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短端确定性更强
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路，一是维持“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”的措辞，二是关注政策利率的表述在“加强利率政策执行”基础上新增“监督”，三是关于融资成本的表述由2024年四季度的“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”改为重提“推动社会综合融资成本下降”，四是保留“关注长期收益率的变化”的表述，具体体现在“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况”，五是针对汇率问题重提“坚决对市场顺周期行为进行纠偏”。总体来看，央行政策立场并无大的变化，在“择机降准降息”“关注长期收益率的变化”及关注汇率问题的背景下，“推动社会综合融资成本下降”大概率仍通过降准和结构性工具发力，短期来看降息概率仍低。央行对流动性的投放成为政策态度的关键佐证。春节后逆回购投放维持“精准滴灌”，2月1日至3月14日央行公开市场操作累计净回笼资金2.15万亿元，2月通过买断式逆回购操作向市场释放1.4万亿元资金，但国债买卖业务均未操作，资金面在春节后持续紧平衡。3月17日起，央行公开市场操作转为净投放，上周累计净投放3785亿元，本周前3个工作日累计净投放3681亿元，为债市注入“暖意”。其中，MLF投放引起市场关注。3月24日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，3月25日开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。本次MLF操作亮点颇多。一是中标方式由2024年7月以来的固定利率、数量招标改为多重价位中标，类似买断式逆回购操作，取消唯一的中标利率意味着MLF利率褪去政策利率色彩，成为流动性管理的数量型工具。虽然中标利率并未公布，但机构投标MLF通常参考市场化的融资成本。目前国股行1年期同业存单利率在1.93%左右，以此推测，MLF整体资金成本大概率在2%，这有助于缓解银行净息差压力。二是提前公告且增量续作，净投放630亿元，这是2024年8月以来MLF期末余额首次环比回升，体现了央行呵护流动性的态度。同时，3月25日起逆回购操作公告改版，由披露操作量改为披露投标量和中标量，表明投放量以满足市场需求为主。总体来看，流动性呵护更多配合政府债发行，短期降息的可能较低，预计通过降准及结构性工具发力。后市展望综合分析，短期债市将偏强震荡运行，同时关注政府债发行的节奏和力度，以及央行对流动性的态度、股债“跷跷板”效应、基金理财赎回情况、关税变动等。操作上，短端品种的趋势性更明显，其调整基本到位，可择机做多，超长端品种更适合波段交易。中期行情演绎则取决于基本面恢复程度、机构行为变化。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网03-27 09:00
沪铝价格重心有望上移
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出，叠加美联储放缓缩减资产负债表，全球金融市场流动性提升。特朗普政府或于4月2日实施全面对等关税，但已将范围缩小至二十个国家，且存在谈判的空间，所以全面对等关税引发的对美国经济增长的担忧有所缓解。美国2月CPI年率为2.8%，低于预期和前值，叠加部分经济数据不及预期，使美联储降息预期升温。供应端，山西多数铝土矿和河南露天铝土矿仍未复产，几内亚铝土矿增产预期引发供给宽松预期，但海岬型散货船需求激增持续导致运费上涨，澳洲、几内亚和国产铝土矿价格跌幅收窄，或使国内铝土矿生产量和进口量环比增加。国内氧化铝企业开工率和产量较上周下降，电解铝厂氧化铝库存环比下降。山东创源三期100万吨氧化铝产能已建成并部分投产，广西华晟二期200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，河北文丰二期480万吨氧化铝产能仍在建设并将于2025年陆续投产，3月国内氧化铝产量或环比增加。目前，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3150元/吨和3650元/吨左右，河南国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3250元/吨和3800元/吨左右。