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上海期货交易所2025年12月03日不锈钢仓单日报

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上海期货交易所2025年12月03日热轧卷板仓单日报

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白银冲高，纸浆底部异动—2025年12月02日申银万国期货每日收盘评论

，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，宏观氛围转暖，国内重大会议即将召开带动预期修复。五大材产量小幅增长，整体钢材供应变动不大。钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落。当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所收窄，但受益国内外宏观预期向好，叠加部分原料价格企稳回升，钢材成交活跃度尚可，短期钢价震荡偏强运行。 4）金属【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【贵金属】贵金属：今日沪金涨0.01%，沪银涨2.46%。美国债务的不可持续性、央行购金等长期驱动因素对贵金属支撑依然稳固。此前由于美联储官员发表鹰派言论，降息预期下降，近期多位美联储官员释放鸽派信号，12月降息预期回升，流动性宽松对贵金属价格形成提振。由于交割问题，白银近期情绪偏强，弹性较大，需防范价格大幅波动的风险。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度产量环比减少265吨至21865吨，其中锂辉石提锂环比增加20吨至13364吨，锂云母产量环比增加50吨至3021吨，盐湖提锂环比减少400吨至3225吨，回收料提锂环比增加65吨至2245吨；12月预计供应环比增加3%至9.8万吨。需求端，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；磷酸铁锂产量环比增加4690吨至95713吨，库存环比增加1757吨至104341吨；12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，磷酸铁锂产量环比下降1%至409550吨。库存端，周度库存环比减少2452吨至115968吨，其中下游去库2452吨至41984吨，其他环节库存增加1780吨至49660吨，上游库存环比减少1780吨至24324吨。周度数据来看，供减需增带动总库存周转天数下降至26.3天。复产预期叠加下游初步排产数据来看，基本面或将呈现供增需减的情况，导致去库速度放缓或出现累库，利多因素边际走弱，因此，当前价格继续追涨面临较大风险。如果枧下窝能在近期复产，则12月下旬有望转宽松，因此短期供给扰动问题应是市场关注主线，在长期需求看好的情况下，建议若出现回调后以偏多思路对待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕震荡收跌。根据CONAB数据截至11月29日当周，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%，巴西大豆播种进度有所加快，但近期中国暂停五家巴西出口商对华资质，引发市场对南美供应稳定性的担忧。现阶段美豆出口销售仍偏慢，导致市场质疑年内中国采购1200万吨的目标或不达成，美豆有所回落。国内大豆供应充足，豆粕库存处于高位水平或将继续制约价格上方空间。【油脂】油脂：今日豆棕震荡收涨，菜油偏弱运行。棕榈油产地进入雨季，虽然根据高频数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期，且近期印尼多地遭遇洪涝灾害，市场担忧棕榈油产量或难达此前预期。菜油方面，进口澳菜籽顺利到港，供应偏紧预期得到缓和，或压制菜油价格表现。【白糖】白糖：原糖主力隔夜尾盘大幅下行，郑糖主力日内低开、盘中震荡。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。隔夜原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，02合约上涨2.16%。参考去年同期，船司在12月下半月未进一步挺价涨价，1月虽然公告涨价函，但实际并未落地，运价继续调降为主。今年由于春节较晚，1月节前抢运力度未知，市场博弈抢运带来货量偏强的可能，但参考往年我国至欧洲月度出口，1月货量相比12月多为下降，再加上目前船司在12月下半月和1月运力相对充裕，我们对于12月下半月和1月船司挺价力度存疑。目前马士基在第50周大柜报价为2200美元，折算成指数在1500点左右，02合约基本平水。随着12月下半月开舱临近，预计年底旺季拐点将逐渐明确，市场博弈焦点将逐渐转向博弈明年一季度运价的下行空间，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-12-03

