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【黑色早评】山西整治煤矿超产，焦煤供给预期收紧
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1.368亿澳元的补助，用于升级肯布兰钢铁厂（Port Kembla Steelworks）的高炉设施。除了现有计划外，Liberty steel plant还计划扩大其磁铁矿项目，以生产绿色钢铁产品，利用氢气作为生产过程中的关键能源。 5.2月21日港口现货市场整体交投氛围尚可，其中公开平台上3月下装期的纽曼粉以62%计价119.1成交、同样三月下装期的BRBF以62%计价121.65成交、3月底跨4月装期的PB粉以61%计价118.6折算溢价在4月指数+2.8附近；矿山私下招标方面有南非粉块和SFGB。二级市场上，报盘多以MNPJ品种为主；相应询盘尚可，目前据悉有金布巴粉、PB粉块等品种成交。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，钢厂未明显提产，对焦炭第三轮提降落地，双焦偏弱。山西省开展煤矿“三超”和隐藏工作面专项整治，部分超产煤矿开始下调计划产量，焦煤供给下降，预期后市焦煤供给控制仍会加强，焦煤的政策支撑较强，建议逢低买入。二、消息与数据 1.2月21日，有市场消息称，应山西省发改委要求，山西省内部分煤炭集团2024年计划产量有所减少，其中潞安集团减少1700万吨，年度产量从计划的1.03亿吨减至8600万吨/年；山煤国际减少800万吨，年度产量从计划的4000万吨减至3200万吨。 2.国家主席习近平2月19日下午主持召开中央全面深化改革委员会第四次会议。会议强调，促进经济社会发展全面绿色转型，要聚焦经济社会发展重点领域，构建绿色低碳高质量发展空间格局，推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城乡建设发展绿色转型，加快形成节约资源和保护环境的生产方式和生活方式。 3.汾渭信息冶金部2月21日重点关注：焦炭方面，三轮提降落地，焦企利润亏损程度扩大，生产积极性较差；下游钢材需求暂无好转，成品库存压力较大，钢厂高炉延期复产，铁水暂无明显增量，焦炭刚需承压，且厂内焦炭库存处于中高位，对焦炭采购积极性不高，以谨慎观望为主，近期主产地迎来新一轮降雪天气，市场运力转差，综合影响焦企库存压力增大；综合来看，目前焦炭市场情绪悲观，仍有继续提降预期，后期需关注高炉复产和主产地天气情况以及原料煤价格走势。焦煤方面，煤矿产量逐步恢复中，供应端稳步回升。随着焦价下跌，市场情绪继续降温，下游焦企谨慎采购原料煤，中间环节观望情绪浓厚，节后市场交易仍未明显启动，煤矿签单不佳，部分价格小幅下调50元/吨。运输方面，近日北方主产区普降大雪，昨日起公路运输已基本停滞，公路运输受阻。进口蒙煤方面，20日甘其毛都口岸通关873车，当前市场看降预期仍存，下游拿货意愿不足，多持观望心态，口岸成交氛围一般，蒙煤市场延续偏弱走势，蒙5长协原煤价格在1470-1500元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据显示钢材产量继续下降，富宝调研虽有15%电炉钢厂开工，但大部分电炉企业仍要到元宵节后才陆续复产，短期国内钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，东南亚钢坯价格也有小幅下降，但印度钢坯价格上涨，其它国外主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，板材库存处同期高位。昨日钢谷及找钢数据显示钢材厂库及社库均有明显增长，节后钢材库存仍在累积。找钢各品种表需均有回落；钢谷建材表需有明显回升，但热卷表需继续下降。由于元宵节尚未过完，目前下游工地大多未复工，百年建筑最新调研显示，全国水泥出库量31.64万吨，同比下降89.9%；混凝土发运量为12万方，同比下降7.4%，整体建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，近日央行五年期以上LPR又超预期下降25个基点，叠加股市连续上涨，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，近日欧美、东南亚等地钢价均有回落，但昨日独联体钢价小幅上扬，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，尽管宏观仍有利好，但钢材需求预期较弱，叠加近日双焦大涨带来的成本支撑，预计短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.据中钢协数据显示，2024年2月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产206.99万吨，环比增长2.64%，同口径相比去年同期增长0.38%；钢材库存量1510.02万吨，比上一旬增长23.78%，比上月同旬增长4.9%。 2.