印尼PTBAI旗下的氧化铝厂去年9月24日投产的100万吨产能于今年2月全部兑现，或使海外氧化铝3月产量环比增加，但因进口窗口关闭，国内氧化铝3月进口量环比减少。海外废铝发货量修复但采购竞争激烈，价格偏高，叠加国内新废铝供给预期增加，或使中国废铝3月生产量和进口量环比增加，国内废铝贸易商积极出货，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购。内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已满产，六盘水双元铝业20万吨电解铝技改扩产产能将于2025年一季度全部通电启槽，广西翔吉3.5万吨和四川广元中孚等检修或技改电解铝产能将于3—5月陆续复产，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业，或于6月投产。中国电解铝企业开工率和生产量较上周增加，国内电解铝3月产量大概率环比增加，电解铝理论加权平均完全成本为17100元/吨左右。国内经济稳增长政策持续加码，传统消费旺季来临，需求预期较为乐观，铝下游龙头加工企业开工率逐步提升。具体来看，各省电网项目正式招标，预计订单增加，或使4月铝线缆进入密集交付阶段。光伏抢装机趋势明显提高企业在手订单量，或提高铝线缆开工率。新能源汽车订单持续增长，部分中小型企业高附加值产品的订单有序排产，船舶轻量化趋势导致铝需求增长，分布式抢装订单激增与集中式项目集中交付形成“双引擎”，3—4月龙头企业基本满产，或提升铝型材企业开工率。电池旺季需求稳定，海外市场订单逐渐恢复，但成品库存持续累积。包装、空调及电池箔订单稳定，龙头企业在手订单相对充裕；铝合金厂产能稳定，供给偏宽松，下游压铸企业新增订单不足，以刚需采购为主，但因存在生产任务要求，原生铝合金企业开工率稳步上升。综上所述，美联储降息预期和欧洲财政宽松预期升温，国内经济刺激政策加码，传统消费旺季即将来临。多重因素共振，二季度沪铝价格重心有望上移，建议投资者逢低布局多单。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网03-27 08:45
大盘股存在补涨机会
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够根据市场流动性情况进行精准投放，确保金融市场稳定运行。 3月21日，央行货币政策委员会召开第一季度例会，提出“加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，以及“择机降准降息”，加之会议强调推动社会综合融资成本“下降”，反映总量货币政策仍有宽松空间。在结构性货币政策方面，会议提出“研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸”，并且“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排”。在汇率政策方面，央行再次强调“三个坚决”，即“坚决对市场顺周期行为进行纠偏”“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”及“坚决防范汇率超调风险”，释放出在外部环境不确定性较高的背景下，央行维稳汇率的意图。短期来看，由于今年前两个月经济数据呈现稳中向好态势，加之央行近期对内“防范资金空转”、对外“防范汇率超调”的诉求依然占据重要地位，故短期在总量货币政策上降准降息的概率较小，其大概率采用结构性货币政策工具，引导社会融资成本下行。综合来看，财报季临近及特朗普对等关税即将落地的背景下，A股核心资产由于业绩确定及现金流稳定，短期存在补涨动能，可关注低位做多IF的机会；当前科技板块交易拥挤度较高，部分获利资金存在离场需求，但新质生产力为年内交易主线之一，后续相关产业、金融政策将陆续出台，IC、IM仍有上涨动能，可关注板块轮动机会。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网03-26 08:45
进入宽幅震荡格局
