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钢贸商以专业工具筑牢经营底盘

2024年1月，龙年春节前夕，国内钢材市场刚刚经历一轮反弹，热轧卷板现货价格站上4080元/吨平台。对多数钢贸商而言，这是一个“涨也不是、跌也不是”的尴尬时刻——手里有订单的担心成本压不住，手里没订单的又怕踏空。就在这样的市场氛围中，华北地区一家年出口量数十万吨的钢贸企业，正面临一场关于“要不要锁价”的艰难抉择。困境：一笔订单背后的“三重夹击” 上述钢贸企业的业务模式是先接国外订单，后在国内锁定匹配的钢材资源和价格，待钢厂交货后组织发货。这套流程成熟顺畅，利润虽薄，但胜在稳定。然而，2024年的市场环境，让这套运行多年的成熟模式变得棘手起来。 “我们刚接了一笔海外订单，预计春节后发货。按理说，应该赶紧在国内把货锁了，但现实没那么简单。”企业采购负责人回忆道。他掰着手指算了一笔账：第一重压力来自资金成本。如果春节前就全额锁定现货资源，资金占用横跨整个假期，财务成本会进一步压缩本就微薄的利润，“算下来几乎不赚钱，等于白忙活”。第二重压力来自基差风险。有人建议，既然不想锁定现货，那就在期货盘面用多单建立虚拟库存。但当时HC2405合约的基差仅有-12元/吨，基差一旦波动，虚拟库存反而可能产生亏损，额外增加一层风险敞口。第三重压力，也是最让人焦虑的一点——长假带来的市场不确定性。春节临近，国内市场即将休市十余天，而国外市场正常交易、照常运行。万一假期国外热轧卷板价格大涨，采购端敞口就会暴露，企业成本或将失控。可如果提前锁定现货，又担心节后国内价格下跌。三重压力层层叠加，让企业陷入两难困境：锁价，怕锁在价格高位；不锁价，怕价格上涨后无力追赶、错失机遇。破题：一场“对症下药”的专业“会诊” 转机出现在2024年1月中旬。企业抱着试试看的心态，向我们寻求专业解决方案。了解企业核心诉求后，专项团队迅速介入，对企业经营模式、订单结构、资金状况及当下市场环境开展全方位调研诊断。 “客户的诉求明确，需要在春节前锁定出口订单的价格敞口，同时不想错失节后价格下跌、优化采购成本的机会，这是传统风控工具无法实现的。”专项团队负责人表示。在此基础上，投研团队针对宏观经济走势、黑色产业链行情展开深度研判。2024年1月，国内有效需求不足的问题依旧突出，钢材出口量虽大幅增长，但出口利润持续被挤压。从估值层面来看，春节前的一轮反弹让热轧卷板价格出现阶段性高估，节后价格大幅上涨的概率较低，甚至存在回调空间。最终研判结论清晰，不建议企业在价格高位锁定现货，也不适合直接通过期货多单搭建虚拟库存，最优解决方案为买入看涨期权。方案： “进可攻、退可守”的灵活风控策略买入看涨期权之所以成为最优解，在于其独特的风险收益结构。企业买入热轧卷板场外看涨期权，仅需支付固定的权利金（保险费），即可获得未来以约定价格采购热轧卷板的权利。该策略的优势在于收益风险非对称性。若节后热轧卷板价格如期下跌，企业可选择放弃行权，直接在现货市场以低价采购，现货成本节约的金额将远超权利金支出；若节后价格大幅上涨，企业可正常行权，以约定低价买入期货合约，锁定采购成本，稳固出口订单利润。这就相当于给出口订单装上了“安全气囊”，关键时刻能守住利润底线，而且风控成本较低。经过充分沟通与方案细化，企业采纳了该策略。专项团队为其量身定制期权交易方案，标的锁定上期所HC2405合约，入场价格为4111元/吨，行权价格为4311元/吨，交易期限为2024年1月29日（春节假期前）至2月19日（春节假期后），共计11个交易日，交易数量1000吨。 