富宝资讯：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计3.11万吨，较节前回升1.16万吨，环比增幅51.7%，但日耗水平尚处于谷底位置。在调研的103家钢厂中，目前已开工的电炉厂16家，占比15.5%，处于停产状态的电炉87家，占比84.5%，据调研了解多数电炉计划在元宵节后至3月初复产。 3.Mysteel了解到，波罗的海地区当前有许多出口商正争夺废钢资源，收集成本上升的趋势或将在短期内显现。此外，土耳其钢厂即将面临完成4月份订单的压力，补库需求迫在眉睫。据悉，土耳其钢厂需要在3月下旬进口6-7批货物，因此废钢价格下行空间相当有限。然而，买家方面并不积极，土耳其进口商都在等待价格的进一步下跌，钢厂的目标价格远低于410-415美元/吨CFR的售价。 4.2月13日-2月20日，本周全国水泥出库量31.64万吨，较春节前下降78.36%，年同比下降89.9%；基建水泥直供量3万吨，较春节前下降94.23%，年同比下降97.0%。截至2月20日，全国506家混凝土产能利用率为0.6%，同比去年同期（春节后第一周）下降0.5个百分点。回款比例为47.2%，较2月6日提升1.1个百分点。混凝土发运量方面为12万方，同比去年同期下降7.4%。近期部分混凝土企业虽然已经开工，但暂无发运量，市场需求回升将在正月十五以后陆续启动。 5.乘联会：2月1日-17日，乘用车市场零售55.9万辆，同比去年同期下降14%，较上月同期下降43%，今年以来累计零售259.4万辆，同比增长34%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-22
Mysteel解读：卷螺差节后有望企稳走阔
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同比高增长。2023年12月，中国出口钢铁板材526万吨，同比增长61.2%；1-12月累计出口5963万吨，同比增长40.6%。出口保持高位主要原因有三：一是人民币兑主要出口国币种（越南盾，比索等）的贬值，出口产品在国际市场的价格竞争力进一步增强并且人民币目前也不具备升值的动力，美国经济数据强劲，2月美国PPI指数较1月上升0.4%，美元指数有望持续走强，短期降息的预期有所减弱；二是亚太地区电、天然气等价格上涨导致生产成本偏高以及钢厂减产导致的产量不足，目前其用进口来填补需求缺口；三是由于钢材总体产能过剩，热卷的过剩产能可以部分被出口抵消，而螺纹钢则相对较弱。三．节后卷螺行情风险点提示 2024年的国内建筑行业用钢需求量预计持续环比下行，预计新开工面积环比下降。整体建筑行业用钢量的缩量是否能被国内基建以及出口的增量平替是整体用钢需求。国内基建的风险点是国内12化债高风险重点省份（天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）除民生工程外2024年不得出现新开工项目。这对于国内基建的用钢需求有所打击；海外方面美国持续高利率运行导致的货币紧缩使海外经济修复动能放缓，海外用钢需求减弱，对于国内钢材的出口有所限制。
我的钢铁网2024-02-21
【有色早评】需求预期偏弱，有色整体弱势运行
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能达到48.7万至49.2万吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 2、【美国延续对华不锈钢拉制水槽的反倾销和反补贴税】由于美国商务部和美国国际贸易委员会（ITC）裁定，撤销对中国拉制不锈钢水槽的反倾销税（AD）和反补贴税（CVD）命令可能会导致倾销和反补贴补贴的继续或再次发生，以及对美国行业的重大损害，美国商务部发布继续执行这些反倾销和反补贴命令的通知。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-21
【黑色早评】需求预期弱，铁水复产慢，铁矿破位下行
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谷与HydnumSteel已就开发低碳钢铁生产解决方案签署谅解备忘录，包括共同评估为HydnumSteel在其位于西班牙普埃托利亚诺的绿色钢铁旗舰项目所在地共址建造一座铁矿石压块厂的可能性。该项目将于2026年投产，年产钢材150万吨，其年产能自2030年起预计将达260万吨。 4.Tecora Resource是一家位于加拿大的私营公司，由美国投资管理公司Orion mine Finance、美国私人控股公司Cargill等矿业投资者共同拥有，致力于生产和销售高品位优质铁矿石。该公司曾收购Scully矿山和Sydvaranger Mining AS（Sydvaranger）公司，后者目前已被转让。 5. 2月20日铁矿石远期现货市场活跃度尚可，平台上3月中下旬装期的金布巴粉以3月指数-4成交；3月中旬装期的麦克粉以62%计价120成交；2笔3月底4月初装期的PB粉分别以4月指数+2.5和+2.6成交；2月初提单的卡粉以65%计价134.65成交。二级市场上报盘积极性尚可；询盘主要集中在中品以及非主流资源上，但成交相对较少。港口市场流动性偏弱，主流品种价格下跌明显。