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季节性用电高峰为电力板块注入增长动力

新一轮“反内卷”背景下，光伏、玻璃、钢铁等行业已开始推动减产行动，产业整合升级进程加速。特别是新能源产业链，锂电行业的碳酸锂、六氟磷酸锂、隔膜，光伏行业的光伏玻璃等都有望受益于“反内卷”，股市“抢跑”也在情理之中。高温天气催热电力板块高温天气席卷而来，全社会用电量迅速攀升。5月的“抢出口”促使工业生产用电需求集中释放，高温的来临进一步提升空调制冷需求，直接带动电力企业发电量提升与营收增长。无论是火电企业在用电高峰时段满负荷运转，还是水电企业受益于丰水期水力资源充足而大幅提高发电量，季节性用电高峰都为电力题材注入了增长动力。近期，银行股的表现引起市场高度关注，在利率持续走低的环境下，高股息资产越来越受到关注。同时，电力股收益稳定性高、股息回报优厚的特点也逐渐被市场认可。部分电力企业正通过资产重组、收购兼并、引入战略投资者等改革举措，引发市场对资产整合的预期，推动行业资源优化配置，为投资者带来新的投资机遇与想象空间。此外，人工智能、大数据、云计算等新兴技术崛起，数据中心耗电量急剧增加，“电力赋能AI”成为新逻辑；可控核聚变持续推进，电力板块再添新题材。目前正值中报披露期，部分电力企业披露了超预期的业绩预告，引发股价连续大涨，进一步提升了电力板块整体的关注度。总结综合而言，美国关税政策的变化并未显著影响A股情绪，市场有望再现结构性行情。其中有“反内卷”政策下的光伏板块行情，有受益于高温天气和“抢出口”的电力板块行情，有在科创板深化改革、“1+6”政策推进中摩尔线程、沐曦集成、长鑫存储等大批科技企业上市带动的科技板块行情，还有中期业绩正向反馈下的中报行情。可以说，A股市场将持续活跃，并推动股指稳中有进。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网07-09 08:30

【有色早评】宏观出现干扰，铜价高位回调

产品主要用于锂电池正极材料制造。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-08 09:05

债牛延续但波动加剧突破仍需等待

局会议首提“反内卷”一周年之际，光伏、钢铁、水泥行业减产工作加速落地，或意味着“反内卷”将进入从高层政策指引转向基层落地阶段。预计7月中共中央政治局会议将进一步落地相关政策。但不同于供给侧结构性改革，此次供给优化聚焦“提质增效”而非“简单压缩”，主要通过技术升级、创新引导与制度供给，推动制造业从“低价同质竞争”向“高端差异化竞争”转型。因此，在“底线明确”但“弹性仍待强化”背景下，货币政策转向相机抉择。央行货币政策委员会最新例会中删除了“择机降准降息”的表述引发市场关注，对流动性预期有一定扰动，“灵活把握政策实施的力度和节奏”说明央行相机抉择的主动性增强。下半年随着美联储降息的落地，降准降息窗口可能在三季度末四季度初打开，但空间有限。流动性预期维持乐观。6月央行流动性投放积极，两次提前预告并合计进行了1.4万亿元的买断式逆回购操作，同时连续4个月超额续作MLF，释放出较强的稳流动性、稳信心的政策信号。通过中长期资金投放，缓解银行体系中长期资金压力并助力信贷投放，银行间资金面实现平稳跨季，资金分层现象也好于往年的季节性表现。图为收益率曲线小幅走陡（BP）综上，当前债市呈现出“总体方向偏多但空间有限”的格局，第一，跨季后资金面持续宽松仍是短期债市的重要支撑，上周资金利率持续下行，DR001回落至低于7天期公开市场操作利率10BP左右；第二，基本面预期转弱，由于外需逐步回落、内需企稳仍存压力，经济底部回升趋势仍存在不确定性；第三，“扩消费”“反内卷”政策陆续出台，但仍以存量政策为主，增量政策有限。不过，基本面底线明确约束利率的下行空间，10年期国债利率接近1.6%后，进一步下行的动力不足。跨季后资金面转松支撑债市情绪偏暖，但难以改变当前的低波动状态，后续利率进一步下行仍需要外部冲击或货币政策配合，预计债牛延续但波动加剧。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 08:50