2024年1月29日，企业开仓买入HC2405看涨期权，支付权利金48.84元/吨。当日，热轧卷板现货价格为4080元/吨，HC2405合约基差为-12元/吨。“收盘之后我心里踏实多了，无论春节假期国外市场如何波动，我们都有了应对底牌。”上述采购负责人坦言。表为期权策略各要素以往长假期间，国外市场的任何波动都会让企业风控压力陡增，毕竟采购敞口暴露在外，但本次通过期权工具对冲风险后，企业最大损失已提前锁定，即便假期中热轧卷板价格大幅上涨，企业仍可在节后以4311元/吨的行权价格入场交易。“最坏的结果是亏损权利金，采购成本绝对不会失控。”这个春节，上述采购负责人终于不用时刻紧盯外盘行情，得以安心休假、陪伴家人。反转：市场走势完美验证研判 2024年2月19日，春节后首个期权到期日，HC2405合约收盘价格定格在3943元/吨，较4311元/吨的行权价格低368元/吨，看涨期权进入深度虚值状态，企业果断选择不行权，而这一选择恰恰印证了策略的精准性与优越性。当日，热轧卷板现货价格跌至3980元/吨，较2024年1月29日的4080元/吨下跌100元/吨，HC2405合约基差也从-12元/吨走扩至37元/吨。企业直接在现货市场低价采购，扣除期权权利金支出后，每吨订单净利润优化约50元。1000吨的订单，多赚了近5万元。在钢材出口薄利时代，这都是实打实的纯利润。不仅如此，节后热轧卷板期现价格持续下行，跌势延续至2024年3月末。企业不仅成功规避了春节前高位锁价的风险，更通过延迟采购、灵活操盘，进一步放大了远期锁价的利润空间。“如果当时盲目锁定现货，现在肯定追悔莫及。”上述采购负责人感慨道。成效：从单笔试水到经营思维升级这笔1000吨的期权交易，虽交易规模不大，但为企业带来的价值远超账面盈利，实现了经营思维的迭代升级。“以往承接出口订单，要么赌行情方向，要么被动承受市场风险，如今我们真正明白，价格风险可以被精准定价、有效转移。”上述采购负责人总结道。从企业经营维度来看，本次风控实践实现多重利好：其一，锁定出口订单利润安全边际，彻底规避假期中热轧卷板涨价侵蚀利润的风险；其二，保留价格下跌红利，依托期权非线性结构，在对冲涨价风险的同时，不错失低价采购的盈利机会；其三，消解长假市场不确定性带来的经营焦虑，实现稳健经营、安心运营；其四，大幅提升资金使用效率，每吨48.84元的权利金成本，远低于全额锁货的资金占用成本，且无需追加保证金，对于薄利运营的出口钢贸企业而言，牢牢守住了现金流这条“生命线”。启示：以专业工具应对市场不确定性本次案例是国内钢材出口行业的真实缩影。2024年，国内终端有效需求不足，钢材出口成为行业增量主力，但出口利润持续被压缩，钢贸企业普遍面临“接单易、盈利难”的困境，传统“接单—锁货”的固化经营模式，在价格高频波动的市场环境中逐渐失灵。市场永远充满不确定性，但实体企业的经营目标，是在波动中寻找确定性。专项团队负责人表示：“我们的工作，就是依托专业金融工具，帮助实体企业将不可控的价格风险转化为可计量、可预判、可承受的常态化管理成本。” 当前，钢铁行业已从“增量扩张”迈入“存量博弈”阶段，精细化成本管控、专业化风险管理已然成为钢贸企业的核心竞争力。而场外期权，正成为越来越多实体企业穿越行情波动、稳住经营基本盘、奔赴长远发展的关键工具。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网08-25 07:50

