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【黑色早评】节前煤矿陆续开始停工，下游积极备货

4年1月24日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运仍维持季节性低位，澳巴发运均有减量。港口到货也有明显减少，叠加节前疏港持续上升，周一港口铁矿库存增速放缓。国内矿方面，因春节前矿山停产检修增多，国内铁精粉产量继续小幅回落。需求端，随着前期检修高炉部分复产，上周高炉开工率与铁水产量继续增长，日均铁水增加1.12万吨至221.91万吨。同期，钢厂盈利率微降0.43%至26.41%。目前铁水产量仍略低于去年同期，但考虑到铁水产量在小幅回升，叠加春节假期即将到来，节前钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅增加，而PB粉落地利润再度收窄，不过国内需求仍略强于国外。综合而言，近期铁矿市场供减需增，尽管钢材市场需求季节性走弱，但受益于节前补库及宏观政策预期向好，矿价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1. 1月23日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12667.64万吨，环比上周一增加50万吨，47港库存总量13257.64万吨，环比增加70万吨。周期内铁矿石到港高位回落，港口整体卸货入库量同步下滑，港库环比上周一累库幅度有所放缓。具体区域来看，沿江因区域内卸货效率提升和疏港阶段性下滑双重因素影响，区域内库存增幅较为明显；华东地区港库稳中趋增；而其他三个区域库存均有不同幅度的减量。 2. 1月23日统计局公布12月我国铁矿石原矿产量8603.3万吨，增长0.4%；1-12月累计99055.5万吨，累计增长7.1%。 3. Mysteel数据：卫星数据显示，2024年1月15日-1月21日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1272.6万吨，环比下降82.4万吨，位于四季度以来的均线附近。 4.Baffinland铁矿石公司位于加拿大，是能源和矿产集团（The Energy and Minerals Group）和安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）的合资公司，专注于高品位铁矿石的开采。目前在加拿大运营着一个在产的高品位铁矿石项目：玛丽河矿山（The Mary River Mine）。玛丽河矿山的最高铁矿石运输量为420万吨。但是，自2018年9月Baffinland获得最多运输600万吨铁矿石的临时许可证之后，其运输量大幅增加，2023年还达到了610万吨。该矿山共有三种产品，主要运输至欧洲市场：直接运输球团（DSP）、超级烧结粉（SUSF）和Baffinland赤铁块矿（BHL）。此外，受极地气候影响，玛丽河矿山只在7-10月的非冰冻期发运铁矿石。 5.1月23日远期现货市场整体交投氛围尚可，一级市场当中，公开平台上有3笔跨月装期（2月底跨3月初）的货物成交：纽曼粉以62%计价130.8成交、纽曼块以3月固定块矿溢价0.1575成交、BRBF以62%计价132.5，折算溢价在3月62%指数+2附近。二级市场上，贸易商报盘积极性尚可，询盘多集中在精粉、PB粉、金布巴粉、PB粉块等资源。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在26.41%，钢厂生产积极性不强，双焦需求较弱。新年开始，煤矿核定产能重新计算，煤矿产量持续提升，双焦下游采购有所好转，总库存增加。钢材需求淡季，钢厂利润较差生产积极性一般，双焦需求较弱，新年开始，煤矿核定产能重新计算，煤矿有复产预期，产量逐步增加，焦煤供增需减，整体偏弱，但目前焦炭第二轮提降预期减弱，下游询盘有所好转。国内矿难仍不断，安监对供给时有影响，并且优质焦煤资源稀缺，短期弱势不影响长期供需紧缺格局。国内有可能继续出台更多刺激经济政策，利好黑色产业链，关注政策动态。二、消息与数据 1.平煤股份1月22日公告，截止目前，公司下属非事故矿井复工复产工作正在有序进行中。下属分公司十二矿于2024年1月12日14时51分许，在生产过程中发生一起煤与瓦斯突出事故。事故发生后，公司第一时间上报政府有关部门，并启动安全事故应急救援预案。截至目前，经全力搜救、核实，事故确定16人遇难。公司向本次事故罹难员工表示沉痛哀悼，向遇难者家属、受伤员工及其家属表达深深的歉意。事故发生后，公司下属13对高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井立即停工停产，开展专项安全风险辨识评估和事故隐患排查工作。 