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双焦震荡偏弱

中衍期货04-21 08:00

【双焦周报】焦炭提涨落地，而市场仍偏悲观

于化债和促消费，预期建筑业需求仍偏弱，钢材整体需求仍偏弱，铁水产量或下降2%左右。百年建筑网统计复工和资金数据偏低，终端项目复工缓慢，水泥出库量同比偏低，建筑业需求仍较弱。库存：本周焦煤总库存2927万吨，环比-0.2%，同比18.5%，库存处于中位。焦炭总库存1017万吨，环比0.9%，同比12.3%，库存处于较高位，下游库存较充足。结论：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量略有回落，双焦需求有见顶迹象。供给端部分煤矿停产，焦煤产量略有下降，但仍处于较高位，总库存略有下降，但也处于较高位，供需仍偏宽松。本周焦炭第一轮提涨落地，后市仍有一定提涨预期，但整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。后市国内可能有对冲政策利好，关注政策变化。观点：偏空。工业品组：马志攀 18939716809 F3070998

混沌天成期货04-20 09:05

玻璃大幅走低，原油继续上涨-2025年4月18日申银万国期货每日收盘评论

弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：连续走强后黄金出现调整。鲍威尔再度表示不急于降息，美股波动继续。特朗普则表示美联储负有降低美国人民利率的责任。特朗普启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查特，可能考虑对关键矿产征收关税，贸易关税仍在升级。印度表示正考虑从美国进口黄金及其他高价值商品，以回应华盛顿方面对美印贸易逆差持续扩大的关切。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进一步加剧，滞胀形式进一步明确下，黄金整体仍将维持强势，短期注意技术面超买后的调整。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.28%。美国关税政策有所反复，特朗普或对半导体加征关税，有色板块集体承压。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍收跌0.05%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，预期偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕窄幅震荡。国内豆粕短期库存偏低，但二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：06合约收于1533点，下跌1.11%。盘后公布的SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU，基本对应于04.21-04.27期间欧线的订舱价，是年内仅次于3月底当周的低价。5月上旬运价小幅调降，马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月第二周大柜小幅调降50美元至1750美元，CMA再次调降5月起报价至大柜2245美元，较3月底报价还低100美元。5月初大柜均值在2000美元左右，略低于当前4月底报价均值，5月上旬迎来旺季拐点可能性较小，市场对于旺季空间预期谨慎。目前尚未看到欧线节日备货季的货量爆发，再加上5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-19 09:08

上海期货交易所2025年04月18日不锈钢仓单日报

99qh04-18 15:30

上海期货交易所2025年04月18日热轧卷板仓单日报

99qh04-18 15:30

上海期货交易所2025年04月18日线材仓单日报

99qh04-18 15:30

上海期货交易所2025年04月18日螺纹钢仓单日报

99qh04-18 15:30

能源板块走强，黑色多数收跌-2025年4月17日申银万国期货每日收盘评论

弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金继续走强，早盘冲高回落。鲍威尔再度表示不急于降息，美股继续下跌，市场动荡凸显避险需求。特朗普启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查特，可能考虑对关键矿产征收关税，贸易关税仍在升级。印度表示正考虑从美国进口黄金及其他高价值商品，以回应华盛顿方面对美印贸易逆差持续扩大的关切。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态，价格继续刷新历史新高。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债续做和债务压力的矛盾进一步极化，短期衰退和通胀上升的局面进一步明确，黄金整体仍将维持强势，短期注意技术面的超买。【铜】铜：日间铜价收涨，因美元走弱。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.38%。美国关税政策有所反复，特朗普或对半导体加征关税，有色板块集体承压。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍收涨0.99%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，基本面偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，受到菜系消息扰动，菜粕大幅下挫带动豆粕回落。二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1555.2点，下跌1.67%。自特朗普关税政策影响下的全球贸易需求衰退预期发酵后，欧线传统季节性旺季预期节点后移，同时空间受限。马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月第二周大柜小幅调降50美元至1750美元，HMM和ONE均调降第17周起大柜报价至2000美元之下，5月初大柜均值在2100美元左右，略低于当前4月底报价均值，5月上旬迎来旺季拐点可能性较小，市场对于旺季空间预期谨慎。目前尚未看到欧线节日备货季的开启，再加上5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-18 09:08

