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钢铁行业巧用衍生品避险

争焦点从产能规模转向技术制高点时，特种钢材研发竞赛已然白热化。例如，某央企钢厂的氢冶金试验车间内，工程师正调试新一代绿氢炼钢装置。通过绿氢替代焦炭，传统高炉吨钢碳排放量可从2吨降至0.5吨，这一技术突破或将成为行业低碳转型的关键。为响应国家政策，钢厂从自律控产、技术升级、产品差异化三方面协同发力。例如，陕晋川甘等区域钢厂达成自律控产共识；部分企业布局新能源、钢结构建筑市场，并通过高附加值产品出口拓展新需求。黑色产业链的生存革命，本质是产业基因的重构。政策东风虽能暂时缓解经营压力，但更深层的挑战在于将“波动率管理”融入组织DNA。那些将金融工具融入经营血脉、以技术创新穿透周期迷雾的企业，正掌握未来竞争的密码。华北某钢厂智慧中心的大屏上，全球市场数据、期货价格曲线与生产调度信息实时联动。该企业期货部负责人坦言：“5年前我们紧盯高炉温度，如今更关注波动率指标。”其团队正调试新型套保算法，以动态优化风险敞口。贸易商则从依赖行情涨跌的“投机者”，蜕变为以专业服务和精密风险管理能力安身立命的“现代供应链服务商”，通过提供增值服务与衍生品避险实现转型。中国金属流通协会倡导企业从“价格竞争”转向“服务竞争”。以上海地区某钢贸商为例，其业务模式已从传统低买高卖转向定制加工、配送等增值服务。2024年6—7月，螺纹钢盘面相对现货升水达150元/吨，市场看跌情绪浓厚，现货销售受阻。该企业引导客户通过期货盘面套保，部分客户甚至参与交割，有效锁定了利润。同时，累计期权等场外衍生品的广泛应用，将套保控风险与基差抓机会结合，平衡了短期利润与长期竞争力。金融衍生品已从辅助工具升维为企业抵御周期波动的“战略基础设施”。当产能阶段性过剩的潮水退去，屹立潮头的必是手握“服务之矛”与“风控之盾”的破局者。来源：期货日报网

期货日报网2025-08-12

黑色产业链企业在市场高波动下的应对之策

期货日报网2025-08-12

焦炭溢价偏高

”和煤矿核查超产的提振。不过，受需求端钢材累库、铁水减产的牵制，焦煤成本上涨未能完全传导至焦炭，焦炭价格涨幅小于焦煤。上周后半周，焦煤涨势有所放缓。钢材供增需减、累库加速，焦煤供需双弱、去库放缓，产业上下游均有出货不畅的迹象。受此影响，上周五焦炭价格小幅回调，幅度略大于焦煤。短期而言，由于上下游现实基本面有所转弱，焦炭价格面临下游需求减少和上游原料成本支撑减弱的双重压力，存在下行风险。不过，现阶段存在两个“强预期”，焦炭价格尚有支撑。第一，钢材需求旺季来临，铁水减产预期不强。钢联数据显示，上周247家钢厂铁水日均产量为240.32万吨，环比小幅下降0.39万吨，降幅为0.16%。近期，焦煤和焦炭供应偏紧，呈现去库态势，碳元素若要实现供需平衡，那么铁水日均产量需降至234.4万吨左右，较当前下降5.92万吨。不过，8月份钢材终端需求处于从淡季向旺季过渡的阶段，总体可能以平稳为主，随后将迎来“金九银十”钢材需求旺季，短期对钢材需求预期不必悲观，产业负反馈预期不明显。同时，近期钢厂利润也处于较高水平，主动减产预期不强，焦炭需求存在支撑。第二，短期焦煤供应收紧预期仍存。8月份，动力煤需求旺盛，焦煤保供的需求进一步上升，焦煤供应端难宽松。另外，煤矿存在限产预期，市场预期8月下旬可能出台限产政策。预计8月份焦煤驱动仍然偏强，支撑焦炭成本重心高位运行。根据我们的供需情景估值分析，当前黑色系整体定价乐观，其中焦煤定价严重透支粗钢需求乐观预期，焦炭受成本定价影响，溢价也偏高。需求端，根据测算，今年上半年我国粗钢日均需求为284万吨，其中6月日均需求为283万吨。展望下半年，由于超长期特别国债支持“两重”“两新”建设的额度较上半年减少，钢材出口面临的阻力上升，粗钢需求较上半年存在减少预期。我们乐观估计，下半年我国粗钢日均需求为282万吨，较上半年减少0.7%，同比增长5.9%。该乐观估计隐含了下半年国内粗钢消费较上半年增长1.4%、同比增长6.6%，以及粗钢出口较上半年减少2.0%、同比增长0.8%的预期。供应端，我们的基准假设是2025年国内焦煤产量增加1300万吨，增幅2.7%；进口减少1000万吨，降幅8.2%；总供给增加300万吨，增幅0.5%。在上述情景下，供需平衡表显示，全年焦煤过剩1338万吨。结合焦煤成本曲线推算，焦煤仓单估值为890元/吨，焦炭仓单估值为1454元/吨。另外，铁矿石仓单乐观估值为811元/吨，螺纹钢成本乐观估值为3202元/吨。截至8月11日下午收盘，焦煤2601合约收于1256元/吨，焦炭2601合约收于1759.5元/吨，铁矿石2601合约收于789元/吨，螺纹钢2601合约收于3319元/吨，分别较其乐观估值溢价41.1%、21%、-2.7%和3.7%。由此可见，铁矿石和螺纹钢期货盘面基本定价了乐观情景，而焦煤和焦炭溢价明显。我们认为，焦煤和焦炭高溢价主要受焦煤供应收紧预期支撑。根据供需平衡表推导，在需求乐观情景下，如果今年焦煤产量从预期增产1300万吨变为同比持平，那么焦煤将从过剩1338万吨收窄至过剩38万吨，走向紧平衡；如果变为减产，那么焦煤将走向短缺，此时边际成本曲线的高弹性为溢价提供了想象空间。因此，如果后期焦煤供应收紧不及预期，那么焦煤和焦炭的溢价空间将存在收缩风险。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-12

