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前8个月我国生产钢材9.51亿吨

本报讯 9月17日，中国钢铁工业协会发布2026年8月全国钢铁产量。 8月，全国生产粗钢7461万吨，同比下降3.7%；日产240.68万吨，环比下降3.0%。生产生铁6765万吨，同比下降3.5%；日产218.23万吨，环比下降1.0%。生产钢材11475万吨，同比下降5.5%；日产370.16万吨、环比下降1.5%。 1—8月，全国累计生产粗钢6.52亿吨，同比下降3.1%，累计日产268.25万吨；生产生铁5.63亿吨，同比下降3.1%，累计日产231.85万吨；生产钢材9.51亿吨，同比下降1.7%，累计日产391.26万吨。（齐宣）来源：期货日报网

期货日报网09-18 07:35

A股盈利好转的覆盖面持续扩大

“有色金属一枝独秀、化工内部分化、煤炭钢铁相对偏弱”格局。贵金属、工业金属和稀有金属行业归母净利润分别增长60.4%（TTM口径）、78.3%和165.7%；石油化工、普钢等行业利润增速虽不低，但收入增长动力不足。制造业板块盈利改善公司集中在新能源动力系统、通用设备、商用车等领域，军工部分子行业利润增速极为亮眼，但整体ROE水平仍偏低。消费板块仍处于弱复苏通道，商品消费与服务消费走势分化；酒类行业收入和利润分别下降17.8%和18.9%，需求端压力尚未得到实质性缓解。基建板块延续分化态势，公用事业和交通基础设施的经营韧性整体优于建筑地产链，玻纤板块则受电子布主题带动利润增长34.5%。金融板块的盈利增长主要由证券和保险行业拉动，银行业保持稳健。科技板块的主线为半导体和元器件，净利润分别增长98.2%和67.1%。通信板块中设备商表现较好，电信运营商相对承压。医疗健康板块整体呈温和修复态势，化学制药板块归母净利润同比增长17.9%，而生物医药和中药板块净利润同比有所回落。从中报维度看，一级行业盈利改善的范围有所扩大，但市场给予的估值反馈却高度分化，整体呈现“ROE分位右移、市净率（PB）分位未同步抬升”特征。30个行业中有17个行业的ROE历史分位有所回升，但PB分位回升的仅有8个。具体看，电子、基础化工、石油石化、机械等行业的盈利改善已被市场充分消化；保险、券商、锂电池、化学原料药、工程机械以及部分计算机和云软件服务行业呈现“盈利已改善、估值尚未充分反映”的错位特征。笔者认为，下一阶段的投资核心并非追逐低估值标的，而是要挖掘收入、利润、现金流和资本回报四项指标同步改善且估值尚未充分定价的高质量资产。从宏观视角观察，行业间景气分化的程度小幅收敛。景气度方面，8月制造业PMI较7月小幅改善；景气面变化不大，17个细分制造行业中处于扩张区间的行业数量与7月持平。新旧行业之间的K型分化程度虽边际收敛，但仍高于去年同期。8月高技术制造与消费行业、高技术制造与高耗能行业PMI的比值分别为1.08和1.10。由于高技术制造行业景气度小幅回落、消费和高耗能行业景气度边际改善，上述比值有所下降，但仍处于历史高位。 8月消费品行业PMI的反弹主要由汽车、医药、纺织、造纸印刷等行业拉动。消费行业在7至8月呈“V”形走势，7月东部沿海地区遭遇暴雨洪涝灾害，8月生产生活逐步恢复正常，多数行业生产改善幅度大于订单改善幅度。8月原材料行业PMI反弹动力源自非金属矿、化工、橡塑等。非金属矿制品景气度环比上行2.7个百分点，与建筑业新订单指数环比上行态势吻合，主要得益于广义财政政策的加快推进。化工、化纤PMI上行，尤其是采购指标明显上行，主要源于上游价格反弹；有色冶炼行业新订单指数有所上行，但整体PMI小幅下行，可能与供应约束有关。高技术制造业景气度回调主要受电气机械、计算机通信电子和专用设备行业的拖累。计算机通信电子行业景气度环比连续回调，可能与智能手机、汽车等应用端销售增速下滑有关。建筑业景气度环比连续两个月走弱，绝对景气度创新低。从结构上看，8月房屋建筑景气度环比改善1.2个百分点，土木工程和建安投资是拖累建筑业景气度的关键因素。据推测，以户外施工为主的土木工程是主要拖累项。从积极信号看，建筑业新订单指数环比上行2.3个百分点，政策性金融工具落地和“六张网”建设等积极影响已初步显现，只是向施工端的传导尚未形成。8月服务业PMI为49.3%，连续两个月处于低位。其中，批发、零售、资本市场服务是景气度偏低的行业；邮政、信息技术服务（互联网软件信息、电信广播电视）是景气度较高的行业。综上，8月行业分化特征延续，但分化程度有所下降。后续交易者需重点关注以下两个方面：一是财政进度加快和“六张网”建设对建筑行业业的影响；二是促消费政策对消费和服务领域的影响，8月消费品景气度虽有所回升，但回升的持续性仍待观察。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网09-04 23:20

