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【黑色早评】铁水微降库存上升，夜盘铁矿走弱
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早评 | 2025年7月25日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运小幅回升，主要是巴西发运有所增加，但澳洲发运减量。由于前期发运水平较低，国内铁矿到港量明显减少，但因压港部分释放，本周铁矿港口库存仍有小幅增加。国内矿方面，随着前期检修矿山陆续恢复，近日国内铁精粉产量也有小幅增加。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，但日均铁水环比也略有下降。昨日钢联数据显示高炉开工率持平，但日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所增加，叠加进口矿日耗略有下降，钢厂库销比再度上升。在钢厂盈利尚可且铁水仍处高位的情况下，钢厂库存依然不高，预计钢厂对铁矿仍将维持一定的补库节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅上升，远期美元货成交也有所增长，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场呈现供需双弱格局，且铁矿库存有所上升，随着国内宏观情绪有所回落，短期矿价走势延续小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.Mysteel：本期新增1座高炉复产，1座高炉检修，复产和检修的高炉主要来自东北地区，复产的高炉为前期常规检修结束后立即复产，检修的高炉因设备故障临时检修，预计月底复产；除此之外，本周有个别钢厂高炉检修两到三天，虽已复产，但对本期铁水产量造成损失，因此本周铁水产量小幅下降。 2.2025年二季度福德士河发运铁矿石处于历年同期高位，2025财年合计发运量创新高。2026财年的铁矿石发运目标设定在“1.95~2.05亿吨”，预计福德士河2025年（自然年）的铁矿石发运量将在1.98亿吨水平以上，有望接近2亿吨同比或增加400~500万吨。 3.7月24日，英美资源集团（AngloAmerican）发布其2025年第二季度产销报告，二季度铁矿石产量1594万吨，环比增长3%，同比增长2%，2025年上半年铁矿石产量为3138万吨，同比增长2%。二季度铁矿石销量1641万吨，环比增长13%，同比下降1%，2025年上半年铁矿石销量为3097万吨，同比增长5%。 4.7月24日，西澳铁矿石公司MountGibson发布2025年第二季度（即澳25财年Q4）运营报告。二季度铁矿石开采量68万吨，环比增长22.1%，同比下降5.0%，25财年全年铁矿石开采量233.5万吨，同比下降37.7%；二季度铁矿石销量为63.2万吨，环比下降11.6%，同比下降27.5%，25财年全年铁矿石销量261.5万吨，略低于财年销量指导目标下限（270-300万湿吨）。 5.7月24日铁矿石远期市场整体较为活跃，平台上有五笔成交，四笔PB粉分别以61%计价101.98、101.94、101.93和102.08成交，麦克粉以60.5%计价100.75成交；矿山私下议标方面，有金布巴粉、库球和LONS块的招标，其中金布巴粉以8月-4.9成交。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围一般，主流品种价格窄幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：近期工信部推动重点行业淘汰落后产能，雅鲁藏布江下游水电工程开工，基本确认反内卷政策要从供需两端发力解决当前市场内卷通缩的问题，近期消息，国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改，进一步加强了反内卷的预期，或让煤炭产量继续下降，当前焦煤供需处于略偏紧状态，如果焦煤进一步减产，将加大供需缺口，加强市场正反馈力度，双焦盘面涨停，带动下游黑链集体上涨。当前市场行情基本由政策预期主导，从7月初中央财经委开会强调反内卷以来，预期一步步加强，后市政治局会议或进一步加强预期，黑色链建议逢低买入，市场情绪波动较大，注意控制风险。观点：偏多。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评：随着期货盘面的持续大幅拉涨，期现共振，原料煤的持续大涨，焦化成本不断走高，现煤焦存在一定亏损，焦企继续提涨第三轮，涨幅为50/55元/吨，于7月25日执行，近期焦炭提涨节奏将不断加快。 2..中国煤炭资源网冶金部7月24日重点关注：焦炭市场持续偏强运行，钢厂盈利能力可观，开工高位，刚需支撑较强，随着近期投机盘持续分流货源，外加供应端部分焦化受制于原料煤短缺、检修环保等因素产量有一定限制，多数焦化排队装车，部分焦化有一定惜售意愿，钢厂到货整体略显偏紧，整体看焦炭延续偏强格局，后期关注政策以及宏观消息。焦煤方面，政策刺激下期货盘面涨势大好，现货端情绪高涨，下游焦企及贸易环节采购积极，叠加产地生产扰动仍存，供应端依然受限，多数煤矿签单火爆，部分煤矿预售量已至8月中下旬，煤价涨幅不断扩大，昨日山西主流煤矿竞拍成交涨幅也多在100-200元/吨。目前焦炭二轮涨价落地再涨预期仍较为强烈，短期煤价仍将延续偏强走势。