【黑色早评】玻璃库存压力较大，盘面持续回落

5年12月3日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。不过，同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，周一铁矿港口库存仍略有增加。国内矿方面，近期铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示高炉检修继续增多，预计铁水延续下降。上周钢联高炉开工率继续小幅下降，日均铁水也下降1.6万吨至234.68万吨，同期钢厂盈利率进一步下滑至35.06%。此外，钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。随着钢厂盈利率持续下滑至同期低位，年末钢厂检修增多，对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅增长，且远期美元货成交也有显著上升，目前PB粉落地亏损持续扩大，显示当前国外需求明显强于国内。综合而言，近期铁矿市场供增需弱，但因钢厂铁矿库存水平较低，且铁矿港口及美金货成交依然活跃，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15915.69万吨，较上周一增加157.15万吨。本期全国港口铁矿石库存呈现出区域性分化现象。其中，华北与华南地区因近期到港量尚可、铁矿石卸货顺畅，致使港口库存环比增加较为显著。其他区域则因到港或者卸货节奏问题，库存普遍出现小幅回落。 2.11月24日-30日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1213.9万吨，环比增加82.2万吨，小幅回升，当前库存水平略低于四季度以来的平均水平。 3.据SMM统计，本周(11月29日至12月5日)，高炉检修带来的铁水影响量为154.12万吨，环比上周检修影响量增加8.99万吨。下周(12月6日至12月12日)高炉检修带来的铁水影响量为162.24万吨、环比本周将增加8.12万吨。 4.近日，惠誉解决方案旗下研究机构 BMI 预测，2026 年铁矿石均价将为每吨 95 美元，略低于今年的 97 美元。这一小幅下降主要归因于几内亚西芒杜项目新增供应带来的压力。BMI 预计 2026 年后铁矿石价格将进入多年下行通道，到 2034 年均价将降至每吨 78 美元。这一下行趋势将由钢铁产量增长放缓和全球铁矿石供应扩大共同驱动。BMI进一步指出，全球向绿色钢铁生产转型(主要使用用电弧炉，铁矿石用量更少)将加速这一需求下降。 5.2日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交124.2万吨，环比上涨28.84%；本周平均每日成交110.3万吨，环比上涨6.36%；本月平均每日成交110.3万吨，环比上涨6.78%。远期现货：远期现货累计成交256.0万吨（21笔），环比上涨79.02%(其中矿山成交量为233.5万吨)；本周平均每日成交199.5万吨，环比上涨41.39%；本月平均每日成交199.5万吨，环比上涨86.27%。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。二、消息与数据 1.{金正快讯}2日，河北地区低硫主焦煤蒙古煤更具价格优势 2日，河北唐山地区山西低硫主焦（S0.6，G85）到厂成本价1650元/吨；蒙古低硫主焦到厂成本价1425元/吨，环比下跌125元/吨，同等质量下比山西煤低122元/吨；澳洲低硫主焦到厂成本价1808元/吨，环比上涨4元/吨，同等质量下比山西煤高195元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部12月2日重点关注：焦炭部分，焦炭首轮降价全面落地，本轮跌幅50-55元/吨。近日原料煤跌幅进一步扩大，多数焦企高价煤库存基本转换完毕，实际成本下移幅度大于焦价下跌幅度，焦企利润走阔，生产积极性尚可，焦炭产量稳中有增。随着焦炭进入下行通道，下游钢厂开始放缓采购节奏，影响焦炭销售承压，库存开始累积，焦炭供需矛盾逐渐累积，焦价继续下行压力较大。焦煤方面，焦炭首轮降价全面落地，市场仍有进一步看跌预期，下游焦企多数维持刚需采购为主，暂无原料补库计划，中间环节多以积极出货为主。本周煤矿价格延续跌势，但是随着部分焦企原料煤消耗至低位，对部分性价比较高煤种开始小单补库，部分煤矿出货较前两周有所改善，煤矿整体签单情况一般，煤价延续偏弱走势。进口蒙煤方面，下游询货意愿偏低，口岸成交氛围依旧冷清，蒙5原煤报价在1000-1010元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅增长，找钢的钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格持平，独联体钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要建材库存减少，板材库存多有不同程度增长。上周两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着12月降息预期增大，叠加中美关系向好，美股再度走强，近期外盘商品多有上涨。