焦炭期权上市煤焦钢产业链再添避险新工具

体系短板据期货日报记者了解，焦炭作为钢铁产业的重要基石，上承焦煤产业、下接钢铁制造，是连接两大经济支柱的关键纽带，关系我国制造业发展大局。我国是全球焦炭生产、消费第一大国，焦炭产量约占全球70%。庞大的产业规模、完备的产业链条，对焦炭的专业化、精细化、立体化风险管理提出了强烈的现实需求。 2011年，焦炭期货成功上市。十五年来，大商所持续完善合约规则，焦炭期货运行平稳，市场功能逐步发挥，产业客户持仓占比持续提升，为焦炭期权上市奠定了坚实的市场基础。大商所相关负责人表示，近年来，大商所持续拓展服务煤焦钢产业的广度和深度，大型矿山和煤炭企业纷纷布局期货交割库，上下游企业以各种形式探索参与期货市场。2026年上半年，焦煤、焦炭、铁矿石期货和期权总成交量2.1亿手，日均持仓量217.7万手，分别占大商所市场总成交量、持仓量的12.7%、11.2%，市场规模稳步提升。此次焦炭期权的上市，补齐了煤焦钢产业链期货、期权产品体系的关键一块短板，为提升相关产业链供应链韧性提供了更加丰富多元的风险管理工具。焦炭期权首秀平稳启航上市首日，焦炭期权首批挂牌以J2611至J2708共10个期货合约为标的的328个期权合约，充分适配不同期限的交易与套保需求。大商所数据显示，上市首日，焦炭期权成交量855手（单边，下同），占标的焦炭期货成交量的0.88%；持仓量414手，占标的期货持仓量的0.49%。成交量向近月主力合约集中，以J2701、J2611期货合约为标的的期权成交活跃，两个月份的期权合约成交量合计占当日期权总成交量的96.49%。首日成交主要集中于浅虚值合约，分布合理，做市商持续开展双边报价，合约买卖价差维持在合理区间，保障了市场流动性的供给。上海东证期货副总经理高超表示，焦炭期权上市首日运行稳健，合约定价整体合理，较好地反映了市场对焦炭期货价格波动的预期。合约规则上采用“近密远疏”的行权价格间距设计方式，最小变动价位与已上市的铁矿石、焦煤期权保持一致，满足实体企业多元化风险管理需求。丰富产业企业避险工具箱多家产业企业对焦炭期权首日表现给予肯定，并积极参与交易，主动探索利用焦炭期权管理价格风险的新方式。河北华丰能源科技发展有限公司作为国内大型焦化龙头企业，长期深耕衍生品套期保值应用，在焦煤、焦炭期货风控实践中积累了成熟经验。该公司期货业务负责人杨正军介绍，企业日常持有常备焦炭库存，过往依托期货工具开展套期保值，有效对冲了价格波动风险，但也存在保证金占用高、极端行情下追加保证金压力大等痛点。 “焦炭期权的上市，为我们库存风险管理提供了全新思路。”杨正军表示，企业通过买入看跌期权的模式搭建库存“保险”体系，以支付固定权利金的低成本方式，锁定焦炭库存价格下跌的风险，同时保留价格上行的收益空间，以缓解企业现金流压力。 “后续我们还将积极探索领口、备兑等多元化交易策略，进一步提升企业经营抗风险能力。”杨正军说。天津精海泰进出口贸易有限公司是聚焦焦炭等黑色大宗商品的贸易型企业，深耕产业链购销贸易多年。该公司总经理雷晋林表示，焦炭期权上市后，企业可通过综合运用焦煤、焦炭等多品种期货、期权组合，同步对冲上游原料采购、下游产品销售的双向价格风险。根据当前市场行情，该公司采用卖出虚值看涨期权的备兑策略。在短期震荡行情中，企业判断价格大幅上涨概率小，选择通过让渡潜在的超额上涨收益的方式，换取权利金，以补贴库存成本。“期权工具的策略十分丰富，还能够和期货工具灵活搭配组合。面对不同的市场行情，无论是单边趋势、宽幅震荡还是方向不明的市场环境，结合我们自身的库存、采购、销售实际情况，都可以设计相适配的风险管理方案，实现稳健经营。”雷晋林说。随着焦炭期权正式挂牌交易，大商所已实现焦煤、焦炭、铁矿石三大黑色核心品种“期货+期权”全覆盖，构建起完善的煤焦钢全链条衍生品风险管理矩阵，进一步提升煤焦钢产业链价格发现效率与风险对冲精准度。后续随着市场培育持续深化、产业参与度不断提升，焦炭期权的市场功能将持续有效发挥，帮助产业链企业规避价格波动风险、稳定生产经营节奏。下一步，大商所将持续做深做精煤焦钢产品体系，助力煤焦钢产业筑牢风险防护屏障，不断赋能实体产业高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网09-03 08:05