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，钢厂未明显提产，对焦炭第三轮提降落地，双焦偏弱。今年上半年煤矿核定产能重新计算，生产动力较足，产量或逐步回升，需求端或短期内变动不大，可能形成供需错配，整体偏空，节后等待高点做空机会。二、消息与数据 1.印尼煤炭开采协会（APBI）执行董事亨德拉·西纳迪亚（Hendra Sinadia）近日表示，由于全球动力煤市场供应过剩、煤价面临压力，预计2024年还将延续这一趋势，今年印尼煤炭出口总量预计下降。 2.央视报道，2月20日，据交通运输部路网中心消息，截至今日8时，受降雪及路面结冰影响，山西、内蒙古、吉林、黑龙江、山东、河南、西藏、新疆共封闭路段37个（涉及33条高速公路，1条普通国道，1条普通省道），关闭收费站503个（涉及69条高速公路），恢复通行时间待定。 3.汾渭信息冶金部2月20日重点关注，焦炭第三轮降价全面落地，累计降幅300-330元/吨。近期原料煤价格跌幅较小，入炉煤成本下移幅度有限，落实本轮降价后焦企亏损再次加剧，生产积极性较差。钢厂方面目前尚未有明显的复产动作，铁水增量缓慢，日耗偏低，叠加厂内焦炭库存仍处于中高位水平，对焦炭采购需求一般，影响焦企出货持续承压。目前焦炭基本面延续偏弱，参与者仍有看降四轮的预期，后续重点关注宏观利好政策对消费需求的刺激作用及钢厂高炉复产进度。焦煤方面，昨日焦炭第三轮降价全面落地，后期市场仍有降价预期，焦企考虑利润因素对原料采购偏谨慎，炼焦煤成交偏弱，线上竞拍成交价普遍出现下跌，由于新订单情况不佳，部分区域煤矿报价也开始下调，其中安泽和古交地区低硫主焦煤下调50元/吨至2400-2450元/吨，炼焦煤市场整体偏弱运行。进口蒙煤方面，口岸贸易商已收假复工，然周边洗煤厂还未全部复产，且考虑到市场有走弱预期，采购相对消极，口岸蒙煤市场偏弱，价格小幅下跌，目前蒙5原煤1480-1500元/吨，蒙3精煤1680-1700元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，节后机构数据显示五大材产量仍有减少，电炉钢厂复产也不多，整体钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，独联体钢坯价格也有下跌，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，板材库存处同期高位。节后机构数据显示钢材厂库、社库均有上升，钢联五大材库存处同期低位，但钢坯及板材库存水平处同期高位。由于元宵节尚未过完，目前下游工地大多未复工，建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，昨日央行五年期以上LPR又超预期下降25个基点，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，节后欧美、东南亚及中东、南美钢价有部分回落，独联体和印度钢价小幅上扬，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，尽管宏观仍有利好，但钢材需求预期较弱，钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.央行公布2月贷款市场报价利率（LPR），5年期以上LPR报3.95%，较上期下降25个基点，创历史最大单次降幅；1年期LPR报3.45%，维持不变。 2.据越南钢铁协会（VSA）预测，预计2024年钢材消费量将增长约6.4%，钢材出口量将增至近1300万吨。这一目标是基于越南今年GDP将增长6-6.5%的预期。此外，预计世界钢铁需求也将增长1.9%，到2024年将达到18亿吨，其中东盟的钢铁需求预计将增长5.2%。此前越南钢协十分看好越南钢铁产量前景，预计在2024年增长约10%，2025年增长8%。预计2024年和2025年成品钢产量约为2800-3000万吨，国内钢材需求约为2200万-2300万吨。 3.Mysteel了解到，上周（2月12日-16日），由于美国热卷需求和价格下跌，巴西出口板坯价格有所下降，一周内跌幅约为10美元/吨，目前主流出口价格约为660美元/吨FOB。有巴西出口商表示，目前由于美国热卷表现不佳，美国板坯进口商购买4月船期的数量有所减少。虽然有出口商努力维持之前的报价水平，但是目前实际的成交价格约为660-670美元/吨FOB。还有一位板坯出口商表示自己的实际出口价格也为660-670美元/吨FOB，并称美国热卷价格的持续下跌也在不断增加巴西板坯出口报价的压力，预计短期内巴西板坯出口价格难回此前约700-710美元/吨FOB的水平。根据Mysteel的报道，2月9日，美国热卷中西部出厂价约为1160美元/吨EXW，2月18日跌至1110美元/吨EXW，截至发稿日，美国热卷价格连续跌至约1070美元/吨EWX。 4.据国际船舶网跟踪：2024年2月12日至2024年2月18日，全球船厂共接获20+1艘新船订单；其中，中国船厂获得15+1艘新船订单；日本船厂获得2艘新船订单；韩国船厂获得2艘新船订单；德国船厂也获得相关新船订单。 5.央视财经挖掘机指数：2024年1月，全国工程机械总体开工率47.81%，高于2023年1月的开工率（40.61%），为2024年经济“开门红”奠定基础。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-21