股指市场中枢有望稳步抬升

6%，IM则下跌0.11%。分行业看，钢铁、建筑材料、银行等顺周期板块轮动领涨，计算机、非银金融等板块出现调整。量能方面，上周全市场日均成交额维持在1.4万亿元左右，虽较前一周小幅缩减，但融资余额连续8个交易日呈净流入状态，说明市场风险偏好持续修复。近一周期指基差再度转为下行态势，IC年化基差率在-10%附近，IM年化基差率再度达到-14%附近的低位水平。图为两融余额走势政策方面，近期中央财经委员会第六次会议提出，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露；着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业；持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系；引导干部树立和践行正确政绩观，完善高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系。本轮“反内卷”政策与2016年供给侧结构性改革的差异，主要体现在行业定位上。2016年的供给侧结构性改革聚焦上游传统行业（如钢铁、煤炭等），通过强制淘汰落后产能，快速实现供需再平衡，推动价格回升和企业利润修复。而本轮“反内卷”政策更多针对下游光伏、新能源汽车、储能等新兴行业，这些行业因地方保护主义和重复建设导致“内卷式”竞争，企业自发减产意愿较弱。短期看，光伏、新能源等板块可能受益于减产带来的价格修复，而传统周期行业因政策温和，反弹空间有限。中长期看，政策推动的行业整合将加速技术升级，但需求端若持续疲软，行业盈利改善的持续性将面临考验。此外，本轮行情更多依赖政策落地节奏和全球供应链重构进程，市场风格或呈现轮动局面。数据方面，6月制造业PMI数据延续回升态势。其中，官方制造业PMI微升0.2个百分点至49.7%，但连续3个月处于收缩区间；财新制造业PMI录得50.4%，较5月上升2.1个百分点，近半年来首次重回扩张区间。中美贸易争端阶段性缓和，刺激了出口导向型中小企业的“抢出口”行为。另外，国内稳增长政策加码，6月建筑业PMI升至52.8%，基建投资拉动作用显现。官方与财新制造业PMI数据表现分化，说明经济复苏进程仍存在不平衡，当前经济复苏的基础仍需巩固，政策刺激与外部环境改善对中小型出口企业的提振明显，但内生动能不足仍制约近期复苏力度。海外方面，美国6月就业数据呈现“表强实弱”特征。非农新增就业14.7万人，远超市场预期，失业率意外降至4.1%。其中，政府部门新增就业7.3万人；制造业就业减少7000人，显示私营经济动能不足。数据发布后，市场对美联储政策预期出现摇摆，10年期美债收益率反弹至4.35%附近。另外，美国政府近期放宽航空发动机、半导体等领域的部分对华出口限制，释放中美贸易关系阶段性缓和信号。不过，8月中旬关税谈判期临近，后续关税政策仍存在不确定性，市场风险偏好仍受到一定抑制。展望后市，在政策预期、经济温和复苏与海外扰动的博弈中，预计股指市场将延续偏强震荡趋势。国内“反内卷”政策的推进为市场注入新动能，特别是在周期板块形成催化效应。制造业PMI连续回升、消费数据结构性回暖等说明国内经济出现改善迹象，但房地产市场修复偏慢和内生动能不足仍是主要制约因素。图为IF、IC、IM当季连续合约年化基差率走势短期而言，供给侧结构性改革预期强化时，IH、IF代表的顺周期蓝筹股表现可能阶段性占优，若后续经济数据验证复苏，特别是地产链企稳，周期风格持续性将增强；当市场风险偏好提升、产业政策加码时，IC、IM代表的成长风格可能再度活跃。中期看，A股慢牛格局的核心支撑未变——政策工具箱充足、经济复苏趋势确立、企业盈利有望逐季改善。随着政策效果的显现和经济数据的验证，股指市场中枢有望稳步抬升。策略方面，IC和IM合约整体保持中性偏多思路，把握贴水走扩时的布局窗口。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 08:50