焦炭期权今日挂牌交易

险管理工具版图得到进一步补齐，为焦化、钢铁、冶金等上、下游实体企业提供更加精细化、多元化的金融避险渠道。在合约规则层面，焦炭期权沿用大商所成熟的期权设计框架，采用美式行权方式，最小变动价位0.1元/吨，与焦煤、铁矿石期权保持统一。行权价格执行“近密远疏”挂牌原则，行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。最近六个自然月对应的期权合约，行权价格≤1000元/吨，行权价格间距为10元/吨；1000元/吨＜行权价格≤3000元/吨，行权价格间距为25元/吨；行权价格＞3000元/吨，行权价格间距为50元/吨。第七个及随后自然月对应的期权合约，行权价格≤1000元/吨，行权价格间距为20元/吨；1000元/吨＜行权价格≤3000元/吨，行权价格间距为50元/吨；行权价格＞3000元/吨，行权价格间距为100元/吨。风控配套方面，设置5000手持仓限额，配套挂牌基准价、行权履约、组合策略保证金、做市商、询价等制度，行权申报机制灵活，有助于市场平稳运行以及保障市场流动性。据记者了解，焦炭是连接焦煤与钢铁两大产业的关键中间产品，是我国制造业发展的重要基础。我国是全球焦炭生产和消费第一大国，产量占全球比重约70%。受供需格局变化影响，焦炭价格周期性波动特征显著，产业链上大量焦化、钢铁企业长期面临原料、产品价格波动带来的经营压力，市场对精细化风险管理工具的需求十分迫切。早在2011年，焦炭期货便在大商所上市运行。历经十五年发展，焦炭期货价格和现货价格贴合度高，产业客户参与广泛，已经成为企业对冲价格风险、现货贸易定价结算的重要载体，为焦炭期权推出打下了扎实的产业基础。焦炭期权与成熟的焦炭期货互为补充，构建起立体化的风险防控体系，填补了焦炭品种精细化期权工具的空白。业内人士表示，传统期货套保模式在部分场景下存在局限，而期权具备损失可控、资金占用率相对较低、策略灵活多元的优势。实体企业可以将期权与期货搭配使用，通过组合对冲、区间保价、含权贸易等创新模式，锁定生产利润、管控原料采购成本，优化库存管理，降低套保综合成本，稳定企业经营预期。来源：期货日报网