【专题报告】黑色的驱动逻辑发生了什么转变？
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% 我们认为地产弱势尚未改善，同时支撑钢铁需求增长的预期发生了变化，是导致当前黑链弱势的关键因素。一、地产弱势状态尚未改善在各地多项地产利好政策出台后，国内地产端的需求表现依然较弱。中指研究院的最新调研显示春节期间主要代表城市新房日均成交同比下降27%，且消费者观望情绪较浓，购房意愿不强。二、基建的需求预期转弱从Mysteel统计的2024年1月项目开工投资额来看，环比降幅42%以上。而根据各地方发改委发布的主要省份重大项目计划投资规模来看，2024年的统计总量同比降幅也有20%以上。基建项目的减少与地方债压力大有关，此前国务院就要求12个债务较高的省份推迟或停止目前使用投资不到一半的项目建设，这些省份除了供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现新开工项目。三、国内钢材出口空间可能收窄近日欧美钢价有所回落，欧洲和美国热卷需求均表现不佳，虽然中国钢材不直接出口欧美，但这两个主要钢材消费地的需求转弱，也意味着后期国内钢材出口空间可能收窄。四、制造业的需求尚待观察从节后制造业相关的部分原料库存来看，普遍库存增幅较大或处于同期高位，在这些制造业主要原料的高库存未能有效去化前，制造业实际需求表现仍待观察。五、总结综上，钢材的需求预期转弱，是驱动黑色弱势的关键因素，节后国内钢材市场供需两端都体现了一定的压力，成品高库存叠加需求弱预期抑制了钢厂的复产动能，导致原料持续走弱，而钢材在成本支撑塌陷的情况下也一路下行,预计上述关键因素未有实质改善的环境下，黑色仍将保持弱势运行。后续行情走势应关注钢材实际需求表现及宏观政策是否能够带来需求预期的改善，同时要密切跟踪钢材库存的去化及钢厂复产的节奏。工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-21
每日钢市：钢坯大跌90元，期螺跌超2%，钢价趋弱运行
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材出厂价10-30元/吨。此外，中天钢铁出台2月下旬出厂价，螺纹钢、高线、盘螺均上调50，现HRB400E材质Φ16-22mm规格执行价格4180元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：2月20日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4034元/吨，较上个交易日下跌9元/吨。短期来看，近期期螺持续下跌，同时铁矿、焦炭等原料品种价格下跌，市场心态转差；同时近期多数工程项目尚未开工，需求惨淡。因此预计21日国内建筑钢材市场价格或继续窄幅调整为主。热轧板卷：2月20日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4067元/吨，较上个交易日下跌32元/吨。宏观经济预期持续向好，5年期LPR降幅超预期，但下游实际需求尚未明品启动，叠加焦炭调降带动成本下滑，成材期货价格延续跌势。从钢材现实需求的角度来看，农历春节假期已经结束，但终端复工复产时间集中在元宵节以后，目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明显启动。钢材需求短期尚未有效启动，受假期影响钢材库存仍偏高，且焦炭价格下跌带动成本下滑，整体向好支撑不足。因此预计21日全国热轧板卷价格或将继续下探。冷轧板卷：2月20日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4742元/吨，较上个交易日下跌7元/吨。20日热卷期货跌破“3900”，现货市场交投氛围愈发冷清，价格均有不同程度的下调。商家表示，节中市场资源正常到货，节后商家出货压力明显增大，且期货下行一定程度上减弱下游采购积极性，年后价格开工后还未上涨便开始弱势下跌，市场心态谨慎偏悲观。就21日情况来看，高库存和低需求的矛盾将继续激化，商家操作偏向于降库成交。综上所述，预计21日市场价格或将继续偏弱运行。中厚板：2月20日，全国24个主要城市20mm普板均价4159 元/吨，较上个交易日下跌14元/吨。市场交投氛围低迷，市场信心不足，整体成交不佳。据市场反馈，19日焦炭第三轮提降落地，铁矿延续震荡偏弱运行，板价底部空间小幅打开，支撑转弱，叠加下游端尚未完全启动，落实到实际需求仍需时间，市场多数库存均在春节期间小幅增加，当前因素多空交织，短期向下空间有限。整体来看，淡季性特征仍在，市场观望情绪较浓，需求尚未放量，现货市场依然是按需补库，预计21日国内中厚板价格震荡趋弱运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：2月20日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日弱势下行，累计下跌40。