2.1月22日，国务院安委会副主任、应急管理部部长王祥喜在国家应急指挥总部调度全国安全防范工作，强调要深刻汲取近期事故教训，进一步压紧压实安全责任，全力抓好春节前后安全生产和防灾减灾救灾工作，坚决防范遏制重特大事故，确保人民群众生命财产安全和社会大局稳定。 3.汾渭信息冶金部1月23日重点关注：焦炭方面，近期成本支撑转强，多数焦企考虑利润倒挂以及需求弱势等主动提产意愿不强，除部分地区环保干扰减弱，多数维持前期限产幅度，供应端产量继续受限。钢厂方面同样维持偏低开工水平，年前暂无大面积复产预期，刚需偏弱，考虑年前价格稳定，本周控制到货的钢厂数量也逐步减少，目前看焦炭供需格局逐步向好的方向发展，短期市场继续弱稳运行。焦煤方面，炼焦煤市场偏稳运行，供应方面，年底煤矿以保安全生产为主，且春节临近，部分煤矿开始着手放假准备，产地供应减少。需求方面，考虑到煤矿即将放假，下游焦企积极补库，除部分配焦煤种出货压力较大外，多数煤矿出货良好，库存去化顺畅，价格暂稳运行。进口蒙煤方面，近几日口岸通关回落，但由于下游采购连续性不足，监管区库存高位运行，口岸蒙煤市场走势分化，蒙3精煤价格强劲，涨至1730-1750元/吨，蒙5原煤出货相对偏弱，价格上涨乏力，报价1550元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及找钢均显示钢材产量下降，钢谷建材产量回升而热卷产量下降，富宝数据显示电炉钢厂减产9.2%，整体钢材产量依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯回落，东南亚钢坯价格也有小幅下降，土耳其和印度钢坯价格有所上涨，其它国外主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口仍有空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，但热卷库存有所下降。上周钢联及找钢均呈现厂库下降、社库上升，但钢联总库存继续增长，找钢总库存略有减少，钢谷建材库存增加而热卷库存小幅下降。需求方面，钢联五大材需求继续走弱，但找钢及钢谷数据均显示钢材表需回升。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比下降4.7%，混凝土发运量环比减少6.65%，建筑需求继续呈现季节性回落。12月宏观数据显示地产依然不佳，但制造业和基建投资保持增长，近日有报道称纳入城中村改造、保障房建设的城市将扩围，且可享受专项债、PSL等政策支持，整体国内宏观需求预期依然向好。海外钢价方面，昨日印度、土耳其、独联体、南美洲热卷价格均有不同程度回落，其它国外主要国家钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，总库存延续增势，但钢材出口仍有韧性，叠加宏观需求预期依然向好，钢价延续偏强震荡。二、消息及数据 1.Mysteel针对具备螺纹钢生产能力，且仍在正常生产的部分样本电炉厂开展调研，本次调研涉及34家电炉企业，除长期停产钢厂外，进入1月，仅少量电炉厂已处于停产检修状态，因此短流程供应端虽然存在减量但减产幅度有限。多数钢厂将在1月25日后至2月1日前集中检修，预计下周短流程方面将出现较为明显减量。 2.2024年，机械制造业生产的机械装备将向高性能、高质量、高可靠性发展，将对钢材质量、性能提出更高要求，高强度、高韧性、高质量的高端钢材需求量将持续增加。据有关分析预测，2024年，机械行业的钢材消费量将达到1.73亿吨，在2023年增长1.2%的基础上再增0.6%。 3. 近期东南亚板坯出口至欧洲成交情况仍良好。Mysteel了解到，一批印尼资源出口成交至墨西哥，价格为610美元/吨FOB。一批马来西亚资源出口成交至土耳其，价格为620美元/吨CFR，而该价格甚至高于土耳其部分热卷进口价格。虽然出现进口价格倒挂的情况，但由于土耳其和马来的自由贸易协定，土耳其进口马来资源可以免除22.4%的税，因此土耳其较青睐马来资源。而且目前土耳其正在对自中国、印度、日本、俄罗斯的热卷发起反倾销调查，因此土耳其买家现在对热卷进口也较为谨慎。 4.1月23日，诸葛找房数据研究中心发布报告称，2023年百城房价收入比维持降势，各等级城市较去年同比均下降。根据监测100个重点城市来看，2023年房价收入比为11.5，相比2022年下滑6.71%，降幅扩大2.54个百分点，房价收入比为近5年最低水平，但仍远超国际惯例的合理区间。 5.23日全国建材成交继续走弱，市场交投清淡，刚需不多，投机和期现也少，全天整体成交量较前一日小幅减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-24