【黑色早评】短期铁水或见顶，夜盘原料走势承压

5年4月18日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运略减，主要是巴西和非主流发运小幅回落，澳洲发运仍有增长。不过，同期国内到港有所增加，但因疏港维持在高位，本周铁矿港口库存延续下降。国内矿方面，随着矿山产能利用率提升，近日国内铁精粉产量维持小幅增长态势。需求端，本周SMM调研显示近期高炉检修环比继续下降。本周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水微降0.1万吨至240.12万吨，但钢厂盈利率小幅回升至54.98%的水平。同期钢厂铁矿库存继续下降，进口矿库销比延续回落。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需稳，考虑到本周铁水未再进一步上升，短期铁水或见顶，夜盘矿价小幅震荡运行。二、消息及数据 1.4月17日，国家统计局数据显示：①粗钢：3月产量9284.1万吨，同比增长4.6%；1-3月累计产量25933.2万吨，同比增长0.6%。②原煤：3月产量44058.2万吨，同比增长9.6%；1-3月累计产量120260.1万吨，同比增长8.1%。③铁矿石原矿:3月产量8352.7万吨，同比下降14.7%；1-3月累计产量24399.7万吨，同比下降14.6%。 2.Mysteel：本期共新增5座高炉复产，4座高炉检修，本期高炉复产主要来自河北、宁夏、新疆地区常规检修结束后而复产，高炉检修主要来自河北、内蒙古、贵州等地区，主要因生产不虽顺，临时性检修为主;同时，本周多地区个别钢厂周内对高炉进行1-2天的检修;因此，高炉开工率小幅增加，但周度日均铁水产量小幅下降。 3.澳大利亚主要铁矿石生产商必和必拓（BHP）于北京时间4月17日公布了其2025年一季度的生产业绩（澳大利亚2025财年三季度）。2025财年前三个季度（2024年7月-2025年3月），西澳铁矿（WAIO）港口去瓶颈成效显著，2025财年前三季度铁矿石总产量2.13亿吨，同比增长1%。必和必拓WAIO财年生产指导目标维持2.82-2.94亿吨不变（100%基准）。2025年一季度产量呈现季节性回调，但随着西澳当地传统雨季的结束，二季度生产有望恢复常态。从全年维度看，在缺乏新增产能项目的背景下，预计2025自然年铁矿石总产量将与2024年的2.895亿吨基本持平。 4.近日，澳大利亚铁矿石生产商Mount Gibson Iron发布了2025年第一季度（即澳25财年Q3）运营报告。报告显示，雨季影响导致季度铁矿石产量下降，而销量保持相对稳定。此外，2025财年销售及成本目标保持不变。2025年第一季度铁矿石产量为55.7万湿吨，环比下降8.6万湿吨，降幅13.4%，同比下降52.4万湿吨，降幅48.5%。2025年第一季度铁矿石销量为71.5万湿吨，环比上升6000湿吨，增幅0.8%；同比上升4000湿吨，增幅0.6%；季度销量平均铁品位为64.9% 。此外，公司仍维持全年FOB现金运营成本95-100澳元/湿吨（折合约59.6-62.7美元/湿吨）的目标不变。 5.4月17日铁矿石远期市场整体交活跃度一般，平台上暂无任何询报盘及成交信息；矿山议标方面有三笔，SSCJ、混合粉以及印粉，其中SSCJ以3.17%结标、混合粉以9.94%结标。二级市场卖家报盘积极性尚可，多以主流MNPJ资源为主；买家方面，询盘稍好于昨日，询盘集中在PB粉、金布巴粉以及低品方面。港口现货市场整体成交弱于昨日，主流港口品种价格以窄幅波动为主。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前铁水产量有见顶迹象，而美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松，建议逢高空，后市如果国内政策带动盘面上涨，也是更好的做空机会。焦炭第一轮提涨落地，但下游钢厂集中采购基本结束，市场情绪仍偏弱。观点：偏空。