卖盘方面，贸易商报价积极性一般，截至目前现货成交较少；山东远月市场交投情绪一般，暂无成交；买盘方面，钢厂按需补库为主，采购较为谨慎，询盘较少。目前PB粉主流在950-955；卡粉主流在1050-1055；超特粉主流在840-845；PB块主流在1090-1095。（单位：元/湿吨）废钢：2月20日，全国45个主要市场废钢平均价2617元/吨，较上一交易日价格上调3元/吨。具体来看，多数钢厂已恢复收货，但钢厂到货情况未有明显改善，多以合同户送货完成日耗量为主。市场方面，大部分场地陆续复工复产，但部分场地工人将在元宵节后到岗结合上游产废企业也多元宵节后复工复产，导致整体收货情况一般。综合预计21日全国废钢价格或将继续稳中小涨。焦炭：2月20日，焦炭市场价格暂稳运行。20日山西、山东、河北等地均出现了不同程度的降雪天气，目前降雪天气持续，预计对拉运会产生一定的影响。20日原料煤继续弱稳运行，矿端复产继续，下游焦炭价格的下降导致部分焦企开始限产动作，对原料采购偏谨慎。下游钢厂目前利润得到修复，焦炭采购价格预计会暂稳一段时间，但铁水数据一般，需求持续偏弱，对焦炭价格的看降预期仍在。四、钢材市场价格预测节后钢市呈现先扬后抑态势，究其原因是强预期与弱现实持续博弈。一方面，节后首周终端项目返工复产数量有限，加之寒潮继续影响我国中东部，需求尚未明显恢复。同时，钢厂对原燃料补库意愿较低，成本端支撑减弱，节后钢价冲高回落。另一方面，宏观政策预期向好，尤其20日LPR“降息”，将促进社会融资成本稳中有降，同时预期元宵节后需求将加快恢复，钢价下跌空间或也不大。
我的钢铁网2024-02-20
【有色早评】海外降息预期回落压制有色金属
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厚板轧机产品在薄而宽领域的空白。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-20
Mysteel黑色金属例会：节后钢市或维持震荡运行态势
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，节后迎来开门红，但很快分化。展望本周钢铁市场，或将维持震荡运行态势，主要理由：一是宏观偏中性；二是春节长假库存累积虽未超去年，但整体库存水平比去年农历年同期仍有不少增量，只是结构上有些变化；三是双焦价格有回调压力，对成材的成本支撑减弱。一、原料各品种情况（一）铁矿石（二）煤焦（三）废钢本周市场开始逐步复苏，电弧炉钢厂虽尚未复产，但多数钢厂已经开始收货，而高炉钢厂废钢积极补库，废钢需求有一定支撑。从市场方面来看，本周货场集中开工，但大多数人员尚未返工，废钢加工进度缓慢，可流通资源较少，且准入企业库存创了新低水平，废钢整体供应偏紧张。因此，预计短期废钢价格小幅上涨为主。（四）钢坯从目前市场情况来看，需求数据尚未恢复正常，本周随着调坯厂开始陆续复产，后期仍有增量预期。同时厂内钢坯库存处于低位水平，一旦后期需求进一步恢复，对钢坯价格形成有利支撑。但也应该看到钢坯社会库存处于历史高位，压力增加。另外心态方面，当前市场交投活跃，对后市预期仍存。综合预计，近期钢坯市场仍存上行空间，但压力也随之增加，应多关注市场复工复产情况。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材（二）中厚板综合来看，市场心态谨慎乐观，节后需求有待释放，预估本周中厚板价格震荡偏强调整。（三）冷热轧综合情况看，消费预期尚存，但钢厂涨价难度继续存在，利润难以扩张。现实随着消费开始恢复，市场进入“淡季转旺季”的趋势，消费验证或将是未来的重要点。就年后市场看，库存在供应持平，需求逐步恢复的情况下，短期库存会快速达到高点。对于市场信心带来部分支撑，因此本周价格预估会在3950-4100元/吨之间，热冷价差在600-700元/吨之间。（四）不锈钢 2月不锈钢厂整体的排产相对较低，环比处于降量，而下游企业开工时间未能有这么早，故年后依旧处于供需博弈的状态。目前社库水平并不算高位，钢厂春节假期多检修停产，物流运输也停运，故预计年后整体的库存增量并不明显，而随着不锈钢市场的逐渐复工，贸易商逐渐活跃，市场氛围有所调动，或会进一步推动价格的上行，但实际仍要关注市场的成交情况以及钢厂的到货情况。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流。市场有风险，操作需谨慎。
我的钢铁网2024-02-19
Mysteel：心有所定御风而行 ——从政策发力点看2024年钢铁内需结构亮点