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，美债利率上行与美元指数高位盘整给全球金融市场带来一定压力。此外，我国央行在2025年1月暂停了公开市场国债买入操作，流动性紧张程度加剧，市场普遍预期央行将通过降准等宽松政策调节流动性，但预期落空使债券市场信心再次受挫。国内稳增长政策持续发力。央行最近表示，研究出台金融支持扩大消费专门文件，核心出发点在于强化金融与财政政策、产业政策协同，积极满足各类主体多样化资金需求，精准定位，积极回应市场关注的消费促进与政策支持问题。政策系统性强，环环相扣，从多个角度共同发力。最新的金融数据显示，新增人民币贷款和中长期贷款同比少增，居民和企业贷款均表现不佳。表现突出的仍然是政府债券，与财政政策以化债为主，节奏明显前置相对应。国际方面，等待地缘关系缓和带动整体流动性好转。从特朗普的政策组合看，一方面积极推动俄乌停战，另一方面则是推动对外关税政策和对内改革落地。推进俄乌停战带来对欧元的提振和对美元指数的压制，而渐进式对外关税政策虽然也伴随着反制措施，但对全球基本面的压力尚不显著，而美国财政减支会促使美元指数走弱，显著提升非美经济体的外部金融条件。美元指数下行明显缓和了人民币汇率贬值压力，金融稳定、汇率稳定与降低国内融资成本相互约束，不过压力最大的时间段已经过去，未来央行“宽货币”操作的时间窗口或再次打开。在2025年一季度政策空窗期，国债市场走出流动性与政策预期支撑的流畅行情。近期债市持续调整的直接原因是流动性紧张，另外，前期债市上涨过快，也需要对估值进行修复。在3月份的美联储议息会议上，由于美联储释放了对美国资产价格相对利好的结构性偏鸽政策，即一方面稳住点阵图，不顺应市场调高2025年降息次数的预期，另一方面，大幅放缓量化紧缩速度以维稳美国资产价格。这样稳定美股走势的同时，也让我国资产重估处于暂停和整固阶段，后续投资者需继续跟踪美股和美元走势的相关性。未来影响国债市场走势的两大因素：一是4月初特朗普关税政策落地情况，二是进入二季度后我国逆周期政策的落地情况。 2025年二季度，市场开始关注实体经济数据与信用周期的启动情况，这是上半年检验经济增长成色的重要时间窗口。当前，新旧动能切换，“摩擦性增长”放缓后需要时间进行持续验证和修复，基本面数据环比改善幅度逐步成为市场关注焦点。如果考虑人民币汇率弹性放大，以及国内信用扩张速度较慢的可能性，10年期国债利率或进一步企稳。在稳增长政策发力、政策预期修正以及股债“跷跷板”效应等多重压力下，债券市场将逐步呈现宽幅震荡特征。总之，笔者认为，当前国债市场尚不具备趋势性转熊基础，预计10年期国债利率波动区间为1.6%~1.9%。多品种对冲方面，投资者可关注曲线陡峭化策略的入场时机。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网03-25 09:01
警惕阶段性回调风险
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对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，推动社会综合融资成本下降。由此看，美国关税政策存在较大的不确定性，贸易摩擦升级的风险加大。各国之前互相加征关税，在推高通胀预期的同时，亦打压国际贸易活动和抑制大宗商品需求，威胁全球经济增长前景。为应对中美贸易摩擦的负面影响，完成全年发展的预期目标，货币政策仍将坚持支持性立场，综合运用价格和数量型政策工具，创设新的结构性政策工具，促进经济平稳发展，维护资本市场稳定，促进房地产市场止跌回稳。预计今年存款利率有望继续下调，OMO、MLF、SLF等政策利率将跟随下调，引导贷款市场报价利率下行，进一步降低企业融资成本。此外，为配合超长期特别国债和地方专项债发行，维护银行体系流动性稳定，央行可能再次降准。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网03-24 09:00
机构降杠杆接近尾声
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考虑外部因素和资本市场的稳定，即汇率及金融市场风险。宽货币紧迫性下降，同时降低结构性利率的概率将大于政策层面降息的概率。受此影响，市场快速扭转宽货币预期，长债也于2月中旬起大幅回调。资金面方面，央行公开市场操作维持小额净回笼状态，同时暂停国债买入操作，资金价格3月回稳，但仍维持高位。当前DR007普遍维持在1.8%左右，较2月底已明显回落，但显著高于1.6%的利率中枢水平。3月税期前，央行转向公开市场净投放，但资金缺口仍存在，资金价格再度走高。参考历史经验，3月税期缴款规模普遍在1万~1.2万亿元，万亿元的短期缺口或阶段性打破流动性的中性状态，随着税期结束，市场将进入资金面修复的检验阶段，后期需关注央行公开市场操作的持续性及资金面的修复情况。从银行端负债水平看，央行净投放减少，同业自律后非银存款流失。年初信贷“开门红”和特殊再融资债发行上量消耗银行资金，银行负债端压力持续加大，2月存单利率攀升至2%，与国债收益率利差大幅走扩，反映出银行资产收益率与负债成本倒挂且持续加深。近年来，在广谱利率下降的环境下，金融机构可以接受短期资产收益率和负债成本的倒挂，但是长期收不抵支或导致银行在极端情况下缩表，进而修复倒挂的状态。