期货日报网09-02 09:55

中国钢企战略转型：从规模扩张迈向价值跃升

中国钢铁行业已彻底告别以规模扩张为主的增量时代，正式步入“减量发展、价值增长”的新周期。面对结构性变革，钢铁企业该如何转型？近日，在郑州举办的“河南省高端钢铁材料全产业链创新应用大会”上，山西晋城钢铁控股集团有限公司（晋钢集团）总经理陈友分享了企业的转型实践。他表示，当前，钢铁行业正处在结构调整、动能转换的关键阶段，国家“十五五”规划明确推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型，下游高端制造行业的迭代升级，对钢铁材料供给能力提出更高要求。在此背景下，晋钢集团正加快由传统材料生产商向综合解决方案服务商转变，并全力推进氢冶金及硅钢新材料项目。聚焦高端材料创新应用，聚力补链、延链、强链，共同破解产业发展痛点，携手推动钢铁与高端制造产业深度融合。高端钢铁材料，既是本次大会的核心议题，更是行业破局的关键支点。在中国钢铁工业协会副处长罗晓敏看来，行业正深陷供给强劲与需求疲软交织的困境，经营陷入“高产量、弱盈利”的严峻矛盾。破局的关键，在于顺应经济结构转型大势，将市场重心从传统建筑业用钢转向制造业与“新基建”领域，同时依托碳交易机制、低碳技术革新及产量调控等政策与市场组合拳，推动供需实现新平衡，进而倒逼行业摆脱规模情结，转向追求附加值提升与盈利质量提升的高质量发展路径。 2025年，制造业用钢占比首次反超建筑业，这一历史性拐点宣告钢铁行业正从“钢筋水泥”转向“大国重器”，钢厂集体转向工业用材。下游市场的深刻变革，也在重新定义钢材贸易的逻辑。上海铭智祥信息科技有限公司总经理郎春鹏表示，工业用材客户呈现出“散、杂、险”的全新特征：客户分散、订单品类琐碎、风控要求高，彻底颠覆了过去依赖“大客户、大单量”的传统钢贸模式。面对这一变局，贸易商必须加快构建“品牌、风控、资金、保供”四大核心能力，推动角色从“单纯贸易商”向“一站式供应链综合服务商”进化，方能在新一轮行业洗牌中占据主动。河南正从“制造大省”向“制造强省”跨越，郑州拥有从材料进厂、精深加工到终端使用的完整产业闭环。在此背景下，促进高端钢铁材料与装备制造深度融合，推动河南钢铁企业从“材料生产商”向“综合解决方案服务商”转型，是河南制造迈向高质量发展的关键一步，也是钢铁产业重塑竞争力的破局之道。来源：期货日报网

