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2023年3月24日申银万国期货每日收盘评论
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，操作上逢高做空为主。 03 黑色【钢材】钢材：1、截止到3月下旬，螺纹表需较3月初已经连续两周回落，一定程度上体现出前期市场补库对后期刚需的透支，另一方面华东影响下地区的降雨天气也对终端的施工造成一定干扰。供给方面，铁水产量在成材利润好转的情况下进一步增加至240万吨附近，距离去年峰值4万吨左右，在市场情绪降温的影响下，进一步上行的斜率或将放缓。换句话说，成材供需两端都到了阶段性的高位，年后供需双增的格局短期内或将告一段落，在此情况下，黑色成本的支撑或将开始松动，警惕其对螺纹价格的拖累。RB2305合约波动区间4000-4250。【铁矿】铁矿：受市场情绪降温，钢价表现弱化的影响，铁矿的港口疏港量以及现货成交均表现乏力，但铁水产量本周的上升带动了钢厂端铁矿库存的进一步下降。后期来看，铁水产量逼近高位在需求端对铁矿的支撑或将逐步减弱，而进入2季度，海外矿山的发运也有季节性增量的可能。铁矿自身基本面最强的阶段正在渐行渐远，若黑色争端需求偏弱的疲态延续，短期铁矿或也难有独自上涨的驱动。I2305合约波动区间800-900。【煤焦】双焦：在本周247家铁水产量进一步回升至240万吨的带动下，双焦库存整体有小幅的回落，而钢厂在需求走弱，利润收缩的预期下对炉料也维持刚性采购另一方面，受益于焦煤价格的下跌，焦化利润有所扩张，焦化厂复产空间也阶段新被打开。目前的铁水水平，焦炭仍能维持刚需下的去库，但在终端需求显现出一定疲态的环境下，铁水见顶的迹象也愈发明显，对应的双焦供需格局也存在边际转弱的可能。短期双焦以震荡偏弱思路对待，方向上跟随成材。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1750—1950，操作上建议以震荡偏弱思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7328元/吨。江苏市场价格上调20元/吨至7400元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在6950元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持在高位水平，厂家库存压力较大。近期钢材产量持续提升，平控政策约束下后市粗钢产量进一步增长的空间逐渐缩窄。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，在需求增幅放缓的环境下，锰硅去库难度较大，关注厂家控产动向。操作上建议逢高空配为主，预计SM2305合约波动区间6950-7650。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约拉涨上行，终收8084元/吨。天津72硅铁价格上调50元/吨至8000元/吨。兰炭价格小幅下调50元/吨，当前硅铁平均生产成本在7250元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平进一步提升的空间收窄，镁锭价格低位企业开工积极性不高，海外需求疲弱硅铁出口增量受限。综合来看，在需求端增量有限的情况下，市场供需关系的改善难度较大，硅铁价格或仍将承压运行。操作上建议逢高空配为主，预计SF2305合约波动区间7500-8300。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近期持续上行。俄罗斯最新披露的黄金购买量显示，过去一年继续增持100万盎司黄金。银行风波担忧缓解，耶伦最新表示如有必要，未来可能会再次部署支持硅谷银行和签名银行客户的联邦紧急行动。美联储3月利率会议如期加息25bp，声明删去可能适合持续加息的说法，改称一些额外的政策紧缩可能是适合的。点阵图没有太大改变，预计2023年底的利率为5.1%，部分票委上调了利率预期。进一步确认本轮加息周期步入尾声，但5月可能还有一次加息。新闻发布会上鲍威尔称如有必要，美联储将超预期加息，不过当前市场逻辑重新转向“衰退担忧+加息尾声”。避险情绪反映过后，基本面偏趋于中性。由于全球市场的动荡和避险需求不会消散，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间5000-5400。AU2306合约波动区间420—450。短期建议观望为主，长线低位买入。【铜】铜：日间铜价延续上涨，美联储加息可能结束鼓舞市场乐观预期。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2305合约可能在68000-72000偏强波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。短期ZN2305合约可能21000-24000左右区间偏强波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价明显反弹。海外市场，宏观压力趋缓，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月23日，国内电解铝社会库存约109.4万吨，延续去库5万吨，已开启连续去库节奏。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至64.2%，下游消费端开工持续回暖，带动铝锭库存连续下降趋势。整体上，目前需求回暖，铝锭逐步去库，预计AL2305运行区间17900—18900为主。【镍】镍：镍价反弹走势。宏观压力趋缓。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2305运行区间173000—189000为主。【锡】锡：锡价大幅反弹。目前产业上，锡精矿供给略显偏紧，缅甸锡矿供应减少，国内加工费近期持续走低。目前锡精矿供给略显偏紧，缅甸锡矿供应减少，1月锡精矿进口同比减少58.9%；2月锡精矿进口量为17174吨，同比减少13.06%，环比略增4.73%，国内加工费持续走低。2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，但低加工费或制约未来产量。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业逢低补库，但终端订单回暖不及预期，需关注消费者信心修复进度及终端开工情况。近期国内锡锭社会库存转而下降，累积趋势有所缓解。整体上，锡供需疲弱状态略有改善，预计SN2305运行区间190000—205000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏弱震荡，终收15895元/吨。市场整体情绪不佳，厂家恐慌性出货，华东553通氧工业硅价格下调50元/吨至16350元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工积极性较差，但北方厂家利润仍存、开工积极性尚可，工业硅整体产量仍处高位。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工有所回落，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续弱势。USDA本月上调2022/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开机率位于同期高位，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，成品库存均处于历史偏低水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13700-14500。【白糖】白糖：今日郑糖小幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6210元/吨，云南南华维持在6110元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价上下震荡。根据涌益咨询的数据，3月24日国内生猪均价15.06元/公斤，比上一交易日下跌0.02元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，但今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：产区天气不佳，苹果合约继续上涨。根据我的农产品网统计，截至3月22日，本周全国主产区库存剩余量为548.19万吨，单周出库量24.87万吨，清明备货提振，走货速度较上周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05合约波动区间8000—9000，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：小幅反弹，美联储3月加息30基点，今年还剩下一次5月加息，但是目前看概率不大。美财长耶伦修改国会证词关键部分，称准备必要时再采取保护存款行动，此前市场担忧的银行危机事件影响或趋于弱化。短期油脂的企稳止跌至少需要进口榨利打掉，否则反弹也是乏力，据传昨晚又成交10万吨欧洲菜油，关注国内油脂到港成本变化。棕榈油2305合约区间7000—8400，豆油2305合约区间7600-9000，菜油2305合约区间8100-10100。【豆菜粕】豆菜粕：尾盘反弹。尽管宏观方面利空影响趋弱，但是巴西上市高峰来临，巴西谷物协会预估3月巴西大豆出口将达到1539万吨，高于去年同期的1216万吨，出口将创下历年同期最高水平，5月船期CNF下降至65美分，已经处于历史同期最低水平，美豆主力最低触及1405美分/蒲氏耳。相比于2022年美豆1300多美分/蒲氏耳的种植成本，由于化肥、种子和农药价格下跌，2023年美豆种植成本在1100-1200美分/蒲氏耳之间，因此在美豆新作种植面积和单产未如期兑现前，美豆主力在1400美分是较强支撑，国内豆粕2305在3400-4000区间。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-24
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