每日钢市：4家钢厂涨价，钢坯涨10，钢价涨幅有限

一、钢材现货和期货价格汇总 1月23日，国内钢材市场价格稳中有涨，唐山迁安普方坯出厂价含税上调10报3600元/吨。随着春节临近，工程项目多接近尾声，叠加近两日气温下降，部分地区降雪天气，市场成交整体一般，商家反馈需求日益清淡。 1月23日，期螺主力震荡偏强，收盘价3932涨0.61%，DIF向上靠近DEA，RSI三线指标位于50-55，处于布林带中轨与下轨之间运行。 1月23日，4家钢厂上调建筑钢材出厂价10-20元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：1月23日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4032元/吨，较上个交易日上涨6元/吨。短期来看，临近年底，商家基本以回笼资金为主，随着需求逐步减弱，市场价格也将逐步平稳过渡，因此预计24日国内建筑钢材价格或将延续窄幅波动为主。热轧板卷：1月23日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4084元/吨，较上个交易日上涨6元/吨。现货市场早盘报价上涨，成交一般，全天市场并未有太大起伏。整体来看，临近春节期间，市场需求端逐渐减弱，会有小幅的补库行为但是较少；供应端，市场即将进入累库期，但就现在来看贸易商整体库存压力是不大的。贸易商的出货情绪相对较为低迷，多数贸易商在收欠款，回笼资金，准备过年。原料端依旧是强势运行，钢厂成本较高导致成材价格一直高位震荡运行。对于高成本资源，贸易的冬储意愿较差。综合来看，预计近期全国热轧板卷价格或将震荡运行。冷轧板卷：1月23日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4740元/吨，较上个交易日持平。据部分商家反馈，当前虽处于需求淡季，但伴随着宏观政策陆续出台，稳定市场情绪，有部分终端出现冬储操作以备年后订单需求，23日市场成交尚可。心态方面，当前市场处于供需双弱局面，贸易商认为年前市场需求或仍有下降空间，对后市仍以谨慎为主。综合来看，预计24日全国冷轧板卷现货价格或将小幅调整为主。中厚板：1月23日，全国24个主要城市20mm普板均价4127元/吨，较上个交易日上涨7元/吨。整体来看，原料端价格依旧高位，对成材仍有一定支撑，现货价格易涨难跌。当前市场库存持续下降，部分商户库存减少，价格挺价意愿较强，导致市场价格相差较大。需求方面，现阶段处于季节性需求淡季，终端订单缩量明显，贸易商心态上对后市行情仍谨慎观望。综合来看，原料端成本支撑仍然较强，预计24日国内中厚板价格震荡趋强为主。三、原燃料每日价格行情铁矿石：1月23日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日偏强运行，累计上涨10。贸易商报价积极性尚可，截至目前现货市场成交尚可；远月市场询报情绪尚可，3月、4月底PB粉有少量成交；买盘方面，区域内钢厂维持按需补库，询盘较少。目前PB粉主流在1015-1018；卡粉主流在1115-1120；60.5%金布巴粉主流在985-990；纽曼块主流在1150-1155。（单位：元/湿吨）废钢：1月23日，全国45个主要市场废钢平均价2608元/吨，较上一交易日价格上调1元/吨。具体来看，近日期螺盘面继续上行，现货价格小幅上涨，目前长流程钢厂多处于正常生产状态，电炉则陆续进入停产不停收轨道，废钢以随采随用为主，钢厂采废意愿有所分化但整体支撑不强，多根据自身情况进行调整；而冬季废钢产出量下滑，基地库存不断消化，尽管大部分基地贸易商仍在正常收货，考虑到临近年底市场资源供给偏紧，收货较为困难，废钢底部存在支撑，预计24日全国废钢价格或将延续稳中小涨。焦炭：1月23日，焦炭市场价格暂稳运行。23日主产地炼焦煤价格涨跌互现，部分优质煤种受到补库需求影响，价格小幅上涨，但整体成交较弱，部分煤种出现小幅下跌。焦企对于价格下降抵触心理较强，下游钢厂存在一定补库需求，对于降价态度不是很强硬，保持缓和态度。预计短期内煤焦钢上下游将保持偏稳运行。四、钢材市场价格预测进入1月下旬，钢厂检修数量增加，淡季累库压力不大。受宏观面提振，黑色期货偏强运行，且在钢市供需压力不大，原燃料价格坚挺的格局下，短期钢价稳中有涨。考虑到节前需求逐步减弱，钢价上涨空间有限。