期货日报网09-01 17:10

IH、IF贴水幅度高于往年同期四大期指延续结构性分化行情

业需求修复不及预期，利润出现明显下滑；钢铁行业受下游需求疲软影响，盈利承压；农林牧渔板块受产品价格周期扰动，行业整体利润大幅下滑，亏损企业占比有所抬升；部分消费细分板块的内需修复节奏偏慢，企业营收和利润的改善幅度仍然有限。近期美股半导体、存储、光模块等核心科技板块回调，全球AI产业链投资预期随之降温，叠加外围避险情绪，多重因素对A股形成阶段性扰动。目前处于上市公司半年报集中披露窗口期，市场对部分赛道的业绩分歧有所放大。经过本轮调整，A股相关板块风险已得到较为充分的释放，有望开启新一轮震荡上行。整体来看，四大股指后市大概率延续结构性分化行情：上证50、沪深300成分股聚焦金融、消费等低估值权重板块，整体估值处于低位，且兼具业绩稳定性强、现金流充足、抗风险能力突出的优势，后续走势将更趋稳健；中证500、中证1000指数以中小盘成长标的为核心成分，成分股高度集中于半导体、AI、高端制造、机器人等高波动成长赛道，交易弹性充足，在本轮科技赛道调整修复的带动下，具备向上的修复空间。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:40