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2023年，中国钢铁内需呈现出三大特征：地产需求走低，基建托底，制造业发力。近年来产业政策对特定下游制造业如汽车，造船和能源等行业的支持，终于成就中国经济面临挑战时的推进器，进而带动中国钢铁内需在2023年的增长。 2023年下半年，宏观经济政策从货币政策为重，逐步转向以财政政策和产业政策合力推进经济成长的格局。“稳中求进”和“先立后破”的政策宣示和各地两会目标都提出了2024年制造业将会是经济发展的重心，所谓“立”。需注意2023年工业企业利润仍在修复，或影响制造业投资信心，因此需把握政策发力点，“心有所定”方能“御风而行”。由此推算2024年中国钢铁内需的消费量增长（表1）：预计2024年粗钢消费量年比增长1.2%，增幅较2023年减缓，体现“稳”；在下游用钢行业中，预计能源、集装箱和钢结构将带动粗钢需求高增长；而船舶、汽车和家电制造等行业，在经历了增长后，今年的增速或将放缓。基建仍将托底2024年钢材需求（见黑色产业研究服务部于 2024 年 1 月 16 日发表的文章《后疫情时代的基建投资新常态》），但地方债压力下，需求增速继续放缓。同时，需注意今年钢铁需求增长的地区化差异拉大。从对12省的基建项目的审批限制和制造业产业集群的分布来看，预计今年经济强省的用钢需求增长或将快于内陆省份。表一：中国钢铁内需2024年展望及2023年回顾【正文】一、2024年制造业经济发展的“立”之重心从年初地方两会的报告分析，2024年地方政府将制造业作为推动经济增长的核心产业。各地政府大多聚焦新兴产业、交通水利和能源三个领域，利于拉动用钢需求的增长。需要警惕的是部分制造行业仍存在产能过剩、产能利用率低下的问题。2023年企业盈利状况不佳，全年利润增速维持在低水平，或对2024年整体制造业投资意愿和能力造成抑制，从而导致制造业主动扩大资本开支的意愿相对受限。因此，需要依赖财政政策和产业政策的协同作用刺激需求。但需注意2023年工业企业利润仍在修复，或影响制造业投资信心，因此需把握政策发力点，“心有所定”方能“御风而行”，寻找2024年钢铁消费的结构亮点。在下游用钢行业中，预计2024年能源、集装箱和钢结构将带动粗钢增长高增长；而船舶、汽车和家电制造等行业，在经历了增长后，今年的增速或将放缓。 1. 预计2024年能源、集装箱、钢结构行业保持良好发展势头，将成为用钢需求的高增长行业目前，传统能源投资仍然占据能源投资的主体地位，但增速放缓，结构优化，向清洁低碳方向转型。中国作为全球第一个以清洁能源投资为整体投资和经济增长的主要驱动力的大型经济体，一直在可再生能源和绿色技术方面投入关注与财政支持。中国坚持绿色发展理念，推进能源结构优化和能源清洁低碳转型。2023年，中国电动汽车、锂离子蓄电池和太阳能电池这“新三样”产品合计出口1.06万亿元，同比增长29.9%。这是“新三样”产品出口首次突破万亿元大关。由此可见，2024年能源行业的用钢需求增长，主要是由于能源结构的转型升级，以及能源安全和绿色发展的战略需求所驱动的。能源包括新能源在今年仍将保持较高的增长速度，而且有利支持中国内需和出口增长。因此，预计能源行业2024年用钢需求同比增长7.9%。 2023年集装箱行业销量仅170万TEU，创下2021年以来的最低点。预计2024年，随着集装箱需求的逐步恢复，叠加全球贸易的复苏和集装箱更新周期的到来，2024年集装箱销量有望增长至250-300万TEU，其中更新需求约占70%，带动热卷需求增长。因此，预计集装箱行业2024年用钢需求同比上升7.7%。 2023年钢结构出口量持续增长，出口金额增幅较小。钢结构广泛用于制造业和基建，受益于广泛的政策持续支持，消费端仍有较强的增长潜力。预计钢结构行业2024年用钢需求同比增加6.5%。 2. 汽车、家电、船舶行业出口市场消费趋于饱和，但内需改善和海外需求仍有潜力，2024年用钢量增速或将放缓 2023年汽车出口对总销量增长的贡献高达55.7%，其中新能源汽车已经成为推动中国汽车出口的核心动力。2023年新能源汽车出口量为120.3万辆，同比增长77.6%。因此，2024年中国汽车出口量仍有望维持增长的态势，尤其新能源汽车占比仍将提升。但受国际市场需求放缓、国内市场竞争加剧等影响以及潜在海外对华汽车出口的政策限制，2024年汽车出口量增速相较23年或有所减缓。预计2024年汽车行业用钢需求同比微增3.1%，增速较23年微降。中国家用电器产品出口量也取得了同比增长。2023年，家用空调出口创造了历史新高，全年累计出口量同比增长8.3%。在产业政策加速推动数字化转型和智能制造的过程中，智能家电和绿色家电已成为发展的主导。预计2024年，家电行业仍有较强的需求支持，房地产政策的宽松实施将为城市住房的刚性需求和改善性置换提供有利的条件，而与房地产密切相关的家电行业，总体需求将得到提升。但由于中国电器产品在一些国家和地区面临着贸易壁垒和制裁措施，如关税、反倾销、技术封锁等，这将会增加中国电器产品的出口难度和风险。预计2024年家电行业用钢需求同比增长3.7%，增速较23年大幅收窄。中国船舶制造业在2024年将继续保持稳健发展势头；受益于国际航运市场需求的复苏，造船完工量、新接订单量、手持订单量均有望维持在较高水平，国际市场份额继续领先。但是，2024年造船完工量将达到历史新高，而新接订单量不及2023年，导致用钢需求的释放存在时滞效应。同时，国际航运市场的绿色环保要求将进一步收紧，促使船企加大对绿色动力船舶的研发和生产，这将对造船用钢的数量和结构产生一定的影响。预计2024年船舶制造业用钢需求同比增加4.8%，增速较23年缩小。二、基建仍将托底2024年钢材需求 2024年，中国将积极落实“三大工程”，并通过新增国债和PSL重启等财政政策措施，为基建的用钢需求提供一定的支撑。