利的概率显著降低，期权整体价值随之走低。当市场预期波动率偏高时，标的资产收益率的离散程度大幅提高，未来价格涨跌区间更广，走出极端行情的概率显著提升。对期权交易者而言，产品盈利的上限被彻底打开，而期权交易具备天然的盈亏不对称属性——买方最大亏损仅为已支付的权利金，潜在收益却无上限。这种风险有限、收益无限的特征，让高波动率环境下的期权价值显著抬升。在经典期权定价模型中，代入波动率及其他市场因子，即可测算出期权的理论价值。但在实际交易中，期权合约的成交价格先于理论价格产生。当市场其他影响因子相对稳定时，每一个期权成交价格都对应唯一的波动率数值。这种通过期权实时交易价格反向推导得出的波动率，即为隐含波动率（Ⅳ），也是市场情绪与行情预期的直接体现。图为原油12月合约收盘价和原油期权主力平值隐含波动率走势隐含波动率的核心含义，是期权市场对标的资产未来价格波动幅度的整体预期。隐含波动率偏低，说明市场预期未来价格波动有限，涨跌幅度较为温和；隐含波动率偏高，则说明市场预判价格将出现宽幅波动，极端涨跌行情出现的可能性显著增加。标的期货价格与期权隐含波动率的联动关系较为复杂。期权买方具有风险有限、收益无限的特性，既降低了交易风控难度，又保留了获取超额收益的空间。叠加虚值期权资金占用成本更低的优势，市场逐步形成期权替代期货的主流交易策略：买入看涨期权替代期货多头、买入看跌期权替代期货空头。大量期权买入盘会直接推升期权成交价格，同步带动隐含波动率上行。因此，在趋势行情的启动与延续阶段，市场交易情绪升温、看涨或看跌预期强化，往往会出现趋势行情与隐含波动率同步抬升的共振走势。与之相对，期权卖方具有胜率偏高、受益于时间价值衰减的特点，深受机构投资者青睐，常见交易策略为卖出看跌期权博弈上涨行情、卖出看涨期权博弈下跌行情。隐含波动率下行会直接压缩期权理论价值，因此，在隐含波动率处于高位、市场情绪逐步降温、行情上行动能不足的阶段，卖出期权的性价比与盈利确定性更高。事件驱动是隐含波动率波动的核心诱因，不同类型事件对隐含波动率的影响逻辑截然不同。对于“靴子落地型”事件，市场会提前博弈事件预期，事件正式落地后，期货价格往往通过跳空走势完成定价，后续若无持续波动驱动，期权隐含波动率通常保持平稳。图为原油期货合约加权价格和原油期权主力平值隐含波动率走势而对于“持续演化型”事件，其影响存在完整的发展、升级、收尾等周期，会持续扰动市场预期，期权隐含波动率的波动空间将大幅扩大。伴随事件不断升级、市场恐慌或乐观情绪发酵，趋势行情持续演绎，隐含波动率会同步走高；待事件影响消退、局势逐步缓和，趋势行情终结甚至反转，隐含波动率便会快速回落。 2023年10月巴以冲突便是典型案例。历次中东冲突均对能源价格形成明显冲击，市场初期普遍保持谨慎观望。2023年10月9日至12日，尽管冲突持续升级，但市场因区域冲突常态化而反应平淡，加之国庆长假后市场心态平稳，原油期权隐含波动率甚至小幅下行。10月13日至19日，中东冲突全面升级，市场避险情绪迅速升温，原油价格大幅上涨，隐含波动率同步走高。10月下旬至11月，中东冲突逐步缓和，避险情绪消退，原油价格回落，隐含波动率亦持续下行，完整演绎了“事件升级隐含波动率上行、事件降温隐含波动率回落”的波动规律。复盘2022年俄乌冲突以来的原油期权数据，历次地缘事件均与原油价格、隐含波动率高度联动。数据显示，除2026年美以伊冲突期间，原油主力平值期权隐含波动率在行情连续异动下一度冲高至200%的极值水平外，其余常规地缘冲突仅将隐含波动率推升至50%左右。从波动率视角复盘典型行情案例从隐含波动率视角看，2026年商品期权市场已走出两轮特征鲜明的阶段性行情：一是1月底启动的白银行情，二是2月底启动的原油行情。 2025年以来，光伏、新能源汽车、AI数据中心等新兴产业高速发展，带动白银需求持续爆发。但白银属于铜、铅、锌等基本金属开采的副产品，供给端完全依附于主矿开采计划，无法随需求快速扩张而同步增产，供需错配格局持续加剧。数据显示，全球白银总库存从2025年10月的15000吨快速回落至2026年1月底的12000吨，库存大幅去化进一步放大了供需矛盾。图为2026年期权市场几个代表性品种的主力平值隐含波动率走势受此驱动，白银期货价格从不足12000元/千克快速拉升，最高触及32000元/千克，走出史诗级上涨行情。同期，白银主力平值期权隐含波动率从30%同步飙升至120%。行情见顶后，白银期货连续回调，隐含波动率在高位短暂震荡后逐步回落至60%附近，行情与隐含波动率的联动特征十分显著。 2026年2月底启动的原油行情，则由中东地缘冲突主导。受供给危机冲击，国际原油价格持续大涨，一举突破100美元/桶关口，主力平值期权隐含波动率持续冲高，一度突破200%，刷新历史极值。3月9日晚间，特朗普公开表态“战事即将结束”，同时宣布释放战略石油储备、启动霍尔木兹海峡护航计划。利空消息快速发酵，原油期货价格大幅下跌，原油期权隐含波动率同步回落。随后，尽管伊朗官方否认美方“战事即将结束”的言论，霍尔木兹海峡封锁状态也未及时解除，但市场对供给危机的恐慌情绪已快速消退。原油期权隐含波动率从3月9日的高位持续回落，目前已回归本轮冲突爆发前的常态水平。图为2026年5月13日收盘时，期权市场各品种的主力平值IV所处历史分位数和IV相对“五一”假期前的变化幅度 “五一”假期，美伊谈判进程虽进展缓慢、阻力重重，但从隐含波动率的定价结果看，在全球主要大国的协调干预下，市场对原油极端大涨的恐慌预期已彻底出清。从全市场维度复盘本轮期权行情，可通过各商品期权隐含波动率分位数及周度波动变化进行全面观察。数据显示，“五一”假期后，国内多数商品期权品种隐含波动率大幅回落，但原油、能化、贵金属板块的隐含波动率仍维持在80%~90%的高分位区间，波动韧性较强；而农产品、油脂油料等品种隐含波动率处于低位，市场整体呈现显著的波动分化格局。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网05-25 07:55