焦炭期货十五年蝶变期权登场正当时

依然能享受蓝天白云。在河北纵横集团丰南钢铁有限公司（简称纵横钢铁），厂区路面干净整洁，高炉与绿植交错分布。在山西鹏飞集团有限公司（简称鹏飞集团），焦化厂区虽然建得早，但环保标准丝毫不低——厂区里还专门养了孔雀、鸵鸟、兔子等，种了瓜果蔬菜，为现代化的“钢铁丛林”平添了几分生机与活力。大型机械装置在自动化产线上精准操作，中控室里几个屏幕就能监控全流程，工人反而成了“配角”。绿色与智能，是看得见的外在变化。而在工厂内部，一场同样深刻的变革——风险管理理念的嬗变，也在同步发生。产业企业观念转变 “说实话，我们确实经历过好几轮大起大落的行业周期：见过4000多元/吨的焦炭价格，也经历过焦炭价格在1000元/吨一线波动的时期。我们这些从业者都是伴随焦炭期货一步步成长起来的。”鹏飞集团市场部负责人国顺感慨道。鹏飞集团是国内最早一批关注并参与焦炭期货的实体企业。早在焦炭期货上市之前，鹏飞集团就已开始关注这个即将诞生的新工具。据国顺回忆，彼时，焦化行业利润丰厚，一吨焦炭能挣几百元，甚至上千元，产业企业普遍对期货这个陌生事物并不上心——“做不好还容易赔钱，对企业来说并不划算”。随着市场环境剧变，加工利润被压缩到一吨仅四五十元时，情况彻底改变。“现在企业不看、不用焦炭期货还真不行，价格稍微一波动就亏了。”国顺说。从最初的“忽视”到如今“不得不做”，黑色产业企业观念的变化，是焦炭期货上市十五年来市场培育成果的一个缩影。鹏飞集团的套保策略也朝着精细化的方向持续跃迁。“以前，套保策略都是一笔现货对应一笔期货；现在，我们会结合自身产量、未来的行业周期以及对后市价格的判断来做调整，套保的体量更大、周期更长，变成了滚动套保、连续套保。”国顺介绍。如今，鹏飞集团已从早期单纯的卖出套保、标准仓单套保，逐步升级为非标套保、预期风险管理，将期货工具全面融入贸易经营环节，甚至构建起“买焦煤、空焦炭”的虚拟工厂模式，以锁定加工利润。 “从0到1”的期货进化论纵横钢铁的期货之路，同样见证了行业的成熟。纵横钢铁期货部负责人罗亚楠告诉期货日报记者，集团早在2012年就开始关注境外衍生品市场。大商所铁矿石期货上市后，集团于2014年至2015年正式转向境内期货市场。当时钢铁行业处于下行周期，原燃料成本控制压力骤增，迫切需要通过期货工具锁定加工利润。从铁矿石、焦炭到钢材，纵横钢铁逐步建立起期现结合的业务体系。 “以前很多现货企业做期货是‘赌行情’，现在完全不一样了。”罗亚楠说，“最初我们更多关注黑色系的整体大趋势，判断有风险就会选择做对冲。现在我们会把基差纳入考量，根据淡旺季、库存水平、利润水平、开工节奏等，动态调整套保比例，实行‘按需套保、库存滚动套保’的精细化模式。” 如今，纵横钢铁已设立了独立于现货团队的期货部，建立了从现货部门发起保值需求、风控委员会审批、期货部门执行监控的完整决策链条，套保规模在钢铁企业中排名靠前。如果说鹏飞集团和纵横钢铁是陪伴焦炭期货走过十五年的“老兵”，那么闽光新能源则是快速入局的新锐力量。这家成立于2020年的国有控股焦化企业，2024年开始申请套保资质，2025年首次作为独立主体参与大商所焦煤、焦炭期货套保业务。据闽光新能源期货部负责人陈锦波介绍，一年的实践时间，闽光新能源便已实现期现合计盈利，取得了良好的套保效果，完成了“从0到1”的跨越。作为国有控股企业，闽光新能源从一开始就将期货定位为“稳利润”而非“赚钱”的工具，建立了从期货决策委员会到期货部的完整治理架构，确保套保操作始终围绕稳健经营展开。从鹏飞集团十五年如一日的深度耕耘，到纵横钢铁从粗放到精细的持续进化，再到闽光新能源从零起步的快速入局，三家企业走出三条不同的路径，却交汇于同一个结论：焦炭期货已成为煤焦钢产业链不可或缺的风险管理工具。十五年来，焦炭期货的法人客户持仓占比从最初的不足三成提升至接近70%，期现价格相关性达到0.94。焦炭期货凭借稳定的市场运行、良好的价格发现与风险管理功能，早已获得产业链各方认可，成为焦化、钢铁企业日常经营中离不开的“标配”。焦炭期权上市基础已具备正是因为焦炭期货经过了十五年实打实的市场检验，产业企业对其有了充分信任和熟练运用，焦炭期权的上市才有了坚实的基础——不是从零开始探索一个新工具，而是在已经成熟的市场基础上进行一次自然延伸的“工具升级”。回顾过往，期货在帮助企业锁定方向性风险方面已经足够成熟。但当企业需要应对更复杂的市场环境（比如行情方向不明、不想承担期货保证金压力、希望保留价格有利变动的获利空间）时，更多样化的风险管理需求便应运而生。在焦炭期权正式获批之前，多家受访企业均已尝试通过场外期权来弥补期货工具的不足。“近两年，我们在焦炭场外期权领域参与度较高，比如会将冬储准备的套保需求嵌入期权交易中，以此优化持仓成本。”罗亚楠表示，但场外期权存在流动性有限、透明度不足的问题，“非常期待场内标准化焦炭期权上市”。鹏飞集团同样在场外期权领域积累了丰富经验。据国顺介绍，集团选择场外期权的主要原因在于其可定制组合策略、可匹配企业行情观点构建带“安全垫”的策略，同时能有效缓解资金占用压力、减少追加保证金的风险。陈锦波也明确表示，期权的非线性收益特征和最大损失仅为权利金的特性，能有效缓解国有企业套保的资金压力，十分契合国企稳健经营的考核导向。企业的共同期待，勾勒出焦炭期权广阔的应用前景。 9月2日，焦炭期权将正式在大商所挂牌交易。对钢厂而言，买入看涨期权可在价格上涨时锁定采购成本上限，比单纯做期货更灵活、资金占用更少。 “焦炭期权上市后，我们将把场内期权作为期货工具的重要补充，深度嵌入企业日常风险管理体系。”罗亚楠告诉记者，同时还可以探索卖出期权增厚收益、优化成本，把期权工具全面融入原料采购、冬储备货、库存管理、年度成本管控全流程中。对焦化企业而言，既可以通过买入看跌期权为库存上“价格保险”，也可以通过卖出看涨期权收取权利金增厚收益，还可以构建“双限”策略锁定加工利润区间。 “待焦炭期权上市后，鹏飞集团将结合连续月合约滚动卖出看涨期权，在收取权利金的同时对冲现货经营风险。鹏飞集团计划将在焦煤、甲醇期权上积累的成熟模式复制到焦炭期权。”国顺同时表示，公司具有较强的风控理念，不会在无现货支撑的情况下空卖期权。 “公司将发挥焦炭期权与焦炭期货的合力，构建更加丰富多样的风险管理方案。”陈锦波告诉记者，闽光新能源将根据实际经营情况确定未来的买卖价格，实现精确套期保值。焦煤、焦炭、铁矿石三大炼钢原燃料即将实现“期货+期权”工具全覆盖。中国炼焦行业协会会长石岩峰表示，焦炭期权上市将补齐黑色产业链风险管理工具体系的一个关键缺口。从十五年前焦炭期货横空出世，到十五年后焦炭期权重磅登场，煤焦钢产业链的风险管理工具从单一走向多元、从方向性管理走向精细化管控。外在的绿色工厂与内在的风险管理能力同步升级，这或许正是中国煤焦钢产业走向高质量发展的生动注脚。来源：期货日报网

