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【双焦周报】宏观情绪波动较大，焦煤冲高回落

于化债和促消费，预期建筑业需求仍偏弱，钢材整体需求仍偏弱，铁水产量或下降2%左右。当前钢材抢出口，整体钢材需求较强，但远期预期较弱。库存：本周焦煤总库存2961万吨，环比0.8%，同比15.5%，库存处于中位。焦炭总库存983万吨，环比-1.1%，同比15.5%，库存处于较高位，下游库存较充足。总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量维持高位，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续回升至较高位，蒙煤通关量也回升至高位，焦煤供需偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。观点：偏空。

混沌天成期货05-18 09:05

【混沌视界&资金沉淀】20250517

0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货05-18 09:05

上海期货交易所2025年05月16日不锈钢仓单日报

99qh05-16 15:31

上海期货交易所2025年05月16日热轧卷板仓单日报

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上海期货交易所2025年05月16日线材仓单日报

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上海期货交易所2025年05月16日螺纹钢仓单日报

99qh05-16 15:31

螺纹钢后市承压

程生产模式下螺纹钢吨钢利润依旧好于其他钢材，表现不佳的是短流程钢厂。然而谷电成本下多数短流程钢厂维持正常生产，因而供应收缩预计难持续，利好效应不强。相反，近期板材产业的矛盾有所激化，其中冷轧表现明显，一旦铁水再度流向建筑钢材，则螺纹钢产量将回升，供应压力再现。与此同时，受假期因素影响，“五一”节后首周螺纹钢需求明显走弱，周度表需减少77.81万吨，而高频每日成交同样缩量，二者均处于近年来同期最低水平，最新值同比分别下降18.3%、22.4%。需求表现不佳导致库存出现回升，螺纹钢库存环比增加9.63万吨，但持续性有待跟踪，且绝对水平依旧不高，低库存格局未变，为钢价提供较高的弹性空间。图为全国建筑钢材成交量周均值（单位：万吨）然而，需要注意的是，建筑钢材的主要下游情况并未出现明显变化，房地产行业基本面虽在持续修复，但仍难贡献用钢需求的增量。相应地，基建投资虽保持增长态势，但增速也有限，所以建筑钢材的需求表现依旧疲弱。同时，当前钢市正从传统旺季向淡季过渡，鉴于下游行业状况并未出现好转，螺纹钢需求将进一步走弱，基本面呈现季节性的弱势特征，钢价继续承压运行。成本支撑显现尽管螺纹钢供需格局会随着季节变化而走弱，但成本支撑作用开始显现，这使得钢价的下行空间受到限制。一方面，多数地区的短流程钢厂即便在谷电成本的情况下仍处于亏损状态，然而废钢价格却表现得较为坚挺。近期，华东主流钢厂已两次上调废钢采购价格，累计涨幅达到100元/吨，这使得电炉成本上升，从而为螺纹钢价格提供支撑。另一方面，商品市场情绪逐渐回暖，在弱预期修复逻辑的支撑下，黑色金属相关期货价格在低位出现反弹。其中，铁矿石期货的走势最为强劲，累计涨幅超过6%，领涨产业链。这主要是因为市场情绪回暖后，贴水修复逻辑起到推动作用。同时，前期持续下跌的双焦价格同样止跌，进一步强化成本端的支撑。不过，鉴于双焦的供应宽松格局并未改变，其对钢价成本支撑的持续性有待进一步跟踪观察。图为螺纹钢周度表需变化（单位：万吨）综上所述，受益于中美经贸高层会谈取得实质性进展带来的提振，商品市场情绪回暖，螺纹钢价格得以在低位回升。然而，其供需格局并未得到实质性改善，供应收缩难以持续，且主要下游行业状况未出现好转迹象，需求面临季节性走弱趋势。预计螺纹钢基本面仍将转弱，钢价继续承压运行。相对而言，市场情绪回暖与成本支撑构成一定利好因素，预计螺纹钢后续走势以震荡企稳为主，上涨和下跌的空间均较为有限。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-16 09:20

