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Elaine2024-02-19

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Elaine2024-02-19

Mysteel：心有所定御风而行 ——从政策发力点看2024年钢铁内需结构亮点

增速或将放缓。基建仍将托底2024年钢材需求（见黑色产业研究服务部于 2024 年 1 月 16 日发表的文章《后疫情时代的基建投资新常态》），但地方债压力下，需求增速继续放缓。同时，需注意今年钢铁需求增长的地区化差异拉大。从对12省的基建项目的审批限制和制造业产业集群的分布来看，预计今年经济强省的用钢需求增长或将快于内陆省份。表一：中国钢铁内需2024年展望及2023年回顾【正文】一、2024年制造业经济发展的“立”之重心从年初地方两会的报告分析，2024年地方政府将制造业作为推动经济增长的核心产业。各地政府大多聚焦新兴产业、交通水利和能源三个领域，利于拉动用钢需求的增长。需要警惕的是部分制造行业仍存在产能过剩、产能利用率低下的问题。2023年企业盈利状况不佳，全年利润增速维持在低水平，或对2024年整体制造业投资意愿和能力造成抑制，从而导致制造业主动扩大资本开支的意愿相对受限。因此，需要依赖财政政策和产业政策的协同作用刺激需求。但需注意2023年工业企业利润仍在修复，或影响制造业投资信心，因此需把握政策发力点，“心有所定”方能“御风而行”，寻找2024年钢铁消费的结构亮点。在下游用钢行业中，预计2024年能源、集装箱和钢结构将带动粗钢增长高增长；而船舶、汽车和家电制造等行业，在经历了增长后，今年的增速或将放缓。 1. 预计2024年能源、集装箱、钢结构行业保持良好发展势头，将成为用钢需求的高增长行业目前，传统能源投资仍然占据能源投资的主体地位，但增速放缓，结构优化，向清洁低碳方向转型。中国作为全球第一个以清洁能源投资为整体投资和经济增长的主要驱动力的大型经济体，一直在可再生能源和绿色技术方面投入关注与财政支持。中国坚持绿色发展理念，推进能源结构优化和能源清洁低碳转型。2023年，中国电动汽车、锂离子蓄电池和太阳能电池这“新三样”产品合计出口1.06万亿元，同比增长29.9%。这是“新三样”产品出口首次突破万亿元大关。由此可见，2024年能源行业的用钢需求增长，主要是由于能源结构的转型升级，以及能源安全和绿色发展的战略需求所驱动的。能源包括新能源在今年仍将保持较高的增长速度，而且有利支持中国内需和出口增长。因此，预计能源行业2024年用钢需求同比增长7.9%。 2023年集装箱行业销量仅170万TEU，创下2021年以来的最低点。预计2024年，随着集装箱需求的逐步恢复，叠加全球贸易的复苏和集装箱更新周期的到来，2024年集装箱销量有望增长至250-300万TEU，其中更新需求约占70%，带动热卷需求增长。因此，预计集装箱行业2024年用钢需求同比上升7.7%。 2023年钢结构出口量持续增长，出口金额增幅较小。钢结构广泛用于制造业和基建，受益于广泛的政策持续支持，消费端仍有较强的增长潜力。预计钢结构行业2024年用钢需求同比增加6.5%。 2. 汽车、家电、船舶行业出口市场消费趋于饱和，但内需改善和海外需求仍有潜力，2024年用钢量增速或将放缓 2023年汽车出口对总销量增长的贡献高达55.7%，其中新能源汽车已经成为推动中国汽车出口的核心动力。2023年新能源汽车出口量为120.3万辆，同比增长77.6%。因此，2024年中国汽车出口量仍有望维持增长的态势，尤其新能源汽车占比仍将提升。但受国际市场需求放缓、国内市场竞争加剧等影响以及潜在海外对华汽车出口的政策限制，2024年汽车出口量增速相较23年或有所减缓。预计2024年汽车行业用钢需求同比微增3.1%，增速较23年微降。中国家用电器产品出口量也取得了同比增长。2023年，家用空调出口创造了历史新高，全年累计出口量同比增长8.3%。