旺季渐近螺纹钢稳中偏强

市场“反内卷”情绪降温。而炼钢利润随着钢材价格上涨再创年内新高，根据钢联数据，上周钢铁企业盈利率为68.4%，环比增加3.03个百分点，已经连续上升8周，钢厂生产意愿较强；螺纹钢产量为221.18万吨，环比增加10.12万吨。预计8月中旬至9月初钢厂将受限产影响，钢材产量增加空间有限。需求维持韧性受季节性影响，终端需求出现回落，但整体依旧存在韧性，下降幅度有限。上周螺纹钢表观消费量为210.79万吨，环比增加7.38万吨。在淡季不淡的背景下，螺纹钢累库拐点延后，累库幅度较小，上周螺纹钢总库存为556.68万吨，环比增长10.39万吨，处于往年同期低位。同时7月补库需求和投机性需求火速进场，全国建材成交量出现脉冲式增加。市场担忧的关税因素导致钢材出口回落的情况暂未出现，2025年7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨。虽然工程项目资金仍未明显改善，上周样本建筑工地资金到位率为58.5%，环比下降0.2个百分点，掣肘基建与地产类需求回暖速度，但在今年专项债提速发行的背景下，钢材消费有望得到托底。另外，9月钢材消费将进入淡季，叠加8月底钢厂限产，市场可能存在提前补库行为，需求存在转好预期。成本支撑较强相较于钢材减产更多停留在预期阶段，焦煤的“反内卷”影响已经逐步显现。先是6月安全生产月结束后煤矿实际复产进程相对缓慢。后续山西省能源局在7月18日下发文件，要求各市能源局在8月5日之前上报各地煤矿2024年以及2025年1—6月煤矿生产核查情况。在“查超产”的要求下，山西部分地区从近期开始核查超产情况，同时部分煤矿实行“276工作日”生产组织方案，焦煤供应出现回落，上周炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.9%，环比下降2.4个百分点，预计下半年的核查工作将持续进行。焦煤供应依旧受限，焦煤价格难有大幅回落空间，为钢材价格提供成本支撑。综合来看，在需求淡季下，螺纹钢价格上涨可能存在一定阻力，但螺纹钢当前库存处于低位，供需矛盾不大，后续将迎来“金九银十”旺季。而在8月中下旬淡季进入尾声的阶段，钢厂可能开始限产，下游补库需求或提前释放，叠加焦煤供应偏紧，螺纹钢存在成本支撑，预计螺纹钢价格稳中偏强。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-12

上海期货交易所2025年08月11日不锈钢仓单日报

99qh2025-08-11

上海期货交易所2025年08月11日热轧卷板仓单日报

99qh2025-08-11

上海期货交易所2025年08月11日线材仓单日报

99qh2025-08-11

上海期货交易所2025年08月11日螺纹钢仓单日报

99qh2025-08-11

【双焦周报】焦煤产量下降，盘面回升

于化债和促消费，预期建筑业需求仍偏弱，钢材整体需求仍偏弱，铁水产量或下降1%左右。当前钢材抢出口，出口量高于去年，但有下降趋势，整体钢材需求较强，但远期预期较弱。能源局查超产、9月份阅兵等对焦煤产量有一定影响，焦煤供需基本平衡。库存：本周焦煤总库存2798万吨，环比-0.3%，同比4.2%，下游补库放缓，上游库存略有下降。焦炭总库存907万吨，环比-0.9%，同比14.5%，市场情绪波动，下游继续补库，总库存处于较高位，下游库存较充足。总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，但当前政策反内卷，市场由政策主导。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，也有可能出现政策矫枉过正，价格出现失控暴涨的情况。观点：偏多。

混沌天成期货2025-08-10

【混沌视界&资金沉淀】20250809

0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2025-08-10

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