上海期货交易所2026年08月24日不锈钢仓单日报

99qh08-24 16:00

上海期货交易所2026年08月24日热轧卷板仓单日报

99qh08-24 16:00

上海期货交易所2026年08月24日线材仓单日报

99qh08-24 16:00

上海期货交易所2026年08月24日螺纹钢仓单日报

99qh08-24 16:00

7月中证商品期货指数窄幅震荡

产销售、新开工数据延续低迷态势，建材类钢材实际消费季节性走弱。即便板材出口保持小幅韧性，也无法对冲国内建材需求的大幅收缩。供应端钢厂主动检修、限产影响有限，整体钢材供给收缩幅度不及需求下滑幅度，厂库、社会库存去化节奏放缓，供应宽松格局持续为价格增添下行动力。建材板块 7月中证监控建材期货指数下跌1.70%，指数先区间宽幅震荡，月末加速走弱，整体运行重心持续下移，弱势格局延续。上旬市场博弈地产利好政策预期，指数多次冲高试探上方压力，中旬一度录得全月高点。但政策红利仅带来短期脉冲行情，终端地产销售、开工、竣工数据始终未见实质性回暖，需求端疲软的现实难以扭转。建材需求与地产竣工端绑定程度高于钢铁，且缺乏出口缓冲，价格向上弹性更小，多头信心逐步消退。进入下旬，政策预期充分消化，弱需求现实重新主导盘面，指数震荡回落，月末跌幅进一步扩大。基本面维持宽松格局。建材终端刚需持续走弱，即便上游原料阶段性减产带来供给收缩，也无法对冲终端消费的持续低迷，行业库存去化节奏缓慢。同时，成本端缺乏持续支撑，地产复苏预期持续降温，板块上行动力严重不足。品种方面，纯碱月度收益贡献为-0.36%，成为拖累建材板块走弱的关键品种。农产品板块 7月中证监控中国农产品期货指数下跌0.75%，整体呈现先震荡冲高、月末快速回落的走势。7月上旬和中旬，市场围绕天气和需求预期展开博弈，指数震荡上行。但多头题材缺乏持续性，随着利好逐步兑现，叠加宽松基本面的约束，下旬指数从高点持续回落，月末跌至全月低位。板块内部分化明显，白糖成为拖累板块下行的核心品种，月度收益贡献-0.31%。全球糖市供应宽松，国内库存持续累积，消费端缺乏旺季增量，糖价持续承压。油脂油料方面，国内豆油、棕榈油库存高企，仅菜油价格相对坚挺；国外市场呈现宽幅震荡走势，美豆产区7月初高温少雨，中旬干旱加剧推动价格冲高，月末随着降雨预期改善，此前积累的天气升水完全回吐。棉花方面，国内干旱影响有限，实际供给充足，叠加国家开展抛储，价格整体维持震荡格局。 [指数收益贡献分析] 图为中证商品指数各品种收益贡献能化是7月唯一具备持续性多头逻辑的板块，原油单月贡献2.11%，为全市场最高正向收益。地缘紧张局势加剧原油供给收缩担忧，成本端强势上行带动整个化工产业链品种走强。甲醇、PTA同步录得正向贡献，天然橡胶小幅拖累盘面。有色板块整体偏强，多个品种实现正向收益。铝以0.22%的贡献位列第三，铜、镍、锌分别贡献0.17%、0.13%、0.05%，制造业需求预期与持续存在的供给约束为有色板块提供了底部支撑。仅有白银走弱拖累盘面，单月贡献值为-0.07%。贵金属受美联储高利率预期压制，整体表现平淡。农产品仅豆粕小幅走强，白糖表现偏弱，油脂、棉花整体偏弱运行，板块整体缺乏上涨动力。黑色系品种均录得负贡献。受终端需求低迷、库存高企的持续压制，铁矿石、螺纹钢等品种走弱，带动钢铁、建材指数同步下跌。整体来看，7月市场整体缺乏大级别逻辑主线，指数小幅上涨依靠原油、甲醇、铝、豆粕等少数强势品种拉动。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网08-21 13:50

锰硅供需格局无实质性改善

缩并未带来锰硅供需格局的改善。当前处于钢材传统淡季，钢价承压运行，钢厂盈利状况不佳。截至8月14日当周，247家样本钢厂中，盈利占比为33.77%，较前期下降30.30个百分点。钢厂生产趋弱，五大材周度产量下滑，最新值为811.01万吨，较前期高点下降57.01万吨，其中螺纹钢产量降幅最大。锰硅需求随之收缩，降至近5年同期最低水平。图为五大材折锰硅周度需求量变化（单位：吨）综合分析，受相关品种走强带动，锰硅价格近期自低位回升，但供给收缩有限、需求表现较弱，加之库存去化压力偏大，基本面并无实质性改善，上行驱动不强，预计后续震荡运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网08-21 13:35