近期存单利率企稳，与10年期国债收益率价差收窄，银行缩表卖债行为或将逐步缓和。从银行负债比价和历史经验视角来看，存单利率进一步向上空间有限，3月份资金继续收紧概率有限，预计存单利率阶段性高位震荡后有望下行，但持续性下行仍需央行货币政策操作的配合。图为国债与存单利差从机构行为看，债市自2024年2月起持续处于负利差状态，且在今年1月不断加深至近10年最高水平。一旦债券牛市不可持续，资本利得难以持续性覆盖负利差成本后，就容易形成机构债券去杠杆的行为。截至目前，利率债基久期中枢由1月的4.5年降至3.8年，接近去年11月久期行情启动前的点位，基金久期风险得到释放，机构降杠杆或也接近尾声。从基本面看，近期国内公布的经济数据仍支持债券收益率下行。2月社融和信贷数据双双回落，政府债发行前置拉动社融强于去年同期，但新增信贷不及去年同期。居民中长期贷款增加低于去年同期，叠加短贷少增，居民消费需求依然承压。同时，当前通胀水平仍在较低水平，显示当前国内有效需求不足的局面仍有待改善，经济基本面的修复仍需政策的持续支持。整体看，债市企稳的关键在于央行态度的转变，带动资金面和市场情绪的修复。受制于汇率，还有银行防风险等因素的考量，央行通过回收流动性的方式，防止一致性预期对债市的不断自我强化，引导机构降杠杆。我们认为，当前仍处于降息周期中，基本面需要低利率环境的配合，资金面持续收紧空间有限。伴随市场做多信心回归，以及机构降杠杆接近尾声，债市有望重新进入温和牛市状态。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网03-21 09:45
黄金价格易涨难跌
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储账户中的现金持续流出，短期内可能增加金融市场流动性。未来一旦共和党与民主党就债务上限问题达成一致，美国财政部将通过大量发行国债来重建现金账户，届时将抽走市场流动性。为此，美联储考虑放缓或停止缩减资产负债表。图为美国未偿公共债务总额及联邦债务法定限额（单位：十亿美元）美国政府财政支出缩减目标难兑现马斯克主导的政府效率部发布的最新数据显示，有1100万120岁以上的老人在领取退休金。美国2024年社保开支为2.3万亿美元，人口为3.35亿人。按人口比例计算，如果全部停发1100万120岁以上老人的退休金，将减少755亿美元财政支出。特朗普在2月19日要求美国国防部在未来5年内每年削减8%的国防预算（2025年拜登政府确定的军费支出为8950亿美元），到2030财年军费支出或将减少近3000亿美元。然而，特朗普同时表示，节省的资金将更多用于边境和移民管理等国土安全方面。尽管特朗普在努力推动俄罗斯和乌克兰停战，但他也命令美军在中东地区展开新一轮大规模军事行动。由此可见，特朗普政府平均每年削减600亿美元国防开支的目标可能难以实现。 2024年三季度美国联邦政府雇佣了300.8万人，薪酬总额为4581.96亿美元，平均每人每年的薪酬为60.6万美元。如果马斯克主导的政府效率部最终裁员10%，未来每年减少的薪酬支出可能达到1818亿美元。然而，共和党内部越发担忧裁员会伤及自身利益，叠加部分美国民众持续抗议，政府效率部的裁员权限已被剥夺并归还给各个部门负责人。如果美联储在2025年降息1%，可能使美国财政部在2026年少支出3600亿美元利息。但目前来看，美联储在2025年很难降息4次。综上所述，马斯克主导的政府效率部希望在2026年7月之前削减1万亿美元财政赤字的目标可能难以实现。即使假设马斯克实现削减财政赤字的目标，根据共和党希望将债务上限提高4万亿美元的计划，特朗普在第二任期内可能仍难以阻止美国未偿公共债务持续攀升。此外，2025年3月4日，欧盟委员会主席冯德莱恩提议欧盟延长1500亿欧元的贷款以增加国防开支，并放松《稳定与增长公约》对国家财政支出的限制。德国执政联盟即将与绿党就债务改革计划达成一致，由4000亿欧元国防特别基金和4000亿~5000亿欧元公共基础设施投资基金组成的9000亿欧元大规模投资计划或将得到实施。各国央行持续购买黄金 2025年，特朗普再次担任美国总统后挥舞关税“大棒”，引发对美国重拾“孤立主义”的担忧。与此同时，ChatGPT的闭源和DeepSeek的开源，可能预示着美国和中国在未来全球贸易格局中的角色转变。美国和俄罗斯的谈判结果决定欧洲和乌克兰的未来，这可能预示着二战后全球政治格局逐渐失序。当前，世界百年未有之大变局加速演进，各国央行积极购买黄金，企业积极购买各类战略资源，以对冲各种潜在的不确定性。因此，美国经济增长放缓的担忧使美联储降息预期升温，欧洲国防支出计划带来财政宽松预期，叠加各国央行持续购买黄金和地缘政治风险上升，黄金价格易涨难跌。建议投资者逢低布局，以多单为主；伦敦金关注2700~2900美元/盎司附近的支撑位及3100~3300美元/盎司附近的压力位，沪金关注660~690元/克附近的支撑位及720~770元/克附近的压力位。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网03-21 09:00
