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铁矿石走势还看成材“脸色”

均铁水产量已滑落至 234.22万吨。钢材需求下滑速度快于减产速度，库存进一步累积。若钢厂亏损进一步加剧，山西、陕西、江苏、东北等地区钢厂大概率增加高炉检修，铁水产量或呈阶梯式下降。当前国内投资端整体表现偏弱，制造业、基建以及房地产投资均呈逐步下降趋势。2025年 1—9月，基础设施建设投资同比增速为3.34%，下半年财政支出力度边际收缩，基建投资较上半年明显下降；制造业投资累计同比增速为4.0%，制造业PMI“新出口订单”分项为45.9%，环比回落1.9个百分点。钢材市场真正反转，仍需等待房地产全产业链企稳回升。宏观政策面处于“真空期” 今年以来，45个铁矿石港口库存总体呈现“先去库后囤积”走势。年初以15392.53万吨高位开局，在铁水增产驱动下，至8月1日降至13657.9万吨，去库幅度达1735万吨。此后库存连续13周累积至当前的14898.83万吨，回补1241万吨。近期，铁矿石市场供应过剩矛盾将进一步扩大，库存有望突破年初高点。进入四季度，铁水产量见顶回落，国内终端需求疲软态势未改，铁矿石港口总库存处于历史高位区间，并延续持续累积态势。近期，钢厂利润挤压叠加限产政策预期，补库意愿降至冰点。247家钢厂进口矿库存自 10月3日的10036.8万吨快速降至9009.94万吨，处于近5年同期低位。今年春节较晚，预计钢厂补库要到12月底甚至明年1月。展望后市，11月宏观面政策处于“真空期”，基本面供应过剩、港口库存持续累积，需关注现货价格能否止跌企稳。若钢厂亏损继续加剧且成材库存大幅累积，矿价将再探新低。当前钢厂盈利率和库存水平下，铁水负反馈概率偏低，叠加钢厂铁矿石库存偏低、基差同比偏高，短期矿价仍以震荡调整为主。12月宏观情绪有望阶段性回暖，叠加冬储补库窗口打开，届时矿价或迎来一波补库行情。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-12

锰硅继续承压运行

率为87.81%，均较前期回落。同时，钢材产量同步下行，钢联五大材周产量最新值为856.74万吨，折合锰硅周度需求量为12.11万吨，周度需求量环比下降2.71%、同比下降4.70%，降幅进一步扩大。此外，钢厂盈利状况持续恶化，对锰硅等原料需求形成压制。截至11月7日当周，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为39.83%，连续13周下降且近期降幅扩大，累计降幅达28.57%。短流程钢厂盈利表现亦不佳，钢联在77家建筑钢材独立电弧炉钢厂中盈利占比仅14.88%，亏损钢厂占比则扩大至38.84%。可见，当前钢厂盈利状况不佳，钢市产业矛盾未缓解，叠加淡季生产趋弱，锰硅需求延续偏弱态势，未来行情破局仍需依赖锰硅供应收缩。供应收缩有限生产旺季企业积极性较高，锰硅产量持续攀升。钢联数据显示，2025年10月，锰硅产量达91.57万吨，环比增加1.73万吨，增幅为1.92%，不仅再度回升至年内单月新高，而且显著高于去年同期水平。不过，高频数据显示，近期锰硅企业生产略有放缓，但由于主产区仍保持较高开工率，整体降幅有限。截至11月7日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为40.24%，日均产量为28840吨，周度产量分别下降2.75%和835吨。其他地区产量基本稳定，主产区内蒙古和宁夏的产量仍维持在高位。值得关注的是，当前锰硅生产企业盈利状况普遍不佳，部分工厂已开始转产，一定程度上抑制了供应进一步回升。据钢联统计，北方和南方大区每吨亏损分别达到221元和643元，亏损幅度有所扩大，即便是成本较低的内蒙古产区，每吨也亏损190元。总体来看，尽管锰硅企业长期处于亏损状态，但整体产量并未明显下降，当前产业面临的矛盾预计仍难缓解。综上所述，锰硅市场正回归产业基本面逻辑。在供应高企而需求走弱的背景下，产业矛盾持续累积，厂库压力不断加大。在弱现实背景下，锰硅价格将继续承压运行，后市想要破局还看企业能否推行实质性减产。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-12