原油大跌，集运偏强-2025年5月15日申银万国期货每日收盘评论

，2025年5月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1606万吨，环比上一旬增加77万吨，增长5.0%；比年初增加369万吨，增长29.8%；比上月同旬增加2万吨，增长0.1%；比去年同旬减少22万吨，下降1.4%，比前年同旬减少155万吨，下降8.8%。5月上旬，六大地区中，除西北地区重点企业钢材库存较上一旬有所下降外，其它地区均有不同程度增长。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指回调，美容护理板块领涨，计算机、通信和电子板块领跌，全市成交额1.19万亿元，其中IH2505下跌0.34%，IF2505下跌0.74%，IC2505下跌1.13%，IM2505下跌1.36%。资金方面，5月14日融资余额增加11.47亿元至17995.51亿元。5月7日国新办发布会发布了利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。我们认为对于股指期货来说，仍然以偏多对待为主，对于股指期权来说，则可以利用宽跨式买权策略把握选择方向后的趋势性行情。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.673%。央行公开市场操作净回笼2191亿元，上周降低存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面继续转松。中美会谈取得了实质性进展，取消部分加征关税，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就各自关切的经贸问题开展进一步的磋商，市场风险偏好提升。海外美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，美债收益率回落。受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落，出口（以美元计价）同比增长8.1%，增速有所回落，但仍保持较强韧性，政府债券推动社融存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速均有所加快。随着谈判取得实质进展，市场避险情绪逐步缓和，国债期货价格回落，短期波动有可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：橡胶走势回落，中美贸易谈判取得进展提振商品走势。国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：sc下跌4.98%。美国劳工部13日发布数据显示，美国4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨2.3%，环比数据由上个月的-0.1%扭转为上涨0.2%。美国4月CPI的同比数据低于市场预期的2.4%。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。截止2025年5月9日当周，美国商业原油库存增加428.7万桶；同期美国汽油库存减少137.4万桶；馏分油库存减少367.5万桶。库欣地区原油库存减少85万桶。美国能源部周初报告说，上周美国石油战略储备3.996万桶，增加了50万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.56%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.99%，环比下降2.08个百分点。截至5月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.65%，环比提升1.22个百分点，较去年同期提升5.77个百分点。本周沿海整体甲醇库存窄幅波动。截至5月8日，沿海地区甲醇库存在61.9万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月30日上升0.1万吨，涨幅为0.16%，同比下降0.75%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月9日至5月25日中国进口船货到港量在70万-71万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货低位整理。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5829万重箱，环比增加12万重箱。周四，纯碱期货整理运行。中期角度目前基本面依然供需偏弱。前期虽有短期的供给收缩，不过随后反弹明显。供给端总体仍偏充裕。市场聚焦于供需双向调整下的成效。数据层面，本周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比持平。综合而言，市场对于中美財长会谈反应偏多。尤其是全球经济的恢复的预期逐步向好，对于原料和终端的需求会有提振。国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分上调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。本周借着原油反弹开始同步反弹。宏观角度，之前中美会晤达成共识，对于商品市场总体偏多。不过，今日原油价格回落，短期关注对于化工成本支撑的后续影响。总体短期聚烯烃阶段性反弹之后，后市或高位震荡整理。 03 黑色【煤焦】煤焦：受宏观利好刺激，黑色系整体修复，关注金融层面宏观利好。动煤成本坍塌，引发焦炭入炉煤成本下行。叠加供给持续增量，焦煤基本面持续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值。JM09关注850一线支撑。焦炭二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线。 04 金属【贵金属】贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银持续回落。地缘方面市场预期美伊可能达成核协议，俄乌方面也在降温。美国总统唐纳德·特朗普在周二采访中表示，他可能会亲自与中国领导人就贸易协议细节进行磋商。他还透露“与印度、日本和韩国的潜在协议”正在推进中。中美日内瓦经贸会谈联合声明的税率暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态。当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。最新的美国4月份CPI年率有所下降，环比上涨0.2%，3月份为下降0.1%。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.32%。中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期影响下，沪铝或以震荡偏强为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.64%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。美国45Z清洁燃料税收抵免政策较原定截止日期大幅延展，但目前美生柴炒作情绪有所减弱，美豆油期价出现回落。本月MPOB报告公布，4月马棕产量为168.59万吨，环比增长21.52%；4月马棕出口量为110.23万吨，环比增长9.62%；截止到4月底马棕库存为186.55万吨，环比增长19.37%。马棕产量及库存均超预期，因此报告数据对市场影响中性偏空。同时原油价格下跌拖累，油脂整体回落。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。USDA公布本月供需报告，美豆产量及期末库存均低于预估，报告数据利多。并且中美会谈取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆生柴政策出现利好，美豆期价回升至贸易关税之前水平。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：短期盘面准入震荡，中美谈判释放利好后，市场对于后期农产品进口预期提升，但本年度预期进口量不会太高。东北粮持续外流，东北、华北价格偏稳。前期玉米价格走高，农户存量较少，目前集中在贸易商手中，现货挺价情绪较浓。深加工加价收购仍出现供应较少的情况，整体看7月供需偏紧。但高价原料同时压制深加工企业利润，需求无超预期情况下，高价下游接受程度需关注。近期有进口玉米储备拍卖预期，等待预期落地。美玉米受USDA报告影响，预期供应增加，承压下行。后期关注小麦价格，玉米走高后带动小麦替代效应，但目前小麦产情仍有不利因素，价格大幅下行预期不足。【棉花】棉花：现货随着宏观面情绪好转多有上涨，14日3128B报价14400。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强，关注上方13600压力。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开，06合约盘中震荡回调，收于1787.3点，上涨8.72%，08合约继续强势，收于2359.3点，上涨12.43%。自5月12日中美关税贸易摩擦阶段性缓和，除了一方面带来宏观情绪的转向和升温外，同时美方对中方出口货物关税由此前的145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象，美线运价已开始上涨，带动美线旺季的提前开启。对于欧线而言，此前美线外溢的运力将回归，同时可能存在欧线运力调往美线的可能，美线旺季开启可能带来的欧线旺季同步开启和运价上行，以及美线可能的港口拥堵带来的供应链紊乱，这也是近期市场出现大幅反弹的主要原因。市场预期先行，但实际基本面上尚未看到欧线实质性的驱动，目前5月底大柜均价为1700美元左右，06合约作为不久将到期交割的合约，预计波动区间有限，后续将逐步回归波动收敛。08合约作为旺季合约，在短期无法证伪欧线同步提价的情况下，预计延续偏强态势。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-16 09:08