在产业政策加速推动数字化转型和智能制造的过程中，智能家电和绿色家电已成为发展的主导。预计2024年，家电行业仍有较强的需求支持，房地产政策的宽松实施将为城市住房的刚性需求和改善性置换提供有利的条件，而与房地产密切相关的家电行业，总体需求将得到提升。但由于中国电器产品在一些国家和地区面临着贸易壁垒和制裁措施，如关税、反倾销、技术封锁等，这将会增加中国电器产品的出口难度和风险。预计2024年家电行业用钢需求同比增长3.7%，增速较23年大幅收窄。中国船舶制造业在2024年将继续保持稳健发展势头；受益于国际航运市场需求的复苏，造船完工量、新接订单量、手持订单量均有望维持在较高水平，国际市场份额继续领先。但是，2024年造船完工量将达到历史新高，而新接订单量不及2023年，导致用钢需求的释放存在时滞效应。同时，国际航运市场的绿色环保要求将进一步收紧，促使船企加大对绿色动力船舶的研发和生产，这将对造船用钢的数量和结构产生一定的影响。预计2024年船舶制造业用钢需求同比增加4.8%，增速较23年缩小。二、基建仍将托底2024年钢材需求 2024年，中国将积极落实“三大工程”，并通过新增国债和PSL重启等财政政策措施，为基建的用钢需求提供一定的支撑。2023年，中国基建投资累计同比增速维持在8%以上，为经济增长提供了稳定的基础；预计2024年，基建投资增速将低于去年水平，对用钢需求增量的贡献有限。后疫情时代，基建对经济的托底作用增强，财政约束的前提下难以成为主要驱动。“三大工程”带来的新增投资可能在 1-2 万亿，作用于房地产与基建投资比例约为 7:2，但用钢强度和总需求不及同等数量商品房投资的用钢需求。仍要警惕财政政策可能引发的基建投资区域分化现象。2023年第四季度，国务院对12个债务压力较大的省市（内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）下达了暂缓或停止一些国家资助的基建项目（涉及交通、基建、棚改区改造等）的指令，目的是防范和化解地方债风险，减轻财政负担。被叫停的基建项目主要是一些收益较低，建设过剩但又容易积累负债的项目，如高速公路、民用机场、轨道交通等。此外，这些地区并非制造业发展的主要产业集群。我国先进制造业集群从空间分布上看呈现出东强西弱、一带三核两支撑的特点。一带是指沿海地区，三核是指环渤海核心、长三角核心和珠三角核心，两支撑是指中部地区和西部地区。这些集群覆盖了制造强国建设的重点领域，如新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等，成为引领带动重点行业和领域创新发展的重要力量。因此，2024年基建投资或将向沿海地区等经济强省倾斜，尤其是在超大、特大城市开展的“三大工程”（保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设）带来的相关基建需求。结合当下制造业的产业集群分布情况，预计经济强省2024年的用钢需求增长或将快于内陆省份。三、2024年地产用钢仍保持同比下行 2024年，房地产仍面临着行业低迷的严峻挑战，政策端将进一步放松以刺激需求，但同时也要坚守“房住不炒”的底线，加大金融监管力度，防范风险。因此，我们预计2024年房地产投资额和销售量或将延续下滑趋势，但下降幅度或有所收窄。总体而言，尽管2024年房地产政策将持续宽松，但消费端对政策刺激的反应较为迟钝，对用钢需求的后续释放空间有限。同时，房地产领域从商品房向保障房和城中村改造等方向转型，也会抑制用钢需求的增幅。总体来看，2024年制造业将会是经济发展的重心，带动钢铁需求增长。在下游用钢行业中，预计能源、集装箱和钢结构将带动粗钢增长高增长；而船舶、汽车和家电制造等行业，在经历了增长后，今年的增速或将放缓。基建仍将托底2024年钢材需求，但地方债压力下，需求增速继续放缓。同时，需注意今年钢铁需求增长的地区化差异拉大。预计2024年地产用钢仍保持同比下行。