二、消息与数据 1. Mysteel煤焦：17日蒙古国小TT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦原煤A24.92、V32.42、S1.76、G73、Mt2.04起拍价65美元/吨，较上期3月28日下跌5.1美元/吨，挂牌数量10.24万吨全部流拍，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后90天内，最后供应日期2025年7月20日。 2.中国煤炭资源网冶金部4月17日重点关注：焦炭方面，宏观方面持续承压，市场情绪低迷，随着铁水见顶预期增强，外加关税不断升级下的外需压力逐步显现，部分钢厂开始有意控制到货节奏。不过基于刚需仍存，部分钢厂仍存被动掉库现象，整体看节前刚需支撑下，原料端短期整体表现稳中偏强，后期关注钢材的内外需实际情况。焦煤方面，产地因换工作面以及安全因素限产煤矿依然较多，整体供应恢复缓慢。焦炭落实涨价后焦企开工稳中有升，但考虑厂内原料补至合理位置叠加后市不确定性，现多数维持按需采购，坑口煤矿销售一般，部分库存小幅累积，多数煤矿仍有前期订单尚在拉运，整体矿方库存压力不大，报价暂稳运行。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1096车，下游谨慎接货，口岸高报价成交稍显乏力，蒙煤价格弱稳运行，现蒙5原煤价格在820-850元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝电炉日耗环比也小幅上升2%，整体钢材供应有所回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格微降，独联体钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续去化，且各机构的钢材表需多有所回升，其中建材需求增长明显。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量335.7万吨，环比上升4.8%，基建水泥直供量环比上升6.4%；混凝土发运量为146.53万方，环比增加5.22%；但样本建筑工地资金到位率为58.28%，周环比下降0.22个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。本周白宫网站显示对中国商品最高征收245%的关税，近期海外经济媒体对全球衰退预期增强，外盘商品依然承压。国内3月经济数据受益于抢出口表现尚可，但地产端数据同比继续下滑，考虑到后期关税影响，市场对钢材需求前景预期依然偏弱。进出口方面，昨日中东钢价有小幅上扬，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢市供需双增，且库存仍在去化，但受国内地产需求及出口预期偏弱影响，短期钢价延续小幅震荡走弱。二、消息及数据 1.中马联合声明提出，双方同意加强基础设施互联互通合作，共同实施好东海岸铁路等重点项目。 2.工信部组织开展2025年度工业节能监察工作，按照国家强制性能耗限额标准、能效标准以及能效标杆水平、基准水平等要求，对钢铁、炼化、合成氨、水泥、电解铝、数据中心等行业领域企业开展节能监察，力争实现行业企业全覆盖。 3.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存88.05万吨，周环比减少9.01万吨，较去年同期减少1.97万吨。调研周期内，下游逢低补货节奏较可，社库维持降势，且部分资源集港出口。 4.4月17日，国家统计局数据显示：①新能源汽车：3月产量129.8万辆，同比增长40.6%；1-3月累计产量315.9万辆，同比增长45.4%。②空调：3月产量3371.2万台，同比增长11.9%；1-3月累计产量7445.8万台，同比增长9.7%。③洗衣机：3月产量1100.2万台，同比增长16.5%；1-3月累计产量2956.4万台，同比增长13.9%。 5.1-3月，全国实施各类水利项目2.16万个，其中新开工水利项目6034个；完成水利建设投资1988.1亿元，同比增长2.9%。 6.17日全国建材成交一般，市场活跃度有所提升，刚需表现尚可，期现单边低价有部分成交，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-18 09:05