我的钢铁网2024-01-23

上海期货交易所1月23日指定交割仓库热轧卷板仓单日报

Elaine2024-01-23

上海期货交易所1月23日指定交割仓库不锈钢仓库仓单日报

Elaine2024-01-23

上海期货交易所1月23日指定交割仓库线材仓单日报

Elaine2024-01-23

上海期货交易所1月23日指定交割仓库螺纹钢仓库仓单日报

Elaine2024-01-23

上海期货交易所1月23日指定交割仓库螺纹钢厂库仓单日报

Elaine2024-01-23

Mysteel调研：2024年春节期间螺纹钢电炉企业产量预判

处于偏高水平。不过年关将至，加上建筑钢材需求季节性走弱，即便钢厂更愿意在有利润时增加生产，但就电炉厂随开随停的生产特性以及各地春节放假传统而言，节前几周往往也会陆续停产放假。往年经验来看，在节前2-3周起电炉厂便会陆续关停，春节前后2周产量基本降至年内最低点甚至归0，直至元宵节后供应才将陆续恢复。二、春节电炉厂停产调研结果汇总当下接近春节，各地短流程生产企业也开始陆续安排放假事宜。由于当下高炉企业产量短期进入企稳阶段，为准确把握春节前后螺纹钢产量变化情况，Mysteel针对具备螺纹钢生产能力，且仍在正常生产的部分样本电炉厂开展调研，调研内容包括春节前后钢厂放假开始、结束时间、生产影响量等指标。本次调研涉及34家电炉企业，集中分布在华南、华东、西南地区。调研结果如下： 1、除长期停产钢厂外，进入1月，仅少量电炉厂已处于停产检修状态，因此短流程供应端虽然存在减量但减产幅度有限。多数钢厂将在1月25日后至2月1日前集中检修，预计下周短流程方面将出现较为明显减量。 2、春节假期后第一周，部分电炉厂就存在复产计划，但数量较少，样本占比不到1/3；更多数钢厂依旧会选择在元宵节过后恢复生产，因此螺纹钢将在3月回升到1月前的供给水平。 3、 2024年2月1日、2月8日、2月15日3周螺纹钢将进入供给端快速减量状态。三、春节前后螺纹钢产量预估 1月17日，按周度钢厂调查数据显示，以上34家调研样本钢厂螺纹钢产量1月17日为56.35万吨，按调研停产复产日期推算，春节前后7周产量变化如下图所示： 1月24日至2月7日两周随着钢厂停产数量增加，电炉厂螺纹钢产量将进入快速下行阶段；节前、节中产量基本见底；节后第二周少数钢厂复产，产量开始小幅回升；直到3月在钢厂普遍恢复正常生产后，螺纹钢电炉产量将再度回归到放假前供给水平。考虑到137钢厂口径，目前仍处于生产状态的电炉企业里，超过85%包含在本次调研样本中，剩余极小部分钢厂按普遍停复产时间计算，可推算出未来几周137口径电炉企业产量数据。再加上当下高炉企业螺纹钢产量基本持稳，节前铁水也处于缓慢回升状态，短期螺纹钢产量变化将主要取决于电炉厂生产情况，春节前后7周137口径螺纹钢总产量也将如下表所示：从未来7周产量预估来看，在不考虑长流程钢厂轧线复产的前提下，春节期间螺纹钢产量将降至历年低位，最低位接近200万吨水平，供应压力将得到有效缓解。