不锈钢社会库存持续累积

teel统计，2025年5月国内43家钢铁企业不锈钢粗钢产量为346.29万吨，环比减少1.14%，同比增加4.9%；1—5月累计产量为1648.43万吨，同比增加10.15%；6月排产量为336.23万吨，环比下降2.91%；7月排产量为316.55万吨，环比下降9.58万吨。其中，200系不锈钢产量为102.19万吨，环比下降1.62%；300系为154.27万吨，环比下降4.94%；400系为60.09万吨，环比增加0.19%。目前，不锈钢粗钢产量处于历史同期高位，长期压制现货价格，后期有减产预期，可能导致期货价格出现反弹。图为国内43家钢铁企业不锈钢粗钢产量据Mysteel统计，2025年5月全国不锈钢表观消费量为290.93万吨，同比增加4.4%；1—5月表观消费量为1393.84万吨，同比增加5.68%。当前，房地产领域的不锈钢需求下降，消费品以旧换新政策、“抢出口”效应等对需求的拉动作用已经充分释放；7月是传统的不锈钢需求淡季，届时价格将承压。中美贸易摩擦对出口的影响也需重点关注。图为中国不锈钢表观消费量库存方面，供给增速大于需求增速导致不锈钢社会库存持续累积。根据Mysteel数据，近期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存为115.44万吨，环比降低0.3%。其中，冷轧不锈钢库存总量为62.22万吨，环比减少2%；热轧不锈钢库存总量为53.22万吨，环比增加1.82%，库存有待消化。6—7月部分企业减产使市场供需边际改善，但预计三季度投产的部分不锈钢项目会持续压制期货价格。图为国内78家样本企业不锈钢库存进出口方面，2025年1—5月，中国不锈钢进口总量为71.8万吨，同比减少25.86万吨，降幅为26.5%；不锈钢出口总量为211.01万吨，同比增加20.06万吨，增幅为10.5%，近期出口增速下降；不锈钢净出口总量为139.2万吨，同比增加45.9万吨，增幅为49.2%。我国对越南、印度以及其他东南亚国家出口占比超过50%，这部分出口量预计会受到美国关税政策的影响。成本方面，6月底304热轧外购高镍铁工艺冶炼利润率为-2.44%，废不锈钢利润率为-0.68%，自产高镍铁工艺冶炼利润率为-7.88%，低镍和纯镍工艺冶炼利润率为-21.57%，不锈钢市场价格与成本倒挂。7月不锈钢企业的实际减产力度仍需观察，短期减产或会促使现货价格反弹，但中长期减产的趋势暂未形成。镍铁方面，近日大型不锈钢企业镍铁招标价为940元/镍，成交数万吨。本周Mysteel镍铁价格指数为920元/镍，镍铁价格整体弱势运行。2025年5月国内镍生铁进口量为9.77万吨，1—5月累计进口52.3万吨，同比增加23.7%。进口镍生铁数量不断增加从侧面反映了供应链重组的进程。铬铁方面，铬矿价格下跌使铬铁成本支撑走弱，南方产区正式进入丰水期，电价优势预计将拖累铬铁价格。整体来看，镍铁对不锈钢的成本支撑力度不足。综上所述，今年上半年不锈钢供给增速大于需求增速，进出口数据出现边际走弱的迹象，需要持续关注全球贸易谈判结果对需求的影响。在供强需弱的情况下，不锈钢持续累库，目前成本对价格的支撑力度不足，市场价格与成本倒挂为多头提供了一定的看涨预期，短期不锈钢企业减产预计会推动价格反弹，但长期减产趋势还未到来，价格仍处于“磨底”阶段。展望后市，随着全球落后产能逐渐出清，不锈钢主产国的话语权将显著提升，届时可能会有较好的做多机会。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 09:10