螺纹钢弱势格局延续

.22万吨，周环比增加1.49 万吨。钢材产量方面，截至4月18日，五大钢材品种供应872.71万吨，周环比增加1.65万吨。尽管钢厂生产依然积极，但随着利润与库存双重压力上升，企业减产预期将逐渐增强。螺纹钢产量环比减少3.15万吨，至229.22万吨，在连续三周回升后首次下降，但产量依然处于年内高位。目前江苏地区吨钢利润下降至37元，环比减少10元，叠加需求接近季节性高点，钢企增产意愿趋于谨慎。整体上，螺纹钢供应仍处于高位，而需求逐渐见顶后将出现回落。热卷产量环比增加1.1万吨，至314.4万吨。根据我的钢铁网排产调研，河北多家钢厂于近期复产，4月下旬热卷产量或回归至320万吨的高位，供应压力将进一步加剧。需求同比偏弱五大钢材品种消费继续下滑。截至4月17日，五大钢材品种消费量为950.9万吨，环比增加52.53万吨。建材与板材消费均在上期弱势的基础上回升，但总需求也低于去年同期水平。螺纹钢需求环比回升21.14万吨，至273.82万吨，整体呈季节性回升态势，但是与去年同期相比差距较大。清明节假期过后，需求阶段性释放，预计4月中旬螺纹钢表观需求将达到上半年高点，短期库存去化节奏仍可维持。但当前宏观面不确定因素仍多，同时考虑到去年同期需求高点明显强于当前，预计今年需求将提前见顶，对价格的压制将比较明显。热卷需求环比回升8.83万吨，至324.16万吨。受出口持续回落影响，热卷表观需求显著走弱。短期来看，热卷出口需求仍存韧性。在钢材出口受阻背景下，钢坯出口成为替代路径，华东与华南钢坯出口成交量放大，部分缓解了整体出口下滑的冲击。此外，为规避5月出口新政，4 月中下旬抢出口行为增加。同时，当前国内钢材出口价差较大，仍具备较强市场竞争力。但预计自4月下旬之后，出口端的不利影响将显现，热卷需求或面临收缩局面。综合判断，短期内热卷需求尚有韧性，但4月中旬过后需警惕回落风险。供应仍处于高位，供需矛盾将逐渐累积。库存去化速度或放缓供强需弱格局下，钢材库存持续去化，本周降幅较上周有所扩大。数据显示，截至4月18日，五大钢材总库存为1584.68万吨，周环比下降75.93万吨。降幅扩大主要原因在于供应增幅小于需求增幅。但随着需求阶段性见顶以及供应持续增加，预计去库速度将有所放缓。螺纹钢库存环比减少44.6万吨至733.16万吨，总库存连续第7周下降，去库存速度处于合理区间。尽管华中、西南及华北部分轧线已启动检修，但受利润尚存与需求回补预期支撑，企业生产积极性依然较高。根据我的钢铁网调研，华北地区部分钢企计划本周复产，预计螺纹钢产量将进一步上升。而需求端随着4月中下旬见顶回落，库存去化将逐步放缓，螺纹钢上方压力将进一步增加。热卷库存环比减少9.76万吨，至374.55万吨，总库存连续第7周下降。下游订单明显减少，东北与南方地区钢厂厂内库存连续两周累积，其中唐山港口库存去化速度亦大幅收窄11.7个百分点。短期内受需求尚有韧性影响，热卷市场供应回升节奏不一。但自4月下旬起，市场将出现强供给、弱需求的情况，热卷也将面临较大压力。后市需密切关注库存变化和钢厂复产节奏。宏观方面，短期内关税政策影响虽已被市场部分消化，但后续仍面临较多不确定性。螺纹钢跌势有所放缓，但后市仍需谨防宏观面风险。产业方面，供给端复产路径延续，钢厂生产较为积极；需求端虽有恢复，但整体表现一般。4月下旬过后，市场将出现供给持续高位但需求逐步回落的情况，螺纹钢也将面临较大压力。因此，钢价中期弱势格局难改。若要改善当前钢材市场供强需弱、价格承压的局面，宏观层面与产业端的积极变化至关重要。从宏观角度而言，出台更多能够直接刺激需求的相关政策，不失为提振市场的有效途径；于产业端来说，新项目及时落地，从而带动钢材需求量实现逆季节性回升，或是产业内通过联合限产促使供给端收缩，均有可能为钢材价格带来一定的向上驱动动力。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网04-18 09:00

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