我的钢铁网2024-01-23

SCFIS与SCFI劈叉，或推动EC偏强基差回归-航运周报

港回升，库存增幅缩小。煤炭需求方面，然钢材受淡季需求制约，钢厂利润亏损仍在延续，但考虑到冬储窗口即将步入尾声，市场补库需求有所分化，使得炼焦煤流拍率出现一定程度上的修复，现货端报价出现回涨。供给方面，煤矿事故影响，前期涉事煤矿开工幅度离停产前仍有一定差距，核增产能释放仍不及预期。但蒙煤进口近期持续处于高位，叠加寻货意愿的改善，整体进口预期较为乐观。 03 集装箱航运 1、行业要闻马士基与赫伯罗特宣布合作开展“双子星”长期运营协作计划，这预示着新一轮联盟重组的开始。“双子星”合作旨在通过灵活互通的运营网络和高准班率，为客户提供优质的集装箱班轮服务，并促进双方实现各自的脱碳目标。赫伯罗特CEO就与马士基结盟表示:一个伙伴胜过三个!并不是对现有THE合作伙伴不满意。据环球网援引塔斯社19日报道，胡塞武装政治局成员穆罕默德·巴基蒂在接受俄媒采访时表示，来自俄罗斯和中国等国的船只可以安全通过红海，在该海域航行时不会受到威胁。“就包括俄罗斯和中国在内的所有其他国家的船只而言，他们在该区域的航行不会受到任何威胁。”巴基蒂表示，“另外，我们准备确保他们穿越红海时的安全，因为航行自由对我们国家（也）很重要。”。中联航运(CU Lines)率先高调开航，周六，一家名为海杰航运有限公司 (SEA LEGEND SHIPPING PTE. LTD.) 的中资背景的新兴航运公司也高调亮相欧线集运市场。 2、集运指数（欧线）期货 1月19日当周，集运欧线期货偏弱运行，EC2404当周下跌8.98%（184.3点），收于1867.6点。红海局势对于集运影响的不确定性下降，随着英美对也门发动空袭，红海紧张局势进一步升级，但上周一EC高开低走，小幅收涨，即期线上订舱价格已有松动迹象，亚欧航线集装箱船绕航比例持续增加，EC随后开启连续4个交易日的下跌，创上市以来最大的绝对跌幅。由于SCFIS的相对滞后性，上周一公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，但由于其滞后性，并未对市场形成有效提振，现货升水进一步扩大。由于行情波动较大，交易所继续限仓、采取较高的保证金以及手续费等措施进行风险控制，EC成交量继续回落，持仓量开始趋于稳定。上周，EC2404日均成交量降至5.9万手，持仓量连续第二周稳定在3万手左右。 1月22日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为3509.06点，较上期上涨11.7%。 3、集装箱运价从SCFI各航线的走势来看，表现分化。欧线出现见顶回落迹象，美线涨幅明显扩大，部分美线船只被调到欧线，使得美线运力缩减，对运价形成提振。1月19日上海至欧洲的SCFI为3030美元/TEU，较上期下降73美元/TEU，环比下降2.4%。自11月17日以来，环比首次出现下降。从主要班轮公司的即期线上订舱价来看，1月下旬和2月初的欧线，马士基和地中海出现降价情况，春节前运价趋于见顶，但绕航继续的情况下预计运价下方存有支撑。从欧线季节性变化来看，随着春节即将临近，需求端的支撑将逐步减弱。1月之后，从往年情况来看，将步入传统淡季，今年在红海局势的扰动下，班轮公司绕航长期化趋势或使得船期出现紊乱，导致欧洲港口拥堵以及国内港口出现缺箱情况。目前，还尚未出现上述现象，集运欧线期货短期震荡概率偏高。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从534367TEU增至536897TEU，增加2530TEU；跨大西洋集装箱运力从162181TEU降至159632TEU，减少2549TEU；亚欧集装箱运力从442541TEU增至457467TEU，增加14926TEU。