进口蒙煤方面，市场走势良好，昨日口岸通关继续增至1098车，由于焦煤盘面再度涨停，口岸贸易商信心大增，蒙煤成交重心不断上移，部分蒙5原煤报价涨至1050元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量小幅减少，此前找钢数据显示钢材产量有所回升，富宝电炉日耗也继续增加5%，整体钢材供应或变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，东南亚钢坯价格继续上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周钢联及找钢数据均显示钢材厂库下降，社库上升，总库存变化不大，其中钢联的钢材表需略有下降，但建材表需有所回升，找钢的钢材表需多有回升，仅中板表需有小幅回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量272.48万吨，环比上升2.08%，基建水泥直供量环比下降2.38%；混凝土发运量为140.95万方，环比减少3.13%；但样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，昨日美元指数止跌反弹，外盘商品有部分调整。国内方面，一方面受益反内卷带来的供给侧政策预期，另一方面，近日中央城市工作会议的召开及雅鲁藏布江下游水电工程的开工均显示需求侧政策预期也在增强，国内商品氛围依然偏暖。进出口方面，昨日欧盟钢价有部分上涨，国外其它地区钢价依然持平，但因近日国内钢价表现偏强，目前国内外冷热卷价差均有收窄，国内钢材出口空间依然趋减。综合而言，近期钢材市场供需格局及库存变动依然不大，但随着原料走势出现分化，成本端对钢价的支撑有所减弱，叠加钢价上涨后的出口预期趋减，短期钢价延续偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见的公告。其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准。一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。三是公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款。四是强化对经营场所经营者价格行为的规范。 2.中钢协：7月中旬，重点钢企粗钢平均日产214.1万吨，环比增长2.1%；钢材库存量1566万吨，环比上一旬增长3.9%，比上月同旬下降3.4%。 3.本周，唐山87条型钢生产线：实际开工产线为30条，整体开工率50.85%，较上周上升16.95%。唐山59家型钢厂合计库存70.55万吨，较上周相比减少8.55万吨。 4.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存116.78万吨，周环比增加5.16万吨。调研周期内，下游调坯企业对于高价资源接受度有限，社库继续累库；港口方面，出口资源集港。 5.中国特钢企业协会姜周华：雅江工程对特钢需求巨大，比照三峡工程经验，预计特钢总需求量达400万至600万吨，远超同类水电工程，其中中厚板、高牌号硅钢、不锈钢及耐蚀、高强结构钢为核心品类。 6.24日全国建材成交一般，市场低价交易为主，刚需采购不多，主要是期现和投机，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-25 09:05
政策持续接力玻璃大幅上扬
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离场。 08. 跨期套利：多10空01铁矿石中央财经会议提出反内卷，去落后产能。在宏观环境情绪改善的作用下，期货报价以及黑色系价格普遍迎来不同程度的反弹，短期铁矿跟随黑色板块走出一波强势反弹行情，预计矿价短期继续维持偏强走势。中长期来看，如果钢厂集中减产，或将降低对矿石总的需求，长期看铁矿石供应依然显宽松，或将抑制其反弹空间。操作策略：多10空01铁矿石，为跨期套利策略，可适当加以关注。若差价下破8取消关注。 09. 跨品种套利：多菜粕空玉米01 菜粕方面，淡水养殖饲料处季节性消费旺季，产地油菜籽有增产预期，但现阶段报价坚挺。三季度国内菜籽买船偏少，届时国内菜籽供给偏紧，菜粕或加速去库。玉米方面，USDA最新报告上调巴西玉米产量预估。新季来看，美玉米种植面积增加，北半球天气优良，整体优良率良好，今年或有丰产可能。国内市场方面，近期进口玉米拍卖持续的预期下，整体玉米期价面临压力。操作策略：多菜粕空玉米01，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若差价下破18取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-07-24 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货07-25 08:57
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-数量昨日仓单量今日仓单量增减铁矿石杭州热联(青岛港) 600 600 0 铁矿石杭州热联(日照港) 1,100 1,100 0 铁矿石物产中大（唐山港） 1,100 1,100 0 铁矿石厦门象屿（日照港） 300 300 0 铁矿石小计 3,100 3,100 0 总计 3,100 3,100 0
99qh07-24 15:21
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