多晶硅卷土重来再度大涨-2025年7月2日申银万国期货每日收盘评论

融期货【股指】股指：股指涨跌分化，钢铁板块领涨，电子板块领跌，市场成交额1.41万亿元。资金方面，7月1日融资余额增加37.53亿元至18419.02亿元。当前市场整体开始有突破前期震荡出现开始向上突破的迹象，操作上股指期货建议偏多为主，股指期权建议买权为主。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.636%。月初央行逆回购净回笼2668亿元，Shibor短端品种集体下行，市场资金面保持相对宽松。美国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩，就业再收缩，价格指数加速，美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩，美债收益率回落为主。国内6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均有所回升，财新中国制造业PMI重回临界点以上，经济景气水平总体保持扩张。当前外部环境更趋复杂，国内地产市场尚未企稳，有效需求不足，物价持续低位运行，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对国债期货价格有一定支撑。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货大幅反弹。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5900万重箱，环比增加7万重箱。纯碱期货今日同步玻璃期货反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存179.3万吨，环比下降152万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。后续关注原油为主的成本端原料已经降温，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。【原油】原油：原油上涨0.24%。石油市场重新关注欧佩克及其减产同盟国产量决策，本周末该联盟八国会议可能是下一个重要的市场影响因素。自该联盟从今年4月份起逐步取消每日220万桶的自愿减产以来，人们预期中东原油将再次涌入市场，以重新获得市场份额。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存在连续五周累计下降2200万桶后意外增长，同期美国汽油库存继续增加而馏分油库存继续减少。截止2025年6月27日当周，美国商业原油库存增加68万桶；同期美国汽油库存增加192万桶；馏分油库存减少345.8万桶。库欣地区原油库存减少141.7万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.26%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.74%，环比下降2.79个百分点。沿海整体库存稳中下降。截至6月26日，沿海地区甲醇库存在74.09万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月19日下降0.35万吨，跌幅为0.47%，同比下降0.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.45万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月27日至7月13日中国进口船货到港量为66.4万-65万吨。截至6月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.10%，环比提升0.66个百分点，较去年同期提升8.80个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期波动，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计上行空间有限。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格反弹。临近对等关税暂缓截止日令市场有所不安，大而美法案推升财政赤字预期，美元表现疲软。近期美联储官员们表态继续维持观望，尽管官员表示最快7月降息，但有通胀降低、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过目前看贸易谈判进展有限，财政部长暗示协议或要到9月达成。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕特朗普相关政策的不确定性和关税再度升温的相关炒作。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.36%。美联储宽松预期走强，有色板块得以提振。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货面临成本支撑和需求清淡局面，接下来或以窄幅震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.69%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，08合约收于1883.5点，上涨1.67%。马士基第29周开舱，报价持平第28周，大柜沿用2900美元报价，相对此前连续两周调降出现边际变化，加上此前马士基第28周开舱降价后其他联盟未明显跟降，市场对于欧线旺季见顶悲观预期修复，同时主力08合约估值修复。结合其他船司整体来看，7月下半月较上半月运价仍有上涨，可能会倾向于维稳为主，目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍在29万TEU左右，仍相对较为充裕，关注后续8月船司提涨函的公布情况以及宏观关税层面可能带来的情绪性驱动. 当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-03 09:08