整体来看，2023年12月中旬以来，受绕航影响，亚欧航线运力持续增加。从运力闲置规模来看，随着绕航比例的增加，对于运力的影响开始凸显在数据之中，最新闲置运力规模由2.4%降至2.1%。根据克拉克森的预期，今年集运市场运力供给增速大概在7.1%，而需求增速仅为3.6%，供需面临明显失衡。若绕航长期化，预计将一定程度缓解供需失衡格局，年度运价中枢有望上移。 5、宏观需求需求方面，德国经济自新冠疫情以来首次出现萎缩，2023年GDP同比下滑0.3%，作为欧洲最大的经济体，需求方面难以出现有效支撑。欧洲央行行长拉加德表示，在不受到重大冲击情况下，利率已达到峰值，欧洲央行很可能在夏季降息，通胀还未回落到欧洲央行所期望水平，对通胀回落2%目标充满信心。从目前欧央行的政策路径来看，上半年降息可能性较低，历史性的高利率对需求压制仍存。12月中国出口同比上涨2.3%，出口欧盟同比下降1.93%，降幅出现明显收窄，一定程度上反映了节前集中出货的季节性需求旺季。持续性有待进一步验证。 04 油轮 1、上周市场油轮运价分化。1月19日，原油运输指数BDTI从1473降至1423，成品油运输指数BCTI从741涨至1039。12月最新数据显示，从欧佩克出发的航行中油轮运量从11月的23.2百万桶/天降至22百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量继续下降，从16.8百万桶/天降至16.4百万桶/天。 05 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下11月出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。中央金融工作会议召开奠定金融强监管货币政策延续跨周期调节。近期美联储官员接连释放鸽派信号，但部分官员仍然坚持降息时间预计延后，中东冲突暂时缓解对油价的冲击逐步消散。随着其他发达经济体央行暂停加息，12月美联储再度暂停，本轮加息已经结束。12月信贷增量略不及市场预期，居民消费对CPI的拉动虽已初步体现，但货币进一步宽松呼吁声音较去年升高。目前美联储掉期工具显示最早今年明年3月开始降息。供应链政策支持下12月出口同比超预期，预计2024年二季度航运市场开始反弹。目前美联储掉期工具显示最早今年明年3月开始降息。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计2024年二季度航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：虽然红海紧张局势升级，但其对集运市场影响的不确定性下降，亚欧航线绕航比例达到80%，除达飞之外，主要班轮公司基本都在选择绕航好望角。绕航长期化趋势下，最新闲置运力规模已出现下降，但预计难以缓解供需失衡格局。短期来看，主要围绕两个事件博弈，第一是春节前后，由于船期延长，节后市场需求或不会出现如往年的淡季，部分厂家存在提前订货的可能，推动运价淡季不淡；第二个是港口拥堵和缺箱，类似于2020年疫情期间出现的情况，近期汉堡、鹿特丹等港口的在泊船只数量出现低于常规情况的下降，后续或存在集中到港，造成港口拥堵以及缺箱情况。对于EC而言，短期或仍以高位震荡为主，建议逢高轻仓试空，EC2404预计波动区间为1750-2150。 3、油轮：2024年油轮交付量较为有限，EEXI和CII等环境法规也将限制部分船队运力，一些老旧船或将退出主流航线。需求方面，2024年全球石油需求将增长110万桶/日。总体来看，预计2024年油轮市场的基本面强劲，但地缘政治对市场的影响仍有待观察。 06 风险提示 1、地缘政治风险。