铜市供需偏紧格局短期难改
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情绪，美元指数走高，紧缩预期升温，海外金融市场继续调整。4月议息会议维持利率不变，而美联储新任主席沃什上台后是否会延续偏鹰派策略尚不明朗，市场情绪保持谨慎，后续关注新主席上任后相关发言对市场的指引。 4月公布的经济数据显示继续分化，整体数据仍然偏弱，但4月中共中央政治局强调要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时4月政治局会议明确推动消费升级，加强电网、算力网、通信网等新型基础设施建设，推动重大工程项目开工，对有色需求形成中长期利好。4月制造业PMI 50.3%，连续两个月站在荣枯线之上。更重要的是，中小企业PMI双双回升到扩张区间，提供了信心支撑。 1.供应端的脆弱性凸显国内铜精矿现货加工费（TC）持续走低（截至5月19日为-101.95美元/干吨），矿端偏紧格局短期难有明显改善。硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。受今年中东地缘局势升级造成霍尔木兹海峡运输受限影响，能源价格大幅攀升。秘鲁政府于2026年5月11日签署并公布第003-2026号紧急法令，以应对日益严重的全国性能源危机。由于铜矿开采及冶炼对电力稳定供应高度敏感，进一步加剧市场对铜矿供应中断的担忧，矿端偏紧格局支撑犹存。 2.新兴需求强劲传统领域（地产、家电）表现平淡，但光伏、新能源汽车、AI算力中心等新兴领域需求强劲。“十五五”期间将加快非化石能源发展，推进雅下水电和“沙戈荒”新能源基地等重大工程建设。光伏电站每兆瓦用铜约4吨，陆上风电每兆瓦用铜3-5吨，海上风电更高。新能源装机高速增长的同时，电网消纳与特高压外送同步跟进，近期电网投资增速已有所提升（2026年国家电网固定资产投资预计超4万亿元）。国家能源局将编制新型电力系统“十五五”规划，推动算力与电力协同布局，完善双向调度机制及绿电直连政策，为铜市提供了坚实的中长期需求支撑。美伊冲突悬而未决，美国4月PPI大超预期、原油价格继续维持高位，美元指数和美债收益率走高，海外紧缩预期升温，同时，海外AI概念出现快速调整，带动市场情绪偏谨慎，不过利润支撑下海外AI概念调整幅度或有限。在霍尔木兹海峡难以恢复通航下，海外硫磺短缺问题依然存在，随着时间的推进，供给收缩或将从预期进入现实兑现阶段，加之国内TC极低报价，基本面支撑仍稳固。整体来看，本轮回调幅度或有限，建议保持逢低多配思路。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网
期货日报网05-23 08:50
郑商所7个品种同步对外开放，助力聚酯产业链融入全球发展大局
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打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。《整治方案》总体要求是经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。一是整治对象包括非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构、协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介、违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体等。对境外机构非法跨境经营活动依法予以取缔，对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围。二是取缔非法跨境经营活动的措施为禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销、交易服务，以及为其提供网站、交易软件开发运营、客户服务等。三是清理非法存量业务的措施为设置2年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。《整治方案》明确了整治主要任务：一是建立常态化协同监管机制，全面开展监测排查，通报重大问题线索，及时对非法跨境经营涉及的互联网平台、广告和信息等进行清理处置。二是约谈非法跨境经营境外机构等，督促其严格落实整治要求。对非法跨境经营机构，开展检查调查。对涉嫌犯罪的主体立案侦查。做好境内主体非法业务的剥离处置。三是约谈为境内投资者非法跨境证券期货基金投资提供账户服务的境内银行，监督境内银行加强外汇资金汇出的合规性审核，打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道。四是强化跨境监管协作，保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。做好宣传教育、风险警示及政策宣传引导。五是完善监管制度，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资。下一步，中国证监会将会同有关部门、各地政府稳妥有序推进整治工作，加强与境外金融监管部门协作，严厉查处违法机构，坚决遏制非法跨境金融活动风险，切实保障投资者财产安全。来源：期货日报网
期货日报网05-22 16:25

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