上海期货交易所2025年11月11日不锈钢仓单日报

99qh2025-11-11

上海期货交易所2025年11月11日热轧卷板仓单日报

99qh2025-11-11

上海期货交易所2025年11月11日线材仓单日报

99qh2025-11-11

上海期货交易所2025年11月11日螺纹钢仓单日报

99qh2025-11-11

螺纹钢有望先抑后扬

润走低和环保因素影响之下，11—12月钢材供应有进一步下降空间。成本支撑坚挺除需求偏弱之外，11月首周螺纹钢价格下跌与铁矿石价格下跌引发的产业链负反馈也有关系。但焦煤、废钢等原料价格表现依然偏强。在钢价下跌的过程中，蒙5焦煤仓单从1330元/吨上涨至1376元/吨，张家港废钢价格从2140元/吨上涨至2170元/吨。焦煤目前继续呈现产量下降格局，基本面依旧偏强。废钢处于供应淡季，价格表现也偏强。铁矿石受铁水产量下降影响，价格仍有一定下跌空间。但值得注意的是，盘面对现货的贴水在逐步扩大。因此，一旦铁水产量有所企稳，铁矿石价格也存在反弹的可能。总体来讲，螺纹钢成本端支撑力度逐渐增强。宏观预期或转强 11月为宏观政策真空期，钢材市场的关注焦点在基本面。不过，11月下旬到12月宏观预期可能再次转强。10月央行已经重启国债买卖，11月下旬LPR利率有再次下调的可能。12月初美联储将举行年内最后一次议息会议，继上次议息会议提出12月1日结束缩表之后，市场更加关注12月是否会在资产负债表方面有新的表述。另外，12月下旬国内将召开中央经济工作会议，稳经济的政策存在进一步加码的可能。因此，宏观预期偏强可能对11月下旬到12月的钢材市场产生支撑。综合来看，虽然钢材需求或已见顶，但高贴水格局或刺激买入套保需求以及盘面冬储需求。同时，供应收缩的趋势会延续，且成本支撑力度增强。若再考虑12月一系列宏观利好预期的支撑，我们认为螺纹钢价格继续下跌空间有限。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-11

商品普涨，碳酸锂居前-2025年11月10日申银万国期货每日收盘评论

续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银回调企稳，日间出现反弹。早间有新闻美国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，特朗普此前发声看来我们离结束“停摆”已经很近了，之前美国政府停摆持续发酵，经济面临减速的同时，逐步增加的流动性风险引发市场关注。缺乏官方数据指引下，民间的统计数据显示就业市场继续疲弱，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4。美国雇主10月裁减超过15万个职务，创20年来同期最大降幅。10月美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。但会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：国内碳酸锂产量近期并未出现明显下滑，需求带动下，国内碳酸锂冶炼厂生产积极，整体开工率维持较高水平。根据SMM数据，11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平。储能端的需求已经连续三个月表现良好，其他锂电材料产量也有明显增长，带动生产厂家对于碳酸锂库存有所备货。1-10月，国内储能电芯累计产量109.4GWh，同比增幅55.44%，同时储能电芯的库销比已经由2月份1.83的高位降至目前的0.8，供应持续偏紧。1-10月，三元材料累计产量65.37万吨，同比增长15%；磷酸铁锂累计产量292.93万吨，同比增长64.68%；钴酸锂累计产量9.89万吨，同比增长35.17%；锰酸锂累计产量11.78万吨，同比增长21.59%；六氟磷酸锂累计产量20.15万吨，同比增长38.37%。自8月中旬以来国内碳酸锂库存已经连续13周去化，累计去化18465吨，库存从14.2万吨降至目前的12.4万吨。其中下游库存维持高位，从下游补库力度以及库存高位回落速度，可以看出需求目前维持良好的持续性。2026年开始新能源车购置税政策有所收紧，12月份，随着新能源汽车销售前置即将结束，动力电芯增速放缓。储能预计高增速还要持续至明年一季度。需要警惕枧下窝矿超预期提前复产、消费增速放缓以及资金撤退带来的回落风险，预计短期价格将维持震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，mpob最新报告显示马棕产量环比增加，较预期稍偏低；马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨，但相较此前略偏低。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，预计短期在产地压力下油脂仍将震荡调整为主。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间震荡走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.84%，12合约收于1778.2点。盘后公布的SCFIS欧线为1504.8点，对应于11.03-11.09期间的离港结算价，较上期上涨24.5%，在预期之内，基本反映11月初欧线运价的提涨落地情况，对应大柜均价在2250美元左右。由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期，同时以最新的船期运力统计来看，11月下半月到12月底，运力投放相对充裕，尤其是12月后四周运力投放均在30万TEU之上。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-11

【黑色早评】动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升

混沌天成期货2025-11-11

上海期货交易所2025年11月10日不锈钢仓单日报

99qh2025-11-10

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