期货日报网08-31 08:00

钢材板块从“赌周期”到“练内功”

货，投机性备货行为大幅减少。”河南银泽钢铁有限公司董事长任向军告诉期货日报记者。这种冷静，折射出行业对“金九银十”预期的根本性转变。经历了近年多轮“旺季不旺”的洗礼，市场已不再轻易为季节性故事买单。据企业反馈，钢材行业普遍认为，“金九银十”螺纹钢、热卷等品种表观需求环比回升是大概率事件。一方面，高温多雨天气消退，户外施工条件改善，终端用钢需求自然释放。另一方面，国内钢价处于低位，钢材出口量有望维持高位，进而对总需求形成有效补充。不过，制约因素同样突出。国家统计局的数据显示，今年上半年，全国粗钢表观消费量为4.37亿吨，同比回落3.6%，需求总量的“天花板”下移。更关键的是，若旺季预期带动钢价上涨、利润修复，则前期减产高炉可能快速复产，供给回升速度往往快于需求恢复速度，钢价反弹将大打折扣。这意味着，行业处于磨底阶段，实质性拐点尚未到来。市场关切正从供给收缩转向需求兑现。在任向军看来，建筑工地、制造企业以及出口订单能否真正带动钢材消费，才是决定“金九银十”成色的标尺。国家统计局的数据显示，今年上半年，我国制造业用钢占比进一步上升至52%，超过建筑业，成为需求主导力量。机械、汽车、新能源、装备制造等制造业用钢保持韧性，推动行业分化。“制造业升级对钢材品质提出了更高要求。从五大材消费数据来看，下游对耐高温、耐磨、高韧性板材的需求明显优于建筑长材。”任向军说。分化同样映射在出口方面。数据显示，7 月，长材出口126.51万吨，同比增长22.73%，而板材出口602万吨，同比下滑1.8%。长材出口爆发，受东南亚、中东等新兴市场基础设施建设刚性需求的拉动。钢厂的命运同样天差地别。部分钢厂深陷亏损泥潭，部分钢厂却能增产创收。在德龙钢铁集团董事长丁立国看来，差别从来不在钢价涨跌上，而在企业有没有穿越周期的内功上。“唯有主动跳出建材领域的低价混战，在存量格局中向内深耕、向外求变，加速向品种钢、精品钢升级，精准卡位新能源、汽车、装备制造等高附加值赛道，才能摆脱对规模扩张的路径依赖。”他说。面对即将到来的“金九银十”，任向军建议将操作回归现实需求锚点，加快库存周转、优先兑现成交、落袋为安，严控库存风险、守住现金流。“对钢贸商和钢厂而言，账面浮盈是虚，现金流是实。唯有精耕成本管控、优化产品结构、强化风控服务，方能穿越周期，实现稳健经营。”任向军说。来源：期货日报网

