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橡胶领跌，商品总体回调-2025年5月28日申银万国期货每日收盘评论

预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格继续调整。5月份消费者信心指数从前月的85.7上升至98.0。本周特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，市场期待更多贸易协议的达成，令风险情绪回温。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，或陆续有协议进展，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价微幅收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.17%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.1%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，目前美豆种植工作进展较为顺利，根据USDA周度作物报告显示5月25日当周美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%。近期美国推迟对欧盟进口的商品加征关税计划，使得市场对于美豆出口前景担忧减轻，美豆期价有所回升。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。但受到近期菜系偏强提振，菜粕带动豆粕价格有所回升。 065 航运指数集运欧线：EC午后走弱，08合约跌破2000点，收于1949.5点，下跌4.08%。午后马士基至鹿特丹wk24开舱，大柜持平伦敦港开舱，报价2100美元，但低于wk23，市场预期或使得后续其余船司跟降，6月运价中枢进一步下移，但整体线上报价显示订舱尚可，截至盘后大柜已升至2231美元。达飞宣布新增重返红海苏伊士通道航线，其‘印度-中东-地中海’航线计划从下个月其将相关船舶重新安排通过红海-苏伊士运河航行。目前6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在6月和7月运力投放未见调控，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-29 09:08

【黑色早评】淡季需求转弱+成本支撑下移，钢价延续弱势

早评 | 2025年5月29日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所回落，主要是巴西及非主流发运减量，澳洲发运仍有小幅增长。不过，同期国内铁矿到港略有回升，但因疏港仍处高位，周一铁矿港口库存仍延续下滑趋势。国内矿方面，随着矿山产能利用率不断提升，近期国内铁精粉产量延续小幅增长。需求端，SMM最新调研显示本周铁水产量继续小幅回落。上周钢联数据显示高炉开工率小幅下降，日均铁水减少1.17万吨至243.6万吨，但钢厂盈利率仍微增至59.74%的水平。同期，钢厂铁矿库存也有小幅下降，但进口矿日耗减少，整体库销比微降。考虑到铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。随着端午小长假将至，近日铁矿港口现货及远期美元货成交持续小幅回升，昨日PB粉落地亏损再度扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供需均有小幅回落，尽管港口库存仍延续去化且铁水仍处高位，但受钢材进入需求淡季及限产政策预期等影响，短期矿价延续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2889元/吨，周环比下调9元/吨，与5月28日当前普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利11元/吨。 2.据SMM调研，5月28日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率88.35%环比下降0.06个百分比。高炉产能利用率为89.74%，环比下降0.34个百分比。样本钢厂日均铁水产量为242.13万吨，环比下降0.9万吨。在本周期内，无高炉检修，2座高炉复产。复产高炉主要集中于江西以及河北区域;近期个别钢厂反馈，整体利润出现亏损，计划端午节后制定检修计划，下周期看，据SMM目前跟踪，有3座高炉计划检修，1座高炉计划复产：其中检修高炉主要集中于贵州以及河北地区。若后期成材价格继续走弱，钢厂利润承压，临时检修或将增加，预计后期铁水产量或将不及预期。 3.穆迪2025年5月的一份报告指出，未来12至18个月，全球铁矿石价格可能维持在每吨80至100美元之间，因需求低迷而供应充足，限制了主要生产商的盈利增长。该报告称，中国钢铁产量结构性下降将对全球铁矿石需求产生负面影响，因为中国进口的铁矿石占全球海运货物的三分之二以上。 4.5月28日铁矿石远期市场整体活跃度有所好转，公开平台仅有一笔麦克粉以62%计价93.7成交；矿山私下议标方面有金布巴粉和特卡粉，其中金布巴粉以7月-5.99结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，询盘品种集中在主流中品货物、低品、巴粗以及精粉等方面；截止目前二级市场上有多笔成交，主要以中低品粉矿为主。港口现货市场整体活跃度尚可，主流港口品种价格多持稳运行。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量有所下降，而钢厂盈利率处于较高位，预期铁水产量将维持较高位，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量有所下降，仍处于较高位，焦煤总库存继续增加，上游库存持续新高，库存压力巨大，价格继续下跌，焦煤供需仍偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：28日介休市场入炉煤价格下调20元/吨，现准一级湿熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出厂价现金含税970元/吨。 2. 