【黑色早评】煤矿库存压力继续增加，双焦再次走弱

5年5月16日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近日全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西发运减量，澳洲及非主流发运均有部分回升。同期，国内铁矿到港也有小幅下降，叠加疏港回升，本周铁矿港口库存有所减少。国内矿方面，随着前期矿山检修结束，近日国内铁精粉产量有所回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修有所增加，但铁水减量不大。昨日钢联数据也显示高炉开工率略有下降，日均铁水下降0.87万吨至244.77万吨，但钢厂盈利率仍微增至59.31%的水平。同期，钢厂铁矿库存略有上升，但进口矿日耗下降，进口矿库销比微增。考虑到铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交小幅回落，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，近日铁矿市场供需均有小幅走弱，但库存仍略有下降，叠加中美关税政策缓和带来的宏观预期向好，预计短期矿价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.Mysteel：本期新增1座高炉复产，4座高炉检修，高炉复产主要由于常规检修结束后正常复产，检修的高炉主要分布在江西、河北、江苏、湖北地区，主要因高炉长期满负荷运行之后，进行常规检修，均属于原计划检修;同时，随着近期成材价格的反弹，盈利的钢厂个数增加。 2.5月15日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2714.67万吨，环比上期减44.33万吨。进口烧结粉总日耗117.82万吨，环比上期增0.51万吨。库存消费比23.04，环比上期减0.48。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1301.03万吨，环比上期增7.58万吨。进口烧结粉总日耗59.65万吨，环比上期减0.59万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.87%，环比上期增0.06个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2376元/吨，环比上期持平。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2364元/吨，环比上期减1元/吨。 3.Mysteel：全国钢厂进口矿库存微幅增加，增量主要集中在大型钢厂。分区域来看，华北地区部分钢厂海漂发货较多，钢厂进口矿库存增加较多，华东、沿江地区钢厂以消耗库存为主，库存有所降低，其余地区钢厂进口矿库存小幅波动。日耗方面:本期整体进口矿日耗小幅降低，主要由于沿江地区部分钢厂高炉检修，进口矿日耗有所降低。 4.近日，贝奥武夫矿业公司（Beowulf Mining，简称Beowulf）及其子公司约克莫克铁矿公司（Jokkmokk Iron Mines）公布了其位于瑞典北部约克莫克（Jokkmokk）地区的Kallak铁矿项目最新进展。据了解，该项目拥有欧洲地区最大的未开发的铁矿床之一，目前正在提交环境许可申请并完成预可行性研究(PFS)。公司旗下Kallak铁矿项目的探明资源量为1.32亿吨，平均铁品位为27.8%；推断资源量为3900万吨，平均铁品位为27.1%。 5.5月15日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台上有两笔成交，麦克粉以60.6%计价96.70成交；BRBF以62%计价101.35成交。矿山私下议标方面，有纽曼未筛分块以6月指数-3.76成交。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可，主要关注度集中在PB粉、PB粉块、麦克粉以及巴粗等非主流资源。港口现货市场整体交投氛围有所转弱，主流港口品种价格小幅下降。双焦

混沌天成期货05-16 09:05

上海期货交易所2025年05月15日不锈钢仓单日报

99qh05-15 15:31

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