原料成本上移焦炭企业调价

接能力又如何？对此，许迪生表示，近期钢材表观消费与去库节奏均出现边际改善，虽尚不足以确认旺季需求已正式启动，但市场可能提前交易“金九”预期。在他看来，若后续钢材消费持续改善、库存延续去化，则钢厂减产压力有望缓解，对焦炭涨价的承接能力也将随之增强。中辉期货黑色投研总监陈为昌认为，焦炭提涨的持续性面临多重制约，整体支撑力度不足，后续上行空间有限。一是钢厂盈利制约焦炭复产空间。当前盈利钢厂占比仅33.77%，处于偏低水平，利润修复缓慢将限制铁水产量进一步回升，焦炭需求难获持续增量。二是在高库存压制下，铁矿石价格向上弹性受限。国内45个主要港口的铁矿石库存总量为1.66亿吨，处于历史同期绝对高位，且去库进程异常缓慢。下半年预计仍有1800万~2500万吨增量，宽松格局短期内难以逆转。三是终端需求疲软。7月工业增加值低于预期，房地产投资、固定资产投资、基建投资等多项经济指标回落，预计“金九银十”旺季对整体需求的改善也较为有限。综上，预计钢材下游实际需求改善程度有限，难以对上游原料形成有效正向传导。本轮焦炭提涨更多是钢、焦利润再分配的阶段性博弈，而非趋势性反转。从期货盘面来看，许迪生认为，本轮焦炭提涨更多是前期成本抬升预期的现实兑现，新增驱动力度有限。后市的关键在于，本轮提涨能否顺利落地，并进一步触发后续提涨。如果钢厂接受涨价、焦企维持限产，同时成材需求出现边际改善，那么焦炭期货仍具备估值修复的空间；反之，一旦旺季预期被证伪，或钢厂利润持续恶化，盘面仍将面临回归现实供需格局的压力。来源：期货日报网

期货日报网08-20 08:05

供应收缩趋势不改焦煤中期上涨逻辑仍在

量也很难再回到5月煤矿事故前的水平。钢材需求较弱是压制整个黑色产业链的重要因素。根据已经公布的数据，未来几个月，钢材需求将维持同比下降态势。不过，8月下旬到9月上旬为钢材需求淡旺季切换时点，钢材需求大概率环比改善。上周，五大品种钢材表观消费量为835.64万吨，环比回升47.05万吨，为连续3周下降后的首次回升。结合往年季节性数据分析，这一趋势可能会延续一段时间。若需求环比改善这一预期能够得到兑现，则会在一定程度上提振钢厂的生产积极性。截至8月14日当周，全国247家钢厂高炉日均铁水产量为238.2万吨，环比增加0.17万吨，为连续两周回升。钢厂生产积极性的提升提振焦煤实际需求。而若钢材需求持续低迷，将阻碍焦煤价格上涨向下游传导，从而引发负反馈。综合分析，山西煤矿减产数量再度增加，加上蒙古国柴油短缺问题发酵，焦煤现货层面短期供应依然偏紧。即便未来几个月部分煤矿复产，也很难回到5月煤矿事故前的水平。此外，钢材需求大概率季节性改善，这会提振焦煤需求。所以，焦煤期货价格中期上涨逻辑仍在。但考虑到钢材需求恢复的不确定性，焦煤期货价格在经历一轮快速上涨后，短期存在一定的调整风险。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网08-17 17:45