中国煤炭资源网冶金部5月28日重点关注：焦炭方面，市场偏弱下，钢材需求季节性回落，价格连续下行，影响钢厂生产意愿下降，原料采购也多以控量为主，刚需减弱下焦企库存继续累积，且累积速度较前期有所加快，而供应端由于多数焦企仍有盈利，生产暂无出现明显变动。整体看，焦炭供需偏向宽松，预计今日二轮提降将全面落地，落地后焦企利润受损，伴随下游采购谨慎，少数企业已有减产计划，后期需关注铁水产量及下游采购情况。焦煤方面，产地部分前期因事故及井下原因停产煤矿复产，另外部分煤矿受库存压力及亏损影响有减产行为，整体供应偏稳波动。焦炭第二轮降价落地在即，焦企继续压低原料煤库存，中间环节退市观望，市场悲观预期不减，煤矿整体出货压力较大，价格加速下行，供强需弱格局下短期市场延续弱势。进口蒙煤方面，市场下行阶段，下游压价谨慎采购，贸易商心态转差，蒙煤成交持续走弱，蒙5原煤价格跌至740-780元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷的钢材产量均有所增加，但富宝电炉日耗下降2.6%，预计本周钢材供应或继续小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所下降，东南亚钢坯价格也有小幅走弱，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存降幅趋缓，冷镀库存有所增加。昨日找钢及钢谷的钢材厂库均有所上升，但社库仍在下降，总库存降幅进一步收窄，且钢材表需多有下滑。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量350.05万吨，环比下降3.11%，基建水泥直供量环比下降2.11%；混凝土发运量为159.68万方，环比减少2.46%；样本建筑工地资金到位率为58.87%，周环比下降0.02个百分点，整体建筑下游需求普遍开始转弱。海外方面，虽然中美关税政策暂缓和，但美国与其他国家关税谈判仍在进行，且俄乌地缘仍存变数，美债风险也在上升，海外市场不确定性依然较大，外盘商品波动频繁。国内方面，尽管4月国内经济数据走弱，但随着存贷利率下调，叠加发改委新闻发布会又释放政策向好预期，整体国内宏观环境依然偏稳。进出口方面，昨日美国、中东、印度、独联体钢价均有不同程度下降，国外其它地区钢价依然持稳，当前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，且库存降幅进一步放缓，随着淡季需求转弱叠加原料下跌带来的成本支撑下移，短期钢价延续弱势下行。二、消息及数据 1.财政部：2025年4月，全国发行新增债券2534亿元。1-4月，全国发行新增地方政府债券14927亿元。1-4月，国有企业营业总收入262755.0亿元，与上年持平。1-4月，国有企业利润总额13491.4亿元，同比下降1.7%。 2.5月28日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为39.8%，较上周降0.6个百分点，废钢日耗23.89万吨，较上期减0.65万吨，降幅2.6%。本周电炉日耗开始高位回落，主要原因是华南，西南、华东等地电炉利润亏损，电炉厂小幅缩减生产时长，但由于目前新增3家电炉复产，总日耗水平仍较高。目前在产电炉钢厂数量为88家,较上周增3家,占比84.6%。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-50~-80吨左右，整体亏损。西部电炉螺纹利润亏损-100~0元/吨；华东电炉厂大多亏损50-80元/吨左右，个别因为产品不同等维持盈亏边缘。 3.巴西外贸委员会决定将钢铁进口配额措施延长一年，配额内税率维持在9%至16%，超出配额部分征收25%关税。同时，进口配额名单上新增了4种产品，受限品种由19种增至23种。 4.百年建筑：截至5月27日，样本建筑工地资金到位率为58.87%，周环比下降0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.48%，周环比下降0.02个百分点；房建项目资金到位率为50.8%，周环比持平。5月21日-5月27日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.97%，周环比下降0.20个百分点;年同比下降0.49个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为159.68万方，周环比减少2.46%，年同比减少5錨性.72%。5月21日-5月27日，本周全国水泥出库量350.05万吨，环比下降3.11%，年同比下降21.28%;基建水泥直供量186万吨，环比下降2.11%，年同比下降0.53%。 5.乘联分会秘书长崔东树：在汽车置换更新补贴政策带动下，1-4月汽车生产1012万台，同比增11%；1-4月汽车行业收入32552亿元，同比增7%；成本28636亿元，增8%；利润1326亿元，同比下降5.1%。 6.28全国建材成交偏弱，市场交易情绪不高，低价刚需成交为主，投机和期现一般，全天整体成交量较前一日有小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-29 09:05

大连商品交易所2025-05-28原木仓单日报

99qh05-28 15:23

大连商品交易所2025-05-28液化石油气仓单日报

99qh05-28 15:23

大连商品交易所2025-05-28苯乙烯仓单日报

99qh05-28 15:22

大连商品交易所2025-05-28乙二醇仓单日报

99qh05-28 15:22

大连商品交易所2025-05-28铁矿石仓单日报

-数量昨日仓单量今日仓单量增减铁矿石杭州热联(青岛港) 400 400 0 铁矿石物产中大（唐山港） 1,500 1,500 0 铁矿石小计 1,900 1,900 0 总计 1,900 1,900 0

99qh05-28 15:22

大连商品交易所2025-05-28焦炭仓单日报

99qh05-28 15:22

大连商品交易所2025-05-28聚丙烯仓单日报

99qh05-28 15:22

大连商品交易所2025-05-28聚氯乙烯仓单日报

99qh05-28 15:22

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