债市收益率曲线陡峭化
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但前提条件为“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况”。此外，国内金融情况新增表述“社会融资成本处于历史较低水平”，重提“防范资金空转”，删除“有效防控金融风险”，对防范汇率超调风险的表述新增“坚决”一词。 2月23日，央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》，继续提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，强调“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。 3月6日，在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，央行行长潘功胜表示“将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”“同时，强化预期引导，坚决防范汇率超调风险”。 3月13日，央行党委召开扩大会议，对下一步货币政策的表述延续“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”，并继续强调对汇率问题“强化预期引导”。从政策立场看，1月以来央行对“降准降息”操作坚持“择机”的表态，保持对汇率压力的关注，暗示降息“紧迫性”下降。央行对流动性的投放操作成为佐证。春节后，逆回购投放“精准滴灌”，2月5日至3月18日，央行在公开市场操作累计净回笼资金2.1万亿元。此外，2月，通过买断式逆回购向市场释放1.4万亿元资金；1—2月，国债买卖业务均未操作。货币政策节奏大概率取决于财政发力配合、外部冲击应对及中美利差走势，短期看降息预期降温，央行会通过降准及结构性工具发力。预期修正使得债市回吐前期涨幅。如何理解当前行情所处阶段目前，10年期、30年期国债活跃券收益率均回调至2024年12月中央政治局会议前的水平。本阶段行情驱动主要来自货币政策预期差及“东升西落”宏观叙事逻辑发酵下的风险偏好变化，而后续行情取决于基本面印证及机构行为变化。基本面上，1—2月经济运行稳健，并延续分化特征。消费继续受“两新”政策发力支撑；工业生产增速较2024年12月有所回落，与春节假期较长、节后开复工整体进度偏慢有关；基建投资和制造业投资增速走强，民营投资信心边际改善；房地产数据整体向好，投资端降幅较2024年有所收窄，销售端继续改善。机构对债券的交易热情有所回落。据第三方数据，基金在上周上半周出现较明显的净卖出行为，银行也是主要净卖出机构，这或与止盈止损压力及一级市场政府债承接任务等有关。复盘10年期国债收益率走势，2014年年初至2016年10月下行约229个基点，2016年10月至2017年11月上行约136个基点；2017年11月下旬至2020年4月下旬下行约153个基点，2020年4月下旬至2020年11月下旬反弹约90个基点；2020年年底至2022年8月下行约750个基点，2022年8月至2022年年底反弹约400个基点；2022年年底至2025年年初下行约140个基点，2025年年初至今反弹近30个基点。从规律看，一是收益率中枢下移；二是收益率反弹时长为此前下行阶段的20%~30%，反弹幅度为此前下行幅度的50%~60%。目前，第一阶段货币政策预期修正行情基本到位，后续关注更多基本面数据印证下的风险偏好变化。若看到经济修复斜率发生趋势性变化，则债市将进入更大级别的调整行情。后市展望由预期修正驱动的调整行情可能终结，看空情绪的进一步强化有待更多数据验证。届时，股、债市场都将迎来更大级别的行情。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网03-18 23:30
利空逐步消化原油止跌企稳