2023年，中国基建投资累计同比增速维持在8%以上，为经济增长提供了稳定的基础；预计2024年，基建投资增速将低于去年水平，对用钢需求增量的贡献有限。后疫情时代，基建对经济的托底作用增强，财政约束的前提下难以成为主要驱动。“三大工程”带来的新增投资可能在 1-2 万亿，作用于房地产与基建投资比例约为 7:2，但用钢强度和总需求不及同等数量商品房投资的用钢需求。仍要警惕财政政策可能引发的基建投资区域分化现象。2023年第四季度，国务院对12个债务压力较大的省市（内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）下达了暂缓或停止一些国家资助的基建项目（涉及交通、基建、棚改区改造等）的指令，目的是防范和化解地方债风险，减轻财政负担。被叫停的基建项目主要是一些收益较低，建设过剩但又容易积累负债的项目，如高速公路、民用机场、轨道交通等。此外，这些地区并非制造业发展的主要产业集群。我国先进制造业集群从空间分布上看呈现出东强西弱、一带三核两支撑的特点。一带是指沿海地区，三核是指环渤海核心、长三角核心和珠三角核心，两支撑是指中部地区和西部地区。这些集群覆盖了制造强国建设的重点领域，如新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等，成为引领带动重点行业和领域创新发展的重要力量。因此，2024年基建投资或将向沿海地区等经济强省倾斜，尤其是在超大、特大城市开展的“三大工程”（保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设）带来的相关基建需求。结合当下制造业的产业集群分布情况，预计经济强省2024年的用钢需求增长或将快于内陆省份。三、2024年地产用钢仍保持同比下行 2024年，房地产仍面临着行业低迷的严峻挑战，政策端将进一步放松以刺激需求，但同时也要坚守“房住不炒”的底线，加大金融监管力度，防范风险。因此，我们预计2024年房地产投资额和销售量或将延续下滑趋势，但下降幅度或有所收窄。总体而言，尽管2024年房地产政策将持续宽松，但消费端对政策刺激的反应较为迟钝，对用钢需求的后续释放空间有限。同时，房地产领域从商品房向保障房和城中村改造等方向转型，也会抑制用钢需求的增幅。总体来看，2024年制造业将会是经济发展的重心，带动钢铁需求增长。在下游用钢行业中，预计能源、集装箱和钢结构将带动粗钢增长高增长；而船舶、汽车和家电制造等行业，在经历了增长后，今年的增速或将放缓。基建仍将托底2024年钢材需求，但地方债压力下，需求增速继续放缓。同时，需注意今年钢铁需求增长的地区化差异拉大。预计2024年地产用钢仍保持同比下行。
我的钢铁网2024-02-19
【专题报告】黑色产业链的利润困局
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观点概述：作为工业生产的“食粮”，钢铁业在我国经济建设中一直发挥着举足轻重的作用，伴随着我国全球制造业大国地位的崛起以及房地产黄金二十年的发展，国内也建成了占据全球近半匹江山的钢铁产能。然而，受制于资源的供应，近年来我国钢铁业的规模效应并未能给钢铁企业带来更多的经济收益，随着国内地产进入周期拐点，叠加制造业的转型升级，钢铁产业链中下游的产能过剩问题正日益严峻，由此带来的利润困局也值得关注。一、当前黑色产业链的利润困局从近几年黑色产业链相关上下游的利润总额对比来看，以2020年为分水岭，2018/2019年黑色产业链上下游各环节的利润总额整体相对均衡，但2020年之后利润逐渐向上游的矿山、煤炭开采等采矿业集中，而中游加工企业的利润几近消失，终端制造业的利润也未见增长，甚至部分制造业利润还有所下降。作为中游加工企业的钢铁业，近两年的利润更是大幅收窄，钢联调研数据显示近两年247家钢厂的盈利率大多不超过60%，意味着有近4成钢铁企业始终处于亏损。Wind上市钢铁企业的季度净利率自2022年开始就在1%附近徘徊，而同期煤炭行业季度净利率表现大多超过15%，二者差距明显。导致当前黑色产业链利润困局的主要原因还是钢铁业的产能过剩，从黑色产业链主要上中游的产能利用率情况来看，目前钢厂的高炉和焦化产能利用率大多能维持在80%-90%以上的区间，而独立焦企的产能利用率多不足80%，独立电炉厂产能利用率不到70%，硅锰企业开工率大多在50%-60%，硅铁企业开工率近两年不足40%，废钢加工企业的产能利用率甚至只有10%左右。不仅如此，当前钢铁轧材加工企业的产能利用率也不高，近两年除了中厚板企业受益于造船业的强劲需求，产能利用率维持在90%以上的高位；冷轧、热卷等板材企业受益于制造业需求的良好，产能利用率大多能维持在75%-85%区间，与冷热卷相关的镀锌板卷企业产能利用率也能维持在60%-70%；而螺纹钢企业则因为地产需求的下滑，产能利用率从前几年的不到70%又进一步下降到了50%左右，与其相关的H型钢产能利用率也基本在50%-60%区间。另外，与建筑相关的线材和工角槽企业的产能利用率更低，线材产能利用率近年来大多不到50%，工角槽企业产能利用率基本都在20%-30%。