国内方面，上周央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促消费方案，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，昨日蓝部长发表文章将发挥积极财政政策作用，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日美国、欧盟、独联体钢价均有所上涨，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，且原料价格部分走弱，但受益国内外宏观预期向好，短期钢价延续震荡格局。二、消息及数据 1.财政部部长蓝佛安在人民日报发表署名文章《发挥积极财政政策作用（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，党的二十届四中全会明确了“十五五”时期党和国家事业发展的目标任务，我们要按照全会部署，锚定全面建成社会主义现代化强国目标，更高质量谋划实施财政政策，更高效能加强财政宏观调控，更高水平推进财政管理监督，推动中国式现代化开创新局面。 2.Mysteel：12月2日，电话调研+市场走访云南、贵州区域：贵州区域钢厂线材几乎全部缺货，云南区域盘螺8规格缺货严重；云贵两地钢厂库存和社会库存持续下降，规格紧缺情况短期难缓解。 3.近日新华社消息，加拿大主要钢铁制造商阿尔戈马钢铁有限公司(AlgomaSteel)周一表示，由于关税压力，该公司将于 2026 年初裁员 1,000 名员工，并关闭其位于安大略省的炼铁炉和焦炭生产业务。该公司总部位于安大略省苏圣玛丽市，现有员工约2700人。此次裁员人数超过其员工总数的三分之一。阿尔戈马钢铁有限公司是加拿大领先的冷热轧钢板产品生产商，主要客户在美国。报道援引公司声明说，美国征收的50%关税“从根本上改变了竞争格局”，并严重限制其进入美国市场。裁员计划将于2026年3月23日生效。 4.中钢协：2025年1-10月，主要用钢行业中建筑业持续收缩，制造业平稳增长。具体来看，房地产市场依旧低迷;基础设施建设投资由增转降；机械行业增加值保持增长，机电产品出口额增幅略有下降；汽车产量继续保持较快增长，其中新能源汽车延续快速增长态势；船舶行业造船手持订单量维持高位；家电行业三大白电产品产量保持增长；集装箱产量降幅扩大。 5.中指研究院：11月中国百城新建住宅均价为每平方米17036元，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%。当月，百城二手住宅均价为每平方米13143元，环比下跌0.94%，同比下跌7.95%。 6.2日全国建材成交转弱，市场交投氛围一般，终端按需采购，期现、投机部分拿货，全天整体成交量较前一日有所回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1101，环比上一交易日+0.09%。沙河地区成交一般，部分规格抬价略走低，市场成交灵活；京津唐多数稳定，部分价格松动。东北市场部分企业外发价格下调，其他多暂稳。华东市场窄幅整理为主，安徽、江苏主流企业价格上调40元/吨，其他企业在库存压力下仍以出货为主，价格暂稳操作，中下游拿货积极性一般，操作维持刚需。华中湖北、河南地区价格暂稳，江西、湖南个别企业价格补涨，中下游业者观望情绪渐浓。今日广东玻璃价格稳定，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格1000-1040，近期产销弱平。西南区域四川浮法玻璃部分品牌价格适度上移，但场内低价并未退市，目前成都主流980-1070，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080。西北价格暂稳，外发出厂依旧集中在1060附近。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡，价格坚挺。随着检修企业的恢复，供应提升。下游需求一般，按需为主，新价格成交放缓。据了解，内蒙古博源银根化工二期一线出产品，其他中旬左右预期出。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家将开始冷修，玻璃盘面反弹。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，建议逢低买入，01合约淡季交割压力仍较大，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-12-03

上海期货交易所2025年12月02日不锈钢仓单日报

99qh2025-12-02

上海期货交易所2025年12月02日热轧卷板仓单日报

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上海期货交易所2025年12月02日线材仓单日报

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上海期货交易所2025年12月02日螺纹钢仓单日报

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