【宏观早评】ADP小非农不及预期，美越贸易协定达成，降息预期小幅推升贵金属

量到1.38万亿。“反内卷”成为主题，钢铁、光伏、煤炭等传统过剩行业普涨，TMT军工回调。外围环境上美元走弱有利于非美资产。目前国内的通缩压力仍在，但随着“反内卷”开始获得最高层次会议的关注，市场预期有扭转迹象。尽管当前未看到足够力度的政策，需求端能否配合供给侧改革也存在争论，但相关资产在底部已经长期盘整，估值够低，“反内卷”政策的层次又够高，所以预期先行也很合理。后续主要关注行情延续性，重点关注作为“反内卷”样板光伏等板块能否走成主线，由于各行业龙头主要集中于沪深300，“反内卷”成为主线将显著利好沪深300股指。无风险利率持续走低加强了资金宽松格局，外围弱美元带来的风偏改善助力股指向上突破，公募基金发行向好，指数增强策略热门。后市资金面仍然偏乐观结论：股指当前氛围走强是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元走弱带来的风偏进一步向上，而“反内卷“政策有望改善企业盈利预期，若市场对这个方向的热情能够延续，沪深300有望带动大盘趋势上行。贵金属随着关税豁免日期临近，避险情绪有所回升，叠加上降息预期正在升温，贵金属在底部支撑位出现了一定反弹。美国6月ADP就业人数 -3.3万人，预期9.5万人，前值3.7万人，为2023年3月以来最大降幅。从分项数据来看，专业技术，教育保健和金融活动出现了明显的负增长，特别是教育保健行业已经连续三个月出现下降。建筑业和制造业出现了小幅增长，但基于上月的负增长基础之上。招聘放缓的情况下，薪资增长尚未被影响。市场对于美联储的降息预期进一步升温，贵金属受益回升。中东停战后，特朗普或进一步推动中东达成更广泛协议，并在接下来更关注俄乌停战问题，地缘冲突走向降温，前期黄金计价了太多地缘风险和避险情绪从而带来回调压力。但随着全球经济数据企稳，美国的通胀并未因关税大幅反弹，美联储降息预期升温，美国即将达成一些贸易协议，整个市场趋向risk on，也导致了黄金短期被抛售的压力。但随着地缘溢价和避险情绪的回调，黄金正在回到原有的主线，也即各国的公共债务持续扩张的问题，美国即将通过的大而美法案将继续扩大债务上限，并且美联储持续面临降息施压，独立性遭到挑战，美元走弱趋势仍在继续，外国央行在弱美元下对黄金的需求预计将延续。但昨日受英国财政大臣里夫斯的“辞职”风波影响，英镑下行使得美元指数被动小幅回升。关税方面，美国总统特朗普表示与越南达成协议，越南将对美国商品实施0%关税，而美国对越南商品征收20%的关税；更重要是，对任何被视为经越南转运的商品征收40%的关税。这一协议可能成为与其他国家达成协议的模版，这一消息的公布成功降低了不及预期的ADP就业数据带来的利空。美国总统特朗普表示可能将与印度达成协议；（7月9日之前）可能无法与日本达成协议，日本可能面临30%或35%的关税。虽然这一协议可以成为其它各国的模版，但情况不同。所以关税谈判仍存在较大不确定性。美国参议院通过“大而美”法案，预计众议院将于本周投票。这一法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。降息方面，鲍威尔在葡萄牙举行的欧洲央行会议上表示，“只要美国经济状况良好，我们认为谨慎的做法是等待并进一步了解这些影响可能是什么。无法断言7月降息是否为时过早。他说，“我不会排除任何一次会议（降息的可能性），也不会直接确定某次会议会采取行动”；美国财长贝森特当被问及是否认为美联储主席鲍威尔会在秋季之前降息时，也认为他们可能会比秋季更早采取行动，但最迟肯定会在9月降息；市场降息预期进一步升温，贵金属受益小幅回升。当前是黄金重新寻找支撑的问题，虽然短期市场的避险情绪下降，但是对中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解，黄金的长期走牛格局仍在继续。日内重点关注非农数据，如果也和ADP就业一样进一步走低，市场有可能进一步定价降息预期从而推升贵金属。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-03 09:06