我的钢铁网2024-02-19

【春节节后总结】黑色：钢材产量低位，库存压力有限，节后或延续震荡

情况和宏观政策。钢材国内春节期间钢材市场普遍休市，节后钢材价格也变化不大，首日部分品种钢价小幅上涨10-30元不等，其它多数品种钢价持稳。钢联最新数据显示假期五大材产量仍处同期最低，而五大材库存虽有明显上升，但仍处于同期低位，不过五大材以外的钢坯及工角槽等钢材库存均高于往年同期，整体钢材供应水平依然不低。需求端，春节假期地产销售表现依然较差，基建开工仍受资金限制，但低库存的制造业下游节后有一定的补库需求，同时国内钢材出口仍保持韧性，整体需求预期喜忧参半。综合而言，节后钢材市场短期供需矛盾不大，考虑到国内外宏观氛围尚可，钢价或延续偏强震荡运行。 — 新年快乐微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-02-19

【专题报告】黑色产业链的利润困局

钢产量同比下降”。由于2021年国内外钢材市场需求火爆，当时供给侧的平控压产政策导致短期内钢厂利润急速扩张，钢铁企业也收获了近十多年来最高的利润。值得注意的是，2021年之后钢铁行业利润再度急速压缩，同时还伴随着现金流的持续大幅下滑，相对于利润的收窄，当前钢铁企业面临的现金流压力更大，为了保证资金流转的顺畅，对于不断提升的原料价格，钢厂只能被动接受，这也能解释在持续利润不佳的情况下，当前钢厂为啥仍会维持着较高的产能利用率以及偏低的库存水平。 2、今后可能会如何解决？在当前钢铁行业现金流紧张，利润微薄甚至亏损，下游各环节利润也不多的情况下，想要依靠产业自身减产调节来破局利润困局很难。从企业个体经营的角度来说，只要是有订单且不亏到现金流的情况下，必然都会尽力维持生产，以保持企业的正常运转。但由于国内钢铁行业整体产能过剩且集中度又不高，这就导致每个企业求生存的个体行为最终会进一步加剧全行业产能过剩的压力。尤其是在需求不佳的市场环境下，唯有从供给侧改革来约束企业的高产出。历史上2016年开启的供给侧去除的是不合规产能，在产能基本都合规之后的2021年开展的平控是直接限制的粗钢产量，而直接限产这种手段相对粗放，且在目前废钢价格高于矿价的情况下，大多数时候被迫减产的是电炉企业，实际平控效果并不利于国内降耗减碳的长期发展目标。据国家发改委发布的《〈中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要〉实施中期评估报告》显示，中国“十四五”规划的20项主要指标中，有4项指标的进展滞后于预期，分别为单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低，以及地级及以上城市空气质量优良天数比率、每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数。其中三项都与能耗、碳排放、空气质量有关，在“十四五”的最后两年里，钢铁行业作为能耗、碳排放大户必将面临更为严格的降耗减碳及环保约束。从钢铁生产各工序的能耗、碳排放、污染物等各项指标综合来看，高炉炼钢流程显然比电炉炼钢流程产生更多的能耗、碳排放和污染物，因此未来供给侧控制钢铁产量应当更多考虑从高炉生产流程进行产量限制或用短流程取代部分长流程的生产制造。那如果长流程减限产会加剧钢厂当前的现金流压力吗？实际上，目前钢厂低利润且现金流紧张的情况下，部分企业自身也会有一些减限产行为，但这种个体少量减限产的结果对整体供需影响甚微。若能通过政策使得国内长流程企业普遍实行减限产，则一方面可明显减少焦煤、铁矿等原料的需求，压低上游资源品的估值，另一方面也可缓解钢铁产品供大于求的矛盾，提升下游产成品的价格，从而实现钢厂利润的扩大，这不仅有助于改善钢厂现金流紧张的状况，同时也有利于钢铁行业实现降耗减碳的中长期发展目标。三、若利润困局改善可能会带来哪些交易机会通过以上分析可知，当前黑色产业链的利润困局核心在于产能过剩，破局之道仍在于供给侧政策的实施，结合国内中长期的环保发展目标及钢铁生产流程，未来供给侧政策的落脚点可能考虑更为精细化的降耗减碳方式，使钢铁行业的政策方向往减少和限制长流程产量，同时提升和倡导短流程生产的路径发展，这样不仅有助于改善行业的利润困局，也有利于实现国家高质量发展的远景目标。最后，从交易的层面来考虑，若未来能够对钢铁行业落实相关的供给侧政策，在市场需求较好的情况下可关注钢厂盘面利润的扩大，比如材矿比、材焦比的走扩；在市场需求一般的情况下，可关注原料单边做空的机会，比如届时直接布空铁矿、焦煤等原料。若之后出台的政策对能耗控制较为严格，还可关注铁合金、PVC、铝等高耗能品种的做多机会。工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-19