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回升至525元/桶附近运行。本周全球金融市场将迎来备受瞩目的“超级央行周”，美国、日本、英国等全球主要央行将陆续召开货币政策会议。市场普遍预计，在特朗普政策带来不确定性背景下，“谨慎”或成为全球央行共同的政策关键词，美联储大概率“按兵不动”。从利率展望来看，由于2025年2月美国非农就业数据表现偏弱，而通胀数据出现回落，预计年内美联储降息次数从此前预估的1次回升至2次，降息幅度扩大至50个基点。与此同时，国内央行在上周也释放降准降息的积极信号。3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议并指出，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。在宏观情绪改善的背景下，国内外原油期货市场风险偏好回暖，油价呈现止跌企稳的态势。近日，中东地区地缘风险再度凸显。据马西拉电视台16日报道，美军自本月15日以来已对也门发动至少47次空袭，袭击了首都萨那及其他7个省份，造成多起平民伤亡事件。作为回应，也门胡塞武装16日使用18枚弹道导弹和巡航导弹及一架攻击无人机袭击了位于红海的美国“哈里·杜鲁门”号航空母舰及其随行舰只。也门胡塞武装表示会“毫不犹豫地”针对红海和阿拉伯海的所有美国军舰发动袭击，并将继续在既定作战区域（红海、阿拉伯海、亚丁湾及曼德海峡）对以色列实施海上封锁。如果曼德海峡关闭或者处于不稳定状态，那么国际油轮将被迫改变航线转往非洲南部的好望角。作为全球海运线路上的重要航道，红海航道与苏伊士运河共同构成“欧亚水上通道”，是世界上最繁忙的水道之一。国际能源署（IEA）表示，每天约有720万桶原油和成品油通过曼德海峡，约占世界海运石油贸易的10%。随着曼德海峡再添变数，中东原油对外输出不确定性增强，从而给国际原油期货价格带来溢价空间。伴随国内消费等领域政策端持续发力，终端需求逐步迎来改善。昨日，我国公布的2025年1—2月经济数据表现乐观。其中，原油加工增速加快，凸显国内用油需求稳步改善。2025年1—2月，我国规模以上工业原油加工量11917万吨，同比增长2.1%，增速比上年12月加快1.5个百分点，日均加工202.0万吨。与此同时，国内原油产量和进口量略微下降。2025年1—2月，我国规模以上工业原油产量3504万吨，同比下降0.2%，日均产量59.4万吨。2025年1—2月我国原油进口量8385.4万吨，较去年同期的8830.4万吨下滑5.0%。国内原油供需结构改善，有助于国内原油期货价格企稳反弹。在经历连续四周下跌以后，国内外原油期货市场利空风险得到释放。在中东地缘风险凸显、曼德海峡再添变数的情况下，原油溢价增强。国内原油消费增加，亦有助于提振短期国内外原油期货价格，后市或迎来震荡筑底的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网03-18 09:00
金银期货报告——金属价格上涨和避险需求增加给黄金支撑
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中国央行指出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。中国经济预期有所好转，有利于铜等工业金属的需求增长，给铜价带来利好。此外，刚果（金）国内骚乱对工业金属供给端的扰动，导致钴和锡价格攀升，进而引起市场对于铜供给的担忧，支撑铜价上涨。而工业金属价格上升有助于黄金价格走高。图二. LME铜数据来源：iFind，中衍期货避险方面，由于市场对美国经济前景的担忧日益加剧，特别是随着特朗普政府可能实施的破坏性贸易政策引发市场不确定性上升，黄金作为避险资产的需求显著增加。据彭博社14日报道，近几个月，伊朗称将大量外汇储备转化为黄金。截至1月19日，伊朗已进口至少81公吨黄金，根据该国海关总署的数据，这一进口量的价值同比增长超过300%，重量则增加了234%。图三. 美国经济政策不确定性指数数据来源：iFind，中衍期货最后，从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权净多头持仓下降，黄金ETF持仓上升，市场情绪方向不明。综合来看，虽然美国通胀预期上升影响美联储降息节奏对黄金不利，但是工业金属价格上涨以及避险需求增加支撑黄金上涨。策略上，建议继续逢低偏多思路对待。图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓数据来源：iFind，中衍期货作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-03-17 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-18 08:00

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