【黑色早评】反内卷预期点燃市场情绪，黑链大幅反弹

steel烧结矿数据显示，唐山市12家钢铁企业（产能占比60%），烧结矿日产27万吨，产能利用率83%；若按照计划执行限产政策后，产能利用率或将下降至70%，烧结矿日产或将减少3万吨。 3.淡水河谷：将2025年铁矿石球团产量预期下调至3100-3500万吨，此前预期为3800-4200万吨。调整反映当前球团市场状况，其他所有产量预测维持不变。 4.7月1日，西芒杜铁矿项目取得重大阶段性成果——"跨几内亚铁路"正线有砟轨道全线铺通。这一里程碑式进展标志着该战略性基础设施建设项目在西芒杜赢联盟的统筹推进及各合作方的通力协作下进入全新阶段。 5.7月2日铁矿石远期市场活跃度一般。平台上有三笔成交，两笔PB块分别以8月固定块矿溢价0.1625和0.1630成交，PB粉以61%计价91.95成交。矿山私下议标方面，有一笔SP10块，据悉大概以7.68%结标。二级市场上卖家出货积极性尚可；买家方面询盘活跃度尚可，品种主要集中在麦克粉、块矿等资源。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流港口品种价格上涨10元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前反内卷政策预期较强，市场情绪被点燃，黑链大幅反弹。但还没看到具体政策细节，无法做出定量评估，建议观望，等待更多细节披露。观点：震荡。二、消息与数据 1.中财委会议针对解决内卷式竞争做出部署。纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。规范地方招商引资，加强招商引资信息披露。 2.中国煤炭资源网冶金部7月2日重点关注：焦炭方面，近期原料煤价格强势反弹，焦炭成本不断攀高，部分企业逐步陷入亏损，叠加部分区域环保影响，整体焦炭供给仍在下降中。需求端，在刚需支撑偏强以及焦炭价格阶段性见底的影响下，钢厂及中间环节增加采购，焦企库存明显回落，部分企业库存已经出清。整体看，焦炭供需结构好转，但由于河北部分钢厂收到限产通知，叠加七月部分企业有检修计划，铁水产量或有回落可能，多空因素交织下，焦炭短期内持稳运行为主，后期需关注铁水产量以及钢厂原料采购节奏。焦煤方面，近日下游采购情绪升温，中间环节采购尚可，叠加焦企阶段性补库带动煤矿签单较好，库存逐步消化，部分厂库已出清且有10-15天预售订单，部分坑口报价陆续上涨，竞拍成交表现强劲，整体煤价稳中偏强运行。随着产地供应偏稳缓慢回升，叠加钢厂高炉减产预期增加，市场参与者心态偏谨慎，煤价上涨空间或为有限，关注后期铁水变化及7、8月产地安监情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续低位，昨日期货盘面震荡下行，且三季度坑口长协调价在即，市场参与者观望为主，口岸下游刚需采购，蒙煤市场成交表现一般，蒙5原煤暂稳在740-750元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗继续下降4.3%，本周钢材供应有小幅趋减态势。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有回升，中东钢坯价格有所下降，国外其它地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存略有上升，主要建材和热卷库存增加。昨日找钢数据显示钢材厂库下降，但社库有所增加，钢材总库存继续小幅增长，但钢材表需表现分化，建材、中板表需回升，热卷、冷轧表需回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量276.05万吨，环比下降1.67%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量为145.8万方，环比增加2.3%；样本建筑工地资金到位率为58.94%，周环比下降0.17个百分点，建筑下游需求指标也喜忧参半表现分化。海外方面，近期地缘影响缓解，美国降息预期趋增，昨日特朗普宣布与越南达成贸易协议，海外市场氛围有所回暖；国内方面，近日主席在中央财经委员会中指出将依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，“反内卷”格局下市场对国内供给侧政策预期增大。进出口方面，昨日欧盟钢价有小幅下滑，国外其它地区钢价持平，目前国内外热卷价差有所收窄，但冷卷价差部分走扩，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场呈现供减需增格局，尽管库存开始有所累积但短期增幅不大，叠加唐山环保限产力度加大以及“反内卷”格局下市场对供给侧政策预期增大，短期钢价走势延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会发布的2025年6月份中国物流景气指数为50.8%，较上月回升0.2个百分点。 2.7月2日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为33.2%，较上周降1.2个百分点，连续六周下降，废钢日耗19.36万吨，较上期减0.88万吨，降幅4.3%，降幅有所收窄。目前共104家电炉厂中，停产34家，较上周增3家。本周电炉日耗继续下滑，主要原因是7-8月份四川施行灵活尖峰电价机制，谷电时间段缩短，尖峰时间段延长，出于成本考虑，四川电炉厂降低生产时长，另外贵州新增2家电炉厂停产。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-150~-100元/吨左右。西部电炉螺纹利润亏损-200~100元/吨:。华东电炉厂大多亏损-80~-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至7月1日，样本建筑工地资金到位率为58.94%，周环比下降0.17个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比下降0.55个百分点;房建项目资金到位率为51.5%，周环比上升1.91个百分点。6月25日-7月1日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.28%，周环比提升0.16个百分点;年同比提升0.05个百分点。506家混凝土揽拌站发运量为145.80万方，周环比增加2.30%，年同比增加0.68%。6月25日-7月1日，本周全国水泥出库量276.05万吨，环比下降1.67%，年同比下降26.01%；基建水泥直供量167万吨，环比下降0.60%，年同比下降1.76%。 4.截至6月30日，27城出台34条楼市松绑政策，其中多地住房公积金政策再迎优化，包括进一步拓宽使用场景、打破区域壁垒、扩大覆盖人群等，部分城市延长相关松绑政策期限。 5.乘联分会预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比增长29%，环比增长3%，今年1-6月累计批发647万辆，同比增长38%。 6.2日全国建材成交尚可，市场交投活跃度提升，终端依然按需采购，但期现单边有不少拿货，全天整体成交量较前一日有所增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-03 09:05