申银万国期货2024-01-23

2024年1月22日申银万国期货每日收盘评论

整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价冲高回落。焦煤价格持续下滑，市场情绪逐渐降温，焦炭二轮提降落地后、冬储周期内第三轮提降预期暂缓。元旦过后焦煤产能释放略有恢复，产量水平自前期低位小幅回升，下游需求表现偏弱，焦煤上游库存持续积累。两轮提降落地后焦企利润重回亏损区间，焦炭产量有所下滑，但铁水产量偏低、市场供需关系仍显宽松，焦企库存持续增加。淡季终端用钢需求逐渐转淡，成材利润不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将进一步积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方难寻支撑。预计JM2405波动区间1500-1900，J2405波动区间2100-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价偏弱震荡。锰矿价格涨势放缓，当前锰硅北方成本在6225元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6490元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量处于偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，锰硅产量进一步回升，硅铁产量连续两周下滑，但需求走弱的背景下市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，市场供需关系仍显宽松，春节临近下游采购积极性恐将逐渐转淡，双硅价格上方压力仍存，关注主产区控产动向。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：宽松预期有所降温，美元和美债收益率反弹，贵金属震荡回落。上周美国12月零售销售环比超预期走强，经济衰退担忧下降，通胀压力增强，贵金属承压。自上季度美国经济数据边际走弱，美联储出现明显政策转向信号后，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属震荡行情为主，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价冲高回落，需求淡季特征明显。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收平。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场逐步消化下游需求淡季利空，锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约平稳运行，电解铝现货维持升水。宏观角度，资本市场情绪仍较为低迷。电解铝供需矛盾不大，库存维持小幅变化。当前电解铝供给端基本较为稳定，此外铝锭进口窗口持续打开、铝水比例趋于下降，国内电解铝供应较为充足；需求端有小幅走弱趋势，线缆、光伏型材板块需求较为稳定，其余板块表现一般。展望后市，随着有限的补库需求释放完毕，电解铝去库或将停止，预计短期内铝价震荡偏弱运行。【镍】今日沪镍主力合约收跌1.72%，盘面交易基本面过剩。基本面角度，前期电镍供应受到扰动，主要由于第一量子镍矿减产，同时部分下游节前存在补库行为；但需求端整体依然相对弱势，备货需求释放后后续订单量或不佳。从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息预期反复，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价偏弱震荡。近期市场成交氛围转弱，期现商低价货源给硅企出货带来压力，华东553通氧硅价下调至15150元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅以刚需为主；有机硅利润仍处倒挂格局，行业开工小幅回升，但企业年前原料备货接近尾声。综合来看，近期市场成交不济拖累硅价表现，但目前上游供应压力不大，多晶硅新增产能爬坡，加之下游年前备货尚未结束，市场供需关系仍存修复空间，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑，关注北方硅企的复产节奏。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：原糖上涨叠加寒潮来袭，今日郑糖继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6550元/吨，云南南华报价上调30元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：仔猪价格走强，生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，1月22日国内生猪均价14.25元/公斤，比上一日上涨0.24元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月17日，全国主产区苹果冷库库存量为879.92万吨，库存量较上周较上周减少22.83万吨。走货较上周继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油和豆油震荡收涨，菜油偏弱运行。在印度强劲需求的支撑下，马棕出口下降幅度低于产量下滑幅度，使得12月马棕库存进一步下降，对棕榈油价格提供支撑。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，根据SPPOMA数据显示2024年1-15日马来西亚棕榈油产量减少22.39%。不过出口表现也仍然疲软SGS数据显示马来西亚1月1-15日棕榈油出口环比减少11.68%，将限制马棕库存下降幅度。USDA报告利空，美豆持续下跌，豆系支撑减弱。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油仍有一定支撑，但usda报告利空豆系支撑减弱使得豆油表现相对偏弱，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅反弹，菜粕偏弱运行。现阶段美豆国内压榨需求仍较为旺盛，根据NOPA数据显示美国2023年12月大豆压榨量为1.95亿蒲式耳，为纪录新高，市场预期为1.9312亿蒲式耳。虽然美豆压榨需求强劲，对于美豆提振较为有限，主要因为美豆出口表现疲软及南美天气好转拖累。根据USDA数据显示1月11日当周美豆出口检验量为126.45万吨。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月13日巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.6%，去年同期为99.2%。南美大豆丰产预期较强将给美豆出口带来更大压力。综合来看全球大豆供应宽松格局延续长期粕类运行中枢仍将下移，连粕或维持偏弱震荡为主，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数集运欧线：周一EC2404低开后震荡向上，尾盘急速拉升，收于1982.2点，上涨4.07%。04合约成交量为4.55万手，环比减少2448手，持仓量2.91万手，环比减少1098手。最新SCFIS欧线公布为3509.06点，环比上涨11.7%，而上周五最新公布的SCFI欧线为3030美元/TEU，环比小幅下降2.4%，SCFIS与SCFI欧线表现劈叉。1月15日（上周一）公布的SCFIS涨幅超预期，此次最新的SCFIS不仅超预期，并且与SCFI出现劈叉。其实，分析来看，对于EC反弹空间的提振有限，不建议太过乐观。一是要看到SCFIS相对于SCFI的滞后性。此次的SCFIS对应的是1月中旬的出港结算价，对应的是1月上旬的订舱价，1月12日的SCFI欧线为3103美元/TEU，环比上涨8.1%，与此次SCFIS的表现相近。之所以超市场预期，尾盘出现明显拉升，主要还是EC运行到现在，从盘面来看，与即期价的关联度更高，市场的关注点集中在了即期的订舱价上，对于结算价的关注度下降。二是要看到上涨的持续性。最新的SCFI欧线为3030美元/TEU，环比下降2.35%，显示即期线上订舱价见顶回落的迹象，目前看到电商平台的即期线上订舱价在1月下旬和2月初有下降趋势，马士基和地中海均有不同程度的调降，预计下周一的SCFIS大概率将下降。最新SCFIS上涨使得EC基差升水进一步扩大，或将一定程度上带动期货偏强，基差回归。对于EC而言，短期或仍以高位震荡为主，建议逢高轻仓试空，EC2404预计波动区间为1750-2150。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-23

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