焦煤迎来估值修复行情

期货走出底部反弹行情，整体盘面走势强于钢材与铁矿石。梳理当前市场的核心驱动逻辑不难发现，三重关键利好支撑焦煤价格：一是国内煤矿安全整治力度加大，原煤供给释放受限；二是钢厂铁水产量回暖，叠加焦、钢企业焦煤库存处于低位，后期补库需求释放将对煤焦形成利好；三是期货和现货价差偏大，期货存在估值修复的内在动力。三重逻辑相互支撑，焦煤价格震荡修复的确定性较强。产量维持低位供给收缩是焦煤价格走强的核心逻辑。7月29日国家矿山安全监察局正式印发关于矿山安全生产突出问题整治的通知，整治行动设置了清晰完整的推进流程，要求8月15日前动员部署、9月15日前自查自纠、11月30日前同查同治。本次专项整治直指行业长期存在的隐蔽工作面、安全监控系统造假、隐瞒井下人员、违规转包外包等违规生产行为，对核查发现存在违规生产的煤矿，根据其违规情况，采取永久密闭隐蔽工作面、停产整顿、企业负责人移交司法机关追责等严厉处置手段。地方监管层面同步要求杜绝形式化检查，压实各级监管责任。目前来看，安检政策仍然严格，焦煤产量难以快速恢复，行业整体产量维持低位运行。从Mysteel统计的行业产量数据来看，近两个月国内原煤产量始终未出现明显增长。上周Mysteel统计的523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为67.0%，环比下降0.1个百分点；原煤日均产量为150.4万吨，环比下降0.2万吨；精煤日均产量为63.6万吨，环比下降0.4万吨。主产区煤矿开工率整体处于相对偏低水平，主焦煤、肥煤供应偏紧的格局仍将延续，短期难看到原煤供给快速放量的可能。原料供给收缩将持续为焦煤价格提供底部支撑。图为523家焦煤煤矿原煤产量（周度）补库预期升温焦煤需求存在边际改善预期。前期河北部分限产钢厂已逐步恢复生产，铁水产量止跌回升。下游钢厂、焦化厂的补库需求具备集中释放潜力，钢材需求的季节性回暖逻辑将逐步传导至焦煤消费端。8月下旬，钢材市场将逐步走出传统需求淡季，迎来建筑业用钢需求的季节性回升周期，终端工地开工将带动钢材整体需求边际走强。图为焦煤每日竞拍流拍率从产业链库存周期来看，过去两个月下游企业持续开展去库操作。经过多轮消耗后，焦化厂、钢厂的焦煤库存均回落至年内偏低水平，原料安全缓冲库存相对不足。随着高炉开工率持续回升，刚需采购量稳步增加，焦化厂、钢厂的补库窗口已经临近。一旦终端成材需求边际回暖，下游企业就会集中开启原料补库操作。阶段性采购需求的释放将直接拉动焦煤现货成交回暖，现货价格走强又会进一步带动期货盘面同步修复。需求端的改善预期将逐步从预期落地为现实，成为推动焦煤价格反弹的重要推手。目前，现货市场已经出现部分回暖迹象。8月10日，吕梁孝义高硫主焦煤成交均价抬升62元/吨，至1736元/吨，甘其毛都口岸“蒙5”原煤报价重回1200元/吨上方。部分原料库存处于低位的焦化企业已经开始阶段性补库，市场成交活跃度得到明显提振，流拍现象显著变少，整体购销氛围持续转好。基差逐步收窄前期焦煤期货深度贴水现货，合约估值处于偏低区间，偏大的基差带来较强的估值修复空间，是驱动期货价格上行的关键。8月初焦煤基差最高触及200元/吨，现货价格显著高于期货价格。从仓单价格维度看，蒙煤主流仓单成本近期在1470元/吨附近，相比目前焦煤期货2609合约仍存在明显价差。高基差结构反映前期市场过度交易终端淡季和焦煤复产预期，忽视了焦煤后续补库需求释放和供给复产偏缓、生产强度有限的现实支撑。随着市场悲观情绪逐步消化，供给偏紧、需求回暖的基本面逻辑重新成为交易主线，期货价格向现货价格靠拢，基差逐步收窄，盘面迎来估值修复行情。综合来看，煤矿产量难以快速释放、下游补库预期逐步增强，叠加高基差带来的估值修复机会，多重逻辑共同支撑焦煤价格，震荡修复仍是此轮行情的主要风格。不过，焦炭价格经过多轮调降后，焦企盈利承压，对高价煤的采购力度或减弱，同时成材需求复苏节奏也会带来阶段性扰动。后市重点关注山西主产区煤矿的实际产量变化，以及下游焦化厂、钢厂的利润水平和补库落地情况，以此判断修复行情的延续力度。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 07:50

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