【黑色早评】唐山环保减限产力度或加大，夜盘钢材走势偏强

16家钢厂发布检修信息，其中，山西晋南钢铁集团计划于7月1日开始检修1座1860㎥高炉，日均影响铁水产量0.7万吨，复产时间待定。 4.中钢协：5月份，除冶金焦、国产球团、进口球团采购成本环比小幅增加外，其余品种采购成本环比均减少，但降幅收窄，其中喷吹煤、动力煤、合金的采购成本降幅相对较大。 5.中指院：2025年1-6月，TOP100房企销售总额为18364.1亿元，同比下降11.8%。其中，6月单月TOP100房企销售额同比降18.5%，较5月降幅扩大1.2个百分点。 6.1日全国建材成交略偏弱，市场采购情绪一般，终端按需采购为主，期现单边少量拿货，全天整体成交量较前一日略有回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-02 09:05

【黑色早评】煤矿逐步开始复产，焦煤盘面回落

点，制造业景气水平继续改善。 2.中国钢铁工业协会党委副书记、副会长兼秘书长姜维：2025年前4个月的钢坯出口量已超过2023年全年，一定程度上拉升了矿价。钢坯作为半成品，出口的激增，浪费了国内丰富的深加工能力，付出了国内不可再生能源和物资的消耗，留下了污染物和碳排放，阻碍了钢铁产业的升级，加剧了低水平的市场竞争。协会已向国家有关部委提出对钢坯出口进行限制的建议。 3.6月26日，印度商工部发布公告称，对原产于或进口自中国的直径小于等于6英寸的不锈钢无缝钢管发起反倾销期中复审调查。 4.6月30日，水利部消息，2025年以来，我国全力推进水利基础设施建设。1-5月，全国水利基础设施建设进展顺利，共完成水利建设投资4089.7亿元。交通运输部：1-5月，完成交通固定资产投资1.2万亿元，其中公路、水运分别完成投资8607亿元和870亿元。 5.国际船舶网：6月23日至6月29日，全球船厂共接获52+6艘新船订单。其中中国船厂接获46+6艘新船订单；韩国船厂接获6艘新船订单。 6.30日全国建材成交一般，市场交投氛围依然不佳，刚需采购弱，期现单边也不多，全天整体成交量较上一工作日略有回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-01 09:05

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