整体当前钢铁产业链呈现的是钢厂相对高产能利用率，而独立焦化、独立电炉、铁合金及中下游各类轧材加工企业普遍开工率及产能利用率较低，导致整个行业中下游相关产业链普遍亏损或者微利，而上游的铁矿、焦煤等原料企业，因为钢厂维持相对较高的开工率拥有了持续且强劲的需求，叠加上游原料资源的集中度和话语权较高，从而整个产业的利润几乎都被原料端所持有。二、如何破解黑色产业链的利润困局 1、以前是如何解决的？实际上，原料端对黑色产业链利润的挤压持续已久，只不过近几年的表现愈发极致。从近十年的螺纹现货及盘面利润历史对比来看，利润有明显改善的年份大多伴随供应端有明显的减量政策。比如2016年开启的供给侧结构性改革，计划用5年时间压减粗钢产能1亿-1.5亿吨，实际2016-2018年仅用3年就压减1.45亿吨表内产能，淘汰1.4亿吨地条钢，实现去产能总量超过2.85亿吨，同时也换来了钢铁企业在2017-2018年的持续高利润。之后，钢铁企业在高利润刺激下，通过技术改进、产能置换等手段又实现了产量的大幅提升，导致利润再度回落，直到2021年4月，国家发改委、工业和信息化部组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作，要求“坚决压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降”。由于2021年国内外钢材市场需求火爆，当时供给侧的平控压产政策导致短期内钢厂利润急速扩张，钢铁企业也收获了近十多年来最高的利润。值得注意的是，2021年之后钢铁行业利润再度急速压缩，同时还伴随着现金流的持续大幅下滑，相对于利润的收窄，当前钢铁企业面临的现金流压力更大，为了保证资金流转的顺畅，对于不断提升的原料价格，钢厂只能被动接受，这也能解释在持续利润不佳的情况下，当前钢厂为啥仍会维持着较高的产能利用率以及偏低的库存水平。 2、今后可能会如何解决？在当前钢铁行业现金流紧张，利润微薄甚至亏损，下游各环节利润也不多的情况下，想要依靠产业自身减产调节来破局利润困局很难。从企业个体经营的角度来说，只要是有订单且不亏到现金流的情况下，必然都会尽力维持生产，以保持企业的正常运转。但由于国内钢铁行业整体产能过剩且集中度又不高，这就导致每个企业求生存的个体行为最终会进一步加剧全行业产能过剩的压力。尤其是在需求不佳的市场环境下，唯有从供给侧改革来约束企业的高产出。历史上2016年开启的供给侧去除的是不合规产能，在产能基本都合规之后的2021年开展的平控是直接限制的粗钢产量，而直接限产这种手段相对粗放，且在目前废钢价格高于矿价的情况下，大多数时候被迫减产的是电炉企业，实际平控效果并不利于国内降耗减碳的长期发展目标。据国家发改委发布的《〈中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要〉实施中期评估报告》显示，中国“十四五”规划的20项主要指标中，有4项指标的进展滞后于预期，分别为单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低，以及地级及以上城市空气质量优良天数比率、每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数。其中三项都与能耗、碳排放、空气质量有关，在“十四五”的最后两年里，钢铁行业作为能耗、碳排放大户必将面临更为严格的降耗减碳及环保约束。从钢铁生产各工序的能耗、碳排放、污染物等各项指标综合来看，高炉炼钢流程显然比电炉炼钢流程产生更多的能耗、碳排放和污染物，因此未来供给侧控制钢铁产量应当更多考虑从高炉生产流程进行产量限制或用短流程取代部分长流程的生产制造。那如果长流程减限产会加剧钢厂当前的现金流压力吗？实际上，目前钢厂低利润且现金流紧张的情况下，部分企业自身也会有一些减限产行为，但这种个体少量减限产的结果对整体供需影响甚微。若能通过政策使得国内长流程企业普遍实行减限产，则一方面可明显减少焦煤、铁矿等原料的需求，压低上游资源品的估值，另一方面也可缓解钢铁产品供大于求的矛盾，提升下游产成品的价格，从而实现钢厂利润的扩大，这不仅有助于改善钢厂现金流紧张的状况，同时也有利于钢铁行业实现降耗减碳的中长期发展目标。三、若利润困局改善可能会带来哪些交易机会通过以上分析可知，当前黑色产业链的利润困局核心在于产能过剩，破局之道仍在于供给侧政策的实施，结合国内中长期的环保发展目标及钢铁生产流程，未来供给侧政策的落脚点可能考虑更为精细化的降耗减碳方式，使钢铁行业的政策方向往减少和限制长流程产量，同时提升和倡导短流程生产的路径发展，这样不仅有助于改善行业的利润困局，也有利于实现国家高质量发展的远景目标。最后，从交易的层面来考虑，若未来能够对钢铁行业落实相关的供给侧政策，在市场需求较好的情况下可关注钢厂盘面利润的扩大，比如材矿比、材焦比的走扩；在市场需求一般的情况下，可关注原料单边做空的机会，比如届时直接布空铁矿、焦煤等原料。若之后出台的政策对能耗控制较为严格，还可关注铁合金、PVC、铝等高耗能品种的做多机会。工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-19

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