期货日报网08-28 16:20

期指短期或延续反弹格局

约五成，新动能支撑不断增强。另一方面，钢铁、建材等地产链需求偏弱，生产端修复并不均衡。价格层面，1—7月PPI同比上涨1.8%，较前值回升0.3个百分点，工业品价格延续修复态势，但行业分化显著，上游采矿、有色、化工行业大幅上行，钢铁、建材等传统行业承压。分行业来看，电子相关行业和高技术制造业为盈利增长的核心引擎。随着“人工智能+”加快拓展及算力需求的扩张，AI产业链相关产品量价齐升，带动电子行业利润高速增长，1—7月电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业利润增长9.3个百分点，其中集成电路行业利润同比暴增18.5倍。1—7月高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。原材料制造业利润快速增长，石油煤炭加工行业由亏转盈。值得注意的是，盈利修复的基础仍不稳固，企业应收账款、产成品存货增速高于营收增速，存货周转与账款回收周期拉长，账面利润向现金流转化仍有压力。整体看，工业企业盈利修复，尤其是科技成长产业链盈利兑现，为A股相关板块提供了扎实的基本面支撑。稳增长政策持续发力近期稳增长政策持续释放，货币、财政和产业政策协同发力，为市场筑牢“政策底”。货币政策方面，央行呵护流动性意图明显，8月26日开展2395亿元7天期逆回购操作，8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，跨月资金面无虞。财政政策方面，近期财政部表示下半年有2万亿元以上的专项债和超长期特别国债待发行，与历年同期相比规模较大，财政支出强度有望保持，对基建投资和总需求形成有力支撑。产业政策方面，本周工信部在国新办新闻发布会上表示，未来五年将加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业，并推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业成为新的经济增长点。叠加“人工智能+”行动深入推进，有望强化科技与高端制造赛道景气逻辑。整体看，政策协同发力托底经济基本面，同时提振市场风险偏好，A股下行空间有限。图为地方专项债发行进度科技板块多空因素交织当前科技板块多头逻辑的核心是AI产业需求确定性不断强化。英伟达二季报营收为962亿美元，同比大增106%，其中数据中心业务营收890亿美元，同比增长117%，是业绩核心驱动。预计三季度营收中值为1080亿美元，高于市场预期。同时，从美股二季报看，五大云厂商资本开支增至1815亿美元，占标普500成分股资本开支的比重提升至42%，且剔除云厂商后的成分股资本开支增速由一季度的8.1%升至16.3%，AI资本开支正向更多行业扩散。压力主要来自估值端的利率扰动和企业现金流恶化。近期美国长债收益率上行对高估值科技板块形成压制。AI硬件链对外部融资依赖度高，对长端利率的变化尤为敏感，融资成本抬升将显著挤压其估值空间。此外，AI产业现金流压力持续显现，五大云厂商资本开支扩张速度快于收入增速，自由现金流持续收窄，市场对投资回报率下行的担忧升温，制约科技板块的上行空间。图为中美国债利差（%）综上，国内政策持续托底，工业企业盈利延续修复态势，新动能与科技产业链维持高景气，股指下方支撑较强。但美债收益率上行叠加流动性扰动，期指上行的延续性待观察。预计短期期指将延续反弹格局。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网08-28 16:20

焦煤近强远弱静待旺季验证

前产业链利润过度向上游煤矿集中，焦化与钢铁环节承受着较大成本压力，中长期盘面向上空间会受下游基本面的约束。焦煤价格升至高位后波动明显加剧，煤矿复产、蒙煤通关量恢复等利空因素对盘面的影响加大，不确定性较前期明显增加。后续行情的核心观察点，一方面要跟踪山西煤矿实际复产进度，关注安全检查政策变动；另一方面重点关注钢厂利润变化以及铁水产量的变动。9月中旬传统旺季的需求兑现情况将成为中期行情的关键分水岭，如果旺季钢材需求不及预期，远月合约计价的负反馈逻辑或逐步兑现。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网08-27 16:36

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