每日钢市：12家钢厂涨价，钢坯大涨80，钢价趋强运行

一、钢材现货和期货价格汇总 2月18日，国内钢材市场价格开门红，唐山普方坯出厂价累计上调80报3650元/吨。节后第一天，贸易商开门迎客，现货价格小幅上扬，不过成交情况一般，需求有待陆续释放。 2月18日，12家钢厂上调建筑钢材出厂价10-100元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：2月18日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4042元/吨，较节前（2月9日）上涨11元/吨。具体来看，节后首日，国内多数钢厂惯性推涨，上午国内主要城市建筑钢材价格小幅上涨。成交方面来看，由于目前国内多数工地并未复工，市场需求表现低迷，鲜有成交。短期来看，虽然目前厂商多陆续回市开工，但由于下游需求表现低迷，价格多受情绪驱动无量空涨，现货上涨缺乏有效需求支撑。因此预计19日国内建筑钢材市场价格将窄幅震荡为主。热轧板卷：2月18日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4108元/吨，较节前（2月9日）上涨31元/吨。节日期间市场需求基本停滞，钢厂利润达边际效应，因此产量释放并不明显。由于今年运力有所保障，资源入库受节日影响不大，因此厂库转移至社库速度正常。而年后向好政策继续支撑，消费或将继续有序恢复，终端备货不多的情况下，市场需求空间预期尚可。加上节前终端基本无备货，节后采购意愿预期偏强。预计19日热轧板卷价格或将继续上探。冷轧板卷：2月18日，全国冷轧板卷现货价格小幅上涨，全国均价4748元/吨，较节前（2月9日）上涨5元/吨。期货休市，部分城市现货价格报价上涨，绝大部分市场还是维持节前价格水平，整体成交清淡，市场交投氛围还有待回暖，大部分市场贸易商以谨慎观望为主。市场反馈假期各市场均有小幅增库，但整体库存压力不大。综合来看，预计19日全国冷轧板卷现货价格或震荡偏强运行。中厚板：2月18日，全国24个主要城市20mm普板均价4172元/吨，较节前（2月9日）上涨27元/吨。放假期间社会库存小幅累积库存压力尚可，基本面延续偏弱，目前终端项目返工复产数量有限，下游需求难有明显改善，加之当前距离传统消费旺季金三银四仍有一段时间，行情多跟随宏观预期，市场预期尚可，预计19日国内中厚板价格震荡趋强运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：2月18日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日偏强运行，累计上涨10-15。卖盘方面，贸易商报价积极性一般，截至目前现货成交较少；山东远月市场交投情绪较为冷清，暂无成交；买盘方面，钢厂多持观望状态，询盘几无。目前PB粉主流在1015；卡粉主流在1110-1115；超特粉主流在895；PB块主流在1140-1145。焦炭：2月18日，市场价格偏弱运行，河北、天津部分钢厂对焦炭采购价格提出了首轮下降，幅度湿熄100元/吨、干熄焦110元/吨，2024年2月19日0时起执行。原料煤方面，部分煤矿未复工，炼焦煤整体供应正常，价格涨跌互现，涨跌幅度均较小。焦企开工正常，目前微利运行，场内焦炭有累库，对价格下降无太强抵触心理。钢厂目前原料库存较高，部分企业暂停发运，加上终端需求持续偏弱，对焦炭市场后续持续看降。废钢：2月18日，市场主稳个涨。春节假期结束，除部分停产检修钢厂目前尚未复工外，部分主流钢厂生产持续进行，但下游基地复产晚、废钢堆库速率缓慢，钢厂持续耗库，废钢需求对其价格形成不小支撑，预计19日废钢市场价格主稳个涨为主。四、钢材市场价格预测今日为节后第一个工作日，下游多数仍未复工，但原料价格积极上调，带动螺纹价格小幅上行，由于实际需求有限，多数为商家之前补库行为，且体量有限，据了解，下游开工多为正月十五以后，因而需求启动还需时间验证。综合来看，19日钢材市场价格或震荡偏强运行。

我的钢铁网2024-02-18

全国各地建筑钢材市场节后走势预测

陆续开工，加之宏观利好消息的影响，节后钢材价格或将窄幅震荡偏强运行。【安徽】节后短期价格尚存支撑，2月整体现货价格多维持高位震荡运行，预计3月市场实际需求复苏情况将影响现货价格走势，商家回款不佳，价格或将难有实质上涨。【江西】节后市场库存将累积幅度较大，但下有成本支撑，且价格处于不高的水平，预计节后钢价格或表现为先涨后跌再震荡运行。【福建】在短暂的休市后，市场将陆续复工，需求也将有所回暖；去年市场多数商家的经营情况不错，钢厂的良性政策支持，节后钢价或将出现高位震荡向好的走势。【湖南】节后强预期和弱现实博弈仍将持续，在高成本、低供应、低库存等因素影响下，价格存在较强底部支撑，预计节后短期钢价或承压运行。【湖北】随着节后商家陆续复工，需求将呈先稳后增趋势，厂库前移节后市场库存还将继续累增，供需矛盾将逐步加大。预计钢价将面临承压调整。【山西】节后钢价短期可能会因库存的累积稍有小幅下滑，且贸易商出货情绪偏强，但随着与其他周边市场的价差逐渐被修复后，市场需求稳健回升，预计钢价将呈先抑后扬的趋势。【广西】节后社会库存高于近三年同期，叠加被动储货，商家出货承压。钢厂虽有年检计划，但影响产量较小。据经验判断，节后钢厂或将有“开门红”推涨计划，但涨幅或受需求限制。【河南】在高成本、低产量情况下，厂商涨价意愿较强，一定程度上将支持节后价格上涨；需求释放进度仍将决定价格上涨幅度，一旦预期落空，则会出现冲高回落风险。【海南】目前市场库存同比去年较高，需求逐步释放，部分商家可能会存在回笼资金，出现以价换量的情况，对价格的持续拉涨或存在一定的阻力，预计节后钢价或将先扬后抑运行。【新疆】节后短期钢材或跟随钢厂拉涨阶段性调整，继续冲高幅度也不会太大，待市场需求启动后，价格逻辑回归基本面，建筑钢材行情承压运行可能性较大。【内蒙古】受到政策面和盘面的刺激，短期钢价或将迎来开门红，但供需矛盾并未真正解决，涨价难以持续，预计节后钢价或呈现先扬后抑的走势。

我的钢铁网2024-02-16

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